珠海格力电器股份有限公司融资模式分析

　　摘要：

资金是公司生存的立足的基础和前提，很多公司在不断发展壮大过程中不可避免要涉及到融资问题，在多轮竞争压力和市场大环境下，正确的融资模式关系到公司未来的发展和存亡问题。不少公司由于融资模式选择不合理，融资过程中的很多问题没有得到及时有效的处理，导致公司资金运转陷入恶性循环。因此，选择合理的融资模式是公司面临的最现实的、最亟待解决的问题。格力公司作为我国家电市场的龙头企业，在融资方面有专业的团队和智力机构对公司的每一项融资进行全面性的、比较性的分析，本文试图通过对格力公司融资模式进行分析解读，由点及面，分析现有融资模式可能会给格力公司带来的问题及消极影响，总结经验教训，从而对其他市场主体在选择融资模式时提供借鉴意义。

本文主要通过格力公司融资案例进行具体分析。首先结合选题背景和意义入题，对研究内容及方法进行归纳说明；其次对本文涉及的相关概念及理论进行阐释；第三部分主要从公司概况、盈利状况、营运现状、资金结构等方面对格力电器融资模式进行综合分析，主要归纳优势及存在的问题；最后主要为有关对策及建议，在分析不同债务融资方式对格力电器融资成本、融资风险、融资规模的影响，得出需要通过降低类金融模式比例和提高长期债务融资比例来改善债务结构，提出缓解偿债压力的方式，指出维持商业信用这条融资渠道还需要稳定与供应商的关系可以通过创造良好的商业信用环境和帮助供应商解决资金压力两种渠道来解决；最后为总结部分，对整个论文设计思路和结论进行回顾总结。

　　关键词：格力公司；融资模式；发展渠道；债务结构

　　1引言

　　1.1选题背景及意义

资金是公司生存的立足的基础和前提，很多公司在不断发展壮大过程中不可避免要涉及到融资问题，在多轮竞争压力和市场大环境下，正确的融资模式关系到公司未来的发展和存亡问题。不少公司由于融资模式选择不合理，融资过程中的很多问题没有得到及时有效的处理，导致公司资金运转陷入恶性循环。因此，选择合理的融资模式是公司面临的最现实的、最亟待解决的问题。格力公司作为我国家电市场的龙头企业，在融资方面有专业的团队和智力机构对公司的每一项融资进行全面性的、比较性的分析，本文试图通过对格力公司融资模式进行分析解读，由点及面，分析现有融资模式可能会给格力公司带来的问题及消极影响，总结经验教训，从而对其他市场主体在选择融资模式时提供借鉴意义。

1.1.1选题背景

格力公司是我国家电行业的领军企业，连续十余年在全球销售排名前列，本文作者在日常工作中接触到不少融资方面的案例，在职学习专业为会计学，对格力这种大型企业的资金管理产生了浓厚的兴趣。尤其是现在随着市场经常日益激烈，不少企业由于融资不当、资金管理不善导致资金链断裂，造成巨大影响或者后果，严重阻碍了企业的正常发展，格力作为一个经久不衰的企业，在生产发展过程中肯定也涉及不少项目或者节点需要融资，作为家电行业的领军企业，格力的智囊团们是从哪些角度来选择适合企业发展的融资模式的？他们的融资模式的优点缺点有哪些？对其他企业是否有借鉴意义？周围也有亲戚朋友现在或者曾经在格力公司工作过，我个人也对大型企业的融资模式、方式、途径比较感兴趣，在工作生活之余也多渠道查阅过格力公司的有关资料，对公司新闻、产品、销售情况、年度报表等基础资料进行了收集掌握，以便于更深入了解公司的整个运转模式和融资模式。在这些基础材料的收集过程中，也多方位了解到许多其他公司由于融资管理不善，资金链断裂导致的许多后发性问题，不同程度造成不良社会影响，因此试图通过分析格力公司的融资模式，总结其中一些好的经验做法，探索提炼一些有价值的经验，为存在类似问题的中小型公司提供借鉴。不足之处请多指正。

1.1.2研究意义

在市场经济大环境下，任何公司或者企业要健康顺利发展或者扩大规模，必须要维持与自身发展相适应的资本规模和结构，由此推开，合理的资本结构和规模则需要一个合理的融资方式来维持。在合理的融资模式下，企业一方面可以通过现有资金规模撬动更多资本和资金投入，降低自身投入成本，另一方面也在融资过程中逐步扩大自身生产经营规模，提升公司整体价值。

毋庸置疑的是，企业的运行过程中，最大限度的融合资本和管理资金是企业的重要工作之一，从某种程度来说，关系着企业经营是否成功。在企业的整个发展过程中，资金，尤其是运行资金，在企业的原材料供应、生产、销售等环节起着至关重要的作用，流通的资金就是企业运行的血脉，任何一个环节的资金产生问题都将对全局造成一定程度的影响，因此，有效的融资模式和融资管理不仅关系着企业的正常运营，还关系着企业的生存和健康发展。对于企业而言，健康子融资方式和资金管理模式与企业的成功有着直接的影响，在很多活生生的失败案例中，濒临危机的公司或者企业多数是由于不当的融资模式或者资金管理模式导致的。

因此，对企业的融资模式进行研究，不仅能更深入更全面了解企业的整个运行，还能在研究过程中总结经验教训，为企业的长足发展奠定基础。格力公司作为我国家电行业的领军企业，在全球范围内品牌效应较好，是我国为数不多的全球著名企业之一，作为一个大型公司，在长足发展过程中，对于资金的需求肯定十分巨大，要维持正常的生产经营及投资扩规，一个量身定做的融资模式是其发展壮大的前提和基础。

研究格力公司的融资模式，主要有两方面的现实意义。一是有利于弥补国内该领域研究不足，目前对融资模式的研究较为广泛，主要针对国内民营企业和中小型企业，对格力这种具有带头作用，品牌效应的大型企业有关融资研究较少，对其中的先进经验和模式研究挖掘不深，因此本文一方面是为了另辟蹊径单独研究。二是通过对格力公司融资模式进行分析研究，结合其近几年的财务状况和融资政策，联系国内市场国际市场的变化加以分析，得出相应结论，对其他企业在进行融资决策时具有一定的指导价值和借鉴意义。

　　1.2研究内容及方法

1.2.1研究内容

在现有经营模式下，格力公司也通其他企业一样，无法通过自身正常的经营累积来满足经营扩大发展的需求，现有的融资模式虽然对格力集团在一定发展阶段中产生了积极的促进作用，但在企业长足发展的过程中，随着经济社会的不断变化，现在融资模式可能会存在创新能力不足、外源性融资依赖较大、融资环境不够稳定、债务结构不合理、资金链较脆弱及商业信誉影响较大等问题，影响公司的后续发展。本文旨在以格力电器作为分析对象，通过对格力电器的融资模式进行分析，发现可能存在的问题，并提出解决对策，总结经验教训，为中小企业的发展提供借鉴意义。因此，本文主要着力解决三个方面的问题：一是格力公司现有融资模式的优缺点有哪些？二是现有融资模式存在的主要问题有哪些？三是针对这些问题应当采取哪些对策？全文主要围绕这三个问题进行展开。

1.2.2研究方法

在该论文的研究设计过程中，笔者通过对投融资模式、投融资理念、企业经营管理思路等方面进行系统化阅读收集，对我国资本市场现有的融资模式、融资工具、融资渠道和手段进行多方了解研究，同时对国内具有代表性的融资典型案例进行系统化学习，结合本专业知识进行了系统化的剖析研究，对论文涉及的理念、原理等进行了系统化梳理，构建了初步的设计框架。通过理念带入、案例结合等方式，进一步巩固完善了作者融资方面的知识体系。

在整篇论文的撰写过程中，通过运用本科教学中所学的知识，并且查询大量的国内外资料和文献，浏览分析各期刊报纸、相关刊物。采用案例分析法、文献分析法和财务分析法等方法，分析格力公司的融资模式，以及提出完善融资模式的相关建议。从公司概况、盈利状况、营运状况和资金结构四个方面对格力电器的基本情况进行分析得出，盈利能力较差、净利润率较低、存货周转速度慢、应付账款和应付票据较多的特点；然后，从经济环境、政策法律环境和行业竞争环境等方面分析其融资环境；接着，分析格力电器的主要融资模式的优缺点；最后，根据以上三种融资模式分析出格力电器的融资特点。

案例分析法[陆雄文．管理学大辞典：上海辞书出版社，2013年。]。即案例研究法，作为实地研究方式的一种，旨在通过具体的案例作为对象，全面系统地进行基础资料、基础数据，结合对象的现状、问题、发展方向等进行研究，以此来引申到某种现象或者某种行业的问题状况。主要通过具体案例的分析来剖析原因，提出对策。本文的案例研究法主要通过对格力电器的融资模式进行具体分析，最后剖析原因，分析优劣，找出问题及提出解决方案。

文献分析法[萧浩辉．决策科学辞典：人民出版社，1995。]。及对相关文献进行研究的方法，在具体研究过程中，通过对已经收集到的文献资料、期刊杂志、著作或者论文等进行研究，以此对研究对象进行全方位的掌握，并在研究文献的过程中提出自己的思路和想法，最终得出自己的结论。本文的文献研究法以格力电器作为切入点，一方面对格力电器的相关档案资料进行收集（由于渠道有限，以及法律、保密规则等制约，无法收集企业的核心资料和原始资料），另一方面对网络、报纸、公开出版的XX、期刊、论文等资料进行分析研究，更加全面掌握整个企业的融资信息。

数据分析法。通过对数据，本文专指财务数据进行分析，通过横向纵向比较分析，对异常数据、重点数据进行分析，以此得出结论的分析方法。本文结合格力电器2015-2017年的财务数据进行分析，对融资数据等进行对比，分析融资政策及效果，得出结论。

　　2相关理论概述

　　2.1相关概念

融资方式。融资方式指的是企业在发展过程中，由于资金短缺，有针对性的采取一定的方式和渠道，为资金短缺的部门、项目等融聚资金的一种企业行为。根据资金的来源又主要分为内源性融资、外源性融资。外源性融资又主要分为股权融资和债券融资。

融资政策[何青.企业融资政策与资本结构形成机理研究[M].北京：经济科学出版社，2007。

]。目前市面上对融资政策的定义没有统一，笔者比较认同何青在《企业融资政策与资本结构形成机理研究》这本书中关于融资政策的定义。即，融资政策指的是企业或者公司为了实现特定的长远财务目标或者短期的财务目标而做出的关于融资的决定或者部署，主要包括确定融资的目的、规范融资的规模、选择融资的途径、选择融资的形式、确定融资的实际等等，一般情况下最主要的是确定规模、渠道方式、时机，简称融资的三个基本要素。在融资三要素里，融资方式相对来说是较为广泛的被研究者作为研究对象而存在的。

融资结构。企业的融资结构又称为企业的资本结构，主要是对企业的资金构成、管理、分布等进行明确，主要反应的是公司的债权债务关系，企业的融资结构在对企业的再融资能力、偿债能力等起着决定性作用，从某种程度上来说，决定着企业的发展和盈利。作为企业财务状况的重要反应指标之一，一个合理的融资结构对降低企业成本、改善企业经营结构、改善企业资金状况等有着积极作用。

　　2.2理论基础

资本结构理论。对于资本结构的研究学术界一直都在持续，也提出了许多有关的理论，根据每个阶段资本结构的特点，主要把资本结构理论分成了三个大类。早期资本结构理论：该理论中的净收益理论持有者认为当企业的负债比率达到100%的时候，此时企业的综合资金成本达到最低值，而与之相反的，企业的价值达到最大值；该理论中的净营业收益理论认为，在企业的融资过程中，无论财务的杠杆增大或者缩小，对企业而言，其加权平均成本不会随着杠杆的变化而变化，在整个过程中，企业的总价值保持稳定，在这种模式下，企业不能通过改变资本结构来实现价值提升，由此推出改变资本结构无法实现价值提升的目的；该理论中的传统理论一派则综合前两者观点，认为企业的资本结构是由企业的成本决定的，对每个具体企业而言，都存在着一个最优的资本结构。

现代资本结构理论。该理论认为在市场经济发展过程中，企业可以通过税收对债务的屏蔽作用，通过增加债务的方式来提升企业价值，但是随着债务的增加，企业的偿债压力也会不断增加，随之而来的风险也不断增加，在这个过程中，如果发生特殊情况，还有可能导致破产，因此产生不可避免的破产成本；或者企业尚未到必须破产的地步，只是陷入财务困境，这也会给企业带来额外成本，这也从另一方面限制了企业扩大融资规模。该理论最后得出结论，企业在决定资本结构的时候，要充分考虑到这两个因素。

新资本结构理论。该理论主要指上世纪70年代开始，学术研究者对于资本结构进行研究的过程中的统一观点和看法。该理论的代理成本理论明确表示，企业的融资借贷的过程中，其债务的违约会带来违约成本，企业的违约成本的增加导致债权人监督成本随之增加，在此基础上，债权人会要求更高的借贷利息，而这种成本最终是增加在股东身上，因此造成的后果是债务比率关系着股东价值，公司必须制定一个合适的资本结构体现股东价值。该理论的财务契约理论指出，每个企业是由各种纷繁复杂的契约构成的，而企业行为实际上只是在执行各种契约，在整个过程中，企业订立各种契约并且执行的过程中会产生各种成本，因此股东利益和债权人利益从某种层面来说是相悖的，在这种理论下，企业不存在最优企业价值。该理论的新优序融资理论指出，企业的融资在某些方面会传递企业的负面信号，并且对外融资要支付额外的承办，因此，在融资过程中，考虑到成本问题，可以按照先内源性融资、再债务性融资，最后考虑权益融资，尽最大可能降低企业融资成本。

　　3格力电器融资模式分析

　　3.1格力电器的基本情况

格力电器即珠海格力电器股份有限公司，成立于1991年，作为我国家电行业的领军企业，其业务范围主要是对家电进行研究生产销售，并且提供售后服务，目前该公司除了众所周知的格力品牌，还有晶弘和TOSOT两个著名牌子，主要致力于空调（家用和商用）、热水器、冰箱等生活电器，从前几年开始，在董明珠女士的牵头下，格力公司又进军手机行业，公司内部员工每人一部自产手机。格力公司连续多年被X《财富》杂志选入中国上司公司前100强，其业务范围遍及全球120多个国家，今年上半年，格力公司的发明专利授权700余件，全国前十。

　　3.2格力电器融资模式现状

3.2.1总量分析情况

表3-1格力电器近三年总量分析情况表

上表可以得出以下几个结论。

一是债权人安全程度不断提升。2015年以来，格力公司所有者权益呈逐年上升趋势，2016年增加638,555万元，同比增幅为13.15%，2017年增加1,188,264万元，同比增幅为21.62%，所有者权益的逐年上升说明格力公司股东及债权人权益保障逐年增加，安全感不断提升。

二是2015年至2017年格力公司可供投资额度不断扩大。未分配利润2016年较2015年增加648,961万元，同比增幅为17.2%，2017年较2016年增加1,151,328万元，同比增幅为26.03%，未分配利润逐年递增，说明在当前经营模式下，经营成效显著，利润丰厚，未分配的利润较多，可用于投资的资本较多，在该种情形下，公司投资规模可逐步扩大。

三是营运资金规模不断扩大。2015年至2017年期间，公司营运资金规模不断扩大，反应了企业在该阶段期间流动资本金较充足，对短期债务、短期负债等有较强的偿还能力，在这种情形下，短期内公司的财务风险降低，安全运营系数增加。

3.2.2结构分析

表3-2格力电器近三年结构分析表

由上表可以得出以下结论。

一是格力公司固定资产基本成逐年上升趋势，主要原因是随着经营国模扩大，资产购置，自建厂房、基地，融资等规模随之扩大。

二是流动资产总额不断上升，特别是2016年相较之前有成几何数递增，主要原因在于公司财务管理模式发生变化，期间公司应收票据也在收缩，同事预付账款由于经营方针的变化而减少，因此流动资产总额较大。

三是总资产不断递增，与2015年相比较2017年资产总额是2015年的1.33倍。期间流动资产占总资产的比重不断增加，2015年流动资产占总资产比重为25.2%，2017年流动资产占总资产比重为79.8%，说明格力公司资产状况良好，可用于投资扩大再生产及流通环节的资产比较充裕。

3.2.3融资分析

本文在研究格力电器融资模式的过程中，主要针对其内源性融资（即内部融资）、短期负债（短期借款）、长期负债（长期借款）、权益性融资（股权融资）进行研究。其中，内源性融资，主要指年度内企业留存收益的总量扣除上年度的留存收益得到的数据；短期借款主要是因生产经营向银行发生的借款、吸收的存款及其他，不包括经营活动的负债，不管是短期借款还是长期借款，都指净值；股权融资，指的是企业年度内通过发行新股筹集到的资金，其中扣除了有关成本。

表3-3格力电器2012年-2017年的融资情况

从上表可以得出以下几个结论。

一是年均主营业务收入量大，格力电器作为我国家电行业领军人，其主营业务收入近几年收入均维持在100亿元以上，除2015年受整体市场影响有所下滑以外，年均主营业务收入均在全国范围内名列前茅，占比较大。

二是主营业务呈波动上涨趋势，受国际国内大环境影响，格力电器不断调整营销战略、融资战略，尽最大可能扩大市场，增加销售收入，因此其主营业务量不断扩大，总体趋势不断上涨。

三是融资额度总体较为均衡，维持在80—100亿元范围内，与当年主营业务收入占差距不大，个别年份存在一定波动，总体上仍然随着主营业务则增加而增加，成正比趋势。

四是2015年融资额较少，主营业务相较于其他几年也较低，2014年的前几年，格力公司的主营业务持续上涨，到2015年开始下滑，2016年又有一个反升，融资额则基本随着主营业务的变化而变化。2015年，全国实体经济陷入瓶颈，整个国内市场都很低迷，家电行业在所难免,在这种情况下，企业需要制定稳妥的融资政策，避免增加成本。

五是融资额度基本随着销售政策、主营业务政策的调整而调整，同时受国际国内大环境影响而作调整，格力公司作为大型家电企业，为确保风险可控，在制定融资政策、主营业务规划时会充分考虑整体形势，对市场环境进行预估，从而作出结论，因此在具体操作过程中会有一些不同于日常规律的变化，这些都是正常的。

表3-2格力电器2012年-2017年融资结构

（单位：亿元）

具体分析上表可以得出以下结论。

一是内部融资占主导。2012年至2017年期间，内部融资在公司整个融资中占比较大，其中2013年内部融资占融资总额的89.5%，2014年内部融资占融资总额的87.4%，2015年内部融资占融资总额94.9%，除2015年以外，内部融资额均在50亿元以上，总量大，比例高。

二是短期借款占部分比例。2012年至2017年期间，格力公司每年融资方式均有短期融资，且占一定比例，短期融资主要用于阶段性企业战略调整补充，但是占比同内部融资相比较低，与长期借款及其他融资方式相比较高。

三是长期借款不稳定，2012年和2015年企业长期借款为负数，2015年通过增发A股进行过股权性融资，2016年长期借款为0，结合前一个表格，格力电器在2015年需要采取稳妥行资金政策，因此不需要通过大量融资。

四是融资方式较多。近几年期间，格力公司通过内部融资、短期借款、长期借款、股权融资等方式进行融资，模式较为丰富，可以互相弥补短板及缺点，起到互促互补的作用。

因此可以得出结论，格力电器的融资中内源融资占主导地位，债券融资比例高于权益性融资，在外源性融资中多通过借款来筹集资金，股权性融资所占比重较小，只有在特殊情况下才通过股权增发进行融资，且格力公司的融资方式随着整体市场的变化而变动，这种融资成本低，见效快。

3.3格力电器融资模式的优势

风险低。格力公司的融资以内源性融资为主，相较其他融资方式而言，该种融资途径明晰，渠道顺畅，主要来自于公司内部资金，资金来源合法合规，具有很大的内部性，融资过程不需要复杂的程序，公司内部董事会或者股东大会通过了即可，风险低。

成本低。格力公司的融资渠道快捷，与股权性融资、债券融资等相比较，不需要支付大量会计费用、审计费用、律师费用等，环节少，便利直接，手续费用低，因此整体成本低于其他融资模式。

见效快。格力公司的融资模式相较于其他融资来说，程序少，审批环节少，不需要公司协调其他部门或者机构反复沟通协调补充，仅由董事会或者股东会议定，定了之后即可执行，资金到位快，见效快，能够迅速弥补资金问题。

3.4格力电器融资模式存在的问题

规模难以扩大。格力公司融资多采取内源性融资，这个受公司的主营业务收入和市场环境影响，规模受外界及公司内部影响较大，不能大规模融资。

分配股利将受制约。通过该渠道进行融资，在股利分配的时候，其比例会受到部分股东影响，在这种模式下，股东可能更多考虑自身利益，从而对股利的分配比例提出较高要求。

决策机制还不够健全。受内源性融资自身属性影响，在融资过程中，如果做得不够好，将直接影响企业效益。格力公司在融资过程中相关的决策机制还有待完善，在经营活动中没有灵活有效地进行后续跟踪共和管理，导致资金到位后，个别地方使用率还达不到标准，造成一定浪费。

4完善格力电器融资模式的建议

4.1改善债务结构

资产对企业的生存的发展有着至关重要的影响，在生产经营过程中，企业的经营管理者要着力改善企业的债务结构，结合企业自身情况，根据外界因素及市场变化，选择合理的融资模式，确保企业处于一个合理的资金结构、债务结构中，以便最大限度提高资金利用率。目前格力公司发展日趋成熟和完善，企业规模较大，融资能力较强，在制定融资策略的时候要结合自身发展阶段制定成熟的融资模式，以此形成良性的债务结构，促进公司的良性健康发展。

4.2完善公司治理结构

一个合理高效的公司治理结构能够带领公司健康快速发展，对格力公司来说，企业的各种发展战略都应由董事会、股东会讨论决定，最大限度降低公司治理风险和发展风险。由公司领导机构结合实际情况制定行之有效的发展战略，在发展过程中，要处理好公司上下左右的和谐关系，科学决策，民主决策，处理好新老董事会之间的异议和关系，营造和谐的治理氛围，尽可能减少公司发生重大失误的可能性。

4.3维护商业信用融资渠道

商业信用融资是企业之间最普遍的融资方式，利用商业信用进行融资，是建立在企业具有一定商业信用的基础上的，前提是企业必须要有一个良好的商业信用，社会信用良好，公信力较高。格力公司在发展过程中要注重维护自身商业信用，提供高质量的产品和服务，便于以后利用商业信用进行融资。在商业信用融资过程中，企业一方面要强化自身信誉建设，另一方面也要注重让利于客户及第三方企业，由此实现互惠互助，达到双赢的目的。

结论

本文以格力电器2012年至2017年的融资数据为依托，详细客观分析了该企业的融资模式和融资渠道，对其中的政策因素、资本结构、外界影响、资本效率等进行了剖析，得出结论：格力公司的融资政策整体高效有序，作用显著，以内源性融资为主，兼顾债权融资和借款，符合融资优序理论。在近几年的分析中，格力公司一直维持较高的资产负债，在整个家电行业中算比较高的了，这一方面是由于其规模大、业务范围广、资金需求大的影响，另一方面是其融资模式的影响。在具体分析中发现格力电器借款的变化对其资本结构变动的影响较小，影响较大的是经营性负债和权益性资本的浮动，这为企业今后融资政策及发展战略的制定提供了基本遵循。格力公司通过多年的发展建立了良好的企业信用基础，工资也有了较为完善的治理结构，并且公司的智囊团很给力，能够通过国家政策的变化和市场环境的变化即使调整融资策略和发展模式，尽最大可能降低公司成本。但是，在公司长足发展中，笔者认为格力公司要进一步完善资金负债结构，进一步完善公司治理体系，进一步提升公司的融资信用，为公司长远发展奠定基础。

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