摘要：众所周知，衡量企业基本财务状况的五大财务能力，就包含偿债能力。该能力能够表现出某企业主体在特定财务阶段的经营状况，更重要的是，偿债能力决定了该企业的各项长、短期借债，能否按时到期兑付，是决定企业生存，影响企业发展的重要因素。本文以五粮液集团为目标企业，以2017-2021年公开报表为基础，对该集团债务偿还能力进行了初步研究。根据五粮液集团2017-2021年年度报告相关的财务数据，通过对相关流动比率、速动比率、现金比率以及资产负债率、产权比率等长、短期财务指标的分析，最终对其短期负债和长期负债的兑付能力作出结论。找出问题的同时，探讨对策，提出具体措施方法，为集团提高偿债能力作出贡献，同时为其它大型白酒企业提供相应参考。
关键词：五粮液集团；财务指标；偿债能力
一、绪论
（一）研究背景、意义及目的
1、研究背景
近年来，随着社会经济下滑，许多实体企业纷纷倒闭，这主要是受互联网的发展与新冠疫情影响。在当前错综复杂的国内国际大环境下，大量企业因为资金链断裂，债务崩溃，倒逼破产倒闭，工人失业、银行坏账率上升，各类投资人均损失严重。非常明显，无论是投资者、债券人还是企业内部员工，洞悉目标企业的债务偿还能力都意义深长[1]。在过去白酒行业发展势头良好，但是，近些年随着白酒市场发展与竞争的日益激烈。作为行业龙头型企业之一的五粮液集团该如何顺应市场，应对社会经济的变化，是企业需要深刻思考的。本文从五粮液集团的偿债能力出发，主要利用财务数据分析来发现企业在经营方面存在的一些不足，进一步提出提升偿债能力的建议。
2、研究意义
在当前新冠疫情肆虐全球，宏观经济环境扑朔迷离的大背景下，以国内白酒上市龙头企业之一的五粮液为研究对象，通过对其2017-2021财务年度的流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、产权比率等财务指标的对照研究分析，对该集团的长、短期负债偿还能力，作出客观评价，为企业的宏观经营决策提供财务依据。同时也为国内各级宏观经济管理部门的政策制定，以及其它同领域大型白酒生产企业的财务计划提供参考依据。
3、研究目的
在企业财务分析体系中，偿债能力分析是其中重要的一环。在当前日益动荡不安的国内外大环境下，本论文试图通过对大消费领域龙头上市企业的公开财务数据分析，尤其在企业流动资金管理、资产负债、股权投资等具体环节，对于上市企业的长、短期偿债能力，得出公开公正，准确有据的客观结论，既有利于上市公司内部财务管理的同时，也为广大市场投资者提供数据参考。
（二）国内外相关研究
国内近年来关于企业偿债能力的研究文献日益增多。常青（2013）主要从长期偿债能力方面进行研究，选取多家上市公司的财务数据资料进行探究，运用长期偿债能力的各项指标进行分析，并提出了相应的改进措施[2]。刘繁荣（2017）指出导致经营资金减少的因素是流动负债。偿债能力的指标有流动比率、速动比率、资产负债率等[3]。辛荷在（2019）指出在现今的市场经济条件下，现代企业的基本经营策略是债务管理，如何分析企业的偿债能力是其关键环节，偿债能力分析对企业具有重要意义[4]。
国外学者对于偿债能力的研究较早并有独到的见解。《企业分析与评价》是其中经典之作。作者帕利普，长期执教于哈佛大学，在其书中提出了盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率和偿债能力比率四大概念，奠定了财务分析的相关系统理论基础。Stephen H（2001）指出影响长期偿债能力的是资产和负债的比值，两者之间的比值越低，财务风险就越低，长期偿债能力越强[5]。Yi Luo（2011）认为企业能否生存和长期发展的关键是看其资本偿债能力水平。企业的短期偿债能力和长期偿债能力水平可以依据相关财务数据来分析[6]。
学者们对企业偿债能力做了大量的研究，在该领域获取了一定的现实成绩，建立了相关系统理论。本论文通过对相关文献资料的学习探究，站在学者前辈的肩上，获益匪浅。
（三）研究内容及研究方法
1、研究内容
（1）第一章，绪论。首先简述了国内外相关专家、学者对于偿债能力领域的已有研究成果。同时推出了本论文围绕五粮液集团的写作背景、意义及目的。
（2）第二章，相关理论概述。介绍了偿债能力相关概念和常用分析指标。
（3）第三章，五粮液集团偿债能力分析。以五粮液集团的宏观经营状况为背景，具体分析其短期负债和长期负债的偿还能力。
（4）第四章，五粮液集团偿债能力存在的不足。阐述其在相关财务领域存在的问题，以及产生该问题的主要因素。
（5）第五章，提升五粮液集团偿债能力的建议。针对相关问题，提出解决问题的对应措施。
（6）结论，对本文主要研究内容作出总结并指出不足。
2、研究方法
（1）文献分析法：大量阅读了《时代金融》、《营销界》等相关书刊、杂志。同时参考知网、维普、万方数据库等网站，对于如何做好企业偿债能力财务分析进行了系统学习。借助现存文献资料，为本论文的撰写提供了相关理论依据以及主要思路和内容框架。
（2）调查研究法：通过上市公司公开资料，调查了该集团近五年的宏观经营状况，根据书面资料剖析其偿债能力，找出问题，得出结论，提出可行性方案与建议。
（3）财务分析法：本论文主要通过上市公司公开财务资料，收集、计算出该集团2017-2021财年的流动比率、现金比率、产权比率等关键财务基础指标，通过系统、专业的数据分析对该集团是否会发生债务违约，做出正确的判断与结论。
二、相关理论概述
（一）偿债能力概念
经营企业能否合理运用其账面现金、固定财产及时偿还各种到期债务的能力，就是偿债能力。偿债能力代表了目标企业是否拥有雄厚资产，是否尊重市场信用，对于开拓资金来源，巩固合作伙伴，坚定内部信心都具决定性作用。
企业作为社会经营实体，它的终极目标是通过生产经营活动产生利润。但是，在当前市场经济的大环境下，企业的生产经营充满风险，存在极大的不确定性——要么盈利，要么亏损。如果经营状况不佳，财务指标恶化，资金链断裂，无法按时兑付到期债务，就会面临基本生存问题。因此，也可以说，能否拥有足够的偿债能力，也是每个企业随时都要面临的首要问题。另外，完全依靠所有者自有投资，不担负任何外债的“无负债经营”模式，在当前市场经济环境下，也是几乎不可行的。只要企业的资本利润率高于市场借款利率，利用财务杠杆获取杠杆收益的负债经营就会不可避免的发生。有负债，就有相关债权人，那么负债企业能否具有强大的偿债能力，无论是对于债权人、投资者或者经营者本身，都具有重大的战略意义。
企业拥有的偿债能力，根据债务期限，区分为短期和长期偿债能力。短期偿债能力的标准定义:企业能否拥有充沛的现金、有价证券等能够快速变现的流动资产，用于兑付即将到期的短期债务，就是其短期偿债能力。流动比率、速动比率和现金比率是体现企业短期偿债能力的三大主要财务指标。长期偿债能力的标准定义:当然就是企业能否及时足额偿付长期负债的能力。长期借款、应付债券、长期应付款、预计负债等会计科目，通常都对应了举债期限较长的应付项目，是长期负债的主要兑付目标。财务数据分析者们通常都主要依据产权比率、资产负债率等指标，判断该企业长期偿债能力的强弱。
另外对于企业偿债能力的分析，还需要注重以下两个方面的不同含义。一方面，企业自身的偿债能力强弱，决定了其举债相应规模的大小。能力强，可借规模则相对较大，反之则相对较小。另一方面,偿债能力的强弱，直接反映出该企业财务状况及综合经营水平。对于企业的对外声誉和信誉具有重大影响力。同时，无论是企业投资者、经营者、债权人包括全体内部职员等关系到方方面面的利益，能否得到充分保障，该企业的长期偿债能力都具有决定性的影响。企业财务状况的好坏，有无潜在长短期债务爆发危机，在当前市场大环境下，有没有长期生存、稳定发展的潜在力，都可以通过对其偿债能力的综合分析，得出客观、正确结论。因此，在目前市场主流企业财务分析体系中，偿债能力分析环节都占据了重要的地位。
（二）短期偿债能力分析指标
1、流动比率
企业流动资产与流动负债之间的比率，即流动比率。流动比率是衡量企业短期偿债能力最常用的指标[7]。那么为什么流动比率能够反映企业的短期偿债能力水平呢？因为短时间内企业能够快速运用及变现的资产，就是流动资产。在财务操作中，一般都是使用流动资产来偿还其短期负债。理论上讲，一个企业如果拥有大量可以快速变现的流动资产，尤其相对其短期负债规模较大，也就可以推断出，流动比率越大，那么该企业拥有的短期偿债能力也就相对较强。同时也应该关注到，在实际经济活动中，也并不是任何企业，任何状况下，流动比率的绝对值越大就越好，还是要结合具体环境并参考到同行业的平均值。一般认为，流动比率大于2，对于企业来说是比较健康的。
流动比率的计算公式为：流动比率＝流动资产/流动负债×100%。
2、速动比率
速动资产与流动负债的比率，即速动比率。速动资产的构成，主要包含了货币资金、短期投资、应收票据、应收账款等内容。目标企业的流动资产减去存货，减去预付费用等资产后的剩余金额就是企业速动资产的规模。速动比率相对于流动比率，能够更加准确及时地反映出企业短期偿债能力的强弱。因为速动比率减去了相对变现能力较弱的存货以及预付费用，主要由现金及短期投资等数据构成，所以无须质疑，理论上速动比率越大的企业，也就意味着相对越强的短期偿债能力。一般认为，速动比率维持在1左右是比较适宜的[8]。
速动比率的计算公式为：速动比率=(流动资产-存货)/流动负债×100%。2.2.3现金比率
企业的现金类资产与其流动负债的比率，即现金比率。企业的库存现金、活期银行存款、贵金属、有价证券等现金等价物，共同构成了其现金资产。相对流动比率和速动比率，现金比率直接代表了企业的现金规模，最能决定该企业能否拥有快速偿付短期负债的能力。必须认识到，与流动比率和速动比率不同，现金比率不能过高，可以理解的是，任何企业以任何形式，如果长期置放大量现金，都是宝贵资源的浪费。一般认为，现金比率高于0.2是比较适宜的，这样代表了既能拥有充足经营资金，同时又不会产生大量账上资金闲置[9]。
现金比率的计算公式为：现金比率=（货币资金+有价证券)/流动负债×100%。
（三）长期偿债能力分析指标
1、资产负债率
企业的总负债与其总资产的比率，构成了资产负债率。如何考衡一般企业的长期偿债能力，资产负债率是一个必不可少的重要指标。业界普遍认可，当该企业的资产负债率超越70%红线时，就意味着面临严重的财务危机，很可能出现债务违约。甚至超过100%，就是通常所说的资不抵债，随时可能破产倒闭。当然，在现实经济环境中，也不能简单粗暴的一概而论。资产负债率也不是越低就越好，越高就越差。行业不同，差异悬殊，譬如生产企业相对金融行业重资产比例较大，相对资产负债率也就较高。高于30%低于70%的资产负债率，普遍能够得到业界认可。
资产负债率的计算公式为：资产负债率=总负债/总资产×100%。
2、产权比率
负债总额与所有者权益的比率，即构成企业产权比率。财务分析中，通常通过该比率来反馈企业所有者权益对其相应负债的保障程度。负债规模与所有者权益之间的比例大小，也就代表了该企业的是否具有稳健的财务基本面，以及良好的净资产偿债能力。容易理解是，该比率越大，净资产相对负债规模越小，债务违约可能性越大，长期偿债能力越弱。反之，产权比率越小，净资产相对越多，债务违约风险越小，长期偿债能力越值得信任。综合而言，产权比率为1:1在当前经济环境中是适当的。
产权比率的计算公式为：产权比率=负债总额/所有者权益×100%。
三、五粮液集团偿债能力分析
（一）集团基本情况
1、集团简介
闻名遐迩的五粮液特大型现代产业集团，于1997年在四川宜宾市正式组建并成功A股上市。作为白酒行业的龙头型企业，五粮液集团享誉海内外，百年来多次获得国内外奖项，多次当选“国家名酒”。截止2022年1月，企业实现营业收入达到1400亿元。
2、集团财务现状
2021年以来，五粮液集团致力于不断提高核心竞争力，加强品牌文化建设，进一步巩固了中国浓香型白酒的领先地位。从近五年的财务报告来看，五粮液集团的营业收入和净利润都在缓慢持续的上升，2021年的净利润增长速度相较于前些年有所下降，而且未来预计也不会达到2020年以前那么快的增长速度，因为目前市场的状况和容量已经比较稳定，未来的增长，预计也是会保持在一个稳定的状态。
（二）集团短期偿债能力分析
1、流动比率分析
从表3.1可以看出，五粮液集团2017年-2021年这五年的流动比率最高3.98，最低3.22，都大于2，流动资产规模也逐年增大，意味着集团拥有雄厚的流动资金，企业经营基本面欣欣向荣，财务数据良好，不会有短期的债务危机。同时需要注意的是流动比率不是越大就越好，还是要结合企业自身的实际情况和行业的平均水平来看。五粮液集团近五年的流动比率均在3以上，高于行业平均水平，其中有几年的数值甚至接近4，很有可能是因为存货或现金过多，超过了适合的量值，说明企业的资金利用效率和盈利能力还有提升的空间。
2、速动比率分析
从表3.2可以看出，五粮液集团2017年-2021年这五年的速动比率分别为3.31、3.30、3.20、2.76、3.44，近五年企业的速动比率都较高，远高于一般认为的适宜值1，其中2021年的速动比率高达3.44。一方面说明企业经营基本面优良，拥有充足的速动资产，无需担心短期债款违约，财务风险低，印证了五粮液集团的短期偿债能力很强；另一方面表明可能过多的流动资金没有被充分利用，这可能使企业丧失获利的机会，进一步说明企业的资金利用效率和盈利能力还有提升的空间。
3、现金比率分析
从表3.3可以看出，五粮液集团2017年-2021年这五年的现金比率分别为2.53、2.54、2.36、2.11、2.64，企业的货币资金连续五年都在稳步增加，流动负债在2021年相比上一年有所减少，变现能力增强，企业短期偿债能力强。现金比率远远高于0.2，潜在表明企业现金闲置问题突出，没有规划利用好账面富裕资金，可能导致机会成本增加，存在没有合理利用现有资产的现象。
（三）集团长期偿债能力分析
1、资产负债率分析
从表3.4可以看出，五粮液集团2017年-2021年的资产负债率分别为22.47%、22.91%、24.36%、28.48%、22.95%，近五年企业的资产总额逐年上升，2021年的负债总额相比2020年有所下降。众所周知，当企业资产负债率越过70%红线，该企业就可能出现资金链断裂，面临债务违约，一旦超过100%，就是债务超过现有资产了，随时可能破产倒闭。2017-2021财年，该集团的资产负债率最高28.48%，最低22.47%，均低于30%，且最近一年2021年相比2019年、2020年两年是下降的，企业不会有债务危机，具有很强的长期偿债能力，对投资者具有较强的吸引力。向企业提供信贷资金风险较小，这对债权人来说也是有利的。与此同时，五粮液集团的资产负债率远低于一般认为的适宜水平40%-60%，也说明经营者没有充分发挥财务杠杆的作用，使企业获得更多经济效益。
可以发现，不同的角度产生不同的立场。从债权人的利益出发，资产负债率自然越低越好；而站在在投资者的立场，如果资产的收益大于负债的利息支出，那边借款能带来更多利润，负债比率较高对投资人或股东是有利的；在经营者的角度来说，他们需要思考如何去平衡规避财务风险与筹资提升盈利这两者之间的关系。
2、产权比率分析
从表3.5可以看出，五粮液集团2017年-2021年这五年的产权比率分别为28.39%、29.21%、31.80%、39.47%、29.49%，可以看企业的所有者权益总额逐年稳步上升，2021年的负债总额相比2020年有所下降。
经典财务分析理论中，产权比率与偿债能力是反比关系，所有者权益相对负债规模越大，产权比率越小，也就意味着其长期偿债能力相对更加强劲。该集团近5年来的产权比率最高39.47%,最低28.39%，远低于1:1的理想值，一方面来看，该集团债务违约可能性很小，企业债权人的风险低，集团长期偿债能力值得充分信任。但是相对从另一方面来看，低风险同时低报酬的财务结构，集团财务杠杆的潜能没有发挥出应有作用，未能助力企业获得更多经济效益。
四、五粮液集团偿债能力存在的不足
本文通过对五粮液集团偿债能力的多项财务指标进行分析后，可以判定，该企业整体经营现状和财务状况良好，账面现金充足，短期偿债能力强劲。资产负债率远低于行业平均水平，长期偿债能力也无需担心，总体债务风险较低。但是，瑕不掩瑜，大量的现金闲置以及过低的资产负债率，相对降低了企业的盈利能力和行业竞争力。具体表现在以下几方面：
（一）流动比率和速动比率偏高
经典财务分析理论中，流动比率和速动比率决定了该企业短期偿债能力的高低。比率越高则偿债能力越强。但是，也应该意识到，在实际生产经营过程中，上述两指标的绝对值也并不是无条件的越高越好。
在五粮液集团，2017年-2021年这五年的流动比率最高3.98，最低3.22，都大于2，表明账面闲置资金较大，存货偏重，资金整体利用效率欠佳，对集团整体经济效益有所影响。
（二）现金比率过高
现金比率如果是100%的话，也就是说企业的现金类资产就足以偿还短期借款了，但是，这是假设企业在最坏的经营情况下才会用全部的现金类资产来偿还企业短期借款，如果一直作这样的考虑，未免太过谨慎，造成资金使用率低下。
五粮液集团近五年的现金比率，都超过了200%，大幅超出行业认可的20%均值。这意味着企业现有资产配置不合理，现金类资产太多而没有得到充分利用，这会对企业资产利用产生负面作用，导致企业机会成本增加[10]。
（三）资产负债率和产权比率过低
目前流行的经典财务分析理论中，都通过分析资产负债率和产权比率，来判断目标企业长期偿债能力。资产负债率和产权比率双高，则长期偿债能力堪忧，目标企业即将面临债务赔付危机。可以理解的是，反之则强。然而在实际生产经营过程中，也并非越低越好，资产负债率过低，表明企业举债经营能力不足，对财务杠杆利用不够；产权比率过低，表明企业的财务结构是低风险，低报酬的财务结构，不能充分地发挥负债的财务杠杆效应，说明该企业的财务结构还有优化的空间[11]。
具体分析到五粮液集团，2017-2021财年，该集团的资产负债率最高28.48%，最低22.47%。产权比率最高39.47%,最低28.39%，远低于1:1的理想值。过低的资产负债率和产权比率反向说明了企业举债经营能力不足，未能充分利用好现有财务杠杆，集团低风险、低报酬的财务结构，还有更好的调整空间。
五、提升五粮液集团偿债能力的建议
根据偿债能力相关计算指标，考虑影响指标变动的各因素，再从各影响因素入手提高偿债能力指标数值，是提升企业偿债能力最直接的方法[12]。本文在通过对五粮液集团长短期偿债能力的多项财务指标进行了专项分析后，找出了其长期偿债能力与短期偿债能力存在的不足。为提升企业的盈利能力和行业竞争力，针对存在的主要问题，具体提出以下建议：
（一）提高资金使用效率
五粮液集团现持有的现金过多，存货也有所积压，长期如此会导致企业资金利用效率低下，影响经营效益。
首先，五粮液集团应该建立健全资金预算管理制度，比如每月制定现金流量预测；其次，严格遵循资金预算计划，尽可能把资金都用在刀刃上；健全应收账款管理条例，要把应收账款的回收和业务人员的绩效进行挂钩，尽量避免发生大金额坏账的情况；最后，采取拓宽筹资渠道，对资金实行集中管理与使用等途径来提高集团的资金使用效率。
（二）优化资产配置，加强存货管理
五粮液集团现有资产配置不合理，现金类资产太多，这会导致机会成本增加。现金类资产的收益是最低的，只能获得银行的活期利息，所以企业出于正常经营的考虑，除非有特殊原因，不必持有过多的现金类资产。五粮液集团应该结合应收账款和存货的周转情况，合理配置现金类资产，更加高效地利用资产。
企业过多的存货不仅会占用大量的企业资金，还会给企业的管理带来一定的压力，产品也可能是因为存货过多而存在损坏的风险[13]。通过前期对五粮液集团速动比率等财务指标分析的结论，应该认识到集团存在库存产品过高的问题。集团下属各采购、生产、销售等部门应该加强沟通合作，科学协调，在充分满足生产、销售需要的前提下，适当控制库存总量，提高存货周转率，助力于集团整体运营水平的提高。
（三）充分利用财务杠杆，提高经济效益
五粮液集团的资产负债率和产权比率都过低，表明企业没有充分发挥财务杠杆的作用，带来更多的经济效益。企业资金和财务杠杆之间关系密切，当企业借入债款经营时，资金的运用会远远超过其本身的影响，即财务杠杆作用，这就是经济学中的“放大效应”。同时需要认识到，任何企业都绝不能过高的盲目举债。本企业的生产利润率是否能够保证超过资金利息率，是其中的关键因素。如果资金投入后的生产利润能够大幅覆盖借贷成本，那么财务杠杆就可以适当放大，反之则必须严格控制债务规模。
五粮液集团作为特大型企业集团，同时兼具国内白酒上市龙头公司之一的企业地位，可以通过新股增发、配资，发行企业债券等多种融资渠道筹措资金，而不是仅仅被局限于各类银行贷款，因此五粮液集团应该尽可能的充分利用好上市公司的优势，拓宽资金来源和使用范围，充分发挥资金效益，为集团整体经营业绩的提高，贡献财务力量[14]。
（四）加强企业管理水平，制定偿债计划
任何企业无论规模大小，能否到期足额兑付债务本息，是决定企业存亡，影响企业后续发展的关键要素，关系到企业的声誉和信誉，影响企业投资者、经营者、债权人甚至内部员工等各方的利益能否得到保障，也决定企业能否长期生存发展。对五粮液集团各相关利益方来说，制定合理的偿债计划都是必要的。很多企业最后资不抵债不是因为真的还不起钱，而是因为在债务还未偿还之前没有做好偿债的规划[15]。
五粮液集团事先应制定合理的偿债计划，结合企业实际的经营情况和资金收入，把每一笔债务的支出与相应的资金对应，做到量入为出，有备无患，使企业的生产经营计划、偿债计划、资金链互相的配合，尽量使企业有限的资金，通过时间及转换上的合理安排，来满足日常的经营及每个偿债时点的需要[16]。
小结：无论是大集团还是小公司，企业是否能够充分保障其各类债务到期足额兑付，决定了企业的生存，影响到企业的后续前程。定期进行偿债能力财务分析，切实提升偿债能力，尤其对国内上市公司意义重大。
结论
本文对五粮液集团的偿债能力进行了分析，介绍了五粮液集团现阶段的财务状况，通过流动比率、速动比率、资产负债率等有关财务指标对该集团的短期和长期偿债能力进行了具体调查分析，并得出结论——五粮液集团近五年整体运营状况、财务指标良好，短期偿债能力和长期偿债能力都较强，至少短期内，集团不会出现债务兑付危机。同时，针对在本文发现的五粮液集团偿债能力存在的主要问题，提出了具体的对策来优化五粮液集团的偿债能力。
财务分析，博大精深。限于自身认知水平和能力，本文仅仅依靠了对五粮液集团公开数据资料的整理与分析，缺乏实地考察及理论创新，因此本文的研究存在一定的局限性，恳请各位老师、读者批评指正。
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致谢
时光飞逝，四年的大学生活转眼就要结束了，回顾四年来的经历，有过迷茫和忧愁，有过通宵和疲惫，有过欢乐和喜悦，这些经历一点一滴充实了我的人生。
我要特别感谢我的论文指导老师，他孜孜不倦的教学精神深深的感染着我，在专业上知识渊博，视野宽阔；在教学上严于律己，一丝不苟，引领我一步步完成了论文，很幸运能够加入老师的论文指导组。感谢学院的老师们及答辩组老师，他们在对我论文的指导和监督上层层把关，提出了很多令我受益匪浅的观点和意见，使我能更好的完成这篇论文的撰写。感谢我的同学们，很高兴能够遇到你们，让我的生活变得斑斓多彩。最后要感谢我的家人，给予我的支持和鼓励，对我做的每个决定的信任，我永远铭记在心。
再次感激认识的每一位朋友：你们的出现，让我的生活变得有趣；你们的帮助，让我在人生道路上一路前行。
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