摘要
随着国家经济发展，人民生活水平的提高和对于医疗制药的需求增长，我国对于医疗制药予以重视。伴随着医药行业的不断成长，我国已成为仅次于X的第二大医药市场，这离不开国家对医药行业的管理创新和政策扶持。医药行业内竞争激烈，如何在行业内走在前端？
本文以济民制药公司为例，首先采用财务指标分析、杜邦分析两种分析方法，对其进行盈利能力分析。财务指标分析结构比较单一，分析不够全面，杜邦分析是以净资产收益率为核心，将多个指标结合在一起，能全面分析公司的盈利能力，两者相辅相成。其次从国家政策、公司治理、产品策略等各方面更深层次分析。从中发现济民制药公司盈利能力存在的问题，提出完善济民制药公司的盈利能力建议。
关键词：财务质量；盈利能力；营运能力；偿债能力
第1章引言
1.1研究背景及意义
近年来，随着我国人民生活水平的提高，居民健康意识逐步增强，医药制造行业得到快速、稳定的增长。伴随国家“健康中国”战略的不断推进，从长期看，受益于国家医药卫生投入增加、人口老龄化加速、二孩政策放开、全民医保完善等利好因素，医药制造行业仍将实现持续性增长。但医保控费、药品招标降价、仿制药一致性评价等系列政策的不断深化和推进，国内医药行业增长持续承受压力。
《“十三五”卫生与健康规划》指出，“十三五”时期卫生与健康工作要坚持以人民为中心的发展思想，坚持正确的卫生与健康工作方针，把人民健康放在优先发展的战略地位，实现发展方式由以治病为中心向以健康为中心转变，显著提高人民健康水平，奋力推进健康中国建设。
我国医药制造行业应适应自“十三五”规划之后的新环境，迎合我国居民的医药需求，投入新型产品研发，加速产业的创新，增强企业的竞争力，提高公司可持续发展的持久性，才能促使我国的医药制造事业蓬勃发展。
济民制药是一家成立较晚的医药制造企业，成立短短十几年，2015年在上海证券交易所上市，公司的主营业务为医疗服务、化学制药及医疗器械的研发、生产和销售。2015年，济民制药的各项指标良好，但自2015年之后，盈利水平忽高忽低，值得研究其原因所在。本文通过对济民制药的盈利能力计算与分析，发现其问题所在，从中提出相对应的意见。
财务信息一直都是会计界的着重关注点之一，而财务信息的质量特征更是重中之重，大量的学者从不同的角度此类问题进行深入的研究，并且对相关的认识也不断深化。
财务质量分析一般指会计质量分析，即会计工作质量。因不完善的会计制度而发生问题可以通过开展财务质量分析，这也显现出了会计行为的主观因素部分。财务质量分析提供更清晰的依据和相关分析建议给企业投资者，方便其做出投资决策。财务质量的分析是提高公司财务质量的前提，后而进行改善。
近年来受全球经济的影响，以及各项宏观经济政策的发布，医药行业进入了前所未有的低谷，未来医药行业走向如何，离不开对财务数据的分析与评价以及财务质量的确定。对于上市公司来说，公司股价的短期强弱受资金操纵、信息干扰，长期运行则是看企业内在价值，即企业的盈利能力，通过企业的盈利能力分析可以大概判断公司价值几何。企业的盈利能力越强，给股东的回报就越高,企业价值就越大，带来的现金流量越多，企业的偿债能力也越强。分析企业盈利能力的根本目的是及时发现问题，改善财务结构，提高企业偿债和经营能力，最终改善企业盈利能力,促进企业持续稳定的发展。
1.2研究思路、方法和研究框架
根据研究背景，基于济民制药科技股份有限公司近三年的财务报告及其他数据材料，评价和分析公司的财务状况、进行财务质量分析，并与医药行业上市公司的财务指标平均值进行比较，得出相对关系。主要从五个方面进行论述：①引言。②财务质量分析的理论基础与研究综述。具体包括：财务质量的内涵、内外部影响因素、构成要素、评价的主要财务指标以及利益相关者，国内外对该项内容的研究综述。③济民制药财务状况的现状与问题分析。济民制药科技股份有限公司财务报表以及财务状况的分析并与同行业相关指标均值进行对比。④济民制药财务质量改善对策。根据对济民制药科技股份有限公司的财务质量分析，得出结论与建议。⑤结论。包括本文研究内容、得出的结论以及研究中的不足。
本文主要采用案例研究方法，具体为将济民制药科技股份有限公司的各项财务报表以及盈利能力、营运能力、偿债分能力加以分析并得出结论。本文数据均来自新浪财经济民制药科技股份有限公司2017-2019年公司年报以及国泰安数据库，运用Excel进行运算。
第2章财务质量分析的理论基础与研究综述
2.1财务质量的涵义
财务质量是指通过财务指标客观地反映上市公司某一时点或某一时期的财务状况、经营成果、现金流量和发展能力。[1]它是外在货币对公司财务竞争力的代表。企业合理、有效地分配，整合和组织财务资源，有效地管理和运营，从而通过财务影响和利益相关者的财务满意特征来增强现实或潜力。
2.2财务质量的影响因素
2.2.1外部影响因素
（1）经济方面
在良好的宏观经济环境中，公司经营状态处于高峰期间；反之，宏观经济环境不好时，公司经营状态则处于低谷。例如在加入世界贸易组织的背景下，拥有了境外技术和资金的支持，我国各个行业均出现了市场转机，公司的发展有了巨大的开拓。随着经济业务的增加，公司财务质量也得到了推进。一个国家的货币政策同样影响着公司的盈利能力，例如X汇率发生变化时，我国部分以外销为主的公司的收入将随之发生变化。
（2）政治方面
政局与经济大环境更是息息相关，政局的变化影响社会环境进而影响经济的发展。公司会因为经济大环境的好坏，其发展形式出现相应的变化。
（3）政策方面
2018年上半年，X《对来自中国进口商品加征关税》的贸易政策的推出，致使以外贸为主的公司盈利能力下降。我国发布的《企业内部控制基本规范》，其通过实行强制披露政策来提高财务报告质量。
2.2.2内部影响因素
（1）企业制度
企业制度在企业的发展中发挥着至关重要的作用。拥有良好的企业制度，企业可以大大地降低在发展过程中的不确定性。
（2）企业的经营能力
企业经营管理能力是对公司内部和外部资源整合能力的一个综合评估。具体包括：资本运营能力、盈利能力、偿债能力等等。
（3）公司的核心竞争能力
公司核心竞争力是其潜在发展的重要组成部分。具体包括：新产品业务的市场前景、主要业务竞争能力等等。
2.3财务质量的构成要素
盈利能力其主要代表质量为盈利质量，盈利能力的好坏制约着公司的发展，甚至决定着公司是否得以生存；营运能力其代表质量为现金质量，主要是指企业的现金流量按预期目标进行运转；偿债能力其代表质量为资产质量、资本质量，这些是公司生产经营的基础。
2.4国内外对财务质量的研究综述
2.4.1国内研究现状
首先，是关于盈利能力分析的重要性。刘淑蓉（2007）认为，盈利能力可以把债权人、投资人和其他相关利益人有机联系起来，就好比一把双刃剑一样。在盈利能力分析过程中，净利润和总资产收益率等指标能够起到至关重要的作用。潘灵桥和曾繁荣（2011）表明，大部分研究人员和投资者都很重视上市公司的综合能力，且尤为关注盈利能力，因为在他们看来，盈利能力是极能体现上市公司整体竞争水平的一个因素，也是上市公司能够健康持久运转的主要推动力量。冯秀苗（2014）指出，通过分析表面的财务指标掌握其数据背后的业务实质，从中发现公司在经营过程中存在的问题及原因，并进一步提出对策与建议，这是分析盈利能力的目的。
其次，是关于盈利能力分析的依据。雷红艳（2008）表明为了客观分析有关盈利能力的指标，应使用可真实体现企业运营情况的数据。陈荣奎（2012）指出财务报表的数据间是存在逻辑对应关系的，可以将这种关系作为出发点，通过利润表及资产负债表里面各个项目之间存在的联系和比较来分析企业在一个完整会计期间的盈利能力和经营成果。夏汉（2013）认为盈利质量的分析能够预测企业日后的盈利能力和经营状况，现金毛利率、净利润现金比率等指标是该分析的主要基础。申会玲（2015）表示为了适应现代企业管理，可以从管理的角度运用财务报表中的数据分析企业的盈利能力，并着重分析现金流量和非财务数据指标。
再次，是有关杜邦分析体系的研究。杨妍珑（2010）提出杜邦分析法是把净资产收益率逐层向下分解为若干项财务指标的乘积，这样有利于对比企业的经营业绩。陈莹莹（2015）认为，如果采用杜邦分析体系进行研究，应当逐个探明每个因素发生变化的原因，再根据结果提出有关公司管理方面的建议。王菲菲，王欣兰（2015）指出杜邦分析法的核心是净资产利润率，这一比率不仅能体现所有者投入资本的获取利润能力，而且可以体现企业的经营效果。所以，相关人员对这一指标十分关注。
综上所述，通过分析表面的财务指标能掌握其盈利能力的大致趋势，在上市公司中盈利能力强，最能体现公司在行业内的整体竞争水平。在分析企业盈利能力水平时，应采用财务报表中真实的数据，并且用逻辑理清它们的关系，最后计算出的数据能预测公司经营状况，盈利能力越强，经营状况越好。杜邦分析法是以净资产收益率为核心，逐级向下分解，净资产收益率不仅能反应企业的获利能力还能反应经营状况。
2.4.2国外研究现状
Pierre Du Pont和Donaldson Brown（1919）创立了杜邦分析体系，在这一体系中，净资产收益率处于核心位置，经过层层分解，权益乘数、总资产周转率、销售净利率这三个指标能将其替代，并继续向下拆分为一系列相关指标，这些指标全面而深入的覆盖了企业的日常经营活动。随后很多学者尝试应用杜邦分析体系并提出自己的想法使其得以完善。
Bain（1956），Scherer（1980）和Porter（1981）接连发现，产业结构是影响企业盈利能力的因素之一，它主要包括了产品之间的差异和产业集中程度等。上世纪八十年代，有学者提出企业的盈利能力越强，负债率就越低，盈利和负债呈负相关关系。Opler等（1994）认为就企业的经营业绩而言，无论在什么样的条件下，负债率过高所产生的影响都是负面的。当行业处于低谷时，此消极效应尤为突出。Jose etal（1996）指出，适当的激进融资政策能够提升企业的盈利能力，表现为流动资产的增长能降低盈利水平，但流动负债的上升则会对企业的盈利能力产生正面影响。
综上所述，杜邦分析体系最早在1919年由Pierre Du Pont和Donaldson Brown创立。盈利能力越强，负债率就越低，负债率过高对于企业的运营会产生负面影响，但是适当的流动负债的提升，反而对于企业的获利有积极作用。
2.5财务质量评价的主要财务指标
2.5.1偿债能力
（1）短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，具体指标有现金比率、流动比率等。
（2）长期偿债能力即偿还全部债务的能力，主要财务指标有资产负债率、产权比率等。
2.5.2营运能力
（1）流动资产营运能力指企业全部流动资产及部分主要流动资产的利用效率，主要财务指标有流动资产周转率、存货周转率应收账款周转率。
（2）非流动资产营运能力主要财务指标有固定资产周转率、无形资产周转率。
（3）总资产营运能力指企业全部资产的利用效果。通常使用总资产周转率反映。
2.5.3盈利能力
一般企业从销售净利率、成本费用利润率、资产净利润率、净资产收益率等进行分析。
2.6财务质量评价的利益相关者
股东及投资者关注点在投资回报率、企业成长性和盈利能力；债权人关注点在企业短期偿债能力及资本结构等；职工关注点在于企业的营运能力，企业职工薪酬与福利；XX的关注点在企业的纳税情况，是否遵循法律法规、职工收入以及就业情况；经营者关注点在于从企业的全部信息进行财务分析从而改善财务决策。
第3章济民制药财务状况的现状与问题分析
3.1济民制药基本概况
浙江济民制药股份有限公司，简称济民制药，公司成立于1996-12-24，2015年在上海证券交易所上市，公司的主营业务为医疗服务、化学制药及医疗器械的研发、生产和销售。公司旗下有十多家子公司，在浙江、上海建有三个大规模、现代化的工业生产基地，拥有国内外先进的大输液生产流水线，和一次性医疗耗材流水线。公司宗旨：凝天下才智，创宏伟事业；为人类健康，献至诚至爱。自2016年起，关注医药政策的变化趋势，把握时机，提升产品优势，加大对新产品的投入与研发。
3.2济民制药公司的盈利能力现状分析
3.2.1济民制药简介
浙江济民制药股份有限公司，简称济民制药，公司成立于1996-12-24，2015年在上海证券交易所上市，公司的主营业务为医疗服务、化学制药及医疗器械的研发、生产和销售。公司旗下有十多家子公司，在浙江、上海建有三个大规模、现代化的工业生产基地，拥有国内外先进的大输液生产流水线，和一次性医疗耗材流水线。公司宗旨：凝天下才智，创宏伟事业；为人类健康，献至诚至爱。自2016年起，关注医药政策的变化趋势，把握时机，提升产品优势，加大对新产品的投入与研发。
3.2.2济民制药财务指标的盈利能力分析
（1）营业利润率
营业利润率指的是企业一定时期内，营业利润与营务收入之间的比率，显示了企业在经营业务方面获取利润的空间。其作用为，普遍上，毛利率走势越高，企业的利润发展趋势越趋于稳定，企业发展将会处于上升趋势；反之，意味着企业在经营方面风险越大，企业发展会受到越来越多的限制以及约束。
表3-1济民制药2015年-2019年营业情况表
数据来源：网易财经网
从表中可以看到，2015年，济民制药全年营业收入达到4.49亿元，比上年下降8.13%，归属于母公司所有者的净利润为0.51亿元，比上年下降10.22%。2016年，济民制药的营业收入为4.50亿元，较上年增加0.40%，归属于母公司所有者的净利润为0.41亿元，较上年减少20.99%，2016年管理费用投入较上年增多，营业利润率下降3.25%。
2017年，济民制药的营业收入突破5亿，达到6.03亿元，比上年增长33.86%，归属于母公司所有者的净利润0.53亿元，比上年增长29.32%，2017年营业收入达到6亿，营业成本增长幅度相比营业收入较小，因此本年营业利润率同比增加1.84%。
2018年，济民制药的营业收入达到6.98亿元，比上年提高15.75%，归属于母公司所有者的净利润为0.32亿元，比上年减少39.37%，2018年营业收入增长幅度较小，三费增长幅度较大，营业利润率大幅度下降。2019年，济民制药的营业收入为7.71亿元，同比增长10.53%。同时，2019年归属于母公司的净利润大幅增加，比2017年还要高，达到0.69亿元，同比增加115.85%。2019年营业收入增长幅度远远大于营业成本，因此营业利润率增加3.86%。
济民制药的销售费用、管理费用、财务费用在2015年和2016年持续走低，在2019年达到了最高峰。2018年，济民制药广告费达到0.64亿，占销售费用总额比例达到50.49%。2019年中，济民制药的广告费达到0.99亿元，占销售费用总额比例达到66.44%，同比所占比率增加15.95%，广告费大幅度增加，济民制药的盈利情况虽然有所好转，但是并不是一个长久的方法。
与2015年相比，2016年济民制药的主营业务利润下降0.15亿元，在接下来的三年里，济民制药的主营业务利润稳步增长。2015年-2019年期间，济民制药的盈利能力并不是逐年提升，在2016年主营业务利润有所下滑，其盈利能力稳定性并不是很强。可见经2016年的经营状况之后，公司的高层对于公司的管理方向有所改变，管理力度较2016年有所加大。
图3-1济民制药2015年-2019年利润总额分布图
从图中看出，与2015年相比，2016年济民制药的利润总额下降0.12亿元，2017年济民制药利润总额上升0.23亿元，2018年利润总额同比下降0.18亿元，而2019年济民制药利润总额达到了历史最高峰，上涨了约0.4亿元。2015年-2019年期间，济民制药的利润总额波动幅度较大，从中可见济民制药的盈利能力持久性不高，济民制药应该引起重视，改变公司策略，让其盈利能力能稳步持久，使得公司可持续发展。
（2）销售净利率
销售净利率指的是企业净利润与营业收入之比，显示平均每单位的营业收入获得多少利润，揭露了企业营业收入为其创造净利润的能力。该指标较高则公司的获利能力有所上升，该比率低则公司的成本费用支出上升。
销售净利率=净利润销售收入x100%
表3-2济民制药2015年-2019年销售净利率情况表
数据来源：网易财经网
2016年是“十三五”医疗规划开局之年，受行业政策和市场竞争所影响，济民制药本年的净利润同比减少0.11亿元，销售净利率比2015年下降2.73个百分点。2017年，济民制药的销售净利率同比增长0.47个百分点，净利润同比增加0.11亿元，是由于一方面本年收购的鄂州二医院纳入合并报表，另一方面是济民制药外销产品销售增加较大。
2018年，因受商誉减值、销售费用、财务费用增加等因素影响了净利润，加大了公司的成本费用支出，最终本年的销售净利率是五年里最低，同2017年相比降低了3.1个百分点。2019年，济民制药主营业务板块自动化升级改造完成以及产品结构优化引起营业收入增长，本年销售净利率创2015年-2019年历史最高点，可见2019年济民制药的盈利能力有所上升。
（3）销售毛利率
销售净利率还能够分解为销售毛利率，销售毛利率是毛利与销售净值之间的百分比，它反映了企业产品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点，没有足够高的销售毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。
销售毛利率=(销售净收入-产品成本)销售净收入x100%。
表3-3济民制药2015年-2019年销售毛利率情况表
数据来源：新浪财经网
从表中数据得知，济民制药的销售毛利率在2015-2019年呈先降低后升高的趋势。从2015年至2018年，济民制药的销售毛利率持续性降低，到2019年上升，同2018年相比增长了4.04个百分点。
2016年，济民制药的销售毛利率下降主要是大输液产品销售情况预期不理想，受到行业政策及市场竞争影响所致，同比降低2.97个百分点。2017年，济民制药主营业务模块之一医疗器械的直接人工费用与直接材料费用分别较上年相比增长了47.70%和44.75%，因此产品成本过高，销售毛利率降低。
2018年济民制药的两大主营业务，医药制造和医疗器械的制造费用同2017年相比分别增长了9.04%和10.33%，间接增加了产品成本，销售净利率同比降低3.48个百分点。2019年济民制药的三大主营业务模块，医药制造、大输液产品、医疗器械的直接人工费用和直接材料费用同上一年比较都呈现负增长趋势，因此销售毛利率同比增长4.04个百分点。
由此看见，济民制药总结了前四年的经验，对于2019年改变产品策略，降低了产品成本，提高了销售毛利率，使产品销售的初始获利能力得到提高。
（4）成本费用利润率
成本费用利润率指的是企业平均付出每单位成本费用所获得的利润额，显示企业成本费用投入与其盈利能力之间的关系。该指标越高即企业获利能力越高。如果该指标为负，则企业的利润总额为负，意味企业的成本费用总额合计超过企业的收入合计，平均获得一单位的收入将发生超出一单位的成本费用。
成本费用利润率=利润总额成本费用总额*100%
表4济民制药2015年-2019年成本费用利润率情况表
数据来源：网易财经网
从表中数据可知，济民制药的成本费用率2015年-2019年在上涨和下跌呈来回波动的趋势。2016年，济民制药的利润总额同2015年比下降0.14亿元，期间费用增长幅度较小，成本费用利润率同比下降3.83个百分点。2017年，济民制药的利润总额同比增长0.23亿元，期间费用增长幅度较小，成本费用利润率同比增长1.67亿元。
2018年，济民制药的利润总额同比降低0.18亿元，但是当年的期间费用增长幅度较大，其中销售费用占比较大，销售费用同比增长0.22亿元，因此本年的成本费用利润率是2015年-2019年的最低点，成本费用利润率同比下降5.04个百分点。2019年，济民制药由于产品结构优化促使利润总额得到提高，利润总额同比增长0.39亿元，五年以来增长幅度较大，成本利润率同比增长5.13个百分点。可见，盈利能力高低，利润总额和成本费用起到了一定的决定因素。
（5）基本每股收益
基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数从而计算出的每股收益。该指标越大，盈利能力越强，反之，越小，盈利能力越弱。
有以上表格数据可知，2016年，济民制药的基本每股收益相较于2015年减少了0.21元，归属于母公司所有者的净利润骤减，衡量该企业的盈利能力强弱，净利润是其中一个关键指标，因此可判断，济民制药本年盈利能力比较弱。2017年，济民制药的基本每股收益与上年同期相比增加了0.04元，归属于母公司所有者的净利润增长幅度较大，因此，济民制药本年的盈利能力较强。
2018年，济民制药的基本每股收益同比下降了0.07元，由于本年度济民制药的销售费用和管理费用较多，营业收入较少，归属于母公司所有者的净利润下降幅度较大，同比下降0.21亿元。由此可见，2018年的盈利能力较弱。2019年，济民制药的基本每股收益与上年同期相比，增加了0.12元，本年度在期间费用的方向策略上有所改变，因此归属于母公司所有者的净利润增长幅度较大，是上年同期的两倍，2019年济民制药的盈利能力增强。经上述分析可知，企业在运营过程中的可持续发展离不开盈利能力，只要其中一个因素影响企业净利润，有一定的可能导致盈利能力的强弱。
（6）净资产收益率
净资产收益率也称之为权益资本利润率，主要反映企业在一定时期之内实现的净利润与企业的净资产总额的占比关系，该指标表明了企业所使用每一元的股东资本能够为企业带来的净利润，同时也是反映企业的投资者所投入的自有资本所能够获得的净收益的重要财务指标。因此，净资产收益率能够反映出投入和报酬的比例关系，是衡量企业盈利水平的核心指标，同时也是企业资本运营所获得的综合效益的客观评价指标。一般来说，净资产收益率越高，企业所拥有的自有资本获利能力越强，企业的整体运营效益越好，盈利水平也越高，对于企业的债权人以及股东的保障程度也相应越高。
净资产收益率是权益乘数与总资产净利率的乘积，总资产净利率是总资产周转率与销售净利率的乘积，因此，权益乘数与总资产周转率、销售净利率相乘之积等于净资产收益率。
从表中数据可以看出，济民制药的净资产收益率五年间出现了明显波动。2015年，济民制药的净资产收益率为7.18%，同比下降5.87个百分点，主要原因是收入和营业外支出引发的净利润下降，导致销售净利率下降。2016年，济民制药受行业政策及市场竞争影响所致，同比降低1.74个百分点。
2017年，济民制药以医疗卫生为发展重点拓展新业务，其他主营业务稳步提升，促使本年同比增长1.23个百分点。2018年，济民制药受商誉减值、销售费用、财务费用增加等因素影响，净资产收益率是五年里历史最低，同比降低2.71个百分点。2019年济民制药产品销售收入增幅较大，净资产收益率也随之攀升至五年来的最高点。
3、杜邦分析
杜邦分析法作为一种较为完善的财务比率综合分析方法，运用各个财务指标之间的相互关系，对企业总体经营状况和经济效益进行系统分析，进而满足经营者、投资者、财务分析人员及其他相关人员和机构通过财务分析进行绩效评价的需要杜邦分析法中主要财务指标是—净资产收益率。净资产利润率=权益乘数总资产净利率=权益乘数总资产周转率销售净利率。
（1）销售净利率
2016年，开始实行“十三五”规划，济民制药部分产品受到了市场冲击，因此，销售净利率下降了2.73个百分点。2017年，济民制药外销产品销售量增加，净利润同比增长幅度较大，销售净利率得到上升0.47个百分点。
2018年，济民制药由于主营业务产品的直接人工，直接材料等费用投入较大，产品成本增加，净利润减少，因此销售净利率骤减，下降了3.1个百分点。2019年，济民制药减少了对于产品成本的投入，在一定合理的范围内增加广告费用于宣传产品，产品营销思路准确，产品的销量增加较大，因此本年的销售净利率呈上涨的趋势，同比增长4.04个百分点。
（2）总资产周转率
总资产周转率=销售收入总资产，企业的总资产周转率越高，表示企业销售能力较强，资产投资的效益越好。
2016年，济民制药因外部因素导致产品销量停滞，总资产周转率下降。2017年，济民制药的资产总额同上年相比增加了4.02亿元，虽然销售收入增加，但是增长幅度远远小于资产总额，因此本年总资产周转率反而下降。
2018年，济民制药的医药贸易行业销售收入同比上年降低10.94个百分比，导致本年总资产周转率下降。2019年，济民制药的扣除非经常性损益后净利润为-0.0367亿元，虽然营业收入增加，但是本年济民制药的总资产周转率反而下降。
（3）权益乘数
权益乘数=1（1-资产负债率），权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高。
2016年，济民制药的资产负债率同2015年相比增加1.28%，资产增加0.78亿元，负债增加0.2亿元，资产变动比率增加9.24%，负债变动比率增加21.51%，负债变动比率比资产变动比率高，因此本年的权益乘数变大。2017年，济民制药的资产负债率同2016年相比增加28.76%，资产增加6.53亿元，负债增加5.34亿元，资产变动比率增加70.82%，负债变动比率增加472.57%，负债变动比率比资产变动比率高，因此本年的权益乘数增长幅度比较大。
2018年，济民制药的资产负债率同2017年相比增加9.68%，资产增加5.5亿元，负债增加4.31亿元，资产变动比率增加34.92%，负债变动比率增加66.62%，负债变动比率比资产变动比率高，因此本年的权益乘数变大。2019年，济民制药的资产负债率同2016年相比降低2.21%，资产降低0.41亿元，负债降低0.67亿元，资产变动比率下降10.4%，负债变动比率下降6.22%，即使本年负债变动比率比资产变动比率高，本年两者变动比率的变动幅度也小于上年的变动幅度，因此本年的权益乘数反而下降。
（4）净资产收益率
2016年，济民制药的净资产收益率同2015年相比下降1.74个百分点。主要原因有：一、宏观环境下，本年是“十三五”规划的第一年，受药品招标限价、医保控费、严控药占比等因素影响，医药行业增速有所放缓，济民制药公司业务所处的医药制造行业较往年增长放缓，首次出现低于两位数的增长。二、微观环境下，济民制药公司主营业务销售模式分为内销和外销，受市场竞争的影响，产品销量同比2015年增长幅度比较缓慢。与上年相比，济民制药的销售净利率和资产周转率均下降，本年的利润也下降，因此2016年的净资产收益率同比降低。济民制药在本年盈利能力有所下降
2017年，济民制药的净资产收益率同2016年相比上升了1.23个百分点。主要原因有：一、宏观环境下，国内外经济不稳定，随着国家“三医联动”的医改政策不断推进，加大了公立医院和医保支付的改革，并鼓励了社会资本进入医疗市场，从而给济民制药带来投资医疗的新机遇。二、微观环境下，济民制药以“产品+医疗的”的模式，推动公司内部增长、外延式扩张和整合式发展，促使本年净利润增长，因此销售净利率得到提高，净资产收益率得到增长。济民制药在本年盈利能力有所提升。
2018年，济民制药的净资产收益率同2017年相比下降了2.71个百分点。主要原因：一、宏观环境下，行业监管政策日趋严格、医保控费成常态。二、微观环境下，济民制药在关于销售费用、管理费用、直接人工等因素上，把控不严，导致产品成本过高，销量同比上年降低，净利润也因此成为五年里最低。至此我们得知总资产周转率、销售净利率都降低，本年的盈利能力有所下降。
2019年，济民制药的净资产收益率同2018年相比上升了3.97个百分点。主要原因：一、宏观环境下，自医改规划以来，虽然短期内对医药制造行业的发展带来较大的压力，但从中长期来看，伴随着经济的持续增长、医疗保险体系的逐渐完善、人口老龄化程度的提高、人们健康意识的不断增强,医药制造行业的销售收入仍将保持持续增长。二、微观环境下，济民制药各个业务板块按照既定的发展战略开展，得到了稳步发展。济民制药收到中国证监会许可批复，进行新一轮的融资。济民制药在本年的业务板块发展较好，销售净利率增加，负债与上年相比降低0.67亿元，因此权益乘数也有所下降。由此得出本年的盈利能力是五年里的最高点。
通过上述分析得出，济民制药的盈利水平较高，善于上一年的汲取经验，改变经营策略，但是盈利能力的稳定性不够，不利于长期发展，公司的处境比较危险，公司应备两种方案，一种用于日常经营的方案，一种用于突发情况能及时作出应对处理的方案。
3.3济民制药财务报表分析
3.3.1资产负债表分析
济民制药的资产绝对额近三年呈稳步增长趋势，每年的流动资产占总资产的比例均在50%以上，说明济民制药的流动资产具有很高的流动性。表2-1具体来看：
（1）货币资金2017-2018年每年稳定增长，2018年期末余额较2017年同期增长44419.06万元，主要原因为报告期内公司发行可转债资金积余。2019年期末余额较2018年同期减少了25049.14万元。
（2）应收票据及应收账款2017-2019年度期末余额较上一年同期增长的主要是由于销售量的增加。应收票据结算方式很好的降低了企业的财务风险。
（3）2017-2019年预付账款期末余额逐年增加，主要原因是预付化学原料款增加。
（4）2017-2019年存货期末余额逐年递增，主要原因是公司全球产能布局导致周转率下降以及各生产工厂备货所致。
（5）2017-2019年固定资产期末余额较上一年同期增长的主要原因系新建厂房完工及新增机器设备所致。
（6）2017-2019年长期股权投资期末余额较上一年同期增长的主要原因系报告期内增加对外投资所致。
（7）2017-2019年在建工程期末余额较上一年同期增长的主要原因系新建厂房尚未完工。
（8）2017-2019年长期待摊费用期末余额较上一年同期增长的主要原因系租入房屋装修费以及酒店推广产品费用增加。
（9）2017-2019年短期借款每年期末余额较上一年同期增加的主要原因系报告期内产能扩大增补流动资金所致。
（10）2017-2019年应付账款期末余额较上一年同期增长主要是随生产扩大，付款期内的采购额增加所致。
（11）2017-2019年预收账款期末余额较上一年同期增长的主要原因系公司调整销售策略非赊销客户增加销售增加所致。
（12）企业持有的流动资产数额较大，这也说明了企业的短期偿债能力较强。但是应该注意应收款项的走向，该项占比较大，应加强应收款项的后期管理。
（13）企业的2017-2019年负债占总资产比重在30%以上，2019年达47.97%，所有者权益占总资产的比重较大，企业较多的利用权益筹资。较高的负债比重也显示出企业的融资风险较高。
（14）所有者权益各项占总资产的比重近年来呈下降趋势，2016-2018股本总额没有发生变化，2019年比重下降是由于股本总额增加所致。
（15）资本公积在2018年金额下降以及2019年占比下降，是由于资产的增加。
（16）2017-2019年，未分配利润呈上升趋势，其原因是企业考虑了自身行业特点，为保证企业的发展能力，需要准备充足的资金，该项目增加数额将用于补充企业的流动资金以及对计划项目的投入。
（17）归属于母公司所有者权益合计数3年来绝对额一直在增加，但是相对比率呈下降趋势，说明母公司的经营不错，利润在稳步增加中，但是增加的幅度不够。
表2-1济民制药2017-2019年度资产负债表分析数据单位：万元
3.3.2利润表分析
表2-2济民制药2017-2019年度利润表分析数据单位：万元
（1）净利润分析。本案例中，济民制药2017-2019年持续增长，2018年较2017年增长率为28.17%，2019年较2018年增长率为150.86%，增长幅度较高。其中归属于母公司股东的净利润2018年较2017年增长率为19.39%，2019年较2018年增长率为100.82%。公司净利润增长主要是利润总额比上一年增长引起的，但所得税费用增加，是不利于净利润增长的抵减项。
（2）利润总额分析。本案例中，济民制药2017-2019年绝对额持续增长，2018年较2017年，营业外支出的减少是部分原因；同时，利润总额增长的有利因素还有营业利润的增长，2018年增长31.46%，2019年增长105.17%。但同时，2017-2019年度营业外收入却逐年减少。
（3）营业利润分析。济民制药2017-2019年度营业利润绝对额逐年增加，主要是营业收入增加、资产减值损失的减少所致。2018较2017年增长率为30.39%，2019年增长率为25.65%，2018年公司主营业务收入同比增长30.04%，其中：外销增长31.67%、内销增长22.60%。2019年公司主营业务收入同比增长25.04%，其中：外销增长22.63%、内销增长36.82%，这主要是主要是由于全球战略的展开，国外生产基地以及子公司收入的增加，2019年额外增加了线下门店、酒店等渠道的营业收入。资产减值损失的减少是有利于营业利润的增长。但还是有不利因素存在例如营业成本、研发费用、税金及附加、各项费用的增加，以及公允价值变动损益大幅度的降低。
（4）济民制药2017-2019年基本每股收益和稀释每股收益相较于上一年也有大幅度增加，其中基本每股收益和稀释每股收益2018年增长率为20%，2019年为51.28%。综合收益总额大幅度递增，其中归属于母公司所有者的综合收益总额2018年增长率为18.39%，2019年为93.76%，归属于少数股东的综合收益总额2018年增长率为520.55%，2019年增长率为1017.3%。
3.3.3现金流量表分析
（1）经营活动产生的现金流量净额：2018年相较于2017年同期增长11621.84万元，其主要原因是报告期内采购商品成本下降、应收账款收回率增大所致。2019年相较于2018年同期减少4524.08万元，其主要原因：各项期间费用大幅增长以及报告期内全球化布局的完善，存货周转天数暂时拉长所致。
（2）投资活动产生的现金流量净额：2018年相较于2017年同期减少47195.71万元，其主要原因是报告期内固定资产投资增加及上年同期赎回理财产品所致。2019年相较于2018年同期减少43516.09万元，其主要原因是公司产能全球布局固定资产投资大幅增加所致。
（3）筹资活动产生的现金流量净额：2018年相较于2017年同期增长77477.58万元，其主要原因是报告期内取得银行借款及公开发行可转换公司债券收到的现金增加所致。2019年相较于2018年同期减少22772.26万元，其主要原因偿还银行借款以及本期分配股利所致。
表2-3济民制药2017-2019年度现金流量表分析数据单位：万元
3.4济民制药股份财务状况分析
3.4.1盈利能力分析
在2017-2019年度中，各项盈利指标均呈现上涨形式。销售利润率的增长更是直接体现了公司正在通过扩大销售来加强收益能力。成本费用利润率却在逐年上涨，说明企业对成本费用的控制能力以及经营管理水平需要加强。资产利润率等比率越来越高，直接说明企业资本经营的盈利能力越来越强。
3.4.2营运能力分析
总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率2017-2019年持续下降，企业资产周转期变长，根据历年经营可知，均属于可控范围内，也说明企业的部分流动资产的占比每年逐渐下降。流动资产周转率、固定资产周转率在2018年达到顶峰，其原因在于2018年公司固定资产增加较快。
3.4.3偿债能力分析
从流动比率、速动比率、现金比率指标来看，2019年各数值较高，2017-2019年各项指标均趋于平衡均大于1，企业直接偿还能力强，财务风险较小。但也说明了企业的流动资产占比较多没有得到合理的运用。企业的资产负债率正在趋于正常标准，资产负债率较低的原因为企业的流动资产占比较大，虽然偿还债务能力较强，但也造成了一定的资金闲置。利息保障倍数一直处于较高的转哪个台，企业支付利息的能力很高。长期负债比率的增加说明企业将部分筹资转向长期负债筹资，正在调整优化资本结构。
3.5济民制药财务状况存在的问题
在偿债能力分析中，近三年现金比率偏高，说明企业没有合理的运用流动资产，不过该项指标正在逐年递减。而资产负债率在逐年提高，趋于标准。
在营运能力分析中，公司应收账款周转率逐年降低，导致周转天数逐年增加，这说明企业收回应收账款的效率降低，降低企业资金利用效率，无法保证资金的正常周转。
3.5.1公司产品成本过高
2017年，济民制药主营业务模块之一医疗器械的直接人工费用与直接材料费用分别较上年相比增长了47.70%和44.75%。2018年，济民制药的两大主营业务板块，医药制造、医疗器械直接材料费分别较上年增长了2.83%和8.00%。产品成本投入过高，销售毛利率变低，导致公司的盈利能力较弱，公司的可持续发展充满不确定性。
3.5.2公司销售费用和管理费用支出不合理
2018年，济民制药广告费达到0.64亿，占销售费用总额比例达到50.49%。2019年中，济民制药的广告费达到0.99亿元，占销售费用总额比例达到66.44%，同比所占比率增加15.95%，广告费大幅度增加，影响了净利润，加大了公司的成本费用支出，拉低了盈利水平。
3.5.3在市场环境影响下不能及时做出调整
自从2016年“十三五”规划开始实施，济民制药并不能完全适应市场的变化和行业政策的更改。致使2016年济民制药的营业收入为4.50亿元，较上年增加0.40%，归属于母公司所有者的净利润为0.41亿元，较上年减少20.99%，2016年管理费用投入较上年增多，营业利润率下降3.25%。净利润减少，盈利水平降低。
第4章济民制药股份财务质量评价
4.1评价基准
将济民制药各项评价指标与医药行业上市公司的财务指标平均值进行比较，得出相对关系。
4.2财务质量评价指标选择
4.2.1盈利能力财务指标
盈利能力是企业资金增值的能力，通常表现为企业受益数额的大小和水平的高低。一般评价指标如下：
4.2.2偿债能力财务指标
偿债能力是指企业偿还各种到期债务本息的能力，是企业财务分析的一个重要方面，揭示企业的财务风险。一般指标如下：
4.2.3营运能力财务指标
营运能力是指企业资产的利用效率与效益。对此进行分析，了解企业的经营状况及经营管理水平。一般指标如下：
4.3济民制药股份与医药行业上市公司财务质量比较
4.3.1盈利能力财务指标比较
济民制药2017、2018年度销售毛利率都低于顾家医药、医药行业平均值，在2019年度高出顾家医药，但是销售利润率、销售净利润、成本费用利润率2017、2018年度低于顾家医药、医药行业平均值，通过增加销售，公司在2019年度高于顾家医药、医药行业平均值。在资产净利润率当中，2019年公司各项指标均高于行业平均值，与顾家医药相差不多，公司正处于快速发展中。企业的盈利能力逐步增强。
4.3.2偿债能力财务指标
公司2017、2019年短期偿债能力均低于行业平均值，2018年高于行业平均值，说明企业资金闲置较为严重；资产负债率近三年与行业平均值相差不多；产权比率连续三年均低于行业平均值，说明企业的长期债务状况较好，债权人贷款的信用担保安全性较高，企业的财务风险也随之降低。利息保障倍数远超过行业平均值，企业偿还利息的能力强。在于顾家医药的对比中可以看出济民制药科技股份有限公司在偿债能力这方面更好一点。
4.3.3营运能力财务指标
公司流动资产周转率2017、2018年高于行业平均值，2019年稍低于行业平均值，企业的流动资产利用效率一直不错；存货周转率近三年一直低于行业平均值，公司存货出现积压情况。应收账款周转率近三年低于行业平均值较多，公司收账期过长，催收账款效率低下或信用政策较为宽松，影响企业资金的利用效率。在于顾家医药对比中可以看出济民制药科技股份有限公司营运能力方面有所欠缺。
第5章济民制药股份财务质量改善对策
2018年，济民制药广告费达到0.64亿，占销售费用总额比例达到50.49%。2019年中，济民制药的广告费达到0.99亿元，占销售费用总额比例达到66.44%，同比所占比率增加15.95%，对于销售费用和管理费用大幅度增加，究其原因是，没有做好产品种类之间的广告费宣传的合理规划，不同种类的广告费占比多少。济民制药每年的产品成本在2017、2018年较高，2017年的直接人工费用与直接材料费用分别较上年相比增长了47.70%和44.75%，虽然是盈利的状况，但是这个产品成本不合理。对于这种情况，应降下一定的范围，净利润在一定的情况下会增加，盈利能力会去有所改变。
第一、对海外产能合理化布局，控制贸易摩擦对公司影响。
中美贸易摩擦原由是X《对来自中国进口商品加征关税》的贸易政策的推出，致使公司关税增加，盈利能力下降，公司灵活的对海外各产业产能进行合理化布局，从而消除因贸易摩擦而带来的业务影响。同时缓解因公司业务逐渐扩大、生产效率低、产能不足的瓶颈问题。
第二、升级信息管理系统，增强企业高管决策分析。
公司销售渠道主要以电商和线下店面为主，对于线上线下门店的终端管理系统需要不断升级，加强对门店信息的管理控制，使其数据价值最大化，从而辅助公司管理层的分析决策。公司数据平台为以SAP为核心的一体化平台，需要对接门店终端管理系统。
第三、为企业发展实施资本业务运作。
为使公司快速发展，需要推进非公开发行股票的项目。
第四、打造国际化品牌，为布局全球化市场做铺垫。
根据全球化的品牌战略，以及三年开出一千个店面的计划，全力开拓国内的销售网点，使销售网络更加稳定，利用公司海外生产基地以及子公司的便利条件，进行全球化布局，提高济民制药自主品牌的知名度。对于平时经营，制作稳步增长的发展战略，加以应用，有助于企业的可持续发展。应对于这次“十三五”规划的行业政策的改变和市场竞争的激烈，应该制作一份非经常性策略，不至于慌忙应对，损失在一定程度上来说，不会损失太多。
第6章结论
6.1主要研究内容
自2016年以来，医药行业虽然监管越来越严格，但从长期来说，人们越来越意识到健康的重要性，医药需求越来越大。从济民制药这个案例中得出的结论，希望能给同行企业盈利带来一些参考价值。经过以上分析，我们可以得到以下结论：
1、公司密切关注国家医药政策走势、医药行业市场变化，对于自身发展能及时作出调整，提升公司整体竞争能力和盈利能力有很大的帮助。
2、公司在生产销售方面，加强质量管理，提升产品的质量稳定性。发现质量问题，及时与生产管理人员沟通解决问题，严格把控，能树立良好的企业产品形象，提升产品口碑，促进销量，有助于公司的长期可持续发展。
3、公司在产品方面，注重研发，加强新产品开发。随着医保控费等政策，药品降价的趋势，公司着重于研发新药品，研究原产品价值不变情况下降低成本，有益于公司不会面临亏损，能实现产品多元化，创造可观的利润。
4、公司在人力方面，提高人力资源管理水平，制定和落实科技、管理、生产人员的再培训，招聘新人，为团队提供年轻思维，改善僵化的管理模式，研究公司良好的发展方向。
5、研究公司可能面对的风险。
（1）产品结构风险，“一品独大”不利于公司可持续发展，扩大优势产品群，才能均衡发展。
（2）汇率风险，出口多个国家，可借助金融工具降低汇率风险。
（3）环保风险，违反环保法，会给企业带来严重处罚，应加强对于环保的重视。
6.2本文得出的结论
总体来说，济民制药科技股份有限公司自2003年成立，尤其是2016年上市以来，各项管理制度，经营制度逐步步入正轨，销售收入逐年大幅度增长，同行业上市公司中本公司偿债能力、盈利能力在都处于中上水平，但是在营运能力方面，公司在资金使用部分存在不足，出现资金闲置，应收账款周全天数较长，需要加强营运管理。
6.3研究中的不足
因为济民制药股份有限公司其财务报表数据有限，所做各项数据分析的依据有限，可能存在分析不准确的情况。
济民制药科技股份有限公司在同业上市公司相关指标对比中，会出现部分数值分析不准确情况。
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致谢
此次撰写论文的经历使我受益终身，此生难忘，学生所感所悟，做学问是一件需要学生一生不断学习、不断完善自我才能做好的事情，是一个不断检验自身从书本的所学能否真真正正运用到实践中的过程。若没真才实学，没有自己的感悟和钻研，就不可能具备完成一项研究的能力，就不可能有所受益。希望此次经历，在今后的学习和生活中能够使学生谨记此次所感所得，鼎力前行。
首先我特别感谢我的家人，父母的无私付出和无条件的信任，让我有了此次的求学的经历，他们时时刻刻为我鼓劲、为我加油，是我不断进步和前行的明灯。其次，也要感谢寝室的室友以及所有关心我的朋友，在我遇到困难时他们对我施以援手，与我-起攻克难关，真的十分感激!四年时光，转瞬即逝，她们与我一同度过的美好的时光依然历历在目，令我怀念万分。在完成毕业论文的过程中，很多朋友都给了我无私的帮助和支持，在此表示由衷的谢意。本论文的完成，XXX老师对学生的谆谆教诲和指导不可或缺，老师有时都是半夜还在帮学生批改论文。同时，尤其的感谢我的大学，在这个美丽的院校，四年的学习也将结束。学生愚钝，承蒙先生不弃，导学生以明路，示学生以通途，亦师亦父更亦友，学生夙兴夜寐，未敢懈怠，今后定当谨记尊师之训，鼎力前行。拳拳之心，感激不尽，而今远去，望师珍重。
对于给我提供实习机会的济民制药科技股份有限公司，在此也表示衷心的感谢。
最后，本人水平有限，不足之处，还请各位老师批评指正，给学生一个改正、完善自己的机会。我会在今后的学习和工作中，不断提高自身的知识水平和调查、分析与解决问题的能力。
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