北京JTD公司的融资问题研究

摘要

一直以来，中小企业融资难问题普遍存在，严重阻碍了其发展。传统融资模式已经难以适应后危机时代的融资需求，改进和创新融资模式成为中小企业当前需要完成的重要任务。基于此背景，笔者拟基于信息不对称理论、企业生命周期理论等理论，并结合国内外有关中小企业融资有关的研究成果，以北京JTD公司为例，分析其融资现状及存在的问题，从中小企业自身、融资机构、融资途径以及融资方式等多维度对中小企业融资难的内外部原因进行详细分析，并结合自身经历，借鉴国内外相关先进经验，探讨解决中小企业融资难题的有效对策，以期能更好地指导和帮助中小企业融资。

关键词：中小企业；融资问题；解决对策

一、绪论

（一）研究背景

改革开放以来，中小企业不断发展壮大，成为我国经济发展中的重要组成部分，推动着国民经济快速增长，为加快社会进步，改善人民社会做出了重要贡献。除此之外，今年来，我国开始大力支持中小企业发展，培养一批新的有活力的中小企业，积极引导和鼓励中小企业创新发展，一时间，中小企业规模不断增大，在国民经济中的影响力不断提升，各行各业都呈现一篇繁荣景象。有统计数据显示，我国生产总值中，大约60%由中小企业贡献，后者缴纳的税费达到了国家总税收的一半，并且其也创造了大量的工作机会。然而，不同于其它大型企业，大部分中小企业都面临一个共同难题，即资金短缺问题。尤其是，2008年爆发的金融危机进一步加剧了中小企业发展面临的资金困境，也严重阻碍了中小企业的稳定发展，部分中小企业甚至因为缺乏足够的资金支持，在短时间内难以进行资金周转，导致企业难以维持，走向倒闭。虽然XX也及时采取一系列措施，如加快产业结构调整、不断刺激消费需求增长，竭力保障出口贸易，使得部分中小企业暂时避免了倒闭命运。但是，XX的扶持并非长久之计，尤其是后危机时代，中小企业必须尽快解决其发展所需资金，而传统的单一融资模式显然已经无法满足企业的资金需求。改进和创新融资模式，拓展融资渠道，做好融资风险防范等是当下中小企业解决资金问题的重要手段。

基于此背景，笔者拟基于信息不对称理论、企业生命周期理论等理论，并结合国内外有关中小企业融资有关的研究成果，以北京JTD公司为例，分析其融资现状及存在的问题，从中小企业自身、融资机构、融资途径以及融资方式等多维度对中小企业融资难的内外部原因进行详细分析，并结合自身经历，借鉴国内外相关先进经验，探讨解决中小企业融资难题的有效对策，以期能更好地指导和帮助中小企业融资。

（二）研究目的和意义

现如今，银行依然是是中小企业主要的融资机构，而融资方式依然以贷款为主，其余融资途径相对缺乏，单一的融资模式并非长久之计。在中小企业融资过程中，其信息不对称问题明显不利于中小企业融资，加之部分中小企业融资能力有限，融资成为其发展的主要困境，极大地威胁着其生存和发展。因此，在解决中小企业融资难题时，首先的任务是提高其融资能力，拓展融资渠道。除此之外，对银行而言，中小企业融资也涉及到一系列信用问题，并可能产生相应的信用风险，金融机构如何有效规避上述风险也值得思考。基于此背景，笔者拟基于信息不对称理论、企业生命周期理论等理论，通过知网、维普、万方以及其它途径查阅、整理和归纳了国内外有关中小企业融资有关的研究成果，然后通过案例分析法，以北京JTD公司为例，分析其融资现状及存在的问题，从中小企业自身、融资机构、融资途径以及融资方式等多维度对中小企业融资难的内外部原因进行详细分析，并结合自身经历，借鉴国内外相关先进经验，探讨解决中小企业融资难题的有效对策，研究结果将有助于进一步丰富中小企业融资理论体系，同时能更好地指导和帮助中小企业融资，理论和实践意义较为显著。

（三）国内外研究现状

1.国外现状

Mayers(2015)在其“融资顺序理论”中对企业尤其是中小企业融资方式选择进行了分析和建议，其指出，企业选择融资方式的主要依据是最大程度降低企业的融资成本，其中内源融资一般是中小企业的融资首先，因为这种融资方式较其它而言最大的优势即没有交易成本，而其它如债务融资也相对较好，成本相对较少。此外，大部分中小企业通常不会选择股权融资，因为其不仅可能低估企业价值，同时还要求具备严格的信息条件。

BergerUdell(2017)在其企业成长周期理论中提到，企业融资结构通常会因为企业自身规模、资金需求以及信息约束条件改变而出现相应的变化，此后的“企业金融周期理论”就是在此基础上形成的。

Weiss和(Stigliz2016)在信息不对称理论中提到，银行是中小企业贷款的主要金融机构，但是两者之间的信息不对称问题普遍存在，这是因为中小企业申请信用贷款过程中通常不会完全披露自身的真实经营、资金状况，否则可能导致其贷款失败。而对银行而言，在投资风险难以明确的情况下，为了进一步降低低风险贷款者数量，其就只能采取提高利率手段，进而产生逆向选择现象，而贷款人在这种情形下迫不得已改选更高风险的其他项目，这无疑使得道德风险进一步上升。

2.国内现状

曾晨明（2016）基于信息不对称理论中，并借助SWOT分析法分析了中小企业融资的相关问题，其认为，银行在提供信贷的过程中必须要充分了解贷款中小企业自身的征信等信息，必须全面查看和了解其信贷记录，深入了解其偿债和盈利能力，有效避免信息不对称问题带来的一系列信贷和道德风险。赵玉珍（2017）认为，企业与银行间的内容和时间等上的信息不对称主要受企业信用等级、员工素质、资产价值、财务状况等影响。

杨志刚（2018）基于企业生命周期理论分析了中小企业在不同发展时期的融资特点及其存在的问题，并提出了有针对性对融资建议。孙超平、王瑞超（2017）也基于上述理论分析了不同阶段中小企业如何规划和制定最合理的融资租赁方案。李秀波、梁曙霞（2016）采取理论与案例相结合都方式，选取科技型中小企业为研究对象，分析了其融资需求特征及其面临的困境，并建议该类型企业应当在XX引导下加快金融与产业融合，建立和完善相应的金融支持、信用担保、分析防范等体系，加强企业与银行间的信息交流，避免信息不对称问题造成的各类风险。

在融资优序理论中，纪端、胡元木（2017）在融资优序理论的指导下分析和探讨了创业板上市公司的融资行为、结构特征及其融资偏好，其研究发现，良好的融资环境有助于帮助企业顺利融资，因此表现出较高的融资偏好实现度。然而，XX在企业融资中发挥的关键作用也不容忽视，尤其是企业存在非理性融资行为的情况下，企业融资行为的改善依赖于XX对融资环境的改善作用。常江（2017）针对中小企业融资方式选择进行了研究，其借助新融资优序理论提出，企业应当优选内部和债务等融资方式，其次才是外部和股权融资，这也为中小企业融资提供了原则性指导。先内部后外部，先债务后股权”。但是，在实践中发现，中小企业融资受正式金融制度的影响往往促使其更多地选择非正式金融融资途径，因此，想要有效解决中小企业融资难题，还需要对非正式金融行为及其制度进行改进和完善。

二、融资相关理论

（一）融资相关概念

“融资”通常指一种为了达到资金需求者与攻击者之间需求的资金交易行为。融资包含广义与侠义两种，前者指的是资金的借出与融入，后者指的是融入资金。下面所提到的均属于侠义概念的融资。

内源融资的资金提供者是企业内部，主要包括企业在运作中得到的利益与资金累积。对于国内的大多数刚刚成立的中小型企业而言，他们一般通过内源融资的形式进行累积资本。内源融资的风险性与成本均低于外源融资，因此内源融资的信息不对称性较低。然而对于那些急需大量资金进行规模扩充的中小企业而言，所需资金必须通过内源融资与外源融资两种方法。外源融资主要包含直接融资与间接融资两种。前者指的是借助资本市场产生的融资行为，如：债券融资、股权融资、民间借贷与风险投资等；后者通常指通过金融机构进行的融资，像：抵押、票据贴现、银行借款、典当融资以及担保融资等。对于外源融资而言，该方式可以较快的为资金需要者提供资金，然而这也意味着风险与成本均会增加。

但是在我国，中小型企业当前的融资结构并不科学，许多该类企业仅仅重视内源融资，外源融资的结构不合理。相关数据显示，我国的中小型企业中依赖外源融资的企业占据一半以上比例。对于那些依靠外源融资的企业而言，他们通常依赖间接融资，在直接融资方面规模不大。他们使用最多的间接融资方式为银行贷款，然而由于银行具有“借贷”的性质，因此这些中小型企业被迫进行民间借贷，而该行为的利率较高，这个企业发展带来了很大压力。此外，由于中小型企业自身的因素限制，不能借助上市发行债券与股票，可见企业发展所需的资金不能仅依靠于外源融资。另外，我国大多数企业当前属于非正规金融融资，这类融资具有简单便捷、速度快、周期短等优点，因此备受企业的青睐。然而当前我国缺少该方面的法律保护以及XX的正确引导，因此该类融资通常潜在非法集资以及利率高等风险。

（二）企业融资理论基础

1.信息不对称理论

信息不对称理论指的是买家与卖家在交易中掌握的信息不一致，而卖家对交易的商品信息更加了解，因此卖家通常处于交易的有利位置，但是买家却由于对商品不够了解而变得较为被动，往往不能做出正确的选择。而造成信息部队称的原因有以下三种：一是受到利益的影响，卖家对商品信息有所隐藏；二是交易双方不能准确了解商品信息；三是卖家与买家均十分清楚彼此的信息占用。从时间角度来看，分为事前非对称与事后分对称，前者指发生在方式人签约前，后者指的是发生在签约之后。从内容角度来看，前者通常会造成“逆向选择”，而后者会造成“道德风险”。

2.企业生命周期理论

经济学对企业“黑匣子”生命现象不停的研究衍生了企业生命周期理论。20世纪70年代，Brigham与Weston通过分析企业在不同发展阶段所依靠的资金来源，提出了企业金融生命周期的想法。企业生命周期理论指的是企业发展的动态过程，一般包含：创业初期、成长、成熟以及衰退等。对于中小型企业而言，所处阶段不同，其资金来源也不同。而许多该类企业在融资时所处的发展阶段有差异性，因此可以根据企业生命周期理论的特征，结合中小型企业在不同的发展阶段的主要资金来源的信息，能够给中小型企业在不同成长阶段下选择融资方法以及如何拓展融资渠道提供具有参考价值的建议。

三、北京JTD公司融资现状及问题分析

（一）JTD公司概况及融资现状

在2002年，北京JTD公司正式成立，其总部坐落在中关村科技园当中，作为一个奠定的高新技术企业，该公司目前已经实现产品的研产一体。至2008年，JTD公司开始在新三板挂牌。该公司的注册资本为3430万元，旗下有2个分公司，以及4个子公司。公司目前的员工总数超过一百人，并且主要是生物营养方面的专家学者。一直以来，JTD都坚持走自主研发的道路，并且已经在生物领域获取了多项发明专利。现阶段，公司已经成立了专门的产品技术创新与性能控制实验室。

目前，JTD公司获取的专利有2项，软件著作权有12项，拥有产能超过一万吨的发酵豆粕产品生产基地5座，以及产能2000吨微生物添加剂生产基地1座。其年产值可达到2亿元。公司的生产基地集中于北京、吉林、天津、广州、湖北等省市，多年以来，该公司凭借其高品质、高价值的产品在市场当中赢得了好的口碑。目前，其销售与服务范围已经覆盖全国绝大多数省市，甚至已经获得部分国外农牧饲料企业的认可，其发酵豆粕产品已经开始走出国门走向世界，产品主要应用于水产动物、猪、家禽等的饲养当中。

JTD凭借着自身的技术、设备以及经验和研发能力等优势，不断发展壮大，规模效应逐渐显现，市场份额也不断扩大，市场影响力不断提升，其每年生产的发酵豆粕类产品重量位居全国首位。公司与2006年成功获得IS09001质量管理体系认证。，2011年荣获“北京市二十强饲料企业”，而“优补健”这一主打的发酵豆粕类产品也帮助其成功斩获“北京饲料行业影响力品牌”，2013年荣获“农业微生物国家重点实验室产学研示范基地”称号。

JTD在经营过程中始终坚持品质第一，建立高效的生产模式，强调绿色、生态、环保，不断推动社会进步，加快国民经济发展，并积极与华中农业大学建立良好的合作关系，共同建立了农业微生物学国家重点实验室，改进生产技术，创新经营模式，不断提升品牌影响力和知名度。

公司在最近几年的品牌形象塑造以及经营管理中对资金需求不断增加，但是受自身财务水平限制和行业环境等影响，公司融资面临多重困难，这也是大部分中小企业发展面临的共同难题。尽管，XX在这方面给予了大量的扶持和引导，让中小企业融资困境得到一定改善，但是在尚未完善相应的市场机制的情况下，中小企业方面融资依然面临银行贷款难、融资风险和成本高，融资途径匮乏等难题。

（二）JTD公司融资问题及分析

1.融资成本高

当前，国家虽然加大了对中小企业融资的扶持力度，为其提供了不同形式融资渠道，但多数中小企业在进行融资时，仍以银行贷款为主，并且在融资过程中，由于融资消费较大，许多中小企业都承受较大经济压力。此外，银行等融资机构在审核中小企业贷款申请时，需要花费大量的人力物力对企业的运行状况、信用等进行实地考察与评估，并且贷款需要担保费，某些担保公司的担保费占据20%以上，对于中小企业来说，这无疑也加重了融资成本。并且从安全性和盈利性等方面出发，银行等金融机构面对中小企业融资需求时，一般不是很愿意接受，因为中小企业运行中面临风险大，核心竞争力弱，使得融资风险较高。因此，即使有部分银行或融资机构愿意给中小企业进行贷款或融资时，也会让企业承担较高的“风险溢价”，这无疑也加重了中小企业资本压力，使其融资变得更加艰难。综上可知，中小企业只有对企业运营成本进行合理掌控，才能保证企业顺利运转，否则只会让企业面临资金问题或融资艰巨的现象，使得企业更难生存。

2.融资渠道窄

我国农产品加工行业一般为中小企业，企业品牌效应普遍较弱，盈利手段也较为单一。同时受实力和规模影响，多数企业仅仅是依靠内部资金来实现企业运转，企业融资途径较少，无法适应企业进一步发展需求。为此，农产品加工行业如何扩宽自己外部融资渠道，对于其自身发展来说十分重要。我国进入金融机构市场化以后，许多金融机构在放贷时都遵循“贷大不贷小，贷大企不贷小企”的现象。因此，银行借款仍然是许多农产品加工企业的主要资金渠道。

新三板上市融资和银行短期借款融资作为农产品加工企业重要融资方式。2018年，JTD公司通过转让股权的行为让自身经营业绩得到提升，转变了以往年年亏损的迹象，使企业经营逐渐步入正轨，但由于融资渠道的改变，企业资产发生重大重组，使得以往与公司合作的贷款银行暂停了公司贷款事宜，公司短期借款余额瞬间缩水1100万元，企业运行变得极为艰巨，流动资金迅速减少，融资风险增大，导致企业经营受到深刻打击。

3.银行贷款难

当前，国内的许多中小型企业仍然通过银行进行融资。近几年，银行慢慢抬高了中小型企业的房贷门槛。对于发展潜力不大，经营状态不佳的企业而言，在银行贷款上显得十分艰难，而对于那些具有较大发展潜力同时经营状况良好的企业而言他们更容易得到贷款。

对于JTD公司而言，他们的客户主要从事养殖场与饲料厂的工作，通常以销售产品作为主要经济来源。由于近年来世界经济发展势头较弱，我国的禽畜消费不高，一些小型的饲料企业因为自身的优势不足而逐渐倒闭，中型的饲料企业也纷纷关门退出市场，行业发展受到了极大的阻碍。饲料行业的产能逐渐提升，而企业的数量越来越少，由于我国的养殖业发展越来越快，加上养殖业与饲料的整合力度逐渐加大，因此国内洗牌速度也逐渐变大。2015年底，我国共有6772家饲料加工企业，与2011年相比，减少了4151家。按照我国十三五的规划，到2020年，我国饲料企业数量仅有3000家。可见饲料行业整体发展走势较为低迷。

2018年3月，JTD公司由于资金重组而被迫停牌。到2018年年底，该公司的短期借款余额由最初的1900万元降低至800万元，造成公司的资金积极为短缺，而这进一步加大了供货的难度，导致已有客户的流失，最终公司的收益大减。而与之相合作的各个银行也受到不同程度的波及，相关的续贷业务被迫暂时停止，这给JTD公司带来了极大的银行贷款困难。此外，JTD公司的销售净利率接连三年为负值，均低于行业平均水平，公司资金亏损越来越严重。

4.融资风险高

由于受外部市场环境中不确定因素影响，再加上中小企业销售渠道较为单一，核心竞争力较弱，经营问题较多等原因，知识中小企业在面临复杂多变的市场环境冲击时，常常会因为无法及时有效分散自身风险而面临破产等严重性经营问题。对于JTD企业来说，生产风险中技术和生产经营场所续租风险就是加剧企业融资困难和风险的主要原因。下面对两种风险进行详细描述。

（一)技术风险。从其行业发展状况来说，JTD公司所处的行业市场对技术和产品创新与科技的要求较高。企业要想提高竞争力，就必须大力创新自身技术手段和产品技术等级。但在研发过程中，企业无可避免就要面对失败的风险，或者由于资金成本不足，导致研发无法顺利进行的风险，从而使得企业运营压力变大，企业利益遭到较大亏损甚至面临融资问题。

(二)生产经营场所续租风险。为减少企业经营压力，减少企业在生产基地固定上的投资数额，JTD公司一般采用租赁方式来获取生产经营产地，并在广东设有子公司。但由于受到地区发展规划和政策等各方面的影响，致使企业可能随时面临无法租赁的风险，一旦产地无法续租，企业生产将面临巨大困境，产品数量随之减少，销售业绩也会下降，严重时公司运行状况、资产都会受到巨大冲击，举债能力和抵押品都会降低，使公司融资困难加大。

此外，受到产品原材料价格波动和市场经济的影响，企业产品生产过程中的原材料成本也会不断上升，导致产品价格上升，但由于受到同行价格竞争等压力，企业一旦售出高价产品其销售量必然会下降，而低价时企业销售量虽然能保持稳定，但其盈利能力仍然无法满足企业正常盈利所需。并且，由于银行贷款业务的收紧和不确定性，同时企业内部重组等原因，会导致企业面临流动资金锐减等情况，进而影响企业融资和可持续发展。

由上可知，JTD公司想要解决公司的融资问题，筹集足够的资金，JTD公司应该考虑自身的实际情况，最大程度上利用自身的优势来制定有效的融资策略。本文针对JTD公司的融资问题给出了几个有效的措施以及策略。

四、解决JTD公司融资问题的对策及建议

（一）加强成本控制

作为企业自身，要具备成本控制的意识，对每个项目提前做好规划，才能顺利完成融资的任务。对公司员工教育程度进行分析，发现员工教育程度不高，难以满足公司日益多样化的发展需求。因此，企业必须引进专业化的财务人才、高层管理人才，并加强员工培训，提升员工专业知识和职业素养；其次，做好企业财务方面的短期、中期、长期规划，按计划开展融资工作，避免严重超支造成融资困难等现象。另一方面，企业在不断发展与壮大，需要的发展资金也越来越多，如果没有合理的融资计划，将对企业的发展造成极大的阻碍最用。目前，我国中小企业员工技能水平普遍偏低，职业素养也达不到要求，财务人员多由普通员工兼任，表面上看是为企业节省了部分人工成本，实际上财务人员专业技能不强，工作效率不高，却是在无形中增加企业的运营成本。因此，中小企业要控制成本，可以从两个方面进行，一是提前做好财务规划；二是提高员工自身素质。

（二）拓宽融资渠道

目前，JTD公司的融资渠道较为单一，一种为股权融资，另一种为短期借款，因此需要不断拓宽融资渠道，如：

(1)内部融资:JTD公司正处于发展起步阶段，迫切需要大量资金融入。因该企业为上市公司，在这个阶段可以采取发行股票的方式进行内部融资，这样不仅可以有效扩大企业资金来源，而且可以将员工的利益与公司的利益成功捆绑在一起，提高他们的主人翁意识，让他们更加积极主动为公司的发展出力。

(2)外部融资:现如今，互联网技术越来越发达，并成功融入了人们的日常生活中，JTD公司也应该顺应时代潮流，将“互联网+”模式（如众筹、P2P等）引入融资中，展示企业产品与项目，吸引投资者前来投资，募集更多的资金。除此之外，互联网技术还可以用于解决企业发展中的其他问题，如原料供应、信息采集等。另外，企业闲置的固定资产也可以及早变卖，以此获得更多发展资金。

我国中小企业的融资主要依靠银行贷款，这种融资方式存在一定的局限性，银行贷款程序相对繁杂，不仅需要抵押品，而且需要进行担保，让许多中小企业望而却步。而互联网融资则相对简单得多，越爱越成为中小企业融资的首选渠道。

（三）与金融机构建立良好的关系

(1)虽然养殖行业呈现出下滑的趋势，导致JTD公司客户量减少，但是，与近三年该行业平均水平相比，JTD公司的应收账款还是保持领先的。由此可见，该公司应收帐变现速度较快，公司的管理水平较好，营运资金也基本没有问题。尽管如此，企业也需要与金融机构（银行）建立良好的合作关系，以便企业面临融资困境时，能够迅速募集资金，不至于出现资金断链，严重影响企业经营的现象。

(2)金融机构对中小企业提供贷款业务，需要其提供相应的抵押品，而一旦企业拿不出抵押品，银行将直接拒绝中小企业的融资请求。企业的债务融资与全部资金之比，称之为资产负债率，该比率越低，则证明企业债务保障程度越高。分析发现，JTD企业资产始终保持在行业平均水平之下，说明企业偿还债务的能力较强。

（四）健全企业内部管理与外部沟通

在内部管理方面，我国众多中小企业都存在一定的问题，主要表现在三个方面：①管理不严格；②信息无法共享；③部门之间缺乏有效沟通。因此，JTD公司除了创新产品外，还应建立信息共享机制，确保信息对称，同时减少信息流通环节，保证信息的及时性、准确性。

另一方面，总公司与分公司之间要加强交流沟通，公司要主动与XX部门交流沟通，主动为XX分担任务，让XX成为公司坚强的后盾，为企业健康长远的发展打下良好的基础。同时，公司进行融资活动之前，要对自身资金总量做出正确评估，使公司负债资金使用效率得到提升。否则，如果企业筹集资金量过高，则会极大的增加资金成本，并造成资金闲置的现象；而如果企业筹集资金量过低，则又会对企业的发展造成阻碍作用。资金筹集完成后，还要及时制定相应的还款计划，确保企业按期还款。

五、结论

我国市场经济还处于初级阶段，存在许多需要完善的地方，在这样的社会环境下，中小企业的融资问题也较为突出，如融资渠道单一、成本过高、缺乏相应保障措施等，这些问题对我国中小企业的长远发展造成了许多不利的影响。本文首先介绍了融资相关概念，接着对北京JTD公司的财务现状进行了详细分析，然后阐述了该公司的融资问题，最后针对其存在问题制定了相应的改进措施。对于融资困难这一问题，应该从各个方面进行击破。作为中小企业，需要不断提升自身运营能力，控制好企业成本，拓宽融资渠道，加强与外部机构(XX、金融机构等）的沟通交流合作；对于XX而言，需要积极为其创造良好的政策环境；对于金融机构，需要简化融资程序，放宽贷款准入门槛。只有这样，才能顺利解决融资问题。

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