我国企业项目融资风险管理及对策研究—以蒙牛集团为例

　　摘要：项目融资风险作为财务领域的一个重要项目，已经成为了一种较为大型的工程项目。项目融资的风险管理对于项目建设的推进发挥着重要作用。本文着重分析项目融资的风险管理，以蒙牛公司为案例进行探讨。以项目融资风险相关理论为基础，借鉴国内外相关研究现状，以其管理特点为切入点,分析当前企业在项目融资风险管理中存在的私募融资风险过高，经营风险效率低下，项目审批管理里不规范以及管理核心团队流失等问题，并在此基础上提出相关加强私募股权融资风险控制能力，选择适合企业战略发展的投资者，优化资本结构降低经营风险等有针对性的建议。

　　关键词：项目融资；风险管理；蒙牛集团

　　企业项目融资是近年来才在我国兴起的一种新型融资方式，很多中国企业对于这种融资方式并不是很熟悉，也不太清楚他的操作流程。截至目前，我国企业在项目融资风险管理方面与全球其他国家尤其是发达国家的企业存在很大差距，这导致我国企业在项目融资方面发展比较缓慢，但同时也说明我们的企业有很大的进步空间。2001年，蒙牛集团的销售收入累计超过七亿元，蒙牛集团为了公司的发展，想要扩大生产规模，这就需要大量资金支持，为此蒙牛集团董事长牛根生开始频频与资本市场接触，希望通过资本市场引入资金，加速企业发展。第二年公司董事会做出了上市的决定，决定到香港上市，通过发行股票募集资金。但是由于流动性比较差，资本市场的投资者对蒙牛集团并不感兴趣，导致最终融资比较困难。

　　1.2.1国内研究现状

　　在上个世纪八十年代中期，深圳沙角火力发电厂运用有限追索权融资的方式进行了企业集资活动，从此以后，项目融资正式进入我国。但是项目融资在我国发展的并不顺利，很多企业并不了解项目融资的风险，对项目融资的风险控制也缺乏经验，对项目融资风险的研究也很少，还只是停留在项目融资的初级阶段，只能对融资风险进行部分简单的定性分析。

　　田琦、赵凤(2016)对项目融资风险评估在企业中的应用进行了研究：企业为了可持续发展以及壮大发展所以对项目融资进行风险评估避免融资过程中不应该出现的错误，减少损失。

　　范晓军、王方华、钟根元(2017)分析了大型基础项目融资风险的动态模糊评价方法。

　　张建坤、张璞(2018）研究了房地产行业融资风险的模糊评判标准，提出了自己的应对策略。

　　屈哲(2017)首次运用动态分析的方法，对企业项目融资风险进行了量化分析，之前对企业融资风险进行的分析大多只是简单地定性分析。他还建立了企业融资管理的风险评估标准，根据这一标准可以评判公司项目融资的风险，他的研究具有开创性的意义，为后续研究提供了基础。

　　张宗新（2018）在金融资产价格波动与风险控制中对适合新兴市场发展的证券市场稳定机制及相应金融制度安排，以此对资产价格过度波动引致的金融风险进行有效控制进行了研究。 

　　郭丽红（2017）在中日企业的项目融资对投资影响的比较分析中对信息不对称问题和代理问题进行了研究。 

　　王满四（2017）基于负债融资的公司治理效应的计量分析成本研究了负债融资、债权治理与公司绩效对企业借款的影响，以及这种影响是否限制了企业的投资支出等问题。

　　1.2.2国外研究现状

　　世界上最早在17世纪的英国已经有了项目融资的雏形，那个时候英国的某些私人业主在建造灯时候已经用到了项目融资的方式进行融资。

　　Joker采用问卷调查的方式研究了科威特建筑行业的风险和该行业的风险管理制度，采用多种方法，多个角度对该行业的融资风险进行了评估，并提出了自己的应对融资风险的解决方案和建议。 

　　 Paker指出在国家基建领域的项目融资也要充分考虑融资风险，通过具体研究某一类融资方式指出了可能存在的融资风险的种类，并且提出了相应的应对融资风险的解决措施。同时，他也指出，随着时代的发展企业项目融资也经历了多个发展阶段，逐步趋向完善。

　　Andrade和Miller通过研究发现很多企业会，通过发行股票的方式募集资金，但是他们指出，这种方式并不是很稳妥的融资方式，通过发行大量股票，有时候会导致股价的下跌，一旦股价崩盘，将会对上市企业造成不可估量的损失，因此，他们建议公司应该慎重采用发行股票的方式募集资金。

　　第一章绪论，介绍选题背景、国内外研究现状以及研究内容和研究方法。

　　第二章项目融资风险管理相关理论概述。

　　第三章蒙牛集团项目融资风险管理现状及问题分析，介绍蒙牛集团的项目融资现状，借此分析蒙牛集团的项目融资存在的问题。

　　第四章蒙牛集团项目融资风险管理相关问题的成因分析。

　　第五章提升蒙牛集团项目融资风险管理的对策研究，针对存在的问题分析得出一系列行之有效地提升管理改革措施。

　　第六章结论，总结全文。

　　文献分析法：充分利用学院图书馆和网络资源进行文献调研，查阅与蒙牛乳业融资风险及风险管理等方面相关的文献书籍等纸质资料和网络电子版材料，多方面搜集素材，深入了解研究背景和研究现状，并针对性得提出一系列行之有效得改革建议。

　　案例分析法：以具体案例为研究对象，通过研究案例特点，总结出具有一般性、普遍性的规律后，以为其他相关类似案例提供参考借鉴。本论文以蒙牛公司为研究对象，通过研究蒙牛集团发展过程和企业融资过程，分析蒙牛集团融资风险管理中的问题，并给出相应的改革措施。

　　在习惯上人们一般把项目融资分为两类，一类是广义项目融资，一类是狭义项目融资。广义的项目融资的意思是对所有具体项目进行的集资活动，狭义的项目融资仅仅是指那些需要大规模资金的特大项目进行的集资活动。项目融资风险指的是在项目进行集资的过程当中，由于各种不确定的因素在项目各个环节中可能导致的损失的不可预知性。项目融资风险管理指的就是利用各种科学的理论和技术措施对项目集资过程中的风险进行控制，从而使项目融资风险降到最低，最大限度的保证企业财产的安全，最大程度的保障企业的收益的管理行为。项目融资风险有很多种分类方式，很多人把他们分成可控风险和不可控风险两类，可控风险主要是指跟企业自身有关的风险，比如说生产风险，经营风险，不可控风险，主要是指政治环境风险和国家经济政策风险，前一种可以通过改善企业自身的结构和管理最大程度的降低风险，后一种往往不可控，是有整个经济大环境和国家政策决定的。

　　对于从事项目融资风险管理的人员来说，第一个要做的事情就是对项目融资风险的识别。能够准确地发现项目融资风险，并判断风险类型，对于一个从事融资风险管理的人来说十分重要，这也是其职业素养的重要体现。前文已经说过，项目融资风险有很多种分类方法，不同的角度可以有不同的分类方法。同时，需要指出的是，项目分险和项目融资风险并不是一个概念，二者是有一定区别的，项目融资风险是指项目在融资过程中，由于各种不可预知的因素导致的风险存在的可能性，而项目风险是指在项目实施过程中，由于项目本身可能存在的问题或者项目成立是项目内部隐藏的缺陷，都会导致项目分险，这和项目是否融资，以及融资的方式没有关系，和项目融资风险也没有关系，是项目自身的问题。

　　虽然项目风险和项目融资风险不是一个概念，但是项目方向和项目融资风险又有一定的联系，项目融资风险包括项目风险，对项目融资风险进行评估的过程中肯定会对项目本身的风险进行评估和判断，项目风险在一定程度上会影响项目融资风险。因此，在评判和分析项目融资风险的时候，要充分考虑项目自身的可行性，对项目来源，项目成立过程，项目组成部分，项目管理人员等等都要进行深入科学的分析。但同时也要意识到，虽然项目融资风险包括项目风险，但是项目风险并不是项目融资风险的全部，在评估项目融资风险的过程中仅仅考虑项目风险还是不够的。对项目融资风险的把控，不仅要考虑项目贡献，还要综合考虑传统项目以外的可能存在的风险，比如外部环境产生的风险等等。

　　值得注意的是，有些风险既存在项目本身中，也存在于项目融资行为过程当中，但是表现形式并不完全一样，这就需要我们具体问题具体分析。比如说，不论是项目本身还是项目融资行为，都必须面对的一个问题就是法律风险。所以这就需要有关方面的人在处理这些风险的时候，对风险有个明确的划分，明确这是什么风险？是在什么情况下导致？怎么应对等等。但不论是项目风险还是融资风险，对企业都有很重要的影响，企业相关人员一定要做好风险把控，加强风险管理。

　　一般来讲，项目融资活动可以分成两部分，第一部分是项目经营活动，第二部分是融资活动，所以项目融资风险管理既包括项目经营活动风险管理，也包括融资活动风险管理。所以项目风险管理的概念是这样的，经过专业人士对项目融资风险评估后，采用一定的手段控制项目融资风险，最大限度的降低可能出现的损失，知道成都的保障公司的利益不受损失的一种管理过程。

　　项目融资风险管理对从业人员的要求很高，因为这是一项十分复杂的过程，涉及到的知识面也非常的广，不仅要了解国家的政策，还要精通经济法律法规，同时对工程销售经营，供应链运营，物流等方面都要有一定的了解。因此，一个优秀的项目融资风险管理团队是有很多不同领域的顶尖优秀的人才构成的，他们要精通很多国家的政策，法律法规，因为这个国家行得通的策略，在另一个国家可能是被禁止的，从业人员都要对此有所了解，避免不必要的损失。当然，这样就会导致项目融资过程中长期更加复杂，涉及到的程序更加的繁琐。从项目本身来讲，由于项目的不同，需要考虑的问题也不一样，尤其是房地产行业更是如此。工程建设技术日新月异，技术更新迭代非常快，但是施工周期往往比较长，这就会导致当初的预算和最终的结算会有很大的出入，风险就此诞生。但这是不可避免的，因为技术的更新是无法控制的。这就对项目融资，风险管理人员提出了更高的要求，他们需要考虑的问题也更多，难度也更大，但这是他们必须克服的问题，必须尽他们最大的能力，降低项目融资风险，保障公司的利益。

　　蒙牛集团成立于20世纪90年代末，是国内知名的乳制品企业，蒙牛集团的创始人和董事长是牛根生。公司自成立以来，经过20年的飞速发展，已经成为中国一线乳制品企业。在资本市场，蒙牛集团也早早开始了布局，公司成立五年后就去香港上市了。上市后经过十年的发展，成功入选恒生指数成分股，这在中国乳制品企业还是首次。蒙牛的股东最大的有三家，分别来自三个不同的国家，他们分别是来自中国的中粮集团，来自法国的达能集团和来自丹麦的阿拉福兹集团，在资本的助力下，蒙牛集团迅速发展，去年成功闯进全球乳业公司前十名。

　　在企业营销方面，蒙牛也是走在全国乳制品企业的前列。蒙牛集团是多个单位的战略合作伙伴，比如说上海，北京环球度假村，NBA中国等等，甚至蒙牛集团还是中国航天工程局的特约供应商。蒙牛集团致力于为中国人提供适合中国人体质的牛奶产品，为了达到这一目标，蒙牛集团开辟了多条生产线，旗下不仅有液体袋装奶，还有瓶装的酸奶，奶粉，冰淇淋等奶制品。中国人耳熟能详的特仑苏（著名影视明星陈道明和靳东代言），纯甄，未来星（中国儿童奶第一品牌）等众多明星产品都出自蒙牛公司。优质的产品背后是多个生产基地的支持，蒙牛集团的生产基地不仅中国有，国外也有，在中国建有将近40个牛奶生产基地，在南半球的新西兰也建了一个生产基地，每年的产能能够达到将近1000万吨，年营业额超过600亿元，常年是中国奶制品企业中的龙头企业。

　　由于蒙牛在公司成立五年之后就早早的，进入了资本市场，在香港上市，所以蒙牛集团的项目融资风险防范意识非常好，在公司内部的财务系统和组织架构方面做得非常到位，建立了完善的机制体制，所有的工作流程都按照一个标准的有限责任公司进行，规范，高效。并且针对自己的项目融资风险建立了一整套风险防范与控制体系，可以很好的抵御潜在的融资风险，保障公司的财产安全。除此之外，蒙牛集团的企业文化建立的非常好，员工之间诚实守信，互相勤勉好学，奖惩分明，公司内部团结一心，老板有动力，员工有干劲儿，企业的竞争力很强。但另一方面，蒙牛集团也存在不少问题，通过前文可以知道，蒙牛集团发展速度非常快，过快的发展速度可能会导致企业内部组织架构和管理模式跟不上时代的发展和潮流，管理水平跟不上，管理制度陈旧落后，制约了企业进一步发展。

　　我们都知道，蒙牛的创始人牛根生是从伊利集团辞职创立的蒙牛，说明在蒙牛成立之前，伊利已经是一个很大的公司。事实也的确如此，在那个年代，中国奶制品行业，伊利公司是龙头企业，光明乳业，三鹿集团，三元集团紧随其后，所以，蒙牛集团在创立之初并不起眼，可谓前有狼后有虎，生存空间极其有限。成立之初，公司的产品不多，市场影响力也很小。在这样的背景下，牛根生充分发挥股份有限公司的优势，引入外来资本，帮助蒙牛公司迅速成长。

　　集团主要进行了几次融资活动，融资计划如下：

　　3.3.1私募股权融资风险管理不善

　　企业的生产经营离不开法律的保障，企业的项目融资也要在法律允许的范围内进行，换句话说，企业的项目融资要有法律依据。这也是项目融资得以进行的前提条件。因此，项目融资的风险管理，一般情况下都是利用法律文件和公司的信用作为担保，以法律的确定性来抵御融资风险的不确定性。毕竟项目的融资涉及多人的利益，涉及多方的利益，其中不仅有企业，还有XX和其他金融机构，因此，这些利益主体都要从一个目的出发，共同防御项目融资风险。

　　融资过程是一个十分复杂的过程，涉及到很多环节，比如说，方案的制定最终方师等等，这都会影响最终收益，这就是融资风险。公司的经营过程当中会有经营风险，公司的财务行为会引发财务风险，而经营风险和财务风险都会影响融资风险。之前已经说过，在蒙牛公司成立初期，牛根生为了企业的快速发展，引入了外部资本，为了获取这些外部资本，牛根生也舍弃了蒙牛集团相当一部分利益，同时，还要接受风险投资机构规定的各种限制性条件。比如风险投资机构对蒙牛公司的管理层持有的股份规定了限售条款，规定他们可以出售的股票比例不能超过他们持有股票比例的三成，而且这些风险投资机构还可以将蒙牛公司的股票转换成债券，蒙牛公司不但要偿还债券的本金，还要偿还利息。蒙牛成立五年后，牛根生为了获得风险投资机构的信任，对风险投资机构作出承诺，只要风险投资机构保持继续投资牛根生短时间内不会再开新公司，或者去同行业公司工作。并且牛根生鼓励投资者继续增持公司的股份，继续加大对蒙牛公司的投资。这的一方面加速了公司的成长，使蒙牛公司迅速成为国内乳制品行业的领头企业，另一方面也导致了公司的利益，在一定程度上的损失。同时导致了公司股权结构的混乱。

　　3.3.2风险管理效率偏低

　　2008年对中国乳制品企业来说实在不是一个好的年份，这一年闹得沸沸扬扬的三聚氰胺事件直接导致了三鹿集团的破产，给整个中国乳制品行业也带来了沉重的打击，所有的乳制品企业都受到了不同程度的影响，蒙牛也不例外。这也导致了中国乳制品在同外国产品竞争时处于不利地位。也是在这一时期，太子奶由于资金链出现问题，企业濒临破产。当年的龙头老大伊利集团的日子也不好过，由于伊利的股权相当分散，同时又害怕蒙牛的发展超过自己，最终作出一系列十分冒险的投资行为，伊利的总经理也因此进了监狱。当时大部分企业都小心翼翼，高度重视财务风险，谨小慎微的前进，因为稍有不慎，就可能引发资金链的问题，进而影响企业的生存。

　　3.3.3项目的审批管理不规范

　　在涉及重大基建的项目中，国家对融资项目的审批管理的很严格，毕竟这涉及到国计民生，国家必须把风险降到最低。但是，由于融资行为在实际实行过程当中涉及的面非常广，涉及的人员，涉及的部门也非常多，融资项目的审批程序也非常麻烦。因此，项目的顺利实施严重依赖于各个部门的统一协调能力和办事效率。而我国在项目融资方面法律尚不健全，现行的法律大多是依靠一些国际惯例和国外现有的法律法规，而且各个部门之间的协调性也做得不够完善，最终使得审批程序不仅不规范，也比较繁琐，审批风险也比较大。

　　3.3.4项目融资团队流失

　　由于外部资本的力量越来越强大，牛根生渐渐失去了对蒙牛集团股份的控制，最终导致蒙牛集团被中粮集团收购。随后，中粮集团虽然声称不会干涉蒙牛集团的正常运行，只是进行了战略投资，但实际执行过程当中，中粮集团逐渐依靠股份的优势，掌握了集团业务的控制权失去股份的控制权以后，蒙牛集团原有的管理层比如创始人牛根生等也逐渐失去了对公司决策的控制权，而中粮的高层，比如说中粮的领导宁高宁等人逐渐参与了蒙牛集团的生产经营。一个集团创始团队的离去，对于这个企业来说，影响是致命的。新来的领导并不完全熟悉公司原来的运营，导致公司在运行过程当中出现了很多问题，并且爆发了严重的食品安全危机。蒙牛的产品在百姓心中的地位也在逐渐下降，中粮的高层显然意识到了这一点，但目前他们还没有拿出有效的办法，要扭转蒙牛的颓势，对他们来说挑战很大。

　　通过研究蒙牛集团历次项目融资情况，不难发现，蒙牛集团在每一次企业并购行为当中，采用的策略几乎都是固定不变的融资方式，比如说银行贷款，或者是发行股票等，而且蒙牛集团在并购过程当中使用的支付手段大多是现金支付，如此庞大的现金支出，无疑会加重企业的资金链压力。不仅如此，这些传统的融资手段，一般情况下融资的成本比较高。付出过多的成本之后，就会影响企业的现金流，现金流受到影响后又会影响企业的发展，如此恶性循环，必然不是好事。所以，蒙牛集团必须调整自己的并购策略，双方共同协商支付手段，争取采用更加灵活的方式支付，提高公司的效益。对于蒙牛集团来说，需要探索更多的融资方式和融资手段，要仔细研究企业自身特点，找到符合企业自身发展的融资手段。

　　项目融资管理意思是说，在企业明确支付手段之后，需要考虑资金问题，想要完成企业收购，就要在相对比较短的时间内募集到大量的资金，这就需要对融资方式进行管理，选择好的融资方式，能够帮助企业解决问题，快速融到更多的资金。具体到蒙牛企业的并购案例，由于蒙牛企业给出的最终要约价格超过了100亿港元，因此，蒙牛集团面临巨大的融资管理风险。

　　蒙牛集团能够迅速募集到大量资金，不得不说中粮集团在背后起了巨大作用。由于中粮集团是大型国企，中粮集团又是蒙牛集团的大股东，所以，蒙牛集团能够获得大量国际银行机构的支持。最终，瑞士银行联手汇丰银行和渣打银行，共同为蒙牛提供了一年期的过桥贷款，并且这次贷款的利率非常低。尽管如此，这次贷款对于蒙牛来说也并不都是好事儿，虽然通过贷款，蒙牛集团获得了大量并购所需的资金，但如此巨额的商业贷款也同样给蒙牛集团带来了巨大的财务负担，这对于蒙牛在日常的项目管理当中不可避免的增加了管理压力。要获得银行的贷款是有条件的，必须拿企业的资产来抵押，所以并购成功后，一定会将一部分股权进行抵押，这也是正常的财务安排。但是如此巨额的外部资金，贷款到期后还要偿还本金和利息，这对于蒙牛集团来说是一次非常大的挑战，公司财务压力非常大。

　　前文已经提到，蒙牛集团在企业并购过程当中，采用的支付手段大多是现金支付，现金支付当然有他的优势，比如说被购方很愿意接受，操作流程也比较简单，所以用的频率也挺高的。但是现金支付需要面对的一个问题，就是需要在很短的时间内准备大量的资金，这对所有的公司来说都是一个很大的挑战，因为要面临很多不确定因素，由此带来的融资风险是很大的。即使通过借债等方式，短期内得到了很多资金，日后还本付息的压力也是很大的。还有一点不能忽略，那就是现金支付将会产生相当数量的税务负担。为了转嫁税务成本，往往最终成交价格会提高。另外，并购企业不仅是并购企业的固定资产，还包括并购企业的人才，因此，并购企业完成之后，想方设法留住原企业的人才也很重要。如果采用现金支付的方式并购企业，那么原有的管理层在得到现金之后，由于失去了对公司的控制权，很难保证不发生离职的情况。

　　集团公司由于内部组织架构庞大，企业想要继续发展壮大，必须要从经验管理转向科学管理。原有的制度在生产，加工，销售，财务等各个方面，都存在或多或少的问题。而且一个公司如果时间久了，公司内部难免会产生慵懒的情况，公司组织架构僵化，应对市场变化反应迟钝，滋生腐败等等，这些都会给企业的生存带来风险。由于大型集团公司基本都是财务控制型的经营管理模式，公司的财务风险一定要把控好。影响公司财务风险的因素，既有内部因素，也有外部因素。一般公司在城里，初期都会注重企业内部建设，对企业内部的风险把控的比较严格。随着企业的发展壮大，企业应该密切关注外部经营环境的发展变化和潜在的风险，根据市场反应迅速做出调整。为了保证公司能够控制重大的风险事故，企业对风险的控制除了要保证财务风险的控制以外还要加强经营风险，战略风险，市场风险的控制，建立全面的风险管理体系。

　　蒙牛从最开始的一个默默无闻的小厂，逐渐成长为现在国内知名企业，除了她自己的资金起到一定作用外，外部资金对他的影响也至关重要。当然天下没有免费的午餐，蒙牛为了得到数额庞大的外部资金也付出了相当大的成本，为了谋求自身的快速发展，获得资金支持，最后不得不牺牲了原有的管理层对公司的控制权。因此，企业的发展过程中，引入外部资本的风险是很大的。有些资本机构在提供资金的同时，提出的苛刻的条款会严重影响企业的发展，甚至会导致企业的破产。所以对于企业来说，加强项目融资风险能力，对于自己企业发展来说至关重要。

　　企业的发展潜力是指人们对企业发展的期望，以及认为企业能够达到的高度，是消费者对企业的认可。企业的发展潜力有多种表现形式，比如说企业的形象，企业的研发能力，企业的服务态度和企业的销售网络的建设等等。但是对于企业来说，能够影响企业发展潜力的核心原因是企业所从事的业务的发展前景以及企业所处的时代环境。蒙牛集团之所以能够快速募集到大量资金，是因为资本机构看中了蒙牛集团的发展潜力，认定蒙牛集团可以快速发展。但即使这样，资本机构也和蒙牛集团签订了十分苛刻的条款，这些条款都限制了蒙牛集团原有管理层对公司运营的控制。

　　中国和日本，韩国等其他国家相比，我们的奶制品市场潜力是巨大的，我们有13亿人口，这是世界上所有国家都无法企及的。从企业自身来讲，蒙牛集团创始人牛根生来自于伊利集团，当初蒙牛集团的创始人团队就是牛根生从伊利集团带出来的领导团队，由于这支团队在蒙牛集团创立之前已经经过了市场的考验，充分证明了这支团队的能力和眼光，也为日后蒙牛集团的成长提供了保障。为了提升蒙牛集团的市场形象，蒙牛开始投入重金宣传自己。先后和中国航天，NBA中国，上海迪斯尼等单位签订了战略合作伙伴协议，也推出了特仑苏，纯甄等高端产品，市场认可度逐渐提升。

　　为了降低融资风险，保障企业财产安全，蒙牛集团在融资过程当中，可以完善项目融资风险预警体系。通过科学的手段和细致的分析，结合公司财务信息，生产信息管理信息和营运信息等数据，对企业融资过可能存在的风险进行评估和鉴定。然后根据经验提出预警界限，在融资过程中，实时监测风险，一旦超过预警值，要及时给出提示。保证企业的融资行为在可控范围内进行，以防万一。

　　为贯彻落实这一融资风险预警体系，蒙牛集团要狠下决心，组建一支专门的队伍，建立整个防御体系，并且坚决推行下去。为了达到风险管理的目标，可以从以下几个方面入手。首先要明确风险类型，然后根据经验，利用科学的手段找出风险发生的原因，并制定相应的策略控制风险。然后要持续对风险进行检测和评估，最后，保证风险在可控范围内，一旦发生问题，尽快解决。务必保证整个风险预警系统有效的运转起来。

　　总而言之，风险与机遇是并存的，不存在无风险的收益。中国当前奶制品市场竞争比较激烈，众多厂商互相博弈，不分伯仲。在激烈的竞争中企业要想获得发展，难免要引入外部资本。因此，蒙牛集团一定要把控好项目融资风险，做好风险防范措施，坚决落实风险预警体系，在较低的风险下，获得最高的资金支持，增强企业的活力。

　　在并购企业时，如果需要支付大额现金，就必须要考虑之后的债务压力。在经过科学的计算之后，一定要保证企业的利益不受损失。如果在企业并购的时候，采用的支付方式是股份换购，则需要考虑换购的比例，换购的比例将直接影响企业日后的收益。增发股票，虽然可以短期内换来资金支持，但是会在一定程度上稀释管理层原来持有的股份。所以最好的支付方式就是多种支付手段组合使用。

　　外部环境对企业项目融资风险的影响，一般是不可控的，而企业自身项目风险管理水平往往是可控的。因此，一定要加强企业自身项目风险管理水平的建设。企业管理层要从战略眼光出发，宏观把控企业项目融资风险，通知企业要加强相关人员的培训工作，提升相关人员的专业技能，提高公司整体项目融资风险管理能力。

　　通过梳理蒙牛集团的整个发展过程，我们发现，蒙牛集团把资本运作的优势发挥的淋漓尽致，我们也可以从中学习到很多经验教训。在分析了蒙牛的股权结构以后，我们发现，蒙牛把公司的股权和融资行为结合在一起，这么做一方面可以达到融资的目的，另一方面也给予了管理层足够的奖励。蒙牛集团采用的这种管理层收购的方式，有利于推动并购的成功。蒙牛提出将股权激励，和公司利益相关者的贡献大小结合起来，激发了员工的工作热情和凝聚力，提高了公司的创新能力和核心竞争力。

　　另一方面，蒙牛公司通过灵活的手段使用了可转换债券。可转换债券在国外并不罕见，很多投资者经常使用，尤其是在X。X的风险投资机构超过90%都使用了可转换债券，因为这是一种可以帮助投资者控制投资风险的工具，备受投资者喜爱。不过，中国法律禁止中国企业使用可转换债券。所以蒙牛公司想要发行可转换债券，必须找一个国外的空壳公司，于是，蒙牛在海外成立了一家叫蒙牛乳业的控股空壳公司。而蒙牛乳业发行可转换债券是不受中国法律约束的，所以，蒙牛集团可以通过蒙牛乳业发行可转换债券进行融资。同时，蒙牛集团把公司管理层的收益和蒙牛乳业的业绩挂钩，大大激发了公司管理层的工作热情。

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