内容提要：基于EVA企业绩效评价方法本身的适时性，即将成为目前大多数优秀企业普遍采用的价值衡量指标。本文将在阐述EVA理论的基础上，通过分析传统企业绩效评价方法的弊端及新的企业绩效评价体系，即EVA绩效评价体系的优越性，将二者进行对比，并重点证明了EVA理论在企业绩效评价方面的优越性，最后以国祥股份公司为例，对其采用两种不同的企业绩效评价方法的进行计算分析，再次论证。
关键字：绩效评价；经济增加值；传统企业绩效评价；对比
当今社会，价值最大化更加成为各个企业追逐的财务管理目标，而传统的以利润为导向的企业业绩评价方法，由于它是以财务指标为核心，以企业的会计数据为基础，直接反映的是企业过去期间的资产状况和经营成果，并不能反映企业的价值，这会使管理者过分强调短期利润，从而降低了资源的利用效率，不能很好的反映企业依靠正常营业活动所持续创造价值的能力，并且没有考虑权益筹资的机会成本。总的来说，存在高估正常经营活动中产生的利润，低估资本的成本，导致得出的业绩评价指标高估了企业的价值创造能力的情况。因此，传统的企业业绩评价方法已经难以适应基于价值的管理理念，应对这一趋势，为了准确的评价企业绩效，EVA作为企业绩效评价的指标，与经济利润相吻合，能够清晰地反映企业价值的变化和股东财富的增减，很好地进行企业绩效评价，受到了许多大公司的广泛关注和应用。
一、EVA理论综述
（一）EVA的基本概念
经济增加值（EVA）是指调整后的税后净营业利润扣除企业现有资产经济价值的机会成本后的差额。它是扣除了所有者使用的投资成本后的经济利润，也称剩余收入，它表示的是一个企业扣除资本成本后的资本收益，主要是衡量一个企业在一定时段经营业绩的指标。
EVA的核心是衡量价值，即企业在经营中是创造价值还是在毁灭价值。它考虑了带来企业利润的所有资本成本，其基本原理是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，超过这个最低量的收益就是超额收益。
EVA强调了一个理念，即权益资本也有机会成本。也就是说，只有在经营利润超过了所有债务成本和权益成本时，才会为股东创造财富，才会产生真正意义上的企业经济利润。
（二）EVA的计算
EVA的计算是建立在税后净利润的基础上的，其基本计算公式为：
EVA（经济增加值）=NOPAT-WACC×TC
其中，NOPAT是经过调整后的税后净利润，WACC是企业加权平均资本成本，TC是企业投入的总资本。
在使用时，我们还应根据我国的实际情况来处理，因为上述计算公式是由西方国家定义的，主要注意以下几个问题：
1.公式中的税后利润是指营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行会计制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余额。而且，公式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中还包括利息费用在内，而我国现行会计制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。
2.公式中的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式（资产＝负债＋所有者权益）中的资本含义。
3.公式中的加权平均资本成本是以资本（或股本）费用率和负债费用率为基数以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定资本（或股本）费用率及负债费用率是计算加权平均资本成本的关键。
（三）EVA的计算原理
经过计算后，EVA的计算结果有以下三种情况：
1.若EVA>0，则表明公司管理者在经营中为股东创造了价值，股东获得了比其投入资本所要求的最低风险报酬高的价值；
2.若EVA<0，则显示公司管理者没有创造出股权资本所要求的最低报酬，无论此时损益表上显示的利润为正数还是负数，都表明公司管理者并没有创造真正的利润；
3.若EVA=0，则表明公司管理者只为股东创造出了所需求的最低的风险报酬。
二、传统企业绩效评级方法的缺陷
（一）传统企业绩效评价方法易受人为主观因素影响
在目前的会计准则下，会计实务中存在着大量的不确定性因素，比如存货的计价方法、无形资产的摊销和商誉的处理等。因此，某些经济业务可以有多种会计处理方法，可以选用不同的会计政策。如果企业采用不同的会计政策，那么就会得出不同的会计数据。同时，会计准则允许会计人员根据自己的职业判断来选择适当的会计政策。因此，主要依赖于会计数据的传统绩效评价指标会因会计政策的选择变化而发生变化，其公正性应当引起人们的质疑。
（二）传统财务指标本身的缺陷
在传统绩效评价方法中，成本通常仅仅是指债务资本成本，而忽略了投资者投入和企业留存收益的资本成本。在目前的会计准则下，企业的财务报表并没有反映企业的权益资本成本，利润表中核算出的利润总额中也没有扣除权益资本成本的影响。因此，传统绩效评价方法在作为企业业绩考核指标时，还缺乏一定的准确性。
而且，传统绩效评价方法过分强调了财务指标，容易诱导企业盲目追求高财务指标，助长了管理者急功近利的思想，注重眼前利益而忽略了长远的战略思想。
三、EVA企业绩效评价方法的优越性
通过以上分析我们可以看出，传统财务指标主要是从表面反映企业的经营绩效，而EVA则是影响企业经营业绩的深层次原因，它有着传统会计指标无法比拟的优越性。
（一）EVA能够真实准确的反映企业的经营绩效及价值创造
EVA指标是对企业会计利润进行改进，体现了企业的经济利润，从而真正反映了企业的价值创造EVA指标是一种贯穿经济学思想的评价指标,它在一定程度上克服了财务评价指标体系的不足，更真实地反映了企业创造价值的能力。从上述EVA指标的计算过程中，我们不难发现这点。
1.“WACC×TC”计算部分。这部分把股东权益成本包括在了利润计算中，而以往的会计利润则完全忽视了这一点，在企业的利润表中，看不到反映股东权益成本的一项。EVA的计算考虑了权益资本成本，这是与一般会计利润的最主要区别，传统的企业绩效评价方法没有扣除权益资金的资本成本，会计利润指标既不能表示企业价值增加，也不能表明股东财富的增加。在现实中,也许我们也很难看到股权资本的减少,但如果企业达不到股东要求的最低报酬率，或者WACC×TC>NOPAT，即EVA<0时，这样的企业在股市上将很难吸引投资者的注意。
2.“NOPAT”部分。我们知道，运用会计准则反映时有时需要会计人员根据自己的判断进行确认，也可能存在相关人员利用会计准则的灵活性进行盈余管理，使会计信息不能真实的反映企业的真实情况。而这部分的调整，正好是对会计准则指导下获得的利润进行调整，校正会计人员在选择会计政策、会计估计时的主观倾向问题和会计准则本身固有缺陷，从而使EVA更加接近经济利润。
（二）EVA能够协调管理者与股东的利益，平衡各种关系
管理者与所有者利益之间的协调通常运用激励机制来解决。所谓激励，就是对人的行为的一种引导，它将告诉被激励者什么样的行为或行为结果会被给予奖励，什么样的行为或行为结果被惩罚。激励的前提是有一个标准，如果标准选择失误，那么激励的结果会使事物向与预计的相反的方向发展。对管理者的激励，EVA指标就是一种有效的标准，它是对EVA计算结果的一个重要应用。所有者的利益在于使公司价值、股票价值不断上升，而EVA恰恰是反映企业创造价值的指标，同时根据数据显示，EVA持续大于零的企业，其股票价值也是不断上升的。EVA能够促使管理者站在所有者的位置进行思考和行动。
EVA指标便于各部门的业绩考核。企业不同职能部门通常使用不同的指标进行业绩评价，相互之间可能存在矛盾和冲突。对于不同部门，风险是不同的，风险大的部门，其机会成本越高。因此，EVA指标在剔除风险因素的影响后，可以作为考核部门业绩的指标。
以EVA为标准，建立有效的企业奖惩机制。EVA可以作为业绩考核的指标，EVA越高，说明经营越有效，给予一定奖励。如果设定一个要实现的EVA指标，如果达到这个要求，管理者得到嘉奖，反之接受惩罚，总而言之，我们可以EVA指标设定为经营的目标，以此来完善企业的奖惩机制。
（三）EVA能够使投资者充分考虑企业的长远战略
ＥＶＡ的使用减少了短期经营行为的发生，EVA指标的提出，使税后净营业利润克服了会计利润的人为可操作性，在一定程度上约束粉饰绩效的行为，不鼓励诸如削减研究和开发支出的行为，不鼓励企业牺牲长远的发展夸大短期的经营业绩。因此，管理者不会轻易采用会计方法来操纵利润，而是更加注重企业的长远战略，着眼于企业的长期发展，避免了短期行为。同时也加大了经营管理者的压力，迫使其努力提升公司业绩，不仅仅要实现会计利润，同时还要实现EVA为正的企业绩效。
四、案例分析
本文将以国祥股份公司为例进行计算分析。国祥股份公司，全称国祥制冷工业股份有限公司，证券代码ST国祥，以下简称ST国祥。ST国祥下属子公司无数，是主要从事中央空调机组的设计、生产、销售和服务的公司，是中央空调制冷领域国产品牌技术的领导者。ST国祥所处家电行业的行业生命周期比较成熟，财务数据也行对比较稳定，且该行业竞争激烈、市场基本饱和。
（一）以传统企业绩效评价方法，即以财务指标为核心的绩效评价分析
目前来看，杜邦财务分析体系被认为是公司绩效评价的传统方法。该方法是根据公开的财务报表信息计算有关指标，从而对企业进行业绩评价的，它所用的评价指标基本上都是财务指标，丰要有净收益、投资报酬率、剩余收益和现金流量等。
假设ST国祥的传统企业绩效评价指标主要为EPS、ROE、ROIC，其经营状况如下表：
对计算数据的说明：
1.EPS为每股收益，此处不考虑潜在普通股的影响。
2.ROE（净资产收益率）＝净利润/平均股东权益。
3.ROIC（资本投入回报率）＝（NOPAT＋D）/C，其中NOPAT为税后净经营利润；D为折旧；C为资本投入，该指标排除了利得对绩效评价指标的影响，同时考虑折旧将利润调整为现金流量值。
根据表2的计算结果我们可以看出，EPS、ROE、ROIC这三个财务指标都为正值，这说明ST国祥的企业价值在不断增加，经营状况非常良好。
但同时，这三个财务指标也有缺陷，首先，EPS、ROE指标没有将营业外利得排除，从而不能很好地评价企业持续创造价值的能力，其次，ROIC将分母调整为税后净经营利润，又加上了企业计提的折旧，将利润表指标调整为现金流量表指标，虽然该指标能很好地反映企业现金流是否充足，但是大量的折旧会影响对企业获利能力的评价。
如上述案例所述，EPS、ROE指标没有将营业外利得排除，从而不能很好地评价企业持续创造价值的能力，企业应该选择一种更优越的方法绩效评价方法，从而更好地进行经营管理活动，实现企业价值最大化。因此，EVA企业绩效评价方法不断引入。
（二）以EVA企业绩效评价方法，即以价值为核心的绩效评价分析
对计算数据的说明：
1.NOPNT根据表3的计算结果填列。
2.WACC根据《中央企业负责人经营业绩考核办法》的最新规定，在未来三年央企负责人业绩考核中，央企的资金成本率为5.5%，这也就意味着未来央企的项目投资回报率只有高于5.5%，才算是真正赚钱的企业。本文借鉴该规定，将资本成本率定为5.5%。
3.根据《中央企业负责人经营业绩考核办法》附件——《经济增加值考核细则》中EVA指标的进一步规范公式，即经济增加值＝税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率，其中：税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项－非经常性收益调整项×50%×（1－25%）；调整后资本＝平均所有者权益＋平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程。无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”。
根据上述计算说明，我们计算出的结果如表4所示，从中，我们可以得出，在ST国祥税后净利润为正值的情况下，EVA结果却是为负数。当EVA<0时，表明公司管理者没有创造出股权资本所要求的最低报酬，无论此时损益表上显示的利润为正数还是负数，都表明公司管理者并没有创造真正的利润。这说明ST国祥创造的经营利润并不能弥补包括权益资本成本在内的成本投入，企业虽然实现了盈利但是却没有给企业创造价值，EVA的计算结果所代表的企业效益与表1、表2表示的差异很大。而且如税后净利润的公式所列，净利润中只调减了50%的非经常性收益，没有将净利润完全调整为净经营利润。另外，从ST国祥披露的2009年度财务报表可以看出，该年营业利润为人民币-2853964元，所以税后净利润并没有完全反映企业的营业利润，还包含一部分营业外利得。
（三）启示
通过上述论证，我们可以看出，EVA企业绩效评价方法具有明显的优势。利用传统企业绩效方法业衡量出赢利的企业其实并不一定真正的赢利，反而很可能在侵蚀股东财富，运用EVA企业绩效评价方法则可以相对准确地计算企业的真实业绩水平。
从上述案例中我们也可以发现，EVA在计算的过程中，并没有完全排除非经常性收益的影响，因此也存在一定程度的缺陷。毕竟EVA只是一个财务评价指标，并不能完全反映企业的经营业绩水平，单独的EVA评价依然不能摆脱单纯财务业绩评价的缺陷。因此，不能就此否定传统的评价指标，而是要将EVA指标和传统财务指标相结合，以EVA弥补传统指标的不足，共同致力于为企业创造价值。同时还应该注意以下几点：
1.将EVA评价指标与相关的非财务评价指标相结合
将EVA指标与有关的非财务评价体系如平衡计分卡相联系，弥补财务指标一些无法反应的事项，同时也将非财务指标量化，起到优势互补的作用。更有助于管理者信息的使用。
以EVA为例来分析某个业务部门的真实经济效益是要扣除那些主观的和不可控因素的。对于企业内部的业务单元，在明确各单元的职责后建立适当的EVA中心，来计量各EVA中心对企业整体价值的贡献程度。而且EVA不是直接使用现成的会计报表数据就可以计算得出的，需要对一般的依据公认会计准则编制的会计报表作必要的调整，并剔除某些对分析结果会产生误导的因素。
2.站在管理角度考虑EVA评价指标
虽然EVA是一个衡量价值创造的绝对值指标，但在实践中，引入EVA的目的并不是为了如何精确地计量该指标，而是通过该指标值的动态观察来评价管理者的管理业绩，也就是公司价值创造的贡献程度。因此。管理者需要从管理角度而非会计角度来对待该指标，以避免产生标杆概念的误解。构建过程要求能让管理者看到现在的业绩比过去的业绩更好或更坏，它要显示的是EVA如何引导管理者创造价值以及是否创造了价值，而不完全在乎它创造了多少价值。因此．只要从EVA角度衡量出企业是处于一种持续进步的状态。企业就是为股东创造了财富。
3.根据企业特点设置不同的EVA标准
针对不同的行业或不同类型的企业设置EVA的标准，并建立个标准之间的联系，使不同行业EVA的计算有了规定可循，同时简化了数据的计算，也实现了各行业之间，部门之间EVA数据的可比较性，加大EVA的使用效果。
五、结论
综上所述，EVA企业绩效评价指标作为一种新型的企业绩效评价指标，在企业绩效管理中起着至关重要的作用。EVA不仅能够评价企业创造价值的能力，而且能克服传统企业绩效评价方面的一些弊端，它能更清晰地告诉企业的利益相关者一个重要的企业信息，即一个赢利的企业是否真的在创造价值，或一个亏损的企业是否真的在破坏价值。
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