泸州老窖营运能力分析

摘 要

营运能力是企业财务分析的核心。2003年至2012年，白酒行业处于黄金发展期。2013年至2016年，由于“三公”、“六禁”等相关政策的出台，国家将白酒行业引入深度调整期。直到2016年，白酒行业才开始复苏，并呈现出“复苏”的迹象。

本文选择白酒行业中泸州老窖股份有限公司作为一个例子, 泸州老窖在白酒行业占据主导地位，通过文献阅读法，查阅资料，定量和定性相结合从横向分析，2013年-2017年泸州老窖营运能力状况, 并从纵向分析了2017年末泸州老窖和同行业（洋河股份和五粮液）的营运能力。分析泸州老窖股份的营运能力指标，存在着一定的财务风险，包括存货、应收账款及总资产周转率, 因而根据所产生的问题，提出相关的改进策略, 以便提高泸州老窖的营运能力, 期望提升白酒行业，在企业管理营运能力发展中有着重要参考价值。

　关键词： 泸州老窖有限责任公司 营运能力 财务指标分析

引 言

（一）研究背景

世界主要的蒸馏酒品种之一是我国的白酒，有着悠久的白酒文化，不同寻常的地位，同时，中国也是世界上最早酿酒的国家之一。我国的白酒行业在2003年到2012年快速发展，使我国白酒进入“黄金”时期，从2013 年到2016 年，在这几年中，中国宏观经济再一次进入监管时期，与此同时，国家发布了一系列的限制政策，比如“三公”消费、“六项禁令”等。不准在公共消费高档酒，使得我国白酒行业开逐渐进入深度调整。从2016 年下半年，白酒行业慢慢进入复苏状态，白酒行业的收入和利润逐步增长。泸州老窖作为酱香型白酒的鼻祖，其营运能力具有重要的研究价值。

（二）研究意义

泸州老窖酒作为中国浓香型白酒的代表，历史悠久，至今已有四百多年的酿酒历史，因发源于四川省泸州市，被名为“泸州老窖”。古老的白酒酿造技术，对于中国文化具有重要意义，它代表了中华民族自主创新的精神，在全国具有重要的价值，经过时间的洗礼和历史的沉淀，民间传统酿酒技术具有弥足珍贵的历史价值、经济价值及科学价值。泸州老窖的传统工业、操作流程及设备一直沿用几千年流传下来的精髓，因此中国的白酒行业在整个世界酒林中独树一帜，充分向世界展现出中国的酿酒技艺源远流长。

（三）文献综述

2017年栗梅青在《企业营运能力分析体系》在文章中介绍了企业营运能力的意义，分析营运能力体系存在的问题，针对问题提出解决对策。2018年王宇在现代商贸工业21期《泸州老窖财务报表问题分析及应对措施》，采用比率分析，对泸州老窖近年财务数据分析，其存在的问题，并提出改进措施，指导白酒行业的发展 。2016年熊燕飞《泸州老窖品牌战略发展研究》中阐述了泸州老窖形势下品牌发展优势并对市场环境进行分析。2018年周黎晨，尹 波，刘梅芬在《白酒上市公司内部控制自我评价报告研究》该报告阐述了泸州老窖的内部调控所存在问题，引起了销售收入的变化。

二、营运能力相关概念

（一）营运能力概念

营运能力代表企业营运资金的周转情况，指企业营运资金的效益，通过配置组合内部的管理资源和财务资料，实现企业财务目标最大化。营运能力的强弱取决于资产的周转速度、资产运行状况、资产管理水平等多种要素，营运能力的其指标包括：存货周转率、应收账款周转率及固定资产周转率等。

（二）营运能力指标计算

三、案例分析

（一）公司概况

表3-1 泸州老窖基本情况

（二）泸州老窖发展史

（三）泸州老窖在白酒行业SWOT分析

1、优势分析

泸州老窖的历史悠久，有着深厚的文化底蕴，有着独特的酿造技艺, 工艺精湛，独特的历史环境和气候条件，造就了独特的曲酒文化。凭借其独特的酿造工艺和与众不同的口感，吸引了很多的追随者，在财务结构的控制方便还是比较良好，公司还具备良好的销售渠道。

2、劣势分析

白酒行业虽然是龙头企业在消费市场占据主要地位，但贵州茅台、五粮液和水井坊等白酒企业和泸州老窖的竞争非常激烈，相较于一线白酒，泸州老窖的知名度较低，泸州老窖对在泸州市整个酒类产业发展的带动支持作用较弱，品牌的宣传力度较弱，泸州老窖在品牌创新上表现懈怠，没有足够的亮点，难以在同行业中更好的竞争。

3、机会分析

泸州老窖有着独特的历史文化，在激励的竞争市场中容易被消费者接受。随着我国的经济发展，整体的居民生活显著提高，消费结构多元化，所以白酒的消费市场会逐渐增强。

4、威胁分析

国家的管控力度加大，近几年国家相继推出了“六项禁令”及“三公”等限制消费政策，以致高档白酒的销量下降，白酒产业的产能过剩，洋酒和葡萄酒步入中国市场，人们的消费有更多的选择。

（四）泸州老窖主要财务指标分析

表3-1 2013年-2017年泸州老窖财务数据

根据表3-1，根据泸州老窖股份有限公司的财务数据分析，从2016年到2017年泸州老窖的总资产从139.7亿元增长到197.6亿元,2017年比2016年增长了41.45%。2017的总负债是44.43亿元，2016的总负债是28.62亿元，泸州老窖的总负债，有上升的趋势，增加了55.24%,2017年所有者权益是153.1亿元，2013年到2015年一直都是在上升的，2017年所有者权益总额比2016年的所有者权益总额增长了37.93%，2017年泸州老窖的净利润是26.02亿元，相同2016年泸州老窖的净利润是19.79亿元，,表现为增长状态，增长31.48%。2016年到2017年泸州老窖的营业收入，增长了20.43%,2016年的营业成本和2017年相比，增长了13.47%,2016年到2017年营业利润，增长了25.58%。总的来说，泸州老窖的经营状况还是不错的。

四、泸州老窖营运能力分析

表4-1 泸州老窖2013年至2017年指标数据

（一）存货周转率分析

图4-1 存货周转率（天/次）

1、纵向分析

从企业角度分析，存货周转率速度越大，库存积压量小。从图4-1可以看出：2014年泸州老窖存货周转率和2013年相比，降幅为36%。从存货的数量上分析2014年比2013年，增加了8，361.09吨，增长幅度为31.26%，其原因是2014年的生产量小，销售规模下降和大量销售回购产品共同造成的影响。2014年和2015年的存货周转率相比较，2015年增长了15%，2015年到2016年，下降了5.13%，2016年和2017年泸州老窖的存货周转率，一直都是下降的，下降了6.36%。根据表3-1 可得，2016年到2017年泸州老窖有限公司的存货是增长状态，增长了12%，和2013年的存货比较也是增加，增加了16%。泸州老窖的营业成本也是一直增长，存货数量的增加，拉低了存货周转率。导致存货的积压比较严重，公司的存货销售能力比较稳定，泸州老窖管理库存不科学，未能深入做市场调查，了解白酒行业的市场销售情况，因而白酒库存稳步上升，库存存货转变为资金的速度较慢，变现能力较弱，不利于企业资金的运营。

2、横向分析

表4-2 存货周转率

图4-2 存货周转率（天/次）

由图4-2中的数据显示，2013年至2017年，泸州老窖的存货周转率已经高于五粮液和洋河股份，由此看来，泸州老窖的存货周转率相对于五粮液和洋河股份还是比较高的，但泸州老窖的存货周转率2013年至2017年,持续下降，下降了34.52% 。由此分析，泸州老窖的存货周转能力较弱，流动资产的周转率较小，公司对于存货的销售能力较弱，相同的存货周转为相对应的流动资产份额较少，减少了资金的利用率。近年来，中国经济高速发展，白酒行业的竞争越来越激励，市场需求量供大于求，泸州老窖没有科学的管理好库存，未能对市场的需求进行深入了解，导致库存积压严重，存货占据资金过度，影响企业的获利能力，不利于企业的发展。

（二）应收账款周转率

图4-3 应收账款周转率（次）

表4-3 2013年至2017年账龄

（单位：元）

1、纵向分析

由图中数据可分析：泸州老窖的应收账款一直都在增加，2013年的应收账款周转率比2014年，增长了493.16次，2014年到2016年的应收账款周转率变化弧度较小，2013年至2016年，增长了306.44次，2016年到2017年应收账款周转率，变化的幅度大。表明应收账款的变现期越来越短，回收速度逐渐增强，加快了资金的回收。从表4-3应收账款的账龄数据可分析，泸州老窖的账龄越来越短，营收账款收回的速度逐渐加快，2013年至2017年泸州老窖应收账款提升了7.5倍，泸州老窖是中国最古老的四大名酒之一，凭借自身的品牌优势，应收账款周转率逐渐升高，提高了企业应收账款能力，减少了企业坏账的损失，增加企业的偿债能力。但从2013年至2017年这五年的财务数据来看，应收账款也逐渐增长，截止至2017年12月31日应收账款为1009.00万元，相较上年同期增长114%，营业收入也由2014年53.53亿元上升至2017年的103.9亿元，其中2017年的账龄缩短得过于迅速，可能是由于泸州老窖采取紧缩的信用政策所造成的。减少了坏账的可能性增大，资产减值损失下降，加快资金的回收速度，但是条件太严格，会导致企业在整个白酒市场的市场占有率减少。

　2.横向分析

表4-3 应收账款周转率

图4-4 应收账款周转率（次）

由上图中数据可以看出，泸州老窖、五粮液和洋河股份三个企业相比较，泸州老窖处于中间地位，其中洋河股份的应收账款周转率最高，洋河股份一直实行较严格的信用政策, 2015年至2017年洋河股份的应收账款占总资产金额比较小，仅次于贵州茅台，位居白酒行业第二名。对比泸州老窖与洋河股份的应收账款，泸州老窖在同行中应收账款周转率还是比较薄弱的，应收账款周转率相对较慢，由此可见泸州老窖的品牌塑造还需要进一步提升,增加知名度，提升应收账款的回收速度。

（三）固定资产周转率

图4-5 固定资产周转率（次）

1、纵向分析

根据图4-5可以看出，在2013年到2014年，泸州老窖的固定资产周转率一直以来都是下降趋势，下降了5.02次，从2014年到2017年的三年时间里，呈上升趋势，四年时间里增长了4.13次，2017年与2013相比较共下降了0.89次，并且2013年的固定资产周转率远超2017年。从公司财务数据分析，泸州老窖的营业收入一直在变化，2013年公司的营业收入到2014年呈下降趋势，下降了94.84%，2015年的营业收入到2014年公司营业收入平缓升高28.9%，2016年到2015年公司营业收入持续上升，上涨增速为25.03%。2017年泸州老窖的营业收入上升到了103.9亿元，但2017年和2014年的营业收入仍然有0.4%的差距。通过以上数据分析，2013年到2014年泸州老窖的营业收入是下降得最明显的，但是2014年到2017年泸州老窖的营业收入是一直在增加的。从2013年至2017年，公司固定资产变化幅度不大，固定资产的周转率增加的原因，也是因为营业收入的增加，总体而言，泸州老窖的固定资产周转率偏低。

2、横向分析

表4-4固定资产周转率

图4-6固定资产周转率（次）

由图4-6中数据可以看出，洋河股份和五粮液的固定资产周转率，一直低于泸州老窖，而且2014年至2017年泸州老窖固定资产周转率一直在上升，说明在同行业中泸州老窖的固定资产周转率较高，利用率高，管理水平比五粮液和洋河股份的较好固定资产较为充分，同时也表明泸州老窖在同行业中固定资产投资合理，效益和营运能力都比较好。

（四）总资产周转率

图4-7总资产周转率

1、纵向分析

从图中可以看出：泸州老窖的总资产周转率，在2013年到2014年呈下降趋势，下降弧度为31%，2014年至到2016年，泸州老窖的总资产周转率，增长了22%，2016年到2017年，没有明显的变化，因为2013年至2014年，泸州老窖的营业收入下降，但是总资产并没有明显的变化，2014年至2017年营业收入一直增加，2013年至2016年总资产规模缓慢增加， 泸州老窖的总资产在2017年是197.6亿元，2016年与2017年相比增加了41.45%，因而导致了总资产周转率的变化幅度。泸州老窖的总资产周转率短期内是上升趋势，但是总体呈下降趋势，公司使用资产的效率不高，应提高资产使用率，加强公司营运能力。

　2.横向分析

表4-5总资产周转率（次）

图4-8总资产周转率

由图4-8可知，从2013年至2017年的财务数据分析，五粮液和洋河股份的总资产周转率，在2014年的时候，高于泸州老窖，2015年到2017年，洋河股份的总资产周转率小于泸州老窖，2015年到2017，洋河股份的总资产周转率低于泸州老窖的总资产周转率。

（五）流动资产周转率

图4-9流动资产周转率

　1.纵向分析

2013年到2014年，泸州老窖流动资产周转率呈下降趋势，降幅为37%，2014年到2016年，泸州老窖流动资产周转率增长幅度为36%，2016年至2017年没有什么变化幅度小。一般来说，流动资产周转率越快越好，表明利用率越好，但泸州老窖的波动幅度受于营业收入的变化影响的，增长率下降，造成企业资金浪费，不利于企业的营运能力

　2.横向分析

表4-6流动资产周转率

图4-10流动资产周转率

2013年到2015年，洋河股份的流动资产率大于泸州老窖的流动资产周转率，2016年至2017年，洋河的流动资产率略低于泸州老窖的流动资产周转率，反映了泸州老窖短期资产的利用率不是很高，存在闲置资金的情况，流动资产占总资产的比例较大，从而减慢了流动资产的周转速度，这样的状况减缓了企业实行利润最大化的营运目的。因此，泸州老窖应该合理增加流动资产的使用率，增加企业的营运能力。

五、泸州老窖运能力存在的问题及原因

通过对泸州老窖的存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率和流动资产周转率纵向分析，与五粮液和洋河股份的横向分析，发现的问题有以下几点：

（一）库存管理不科学

根据以上对泸州老家的横向和纵向分析结果可知, 该企业在同行业中存货周转率比较高，但对自身而言在存货的周转速度一直呈下降趋势, 下降的幅度较小, 仍然表明泸州老窖的营运能力还是存在一定问题的, 长此以往会导致泸州老窖的利润下降, 现金流断裂。近年来，中国经济高速发展，白酒行业的竞争越来

越激励，市场需求量供大于求泸州老窖在的存货周转率增长缓慢，没有合理的库存管理制度，未能深入调查市场，了解市场的需求变化，导致库存积压过多影响企业的资金周转，不利于企业的发展。

（二）应收账款周转率采用紧缩政策

通过横向对比和纵向对比泸州老窖的应收账款周转率可知，泸州老窖的应收账款回收的速度一直快加，发生坏账发生的机率减少说明该企业的资金管理水平较高，但从应收账款的账龄来看，企业可能采用了比较严苛的收款政策，但这样做会导致一些付款能力弱的客源流失，长此以往会降低企业在市场中的占有率。在同行相比较，泸州老窖的应收账款周转率低于排名第二的五粮液，五粮液应收账款的回收速度快与品牌的影响力休戚与共，与由此看来，泸州老窖的品牌影响力偏弱，导致应收账款的回收速度低于五粮液，影响企业的营运能力。

（三）流动资产使用率较低

结合泸州老窖的横向和纵向分析，泸州老窖的流动资产的波动较大，是由于营业收入的变化而影响的，而泸州老窖的流动资产周转率在2015年至2017年高于五粮液和洋河股份, 再根据泸州老窖近5年的财务指标数据分析, 泸州老窖的总资产、固定资产及流动资产周转率在短期内波动上升, 但整体仍处于一个较低的水平, 由此分析公司总资产与固定资产的使用效率并不高, 泸州老窖的营运能力仍然需要做进一步调整。 其短期资产的利用效率并不高 ，其流动资产占较大, 可能存在资金闲置，从而减缓了流动资产的周转速度, 影响了企业实现利润最大化的经营目标。

（四）产品结构单一，市场占有率小

泸州老窖专注品牌的发展，注重“国窖1573、泸州老窖特曲酒”的发展，泸州老窖作为中国国企老字号白酒，高档酒的销量持续增长，但泸州老窖的中档白酒品种单一，在市场上的占有率远不及贵州茅台和五粮液，随着社会的发展，消费者的消费观念不断变化，泸州老窖的市场营销有待提高，应自主研发中端白酒，提升市场综合能力。

六、泸州老窖运能力提出的对策

（一）增加库存周转率，改善库存管理体系

库存周转率过低，是因为企业的存货积压太多而导致的，这种情况的产生原因是企业没有深入的了解产品市场，对产品的销售情况，受消费者的欢迎程度和消费者的群体层次的理解有所偏差而造成的。企业应及时了解自己的生产状况，及时调整自己的生产模式，了解库存的盘存情况，了解各类产品的销量，进行精准销售产品，泸州老窖的经营模式比较依赖于顾客的订单进行生产，缺乏能动性，这样的销售模式不能挖掘更多的潜在客户，因此，公司应该加大宣传，建立更好的营销模式，吸引更多的消费群体，加大订单量，增加存货周转率。然而，对于目前已经积压的库存，可以通过重大节日，打折销售，增加宣传幅度把存货销售出去，减少存货对资金占用率，提高企业对资金的使用率。

（二）提高企业知名度，扩大市场占有率

泸州老窖在同行业中相比较，应收账款的周转率比较薄弱，应收账款的紧缩政策，会企业客户减少，导致泸州老窖产品市场占有率下降, 企业应当根据客户的信用程度，制定更加合适的应收账款信用政策,合理降低客户的信用标准, 吸引更多的客户;除此之外, 企业还应该增加企业的知名度, 增加广告费的投入，加大对企业产品的宣传力度。根据企业自身的优势，继续发展“泸州老窖特曲”和“国窖 1573”两大主流产品，并开发更多的酒类品种，提高自身产品的影响力, 吸引更多的消费人群，从而提升市场占有率，加快企业资金的回收，提高企业自身的营运能力

（三）增加企业对流动资金的利用率

泸州老窖在同行业中，总资产周转率和流动资产周转率还是具有一定的优势，但总体而言还是有下滑的趋势，因此泸州老窖一方面可以进行短期投资，加速对流动资产的利用率，通过不同的资本结构，制定合理的融资方案。另一方面泸州老窖应该创新品牌优势，不断优化销售模式。根据自身的发展状况制定合适的财务发展战略，通过优化公司内部结构，加大成本控制管理，提高企业资产的利用率。

七、总结

总而言之, 通过对泸州老窖公司横向与纵向的营运能力分析, 近几年来，整个白酒行业处于低速发展时期, 但也给泸州老窖股份有限公司经营转型提供了良好时机。因此, 针对泸州老窖股份有限公司存货周转率低，应收账款回收速度由于紧缩政策造成的影响，流动的资产利用效率不高等问题, 泸州老窖可以提高企业知名度，增加销售力度，加大广告费的投入，推广自身产品。从而减少库存的积压，增加应收账款的回收速度，合理优化企业资本结构，提高财务杠杆利用率。在继续发展“泸州老窖特曲”和“国窖 1573”两大主流产品的同时，可尝试研发新型白酒，以提高企业知名品牌建设, 提高企业营运能力, 促进企业持续发展。

​​​​​​​

泸州老窖营运能力分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年1月1日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新