债务重组对企业的财务影响分析

　　企业作为经济生活方面的微观组织，担当着劳务提供和现代社会商品提供的主要责任人，成为市场竞争的核心部分。由此看出，企业的健康发展与否直接影响着一个国家的整体经济格局。

　　随着现代社会的发展，企业间竞争也愈加激烈，不少企业因内部经营管理不善或受外部不利环境影响，导致负债过重。毋庸置疑，企业负债直接束缚和阻碍着企业资金流通甚至使企业濒临破产。但由于申请破产法律程序复杂，且会给双方企业带来巨大的损失，于是产生了债务重组。现如今，债务重组被广泛的应用在解决债务纠纷领域，债务重组问题也随着不断出现。

　　通过研究债务重组对企业财务的影响，提出合理高效的改进措施，促进企业财务健康蓬勃发展，这对企业的可持续发展起着里程碑式的作用。债务重组对企业的财务产生重大影响，其影响分别体现在债务人和债权人两方面，因此双方企业都应根据实际情况采取合理债务重组方案。债务重组不仅有利于债务企业在接近破产的情况下缓解债务危机，而且也有利于债权企业收回债权，减少损失。考虑到旧的财务重组准则略有不足，我国相关部门于2006年出台了新的债务重组准则，后来在实践过程中出现了一些负面影响，因此研究债务重组对企业财务的影响，有利于改善目前存在的负面效应。

　　之所以对债务重组进行研究，是为了使债务重组能够更好的运用到企业当中去，使债权企业和债务企业能够用友好和平的方式处理债务纠纷。通过分析债务企业的负债程度和偿债成本与利益等各方面，来合理的选择可行的债务重组方式，使那些暂时不能还清偿债务但是有潜力的企业走出财务困境，从而获得缓冲时间来认识自身在发展过程中的不足，并加以调整找到相应的对策，使产权结构与资产结构得以改善，提高企业的经营业绩，使负债企业能够化解风险持续经营并发展壮大，从而达到共赢。

　　文献研究法：研究国内外公开发表的期刊论文，学习并借鉴与本论文相关的部分内容。

　　讨论交流法：向有经验的老师请教；

　　案例分析法：本文尝试通过对星美联合股份有限公司债务重组的案例分析，研

　　究债务重组对企业的财务的影响。

　　债务重组也叫做债务重整。广义上的说法是，在债务重组时只要是原定的债务的偿还条件发生了变动，使得之与原定协议的偿还条件不同，就都属于债务重组。而新版的《债务重组准则》中对债务重组的定义是：当债务人在资金上发生困难和危机的时候，债权人根据自己与债务人之间达成的协议或者是根据法院的判定而做出让步的一些事项。确认债务重组需满足两个条件即债权人作出让步事项以及债务人有支付困难。

　　债务重组的方式主要有五种，包括现金清偿债务、非现金资产清偿债务、组合方式重组、修改有关的债务条件进行重组和债务转为资本。

　　现金清偿债务。将债务重组的账面价值与实际支付的现金的差额作为营业外收入计入当期损益。

　　非现金资产清偿债务。在债务重组时期，债务人用固定资产、长期投资、短期投资、无形资产和存货等清偿债务。非现金资产应该以公允价值来进行计算。

　　通过修改相关债务条件进行重组。通过协议，债权人和债务人修改原有的债务偿还条件。例如使偿还债务的期限延长，延长期之后是增加利息或是减少利息。

　　债务转为资本。即债券变为股权。为了摆脱经济困难，当债务人是股份有限公司时通常会将公司股份用于抵债。当债务转为资本时，债务人第一步要确认股份，将股本面值和其公允价值的差额确认为资本公积。

　　组合方式重组。由以上多种重组方式组合的即为组合方式重组。多种组合方式的结合，可以集各家所长，更好的达到债务重组的目的。

　　2.3.1国内债务重组相关研究现状

　　在《我国上市公司债务重组过程中的存在问题及对策分析》中张丽娟曾提到过我国的上市公司在债务重组过程中存在财务困难界定模糊不清、在重组交易中换入资产的公允价值高估的现象较为严重、企业债务重组涉及的相关会计准则的制定主体错位、债务重组信息披露不完整等问题。

　　在《债务重组准则在上市公司的应用情况分析》中梁勇也提到债务重组准则应用中存在问题：1.确定资产的公允价值存在问题；2.债务重组披露不够完善；3.债务重组损益会造成现金流量表不真实；4.债务重组准则在资金时间价值的影响方面考虑不全；5.有利用债务重组操纵利润的现象。

　　在《新债务重组准则执行效果分析》中张丽和彭珏曾提到新的债务重组准则在执行中遇到许多问题:1.从新债务重组准则本身看，2006年准则修订中对债务重组的定义增加“在债务人发生财务困难的前提下”的前提条件是很难去判定和衡量的；2.税收对现金流的冲击；3.XX的行政干预。

　　在《新债务重组对上市公司影响浅析》中范黎霞也提出债务重组中存在的问题有1.数字化重组现象严重；2.关联交易现象严重；3.壳资源造血”功能不足。

　　2.3.2国外债务重组相关研究现状

　　1.X债务重组又被称为“法庭外和解”(out-of-court workout)，一般目的是使债务人和债权人达成减少应清偿的金额或延长清偿期限的协议内容。X十五号公告（SFAS No.15）规定的适用范围为“困难债务重组(Troubled Debt Restructurings)”，意思是“因为考虑到与债务人经济危机相关的经济或者是法律方面的原因，债权人愿意对债务人做出让步，并且这个让步也得到债务人的同意”，被确认为是困难债务重组的唯一条件是：用来清偿债务的现金或资产的公允价值比应付账款的账面价值小。X会计准则在对用来偿债的非货币资产或股权资本的计量方面,也采用了公允价值的计价方法。

　　2.英国债务重组在1986年的破产法中被叫做是“自愿债务重组”(voluntary arrangement)，包括composition与arrangement两个方面，说的是在破产程序之外,通过签订合同的方式和债权人达成协议。Composition是指在公司资产不发生转移的情况下，在公司结构不发生改变的情况下，以及股东与股东之间和对第三方之间的关系都不发生变化的情况下，债权人接受比债务人所欠金额低的一次性或者是分期清偿。Arrangement包括的内容比较多也比较广泛，其中有把债券转变成股权,把有担保的债权转换成没有担保的债权，增加或者是减少股本等等，还有其他新的安排。

　　3日本债务重组说的是当债务人破产的时候，债权人和债务人之间协商达成一致的协议，共同处理债务人的财产关系的行为，被称为再建型的“私的整理”。

　　2.3债务重组对上市公司的影响

　　在《债务重组准则的变更对上市公司盈余管理行为的影响研究》中吴玉红提到,最新修订的《债务重组准则》中，债务重组公司通过利用债务重组使收益达到转亏为盈、避免或延缓退市的可能性大幅度提升，即《债务重组》准则的变更增加了上市公司利用债务重组收益进行盈余管理的可能，从而给证券市场的监管带来了一定困难。

　　在《新债务重组对上市公司影响浅析》中范黎霞提出新债务重组准则对上市公司的影响主要表现在1.影响财务状况2．对ST公司影响3．影响上市公司盈余管理。

　　在《新债务重组准则运用对上市公司的影响》一文中晏立霞曾提出，由于会计的不同计量方法，使企业的财务状况和利润产生巨大的影响。而且,新的会计准则实行并不一定能够使企业的财务困境得到缓解,而且很可能还会加重债务企业的债务负担。除此之外，新会计准则在防止上市公司隐匿债务方面着重强调，一定程度上约束了上市公司利用关联交易操纵利润的企图。但是，新准则并未对债务重组损益在现金流量表中如何披露做出相关的规定。

　　1997年经重庆市人民XX批准，星美联合股份有限公司得以建立。其前身是原四川海陵实业股份有限公司与三爱工业股份有限公司。1998年10月19日，星美联合股份有限公司经证券监督管理委员会批准，在深圳证券交易所上市。发行人民币普通股50,000,000股，股票简称“ST星美”，股票代码“000892”。2000年6月，公司完成大比例资产重组。其主营业务由机械配件行业转型为电信及信息产业，目前已发展成为一家区域性多媒体通信运营商。因为主营业务的变化，公司名称也由“重庆长丰通信股份有限公司”更名为“星美联合股份有限公司”。公司的经营范围包括：通信设备制造及工程技术咨询、自营进出口业务、电信增值业务和机械产业制造以及设备投资。

　　从2005年起，星美联合因经营不善陷入债务危机，财务状况严重恶化。在生产经营过程中，曾前后向多家企业、商业银行贷款，债务负担沉重，以致后期无法偿还到期债务。公司的有效资产也都被查封、抵押或冻结，生产经营活动全面瘫痪，公司失去了自我挽救的能力。此外，公司还为其他企业做大量担保。在2007年7月19日至2008年4月24日期间股票停牌。截至2007年12月31日止，公司资产合计4.74亿元，负债合计16.6亿元，资产负债率高达350%，远远高于资产负债率的适宜水平是。因此，债务重组迫在眉睫。星美联合具体负债情况如表1所示：

　　数据来源：整理星美联合资产负债表所得

　　重庆朝阳科技产业发展有限公司在星美联合债务重组中扮演重要角色。朝阳科技曾是星美联合的大股东，但由于星美联合陷入连环担保债务，其所持有股份被悉数拍卖，因此，朝阳科技由股东变为债权人。于2007年12月17日，该公司向重庆市第三中级人民法院提出对星美联合进行破产重整的申请。

　　此次债务重组大致经历八个阶段。每个阶段都紧紧相扣，循序渐进。具体进程如表2所示：

　　通过查看《星美联合股份有限公司破产重整计划公告》可以看出，星美联合股份有限公司这次宣布破产整顿的内容主要包括以下几方面：

　　1.优先债权人享有担保权的财产特定抵偿给债权人。特定财产变换成现金之后所得的金额也要交给相应的债权人来处理。而且，公司要付出债权本金的30％的金额给债权人，这笔钱用来补偿他们的损失。债权人受到这部分钱之后，星美联合就不用再对他具有清偿责任了。

　　2.对于职工债权组和税款债权组来说，不对他们的债权进行修改，按照全额比例进行补偿。

　　3．普通债权组按债权本金的30％清偿。债权人受偿后，星美联合对其不再承担任何清偿责任。

　　4.通过对股权分置进行改革，所有的非流通股的股东们拿出了自己持有的星美联合股权的一般作为补偿资金，并且以每股5块钱的低价卖给债权人。债权人还可以根据自己的需要，要求星美联合对自己提供股票补偿。

　　5.在非流通股的股东们拿出的那一部分股票中，刨去债权人的，剩下的那些就由鑫以实业来接受。在进行债务重组的时候，鑫以实业承担支付给债权人的全部费用。

　　6.如果债权人的债权没有得到全部的补偿，那么剩下的部分就由重庆城奥企业管理咨询有限公司来清偿，它是鑫以实业的子公司。除了设定担保的财产以外，星美联合把自己其他的财产都转让给城奥咨询，用来帮助它承接债务。

　　星美联合完成债务重组后，真正清偿的债务是5.63亿元人民币，免除负债的总金额是19.35亿元人民币。对于那些没有得到清偿的债权人，星美联合今后不会再对其承担清偿责任。

　　星美联合公司推行的是股权分置改革，所有的非流通股的股东拿出自己持有的股份的一半来作为上市公司偿还债务的资金，对于那些同意“以股抵债”的债权人，比如重庆朝阳科技产业发展有限公司等，拿出40000000股作为偿还，剩下的106938440股作为上海鑫以实业的偿还资金，偿还给上海鑫以实业有限公司。这样一来，上海鑫以实业就成了星美联合公司最大的股东，持有其25.84%的股份。

　　与其他的上市公司进行的债务重组相比较，星美联合公司的债务重组具有以下特点：

　　第一，速度快，时间短。星美联合公司从向法院提交受理重整的申请到法院宣布结果应该才用了41天的时间，这个速度和其他的上市公司的债务重组过程相比，真的是速度快，耗时短。

　　第二，用股票来抵债。星美联合公司在向自己的债权人进行偿还的时候，使用了股票这以虚拟的资本作为自己的清偿资本，代替了现金，而且股票占了偿债资本的很大一部分，使得像重庆朝阳科技产业发展有限公司这样的债权人获得星美联合的有效股份，成为公司的合法股东。

　　研究债务重组对星美联合财务的影响，主要是通过分析债务重组前后相关财务数据

　　4.1.1债务重组对星美联合短期财务的影响分析

　　通过短期角度研究，对表3星美联合2007年—2008年财务报表数据的分析发现，通过债务重组，星美联合在短时间内摆脱了资不抵债的尴尬局势。债务重组对星美联合的财务影响具体表现在以下几个方面：

　　改善财务状况，降低财务风险。与2007年相比，2008年资产总额虽然只减少了4.47亿元，但是其负债总额却减少了16.52亿元，所有者权益总额增加了11.78亿元。财务状况明显好转，公司能持续经营下去。

　　获取重组收益，净利润大幅度增加。由于公司进行债务重组，公司在一段时间内生产经营基本停止，致使2008年公司的主营业务收入比2007年减少了15.99万元。2008年债务重组后，获得债务重组利得13.07亿元确认为营业外收入，从而使得2008年公司的营业外收入增加12.37亿元，净利润增加11.89亿元，每股净资产增加2.85元，每股收益增加2.8元。另外星美联合按照重整计划，由上海鑫以实业有限公司以现金代公司向债权人清偿债务，而剩余的债权则债权人豁免，从而形成债务重组的间接收益。另外，星美联合通过股权分置改革，确认的非流通股东为偿还债务作为对价的收益也形成债务重组的间接收益。如图1多事，可知星美联合通过此次债务重组，净利润大幅度的增加。

　　延长偿债期限,减轻公司债务负担。通过债务重组，星美联合将偿债期限延长，为企业摆脱财务困境、恢复持续经营能力及盈利能力争取更多时间。同时，星美联合完成债务重组后，实际清偿债务总金额为5.63亿元，债权人豁免负债总金额达19.35亿元。如图2所示，2008年12月31日，星美联合对其债务不再承担清偿责任。而对债权人未获得清偿的部分债权也全部转给城奥咨询，其债务负担大大的减轻。此外，星美联合采用以股抵债的重组方式，利用股票取代部分现金清偿债务，也缓解公司经济负担，使公司得以继续生存发展。

　　4.1.2债务重组对星美联合长期财务的影响分析

　　通过公司经营的长远角度分析，对表3星美联合2009年—2010年财务报表数据的分析发现，星美在债务重组之后面临着极大的风险和未知性。

　　2008公司虽扭亏为盈，但紧接着2009年和2010年净利润又再次变为负值，公司再次陷入亏损局面。不难发现，通过2008年以后的债务重组，并没有使公司的盈利能力提高，究其本质只是依靠债务重组利得勉强维持着公司正常运作。

　　星美联合采用以股抵债的方式进行债务重组，一方面致使公司所有者权益结构改变，未来的收益分配也随着改变。另一方面，债务重组在一定程度上虚增了资本公积和实收资本。与2007年相比，2008年所有者权益总额增加了11.78亿元。但2009年所有者权益又呈现降低的趋势。采取债权转变为股权的债务重组方式，只是单纯地将负债和所有者权益的转变，并没有影响到资金总和，企业实际上的资产也没有增加。从长远角度来看，企业如果没有充分利用债务重组带来的资金及其人员资源，将导致企业面临更多可能引发破产的问题。

　　债务重组会使星美联合其信用水平降低，甚至产生信用危机。通常情况下，债权人的让步与否，直接影响着债务人对资金偿还的态度和方式。负债企业通常因财务困难等理由不偿还债务或者是利用低于账面价值的手段偿还债务，由此获得的营业外收入使负债转为收益。不管债务企业出于好意还是恶意，债务重组都会降低其信用度，为企业以后的贷款增加难度。

　　债务重组不仅仅对债务企业财务有影响，对债权企业财务的影响也不可小觑。综合上述案例，债务重组对债权人的财务影响分别体现在以下几个方面：

　　第一，债权人可以减少一些资金的不合理使用状况，降低使成本。而且，债务重组之后债权人可以收回垫付的那笔资金，用这笔钱应对突如其来的资金困难，减少经济损失，避免了因为资金短缺而造成的不必要的麻烦。

　　第二，债务重组可以使债权人的呆滞资金得以活化。所谓的呆滞资金说的是长时间拖欠的应该收回的账款。不仅可以缩短资金周转的周期，而且可以保障速冻资金具有较高的质量，从而加强了企业偿还债务的能力。如果企业对这一部分资金没有很好的把握和控制，那么整个企业的资金速动能力必定会降低，债务偿还能力也会受到影响而下降，资金周转周期加长。债务重组能够为活化企业呆滞资金和恢复资金的速动性产生很大的促进作用，为提高整体资金的合理有效的循环利用提供了很好的基础。

　　第三，债务重组可以有效的消除一些潜在的亏损因素，这对于避免坏账损失是非常有帮助的。市场竞争越来越激烈，企业破产已经是非常常见的一种现象了，债务人出现资金困难的时候，很大程度上也会影响到债权人的经济效益，加大坏账风险和损失。进行债务重组之后，就能减轻债权人和债务人的经济压力，减轻了双方因为债务人破产而造成的经济损失。

　　第四，债务重组的时候采用用股票来充当债务资金的方式，把债权企业的一部分流动资金变成了长期的固定资产，这在一定程度上对债权人的资产性质产生了影响。

　　对于大多数财务有困难的上市公司而言，多方面因素导致企业陷入资不抵债的局面并濒临破产困境。不少公司企图通过债务重组打破自身处于破产阶段尴尬局面。利用债务重组所获得的资金，对公司资本结构进行调整，以在短期内改善财务状况，减低企业资产负债率，使公司内获得喘息的机会以摆脱危机。但是如果从长远角度来看，企业如果没有充分利用债务重组带来的资金及其人员资源，将导致企业面临更多可能引发破产的问题，进而使得企业无法通过债务重组拯救。

　　就本文案例而言，债务重组虽然在某种程度上改善了企业的短期财务状况，但实际上公司的盈利能力和自身的经营管理能力并没有提高。为企业长远的发展考虑，企业应充分利用债务重组带来的资金，从根本上增强其盈利能力和偿债能力，才能在竞争激烈的社会中生存。

　　通过债务重组相关知识的学习，现针对星美联合债务重组案例所出现的问题，总结得出对公司进行债务重组的几个建议：

　　一、及时进行债务重组。

　　由以上案例可以知道，星美联合是在公司严重亏损的情况下，无法进行自我调整，才走上债务重组的道路。因此，及时进行债务重组对上市公司走出困境很重要。为了做到及时重组，债务人应与债权人及时沟通，尽早实施债务重组。同时，债权人也应及时作出决策。从长远看，这不仅可以给与债务人帮助，也是保护债权人自身的权益。

　　二、完善破产以及公司偿债机制

　　公司偿债保障机构由事前偿债保障机制和事后偿债保障机制两部分组成。其中偿债机制最为核心的部分是有效破产机制。破产机制的建立，主要是通过利用惩罚和奖励为激励政策，促使企业或者是国有股股权公司在面临无力挽回的亏损时选择推出市场，进而避免企业处于亏损但无法宣布破产的危机境地。但需要特别注意的是，债权人在和解和整顿期间，无法干涉企业经营管理。另外，健全的社会保障体系对于完善破产机制也是十分有利的。再者国家需制定相关法律法规，一来保障对企业管理的促进作用，二来对公司经营管理者的行为起到一定约束作用。

　　三、优化公司内部管理环境

　　事实上，对于那些运营资产质量不算很好的企业而言，债务重组是非常有效的一种策略，因为通过债务重组，一方面对改善企业内部财务结构十分有利，另一方面公司利用重组收益可减少损失进而扭亏为盈。作为企业一方面需客观、科学认识和研究筹资风险，另一方面需合理掌握与之相关的各项防范措施，使资产负债率控制在一定程度，同时促进负债经营的财务杠杆收益为企业所有。企业实现风险最小化的债务重组模式依托于建立完整的重组方案，该方案需具备财务、经营、治理以及产权结构等内容。

　　四、综合运用债务重组方式

　　债务重组的方式有多种，而且每一种方式都有它的优缺点，所以，企业在债务重组计划实施之前，应根据实际情况，选择适当的债务重组方式，并综合各种债务重组的优点，提前制定合理的债务重组方案，有效地提高债务重组的成功率。这不但可以使债务人早日走出困境，也是保护了债权人的利益。从而实现更多的利润，促进公司的健康、稳定发展。

　　五、改善债务重组相关制度环境

　　毋庸置疑，债权重组不仅可以使得陷入财务危机的企业获得卷土重来的机会，赢得资金和时间，而且可以使企业面临积重难返的尴尬局势，加重对投资者和债权人的损害。就监管者而言，第一，需要给企业自救的机会，第二，要想办法控制企业利用债务重组带来更大的财务危机，伤害投资者和债权人的利益。

　　就资不抵债的企业而言，常见的道德风险体现在以下两方面：第一，企业管理者或者是大股东通过虚报信息，隐瞒或转移相关资产，通过债务重组和破产清算逃避相关债务责任；第二，企业管理者或者是大股东利用企业清理整顿时机，在资本约束相对放松的情况下投资高风险项目，直接损害债权人的利益。我国当前情况下，国有上市公司和地方XX有着某种特殊的关系，企业债务重组通常和大股东(地方XX）的某些行动息息相关。事实上，大股东对国有上市公司的庇护和默许束缚了企业正常健康发展，不仅破坏了公司的盈利能力，而且破坏了市场规则，直接导致资源配置不合理。

　　六、债权人积极采取措施

　　债权人面对资不抵债的企业，一般情况下有两种办法：第一，向法院申请债务人破产清算，依照债权比例确保自己利益不受侵害；第二，向法院申请对债务人进行债务重组，通过债务转资本或修改债务条件等方式，使负债企业得以持续经营并偿还所欠债务。由于债务重组事项涉及到多个部门，因此具有一定份风险。所以，债权人可通过以下方式来保障自己的利益：第一，将债务减免和债务偿还联系起来。第二，与企业大股东商量其他重组方案。一般情况而言，企业陷入资不抵债的局面势必资金不足，导致多种重组方案不可行，首先，需要筹集资金以保证企业正常经营；其次，需要重新启动资金推行重组方案或者是主业转型。普遍情况下，如果上市公司一经退出市场，那么该企业的融资能力和经营能力将受到很大的损伤，重新开始的可能微乎其微，为避免利益进一步损伤，债权人只能申请债务人破产清算。由此看出，债权人使用债务重组方式刺激上市公司继续运营，避免破产一定程度上也是可行的。

　　因此，实现最大化保障债权人利益和债务人信用，需通过严格谨慎的态度和合理科学的策略实行债务重组，进而才能缓解债务人的财务危机，不影响或少影响国家的税收和财政收支。在此基础上，我们对于债务重组在企业财务中的影响需做更为深入的研究和探讨，同时国家应该进一步研究、修订和完善当前的债务重组准则，只有这样才能保障债务重组的顺利完成。