暴风集团扩张存在的筹资问题及应对策略

摘要

暴风集团扩张初期主要是依靠暴风影音取得的优异成绩吸取直接投资，当发展遇到了瓶颈，又利用留存收益进行筹资，最终克服困难上市成功。暴风集团扩张中期，即其上市初期，是扩张最快的阶段。大量新业务拓展开来，DT娱乐大战略得到不遗余力的推行。但是，其业绩表现并不优异，也因此使企业商业信用严重受损。暴风集团扩张后期，希望通过发行股票进行筹资。但是，由于管理层不熟悉金融市场规则，导致股票发现计划一再受阻。后来的杠杆收购又遭遇严重失败。暴风集团扩张存在的筹资问题主要有：核心竞争力减弱、吸收投资减少；过度依赖内源筹资、影响企业发展；商业信用降低、筹资能力下滑；市场规则不熟悉、筹资计划落空；盲目采用杠杆收购带来重大损失。提出的措施包括：应增强自身核心竞争力；合理利用留存收益进行筹资；应优化业务布局提升商业信用；提高管理层人员的管理水平；杠杆收购应注意规避风险。

关键词：暴风集团杠杆收购核心竞争力

一、引言

企业要经营和发展，必须拥有一定数量的资金。而资金又具有两个特征：稀缺性和增值性。企业要获取资金就要付出相应的成本；而资金也能给企业带来增值[1]。由此可见，资金不仅关乎企业的生存，而且企业的发展需要大量资金的支持。企业一旦出现筹资问题，就会限制企业的发展，甚至反噬企业，导致企业破产。因此，对暴风集团遭遇的筹资问题进行分析，对研究当今互联网企业的筹资问题具有重大意义。

暴风集团扩张的时期，正是中国互联网企业蓬勃发展的年代。暴风集团在扩张过程中暴露出的筹资问题，是潜藏在中国某些互联网企业身上的顽疾。暴风集团的筹资过程中主要分为三个阶段。第一，在暴风集团扩张初期，主要依靠暴风影音软件占据的巨大市场和广阔的发展前景吸引投资者的直接投资进行筹资，当吸引直接投资的筹资方式出现问题的时候，又利用前期积累的留存收益进行内源筹资。第二，暴风集团在扩张中期，主要依靠推行DT大娱乐战略迎合市场推高股价，利用商业信用进行筹资。第三，暴风集团在扩张后期，主要依靠发行股票和利用杠杆收购进行筹资。在暴风公司扩张初期，其凭借优秀的产品占据了巨大的市场，获得了大量直接投资和巨额广告收入。同时，这也导致暴风公司不敢轻易转变发展方式，逐渐开始跟不上时代的潮流。在遇到发展瓶颈的时候，暴风集团开始积极应对，寻求上市。但在成功上市以后，因为布局不当、经验不足等多重问题，当暴风公司试图用其他方式进行筹资的时候，遭遇了各种各样的困难。

二、暴风集团不同扩张阶段的筹资概况

（一）暴风集团简介

暴风集团股份有限公司前身“北京暴风网际科技有限公司”成立于2007年，法人代表为冯鑫，经营范围主要为互联网信息服务业务，在以视频起家的互联网企业中，属于成立较早的一批。2007 年初，创业青年冯鑫收购“暴风影音”，组建北京暴风科技股份有限公司，并出任CEO，暴风公司正式开始了冯鑫时代。2011年12月5日,该公司整体变更设立“北京暴风科技股份有限公司”。 2016年5月,上市后的公司名称由“北京暴风科技股份有限公司”变更为“暴风集团股份有限公司”。

一开始，暴风公司以其互联网在线视频播放平台“暴风影音”为主要产品，凭借先进的播放技术迅速占领了线下播放市场，成为行业龙头。其商业模式主要是通过暴风影音软件，将视频的提供方、广告方和消费者等利益相关者纳入到其视频平台中，然后采用免费的模式为消费者提供视频服务。因此，在移动互联网到来之前，暴风影音几乎是每台电脑必备的软件。在此期间暴风集团也获得了众多投资者的直接投资，得到快速发展。虽然随着移动互联网时代的到来，暴风公司的发展遇到瓶颈，但是，暴风集团在经历了百般困难之后，终于在2015年成功登陆A股创业板，成功进入了新的发展轨道，暴风集团的扩张之路也由此加快。

（二）扩张初期

暴风集团的扩张初期，即暴风集团的创始人冯鑫在2007年收购“暴风影音”正式成立暴风公司到2015年三月登录创业板正式上市。在这八年中，暴风公司经历了过山车般的发展历程。在前期，先是依靠暴风影音软件占据的巨大市场和广阔的发展前景吸取直接投资者的直接投资进行筹资。在2010年移动互联网兴起以后，线下播放市场逐渐式微，暴风影音开始走下坡路，暴风集团转而利用前期积累的留存收益进行内源筹资，并开始寻求上市。

在2007年到2010年，中国互联网还处于上网主要按流量而不是包年计费的时代，上网观看电影是需要下载再解码以后才能观看的。在这样的时代背景下，暴风集团提出了“为全球互联网用户提供最好的互联网影音娱乐体验”的口号[2]，其推出的暴风影音播放器因兼容性好等技术特点受到中国网民的青睐，并迅速在线下播放市场崛起。其后，暴风集团依靠暴风影音先进的播放器技术优势，开始扩大市场占有率，到2009年，暴风影音一度占据过半的市场份额，是PC端必备的装机软件，更是暴风集团吸引直接投资的金漆招牌。在这种情况下，暴风集团仅在2007年就得到了投资公司千万美元级别的投资。那时候的暴风集团作为当时国内当之无愧的视频播放器霸主，依靠吸收直接投资进行筹资是轻而易举的事情。

到了2010年，暴风影音逐渐开始走下坡路。随着移动互联网时代的到来，线上播放市场开始兴起，暴风影音和线下播放市场一起逐渐被网民遗忘。鉴于这样的情况，暴风集团很难再吸取到直接投资，也很难获得其他外部资金支持。因此，当时的暴风集团只能选择利用前期积累的留存收益进行内源筹资，寻求早日完成上市，突破发展瓶颈。在2013年，暴风集团加入视频版权争夺战，但利用有限的留存收益筹资根本无法与财大气粗的竞争对手抗衡。因此，暴风集团更加坚定上市的决心，另谋出路进行筹资。

（三）扩张中期

暴风集团的扩张中期，即其上市的初期。在2015年3月，暴风公司经历了一波三折之后终于成功登陆创业板上市。因业务迅速扩张，暴风集团急需一种容易取得，具有持续性的，且无需办理复杂手续的筹资方式。于是，暴风集团开始利用商业信用进行筹资。

这时候的中国市场，正是中国资本泡沫化和科技概念股日盛的时代。因此，只要有新颖的发展计划，就能获得大量资金支持。上市后不久，暴风集团就公布了一个宏伟的业务——“全球DT大娱乐战略”。虚拟现实业务、暴风TV、进军互联网演艺业务以及精英招募计划等，都是暴风科技的“全球DT大娱乐战略”重要的组成部分[3]。这一计划一经提出，马上就受到资本市场的追捧，加上当时股市总体处于“牛市”，刚上市不久的暴风集团股价开始飙升。股价飙升让暴风集团的商业信用空前膨胀，其业务扩张虽然获得了大量资金支持，但随之而来的是公司应付账款也迅速攀升。暴风集团盲目扩展新业务而忽视原有核心业务，导致企业盈利能力大幅度下滑，而且受市场环境的影响，其新投资业务发展受限尚未实现盈利[4]。在这样的情况下，暴风集团的商业信用迅速恶化，其利用商业信用进行筹资的方式也宣告失败。但是，暴风集团却加快了业务扩张的脚步，因此，公司继续寻找其他的筹资方式。

（四）扩张后期

暴风集团的扩张后期，即2016年至2018年，是暴风集团全面扩张的阶段。随着业务扩张加快但业绩不佳而导致商业信用的流失，迫使暴风集团选择了发行股票和杠杆收购进行筹资。

在上市之前，暴风集团就一直饱受资金短缺的困扰，所以在上市后，暴风集团曾两度公布融资计划。2016年即上市之后的第二年，暴风集团为了进一步落实DT娱乐大战略业务布局，公告称将募集配套资金购买资产，募资金额30亿。2016年3月14日，暴风集团发布公告称公司拟通过资产并购重组的方式，收购立动科技、甘普科技、稻草熊影业的股权和团队，进军游戏、海外、影视三大业务。对三家公司的并购方案都是拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买其股权，但未获证监会通过。同年继续公告称，计划非公开发行股票募资不超过18.4亿，股票发行计划耗时两年未通过审批后，于2018年5月主动撤回了该次定增申报文件。在撤回该次定增申报文件后，暴风集团很快又推出小额快速融资方案，结果也没有成功。

其后，暴风集团利用杠杆收购进行筹资，试图对国外一家体育产权公司进行收购。2016年，暴风集团和光大资本联合发起上海浸鑫投资基金募集了52亿元，收购MPS集团65%的股权[5]。但是，这次杠杆收购却以失败告终，暴风集团和其他投资者投资的钱并没有获得应有的回报，整个收购过程也是充满了疑点。这次并购的失败不仅让宣告了暴风集团又一次筹资失败，公司实际控制人冯鑫也因为违反相关法律法规，被公安机关采取强制措施。这次失败，更是彻底宣告了暴风集团的覆灭。

三、暴风集团扩张存在的筹资问题

（一）核心竞争力减弱、吸收投资减少

从2007年开始，暴风影音凭借兼容性好，能播放多种格式的影音视频等先进的播放技术，帮助暴风集团坐稳了国内播放器行业的龙头位置。毫无疑问，暴风影音体现着暴风公司的核心竞争力，而暴风影音的强势也让暴风集团能轻松吸取无数国内外投资。

那时候的暴风集团，因暴风影音取得的巨大成就，一直沉浸在红利中，并没有拓展其他筹资方式。这种依靠核心产品作为卖点吸引投资者直接投资的筹资策略本身就有一定的风险，如果市场发生变化，原有产品竞争力下降，就会导致筹资出现困难。在2010年前后，随着科技的发展，3G时代来临和智能手机开始普及，共同推动了移动互联网时代的到来。随之而来的是，传统的线下播放市场开始逐渐被线上播放市场取代。危机突显的时候，暴风集团并未能够及时反应过来，暴风影音还在深耕线下播放市场。当昔日的对手在新兴的线上播放市场呼风唤雨的时候，暴风集团却因为暴风影音缺乏足够的竞争力而开始苦苦挣扎，其核心竞争力也因此被大大削弱。在此情况下，暴风集团已不能依靠暴风影音吸取直接投资解决筹资问题，迫切需要改变筹资方式。暴风集团沉浸于现有成就而忽略创新产品提升核心竞争力，安于轻易能够吸取到大量直接投资的现状而懈于尝试新的筹资方式，终于因此陷入了发展的瓶颈之中。

（二）过度依赖内源筹资、影响企业发展

从2010年开始，暴风集团因为核心竞争力严重削弱导致失去了能够吸取到外部投资的内部优质资源。在外源筹资一筹莫展的情况下，暴风公司一边积极探索转型路线，一边利用前期发展留下的大量留存收益进行内源筹资。

就在暴风集团按部就班进行上市前的准备的时候，视频播放器市场掀起了一场版权争夺战。以爱奇艺为代表发起的高清、正版运动，把视频版权价格提升了几倍。为了跟上潮流，暴风集团被迫加入这场争夺战当中。当时，占有一定市场份额的播放器，背后都有实力强劲的资本加持，暴风集团仅依靠留存收益进行筹资，实在难以抗衡竞争对手。虽然暴风集团成功抢购了大量版权，却因为找不到实力雄厚的财团提供资金支持而无以为继。而且，当时的暴风集团正在筹备上市，为了确保盈利，不可能无止境地掏钱进行版权争夺，只得极力压缩成本确保上市成功。在版权争夺战中失利后，暴风集团只能给暴风影音冠以“万能播放器”的头衔，昔日的播放器霸主开始苟延残存。由此可见，在市场竞争日益激烈，资金需求愈发增多的情况下，利用留存收益进行内源筹资终非长久之计，暴风公司不得不加快了上市的步伐。

（三）商业信用降低、筹资能力下滑

在2015年3月，暴风集团终于成功登陆A股创业板，成为一家上市公司，在暴风影音失落数年后，几乎被遗忘了的暴风集团又重回大众视野。在上市之初，

暴风面临一系列的困难，例如业务单一，竞争力弱，体量小等。因此，为了吸引市场注意力，推高股价获得充裕的资金，暴风集团提出了DT娱乐大战略业务布局。这一决策不仅解决了暴风集团本身存在的一系列问题，而且很符合当时科技概念股的潮流。但是，推行新业务需要大量资金支持，刚在低谷中上市的暴风集团根本没有足够的资金支持业务扩张。因此，暴风集团利用DT娱乐大战略吸引市场的注意，在业务发展过程中，利用商业信用进行筹资。

例如，在推行暴风TV的业务中，暴风集团与日日顺、奥飞动漫、三诺数码影音一同宣布成立合资公司，共同打造暴风TV产品。作为互联网公司的暴风集团，与实体产业公司合作，可以增加生产资源，降低生产成本，提高产品竞争力。暴风集团利用互联网对用户需求进行收集并制定生产策略，以低价或者倒贴出货的方式抢占市场。以开机广告、付费点播等方式赚取利润，再把赚取的利润付款给生产商，进而推动下一轮的生产。按照设想，只要占据足够大的市场，获取的利润就会超过生产成本。随后，暴风TV业务扩张速度越来越快，生产量不断提升。但是，由于市场定位不精准，竞争过于激烈等原因，暴风TV一直没有占据足够的市场份额，该项业务并没有取得该有的成绩，出货量也没有出现大幅增长。生产量快速提升导致应付账款迅速增加，出货量没有大幅增长则给企业资金带来巨大压力。同时，随着股市下跌，暴风集团业绩持续低迷，市值蒸发，企业的商业信用也开始受到生产厂商的质疑。随着商业信用降低，暴风集团筹资困难也越来越大，资金快速流出，急需筹集足够的资金维持发展。

（四）市场规则不熟悉、筹资计划落空

暴风集团一直推行的DT大娱乐战略在不断扩展公司的业务，这些业务给公司带来的是极大的运营成本，而这些业务本身的盈利能力并不强，从而导致了该公司盈利能力不强，销售净利率和资产净利率都在持续降低，这大大限制了暴风集团内源融资的能力。在这样的情况下，作为上市公司的暴风集团选择了发行股票筹集发展所需要的资金。但因为股票发行存在融资缺乏计划性，债股比例安排不合理等问题，发行股票募集资金的过程受到重重阻碍，三次发行计划都以失败告终。

事实上，在上市后遭遇“股灾”，业绩持续低迷导致筹资困难重重的时候，暴风集团就已经暴露出资金紧缺的问题。因此，在上市次年，暴风集团公告称将募集配套资金购买资产，募资金额30亿，但未获证监会批准。这次募资计划，其实是为了配合公司推行DT大娱乐战略，向影视、游戏、海外等业务进军，收购稻草熊影业、甘普科技、立动科技这三家公司这项业务。然而，这次收购却收到来自深交所对重组问题的问询函。最后，证监会发布公告，以“标的公司盈利能力具有较大不确定性”的理由，否决了暴风集团发行股份购买的资产方案。事实上，多数企业没有建立规范完善的财务风险信息指数，内部监督部门几乎是不存在的，所有的事情都是企业管理者具有最后发言权[6]。这次收购失败，很大程度是因为暴风集团的管理层不够专业，对三家被收购公司的估值出现严重失误，在深交所对稻草熊影业的存货以及收入结转细节上的问询，对两家游戏公司也需要加深了解以谨慎合理的预测等问题发出问询函的情况下，暴风集团也没能及时改正错误。这次募资失败，不仅使暴风集团的DT大娱乐战略受到重创，加剧了公司资金紧张的局面，更暴露出暴风管理层对市场规则并不熟悉。

为了缓解资金紧缺的尴尬，暴风集团在同年继续发布公告称，计划将进行非公开发行股票募资，金额不超过18.4亿，耗时两年也没有获得证监会的审批通过，最终于2018年5月主动撤回了这次定增发申报文件。考虑到18.4亿定增方案耗时过久，且存在不确定性，而小额融资则较为便捷，可能得到快速批准。因此，在撤回18.4亿定增方案之后不到一个月，暴风集团推出了5000万的小额快速融资方案。这两次失败的融资，充分说明暴风集团的管理层，特别是财务方面的高层人员缺乏融资计划性，对筹资管理不够熟悉。而高层管理人员重视技术忽略市场规则，似乎是互联网行业的通病。暴风集团实际控制人冯鑫更表示，高层管理团队在融资和管理方面的零经验，对市场规则的不熟悉和财务能力欠缺是失败的重要原因。

（五）盲目采用杠杆收购带来重大损失

2016年，为了继续推行DT大娱乐战略布局，进军当时火热的体育转播市场，暴风集团和光大资本联合发起上海浸鑫投资基金募集了52亿元，收购MPS集团65%的股权。这一次，暴风集团选择利用杠杆收购进行筹资。

在签订了收购协议之后，收购方支付了7000万美元的定金，然后动用各种资源从各个渠道疯狂募资，只用了三个月时间就筹集到足够的资金。但是，收购完成后，投资方发现自己掉入陷阱中。MPS集团的资产是众多的体育版权，但是这些版权都是快到期的，收购方并没有延长版权期限的能力。于是，MPS集团的估值迅速下跌，最后破产清算，公司剩余资产全部归于债权人，收购方血本无归。

这次收购最终以失败告终，暴风集团和其他投资者的钱都没有获得合理的回报，而且整个并购过程充满了疑点。暴风集团的收购方案并没有走完，方案设计、收购路径和条款出现问题，而且对被收购公司出现严重的判断失误，甚至连基本的同业竞争限制和业绩补偿承诺都没有。这次失败的收购不仅让暴风集团付出了沉重的代价，损失大量资金，同时连累了无数参与此次收购的投资者。由此，暴风集团基本失去了盈利能力，公司实际控制人冯鑫也因违反相关法律法规，被公安机关采取强制措施，整个高级管理层集体辞职。这次失败，彻底宣告了暴风集团的覆灭。

四、暴风集团扩张存在的筹资问题的应对策略

（一）应增强自身核心竞争力

核心竞争力是占领市场份额和提升品牌影响力的第一要素，企业盈利能力和

现金流生成能力则是企业可持续发展的第一动力[7]。在扩张初期，暴风集团凭借暴风影音横扫国内对手而风生水起。在这种局面下，暴风集团应该及时拓宽自身业务，增加资金来源。更重要的是，作为互联网企业，暴风集团应该重视用户体验，重视创新研究，增强自身核心竞争力。同时，应该时刻关注科技发展，及时调整发展方向，在新兴市场争夺中占得先机。

在暴风集团扩张初期，其筹资压力全部压在其核心产品暴风影音的身上。

这种情况下，暴风集团坚持提升自身核心竞争力，而互联网行业的核心竞争力就是创新。同时，应该吸纳高端管理人才和专业技术人员，掌握市场动向，研发核心技术，不断创新，提升品牌知名度，增强企业的核心竞争力，为企业拓宽融资渠道、获得融资和提升融资效率夯实基础[8]。

暴风集团应该把创新应用到暴风影音上，不仅要有专业的团队深耕当时成熟的线下播放市场，更应该在线上播放市场兴起的时候及时进入。在暴风影音上面导入线上播放功能或者创新开发一个线上播放器然后大力推广都不失为一件好事。可惜暴风集团作为但是播放器的行业龙头，并没有足够的创新意识。随着线上播放市场崛起，暴风集团的核心竞争力被严重削弱。

如今5G时代即将来临，可以预见互联网行业会再次出现技术革命，如果没有足够的意识和嗅觉，不能持续在增强自身竞争力，很难保证某个今天还是成功的产品不会变成下一个暴风影音。

（二）合理利用留存收益进行筹资

在暴风影音失去了往日的风光之后，暴风集团只能依靠留存收益进行内源筹资。因为前期积累的盈余公积和未分配利润是有限的，因此，利用留存收益筹资应该作为企业过渡性的筹资方式，而非主要长期的筹资方式。

在2010年筹资出现问题到2015年上市期间，暴风集团主要利用留存收益进行内源筹资。在此基础上，暴风公司应该节约支出，增加收入，合理利用有限的留存收益进行转型。同时，正在筹划上市的暴风公司应该需要保持连续三年盈利。因此，无论出现什么情况，暴风公司当时都不应该盲目加入版权争夺战。因为版权争夺需要大量资金支持，而且暴风的竞争对手都是有财团支持的，这样显得暴风更加势单力薄。虽然暴风公司一度抢占了大量版权，但因筹资能力有限，最后不了了之。这样一来，暴风公司的留存收益被迅速吸干，再也没有资金对暴风影音进行新的改造，也没能在上市后为企业发展提供资金。

暴风公司应该合理利用留存收益筹资发展新的业务，尽量投资与自身行业行业相关的项目或者收益快的项目。应该把有限的资金投入到新的市场，另辟蹊径进行发展，避免与其他公司进行价格竞争，同时应尽快开发新的筹资方式。如果能够合理利用留存收益进行筹资发展其他业务，避免加入版权争夺战，即使暴风公司没有获得更多发展，也能保存大量留存收益，在上市以后能有更充裕的资金。

（三）应优化业务布局提升商业信用

在暴风集团扩张中期，即其上市初期，曾提出DT大娱乐战略业务布局。主要涉及暴风影音的优化业务，暴风魔镜业务和暴风TV业务。这些业务后来证明都不够成功，而且吞噬了暴风集团大量资金，间接拖垮了公司。因此，暴风集团应该优化这些业务，使其盈利，放弃投资回报期长，盈利能力弱的业务。只有把业务优化，才能有良好的业绩表现，进而提升企业的商业信用，帮助企业筹资。

例如暴风TV业务，鉴于现在互联网电视逐渐成为主流，开机广告，点播收费等逐渐被消费者接受，暴风TV的盈利前景相当不错。同时，暴风影音在硬件上和实体产业公司合作，降低成本，提高质量。除此之外，还可以在暴风TV上安装暴风影音软件，提供点播等服务，增加暴风影音业务收入。当销售数量达到一定程度，开机广告等也是一笔可观的收入。因此，暴风TV业务完全可以持续开展，成为暴风集团新的增长点。但是，暴风TV最重要的是要先进行清晰的市场定位，要与低价的乐视，中高端的小米区分开来，用自身的特色吸引用户。同时，要加大宣传，让更多用户了解暴风TV。还要整合好合资公司提供的优质资源，用内容打造口碑，增加出货量。只要占据了大额市场，就能获得源源不断的开机广告收入，不俗的付费点播收入，进而缓解前期生产的资金压力，逐步实现盈利。

其他业务也进行同样的优化，并且主动放弃不良业务，就能提升公司业绩，同时可以提升公司商业信用，未来筹资也会更方便快捷。

（四）提升管理层人员的管理水平

在暴风集团上市以后，暴风集团发起了数次股票发行计划。但是，在企业筹资过程中，暴风集团需要紧密结合国家的长远发展规划，必须接受国家宏观指导与调控，执行国家的有关方针政策，遵守国家的有关法律、法规，依法筹资，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益[9]。因此，企业管理人员熟悉市场规则是十分有必要的，一个优秀的管理团队，能提升一个企业的竞争力。多次融资失败和收购失败说明暴风集团需要及早更换管理团队或者进行相关培训提高各方面的专业水平，避免重复出现类似事件。如此便不会多次遭到深交所以及证监会要求整改，也能制定出适合公司发展的战略。

暴风集团在上市之后提出的DT大娱乐战略，其后一直不遗余力地推行。但是，管理层只关注业务的扩张规模与速度，却忽视了对企业资金的管理。在资金一直紧缺的情况下，在股票发行计划受阻的情况下依旧进行业务扩张，发起并购，导致资金链断裂。如果暴风集团的管理层有专业的财务人员，就能制定出一个完整的融资计划，遵守市场规则成功发行股票获得发展急需的资金。

提升管理层人员的管理水平，还可以更新管理理念，让专业和的人做专业的事。暴风集团应该聘请专业的财务人员出任CFO，全权负责上市后的股票发行计划。同时，高层管理人员应该用业绩作为考核依据，出台管理层激励方案，按业绩进行奖惩。这样，既可以提升提升管理层的水平促进公司发展，也让管理层更有动力制定更好的发展方案。

（五）杠杆收购应注意规避风险

在收购前，以暴风集团为首的投资方应选择值得信赖的中介组织为收购MPS集团进行服务，降低收购方采集信息的成本。MPS作为一家意大利的体育版权公司，应该寻求国际中介服务公司为收购行为提供指导和监督。同时，应该尽量避免出现被收购企业价值评估中的资产不实风险，主动查询被收购企业的资产是否存在高估甚至一文不值，避免对投资方造成严重经济损失。MPS集团的资产主要为体育赛事版权，而这些版权的招标结果和合同信息都是在赛事官方网站公布的，投资方应该仔细查询，准确掌握版权到期时间，正确评估MPS的资产市场价值。在收购前，还应该充分了解被收购方的债务风险，评估债务对收购后带来的影响，正确评估被收购企业的市场价值。在杠杆收购的时候，应该注意规避营运风险。投资方在收购MPS集团的合同中，应该引入同业竞争限制条款，避免出现被收购方另起炉灶，抢夺原有市场的情况。同时应该保留原有管理团队，化解行业壁垒，和投资方的业务进行接洽，降低营运成本和管理成本。

五、总结

暴风集团在其扩张的三个阶段采用了不同的筹资方式，但随着市场环境的变化，暴风集团不断遭遇筹资问题。在扩张初期，暴风集团凭借暴风影音的强势表现一直是投资者信赖的公司，其采用吸取直接投资的筹资方式也较为稳妥。但是，随着移动互联网时代的到来，暴风影音迅速落后，暴风公司只能选择利用留存收益进行内源筹资。而随着上市以后业务铺开，暴风集团的扩张速度明显加快，其发展所需的资金也增长迅速。鉴于此，暴风集团开始利用公司的商业信用进行筹资，在短时间内积累了大量应付账款。但是，暴风集团新开拓的业务都是不良业务，公司业绩并没有得到提升，反而使公司的商业信用受损。很快，投资者对其失去了信心，暴风集团利用商业信用筹资的方法也宣告失败。在这种情况下，暴风集团开始寄希望于股票发行计划。但又因为不熟悉股票发行规则，管理层金融水平低等原因，导致股票发行计划一再受阻。最后，在杠杆收购中，因为犯下严重错误，导致收购亏损严重，公司实际控制人冯鑫也被公安机关采取强制措施。至此，暴风集团彻底走向了覆灭。在暴风失败的背后，是其核心竞争力减弱，不合理利用留存收益进行筹资，业务能力低，管理水平差等情况造成的。互联网行业仍在向前发展，但后来的企业应该吸取前人的教训，避免再犯。

参考文献

吴继良，企业筹资管理中存在的问题及对策浅探，[J].现代交际,2018年第22期[2]马辉，从创业之初一骑绝尘，到如今轰然倒塌，暴风到底经历了什么？

[3]沈伟民，复盘暴风集团上市三年，[J].经理人，2019年第297期

[4]孟善飞，企业多元化扩张中财务危机成因分析——以暴风集团为例，[J].财会通讯,2019年第17期:41-44.

[5]张垣.暴风陷落“暴风眼”[J].商业观察,2019(09):50-51.

[6]杨萍，中小企业筹资存在问题与建议，[J].市场研究,2018(08):53-54.

[7]张军波何碧容温琳刘蕙珊

[8]张军波、温琳、何碧容、李家敏，互联网企业的融资效率分析——以暴风集团为例，[J].财经界，2018(10):69-72

[9]曹恒华.企业筹资的渠道和方式创新[J].中国商论,2019(20):21-22.