上市公司股权激励问题与对策分析 ——以苏宁易购公司为例

内 容 摘 要

本文基于国内当前市场环境现状，深入探讨有关上市公司CEO的股权激励行为。首先，本文界定了股权激励的定义，剖析了股权激励的机制及运行模式，随后详述了学术界当前对于股权激励的理论成果，即主要代理理论、分离两权理论等。

其次，本文将苏宁易购公司作为案例，介绍其发展现状和股权激励行为的具体运作方案。在详细探讨其股权激励流程后，本文总结出企业采取股权激励手段的特征，并提出了该手段的优劣之处。

最后，基于苏宁易购公司的情况，本文总结出采取股权激励手段时应当在微观和宏观方面的注意事项，并针对现阶段国内股权激励尚存的不足提出对策。现阶段，国内上市公司采取股权激励政策仍受制于法律法规、市场环境、经济形势等外界条件。与外国相比，在中国实施股票期权的时间仍然相对较短。一方面，对这篇文章的全面分析有助于进一步了解与促进公平有关的基本理论，扩大公平促进方案的设计思想;另一方面,在我们国家的特殊环境条件,开发和研究的系统存在的问题,鼓励自己的股本的上市公司对你的未来有好处的上市公司的设计工作中鼓励所有权主方案根据自己的特点,确定是一个合理的方式,旨在指数的人力资源的效率最大化鼓励所有权主,最大化目标的实施优化管理结构的企业。

这篇文章首先介绍了促进公平的基础和重要性，并解释了主要的研究内容、研究方法和可能的创新。根据股权激励的相关理论以及国内上市公司股权激励行为的实际运作状况，本文剖析了上市公司在挑选股权激励手段时尚存的不足，并针对性地提出注意事项，最终利用苏宁易购在股权激励方面的示例，本文总结了中国上市公司实施股权激励制度时所面临的制度环境和改进措施，并指出了本文的不足之处。

　关键词：股权激励 苏宁易购 上市公司

一、绪论

（一）研究背景和意义

1.研究背景

现代企业最追求的最终目标是最大程度实现本企业的价值，然而，企业所有权和企业管理权被剥离的现状，也使运营商的管理成本随之激增。因此，采取一个激励及限制的管理手段可以起到不可或缺的关键作用。基于该种现实状况，西方发达国家的公司股东创造出了股权激励的手段，而国内，企业如雨后春笋般设立和发展，再加之企业通常都有上市的愿望和目标，因此，国内的股权激励也应运而生，学术界也将研究目光投之于此。

2000年至今，我国上市公司开始关注股权溢价的问题，且慢慢应用于企业经营过程中。由于股权激励手段存在着激励效果及道德考验的两面性，上市公司才采取该手段前应当深思熟虑。要想使企业的股权激励政策具备合理性，应当以企业的稳定发展作为前提。但是，基于目前国内尚不完善的市场环境，上市公司采取股权激励手段往往维持不了太长时间，在方案实施的整个流程中展现出的不足也尚未进行深入全面的研究。因此，基于这种现状，一味地复制粘贴西方发达国家的策略明显不可取。

在此研究背景下，本文首先探讨上市公司股权激励的理论学说，再剖析当前上市公司股权激励的发展现状，总结出其中存才的不足，随后对苏宁易购公司进行案例研究。

2.研究意义

本文的现实意义在于：现阶段，虽然国内私企已逐渐选择采用股权激励手段来运营公司，但股权激励体系尚未完全构建，这是因为：首先，企业普遍对于股权激励认识不足，因而无法使股权激励的好处最大化地展现出来；其次，企业制定的股权激励政策往往缺乏合理性，比如，股权奖励份额不够，亦或是相反，股权激励份额过多；最后，中国的股权激励法不能满足实际需要，导致许多公司的权益和合法利益得不到保护。因此，需要研究私营企业股权激励的优惠，可以帮助私营企业更好地利用这种激励方式，保护私营企业的权益和合法利益，存在极强的现实意义。

本文的理论意义在于：通过分析上市公司股权激励手段的价值来源，能够为学术界展开进一步的研究提供一定的理论基础和数据参考。

（二）研究方法和内容

       1，研究方法

本文采用了理论研究与案例分析两大研究方法。

本文对促进公平的定义进行了界定和概述，通过对促进公平理论基础的详细分析，通过国内外文献综述，我们可以得到国内外促进公平的研究成果。定性分析和比较分析被用于理论分析。由于上市企业的规模和数量越来越大，企业采用股权优惠形式的情况也越来越多;所以很难收集样本数据。因此，这篇文章只描述了相关的理论和结论。通过不同的激励方案、上市公司和不同的市场发展阶段，发现了股权激励方式选择的适应性，并得出了我国股权激励方式选择的要素和结论。

在分析的情况下，采用了审查文件、记录和有关报告的方法。这些方法的使用在某种程度上提高了这项研究的价值。在案例分析过程中，本文对苏宁易购在运行股权激励方案前后的绩效作出了详细的数据整合及对比。在研究中，数据分析被用来确保研究的真实性和科学性。本文全面分析了苏宁易购在运行股权激励方案前后的财务数据作出了全面的整理，从而细致分析了苏宁易购在财务、经营、盈利、偿付等四方面的能力进行了比较，并从非金融角度进行了全面的比较。

　 2，研究内容

本文的研究内 容主要有五章。

第一章，绪论。本章简述了有关促进公平的研究的必要性，明确了本文的研究方法和内容，形成了一个基本框架。

第二章，整体激励棺材。本文介绍了促进公平的基本概念，通过介绍和总结促进公平的理论，解释促进公平的理论，并通过对国内外文献的分类，获得了促进公平制度的总体文献。

第三章，案例介绍。这个案子的研究对象是苏宁e-buy。它分析了公司的总体情况、实施计划和激励机制。激励计划的内容是这篇文章的重点。

第四章，分析结果。这篇文章分析了公司的整体财务运作，包括利润、经营能力、支付能力和增长能力，最后分析了苏宁电器股权激励的部署的影响。

第五章，结论、对策与建议、研究的前景与局限性。这篇文章总结了这篇文章的结论，提出了实施苏宁电子共享激励的建议，并最终提出了研究的前景和局限性。

二、股权激励文献综述

（一）股权激励的基本概念

鼓励所有权主是一个在长期的鼓励措施,以稳定的管理水平,使原子核和担保公司的核心金融公司的可持续竞争能力。这是一个长期的观点来增强企业的整体价值为核心的人才的发展提供在实现权力的限制合理的股票,鼓励我的核心人才成为股东,有被这些权力和利益,同时把公司的核心人才和企业联系在一起形成一个共同的兴趣爱好。

鼓励所有权主提到一个鼓励在这对象中鼓励系统(通常是赐公司的经理和核心技术人员)收到了一个定量的所有权主这个公司,跟系统来鼓励的,企业把我们的员工变成资本拥有者的一部分企业的所有者,相当于他们的事业拓展董事会参与到决策中,作为一个股东,以分享当决策的风险。能够带来未来，并从中受益于决策能够带来的未来，避免企业股东最棘手的问题，这样做的目的是让公司员工更积极地投入到工作中，满足自己的需求，不断地为企业的发展做出贡献，从而使企业的价值最大化。激励的对象通常是经理、主管、高级经理和高级员工。股权激励的最大特点是，它可以将管理层的收入与公司的经营成果挂钩。长期激励效果鼓励反映，可促进企业经营活动和企业价值。

（二）股权激励的理论基础

鼓励股权投资是企业普遍采用的一种激励方式。通过为运营公司的所有者提供资金，他们可以参与日常经营决策，并分享利润，同时承担一些风险来履行他们的职责。在过去的几年里，中国的股票期权发展迅速。很多公司都有自己的激励计划，而且效果也不一样。

1. 鼓励理论

激励理论的来源是人性理论及需求理论。人性理论厘清了动机的思想源头，而如何以及如何创造动机是理论的解决方案。激励理论当前存在两个较为主流的主张：首先，该理论的基础是经验与科学的双重总结；其次，激励理论来源于逻辑演算和数学建模。不像通过研究人们的需求来管理，经济学研究的是人的激励，目的是最大化利润或最大化效用。与此相适应的是，许多降低代理成本、提高管理效率和共享盈余收入的理论模型已经出现。这些理论的出现不仅从经济角度对商业激励问题产生了新的理解，而且为有效实施公平激励体系奠定了基础。

2.委托代理理论

在经济和社会领域都有代理关系。基于此种关系，某个代理人能够指定及雇佣另外的代理人，依据显性或者隐性的委托代理合同为其服务，当然，次代理人拥有对某个事项的决定权，代理人可以按照次代理人提供服务的具体情况对其付费。然而，就内部关系而言，由于代理方和代理方在功能上的差异，代理方希望拥有更多的资产，而代理方则希望将工资、福利和休息时间最大化。这样的冲突必然会导致冲突和利益冲突。如果没有完善的制度和科学的方法来调整和限制代理的行为，他们的行为就有可能损害代理的利益。

代理理论是企业治理的合理起点。它主要研究了代理方如何设计最优系统，以促进代理方相互之间在面临利益冲突和信息共享不畅时能够更好地解决矛盾，提高效率。在这种复杂的代理关系中，各方的最终目的不尽相同，因此利益冲突的情况也不可避免地会发生。代理成本是代理关系的必然产物。鼓励股票是支付代理成本的一种方式，但这并不一定是最好的方式。

3.人力资本理论

人的本质是人的能力和素质。企业一旦选择了一个经营者，经营者就完全可以构建起自身的人力资本。从根本上将，人力资本反映了人与人、人与企业之间的经济关系。现阶段的经济环境中，企业无法再座位股东的专有财产，而应当由与企业相关联的所有利益共同体共同享有。而要想平衡利益共同体之间每个个体的利益，带动企业进步，就必然要采取一定的激励和限制手段。而想要让人力资本的效用最大化，就应当为利益共同体实施合理的激励手段。经济学家张维英认为，要想使企业的激励政策发挥出最大效用，就应当尽可能使“剩余要求”适配于“控制”，而最佳方案就是股东同意将剩余共享给经营者。股权激励即属于上述情况。人力资本理论能够为经营者分享到股东资本提供理论支撑，而该行为的动机则来自于人力资本的内在价值。

股权激励能够证明股东对经营者人力资本的价值非常肯定。股东通过股权激励，还能够将运营商纳入企业的价值链，从而使运营商自身的人力资本和本企业的股票达到价值上的统一和利益上的捆绑，股票价格的涨跌可以反映出运营商的运行效果，从而激发公司更谨慎、更好地经营。另外，股权激励政策应当持续实施，而不能短期内见效就立刻停止，这样一方面能够为公司挽留更多人才，另一方面还可以吸引更多新鲜血液加入公司。

（三）关于股权激励的文献综述

      1，国外文献综述

Berey和Meines(1932)提出，股东有分配权，而高层领导层没有，这导致了双方明显的利益冲突。基于主要代理关系分析经营激励对公司经营绩效的影响，降低代理成本的一种方法是将股权激励应用于首席执行官，并将提高公司价值的关键在于高层领导的愿景，即专注于公司的长期和稳定发展。Jason和McLean(1976)认为，没有股权约束的首席执行官可能会有风险行为。他们并没有真正参与公司的决策，或者他们与股东之间的差距太大，导致心理失衡。道德风险的概念不同于一些公司的ceo。这种情况的解决方案是增加他们的持有，这可以在一定程度上避免道德风险行为，并允许首席执行官比“利益汇聚理论”之前分配更多的利益。增大高管持股的占比，会使高管更加趋向于为股东服务，将股东权益和高管经营手段达成一致，从而最大程度提升企业运营效率。安娜·埃西拉，Henrik Nielsen和Petrie salstrom(2013)发现，长期以来，瑞典上市公司CEO的股权溢价一直在稳步增长。Natasha Burn, mctiel, Brian C, Minnick和Christina(2015)表明，如果我们试图降低代理成本，在一些有投资担保支付政策的国家，对股权激励计划的更大需求，将有助于公司在早期阶段的快速发展。

2，国内文献综述

马秀伟(2019)[1]股权融资公司高级运营总监的业绩比以前的公司有了显著提高。结论是，在实施股权激励计划前阶段的运营结果与实施后阶段的结果进行比较。东岳纳(2019)[2]根据事件研究方法对股权激励通知的市场反应进行了测试，发现股票市场的积极反应已经产生。与此同时，市场反应反映在股票激励目标中:积极或消极的市场反应将直接检测股票激励的有效性。通过不同的公司采取不同的激励措施，我们可以得到更一般的数据，鼓励股票期权在市场上有积极的反应，相反，市场反应有限的股票是不清楚的。张梦洁(2018)[3]对2010年至2013年上海和深圳1587家上市公司的数据进行了多变量线性回归分析。研究表明，通过向高管提供股权激励，公司运营效率的提高意味着高管薪酬的增加，并对研究因素产生最大影响。王曼(2018)[4]深入剖析了管理者与员工持股的占比情况，指出企业的运营效率与管理者的持股占比成正相关。李永韬(2018)[5]的研究表明，内部持股比例与公司经营效率呈显著负U形关系(总资产收益率)。薛亮(2017)[6]认为，企业经营效率与管理层持股比例之间存在着三级关系。赵伟(2015)[7]发现，企业的经营效率与管理层的持股之间为正向关系。李雪斌(2013)[8]认为CEO所代表的其实就是董事长及总经理。ROE应当作为上市公司最重要的财务指标，而该数据能够反映出，持股比例并不与经营效率有着密切相关性。王秋霞(2013)[9]的研究表明，在0- 4.41%的范围内，股权管理的比例与公司治理绩效呈正相关，当股权管理的比例超过32.08%时，股权管理的相关性得到加强。，这对公司的管理效率有负面影响。梁英娜等(2013)[10]通过一系列实证分析得出，当管理者持股0- 7.50%时，上市公司的经营效率与管理层持股比例为正向关系，当管理者持股7.50%和33.35%时，为反向关系，当管理者持股超过33.35%时，又反映出正向关系。陆雄英(2013)[11]深入分析了随机挑选的100个上市公司1996-1997两年的财务报告，并研究了管理层持股比例与企业经营效率存在何种关联。他发现，上市公司的经营效率并不相关于股权占比，就算上市公司不存在国家入股，管理层的持股比例也并不高。他们认为，上市公司在中国的唯一所有权本质是鼓励股权管理的一个重要原因。李晓敏(2012)[12]选择了1999年财务报告中799家上市公司的数据，并分析了管理层持股比例、年费与企业经营效率的关联。结论指出，我国上市公司管理层年费并不能对企业经营效率产生较大影响，虽然股权激励能够一定程度带动管理者，但大部分管理者持股过少，应有的股权激励效果并不明显。徐亚秋(2012)[13]以1999年发表的中国上市公司816家为样本，对股权管理与公司经营效率的关系进行了研究，发现这两家公司无关。一般来说，上市公司的资本结构与公司的业绩之间没有积极或消极的关系。赵文佳(2010)[15]选择绩效战略(公司相对价值与价值增长能力)作为衡量绩效绩效的指标。

三、苏宁易购股权激励计划及动因

1，苏宁易购公司概况

苏宁易购是一家智能化的供应商企业。不仅由夯实的实体业务基础，线上业务同样也达到了一个十分成熟的高度，已然完成了O2O模式的整合和转变，进而形成了目前这样的一种全新的智能化零售模式，此外，苏宁易购将众多不同格式、多渠道线上与线下整合为一个全方位的线上零售网络“苏宁电子采购”。公司总部设在南京，目前由传统家用电器、3C电器、电器等产品组成。

在互联网零售时代，苏宁继续推进智能、网络化的零售战略，扩大所有目录、所有在线渠道，整合所有客户群。通过对五大云的运营和开放，实现了苏宁实体化的转变，并逐步从城市向县城的铺排和扎根，另外在这个过程中苏宁也不再仅限于大型商超和购物中心，慢慢走入了社区，更加贴近人们的生活，为消费者提供一个小时的生活循环解决方案，全方位满足消费者的生活需求。到2020年，苏宁电子商城再次跻身《财富》全球500强，并以2968.15亿元的品牌价值在零售领域处于领先地位，这是中国最具价值的500个品牌。发展至2020年的6月份，苏宁已经实现了全国范围的网购网络覆盖，苏宁广场、苏宁家乐福社区中心、苏宁百货、苏宁云零售、苏宁吉乌、苏宁红童店等创意网店均以“一大两小”为主，在国内网购网购中处于领先地位。苏宁电子商务网站，通过自主经营，开放多种平台，在中国B2C行业处于领先地位，拥有6.02亿零售会员。

（二）苏宁易购股权激励实施计划

苏宁易购公司推出了 2007 年和 2008 年两次股权激励计划，虽然最终都没能成功实施，但可以看得出，在公司进行战略转型的特殊时期，公司是想要通过股权激励计划激发员工潜能，增强市场信心。公司第二次战略转型是制定了“互联网+”零售战略，进行云商模式经营。2010 年是此次战略转型的开始，公司也及时推出了股权激励计划，与前两次计划相比，此次的激励对象范围更广，并且特别增加了对核心人才和信息技术人员的激励，这与公司在探索和云商模式时的人才需求相吻合。并且此次的行权条件相比之前也有所降低，更能够提升被激励对象的信心。此外，与前两次相比，此次的行权价格大幅度下降。这是因为公司股价自2008 年大幅下跌，并且公司经历了前两次股权激励计划的失败，需要降低行权价格以恢复被激励对象的信心。在第二次战略转型的中后期，苏宁易购又推出了员工持股计划，在变更了激励方式后，被激励对象的覆盖范围较之前更广，不仅仅包括了包括董事、监事等高级管理人员，还将公司正经理级部门负责人等中层和信息技术员工以及为公司做出特殊贡献的其他员工，合计人数高达 1069 人，是 2010 年的将近 5 倍之多。2014 年的员工持股计划行权价格降为 8.63 元，说明公司在经历了前几次失败后，存在信心不足的情况。但是此次员工持股计划于2019 年 1 月全部出售给大股东，并且交易价格高于当初的行权价格，是苏宁易购多年来首次成功的激励方案。可见在经历了前几次股票期权的失败，苏宁易购从 2014 年改为员工持股的方式，也是一种进步。股票期权对于公司员工而言基本上是毫无风险，是纯激励作用，这种方式可能不会最大限度的挖掘员工潜力。但员工持股的模式下，因为员工有自筹资金，也就存在一定的风险。在这种情况下，公司发展的好，员工会获益；公司发展不好，员工也会付出一定代价，由此可见，公司通过员工持股计划将员工与公司更加紧密地绑定在一起。

由于2007年和2008年的激励计划没有成功实施，本文将重点介绍苏宁e-buy在向互联网战略转型过程中实施的激励计划，即2014年的激励计划，研究最终实施的动机和效果，通过分析，找出导致公平激励失败的原因，并提出对策和建议。

（三）苏宁易购股权激励动因

苏宁成立于1990年。经过近30年的发展，苏宁始终坚持战略商业的方向，在不同时期，根据公司的实际情况，通过设立发展目标并为之不断努力，所设置的目标常常不仅包括品牌战略、多元化的发展计划和内容，还包括一些国际化的政策和计划安排等。伴随着互联网经济的迅速崛起，苏宁把握时机顺势提出股权激励计划。将员工从被动的地位转换为主动的地位，将公司各个层级的人员组成了一个社区，在这里大家都是有利可图的，这样他们才能为同一目标而不断努力，进行实现价值。不仅如此，对业主资本的激励措施也同样十分重要，通过这一手段可以帮助调动员工积极性，从而形成完善企业的价值导向机制。苏宁在以下方面积极推进公平促进计划:

1. 鼓励和稳定企业优秀人才

在人才引进方面，要确保实现充分的市场选择，基于此才能对管理者的质量有所保障和把控，在未来长期管理中也能进行相应的行为约束和管理。管理者如果依赖于行政人员，又或者是委任其他的经过非市场选择的人员，公司的管理层是无法做到保障股东长期利益的，同时相应的激励机制以及限制机制也会失效。股东从自身利益的角度出发，是会拒绝为此类管理者提供股权激励的。竞争激烈的市场会排斥那些没有能力的经理。在这个机制中，管理者的价值是由市场决定的。管理人员将考虑在管理市场上定位自己的价值，避免投机和懒惰。

2. 结合股东利益和对象利益鼓励，提高企业整体管理效率

随着企业规模的扩大和所有权制度的发展，所有权代表机制逐渐成为企业治理的主要方式。但是，这种机制存在一个弊端那就是代理方之间的目标是存在差异性的，因此他们在实际的运营中可能会互相侵犯到对方的利益。因此就需要建立相关的制度进行控制，这样在一定程度上就可以降低所有者经济利益受损的程度，进而帮助企业降低代理费用以及监督费用。传统的工资制度，每年的工资加上主要机构的工作消耗，基本上被鼓励公平作为主要机构的工资制度所取代。

3. 增加员工收入

是一种鼓励企业经济效益增长与劳动者收入挂钩的措施，旨在调动劳动者的全部积极性，提高劳动者的参与度，切实与劳动者分享公司的发展成果，共同推动公司的声音和快速发展。

4.改善经营业绩，增强公司竞争力

企业可以建立自己的理念，可以承载很多使命，无论理念和使命是什么，必须首先确保公司现在和将来都能赚钱。总的来说，企业发展瓶颈的发生很可能已经上升到企业的战略层面。

四、苏宁易购实施股权激励结果分析

（一）股权激励实施财务角度分析

1.盈利能力分析

苏宁易购公司近五年来的盈利能力分析，所谓的盈利能力其实指的就是企业可以通过经营为债权方、股东创造利润的能力。本文主要采用以下指标进行分析：净资产收益率、销售净利率、成本费用利润率以及总资产利润率。相关指标数值如下列图表所示：

表4-1 苏宁易购盈利能力相关指标

资料来源：根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

图4-1苏宁易购盈利能力

资料来源:根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

从图中可以看出，苏宁的电子采购指标在2015年至2018年期间增长迅速，显示公司高管在提高公司收入和利润方面做了大量工作，取得了良好的业绩。四年来，苏宁电子采购服务的净利润指数也在逐步上升，净利润比率反映了营业收入与经营利润之间的关系，同时反映了苏宁电子采购利润的稳步提高和企业经营效率的良好。苏宁易购的线上和线下同时发展发挥出了很大的作用，说明苏宁易购的盈利空间逐步在增大。不过2016年各项指标都有所下降，这说明2016年因为苏宁转型，外部的环境不利于苏宁发展，这是公司转型时期的一个适应阶段。但在2018年到2019年之间各项指标都出现了下降的趋势，这一现象表明苏宁易购自身的盈利水平出现下滑，这是由于在生产经营的某个环节出现了问题，或者是多个环节都出现了失灵，需要投资者以及经营者及时注意并完善。

2.营运能力分析

所谓的经营能力，描述的是企业对于自身资产的使用情况，也就是资产的利用率。基于过往五年的相关数据，本文对苏宁易购的经营能力进行深入的分析。本文主要使用以下指标进行分析:应收账款周转、库存周转、总资产周转和流动资产周转。相关指标值如下图所示:

表4-2 苏宁易购营运能力相关指标

资料来源：根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

图4-2苏宁易购营运能力

资料来源:根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

从图表中可以看出，苏宁e-buy的应收账款周转速度在2015年至2019年期间大幅下降。这说明在这段时间内苏宁的应收账款回收周期是越来越长，而应收账款转换成现金的程度也在下降，反映出苏宁电子采购的市场信誉有所下降。从2015年到2018年，库存周转速度略有上升，但从2018年到2019年有所下降。可以看出，苏宁电子采购的流动资产周转率和总资产总体呈下降趋势，然后呈上升趋势，说明公司的经营能力稳定在稳定水平，没有太大的波动。从苏宁电机的转速来看，企业资产相对闲置，销售能力有待提高。需要对流动资产和长期资产进行更深入的分析和合理的配置，利用闲置的资本，如增加商店数量，开发资本的最大价值。

　3，偿债能力分析

所谓的偿债能力，是指企业成功偿还那些到期债务本息的能力，体现了企业的现金实力。在针对苏宁易购进行偿债能力的分析时，本文主要采用以下指标进行分析：流动比率、速动比率以及资产负债率。相关指标数值如下列图表所示：

表4-3苏宁易购偿债能力相关指标

资料来源：根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

图4-3苏宁易购偿债能力

资料来源：根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

由图表可知：在2015年至2018年整个过程中，苏宁易购的流动比率和速动比率都是呈现稳步上升的趋势，但是可以看出近五年虽然有所变动，但变动幅度并不大，说明短期偿债能力保持平稳，企业的整体发展趋于稳定。苏宁易购的资产负债率在2015年到2017年有所下降，在2017年到2019年又在稳步提升，说明苏宁易购的长期偿债能力保持在稳定的范围内，并且一直保持在行业的平均水平，说明企业在这段时间内时有一定的偿还债务的能力的。

4.成长能力分析

在分析苏宁电子采购公司过去5年的增长能力的基础上，对其成长能力进行分析和研究。本文主要使用以下指标进行分析:资产总额的增长速度、主要业务收入的增长速度和净收益的增长速度。相关指标值如下图所示:

表4-4苏宁易购成长能力相关指标

资料来源：根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

图4-4苏宁易购成长能力

资料来源：根据新浪财经网苏宁易购2015-2019财务报告

由图可知： 苏宁易购在2015年至2016年期间，主营业务收入增长率出现了下降，不仅如此，净利润增长率也同样也出现了下降的情况，进一步体现了苏宁在这段时间内由于对互联网零售着重投入和建设，导致多项成本产生，然后导致苏宁的成本也在提高，最后就会导致盈利减少，净利润也会不断下滑，在2017年间，净利润增长率大幅度的上升，这可能与2015年和2016年新的股权激励方案有关，而在2017年到2019年又极速下降。观察主营业务收入增长率这一指标，可以发现在2016年至2018年又出现了上升的趋势，但是增加的幅度并不大，说明公司的线上和线下双发展取得了不错的效果，之后又小幅度下降，说明企业的发展能力进入疲惫期。总资产增长率在2015年到2016年大幅度上升，说明苏宁易购在成功转型之后，通过非公开发行股票，使得企业资产有了较大的增长，2016年到2017年又大幅度下降，说明苏宁易购这个阶段的发展不顺利，增加企业资产的能力下降了，2017年到2018年又上升，到2019年又下降，说明苏宁运营的不是很顺利，起伏不断。

综上所述，苏宁易购的股权激励计划并没有对公司的发展起到很好的作用。

（二）股权激励实施非财务角度分析

1.市场占有率

苏宁电子采购重点发展为网上业务，推动售后服务、客户服务、物流运输、货物维修、易货服务的发展。在2016年，线下实体店的数量比2015年有所下降，但线下实体店的数量从2016年到2018年有所上升，然后在2019年有所下降，云上网店数量却在不断攀升中。在这五年中，公司坚持落实互联网+云这一模式，持续关闭常规店，深度分析市场并紧跟市场发展，持续扩大企业规模，出现失误及时改正，整体呈现出良好的发展态势。但是另一方面，苏宁在贯彻落实股权激励计划正值战争时期，互联网电子商务品牌的价格竞争非常激烈，因此，从财务角度看，苏宁的电子交易并不顺利。尽管股权资本激励计划仍在推动公司决策者为公司未来的发展采取一系列措施，但新措施仍未显示出它们对公司未来的影响。

2.人才流失率

无论你的岗位是什么:如果是企业,计划实施的意义也就鼓励所有权主是我们为公司发展得更好,最基本的原因是,为了留住这些人才有能力创造它巨大给公司资产质量。然而,根据数据高管理接受了工作时间”的公司的计划鼓励所有权主,没有那些没有继续跟公司进或退,而是转到另一个新的公司为了继续发展,这不仅给苏宁的精英阶层带来了不稳定，也增加了不断培养底层人才填补空缺的成本。与此同时，在公司内部创造一种可以随意离开的文化是很容易的，这不利于员工专注于他们的工作。舒尔茨的人力资本理论认为人力资本的价值大于任何其他物质资本。经济发展依赖于人的素质的提高。苏宁失去了这些高素质的人才，以及他们可以带给苏宁的资源、利润和市场，使苏宁企业长期处于稳定发展状态,这说明苏宁公司的股票期权激励方案并未达到苏宁公司的预期，说明苏宁公司股票期权激励方案的设计和模型存在问题。

3.客户满意率

图4-5苏宁产品种类满意度调查

没有人不满意这种形式的销售，但满意的销售比例相对较小，这表明苏宁做得很好，苏宁可以增加这种形式的销售，以争取更大的满意。

图4-6客户满意分析图

如上图所示，客户最为肯定的是苏宁的产品质量，就苏宁本身而言，苏宁仍然非常重视质量，但最终的价格表明苏宁应该在价格上更加“人性化”，其次，根据所显示的建议可以发现，许多消费者对苏宁选择上市这一行为是有看法的。大部分的消费者都是通过电视上播放的广告认识并了解苏宁的，但是受限于时间，无法深入了解产品，经过朋友口口相传，苏宁的质量得到了认可，消费者也比较满意。第三，在客户服务方面，苏宁应当继续加强对员工的培训，优化服务能力和服务水平。

4.对比分析

他是苏宁的主要竞争对手。目前，只有国美和苏宁是全国唯一的家用电器连锁店。古梅和苏宁都通过定期存款的形式参与家用电器零售业务，进而为它们的消费者提供相应的服务。另外，这两家公司均被看作是目前该阶段的主要目标市场，目前已完全渗透到一级和二级城市的主要城市，并开始向城市和城镇层面扩张。这两家公司都采用了扩大门店和占领市场的战略，在同一市场领域进行了激烈的竞争，这就是为什么苏宁的情况经常出现在没有胶布的地方，以及由gome和苏宁提供的产品和服务。这是完全可以替代的。

（三）股权激励实施对苏宁易购的影响

苏宁易购自2007年实行股权激励计划以来，总资产持续增加，营业收入也呈现出不断增加的趋势，公司整体规模得到了扩大，经营业务范围也得到了丰富可扩展，逐渐从单一的家用电器开拓至大宗商品的相关交易业务。苏宁一直在以市场发展的速度扩张。总体趋势是值得称赞的。也可以看到，苏宁正试图从一个离线家用电器零售商转变为一个全面的互联网电子商务零售商。在“互联网+”时代，互联网行业蓬勃发展，没有理由责怪更多的核心专业人才和经验丰富的管理人才，他们对于网络电商是非常了解的。但是，苏宁所实施的股权激励计划可以帮助企业更快地招纳专业人才，提升员工的工作主动性和积极性，进而位企业发展贡献自己的力量。在2012年后的一年中，苏宁整体运营情况并不是很好，整体运营效率明显处于一个较低的水平。因此在2014年和2015年，公司出台了两个ESOP，这一行为直接更改了企业原有的激励方式，将员工紧密地和公司相连，无论线上还是线下，甚至于一线地那些员工也能够依靠持股计划获得收益，这一措施能够让员工凝聚在一起也能提高公司竞争能力， 这也促进了2014年后许多项指标的恢复。 同时，在此后的发展和经营中，公司的偿债能力一直比较好，资产负债率也比较稳定，并逐步向较为合理的同行业均值靠近；速动比率也维持在合理的范围内，表明苏宁易购有快速还债的能力；流动比率也一直处于较高水平，这也说明苏宁的偿债能力较强，企业的整体发展趋于稳定。

五、总结

（一）研究结论

伴随着股权激励制度的不断发展，相关政策得到了完善，这为公司地具体行为提供了参考，也为那些已经上市的公司提供了法律依据。相较于国外，我国的股权激励制度开始的比较晚，因此在学术界也缺乏相关的理论分析和研究。另一方面，由于缺乏相关的实践经验，我国的上市公司在进行股权激励是就出现了，盲目抄袭外国企业情况的发生。基于此，本文以上市公司股权激励计划为切入点，对进行该计划前的企业和人员配置情况进行深入分析和说明，并对该计划对企业的经营成果和人员变动的影响进行分析，以苏宁为例验证相关的结论。基于这些分析，本文的结论是:苏宁公司的激励方案对员工的激励选择和公司的长期发展是非常有限的，公司的运营效率没有明显提高，并稳定了苏宁股东所期望的核心干部队伍。与此同时，本文还分析了一些有助于提高效率的因素，总结了股权激励计划，可以为企业实施股权激励计划的未来提供参考。

（二）对策和建议

对于苏宁易购股权激励计划，我们可以得出以下几点建议：

1.规定合理行权价格

(一)配股权的执行价格为14.50元。

(二)执行期权价格的确定方法:执行期权价格84,6900万，授予期权价格不得低于以下价格:

(1)总结苏宁电器股份有限公司2010年增购计划(草案)

基本股票的收盘价是14.48元。

(2)总结苏宁电器股份有限公司2010年增购计划(草案)

公司基本股票的平均收盘价格是12.83元。

2.行权条件的设置系统化

员工持股计划不设置特定行权条件，使得员工不会受到太多的条件限制而无法行权。因此，对比之下，具有行权条件限制的股权激励计划，其考核指标设置十分重要，但是其中最重要的原则便是，行权条件的设定一定要合理，具有行权的可能性。从长期来看，任何一项激励方案的行权指标设定都应该全方面地进行考虑，而不只是对公司当前的发展状况和个别财务指标进行简单评价，降低激励方案沦为公司管理层在短期内谋私利的工具的可能性。同时，对于业绩考核指标的制定应从多个维度进行考量，选择最能体现员工贡献和公司发展情况的财务考核指标和非财务考核指标。

3.完善绩效考核标准

苏宁的股权激励计划暴露的缺点在于考核指标仍需要完善，考核制度的分级也不够明确，首先指标需要考虑财务指标和非财务指标两种情况，单单依据利润收入数值的增长，并且其设置过高，这就会将员工的工作动力趋于疲软，体现不出自己长期奋斗得来的成果。再者新员工完全没有机会参与进股权激励，使得新老员工的薪酬制度有了较大的差距，无法调动新员工的积极性，不利于为他们树立努力奋斗的信心。最后外部资本市场的因素在很大程度上会影响股权激励计划的实行，苏宁在这三个方面的缺陷有待加强。希望能够给未来的上市公司规避在股权激励计划实施时产生一定的风险。

（三）研究的展望与局限

虽然本文对苏宁的股权激励方案进行了详细的研究和分析，但仍存在很多不足之处。因为苏宁易购的股权激励计划只是许多不同特点的激励计划中的一个，尽管苏宁易购的行业地位和市场规模在某种意义上可以代表其所经营行业的特点,然而，不同行业和企业所面临的内外部挑战和机遇并不相同,因此，本文的最终研究结论更多的是针对同行业的企业，许多希望利用互联网经济进行快速战略转型和借助股权激励来吸引人才的企业可能会发现直接学习很难。此外，由于时间的限制和作者研究能力的局限，以及公司财务报告中没有披露更准确、更细致的数据，本文分析的一些数据的准确性必然会出现误差，这些都在一定程度上造成了研究准确性的不足。

不过通过本文的分析，作者也收获了丰硕的成果。在获得尽可能准确的数据的基础上，笔者认为通过对连续5年数据的研究，案例分析的结果可以更加合理和准确，也更有利于评价员工激励计划的长期影响；同时，如果有可能选择同行业中规模和市场地位相近的公司进行比较，或者选择整个行业的总体情况进行比较分析，仔细对比企业之间实施方案的结果差异，可以更加具有说服力，为更多的企业的股权激励计划提供参考，也是今后需要继续注意和努力的方向。

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　致 谢

在本次论文写作过程中,感谢我的学校,给了我学习的机会,首先我要感谢我的指导老师洪震老师对我的指导，从选题指导、论文框架、细节修改到最终的定稿,洪震老师都给予了细致的指导和热心的帮助,提出了很多宝贵的意见与指导,使我的毕业论文能够完成，洪震老师对工作的认真、对学术的钻研精神和大胆创新的进取精神，都对我产生了重要的影响。他渊博的知识，广阔的视野和敏锐的思维给了我深刻的启示。这篇论文是在洪震老师的悉心指导和大力支持下完成。

其次，感谢所有教过我的老师，由于他们的细心教导，我才拥有了许多知识的积淀,这样我就有了动力和信心完成这篇论文。感恩之余,我还想诚恳地请各位老师对我的论文多加批评指正,使我及时完善论文的不足之处。

最后,我要向百忙之中抽时间对本文进行审阅的各位老师表示衷心的感谢。

上市公司股权激励问题与对策分析 ——以苏宁易购公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年11月10日

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