摘要：自2017年以来，新三板市场总体呈现下降趋势，在2018年新三板更是出现了首个负增长。2019年新三板市场总体进一步缩减，表明新三板市场仍存在许多问题，如信息披露制度不完善、市场流动性差和融资困难、企业内部控制不规范和退市机制不完善等问题，制约着新三板的进一步发展。本文将通过收集相关数据和相关文献进行分析，其中主要针对新三板市场的信息披露、市场流动性和融资问题、企业内部控制不规范和退市机制不完善问题，提出相关的对策建议。
关键词：新三板，发展现状，问题与对策
第1章 绪 论
1.1研究背景和意义
1.1.1新三板市场的背景分析
20世纪90年代以来，随着中国经济的快速增长和金融体制的不断完善与改革，以及中小企业的融资需求不断扩大。新三板市场作为中小企业的融资平台，它在构建资本市场体系、为中小企业融资等方面发挥着重要的作用，但新三板市场还存在着许多问题。
目前，我国新三板市场经历了14年的发展，借助主板市场发展的成功经验下，新三板市场不断发展，更是先后推出了新结算系统、做市商制度、分层制度和兼并重组等相关制度。但影响市场发展的问题日益突出，尤其在信息披露制度、市场流动性、融资问题、企业内部控制不完善和分退市机制不完善等方面。
1.1.2新三板市场的研究意义
近年来，随着我国经济的不断发展，新三板在我国多层次资本市场建设和支持实体经济发展方面取得了显著成效。新三板市场的发展对多层次资本市场建设，乃至对整个国家都至关重要。新三板市场的发展不仅拓宽了中小微企业的融资渠道，还完善公司治理结构，加快了上市公司的发展。新三板的发展不仅有利于我国发展了全国性场外交易市场，完善了我国资本市场体系；还为中小企业股权融资提供平台，缓解中小企业融资困境；为高科技企业成长服务，促进高新企业更健全发展。本文研究相应数据，运用对比分析法，分析2019新三板市场发展现状，分析问题并提出建议，对提高上市公司质量、提高新三板流动性、提高融资的效率、完善新三板信息披露制度、完善企业内部控制等都有一定的现实意义。
本文对这些问题都进行了分析研究，并提出了相应的解决方法和建议，对于完善新三板制度有一定的作用和实践意义。
1.2文献综述
通过收集国内外文献研究，以及收集相关数据，分析2019年新三板市场发展现状，发现新三板市场信息披露制度不完善、流动性差、融资困难和企业内部控制不完善等问题制约着新三板市场的发展。
国内外学者对信息披露制度研究，大多从法律方面、处罚措施、披露方式等方面解决信息披露制度不完善问题。例如邢会强(2018)认为新三板市场难以适用《证券法》,应该修改“证券法”以及制定一部单行的证券法特别法，为新三板市场的相关制度运行提供法律依据。做到法规明晰、有法可依。Mike Wardle，Simon Mills（2018）认为要明确证监会对主办券商各类失职行为依法采取的相应行政处罚措施，做到法规明晰、有法可依。Lawrence D. Brown，Andrew C. Call，MichaelB. Clemen et al（2019）认为要给基础层企业信息披露一定程度上的自主性。Iztok Kolar，Nina Falež（2018）认为若是经营良好并具备成长性的企业则可以选择比较严格的披露方式，甚至可以主动按照创新层的披露要求进行披露，从而向社会寻求更多资金。所以，本文认为要完善新三板市场信息披露制度，不仅要从法律上，还要从处罚措施和披露方式等方面进行完善，并根据不同层次的上市公司，进行差异化的信息披露。
国内学者对新三板市场流行不足、融资困难的研究，大多文献从投资者门槛、融资制度和渠道等方面研究。例如朱昊婷（2017）认为适度降低投资者准入门槛可吸引资金入市，改善投资者结构，同时应加强投资者关系管理。马敏（2017）认为解决融资难的问题，可以通过完善债权融资制度和拓宽融资制度来解决。所以，本文认为解决流动性不足问题和融资难问题，可以适当降低投资者门槛，提高市场活跃度，完善融资制度，拓宽融资渠道。
国内学者对上市公司内部控制研究，大多从公司治理观念、组织框架、信息披露和内部监督等方面，为企业内部控制不规范提出相关的建议。例如钱莺伟(2017）认为企业内部控制存在缺陷，可以从内部环境、内部监督和风险体系入手，进行优化。葛永波、陈虹宇、丁媛（2019）认为可以通过股权结构的合理设计，不断完善企业治理结构与内控机制，提高企业治理效率与经营绩效。所以，本文认为完善企业内部控制问题，不仅要从公司治理观念方面，还要从企业的组织框架、信息披露、内部监督和股权结构等方面完善企业内部控制问题，加强企业自身建设，提高企业综合竞争力。
综上所述，国内外对于中小企业、资本市场发展的研究，尽管研究的侧重点不同，但都研究了较长的时间，研究成果多，研究范围广。可是大多文献都停留于理论层面，未能与实际情况相结合来解决问题。本文将通过收集实际的数据进行分析，发现主要制约新三板市场发展的主要问题，其中主要针对信息披露制度不完善、市场流动性差和融资困难、企业内部控制不规范和退市机制不完善的问题进行分析，并将从不同角度对制约着新三板市场发展的主要问题，提出相关的对策和建议。
1.3课题研究方法和内容
1.3.1研究方法
本论文在撰写过程中主要运用了以下三种研究方法：
文献研究法，根据我国2019新三板市场发展现状、问题与对策的研究目的以及课题需要，通过查阅与新三板市场相关的文献和相关的网站来获得相关资料，从而全面、客观、正确地了解所要研究的问题，分析2019新三板市场发展现状，找出问题所在，并就这些问题提出相关对策或建议。
理论研究法，通过分析历年发展新三板发展的情况，根据2019新三板市场的发展现状、问题和对策进行研究，并进行相关资料的搜集、整理、分析以形成自己的观点。
1.3.2研究内容
本论文一共分为五个部分，具体内容安排如下：
第1章：绪论。主要介绍本论文的研究背景，分析我国新三板市场的研究背景。同时，对新三板的相关文献资料进行综述,并阐述本论文的研究意义。
第2章：我国新三板市场发展概述，主要介绍新三板市场的概述，了解新三板的由来和定义。再来是介绍新三板市场的发展历程，通过介绍新三板处于不同阶段，说明新三板的发展历程。
第3章：我国新三板市场发展现状分析，通过收集相关数据，分析新三板的发展现状，并与2018年相比分析2019年新三板发展现状。分析主要从新三板各年挂牌情况、行业分布、地域分布、摘牌情况和融资情况进行说明。
第4章：我国新三板市场存在的问题分析，主要通过收集相关文献、资料和公告，对新三板市场信息披露、市场流动性和融资问题、企业内部控制不规范和退市机制不完善问题进行分析，具体分析其存在问题的地方。
第5章：完善我国新三板市场的对策建议，主要针对新三板市场的信息披露、市场流动性和融资问题、企业内部控制不规范和退市机制不完善问题，通过研究相关文献、资料，对这些问题提供相关建议。
第6章：总结。对本文的研究成果和策略建议进行归纳。
第2章 我国新三板市场发展概述
2.1我国新三板市场的起源
三板市场最先起源于2000年，是为解决退市公司和最早承接两网公司的股份转让问题，而设立了股权代办转让系统，因此被称为“老三板”。“老三板”虽然为股票交易提供了平台，但因市场规模小，投资者不多，交易量少，无法实现资金融通的功能。最后在2006年，xxx为了解决老三板遗留下来的问题，也为了资本市场体系的建设和满足中小企业的融资需求，就在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，这就被称为“新三板”。
2.2新三板市场的发展历程
2006年到2014年是新三板市场成立期。首先，2006年北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，即新三板成立。然后，2012年新三板扩容至四个高科技园区。再来，2013年新三板市场开始独立运行，并在12月13日发布新三板的纲领性文件。最后，在2014年扩容后首批公司挂牌交易。
2014年到2015年是新三板市场扩容期。随着新结算系统和做市商制度开始实施，市场不断扩容，上市公司数量不断增加。首先，2014年做市商制度推出，挂牌企业数量快速增加，一年时间挂牌企业就从356家达到1572家。然后，2015年三板成指、三板做市两大指数正式发布，新三板市场进入指数时代。并在11月24日新三板市场分层方案出炉。
2016年到2017年是新三板市场全面建设期。随着在2016年市场交易规则不断完善，以及分层制度和并购重组制度等制度建立，促使挂牌公司数量破万，挂牌公司质量提升。2017年推出涨跌停板制度，并在6月推出投资者适当性管理办法，加强投资者教育。
2018年到2019年是新三板全面深化改革期。由于新三板市场的快速增长，市场发展中的问题也日益严重，影响着新三板市场发展，需要深化改革解决新三板发展中的问题。2018年改革交易、分层和信息披露制度，还引入“新三板+H”制度。在2019年先是丰富了三板指数，再是明确新三板税收制度，最后启动新三板全面深化改革。
第3章 我国新三板市场发展现状
3.1新三板市场各年挂牌情况
图1 2012-2019年新三板市场各年挂牌情况
资料来源：全国中小企业股权转让系统。
自从2006年新三板成立以来，经历了13年的发展。从2006年到2014年，上市公司数量增长十分缓慢。随着试点扩容的不断实施，上市公司数量不断增加，直至2012年，上市公司数量终于达到200家。随着新三板的不断完善，国家政策的大力支持，不断的推进新三板市场的发展，以及全面扩容、登记结算系统上线和做市商制度的实施。截至2015年12月31日，新三板上市公司就达到5129家，是当时A股总数的1.8倍。
在2016年新三板市场进入基础制度全面建设阶段，为了改善我国资本市场结构，有力地调动了上市公司的积极性。截止至2016年12月31日，上市公司数量突破数万家，达到10163家。据统计，截至2017年底，新三板上市公司达到11630家，总股本达到6756.73亿股，总市值达到49404.56亿元，到达企业上市数量的顶点。
然而，新三板市场还存在许多问题，如市场流动性不足、信息披露制度不完善、融资难和企业内部控制不完善等问题。据统计，截至2018年底，新三板上市公司共有10691家，较2017年底减少939家。上市公司总股本 6324.53 亿股，较2017年末的6756.73亿股减少6.4%。总市值为34487.26 亿元，比 2017 年下降了30.19%。
由于2018年首次出现负增长、市场活跃度低、信息披露制度不完善等问题，导致上半年市场成交量有所下滑，但下半年全面改革启动，市场交易活跃度有所提高。据统计，截至2019年底，新三板上市公司共有8953家，比2018年减少了1738家。上市公司总股本共有5616.29亿股，比2018年下降了11.19%。总市值共有29399.6亿元，比2018年下降了14.75% 。
3.2新三板市场行业分布
图2 2019年新三板市场行业分布
资料来源：全国中小企业股权转让系统。
从上市公司的行业分布来看，截至2019年12月31日，行业分布出现集中度低，与2018年挂牌公司的行业分布相比变化不大，分布主要以制造业为主，其次是信息技术服务业、租赁和商务服务业、科技服务业和批发、零售业。其中制造业占49.25%，约占据了新三板市场的一半；信息技术服务业占比例为19.27%。从行业分布可知，主要集中分布在制造业和信息技术服务业，这就表明大多数企业是技术密集型的高新技术中小企业。
3.3新三板地域分布情况
图3 2019年新三板地域分布情况
资料来源：全国中小企业股权转让系统。
如图3所示，至2019年12月31日，新三板市场上市公司主要集中广东、北京和江苏，其次是浙江、上海和山东，共六地区企业合计为5629家，占新三板挂牌总数的63%，其中广东的上市公司数量最多，为1319家，占比为14.73%。虽然新三板市场上市公司数量总体呈现下降趋势，但广东、北京和江苏等地区变化不大。由此可见，新三板市场地域分布趋于稳定，上市公司大多分布在东部沿海地区。
3.4新三板摘牌情况
图4 2015-2019年新三板摘牌情况
资料来源：全国中小企业股权转让系统。
自2006年新三板成立至2014年之前，新三板的摘牌企业数量都很少，而且摘牌原因单一，都是因转板而摘牌。但自2013年新三板市场扩容，企业数量不断增加，市场开始多元化，摘牌的原因也多样。自2014到2017年，摘牌企业数量逐渐增加，摘牌数量从十位数升到百位数。其中2016年到2017年出现大幅增加，主要因为在2016年披露了新三板上市公司强制摘牌的11大红线，这说明了新三板挂牌数量急剧是上升是导致企业退市数量不断上升的主要因素，同时表明新三板市场的挂牌审查监管制度和企业退出机制不断完善，新三板上市公司开始从“数量”走向“质量”。
2018年虽然上市公司有下降趋势，但摘牌数量仍有大幅度增加。据统计，2018年共有1517家摘牌，其中有主动申请摘牌有1397家，因转板而摘牌的有23家，因并购、信息披露和其它原因摘牌的有97家。从2018年摘牌数量来看，全年的摘牌情况波动较大。
据统计，2019年共有1987家公司摘牌，其中未按期披露定期报告而被强制摘牌的公司397家。而在1590主动摘牌企业当中，有912家因亏损而主动摘牌。但在下半年，新三板的全面深化改革之后，有19家挂牌公司取消摘牌计划。
3.5新三板融资情况
资料来源：全国中小企业股权转让系统。
新三板股权融资主要以股票发行定向增发方式实现。自2013年新三板市场开始扩容，上市公司、定增次数和融资金额都不断增加。2015年，股票发行次数、发行股数和融资金额都在快速增长，直至2016年增长减缓，达到高峰镇。2017到2018年融资金额出现大幅度缩减，在2019年融资规模进一步缩减。
自2014年到2016年，由于市场扩容和做市商制度实施等的影响，投资者数量快速增加，成交量不断上升，流动性不断加大。但自2017年后市场投资者趋于理性，交易活跃量降低。2018年新三板市场流动性大幅降低，成交金额和成交数量出现首次负增长，换手率更是降到5.31%，市场低迷。
据统计，2019年股票发行次数有637次，与2018年相比少了765次；发行股数有73.73亿股，与2018年相比少50.1亿股；融资金额有264.63亿元，与2018年相比少了339.8亿元；2019年换手率达到6%，与2018年相比提升了0.69%。由此可见，2019年的融资规模进步缩小，但从换手率来看，股票流通性有所回升，融资规模趋于稳定，新三板全面深化改革初见成效，市场开始回暖。
第4章 我国新三板市场存在问题分析
4.1新三板市场信息披露制度不完善
目前上市公司的信息披露的机会太少。传统的披露渠道包括全国中小企业股权转让系统、主办券商网站和一些非正规渠道，如公司官方或官方微博等。这就导致了其质量、全面程度和及时性无法得到保障，而且披露的信息会有所滞后。据统计，截至2019年违规情况，共作出违规处分决定书达到751份，涉及主体有1914人次。其中，因信息披露违规及公司治理违规占比96%，可见因信息披露和公司治理违规现象频发，这不仅影响到企业的内部治理，还影响到投资者投资，甚至影响到新三板市场的正常发展。
4.2新三板市场流动性差，融资困难
市场流动性问题一直是新三板市场要解决的核心问题，因为市场流动性的强弱，不仅影响到市场交易正常进行，还影响着新三板市场发展规模。随着新三板市场的不断发展和成熟，做市商制度的普遍推行，到2015年股票转让成交金额达到1910.62亿元，换手率达到53.88%，市盈率为47.23倍。但在2016年融资金额达到顶峰以后，市场总体融资规模呈现出下降趋势。
在2018年首次迎来负增长，融资规模大幅下降。据统计，2019年股票转让成交金额达到825.69亿元，相比2018年减少了62.31亿元；2019年成交数量有220.2亿股，与2018相比减少了16.09亿股。融资方面，以增发上市日为基准，截至2019年新三板募集资金总额达到264.63亿元。同期，新三板共有494家企业实施定向增发，比去年同期减少473家，同比下降48.91%。由此可见，市场流动性不足、融资困难等问题导致市场放缓，市场融资总量逐年下降。
4.3新三板市场上市公司内部控制不规范
新三板市场是为了创新创业成长型中小微企业的融资平台，因此，绝大多数上市公司都致力于企业技术领域的研究与开发，导致大多数上市公司对内部控制缺乏重视，导致内部控制存在缺陷，内部业务难以开展。在组织架构上，上市公司在进入市场初期，缺乏一些硬性规定，导致企业没有建立一个有效的内部控制体系，组织架构不完整。而在公司成功上市之后，虽然在形式上满足了股转公司对企业的要求，但企业内部的沟通不畅、分工不明确、股权结构不清和权责分配不规范等问题，还没得以解决。在信息披露上，由于众多上市公司受公司规模、公司资金和科技的要求。最后，上市公司信息披露在一定程度上受到限制，这就导致投资者无法利用信息进行投资决策，易形成投资风险。在上市公司发展中，内部监督制度不完善，导致监督不力，会影响企业内部控制工作实施。
4.4新三板市场上市公司退市机制不完善
新三板市场上市公司摘牌数量逐步增加，使上市公司的退市原因也变得多元化。除IPO和并购之外，业绩变动、融资需要、公司发生重大变动、监管处罚等也是新三板企业选择退市的重要诱因。从2019新三板摘牌情况来看，在1590主动摘牌企业当中，有912家因亏损而主动摘牌。由此可见，退市机制作为新三板市场重要的一部分，对股票交易活跃度、企业成长性和公司治理的考量，在投资者保护的配套安排上仍有缺陷。目前，新三板市场监管不完善，违规处罚力度不足、违规现象频发，强制摘牌制度及第三方监管存在缺陷。
第5章 完善我国新三板市场的对策建议
5.1完善信息披露制度，加大违规惩罚力度
要完善信息披露制度,不仅要增强信息披露的强制性，还要加大对违反信息披露规定的惩罚力度、加强企业对信息披露的认识，树立诚信意识。随着三板市场的不断扩容和发展，上市公司数量不断上升，而且挂牌门槛较低，导致上市公司的质量良莠不齐，信息不能及时准确披露，导致投资者无法准确判断企业状况，易形成投资风险，从而提升了新三板市场的风险性。所以应该增强信息披露制度的强制性，减少信息不对称，增加上市公司的财务透明。相关监管部门应要求上市公司公布必要的信息，并对信息披露的范围和时间等方面提出明确要求。对不按要求进行信息披露的上市公司，按照相关规定进行处罚。同时，应实施差异化监管，进一步消除冗余信息，增强信息披露的可读性、实用性和有效性。
对违反信息披露的主体，加大惩罚力度。完善违反信息披露制度的相关机制，以及明确规定违反规定的惩罚措施。让主办券商和企业等相关主体，清楚了解到自身的责任与义务，通过明文规范相对应的条款，确保市场参与各方的权益。同时，对于未尽到事前审查职责的主办券商应整体提高自律监管措施和纪律处分力度，并应对上报证监会的情形作出明确描述，杜绝因监管职权模糊而造成监管不力。所以应明确证监会对主办券商各类失职行为依法采取的相应行政处罚措施，做到法规明晰、有法可依。
在上市公司方面，应认识到信息披露的重要性，树立诚信意识，完善企业内部监管规定，鼓励公司自觉遵守披露规则。上市公司应完善行政和司法的相关机制，加大内部监督力度。
5.2适当降低投资者准入门槛，完善融资制度
适当的降低投资者准入门槛，不仅可以让更多的投资者和机构进入市场，为市场带来更多的资金，还可以调节投资者结构，提高新三板的流动性。而且，有利于资金融通，实现资源有效配置，为新三板发展提供动力。
目前新三板的融资功能尚不完善，上市公司募集资金仍以定向增发为主，融资渠道过于单一。所以监管部门应完善债权融资及相关制度，拓宽股权融资渠道，实现中小企业融资方式的多元化。从新三板上市公司地域分布来看，大多分布在沿海发达地区，而中西部地区上市公司数量较少。因此，XX应出台适当的分红优惠政策，鼓励上市公司进驻中西部地区，这将有助于改善欠发达省份的经济发展水平，有助于改善新三板市场地域分布结构，有助于分散市场风险，避免过度集中。
5.3优化上市公司内部环境，完善内部监管机制
在观念上，上市公司的高层领导应重视公司治理，根据行业要求对企业的治理结构进行调节，使内部业务顺利运行，并明确划分权利与义务的责任。最后，建设以内控体系为主题的企业文化，使两者能够充分的有机结合，提高员工的执行的积极性。
在组织框架上，企业应建立一系列的标准化流程，学习优质经验，建立企业内部控制体系；明确股东会、董事会、监事会权责，保证公司决议的通过需要经过“三会”表决才能生效，并做好会议记录；保障企业在独立运作的前提下确保关联交易、担保交易合法合规；从而在董事会、股东会与监管会之间营造一种权力分配均衡的环境，达到完善企业内部治理结构的目的。
在信息披露上，应完善企业内部的信息披露制度，明确认识到信息披露的重要性，做到信息透明和公开，减少企业潜在风险。
在内部监督上，企业可以借鉴同行业成功的经验，结合自身实际情况，优化内部控制监督体系，确保企业内部控制可以顺利实施。要实行外部监察制度，在企业外设立监事或独立董事，强化外部监督职能。
5.4明确上市公司退市标准，完善相关监管制度
明确退市标准，及时对不符合挂牌标准的上市公司进行剔除，使资源更合理分配到符合挂牌条件的中小企业，实现资源的合理配置。再来，完善现有的相关退市制度，完善对上市公司的持续督导机制，此外还要对投资者建立相应的资金补助制度，为投资者利益提供保障机制，最终实现新三板退市规划化。
在监管制度上，监管部门应加大监管力度，对违规行为加大处罚力度，完善强制披露制度和第三方监管体系。在观念方面上，通过主办券商的持续监督，实现公司治理的良性发展。此外，还要发挥专业中介机构的作用，提供服务和专业意见。在公司治理上，可以定期对上市公司进行定期的评级，加强上市公司对内部监管实施的重视。
第6章 总结
总的来说，2019年新三板市场发展趋于下降。在挂牌规模、股票发行、股票成交金额和成交数量都有所缩减，但从换手率、投资者账户数、市场主体结构和上市公司质量等方面来看，自2019年底开始全面深化新三板改革以来，新上市公司经营质量持续提升，融资并购结构优化，企业发行意愿增强，市场交易活跃度有所回升。从2019年新三板市场发展现状来看，仍存在许多问题制约新三板市场的发展，如新三板的信息披露问题、流动性问题、企业内部控制不完善和退市机制不完善等问题仍需要不断完善。因此，应该不断完善新三板市场相关机制，从信息披露、市场流动性、企业内部控制和退市机制等方面进行改革，促进新三板在我国中小企业融资发挥着重要作用，推动我国多层次资本市场体系的发展。
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致谢
在这次毕业论文完成过程中，感谢我的学校，给了我学习的机会。同时我还要感谢我的论文指导老师，老师从论文选题、开题报告、论文框架到细节修改，都给予了细心的指导，提出了很多宝贵的意见和建议。最后我要向百忙之中抽时间对本文进行审阅的各位老师表示衷心的感谢。
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