一、企业筹资概述
（一）筹资的含义
资金是企业发展的基础，企业的生产需求无不来自于对资金的需要。筹资是指企业根据生产经营的实际情况通过适当的方式、合理的渠道获得所需要资金的一种行为。而筹资过程中，筹集资金的来源即筹资渠道，获得形式则是筹资方式。
（二）筹资的原则及其影响因素
1.筹资的原则
(1)筹资基本原则
①合法性。企业在筹资的方式、方法和渠道上,必须遵循法律规范和各项有关规章制度，按照法定程序获得所需资金。
②择优。由于不同企业的筹资方式、方法不同,因而在采用许多不同的筹资方案筹措资金时，一定要进行全面的预测、精准的分析计算、客观的比较,从而选择出最适合企业的筹资方式和筹资渠道，即最优的筹资方式和筹资渠道。
③风险与效益相统一。风险是指在某一特定情况下某种损失发生的可能性。而这种可能性是客观存在的。企业筹资时,必然会出现风险；而风险又与效益密切相关,风险和效益呈正相关。因此,企业在筹资的过程中切忌盲目追求高收益而忽略风险,要将风险和效益有机地统一起来。
(2)战略性原则。战略性原则是指选择筹资方式时所遵循的基本方向和原则,主要包括:
①以“用”定“筹”。筹措资金的根本目的是提高资金的利用效率，最终用筹措的资金来获取经济效益。筹而不用,不如不筹；“用”多少,“筹”多少。若“筹大于用”,必然会造成资金的浪费,增加不必要的筹资成本。
②量力而行。企业筹资时,要充分考虑自身是否有足够的能力高效运用所筹资金；是否有相应的人力、物力、财力、技术、管理水平等与所筹资金相匹配；是否有较强的偿债能力，资产负债率高,偿债能力差；资产负债率低,偿债能力强。
③保持控制权。筹措资金是为了获取利润,从而扩大经营规模。但不能因为盲目追求利润而忽视对企业原有资产和新增资产的所有权和控制权。否则,筹资将失去意义。
(3)战术(技术)性原则。战术性原则是指选择筹资方式时所依据的基本原则和标准,包括以内容:
①筹资成本低。筹资成本是指在筹措资金的过程中产生的费用总和，它包括筹资费用和使用费用。筹资费用是指在筹资过程中发生的各项开支。如股票、债券的发行费、注册费,银行借款的手续费等；使用费是指企业因使用资金而产生的费用,如股息、股利、租金、利息等。筹资成本额最小并不意味着筹资成本最低,只有筹资成本额与筹资总额的比率最低时筹资成本才是最低的。
②筹资组合佳。通过不同的筹资方式筹得的资金占总资金的比例即为筹资组合,也称筹资结构。筹资方式多种多样,各种筹资方式都有不同的特点。只有找到最佳的筹资组合才能做出最合适的筹资决策。选择最佳筹资组合时要充分考虑筹资规模、筹资成本、筹资风险以及财务杠杆等因素。
③筹资时机好。企业在筹资时必须随时关注国内、外政治、经济环境,财税政策、金融政策、产业政策、投资政策,捕捉时机、把握机遇,做出最佳的筹资决策。
2.筹资的影响因素
(1)企业资金需求
①筹资数量。企业需根据生产经营的实际情况来决定筹资数量，如果筹资数量不能满足企业实际所需，将会阻碍企业的发展。如果筹资数量在满足企业实际所需的同时还有剩余,则会给企业带来沉重的还贷压力，造成资本的浪费增加不必要的资本成本。
②筹资时效。在企业筹资的过程中，筹资时效会极大的影响企业对筹资方式和筹资渠道的选择。企业需在筹资时效内及时偿还所筹资金，切忌拖欠不还、资金闲置等。
(2)企业自身情况
①企业规模。企业规模的大小决定着银行及其他金融信贷机构对其的信用评估，企业规模越大，信用评估就越高，企业在筹资方式和筹资渠道的选择上就更有选择权。同时,国家税收对于中小企业的优惠支持将更好地促进企业发展。
②企业发展目标。发展目标决定着企业筹资动机、筹资渠道与筹资方式的选择。不同的企业发展目标不同，资金需求也不同。如果企业选择的是短期筹资方式就说明其想要实现的是短期目标；如果企业选择成本更低的融资渠道和方式则说明企业是根据长远目标筹资的。
(3)筹资风险
①经营风险。企业经营风险是指企业在经营管理中遇到的各种风险。经营风险多种多样,企业决策失误、市场突变、利率变动等因素都会给企业带来一定的经营风险。经营风险在削弱企业的盈利能力的同时也会给企业带来一定的筹资风险。
②财务风险。筹资过程中发生的借贷行为不仅会改变企业资金框架，也会给企业财务带来了一定程度的压力和风险，资本利润率与借款利息率都是处于动态变化中的,若企业筹资后借款利息率上调、偿还能力不足,就可能会引发财务风险，并且其所面临的财务风险是很高的。
（三）企业筹资渠道
1.银行渠道。
即银行信贷资金。银行渠道一直是我国企业首选的、运用最广泛的筹资渠道。银行信贷对大多数企业都具有极强的吸引力，因为银行的资金数量大且灵活性高，因此可以适应企业的各种资金需求，有利于加强宏观控制；但是银行信贷也有一定的局限性，获得资金的过程十分严格。就目前形势来看，银行渠道在未来很长一段时间内仍然是我国企业运用最为广泛的筹资渠道。
2.非银行渠道。
即非银行金融机构资金。近年来，除银行外的其他非金融机构如资金信贷，小额贷款，证券公司等日益增多、层出不穷，它们采用不同的手段筹集资金、分散资金；当银行贷款不能满足企业的资金需求时，企业可以选择通过信贷、证券等渠道筹集资金，而现在企业通过这种渠道所获得的资金也在逐渐增加。
3.个人筹资渠道。
即居民个人资金。随着经济发展，世界经济格局的打破，大多数人的理财观念也在逐渐发生变化，人们开始注重理财，不再将手中的全部钱财存入银行，而是将其中的一部分投入到融资市场，就使得流动资金不断增加。
4.外商投资。
随着改革开放等国家政策的推动，吸引了越来越多的外商来到中国大陆投资，中外合营，中外合资，外商独资等直接投资方式逐渐成为中国经济市场的主流焦点，有效的促进了社会经济的发展，而社会经济的发展也为吸引外资奠定了坚实的基础。
5.国家财政资金。
国家财政资金是指国家通过财政拨款将资金投入企业，国有企业主要资本来源即国家财政资金。随着改革的不断深入，虽然国家财政资金在一定时期内仍是国有企业的主要资金来源，但是其在企业自有资金中的比例将逐渐减少。
6.企业自留资金。
企业自留资金是指企业在日常的生产经营活动中形成的资本积累和资本增值，资本公积金、盈余公积金和未分配利润等是其主要组成部分。伴随着经济的高速发展，企业自留资金的数额也将与日俱增。
7.其他企业资金。
其他企业资金指的是企业将闲置不用的资金集中起来投入其他企业。
（四）企业筹资方式
1.发行股票
就我国目前形势来看，我国企业筹资运用最为广泛和普遍的、上市公司首选的筹资方式是通过发行股票筹资，发行股票筹资是指企业合理合法发行股票，向投资人出售股份、获得永久性资本的过程。随着我国筹资环境的不断变化，发行股票已逐步成长为一种非常稳定的筹资方式，早在多年以前腾讯、百度等互联网企业就通过发行股票筹措所需资金。
2.发行债券
发行债券是指XX、金融机构、工商企业等机构通过向投资者发行债券直接向社会借债的一种筹资方式，并按一定的利率支付利息并偿还本金。由于债券利率高于存款利率，因此对投资者有很强的吸引力。
3.长期借款
企业向银行、其他金融机构、或其他企业借入的期限在一年以上（不含一年）或超过一年的一个营业周期以上的资金即为长期借款。由于长期借款的筹资速度较快，很多急需资金的企业会优先选择该筹资方式。
4.短期借款
企业为维持正常的生产经营活动所需的资金或为抵偿某项权利而向银行、其他金融机构或其他企业借入的期限在一年或超过一年的一个经营周期内的资金即为短期借款。
5.吸收直接投资
吸收直接投资是指企业吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。这种筹资方式下投资者与被投资企业共担风险、共享利润。
6.利用留存收益
即内部的资本积累，利用留存收益筹资主要依靠盈余公积金以及未分配利润，其实质为原股东对企业追加投资。
7.商业信用
商业信用筹资是指企业在商品交易的过程中，由于预收账款、应付票据或应付账款所形成的借贷关系，这种筹资方式具有较大的弹性、灵活，但不可避免的也存在着一些消极的影响。
8.融资租赁
与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬实质上已转移到承租方的租赁方式即为融资租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。
9.经营租赁
经营租赁是指承租人租赁资产只是为了满足企业生产经营上短期的、临时的或季节性的需求，并没有购买该项资产的意愿。经营租赁不仅要提供该项资产的使用权还要提供相应的技术性服务，与融资租赁有所不同。
10.杠杆收购。
杠杆收购筹资是指某一企业以本身少量资产作为基础、从银行筹集部分资金，以被收购企业的资产和未来现金流量做抵押，收购其他企业。企业一般在进行结构调整和资产重组时会采用该筹资方式。
二、华为主要筹资方式和渠道及其优缺点
（一）短期资金的筹措方式及渠道
1.短期资金的筹措方式
我国企业主要的短期筹资类型有商业信用和短期借款两大类，商业信用又包括应付账款、应付票据、预收账款及应付费用。
华为的短期筹资方式主要是短期借款和应付账款，截止到2016年12月31日，华为的短期借款金额占总借款额的9%，华为的短期借款额为393.2亿元，较2015年的248.5亿元同比增长了58.2%；应付账款为7109.6亿元，较2015年的6101.7亿元同比增长了16.5%。
2.短期资金的筹措渠道
华为的短期资金筹措渠道主要由银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金三种渠道构成。
3.短期资金筹资的优缺点
短期资金筹资的优缺点见表1。
（二）长期债务资本的筹措方式及渠道
1.长期债务资本的筹措方式
长期债务资本的筹资方式有长期借款、发行债券、融资租赁、经营租赁（表外筹资方式）。华为长期债务资本的筹措方式主要有长期借款、发行债券、经营租赁三种。
截止到2016年12月31日，华为的长期借款金额达4086.7亿元，较2015年的长期借款金额2650.1亿元同比变动了54.2%。
截止到2016年12月31日，华为通过发行债券筹资，占总筹资金额的50%，2017年2月9日，华为设立了国际债券市场融资项目（欧洲中期票据计划），项目规模达50亿美元，通过欧洲中期票据计划发行的2023年和2027年到期的债券由Proven Glory Capital Limited担任发行人，发行人的最终间接股东华为投资控股有限公司为两笔债券提供担保。2025年和2026年到期的债券由Proven Honor Capital Limited担任发行人，发行人的最终间接股东华为投资控股有限公司为两笔债券提供担保。
华为大部分租赁均为经营租赁，而与租赁资产所有权相关的大部分风险和报酬实质上并没有转移给华为。
2.长期债务资本的筹措渠道
长期债务资本的筹措渠道包括银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金四种渠道。
3.长期债务资本筹资的优缺点
长期债务资本筹资的优缺点见表2。
经营租赁
1、获得良好的技术服务；
2、可以保持资金的流动状态，防止企业资产负债状况恶化；
3、可减弱通货膨胀和利率波动带来的影响，从而降低投资风险；
4、设备租金可在税前扣除，起到抵税的作用。1、租赁期间承租人对租赁资产只有使用权，无所有权；
2、成本较高，租金一般高于直接购置该项资产支付的费用；易形成长期负债。
（三）长期权益资本的筹措方式及渠道
1.长期权益资本的筹措方式
通过发行股票（普通股，优先股）、吸收直接投资、留存收益筹资都是长期权益资本的筹措方式。华为的长期权益资本的筹措方式是发行股票，但又与常规意义上的发行股票有所不同，华为发行的是虚拟受限股。
1990年，华为第一次提出员工以每股10元认购公司股票，以税后利润的15%作为股权分红。这种让公司员工持股的筹资方式是内源筹资的一种。
2001年底，华为开始实行期权改革，让有资格的华为员工认购公司的“虚拟受限股”，从而获得一定比例的分红，以及虚拟股对应的公司净资产增值部分，但持股员工没有表决权、所有权，因此也不能转让和出售所持股份。在员工离开企业时，华为控股工会将回购员工所持有的股票。
2008年，华为实行饱和配股制。饱和配股制是微调虚拟受限股制的产物，根据员工的级别和考核情况为依据设置员工虚拟股配股数量、虚拟受限股的上限。
截止到2017年12月31日，有81144名员工占总员工数的48%持有华为股份，员工总持股数占股份总数的98.99%，预计每股收益2.83元，现金分红1.02元每股。
2.长期权益资本的筹措渠道
国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金以及企业自留资金都是长期权益资本的筹措渠道。作为民营企业的华为，长期权益资本的筹措渠道不包括上述的国家财政资金。
3.长期权益资本筹资的优缺点
长期权益资本筹资的优缺点见表3。
表3长期权益资本筹资的优缺点
类型优点缺点
虚拟受限股1、不实际影响公司股权、控制权
2、可以提高员工的积极性
3、成本低。
4、便于约束和控制
5、真实反映经营业绩。1、过度注重短期利益
2、现金支付压力大
2、涉嫌非法集资
三、华为在筹资方式和渠道方面的现状和困难
（一）华为在筹资方式方面的现状
企业筹资方式是指企业筹措资金时所采用的具体形式。华为筹资的方式主要有商业信用、短期借款、长期借款、发行股票、债券筹资等。华为通过商业信用筹资主要是通过应付账款，通过延期支付获得所需资金。短期借款和长期借款则是最为广泛的筹资方式。对于发行股票的筹资方式，员工认购公司股票从而给企业提供资金，最后企业以股票盈利分红给员工，与此同时员工与公司的发展密切相关。有很多企业纷纷效仿华为发行虚拟限制股。债券筹资是指企业通过发行债券来筹集资金，截止到2016年12月31日，华为通过发行债券所筹措的金额占总筹资总额的50%，可见华为正在广泛运用该筹资方式。华为的筹资方式虽然并不单一，但是应结合公司的实际情况及时调整企业选择各筹资方式的比重，并不断拓展华为的筹资方式。
（二）华为在筹资渠道方面的现状
企业筹资渠道，是指企业资金来源的方向和路径。对于华为来说，银行信贷资本是筹资的主要对象，因为其弹性大、灵活、资金充裕，筹资周期相对较短，对于华为这样的民营企业极具诱惑力；而非银行机构，主要有保险公司、信托公司等，这些非银行机构根据企业的信誉值和固定资产总额为参考，提供企业所需资金，但这种机构属于营利机构，长此以往，会给企业的发展带来一定的消极影响。华为应不断拓宽筹资渠道，从而加快筹资效率，增加企业的经济效益。
（三）华为在筹资方式和筹资渠道方面的困难
1.间接筹资比重过大，直接筹资比重不足，债券市场发育滞后。
我国目前仍是一个经济持续增长的发展中国家，XX对经济的干预力度很大，形成了以XX干预为主导、间接筹资比重大的基本筹资制度，资本市场还很稚嫩尚未发展成熟，企业尚不能自主资本市场。我国证券市场的发展存在明显的“股市强、债市弱；国债强、企业债弱”特征。企业债券市场发展的滞后使我国丧失了一种很重要的筹资方式，不利于企业多样化筹资手段，降低资金成本。
2.存在“股权筹资偏好”。
企业理性的筹资顺序即“啄食顺序理论”为内源筹资>债券筹资>股权筹资，而华为的筹资顺序为股权筹资>债券筹资>内源筹资，与啄食顺序原则存在明显的冲突。出现该现象的原因是我国股市规模小而投资者的需求以及非流通股的大量存在，证券市场市盈率和股票价格长时间维持在较高水平，使投资者更偏好资本利得而非股利。
3.国家在筹资方面的制度不规范。
由于我国在鼓励扶持中小企业筹资方面的优惠政策及法律制度仍不够健全和规范，使得创建初期的华为在筹措资金方面遇到了不少难题。国家在“抓大放小”过程中，忽略了极具潜力的中小企业，逐步制定和实施了不少对国有大型企业和企业集团有力的扶持政策，成长为大型企业的华为在资金筹集方面的问题已得到不同程度的解决，但并没有彻底解决。
四、华为在筹资方面形势严峻的原因及危害
（一）华为在筹资方面形势严峻的原因
1.国有银行对企业的歧视
信息不对称、所有制歧视和规模效应等因素阻塞了企业以间接筹资方式从国有银行获得所需资金的渠道，处于创建初期的华为曾借助“高利贷”度过资金难关，以24%甚至30%的年利息率的高利贷维持公司运转。
2.中介服务机构
在我国，中介服务机构包括信用担保机构、信用评估机构、征信机构、期货交易所、证券交易所等。华为利用债券市场筹资则需要通过中介机构，一方面中介服务机构发展缓慢且不健全，另一方面已有的中介机构大多设在XX部门，极少对企业部门直接开放，而新成立的一些商业性较强的中介机构服务收费高昂，会加重华为的经济负担，一定程度上会影响华为筹资的开展。
3.XX部门
因为企业的成长伴随着较大的风险，从而难以达到证券“主板市场”设置的上市条件，而门槛低的二板市场迟迟未能设立，使得华为通过证券市场直接筹资倍感艰辛，因而与企业筹资紧密相关的风险运作机制无法顺畅运行，这极大地影响了风险投资资本对企业的投资。此外，华为作为未上市的公司不能在交易所挂牌交易，使得华为不得不转战国际债券市场。
（二）华为在筹资方面形势严峻的危害
1.容易在组织以外的市场交易中出现逆行选择与道德风险问题
处于快速发展中的华为，资金利润率很高，但资金有所欠缺，而银行资金十分充足却满足于稳定的收益，当信息不对称时，银行选择了安全而舍弃了本可赢利的机会，同时华为也将失去发展的机会。借贷行为可能会发生，但交易规模会急剧缩减，很大一部分的资源将会用于弥补由于信息不对称带来的损失；同样由于信息不对称，筹资者可能在不对称信息的“保护伞”下，从事损害投资者利益而有利于自身利益的活动，这种行为将会引发道德风险；由于信息的不对称许多项目的资金到位之后并没有按原先计划的用途使用，而是将该资金挪用，这种行为也会引发道德风险问题。
2.易导致企业内部财务状况混乱
筹资方式以及筹资渠道的单一会影响企业的筹资效率，从而导致企业内部财务状况混乱，造成企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间,在管理和使用资金、分配利润等方面存在资金严重流失、资金的使用效率低下、权责不明、管理混乱的现象，甚至导致资金的安全性、完整性无法得到合理的保证。
3.影响企业的经济效益、长期偿债能力，从而增加企业的财务风险。
华为在创建初期，任正非筹集不到所需资金的那段期间对于华为的打击是十分沉重的，筹资方面出现问题影响了企业的正常生产经营活动，极大程度地影响企业的经济效益；影响企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，即长期偿债能力；从而增加企业的财务风险。
五、筹资渠道和筹资方式的发展方向—以华为为例
（一）拓宽华为筹资渠道
1．筹资渠道的优化组合。
华为的筹资渠道虽然并不单一，但是应该增强企业对筹资渠道的认识，拓宽筹资渠道。不只是从银行、非银行金融机构等寻找筹资渠道，还应该考虑其他筹资渠道，比如外商投资等。
2．调整筹资顺序。
企业理性的筹资顺序即“啄食顺序理论”为内源筹资>债券筹资>股权筹资，而华为的筹资顺序为股权筹资>债券筹资>内源筹资，与啄食顺序原则存在明显的冲突。因此华为应当调整筹资顺序，优先考虑内源筹资，适当减少股权筹资的比重。这样才能更好的做出筹资决策。
3.及时调整筹资渠道
华为处于不同的发展阶段时，其面临的市场环境、筹资环境也有很大的差异，筹资渠道的选择也应该根据不同的市场环境、筹资环境做出相应的改变。华为应该在确定筹资规模后根据当前所处的发展阶段，结合不同筹资渠道的特点，综合考虑后选择出最适合企业的筹资渠道。
4．内部管理。
华为要加强管理、不断提高资产效益，建立完善的会计制度、提高资金使用效率，严格执行关于企业结算银行的限制性规则，与银行保持良好的长期业务关系，形成银行和企业的合作伙伴关系，从而有效保障企业的筹资渠道。
5．XX的扶持。
XX应当制定和完善与企业筹资相关的法律法规，为企业提供一个公平公正的筹资环境；此外应当发展我国的债券市场，丰富债券品种、提高债券市场的流动性即换手率。
（二）拓展华为筹资方式对策
1.筹资方式的优化组合。
华为的筹资方式多样，但是只有选择出筹资方式的最优组合才对企业的发展有利。所谓筹资方式的优化组合就是企业从多个筹资方式中选取最合理的筹资方法以及具体形式。通常分为两种情况，一种是在没有明确给定企业的各项资金成本率时，就已经对资金的来源做出了合理的选择分析；另一种是企业的各项资金的成本率已经确定，但是还没有选择出合理的资金来源。华为在各方案中选择出资金成本率最低的方案即为最佳的筹资方案。
2.扩大债券资金筹资方式的比重。
华为作为非上市公司发行债券有许多限制条件，XX应加大债券发行的扶持力度，从而进一步扩大债券发行规模，增加发行债券的品种，以便满足华为在不同发展阶段的各种需求。另外在改变以短期债券为主的期限结构的同时推广长期债券。除此之外，XX部门也可引导华为对海外债券市场进行投资，因为国际市场流动性好、换手率高、资金更为充足且利率较低，这样就能够让华为以较低的成本获得所需资金、从而提高企业的经济效益。
3．及时调整筹资方式。
华为处于不同的发展阶段时，其面临的市场环境、筹资环境也有很大的差异，筹资方式的选择也应该根据不同的市场环境、筹资环境做出相应的改变。华为应该在确定筹资规模后根据当前所处的发展阶段，结合不同筹资方式的特点，综合考虑后选择出最适合企业的筹资方式。
六、总结
企业的发展与我国的经济的发展息息相关，它不仅是我国经济增长的前提，也是推动我国经济发展的源动力。只有合理的利用好企业的经济优势，才能发展经济、发展社会、全面的发展整个民族。在我国现阶段市场经济发高速发展的大背景下，企业在发展过程中会遇到各种各样的问题或困难，例如企业筹资环境不容乐观，我们只有从加强企业自身管理、XX权利下放、深如改革金融机构、健全金融相关法律法规方面入手，才能不断的、系统的、全面的改善我国企业筹资环境。不断的解决筹资难的问题。同时，企业要抓住发展机遇，充分发挥自身的潜力，根据自己的实际情况综合分析自身的优势和劣势，充分合理利用各种筹资渠道和方式，保证企业的高效运转，在发展企业的同时推动经济的高速发展。
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