我国风险投资存在的问题及其对策

　　摘要：本文第一章对风险投资的概念、定义、特征及功能作了解释；第二章分析我国风险投资的现状和存在的问题，从投资主体、法律法规及退出机制三个方面来了解存在的问题；第三章对上述存在的问题提出相应的解决方法。从多元化风险资本来源、建立和完善法律法规,发挥XX作用、建立和完善风险投资退出机制等角度出发，提出发展我国风险投资的具体建议。

　　风险投资从出现至今己经有了半个多世纪的历史。X是风险投资最发达的国家，同时也是风险投资机制最完善、最有效的国家。风险投资所催生的高新技术产业支持了X长达十年的经济持续发展。进入21世纪，包括我国在内的各国XX越来越重视推进高科技产业的发展，以应对知识经济的挑战而风险投资—这种被誉为高新技术产业催化剂的金融创新，也越来越得到各国XX的大力支持。在我国，风险投资的发展可追溯到二十世纪八十年代初期。但到上世纪末的十几年间，我国风险投资业的发展十分缓慢。1998年，民建中央在政协九届一次会议上的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》得到了国家的高度重视此后，我国的风险投资迅速升温。但是，应该看到，我国的风险投资业还处在起步阶段，还未建立起有效的风险投资发展的运行机制。所以，本论文正是出于这种目的，对我国风险投资的发展现状以及今后的发展策略进行初步的研究和探讨。

　　关键字：发展中风险投资存在问题策略

　　广义的风险投资是指一切开拓性、创造性经济活动的资金投入，而狭义的风险投资一般是指高科技产业的投资，根据X全风险投资协会的定义，风险投资是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的、蕴藏着巨大竞争潜力的企业的一种权益性投资，风险投资的核心是资本运作，特征是资本循环，风险投资包括投资、管理、退出和再投资这样一个循环过程，这是风险投资的最大特点。风险投资的主体包括XX、金融机构、企业、个人等；风险投资的管理需要高素质的专业人才进行；风险投资的退出机制是指风险投资者在其所投资的风险企业发展相对成熟后，将所投入的资金由股权形态转化为资金形态，即变现的机制和与其相关的配套制度安排。风险投资有公开上市、出售、股权回购和破产清算等退出方式。风险投资的目的不是为了获得企业的所有权，经营企业，为是通过投资和提供增值服务把投资企业做大，然后通过各种退出方式实现投资回报，其投资期限一般较长，将资金投入高新技术产业，肩负起推动高新技术产业的使命，成为连接科技成果和市场的纽带。

　　1、风险投资是一种权益投资

　　风险投资人关心的不是投资对象当前的盈亏，而在于投资对象的发展前景和增值空间，投入资金并通过退出取得高额的回报。

　　2、风险投资是一种无担保高风险的投资

　　风险投资的对象主要是刚起步或者尚未启动的高新技术企业，没有固定的资金作为贷款的抵押和担保，无法从传统金融获取资金，风险很大，成功率不高。

　　3、风险投资是一种流动性较小的中长期投资

　　风险投资投入资金往往需要一段时间才能取得收益，需要长期的支持和管理，流动性较小，有人称之为“呆滞资金”。

　　4、风险投资是一种高专业化和程序化的组合投资

　　风险投资是跨越科技和金融两大领域的特殊金融活动，涉及评估、投资、管理、审计和高科技专业知识等多方面的学科，实践性综合性强，从选择项目进行投资到管理到退出都有很高的专业技术性。

　　5、风险投资是一种投资人积极参与的风险投资

　　风险资金与高新技术两要素构成推动风险投资事业前行的两大车轮，二者缺一不可。风险投资家（公司）在向风险企业注入资金的同时，为降低投资风险，必然介入该企业的经营管理，提供咨询，参与重大问题的决策，必要时甚至解雇公司经理，亲自接管公司，尽力帮助该企业取得成功。

　　6、风险投资是一种追求超额回报的财务性投资

　　风险投资是以追求超额利润回报为主要目的的一种投资行为，投资人并不以在某个行业获得强有力的竞争地位为最终目标，而是把它作为一种实现超额回报的手段，因此风险投资具有较强的财务性投资属性。

　　风险投资推动高新技术产业的使命，成为连接科技成果和市场的纽带，对高新技术产业的发展具有强大的支撑作用。具体有如下几个功能。

　　1、资金匹配功能

　　由于风险投资机构一般都拥有庞大的资金和丰富的投资经验，它对吸引资金进入高新技术产业化过程产生较强的示范和吸引作用，在高新技术产业化过程中起到种子融资的作用，能够吸引一批资金对风险投资进行匹配。

　　2、促进高新技术成果的转化功能

　　高新技术产业化过程由于其风险性过高，所需资金较大，常规的投融资渠道难以解决其资金需求问题。风险投资填补了高技术产业化环节中巨大的资金缺口，对高新技术成果转化有着较强的催化作用，是最佳的投融资方式。

　　3、风险管理功能

　　风险投资公司之所以敢承担风险，是凭借其卓越的风险管理能力。风险投资公司的人员组成，包括金融专家、技术专家、财务专家、企业管理专家和法律专家等，可以适应项目评估、企业咨询和参与企业管理的需要；以减少和分散风险为经营的主要方针，通过严格的项目选择和项目执行过程管理，辅之以强化的技术和市场预测，这些都有助于减少企业的技术风险、市场风险和经营管理风险，从而降低高新技术产业化过程的风险损失。国际经验表明，通过风险投资公司的严格管理，风险投资总体的失败率会大大降低。

　　4、推进风险企业规模发展的功能

　　风险投资一般是待风险企业成为规模企业之后，才撤出投资和获取收益。在此之前一般不取红利，这对处于发展阶段且资金需求旺盛的风险企业来说十分重要，有利于企业将自身有限的资金投入到扩大再生产中去，促进风险企业早上规模。

　　风险投资可以为高新技术产业化活动提供稳定可靠的资金保证，这是由风险投资的收益机制、投入机制、运行机制和资金来源决定的。首先，风险投资最适合于投资高新技术成果转化项目。因为，在投入机制上，风险投资确立了风险的概念，正视投资风险的客观性和不可避免性：在收益机制上，风险投资的高风险要获得高收益，而高新技术成果转化活动为风险投资实现高收益提供了最佳载体；在风险约束上，风险投资找到了最大限度地化解和减少风险的途径；其次，风险投资在运行机制上，可以与常规投资相互融合，保证高新技术产业化过程的各个阶段的资金需求。因此，风险投资正好弥补了高新技术产业化活动中常规投资的空白地带，保证高新技术成果转化的顺利进行。

　　我国风险投资最初起步于80年代初，1985年3月，xxx指出:“对于变化快速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持。”这一决定精神，使我国高技术风险投资的发展有了政策上的依据和保证。同年9月，在国家科委和人民银行支持下，xxxx批准成立了我国第一家风险投资公司中国新技术创业投资公司，它的成立被视为我国风险投资业起步的标志。继中创之后，我国又成立了中国招商技术有限公司、广州技术创业公司、江苏省高新技术风险投资公司等一批探索性的风险投资公司。但是，受特定环境的影响这些机构并没有按设立计划运作起来。1991年3月，xxxx在《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》中指出:“有关部门可以在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的.旬新技术产品开发。条件成熟的高新技术开发区可创办风险投资公司。”1991年至1992年间，xxxx陆续批准建立了52个国家级高新技术产业开发区，其中一些成立了各具特色的风险投资机构;与此同时，各地区、各部门也纷纷建立机构从事风险投资性质的业务。1993年，由国家经贸委和财政部创办的我国第一家以促进科技进步为主要目标，以人民币经济担保为主业的全国性非银行金融机构中国经济技术投资担保公司，开展了对高新技术成果进行工业性实验、区域性试验的担保业务，并兼营对高新技术企业、产业的投融资业务及项目评审、咨询业务。与此同时，从90年代初开始，国际风险资本开始进入我国市场，1994-1995年达到高峰，这一期间出现的独资、合资风险投资机构包括华登创业投资荃金、太平洋优联风险投资公司、亚洲战略投资公司等。国际风险投资运作比较规范，对我国风险投资业起到了一定的促进和引导作用。与此同时，中国高技术产业在这一阶段也取得了较大的发展，特别是一批民营高技术中小企业迅速兴起，其面临的资金需求是传统信贷方式无法解决的。“改革金融体制、适应高技术发展”的呼声越来越高，成为90年代末期风险投资在中国新一轮兴起的铺垫。到1998年，民建中央提出的《大力发展风险投资，支持高新技术产业发展》被列为全国政协“一号提案”后，各地纷纷组建以国有资本为主的风险投资机构，在此期间，风险投资启动了一批风险投资项目，发展了许多高新技术企业，如搜狐、联想、方正等

　　中国代表了增长最快的创业投资在世界资本市场之一。仅在2005年，估计有11.7亿美元的风险投资公司提出的在中国投资，然而，在经济转型期民营企业在最近才开始进行法律上的约束和制裁。在中国，许多风险投资家发现在中国进行的风险投资比传统的风险投资要更加复杂。虽然我国风险投资业发展已有二十多年，但由于诸多因素，我国的风险投资业仍然存在一些不足。

　　在国外,风险投资的资金来源主要以投资公司、退休基金、保险公司和个人投资者的投资为主,XX只在市场失灵和企业无力而为的领域才给予创新活动以直接支持。而我国风险投资行业存在着投资主体单一和和资金规模偏小的特点，我国风险投资公司的资金来源绝大部分是财政拨款、非银行金融机构贷款,融资渠道狭窄，这既限制了我国风险投资的资金规模,又使风险集中在XX,投资风险得不到有效分散。资金严重短缺使风险投资发展缓慢,并成制约我国高技术商品化、产业化发展的瓶颈。风险投资的投资对象资质差，对风险投资的认识不够，风险投资的投资对象应该是处于创业阶段的中小型高新技术企业,而在我国,高新技术发展水平在世界上处于落后地位。国内的高新技术市场大部分被国外产品占领,这使得我国的高科技企业面临巨大的技术风险和市场风险。从其自身发展条件来看,风险投资的发展受到以下因素的制约。风险投资家投资后要参与企业的经营管理，比如X的风险投资协议规定风险投资家有权对企业的重大财务问题作出决定，有权决定企业管理者的更换，有权决定企业终止，这一点在中国的创业者在感情上和心理上很难接受。目前中国投资人一般都具有短期投资的观念，而风险投资是长期投资，一般要持续一段时间后才能有较高的回报，不可能在短期产生利润，一些投资人对风险投资家不信任，过多对项目进行介入干涉，这些现象表明我国风险投资人的观念与国外相比有较大的差距。

　　与其相适应的的法律法规建设滞后，风险投资是高新技术产业发展强有力的推动力,而完善健全的政策法律制度对风险投资的运作起着至关重要的作用。众多发达国家都为促进本国高新技术的发展,制定了一系列关于风险投资的政策与法律,如X的《银行法》、《小企业发展法》,英国的“贷款担保计划”,韩国的《中小企业创立支持法案》和《新技术财政资助条例》等都规定了关于鼓励、保护风险投资的相关条款。目前我国涉及到风险投资领域的法律有《公司法》、《合伙企业法》等，但这些法律法规在制定的时候，大都没有考虑到风险投资业，一些条款现在看来成为制约风险投资发展的障碍，尤其是知识产权、公司制度、合伙方式等，对知识产权保护力度不够，使风险投资不敢涉及较大的中、前期项目投资，影响了风险投资公司对技术价值的肯定，也限制了进行企业无形资产运作的空间。我国的相关法律法规尚未考虑到风险投资传统投资相比具有高风险和收益不确定性，主要是缺乏股份流通和转让方面的法规，极大地抑制了我国风险资本的退出。

　　风险投资的退出机制是指风险投资者在其所投资的风险企业发展相对成熟后，将所投入的资金由股权形态转化为资金形态，即变现的机制和与其相关的配套制度安排，退出方式包括公开上市、出售、股权回购、破产清算等，退出是风险投资正常运转的关键环节,风险投资的成功与否最终取决于资本返回的成功与否,没有退出便没有风险投资。风险投资退出机制的不健全，是阻碍民间资本和国外资本进入风险资本市场的重要因素之一，在风险投资的退出机制方面我国尚存在欠缺,主要表现在:资本市场不够健全，相关法律制度不够完善，XX支持力度不够等。

　　资金来源单一和资金规模是制约我国风险投资业的主要问题，鉴于此，我国应该引导国内风险投资资金来源的多元化发展，XX应该为高新技术产业的发展创造一个良好的政策扶植环境,积极拓展筹措风险资金的渠道，转变XX职能，风险投资不是一种XX行为，但风险投资是一种特殊行业，对资本、法制、人才、市场机制等方面的要求很高，XX正在这些方面起到无可替代的作用，可以进行直接干预也可以进行间接扶持，放宽限制,引导金融机构进入风险投资市场充分发挥金融机构的资金优势,在保障金融安全的前提下,制定相应的政策和措施,积极引导和鼓励商业银行、投资银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等金融机构进入风险投资领域，充分利用大型企业集团的资金实力，在西方发达国家,工商企业是风险投资领域非常活跃的参与力量。我国也可借鉴国外做法,通过各种政策措施,鼓励和支持上市公司、国有大中型企业、优质民营企业等企业集团进入风险投资领域。这不仅可以拓宽风险投资的资金来源,更重要的是,企业参与高科技风险投资,可以借风险企业的发展优势不断更新自己的技术,使企业跟上科技进步的步伐,进一步提高经济效益,推动国家经济的持续增长。投资主体的确定直接关系到我国风险投资的发展速度，主体的确定，受一个国家政治、经济、法律、政策、国民投资意识和国民生活水平等因素的影响，在X、英国、加拿大等国家，风险投资的主体主要是养老基金、银行、保险公司、私人及家庭等，而我国的风险投资主体应该根据我国国情来确定，私人、家庭、证券公司有可能成为风险投资的主体，而基金和保险公司的进入则需要相关法律政策进行放松。

　　制定和完善对风险投资机构和风险监督的相关法律法规和信用体系建设，严格要求风险企业进行信息披露，促使其内部信息公开化，应尽快制定和出台有关风险投资的法律法规,制定和完善我国风险投资保险、税收贷款优惠、XX担保、XX补助、知识产权保护等几个方面的法律法规，使其符合国际大趋势的变化。明确风险投资机构对风险企业的权利与责任,使风险资本的运作有法可依,为风险资本市场的长期稳定发展提供强有力的法律保障，促进我国风险投资事业顺利健康发展。特别要注意修订、建立关于在风险资金进入、运作和退出过程中发生的委托与代理关系的法律法规,如《公司法》、《风险投资公司法》、《合同法》、《信托法》,从而使委托人与代理人权利、义务明确,并有法可依。

　　从发达国家的经验来看,风险投资的退出一般采取三种方式：公开上市发行股票、股权回购和兼并收购。公开上市发行股票,是风险投资公司通过所投资企业的股票发行来出售其所持有的股份,退出风险企业,实现投资回报的一种退出方式。股权回购由风险企业的创办人(创业家)、管理层或者员工等以现金、票据等有价证券买断风险投资家所持有的风险企业的股份,注销或按比例分配给风险企业的其他人员,从而使风险投资家实现投资收益的一种退出方式。企业的兼并和收购是指通过由另外一家(或几家)企业或风险投资公司购并被投资的风险企业,从而使风险投资实现投资收益的一种退出方式。借鉴发达国家的退出模式,我国欲构建风险投资退出渠道,应做三方面努力:①建立二板市场,并完善相关法律制度。二板市场的设立是风险投资通过首次公开发行方式退出的关键所在,同时也是风险投资在以后源源不断地获取资金的重要保证。所以,我国应借鉴X经验重视我国二板市场，并为其制定一系列相关的法律制度来保障二板市场的运行。②修订《公司法》和《证券法》的相应条款,保障风险资本的自由退出。现行《公司法》和《证券法》中存在诸多条款限制了我国风险资本以股权回购方式撤出。应从高科技风险企业的实际情况考虑,对我国的《公司法》和《证券法》进行适当修改,对风险企业的上市、风险投资的转让以及风险企业回购资本给予更为宽松的条件。③制定专门的《企业购并法》,对企业购并的行为、购并的程序及有关的法律文件进行具体全面的规定,保障企业购并有序、合法、公正地进行,疏通风险投资以购并方式退出的渠道。加大对高技术产业扶持力度，XX的支持对高技术产业和风险投资的发展起着关键作用。我国应当逐步增加对高科技产业扶持资金的投入：①国家财政和各级地方财政应当增加高科技产业发展专项拨款,专项用于重大高新技术成果商品化孵化期和产业化启动期的投入;②提供与高风险投资相配套的低利息长期优惠贷款;③在设立高新技术产业开发区的同时,赋予风险企业以税收优惠,促进高新技术产业的发展;④通过XX采购为高科技的产业化开辟初期市场,促进风险投资和高科技产业的发展。

         风险投资从出现至今己经有了半个多世纪的历史。X是风险投资最发达的国家，同时也是风险投资机制最完善、最有效的国家。风险投资所催生的高新技术产业支持了X长达十年的经济持续发展。进入21世纪，包括我国在内的各国XX越来越重视推进高科技产业的发展，以应对知识经济的挑战而风险投资—这种被誉为高新技术产业催化剂的金融创新，也越来越得到各国XX的大力支持。在我国，风险投资的发展可追溯到二十世纪八十年代初期。但到上世纪末的十几年间，我国风险投资业的发展十分缓慢。1998年，民建中央在政协九届一次会议上的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》得到了国家的高度重视此后，我国的风险投资迅速升温。但是，应该看到，我国的风险投资业还处在起步阶段，还未建立起有效的风险投资发展的运行机制。投资主体单一，资金规模小、法规建设不完善、缺乏高素质人才及中介服务体系的匮乏、退出机制不完善等问题影响着我国风险投资业的发展，通过对这些问题的完善和解决，促进我国风险投资业的发展，努力使技术成果商品化，从而促进高新技术产业的发展。

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