基于杜邦分析体系伊利公司盈利能力研究

摘 要

获取利润是企业的主要经营目标之一，对企业的盈利能力进行研究是企业绩效研究不可或缺的一部分。杜邦分析体系是一种综合性的财务分析方法，它能综合化地评价企业的盈利能力水平。在“三聚氰胺”等的乳制品安全问题的发生后，通过国家的治理，消费者对国产乳制品的信任逐渐恢复的背景下，本文选取了乳制品企业伊利公司作为研究对象。结合伊利2014-2018年的财务数据，利用杜邦分析模型对伊利公司盈利状况进行分析，找出影响其盈利能力的因素，并针对伊利公司在经营中存在的不足提出有效建议，进一步提高企业的盈利能力，促进企业可持续健康发展。

关键词：杜邦分析法；盈利能力；伊利公司

一、引言

（一）研究背景

国外乳制品企业的发展起步比中国快，他们拥有比我国更成熟的生产技术和生产设备，使得我国的消费者坚决相信饮用由外国乳制品公司生产出来的乳制品会比国产乳制品更加安全，人们更倾向于购买从国外进口的乳制品。另外，“三聚氰胺”的乳制品安全问题发生后更是严重地打击了我国消费者对国产乳制品的信心。但随着国家加强对乳制品企业的治理和人们的健康意识的增强，消费者对国产乳制品的信任逐渐恢复，对乳制品有了不同的认识，乳制品行业将会有更大的发展空间。因此，对我国的乳制品行业盈利水平进行分析有很强的现实意义。在此背景下，本文运用杜邦分析法，以伊利公司为例，对其盈利能力进行分析。通过上市企业的财务报表分析和利用财务报表中的信息，准确找出影响上市公司盈利能力变动的因素和发现其不足之处并提出有效建议以提高企业盈利能力，为投资者等相关利益人提供可靠的会计信息。

（二）国内外文献综述

张梨花（2014）以盈利能力为切入点，引出大商集团的案例来叙述了盈利能力的内涵、盈利能力分析的目的和意义，此研究充分体现了盈利能力指标分析对当前上市公司的重要性。Mark P Bauman(2014)重新研究了利润率变化与净经营资产收益率变化之间的关系，将净经营资产收益率分为资产周转率和利润率两部分，从而深入了解了营运盈利能力的基本驱动因素。蒋尧明等学者（2016）通过站在投资者的立场上，运用因子分析法，完成了结合会计利润与现金流量指标的盈利能力模型的构建，得到了计算盈利能力水平的综合方程。该模型突破采用单一指标评价公司盈利能力的局限性，能更加系统、全面地比较上市公司的盈利水平。吴思蓉（2016）提出杜邦分析法对盈利能力评估的综合性较强。因为杜邦分析法的特点是将几个比率综合起来建立一个相对完整的体系，其中净资产收益率作为该方法的重点。王璨等学者（2017）在以上基础上强调了盈利能力的重要性，他表示持续盈利是企业实现股东财富最大化的根本途径。赵燕（2018）重新建立了以可持续增长率为核心的杜邦分析模型，通过采用鸿特精密公司为对象研究其经营情况，发现对杜邦分析法进行改进后，把企业活动分离为经营与财务活动有利于增强对企业现金流量指标的分析，更加适合被现代企业运用。史继红(2019)论述了杜邦分析法缺乏了对资产的增长能力的分析，不但使得管理者很难在分析结果中找出盈利能力变化的主要原因，且得出的结果具有片面性等方面的不足，并提出了要对经营活动和金融活动进行区分、引入可持续增长率指标等的改进建议。综上所述,运用杜邦分析法对企业的盈利能力进行分析，应该充分考虑和经营、财务活动有关的财务指标，企业的盈利水平的分析对企业经营决策、公司发展和投资者进行投资决策有重要意义。

（三）研究内容

本文选取乳制品生产及加工企业伊利公司为样本，结合伊利2014-2018年的财务数据。主要从如下六个部分对伊利的盈利能力进行展开剖析：

第一章是引言。本章介绍了该课题是在“三聚氰胺”等的乳制品安全问题的发生后，企业通过国家的治理使消费者对国产乳制品的信任逐渐恢复的背景下，引出伊利公司的案例，并介绍本文的研究方法，对近年来国内外的研究状况进行了梳理。

第二章是本文对伊利公司进行盈利能力分析时所需要运用的相关理论的概述，阐述了杜邦分析体系的内容，介绍计算企业盈利水平的指标，主要有净资产收益率、销售利润率、总资产周转率和权益乘数。

第三章是对研究对象伊利公司的基本情况介绍，主要围绕伊利公司从成立至今的发展状况和财务状况进行阐述。

第四章主要是结合伊利2014年-2018年的财务数据，使用杜邦分析法将伊利公司的相关数据进行计算，并绘制成表格或者折线图观察，确定哪些因素是影响伊利公司盈利能力水平的主要因素。

第五章是针对第四章计算得出的数据来总结伊利集团在生产经营中存在的问题，并对伊利在提高盈利能力方面详细地提出了三条具有可行性的建议。

（四）研究方法

在基于杜邦分析系统的基础上，本文主要采用以下三种方法对伊利的盈利能力进行分析：

1.案例分析法

本文将中国乳业的龙头伊利公司为作为研究对象，结合伊利2014年-2018年的财务数据，使用杜邦分析法开展分析，准确找出影响伊利公司盈利能力变动的因素和发现其不足之处并提出有效建议。

2.文献分析法

通过登录中国知网、维普、进学校图书馆等方式查阅国内外学者的相关文献和研究报告，在大量阅读相关文献的基础上，形成了该篇论文的研究思路，围绕本文的研究目的，融合会计学、财务分析与财务管理等学科的相关理论和方法，结合所选取的研究对象伊利公司进行盈利水平的具体分析，构建了本文的理论基础。

3.比较分析法

利用伊利2014年-2018年企业年报对与盈利能力的相关指标进行精确计算，并将由此得出的计算结果与公司内部数据进行纵向对比。有利于了解伊利公司的发展情况，找出提高公司竞争能力的方法，从而有效提高企业盈利能力。

二、相关理论概述

（一）财务分析理论及方法

财务分析是一种以财务信息为主体，相关信息为辅助的经济管理分析活动。分析的内容有两方面，主要是分析对象有效性和可靠性。有效性分析是对企业的盈利、营运能力等方面进行分析。可靠性分析是检查企业进行财务活动的经过和结尾能否被财务信息正确地反映、是否存在此财务信息。因此，在公司内部管理和外部发展方面，财务分析都具有不可忽视的作用。财务分析的方法主要有三种：

比率分析法是建立一系列评价企业的盈利能力、债务管理能力等方面的财务指标，再把这些指标逐一地与历史上的数据进行对比,将对比后的结果最后综合起来，评价企业的经营状况、财务状况是否健康发展的一种方法。如利用伊利公司在一定时期获得的净利润与平均净资产之间的比率即净资产收益率的大小，分析评估伊利公司的盈利能力水平。一般认为，一个公司的净资产收益率越高，其利用自有资本取得收益的能力就越强，运营状况越好。

因素分析法是根据分析指标与它的影响因素两者存在的关系，得到分析指标受各因素变动后产生的影响程度大小的一种方法。下文将运用连环替代法对伊利的净资产收益率进行分析，它的计算公式是：　，

可知净资产收益率是受三种因素的综合作用后产生变化的。

趋势分析法是在对比企业多期相连的财务报表中的同一数据指标后，希望通过观察它们的增减情况，来分析企业的各项指标如何变动以及变动是否合理，进而对企业以后的发展情况进行预测的一种方法。本文选取伊利2014年-2018年年报的相关数据计算净资产收益率、总资产周转率、权益乘数和销售净利率四个主要指标并绘制成折线图，观察其变化趋势和盈利情况。

（二）杜邦分析体系基本理论

杜邦分析法是指依据财务报告中各相关财务指标之间的存在内在联系，结合反映企业盈利水平、运营状况等的指标建立模型用以综合分析企业的财务现状的一种方法。该指标体系是由X杜邦公司管理人员在1919年总结出来的财务分析方法，因此被称为杜邦分析体系。它包含下面几个指标：

1.净资产收益率

体系中最具有综合性的指标是净资产收益率，它是学者们对公司的财务状况进行综合分析的核心。该指标既反映了股东权益的盈利水平，又体现了企业的经营目标。在企业的财务和企业经营活动两者之间存在的关系得出，企业的资本、商品与资产经营等企业活动是导致净资产收益率发生变动的主要原因。因此，净资产收益率综合表现了企业的财务和经营活动两者的效率。

2.销售净利率

体现企业盈利水平至关重要的指标是销售净利率，销售成本和销售额是对其产生影响的两个主要因素，保持销售净利率稳定在一定水平是实现净资产收益率最大化的保证。公司经营的目的是为了获取更高的利润，一般通扩大营业收入、降低生产成本费用两个途径实现。

3.总资产周转率

它是既表现企业的营运能力也反映了企业资产经营结果的一项最重要指标。另外，周转速度与营运能力成正比例关系，即周转速度越快，营运能力越强。在不同的角度和环节上发现资产管理中的问题是作者分析总资产周转率的目的，对现存问题进行改进，使总资产管理能够保证生产连续性。

4.权益乘数

权益乘数不仅反映了企业的资本组成结构、负债水平与偿还债务的水平，还体现了财务杠杆的使用情况。权益乘数越高，企业背负的债务就越多，虽然债务产生的杠杆效应可以被企业利用，但企业承受的风险也会越来越大。

三、伊利公司基本情况介绍

（一）伊利公司基本情况

伊利集团成立于内蒙古呼和浩特市，后来在上海证券交易所上市。从发展到现在，伊利集团已建立了五个业务部门：液态奶，奶粉，酸奶，冷饮和原奶。它拥有近一百家的企业和一千多个产品品种。多年来，其生产、销售、规模和品牌价值均位居中国首位。伊利集团是中国规模最大、品种最全的乳制品企业，稳居全球乳业第一阵营[9]。

（二）伊利公司主要发展状况

表3-1伊利乳制品生产加工企业的主要发展历程

从公司成立到今天，伊利不但为大众提供了对身体有益的乳制品，还倡导人们要养成健康的生活方式。作为中国乳业的龙头，伊利不断引领着中国乳业的健康发展，还提升了我国乳制品行业的国际竞争力与品牌的影响力。

（三）伊利公司财务状况

我们在研究伊利公司的盈利能力情况时，对营业收入进行研究有重要的意义。它可以衡量企业过去的经营业绩又可以展望公司将来的发展，是一个直观的盈利能力评价指标。下图是伊利集团2014年-2018年时期的营业收入与净利润详情图：

　　图3-1伊利集团近五年营业收入与净利润情况 单位：亿元

　　由上图的数据可知，近五年伊利集团的营业收入逐年上升，2015年的营业收入更是首次突破了600亿元的大关，取得604亿的好成绩。伊利公司17年与18年的营业收入为681亿和796亿，对比上一年分别增长12.29%和16.89%。此外，17年和18年伊利公司赚取的净利润为  60和 66.4   亿元，对比上一年分别增长5.99%和7.31%，2017年更是突破60亿元大关，从以上数据可以看出伊利集团在近几年得到了良好发展。企业营业收入和净利润的增加离不开企业不断地创新、坚持正确的发展战略，还有国家对企业的扶持。尽管伊利集团的净利润在逐年增长，并在乳制品行业中取得了较好的成绩，但净利润的增长速度有所减缓，伊利公司还有很大的提升空间，管理者需要综合分析公司的财务状况，从多种途径提高企业的盈利能力。

四、 运用杜邦分析体系对伊利公司盈利能力进行分析

（一）净资产收益率驱动因素分解分析

下面根据伊利实业2014年-2018年年报中截取的指标计算的出的结果，见表4-1：

表4-1伊利集团的财务指标计算结果比较

数据来源：东方财富网

在杜邦模型中，通过对企业年报中的财务指标进行分解分析企业盈利能力后，所得出的计算企业净资产收益率的公式：

　　通过上述计算粗略看出，销售净利率是导致伊利2018年的净资产收益率数据降低的主要原因，下面将继续以伊利2018年计算得出的数值为基础，对影响该因素的几个方面作近一步的具体分析。

通过因子连环替代分析得出：随着2018年伊利的销售净利率降低了0.71%，净资产收益率降低了2.2.4%，由于总资产周转率的增加，净资产收益率上升了1.49%，但权益乘数仅仅减少了0.01就导致净资产收益率减少了0.14%。最后三个因素综合起来使得净资产收益率总体降低0.89%。下面将继续利用连环替代法计算这三个指标在2014-2018年对比上年对净资产收益率影响情况。

表4-2伊利公司2014-2018年的各指标对净资产收益率影响情况表

从上表分析得出，伊利公司净资产收益率受销售净利率影响变动较大，该因素近五年大体呈上升趋势，总资产周转率基本不变，权益乘数呈下降趋势，上图对三个指标进行了粗略分析，想要准确得出影响企业盈利能力的原因还需要对以上因素进行具体研究。

（二）销售净利率驱动因素分解分析

销售净利率是体现企业盈利水平最重要的指标。从一般情况来讲，企业的净资产收益率逐年提升，说明企业的获取利润的能力在提高。在下面对伊利公司2014-2018年的销售净利率有关因素进行分析：

表4-3伊利集团销售净利率情况表

数据来源：东方财富网

为了具体找出伊利公司销售净利率的影响因素，下面运用表4-4，表4-5分析伊利成本费用变动导致销售净利率变化的原因：

表4-42014-2018年伊利公司的成本费用情况比较表 单位：亿元

数据来源：东方财富网

表4-5伊利集团成本费用占营业收入百分比表

从以上两个表格可以看出，在近五年时间里，伊利公司的净利润呈现逐步上升趋势，2014年-2015年销售净利率逐年增加，反映出伊利公司的销售水平是不断提高的。2016年销售净利率达到五年来最大值9.35%，是由于公司加强成本管理的原因导致，公司加强对产品成本管理之后，2017年后其他成本费用占营业收入也有所下降。但是比重小幅度降低后，营业成本占营业收入的比重仍然处于高水平，公司可以寻找更加有效的方法加强成本管理，有利于提高公司的盈利能力。2016年后截止至2018年销售净利率降至8.11%，主要原因是因为行业竞争的加剧、发展放缓并且伊利推出多款明星单品及创新产品，公司加大了对新产品的宣传，在扩大产品的知名度时，加大了在广告投入方面的支出，同时也大大提高了公司销售费用占营业收入中的比重。

（三）总资产周转率驱动因素分解分析

通过对伊利公司的总资产周转率进行分析，有助于我们从整体上了解伊利公司的经营状况和利润水平。伊利公司2014 – 2018年的总资产周转率变化如下图所示:

　　图4-1伊利集团近五年总资产周转率的变动情况

　　对上图观察后得出，2014年至2018年五年间伊利公司的总资产周转率是逐渐上升的，其中，2018年的数值在五年间最大。从伊利公司的整体情况上来看，在这期间，公司的总资产没有太大波动。并且总资产周转率的数值停留在一个相对较好的位置，公司的资产周转速度很快。2018年营业收入对比2017年增加了115亿，实现了营业收入的大幅增长，也是伊利的总资产周转率变动的主要原因。由此可知，前面四年的营业收入的变化幅度小是导致伊利公司总资产收益率变化不明显的原因，伊利公司应该扩大产品销售，促进营业收入的增长，提高在国际领域的竞争优势,带领整个行业加速健康地发展。

（四）权益乘数驱动因素分解分析

权益乘数是体现企业偿债水平的指标，虽说有偿贷款使企业承担着一部分风险，但假如企业拥有合理的企业资本结构，进行适度负债可以达到提高企业的净资产收益率，进而提高伊利公司的盈利能力的目的。下图为伊利2014年-2018年权益乘数变动图。

　　图4-3伊利集团近五年权益乘数情况

　　从图4-3可以清晰看出，近五年伊利公司的权益乘数呈下降趋势，从2014年的2.08下降到2018年的1.83，2016-2018年基本稳定在1.83左右，说明伊利公司的融资能力逐渐变弱，财务杠杆使用状况不理想。

根据以上对四个指标的分析，对伊利公司的盈利能力进行了综合的评价，有以下几点：一是伊利公司的净资产收益率在2014年-2018年五年间先上升后下降，虽然进入

2016年后开始下降，但2017年伊利的净资产收益率依旧超过了2015年和2014年。替代净资产收益率等式右边的相关数据后发现：销售净利率的上下波动深深地影响了净资产收益率的数值大小，并且它们两个的变化方向是相同的。第二，2014-2018年的伊利取得的销售收入和净利润是逐渐增长的，2016年伊利的净利润暴增了10亿，净资产收益率的数值也随着销售净利率的上升而上涨，此后伊利的净利润平均每年增长4亿左右，公司发展放缓了，但依然保持稳定增长。第三，伊利公司近年的总资产周转率呈上升趋势，说明公司资产周转速度较快，也表明了公司的营运状况是良好的。四是近五年伊利的权益乘数呈下降趋势，说明伊利公司的融资能力逐渐变弱，财务杠杆使用状况不理想。

五、提高伊利公司盈利能力的建议

生存和发展是对一个企业经营的最基本要求。企业在达到了这个基本要求前提上，才对企业提出更高的要求：在生产经营要有获取利润的能力，甚至是获取高额利润的能力，才能在行业中稳定、长久地发展。企业的发展空间会伴随经济全球化加重越变越小，乳制品行业的平均利润率也会跟着降低。以下将对伊利公司详细地提出几点提高盈利能力的可行性建议：

（一）公司应该加强产品的成本费用控制管理

商品的销售价格由生产这件产品所需要的成本和相关费用构成的，公司的获取的净利润会受到产品的成本费用影响，乳制品的生产成本越高，企业取得的净利润就会减少。伊利需要改善经营管理方式，采用先进的管理制度，提高奶牛单产水平。加强规模化、标准化建设，降低管理成本，优化牧场管理，降低原材料成本管理。随着康美包进入我国市场，包装材料的垄断局面被打破，包装材料的价格有所下降。伊利在新建的生产线可以以康美包作为主包装，同时引入先进的包装设备，从而降低包装材料成本。站在产品生产的角度上看，公司应该根据市场需求的变化对企业的生产状况进行随时的调整，合理地调配生产，提高车间管理水平及操作人员操作水平，降低损耗，以上均有利于提高企业的生产效率。

（二）优化产品结构，加强高端产品的研发

消费者对乳制品等高品质、高附加值产品的需求随着收入增加和保健、消费意识日益增加，并且此需求在往后只会不断增长而不会减少。因此，公司应继续加强产品结构的完善，加大对高端产品的研发力度，努力研发受消费者喜爱的产品。同时，制定好不同产品的营销策略也同样重要，不能出现新的产品研发出来了却没有人购买的情况下，所以伊利公司应该针对每个产品的特点进行重点宣传，由此吸引消费者购买它的欲望，为提高伊利公司的盈利能力做出贡献。另外，为保障公司持续健康、稳定发展，公司还应继续加强生产技术人员、管理人员等企业员工的培训与企业文化等方面的建设。

（三）合理负债，优化资本结构

通过上文分析，可知伊利公司近五年的权益乘数逐渐降低，说明伊利公司的融资能力逐渐变弱，财务杠杆使用状况不理想。适度的负债有利于解决企业临时的资金周转问题，公司需要大量的资金来开发新产品和采用新工艺，仅靠企业的资金是很难解决问题的。适度的负债有利于增强企业的风险意识，督促管理人员加强对企业内部管理，规范企业的行为。外部资金的筹措属于有偿使用，借款到期时，企业必须履行还本付息的经济责任，这就说明企业享受了筹集外部资金带来的方便又承担了相应的风险。所以，承担还款压力的企业除了要保证筹措的外部资金是企业能够偿还的限度，还要想方设法地提高企业的管理水平，使得企业在经营中获取利润。假如企业的资金链断裂了或者背负的债务超过了限度，就会对企业的生存问题产生影响。

六、结论

随着国家加强对乳制品企业的治理和人们的健康意识的增强，消费者对国产乳制品的信任逐渐恢复，对乳制品有了不同的认识，乳制品行业将会有更大的发展空间。为了找出影响伊利集团盈利能力的因素，本文选取2014年-2018年的五年期的财务报告，运用杜邦分析法进行分析，针对存在的不足之处提出有效建议，得出的主要结论如下：伊利公司净资产收益率受销售净利率影响变动较大，其中公司为增加明星产品的知名度投入大量的广告，导致销售费用增加是销售净利率减少的主要原因。总资产周转率基本不变，权益乘数呈下降趋势说明伊利公司的融资能力逐渐变弱，财务杠杆使用状况不理想。通过查阅近年年报数据发现伊利公司的经营能力与盈利能力比较优秀。近年来，伊利随着经营规模与业务的扩张，资产的各项数据都在加速成长。加上企业有效管理、整体运营较好，取得了不错的经营业绩。通过上述分析，对伊利公司所存在的问题提出了三点建议，第一点是公司应该加强产品的成本费用控制管理。可以通过引入先进的包装设备，从而降低包装材料成本。二是优化产品结构、加强高端产品的研发。努力研发一些受消费者喜爱的产品并根据产品的特点制定营销策略。三是合理负债、优化资本结构。适度的负债有利于增强企业的风险意识，督促管理人员加强对企业内部管理，规范企业的行为。作为乳制品行业的的巨头，公司的发展状况备受人们关注，对伊利进行盈利能力分析可以为投资者提供有效信息，并且可以让公司订立完善的管理制度，甚至可供同行业的企业借鉴学习，各自提高市场竞争力，带领我国乳制品行业不断进步和发展。

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致 谢

本文是在王向蝶老师的精心指导下完成的。论文从选题到完成的整个过程中，得到了王老师的热情帮助和精心指导。王老师严谨的治学态度、渊博的专业知识、敏锐的学术眼光、精益求精的精神给我留下了深刻的印象，并对我的学习和工作产生极大地促进作用。在论文完成之际，我要感谢王老师对我在四年学习和生活中的关心和教诲，特向王老师表示深深的敬意和感谢！

在此，还要感谢李俊老师、谢紫微等老师在四年的学习中给我的帮助和支持。他们所讲授的《会计基础》、《中级财务会计》等课程给我思想的启迪，从他们所讲授的课程中我学到了会计主要理论知识，这些知识在我研究的过程中发挥了巨大的作用，使我能够顺利完成课题的研究和论文的写作。衷心感谢李俊老师、谢紫微等老师给予的帮助！同时我还要感谢杨孟闺老师无微不至的关怀！感谢何萍老师等所有任课老师的精心授业和教辅人员的辛勤工作！

本文在写作过程中参考了大量的文献资料，主要文献资料已开列出来，本文的有些句子或段落引自这些参考文献。在此向所有的作者表示深深的感谢！

基于杜邦分析体系伊利公司盈利能力研究

价格 ¥9.90 发布时间 2023年3月8日

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