哈佛分析框架下ST公司综合财务分析

摘要

近年来，随着我国经济的高速发展，人民对于物质文化生活需求的增强，快递行业已成为中国经济发展的重要支撑力，发展前景十分广阔。在快递行业高速发展的同时，企业自身也存在诸多问题需要解决。

本文通过哈佛分析框架对ST物流公司进行企业综合财务分析。具体从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四大方面展开，搜集了近四年的财务数据，旨在为ST公司提供客观的财务状况评价，对现阶段存在的问题给予解决建议。其中战略分析运用了PEST分析模型与SWOT分析相结合的分析方法，在宏观上对ST公司的战略分析做出评价，为后续三个模块的展开奠定基础。会计分析与财务分析，基于近四年的真实财务数据，分析数据变动原因，找出其中存在的风险。前景分析基于上述外部加内部的分析，对ST公司的前景进行综合评价，指出其后续发展方向。

通过分析发现，ST公司近几年在民营快递的发展中，处于领先地位，但在这几年迅速发展的同时，也存在生产成本增加，企业获利能力有所下降的情况，ST公司在高速发展的同时，也存在一定的风险因素。

关键词：哈佛分析框架；财务分析；ST公司

一、研究背景和意义

（一）研究背景

自1978年改革开放以来，我国对外贸易日趋频繁，国内的出口企业不断增多，迫切的需要与国外行业建立便捷高效的联系，中国的快递行业应运而生。 ST物流公司简称ST快递，于1993年创建成立。作为国内最早经营快递业务的公司之一， 在近几十年的发展中，不断扩大自身网点分布地区，覆盖全国多个地市以及县乡地区，特别是在江浙沪地区已经基本实现了快递派送无盲区，市场占有率远远超过百分之十。 XXXXXX以来，互联网经济的地位愈发重要，随着各种电商，网络平台的兴起，快递行业在互联网经济中的地位也愈发重要。资料显示：“2010-2016年，网络购物规模从5000亿元增长至5万亿元，其中 B2 C规模从2010年的1000亿元增长至2016年的2.7万亿元。相应的，我国的快递量从23亿件增长至2017年的400亿件以上。2017年跨境出口电商中 B2B业务为5.1万亿元，占比81%，中国跨境电商业务额达8.2万亿元，同比增长22.3%，零售1.2万亿元，占比19%，较2016年提高2个百分点”。在这一块儿区域的发展，就需要快递行业的大力支持，同时，随着中国消费趋势的改造升级，中国的消费者，对于国外优质产品的需求也越来越大，这个商机也吸引了国外市场，跨境进口零售额开始高速增长，预计未来三年，跨境进口零售电商市场规模将实现34%的复合增速。 巨大的消费潜力促使着快递行业不断的发展。

综上可知，快递行业蕴藏着巨大的发展潜力，随着时间的推移和政策的不断变革，将会有越来越多的投资者将目光投向该行业。如何在XXX的条件下提升自己的核心竞争力，如何准确把握商机投资于快递行业，是现阶段广大投资者以及企业最为关注的问题。财务分析可以全面客观的给出参考性建议，来解决上述两个问题。

（二）研究意义

现今的商业环境对于快递行业来说充满着机遇和挑战，如今的快递行业面临着服务能力、发展水平不能够满足人民群众日益增长变化的服务需求的矛盾。 如何根据自身发展状况调整发展战略以适应新型市场环境是关键所在。一个科学的财务分析有助于企业提高自身的管理能力，做出正确的发展决策。在传统的财务分析中，仅限于报表、指标、分析方法上，没有重视企业为了改善自身的盈利状况而进行的战略调整，从而具有一定的滞后性，最终致使分析结果不能较好的与企业的经营战略相联系，不能很好的贴合业务实际。同时，仅就企业的经营数据进行分析，可能存在失真的情况，并且没有合理的考虑到企业的内外部环境， 致使提供的分析结果给投资人、债权人和经营者提供的有效信息较少，存在一定的片面性。

本文的研究采用哈佛分析框架，从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方向进行综合分析，结合行业特点及行业环境，考虑企业会计政策的选择和使用，从更加宏观的角度对企业的整体情况进行分析评价，同时对企业未来的发展情况进行预测，弥补现有财务分析的缺陷。本文将哈佛分析框架这个新视角运用于ST快递的财务分析之中，为企业及投资者提供更加科学有效的财务信息，提高经营管理水平，同时，对ST快递以后的经营发展具有较好的指导意义，也为以后的财务分析提供更加全面的方法，给其他的快递企业提供一个可供参考的财务分析模板。

二、哈佛分析框架的理论基础

（一）哈佛分析框架的含义

哈佛分析框架是由X哈佛大学三位学者佩普、希利、伯纳德在其2008年编著的《Business Analysis and Valuation》中提出的融合战略分析与财务报表分析于一体的综合分析理论。在逻辑层面，哈佛分析框架在逻辑分析的基础上，由点及面，较为完整的构建了企业财务分析的立体框架，最后，对企业的发展前景进行分析预测。在内容层面，哈佛分析框架从企业的经营战略，会计、财务、前景分析四个方面的综合分析来评价企业的综合实力，其中，战略分析是重要前提，企业的经营战略对于企业经营活动的成败至关重要，通过战略分析，了解企业所处行业环境及背景，为后续其他分析奠定基础。会计分析建立在战略分析的基础上，对提供的财务报表信息与真实财务活动的匹配程度进行具体分析，为公司的财务分析提供理论基础。财务分析运用公司当前的财务数据对公司过去及现在的经营状况进行对比，对公司的可持续发展能力进行深层次剖析。由于财务分析只能通过现有数据得出过去的企业经营状况，而财务报表使用者更需要的是企业未来的经营状况，因此，基于财务分析基础上的前景分析不可或缺，通过外部动态环境加上自身战略体系对企业未来的发展提出科学建议。

哈佛分析框架完善了传统财务报表分析的缺陷，从四大层面进行研究，以战略分析为起点，通过会计分析与财务分析了解企业过去及现在的真实财务状况，为财务报表使用者提供更加真实的信息，最终了解企业未来的发展潜力。因此，本文采用哈佛分析框架对ST物流公司的财务状况进行综合分析。

（二）哈佛分析框架的基本内容

1.战略分析

战略分析是重要前提，是财务报表分析的起点，战略分析包括行业分析及企业自身战略环境分析两个方面。在行业分析中，采用PEST分析模型，从政治、经济、社会、技术五个角度对所处行业的大背景进行分析；在企业自身战略环境分析中，采用SWOT分析法，对企业的优势、劣势及面临的机遇进行具体分析，进而确定主要的风险因素及利润动因，从而更好的定性评定企业的盈利能力。

2.会计分析

会计分析是在前者分析基础上的进一步升华，主要是从会计层面对企业的会计政策及会计估计进行分析。会计政策及会计估计在一个公司的财务分析中至关重要，它影响着企业财务数据的产生。同时，不同的会计主体在会计政策的选择上也具有主体差异性，因此，通过对企业所选择的会计政策的评估，可以判断出企业所选的会计估计是否合理，从而更好的评价企业会计信息的可利用程度及可比性。

3.财务分析

财务分析是哈佛分析框架的灵魂，财务分析是基于企业财务报表中的真实数据，对相关指标进行纵向比较，同时也与同行业进行横向比较，进而更好的评价企业的盈利能力、偿债能力、营运能力。针对公司当前的财务数据对公司过去及现在的经营状况进行对比，来判断企业未来的可持续发展能力，财务分析结合了行业环境及公司的具体情况，较为全面，其结果具有一定的可靠性。

4.前景分析

前景分析是哈佛分析框架下企业财务分析的收官之步，主要依靠于财务预测，而财务预测就是进行各种合理的假设。前景分析对之前所做的三个分析进行综合评价，对企业未来的经营风险和财务风险进行预测，对行业未来的发展前景进行预测，指导战略决策者做出最适合企业未来发展的决策。

三、ST物流公司基本情况介绍

ST快递简称ST，成立于1993年初，最开始以几辆自行车跑业务，业务范围为上海和杭州之间的报关急件直送。最后，上海盛彤实业有限公司就在上海松江小昆山经济开发区落地生根了。秉持着“团结、务实、开拓、创新”的企业精神和“快速、准确、安全、周到”的服务方针， ST快递在行业内开辟了属于自己的市场， ST快递主要业务是提供跨区域的快递配送，市场占有率大于百分之十。随着国内快递市场需求的多元化，ST快递也在积极的开拓新兴业务，包括第三方物流和仓储服务、电商平台的物流配送服务、贵重物品通道服务、代收货款业务等，目前在国内的电子商务物流供应商中有举足轻重的位置。在2009年，随着邮政法的修改，取消了我国长久以来的邮政专营政策，让此前一直处于“非法经营”的民营快递得到了国家政策的认可。2015年9月16日ST、天天快递宣布重大战略重组，12月14日，ST快递借壳上市。

四、哈佛分析框架下ST物流公司的战略分析

（一）ST物流公司的PEST分析模型

PEST分析的目的在于了解快递行业的外部环境,对不同行业根据其需求与特点，外部的宏观分析会有所不同，但最主要的还是政治、经济、社会、技术这四个层面。

表4.1 PEST分析模型

改革开放40周年以来，人民物质生活水平逐步提高，国内经济运行在合理区间，保持总体平稳、稳中有进发展态势，制造业投资和民间投资保持较快增长，网上零售占比明显提高。一带一路的发展，拓宽了对外交往的路径，跨境电商成为经济发展的重要组成部分，电商行业的兴起也带动快递行业的经济发展。

近年来，我国一直推行积极的财政政策与稳健的货币政策，随着国际金融危机的持续影响，国内外发展环境和条件发生变化，我国经济发展进入新常态。ST快递2018年上半年营业收入约66亿元，比上年同期增长19.43%。

近十年来，我国的总人口数处于上升趋势，2018年，中国总人口数为13.9008亿，庞大的人口规模也为快递行业创造了巨大的市场，对于快递行业而言，有更多的人，就会增加更多的订单。在教育方面，我国的研究生和普通本科在校生的人数逐渐上升，高职高专人数逐年下降，高等教育的受众比例在逐渐扩大，国民的受教育水平在逐步提高。为ST快递的发展输入大量高素质人才，另一方面，在校生也是快递行业的消费主力，大大促进了公司业务量的增长。中国的网民规模达7.72亿，手机网民占比达97.5%，移动支付的不断深入，为人们提供了便捷高效的生活方式。随着互联网的普及率逐年增加，人们的消费方式也发生了转变，大家更倾向于足不出户便能知晓天下事。消费方式的转变也影响着快递业务量的增加。

我国快递行业目前处于激烈的竞争环境中，大家对于快递行业的服务标准越来越高，急需快递行业转型升级从而带来更好的服务。现如今，人类正逐步迈向人工智能时代，中国的互联网信息技术高速发展。淘宝、京东、等购物网站的兴起，大大便利了人们的生活方式。网络电商的双十一双十二购物节成交量巨大，仅就2018年双十一，交易额突破1000亿，物流订单量超过10亿，大大的带动了快递行业的发展。

ST快递利用GPS定位技术，对物流信息进行实时跟踪，可通过网站上录入单号，查询快件扫描记录，同时显示车辆GPS定位地图信息。应用GPRS巴枪技术，在数据采集、传输跟踪、在线查询、仓储库存和物流配送管理等方面大有益处。ST快递研制的分拣机器人可以连续24小时长效工作，完成高精度的快递挑拣分配工作，大大提高了工作效率，精简了人力，降低了劳动成本。

（二）ST物流公司的SWOT分析

　　图4.1 SWOT分析图

　　ST快递在国内享有较高的品牌名誉度，自创立以来，引领了我国快递行业的快速发展。在市场上，拥有较高的市场占有率，形成广泛的知名度，拥有强大的市场影响力。先后获得“中国驰名商标”、“中国品牌价值百强物流企业”等多项荣誉。

近几年，随着人工智能的兴起，ST快递也将其运用到自身的建设中。ST快递率先研“ST快递·梧桐”系统并重建自身的基础资料库，以此来保障广大用户的信息安全。在自身建设的同时，也不忘为国内国际业务提供一体化操作管理支持。运用“小黄人”分拣系统为中国快递的革新增加了靓丽的色彩。

XXXXXX提出要加强生态文明，建设美丽中国的理念，ST快递也积极践行环保。在全国范围内，第一个推出环保芯片袋项目，确定环保材质的统一性，在全国各个网点的转运中心均使用环保袋建包，平均每天大约有20万只左右的环保袋在全国网点循环使用。在企业不断扩大的同时，也不忘自身的责任与使命，践行企业公民职责，主动承担多方面社会责任。为社会传递正能量，让消费者对企业有了更强烈的认同感。

ST快递网点分布广泛，服务质量难以得到保障。据2018年快递满意度资料显示，ST快递因服务热线态度不好而被点名，并且寄送快递存在物品损坏、基础服务点在乡镇一级并不充足。

ST在同行业的竞争中属于领先者之一，但在与顺风、圆通等同行相比一直有差距。而这一差距主要表现在同一地区快递运送中价格贵、运送不及时。导致这一现象的原因在于在覆盖网点虽然多，但每一个城市中仍有无法达到的区域。

市场已经饱和，几大快递公司相互竞争但无法取代。市场趋于平稳但ST等公司对市场控制并不稳固，可以预见的是，快递用户有非常大的需求但没有品牌需求。几类快递公司相互可取代且不可取代性缺失。随着新的竞争对手带着新模式进入市场中进行竞争，缺少特点的品牌必然会被取缔。

智能家居和5G即将重新定义市场，快递行业将加速融入物联网大环境。在新环境中互联网加产业将更加依赖线上、更加凸显线下。界限明显的同时效率和效益都将大量的缩减，而已成立的企业在新市场中将面临极大威胁。首先是成本结构和运营模式的变化；其次是人力架构的改变。综上原因在新市场中快递行业将在新市场中必须开始准备改变。

新的市场机遇必然改变整体市场环境，现在的市场中几大快递公司瓜分市场份额。但几大快递公司胡运营模式都基本相近，这样的竞争环境决定了市场中哪一方在快速反应下推出新模式谁就能在竞争中获得优势。

在现有的快递行业中，快递运营模式因为市场初显竞争趋于吻合所以竞争并不激烈。从而导致市场模式进步一直不紧不慢。用户与快递之间维系信任关系的纽带一直只有单一的协议和人际信任关系。而这样的信任关系必然导致双方在处理突发问题时出现单方面的钳制或双方沟通不畅。首先提倡建立市场监管机制有助于市场保护且作为首倡者将拔高ST公司在市场中的地位，并将使ST在市场中的地位牢固不可撼动。

（三）战略分析综述

通过PEST分析模型与SWOT分析可知，ST物流公司在外部宏观环境上拥有较稳定的发展环境。国家大政方针的支持、经济的持续稳定发展、人口总数上升、消费能力提高、人工智能技术推动物流环节技术改革等都为其创造了稳定的发展环境。在当下的环境中，ST物流公司应利用积极因素克服消极因素，发挥企业市场规模优势、技术优势以及企业文化优势来弥补自身存在的管理不足、基础设施落后于其他几大快递产业的劣势。抓住当下市场转变、波动的市场环境需要增强监管机制的机会来面对当下市场竞争激烈、互联网行业环境复杂的威胁。

五、哈佛分析框架下ST物流公司的会计分析

（一）资产负债表分析

资产负债表是反映企业在某一特定日期的财务状况的财务报表，是企业经营活动的静态体现，对于资产负债表的分析，可以更好的用于企业内部纠错、判断企业经营方向、防止弊端，也可以直接了解企业的经营状况。

表5.1 资产负债趋势分析表

单位：亿元

数据来源：东方财富网

由上表可知，ST快递的资产总额以及所有者权益总额近几年有所提升，负债总额在缓慢下降。就增长速度来看，所有者权益总额的增长速度最快。由此可得，ST快递的主要资本来源是所有者权益，再到总资产的累积，最后到负债，流动负债与总负债占比基本相同。可见公司的资本主要依赖自身积累，负债较低，资本结构比较稳健。

为了更好的分析ST快递的资产质量，本文将具体细化资产的具体项目，主要从流动资产、非流动资产分析这两方面展开。

　　图5.2 2014-2017年流动资产主要项目分析表

　　数据来源：东方财富网

从资产的构成项目来看，流动资产的变化趋势与总资产大体相同。近四年间，从占比来看，流动资产始终占资产总额的比重较大，说明公司的资产流动能力比较强。

在ST快递的流动资产中，ST快递的货币资金呈增长趋势，与2017年相比，增长近1504%，这远远高于资产总额的增长率，这说明ST快递的货币资金的质量与以往相比大有提高，即时支付的能力与以往相比也有所提高。这主要得益于公司近几年扩大业务范围，在全国范围内设立网点，赚取了大量利润。近四年，货币资金占总资产的比例分别为12.48%、13.54%、48.51%、49.31%呈逐渐上升趋势，这表明企业资产的流动性在近四年间稳步提升。公司的应收账款近四年也有所提升，增长的主要原因是这几年业务量及收入的增加。应收票据这几年的占比也处于逐年增长的趋势，但占资产总额的比重不是很大。总体来看，应收账款的增加，对企业的应收账款存来说也带来了风险。

表5.3 2014-2017年非流动资产主要项目分析表

单位：亿元

数据来源：东方财富网

ST快递的长期股权投资处于逐年减少的趋势，主要是因为近几年来存在收回联营企业部分投资后，转为可供出售金融资产核算。但影响不大，因为长期股权投资占比较小。在建工程从2014年的0.0256亿元增加到2017年的2.834亿元，增长近1097%，在2016-2017年变化较大，2017年增加近65.53%，主要原因是公司报告期各地区运转中心项目建设投资增加，加大对中转场地的改造升级，加大投入所致，2016年在建工程的增加主要是公司在扩张发展的过程中，对基建项目投入变大。固定资产近几年增长较快，涨幅近88.55%，这种情况的主导因素是在公司报告期内的募投项目逐渐完成，一些中转项目完工以后转入固定资产以及本期为了扩大规模购入了大量的车辆设备。无形资产也处于逐年上升的趋势，在2017年的增长幅度比较大，增长近38.26%，主要原因是公司在报告期购入上海智慧物流园项目土地。

表5.4 2014-2017年负债主要项目分析表

单位：亿元

数据来源：东方财富网

ST快递的短期借款近四年来处于波动状态，从2014到2017年，增长幅度分别为9900%、-60%、-75%，其中，2017年短期借款减少的原因是偿还本期借款，随着短期借款的波动，企业的财务风险也在波动。

ST快递的应付账款处于逐年上升的情况，由公司的年度财务报告可知，从2014年到2017年，企业的重要应付账款近几年的占应付账款的比例分别为0.32%、0.56%、0.78%、1.02%，处于逐年上升趋势这主要是因为，公司在近几年高速发展的过程中，需要大量的资金，表明公司的负债在增加，财务风险也在增加。

ST快递的应付职工薪酬在2014-2015年波动较大，但在2015-2017年波动较小，2015年同比增长442.34%，2015年有大幅度增长的原因是，企业在转型升级过程中，聘用大量职工，造成应付职工薪酬的大幅度提升，后几年企业的发展趋于平稳，对于职工的需求量也趋于平稳。总体来看，ST快递的应付职工薪酬数额不大，企业的压力较小，在短期内是可以支付的。

ST快递的其他应付款近几年也处于增长趋势，从2014年的0.1555亿元增长到2016年的1.026亿元，最后到了2017年的1.240亿元。由公司的年度报告可知，近几年其他应付账款增加的原因主要是投标保证金及押金款的需要，以及企业扩张发展需要大量资金支持，同时，融资租赁了很多先进的设备。由于其他应付款主要是在融资租赁方面，且在公司总负债中的占比仅为1.8%、5%、5.4%、6.1%，占比不大，影响较小。

（二）利润表分析

表5.5 2014-2017年利润趋势分析表

单位：亿元

数据来源：东方财富网

数据来源：东方财富网

ST快递的营业收入近四年来处于增长趋势，在2017年有大幅度增长的原因是业务量的大幅度增加。根据ST快递的年度报告可知，近几年快递服务的不断提升，为企业带来了巨大的营业利润。年度报告显示，快递服务占营业收入的比重达到99.2%。ST快递近几年发展国际包裹业务、快运业务、冷链业务、云仓业务、智能快递柜业务，完善海陆空运输方式，旨在提供更加优质的快递服务。根据近几年的营业收入来看，企业的改造升级是比较成功的。

在营业收入逐步提升的同时，营业成本也在稳步提升，从2014年的14.79亿元到2015年的64.11亿元，再到2016年的79.19亿元，最后到2017年的103.2亿元，增幅分别为333%、23.5%、30.3%增长幅度与营业收入趋同。

在费用方面，ST快递的销售费用趋于波动增长趋势，在2015年增长后在2016年稍有下降，最后增长到2017年的0.7625亿元。与2014年相比，增长近43.5%。管理费用近四年处于逐年增长趋势，增长幅度分别为66%、11.3%、27.7%，根据公司的年度报告可知，近几年增长的主要原因是随着公司规模的扩大以及战略布局，对于公司管理人员的需求量增加，在职工薪酬方面的支出增加，同时，折旧费用也有所增加。财务费用近几年也处于波动的状态，但整体上是处于下降状态，近几年下降的主要原因是公司的利息收入增加，导致公司的财务费用大幅度降低。

ST快递的净利润在近几年处于逐年上升的趋势，近几年的增幅均大于20%，增长幅度总体上大于营业收入及营业成本。近几年，净利润的增长离不开业务量以及营业收入的增加。公司近几年铺设覆盖网络，结合线上线下技术，让其业务拓展的更加深入，推进中转场地的建设，加强与外部合作交流，满足快递行业多元化的信息需求。

（三）现金流量表分析

表5.7 2014-2017年现金流量趋势分析表

单位：亿元

数据来源：东方财富网

经营活动现金流出小计2017年同比增长15.26%，根据公司的年度报告可知，主要原因是公司的业务量与营业收入均有增长，同时，公司也加强了对应收账款的管理，最终使得经营活动产生的现金流量净额有所增加。

投资活动现金流出小计经历先减少，再增加，最后再增加的过程，处于波动上升趋势。投资活动产生的现金流量净额2017年同比下降-196.04%，投资活动产生的现金流量净额减少的主要原因是，公司在2016年时，股票在深交所上市，至此，收到了大量定向增发的募集资金，投资活动所产生的现金净流入也随之增大。同时，公司在2017年为了扩大建设，在募投项目、中转场地建设、自动化设备以及股权等项目加大了投资，投资活动的现金净流出大幅度增加，最终导致2017年的投资活动产生的现金流量净额大幅度减少。综上所述，ST快递在进行大规模的投资建设的同时，应注意投资建设的质量，使投资规模的扩大与利润的增长保持同速。

筹资活动现金流出小计近几年在波动上升。筹资活动的现金流出的目的是为了偿还已存的银行借款及相应的利息。筹资活动产生的现金流量净额近几年也处于波动上升的趋势，增幅分别为107%、-995%、1.04%，波动幅度比较大，根据公司的年度报告可知，近几年波动变化的原因是公司每年向股东支付相应股利。

（四）会计分析综述

通过上述三方面的分析来看。在负债方面，该公司的负债较低，资本结构较为稳健，但应收账款以及应付账款近四年的波动增加为企业带来了一定的财务风险，主要原因是近四年快递行业趋势良好，公司购入了大量的机器设备，也创新了物流管理方式，公司在扩大规模的同时也需要一定的资金。从利润表来看，该公司近几年的利润还是比较可观的，这主要得益于公司近几年为了给大众提供更好的服务，在海陆空运输、中转场地建设、物联网服务等方面的大量投入。总体来看，公司的利润还是比较可观的，但需要注意的是，公司在进行投资建设的同时，尽可能的注意投资建设的质量，让每一份投资都尽可能的得到最大的回报。

六、哈佛分析框架下ST物流公司的财务分析

（一）盈利能力分析

表6.1 2014-2017年盈利能力分析表

数据来源：中财网

ST快递的销售毛利率在2014-2016年逐年上升，2017年虽有轻微下降，但与2014年相比增长33.9%。销售毛利率的上升反应出ST快递近几年产品的获利水平有所提升，这主要得力于近几年互联网行业的兴起，给快递行业带来了巨大的商机。同时，ST快递在发展的同时控制了自身的成本费用，成本费用较低。

ST快递的销售净利率在2014-2017年有大幅度提升，与2014年相比，2017年增长42.52%。销售净利率，是在销售毛利率的基础上将毛利中的成本费用剔除，更直接、准确的反应了ST快递的获利情况。销售净利率的增长主要是近几年企业在提高服务质量后带来营业收入的增加。根据增长率可以知道ST快递近几年的获利情况是十分可观的。

ST快递的总资产净利率在2014-2017年有大幅度提升，与2014年相比，2017年增长60.17%。该指标的增长，主要是因为ST快递近几年投入产出水平的提高，资产运营变得越来越好，成本费用的控制水平也有所提高。可见ST快递的企业管理水平四年来有大幅度提升，企业的总资产获利能力较强。

ST快递的净资产收益率从2014年的1.15%上升到2016年的40.58%，增长近97.12%，但在2017年有所下降，同比下降40%，净资产收益率主要衡量企业股东投入资本的获利情况，2017年股东权益的收益水平下滑，主要原因是企业的总资产报酬率下降，资本结构产生变化。

综上所述，ST快递在2014年-2016年，企业的盈利能力在逐年提高，在2017年有轻微下滑，需引起注意。

（二）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

表6.2 2014-2017年短期偿债能力指标

数据来源：东方财富网

ST快递的流动比率从2014年到2017年有所提高，到2017年已经接近于2014年的2倍。速动比率从2014年到2017年也处于逐年上升的趋势。流动比率的提高，意味着企业资产的流动性变大。想要衡量企业的短期偿债能力，应将流动比率与速动比率结合。由上表可知ST快递在2014-2015年间，资金的流动性一般，在2016年-2017年间，资金的流动性较好。可见，从2014-2017年间，ST快递的短期偿债能力在逐渐提升，到2017年已经达到一个比较好的水平。

ST快递的现金比率从2014年24.6%下降到2015年的6%又提升到2017年的161.6%。对于债权人来说，现金比率高，意味着债券能够得到最有力的保障，企业的短期偿债也会提高，但对于经营者来说，这意味着企业的流动资产不能够合理的运用，会导致企业的机会成本增加，最终将影响企业的获利能力。这主要是因为应收账款的周转率较高，ST快递日常经营需要大量现金。

2.长期偿债能力分析

表6.3 2014-2017年长期偿债能力指标

数据来源：中财网

资产负债率不仅仅反应了企业负债的多少，更多的反应了企业的财务杠杆运用情况以及现阶段的经营策略运营情况。ST快递从2014年的52.82%下降到23.08%到达了一个比较理想的情况，可见ST快递的偿债能力在逐渐增强，企业的经营策略运作良好。

产权比率的主要功能是评价资金的合理性，他也标志着企业财务结构的稳定性。ST快递的产权比率从2014年的117.65%下降到2017年的30.11%，可见企业的偿债能力在逐渐增强，债权人的权益保障程度在逐年提高，承担的风险变小。

行业标准认为，股东权益比率+资产负债率=1。但股东权益比率与资产负债率反相关，在股东权益比率增大的时候，企业的财务风险在变小，相应的，企业的长期偿债能力就变强。ST快递的股东权益比率从2014-2017年处于逐年上升的情况，并且处于一个较为适中的值，ST快递的长期偿债能力较好，抵御外部冲击的能力较强。

利息保障倍数是用来测评衡企业偿还利息能力的指标，它也可以用来衡量企业获利能力的大小。在快递行业，想要保证企业在正常运营，这一指标的理想状态就是大于1。ST快递的利息保障倍数从1.19下降到0.48，说明企业支付利息费用的能力变差，债权的安全程度下降。

综上所述，总体来看，ST快递的偿债能力有所提高，但支付利息的能力下降，主要原因是在扩大规模的同时债务增加，固定成本增加。

（三）营运能力分析

表6.4 2014-2017年营运能力分析表

数据来源：中财网

应收账款周转率它主要是反应企业应收账款周转速度及管理效率。ST快递的应收账款周转率2017年，同比增长27.6%，这表明ST快递的收账迅速，账龄较短;资产流动性增强，主要原因是ST快递的客户主要是个人客户，收款期短，同时，在催收账款能力方面，近几年公司也有所提高。

存货周转率是反应企业销售能力及存货管理水平的综合性指标。ST快递的存货周转率从2014年到2017年有大幅度提升，这主要得益于企业内部的管理能力有大幅度提升，营运效率有所提高，企业存货资产变现能力的提升，存货及占用在存货上的资金周转速度变快。

固定资产周转率=企业销售收入÷固定资产净值，它反应固定资产的周转速度。ST快递的固定资产周转率从2014年到2017年是波动上升的过程，整体上来看，处于上升状态，主要原因是近几年新增大量固定资产且固定资产的利用效率在不断提高，固定资产的运转过程中带来的每份销售收入也在增加。

总资产周转率是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。与2016年相比，ST快递的总资产的周转速度有所下降，这意味着销售能力的下滑，资产的利用效率逐步低迷。产生这个问题的主导因素是在公司大幅度扩大规模的同时，资产的利用效率还不够高，存在溢余现象。

流动资产周转率评价企业资产利用率的一个重要指标。ST快递的流动资产周转率同比下降16.7%，这代表企业流动资产的周转速度下滑，周转一次所需要的天数增加。

综上所述，ST快递的营运能力整体上看是处于一个上升阶段，但在2017年有轻微下滑主要原因是企业的资产利用程度不够高，对于无法利用的、闲置的资产没有进行及时处理，营运能力有待进一步提升。

（四）财务分析综述

从盈利能力、偿债能力、营运能力这三方面的分析可以发现，ST公司在近几年，资本结构发生变化，导致公司承担了更多的债务，总资产报酬率下降，同时，ST公司在日常开发建设时对现金的支付需求增大，应收账款的周转率变高，其次，公司对于固定资产的利用效率不高。根据公司的年度报告可知，ST公司近几年加大募投场地建设，同时建设了智慧物流园、强化冷链业务等项目，在扩大项目建设的同时，对于部分完工项目并没有得到良好的使用，造成了资产的闲置现象。但是，公司近几年合理的控制了成本费用，在加大固定资产建设的同时，优化成本控制，发展多元化业务增加业务量给公司带来了巨大的利润。整体而言，公司的财务状况还是比较可观的。

哈佛分析框架下ST物流公司的前景分析

（一）对ST物流公司的财务评价及建议

1.应收账款存在风险

根据上述资产负债表的分析得知，ST快递的应收账款在逐年增加，短期借款、应付账款都在增加，这让企业存在着一定的财务风险。面对公司的转型升级，难免会遇到个别客户企业遭遇重大变故，导致其资金周转困难，信誉值降低，拖欠账款的情形，最终将影响本公司的应收账款，从而影响企业的盈利情况。同时，应付账款的增加表明企业的负债在增加，随着负债的增加，成本也会增加，最终企业的盈利会减少，从而降低企业的偿债能力。

因此，对于ST快递来说，在日常的管理经营中减少对外部的依赖，强化对客户企业的管理，保证应收账款的按时回笼。同时，提高自身偿还负债的能力，加速资金周转率，降低企业营运资金的周转压力。

2.投资建设占比大

从现金流量表的分析得知，公司近几年在募投项目、中转场地建设、自动化设备以及股权等项目的投资建设中投入较大。

因此，企业在发展的同时需注意投资建设项目的比例以及投资建设项目的质量，使投资规模的扩大与利润的增长保持同速。

3. 支付利息的能力下降，固定成本增加

从ST快递的偿债指标来看，近几年的偿债能力处于逐年上升的趋势，并且各项指标值也与合理值基本吻合，但其支付利息的能力有所下降，这意味着企业的财务风险变大。ST快递在投资建设的同时，固定成本有所增加。

因此，企业要合理规划自身的发展速度，保持均衡发展，在保障偿债能力的前提下，抓住机会成本，扩大企业的获利范围，提高企业的盈利能力，从而增强自身支付利息的能力。

4.盈利能力稍有下滑

从ST快递的盈利能力来看，近几年的盈利能力还是比较可观的，但在2017年有轻微下滑，主要原因是公司加大基础设施建设，加大了设备投入。同时，加盟商到达总部考核指标后会获得大量返利。

因此，企业要提高自身管理水平，在建设投入的同时，减少营业成本费用，合理避免综合毛利率的下降。

对ST物流公司发展前景的评价

1.国际市场前景广阔

ST公司作为中国快递行业先行者之一，对于中国快递业及中国经济发展具有不可磨灭的作用。快递行业作为虚拟网络经济与实体经济最直接的纽带，在如今全球经济恶化的时期，为中国经济稳定提供了帮助。现如今，在大的政治背景下，国家提倡“一带一路”，国内生产的产品向“一带一路”沿途国家、地区输送将在未来是一个巨大的挑战及机遇。能够更早的进入到国外同行业市场中并成为其中的主导者将是国家战略得以运转的重要力量。ST公司在这方面具有很大的发展潜力，在大的政策方针引导下，抓住机遇，厚积薄发。

2.经济发展将为其带来红利

从经济层面来说，我国进入经济发展的新常态，经济整体增速由高速放缓。经济的放缓并不意味着经济的落后，而是为了更好的发展。ST快递在大的宏观经济的背景下，也会得到相应的经济发展所带来的红利，前景明朗。

3.需求的增长将为其扩大市场

在需求方面，互联网加的兴起带动了诸多电商平台的兴起，未来，互联网经济将仍是我国经济的主力军，随着电商平台的兴起，人们也会产生更多的快递需求，这对于ST公司来说，是一个很好的发展态势。

总体来看，ST公司的前景是十分光明的，ST公司在行业中作为翘楚一直引领着行业的后进者。对快递行业提供了很多可参考的经验。

对ST物流公司发展前景的建议

1.增强管理队伍建设

现有的ST基础团队管理体系有明显的疏漏，问题主要体现在快递员运送快递时出现突发事件应急处理机制不足。快递收发点缺少导致很多地方快递运输不及时，偏远地区需要快递员投入更大精力进行运输。这一行为不符合工作“二八”原则的要求，就平效及边际效益而言是极大的损失。追求更高利益对于任何公司而言是不可缺失的，合理降低边际成本是必须要解决的问题。建议通过对偏远地区及乡镇一级建立统一的ST专用中转站，通过集散的方式处理快递件，虽然固定成本增加但就长期而言边际成本将减少。

2.基建体系的改进

各个小区及村子缺少快递存取柜，快递行业作为现有产业中的主要经济支柱之一。快递行业在短期之内不会被取代。那么有效的完善基建将是节约成本及人工费用最好的方式，如现在个别一线城市都已完成快递基建体系的建立。但在大多二线城市以下，快递行业依旧需要大量的人力。及部分地区没有快递收发点，需要快递员两次甚至三次的运送。即占用货柜也浪费时间。建议ST快递在基础建设服务方面，落实的更全面，服务的范围更广，采取科学创新的模式，更好的服务大众。

3.国际快递行业的进军

快递在未来必然是国内甚至国际解决现有经济危机甚至贸易经济战最有效的缓解途径。将饱和的内需转出口将会刺激各国家经济的增长，对出现金融问题的地区及国家将稳定其经济。这既是国际已出现的危机也将是企业的机遇。而ST公司是否可以抓住这次机会将很大程度决定其未来在快递行业中的地位及国际市场上的份额。建议ST快递抓住机遇，迎接挑战，在国际快递行业中更进一步。

前景分析综述总体来看，ST公司的前景是十分广阔的，在现在这个多元开放的国际大背景下，ST公司有很多机遇可以步入国际大市场，同时，经济的高速发展也为其创造了良好的基础，在物质条件丰裕的基础下，不断增长的需求成为其前进以及盈利的方向。对此，ST公司应抓住机遇，向国际快递行业进军。继续以提高质量为核心，用强有力的质量为自己营造市场口碑。开发多样化市场，提高在市场的占比，同时，不忘弥补自身缺陷，增强管理队伍建设，改进基建体系，拓展多样化业务，继续发展快运产品、冷链产品、仓储产品、智慧物流园项目，全面提升环保水平，争取为消费者带来更加满意的消费体验。

结束语

随着我国人工智能的发展，以及对外开放程度的不断加深，快递行业正在兴起，发展前景十分广阔。本文从ST公司出发，通过哈佛分析框架对其进行综合财务分析，得出了一下结论：

首先，从战略分析来看，外部宏观环境上，《快递行业发展十三五规划》将其发展提上日程，现阶段稳健的货币政策及财政政策为其发展提供经济支撑，现阶段受教育群体的增加，电商平台的高速发展为其提供了大量的需求，物流技术的更新换代为其提供了强大的动力源泉。从ST公司内部来看，ST公司在全国范围内铺设了广泛的网点，服务范围广，同时，在2018年积极拓展海外业务，在X、俄罗斯等国家都成立了自己的服务网点，市场规模大。在2017年公司研发了“快递·梧桐”系统大大提高了货物运输效率。在现阶段国家建设生态文明的号召下，ST公司积极行动，具有较高的企业文化优势。但ST公司也存在管理不足，差评较多，服务人员质量参差不齐的情况，同时，随着现在快递市场逐渐趋于饱和，ST快递的竞争也愈发激烈。

从会计分析来看，ST公司的近几年的利润还是比较可观的，但是也存在着一定的危险因素，比如，应收账款较多、对于资产的使用不够充分，造成了部分资产的闲置。ST公司在拓展业务的同时，也需要考虑自身的发展状况，将发展速度与实际相匹配，达到平衡的效果。

从财务分析来看，近几年资本结构的变化导致公司承担了更多的债务，总资产报酬率下降。但是公司对于成本的控制还是做的比较好的，公司近几年营业利润的增加，除了得益于业务量的增加，更多的就是控制了成本费用，这是一个比较好的现象，通过分析同行业的其他公司发现，其他公司均有不同程度的存在成本费用过高的现象。因此，ST公司在这方面可以继续保持。

最后，从前景分析来看，ST公司的前景还是十分广阔的，拥有源源不断的市场需求，良好的国际开放环境，都有利于其在该行业大展拳脚。同时，ST公司也不忘不断提升自己，在运送过程中提高效率，在业务形式上发展多元化业务，都为其迈向更广阔的市场铺平道路。

总之，我国的快递行业起步较晚，行业内格局也没有最终确立。积极应对自身存在的问题，不断的去提升自己，在挑战与机遇中升华，让企业处于逐步迈向领先位置。

致谢

大学四年，转瞬即逝，剑未佩妥，出门已是江湖。回首在鹿山的点点滴滴，尽是成长的痕迹，从初入校门的懵懂稚嫩，到现在的成熟稳重，这样一路收获了很多，成长了很多。

在这里，最需要感谢的就是这四年见证我成长的老师们，他们不仅给我传授了实用的专业知识，也教会了我做人的道理。特别是我的论文指导老师，俸平老师。俸平老师治学严谨，学术渊博，在论文方面，给予了我很多指导。在论文写作过程中，当我迷茫，不知道如何继续下去的时候，老师总会给予我最专业的指导，面对我论文没有特点、不够生动的问题，老师也会细心的给我提出改进建议。我也会铭记俸平老师的教诲，让大学的最后一份作业为鹿山时光画上一个圆满的句号。

其次，也感谢在大学期间给予我指导与帮助的同学们，是他们身上优秀的品质才促使我脱离之前自认为的舒适圈，去追寻自己想要的东西，从而努力成为与他们一样优秀的人。

最后，向每一位为学生无私奉献的老师，表示由衷的感谢！

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哈佛分析框架下ST公司综合财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月19日

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