浅析贵人鸟公司资本结构现状及优化建议

摘 要

资本结构因影响公司的持续经营而在国内受到重视。近年服装行业受社会环境影响，经营状况不乐观，行业融资需求高，当前社会融资机制并不完善，融资成本较高，影响公司资本结构变化和发展。本文致力于分析贵人鸟企业资本结构现状，通过分析企业的资产与负债情况、有息和无息负债情况、融资和股权情况，发现公司存在资产负债率高、有息负债率高、股权集中度高、股权质押程度高以及融资困难的问题，对此给出降低资产负债率、有息负债率、股权集中度以及股权质押风险的调整建议，给予提高商业信用和融资能力的意见，并为其他公司资本结构调整提供一定借鉴意义。

关键词：贵人鸟公司资本结构 股权融资

一、引言

目前国内对于资本结构的分析主要集中在影响公司资本结构的因素以及如何帮助公司找到良好的资本结构状态；国外对于资本结构的研究时间较长，分析较为深入，范围也比较广泛，最初提出公司资本结构无用于公司发展，后期提出负债对于公司资本结构有着重要作用。

好的资本结构是公司良好发展的关键重要因素，也是我国社会经济健康良好运行的保障。本文主要分析贵人鸟公司资产及负债、负债中有息负债及无息负债的现状对公司的影响，以及融资、股权对公司资本结构的影响，发现公司资本结构现存的问题，最后给予贵人鸟公司具有可行性的针对性建议，致力于丰富公司经营的经验，优化贵人鸟公司的资本结构，并为其他公司提供借鉴意义。

二、贵人鸟公司资本结构现状

（一）贵人鸟公司背景

贵人鸟股份有限公司（文中简称“贵人鸟公司”）始创于1987年，注册资本62，860万元，是一家从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服及产品研发、生产、营销的综合性企业，拥有5，000余名员工。2011年3月贵人鸟中国整体变更为中外合资股份有限公司，此时品牌知名度进一步提升，并启动“快战略”推动公司可持续发展。2014年1月24日在上海证券交易所(财苑)上市。但随之而来的宏观经济影响，服装行业进入寒冬，公司经营毛利率低于同行，处于水深火热之中，2019年贵人鸟公司公告披露公司债券违约，公司主体信用下降。

（二）贵人鸟公司资本结构现状

1、贵人鸟公司资产与负债情况

表1 2015-2018年贵人鸟公司资产与负债情况

公司的资产与负债情况影响其资本结构，如表1，贵人鸟公司2015-2016年资产增长63.73%，其中流动资产增长了14亿元，增幅50.98%，主要是由于应收账款和应收票据增长了7.2亿元，增幅达54.69%，其他应收款增长4.4亿元，增幅达49218%；非流动资产增长了91.01%，主要是多家子公司纳入合并报表范围。2016-2018年公司资产下降，2016-2017年下降幅度较小，下降了4.06%，2017-2018年下降明显，下降了37.32%，其中流动资产下降16.4亿元，降幅达40.03%，主要是其货币资金减少了5.9亿元，减幅达80.24%，其中银行存款减少了5.8亿元，货币资金以外，应收账款和应收票据减少6亿元，减幅27.66%，其他流动资产中理财产品减少4.7亿元，减幅90.43%；非流动资产下降34.12%，主要由于公司关停经营情况不乐观的实体店。导致2018年公司资产大幅下降的最主要原因是报告期内公司合并报表范围的子公司减少。

2015-2016年贵人鸟公司总负债高额增长，增幅96.13%，达23.5亿元，主要原因是2016年债务融资增幅较大，其中流动负债增长90.32%，达14.65亿元，主要来自短期借款、应付账款和应付票据、应付利息、其他应付款增加，增幅分别为99.44%、76.74%、251.36%、1546%；非流动资产增长107.60%，主要是因为长期借款增加3.9亿元，增幅100%，应付债券增幅62.82%，达5亿元。2016-2017总负债增幅3.44%，其中流动负债增幅13.15%，达4.1亿元，由一年内到期非流动负债和其他流动负债增加导致；非流动负债降幅14.15%，达2.41亿元，主要是长期借款到期转到一年内到期非流动负债。2017-2018年总负债降幅34.96%，达17.33亿元，其中流动负债下降8.75%，达3.1亿元，主要是短期借款降幅43.30%，，应付款项增长36.42%，达2.3亿元，一年内到期非流动负债增加11.4亿元，增长557.24%；非流动负债降低97.61%，达14.3亿元，长期借款及应付债券转入一年内到期非流动负债导致。

由于贵人鸟公司2018年资产与负债变化幅度较大，所以进行了贵人鸟公司偿债能力的分析。如图1，2015-2018年贵人鸟公司资产负债率呈现增长趋势，增长幅度分别为19.80%、7.82%、3.75%；2016年始贵人鸟公司的资产负债率就超出60%，长期偿债能力呈现下降趋势；2015-2018年流动比率呈现下降趋势，减少幅度分别为20.69%、27.33%、34.19%，短期偿债能力也呈现下降趋势。

表2 贵人鸟公司2015-2018年资产负债率（%）行业对比

2015-2018年贵人鸟公司资产负债率偏高，如表2，选取了业务相近的3家公司与贵人鸟公司进行资产负债率的比较，安踏集团、李宁公司、特步公司与贵人鸟公司都是主打经营休闲运动鞋服，在中国具有代表性的公司，旗下都有属于自己的同名品牌。表2中，安踏集团以聚焦体育用品、发展多样品牌、全面覆盖消费渠道、低成本运营实现良好经营，其资产负债率虽有波动，但总体维持在30%左右；李宁公司与贵人鸟公司2015年的资产负债率相当，李宁公司拥有中国篮球全平台营销资源，并在2015年将传统批发转型为零售，同时加强了运营及库存管理，整体经营状况扭亏为盈，资产负债率在逐年降低；特步公司，通过整改销售渠道、加强管理去库存等一系列操作，经营水平回升，仅从表2四家公司来看特步公司的资产负债率在中等水平。与安踏、李宁、特步不同贵人鸟公司的战略方向覆盖全体育行业，于2015-2017年投资互联网+体育、赛事主办等多个体育领域，投资体系较大，相比于其他公司回馈周期长，资产负债率也是四家同行业上市公司中最高的。

2、贵人鸟公司有息负债及无息负债情况

表3 贵人鸟公司2015-2018年有息负债率（%）及无息负债率（%）情况

负债中有息负债和无息负债也是影响公司资本结构的重要因素。如表3，贵人鸟公司2015-2016年有息负债增长106.70%，无息负债增长107.96%；2016-2017年有息负债降低0.21%，无息负债增长16.90%；2017-2018年有息负债降低28.43%，无息负债降低43.76%。2015-2016年有息负债率涨幅5.38%，无息负债率涨幅6.03%；2016-2017年有息负债率降幅3.53%，无息负债率涨幅13.01%；2017-2018年有息负债率涨幅10.05%，无息负债率降幅13.51%；2015-2018年贵人鸟公司有息负债率波动式增长，2018年有息负债率达2015-2018年中最高值，无息负债率从2015年起呈现增长趋势，2018年下降明显。

表4 贵人鸟公司2015-2018年有息负债率（%）行业对比

与正常经营产生的负债不同，有息负债带有利息，且贵人鸟公司有息负债率较高，所以将贵人鸟公司与同类行业的其他3家公司进行比较，如表4，安踏集团和李宁公司与贵人鸟公司形成十分鲜明的对比，安踏集团的有息负债率也是波动式变动，2015年的36.03%有息负债率为2015-2018年4年间最高值，但是与贵人鸟公司2015年的有息负债率相比要低 21.22%；李宁公司有息负债率整体较低，2017-2018年有息负债率皆不足1%；特步公司2015-2017年有息负债率呈现上升趋势，2018年稍有回落，保持在50%左右的有息负债率。相比之下贵人鸟公司有息负债率是最高的，且始终保持55%以上的比率。

3、贵人鸟公司融资情况

2015-2018年贵人鸟经营状况走下坡路，贵人鸟公司选择以扩大行业投资来弥补亏损，扩大投资需要大量资金，贵人鸟公司对融资有一定的需求。

（1）股权融资

股权融资是公司的股东让出部分公司所有权，通过公司增资的方式引进新的股东，同时使总股本增加的融资方式。

表5 2015-2018年贵人鸟公司股权融资情况

如表5，贵人鸟公司于2014年1月24日上市，公开发行普通股8900万股，实际募得9.34亿元；2016年3月10日非公开增发不超过4800万股，募集资金16.14亿元；2016年12月9日非公开定向增发1460万股，募集资金3.96亿元。

表6 2015-2018年贵人鸟公司股本及资本公积变动情况

截止至2018年12月31日，贵人鸟公司总股本为6.286亿元，皆为流通股，资本公积9.1937亿元。如表6，贵人鸟公司2015-2016年股本因发行新股增加1460万元，2016-2018年公司股本保持在6.286亿元；2015-2016年资本公积因非公开募集资金，股本溢价增加3.6736亿元，2016-2017年贵人鸟公司收购名鞋库，少数股权合并冲减资本公积2.867亿元，2017-2018年资本公积未变动。

（2）债务融资

公司通过举债进行的融资方式为债务融资，公司债融资、非金融企业债务融资工具、银行借款融资和其他借款融资是目前贵人鸟公司的债务融资方式。

表7 2015-2018年贵人鸟公司债券发行及到期情况

如表7，贵人鸟公司与2014年12月3日首次公开发行市场债券，总共筹集8亿元，融资期限为5年，发行利率达7%。2015-2018年非金融企业债务融资工具陆续发行，筹集资金分别为2015年的4亿元、2016年的15亿元、2017年的17亿元和2018年的3亿元。从利率上看，发行债券的利率在逐渐提升，超短期融资债券利率升幅较大，2016-2018年从4.04%上升至7.3%。

表8 2015-2018年贵人鸟公司银行借款变动情况

如表8，贵人鸟公司2015-2017年银行借款融资额逐年上升，增幅自2015 到2017年分别达到99.44%和2.5%，2018年因信用下调导致借款下降降幅43.30%，其中银行借款分为担保借款和信用借款，2015-2018年担保借款占银行借款比重分别为88.39%、83.78%、99.06%、100%。

　4、贵人鸟公司股东股权状况

表9 2018年贵人鸟公司十大股东

贵人鸟公司是典型家族企业，有着一股独大的特点。如表9，贵人鸟公司2018年前五位企业股东总占股超80%，其中贵人鸟集团（香港）有限公司占股达70%以上，持股4.79多亿元，拥有绝对控制权。贵人鸟集团(香港)有限公司于2007年10月29日成立于香港，由林天福控股，他是贵人鸟企业的董事长，持股达100%，至2018年仅持股贵人鸟公司，并无其他业务开展。2015-2018年十大股东中有四位股东持股发生变化，其中三位个人股东为2018年新进股东，个人股东王建2018年减少持股4.87万股。

表10 2015-2018年贵人鸟公司高层股东持股比例

表11 2015-2018年贵人鸟公司高层股东持股变动情况

如表10，至2018年公司内部高层、管理者持股仅61.38万股，其中90%以上股权在董事手中。表11中林思恩、樊凌云通过二级市场买卖持有股份，截止2015年12月31日林思恩最终持股61.38万，暂无变动；截止2018年12月31日，樊凌云最终持股0.03万，暂无变动。

表12 2015-2018年贵人鸟集团(香港)有限公司和贵人鸟投资有限公司股权质押情况

2015-2018年贵人鸟公司部分控股股东进行了股权质押。股权质押是以股权作为质物向第三方机构借入资金的一种融资方式，其获取资金速度快、渠道较为宽松，程序也并不复杂，只要在质押到期时按约定偿还借款，对于股权实质控制权是不会有影响的。如表12，贵人鸟集团（香港）有限公司2015年始质押2.28亿股权，其质押股权占所持股比例的47.13%，2016年质押股权增长25.25%，占持股比例62.96%，2017年质押2.89亿元，占持股比例60.36%，2018年质押全部股权。除了贵人鸟集团（香港）有限公司，贵人鸟投资有限公司2017年质押了名下100%的股权，2018年质押占比也达到了74.76%。

　5、每股收益无差别点

2017 年，我国规范了金融业的运营，调整了银行业负债结构，2018年中国银行贷款平均融资成本为 6.6%。2016-2018年贵人鸟公司融资方式集中在债务融资上，在此通过每股收益无差别点，分析贵人鸟公司在股权融资和债务融资的选择上偏向哪一项比较合适。2018年年末贵人鸟公司总股本62860万元，2018年贵人鸟公司债务筹资99880万元，其中30000万元利率为7.3%，69880万元利率为6.6%，假设贵人鸟公司2018年打算以增发股票募集资金99880万元，比较计算2018年每股收益无差别点，根据贵人鸟公司2018年年报显示2018年净利润-69358万元，所得税费用6520万元，利息费用-25184万元,2018年息税前利润为-40294万元，设公式：(EBIT-22544)*(1-25%)/(62860+99880)=(EBIT-22544

-30000*6.6%-69880*7.3%)*(1-25%)/62860得出息税前利润为34082万元，2018年息税前利润为-40294万元，小于每股收益无差别点息税前利润34082万元，股权融资对于贵人鸟企业来说是目前比较合适的。根据以上标准分析2015-2018年数据，如表13：

表13 2015-2018年贵人鸟公司每股收益无差别点数据

　三、贵人鸟公司资本结构存在的问题

       （一）资产负债率较高

如图1，2018年贵人鸟公司资产负债率已经超过65%。资产负债率高，财务风险会增高，会导致融资困难，引发破产风险。贵人鸟公司2015年始投资体育行业多个领域，由于对自身财务能力预估不准确，对短期融资需求增高导致流动负债占比提高，且投资收益甚微，多元投资并没有因此撑起公司实现高收益，2018年多家投资项目都没有被列示在年报中，投资中收益较为乐观的杰之行子公司也在2018年低价转让，回报率甚微，导致公司运行降低效率，影响资本负债率，资本难以发挥杠杆作用。结合上文，借款的增加使贵人鸟公司总负债规模扩大，资产负债率逐年升高，存在资产负债率过高的问题。

　（二）有息负债率较高

有息负债率不仅反应公司负债情况还侧面表现了公司的行业地位、竞争能力和净利润的高低。有息负债率过高情况下如果没有足够的资金覆盖即将到期债务，将很难偿还本金和利息，影响公司资金链，吞噬利润，影响经营。如表3，2018年贵人鸟公司有息负债率达60.17%，呈现逐年增高趋势，如表1，2018年末，贵人鸟公司的总负债达33.4亿元，有息债务金额达26.24亿元，占总负债的78.52%。根据贵人鸟公司的资本状况来看，公司的各项指标较差，2018年货币资金仅1.48亿元，仅占有息负债的5.64%，存在较高的财务风险。结合上文，贵人鸟公司高资产负债率，高有息负债率，双高比率会导致还债压力增大，公司承担的风险变高。

（三）股权集中度较高，股权质押较高

高度集中的股权，很难达到权利相互制衡的局面，如表9，贵人鸟公司被自家集团高度控制；一般情况下，股权相对集中的公司，大股东对于公司未来走向和发展方向都有比较好的决策效率，能做出迅速有效的反应，但是也存在小股东少话事权的情况，会有部分小股东无法在公司很好的实现自己的权益，在决策中提供的建议很难得到采纳，甚至在决策存在重大失误时也没有能力制止或修正，贵人鸟公司上市以来拥有宏大的未来发展观，除了品牌鞋服这一主业，对于整个体育行业都有扩张的野心，致力于打造“多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”，公司的激进扩张导致股东权益不能很好的实现。

如表16，2018年贵人鸟公司最大控股股东股权质押占其所持比例的100%，股权质押比例高，股价波动下存在较高市场风险，贵人鸟公司经营状况并不乐观，存在经营风险导致股价下跌的可能，如果不能如期偿还借款，公司控制权可能受到动摇，而且即便是质权人售卖质押的股权，可能也不足以偿还债务；股价下跌时质权人还可能会要求追加质押物或补充保证金，而且在解押期间资金需求会增大，容易造成较大还款压力从而产生信用风险，陷入影响公司股价稳定和可持续发展的恶循环。

　（四）融资困难，有商业信用下降风险

过度负债会造成再融资困难，为维持公司经营，短期内持续借款融资可能带来新债还旧债的困境，而且贵人鸟公司股权融资所得多用于回报少的投资，使得股权融资成本高于债务融资。根据贵人鸟公司2014-2018年的融资情况来看，公司采取的融资方式以债务融资为多，其融资利率逐年升高且大部分债券集中在2017-2019年到期，短期债务压力大，容易造成违规影响信用，信用再评级时有商业信用下降风险。

　四、贵人鸟公司资本结构的优化建议

       （一）降低公司资产负债率

     1.完善公司投资制度

从2018年开始，服装行业不断进行投资并购活动，掀起“并购潮”，诸如森马服饰与欧洲中高端童装企业设立合资公司，山东如意收购X供应商的服饰及高级面料业务，九牧王投资巴黎服饰品牌并持有其合资公司的50%股权，以上本土服装行业迅猛的投资势头以及投资项目皆表现了服装行业细分市场的崛起，无论投资规模的大小，这些行业的投资行为皆围绕其主营业务进行，相比贵人鸟公司激进的投资取向，对公司本身主营业务的投资显得更为稳妥和保险。建议贵人鸟公司重视投资机制的完善，一个完善的投资制度需要有一个符合公司实际情况的目标及其运行原则，不能过于激进和保守，投资管理需要覆盖各个经营环节，可以建立科学的投资流程，提高效益，公司还可以慎重决定投资项目，不盲目扩张；投资项目的范围尽量围绕公司主营业务进行，可以适当细化投资项目，公司的内外投资也需要平衡；投资有了计划也需要进行细致分析，要实事求是以效益为先。

2.积极债务重组

债务重组可以降低贵人鸟公司偿债压力，对于债权人以及债务人来说是双赢的方法，债务重组可以有效避免贵人鸟公司进入破产清算程序，可以通过达成延长债务期限或债权人将债务转换为股本的方式降低资产负债率，达到债务结构调整的目的，债务重组也是在为公司创造升级转型的机会。贵人鸟公司可以尝试与债权人沟通以非现金资产清偿某项债务，例如近年来占比一直走高的存货，根据视同销售的方式获取资金用以清偿债务；或者以股票、债券等金融资产抵偿债务。尝试结合非现金债务清偿及债务转资本的方式清偿债务。也可以尝试通过兼并、合资等方式进行重组；当前贵人鸟企业应当强化公司的资金预算，明确产权归属和风险承担主体，减少企业过度负债。

（二）降低有息负债率

贵人鸟公司2017-2019年债务集中，公司暂无新的偿付方案，2019年已经有实质违约行为，通过降低有息负债的方式降低有息负债率已经不可行了，贵人鸟公司可以从税务筹划和提升销售收入入手进行调整。

1.进行合理的税务筹划

表14 2015-2018年贵人鸟公司广告宣传费用

贵人鸟公司可以通过加强税收管理，紧跟国家税务政策及时迅速作出改变，提升经营管理水平。首先贵人鸟公司可以通过合理提高公司员工福利，在不超过计税范围内提升工资或建立员工基金等，其费用计入公司成本摊销利润，减少税负，还能提高员工工作积极性；其次可以尝试进行递延纳税筹划，关注各个税种的纳税期限，实现延期缴纳税款以降低筹资成本，缓解公司紧张的资金周转；再者公司应该重视可扣除项目的处理，例如广告宣传费用，如表14所示，2015-2018年贵人鸟公司广告宣传费用均达到可抵扣标准，借此公司可以与广告公司建立长期合作关系，获取发票达到有效扣除。

2、提升销售收入，维护现有销售渠道

贵人鸟公司需要将重心从投资回到主营业务上，维护现有销售渠道，增加销售收入，目前贵人鸟公司以经销商批发、传统门店经营为主，网商销售为辅维持经营，公司对经销商依赖程度最大，一般经销商通过买断方式在授权区域进行终端零售或分销，贵人鸟公司可以为经销商提供专业培训和货物回收的优待，降低经销商压力同时销售技巧也能帮助经销商更好的经营；除了靠经销商，贵人鸟公司的线下终端门店基数也非常大，2014年门店就已经发展到全国超过5000家，传统模式下贵人鸟公司可以通过良好的店铺合作关系来减少销售成本；网络发达时代贵人鸟公司应该放更高的注意力在网络渠道的经营上，可以进行专业的人才培养，或者开发专门的品牌应用，迎合网络营销需求；除了对经营渠道的重视，还需要关注销售时所提供的服务，保证售前售中售后，为顾客打造优质服务以赢得顾客信赖，维持销售的良性循环。

（三）改善股权结构，降低股权质押风险

     1.改善股权结构

引入新的投资者是改善股权结构最直接的方法，个人投资者通常能出资的金额有限，对于股权结构的改变杯水车薪，最有效改变股权结构的是机构的投资。获得机构的投资需要得到机构的青睐，公司要有较好的经营水平，但是贵人鸟公司近年来财务状况较差，这种情况下贵人鸟公司可以通过发展筹资战略，引入一些诸如投资银行或其他第三方机构的合作，也可以通过债务转股本的方式说服银行、信托机构投资，或者在公司情况好转后通过扩股增资的方式定向发行股票，必要时选择出让部分股权给机构，改善现有股权结构。除了引入新的投资者外，调整内部分配也不失为好方法，贵人鸟公司可以通过提高员工的持股比例，特别是公司内部的高层、管理人员来降低股权集中度，如表10，2018年贵人鸟公司仅2名高层、管理人员持股，共占61.41万股，其余员工并无持股，贵人鸟公司可以建立股权激励制度来完善现有股权结构，提高员工工作的积极性，提高公司经营业绩。公司还可以做好董事会的建设，明确董事会职能，在约束大股东行为上可以引进独立董事，增加独立董事占比，在独立董事会里可以有条件地选择专业领域的专业人士帮助公司更好的运营，并以股东的评价来建设独立董事的责任感，使得股东与董事相辅相成。

2.降低股权质押风险

首先贵人鸟公司可以加强公司内部治理，放权监督部门降低控股人对公司的高度控制，协助监督部门完善监督体系，可以更好地确保质押所得资金更多的运用在维护公司利益上；再者贵人鸟公司可以通过较为透明的股权质押信息披露，限制高比例的股权质押，明确质押所得资金的用途，以此增强小股东以及市场投资者的信心；还可以建立股权质押预警机制，综合考虑质押比例、股东信用情况，预防股东无节制质押股权损害公司及其他股东利益；最后贵人鸟公司可以通过与银行和金融机构合作来协助监督部门展开工作，并以此拓宽预警机制信息来源渠道，做出准确度更高的预判，公司还可以将数据整理成数据库以供日后参考。

　3、提高商业信用，增强融资能力

2019年贵人鸟公司无法支付到期债务而发生债券违约事件，信用评级下降跨度大，使得原有融资计划终止，就目前情况来看陷入融资困难的局面。打破融资难的僵局首先贵人鸟公司需要提高商业信用，2018年贵人鸟公司应收账款占比较高，超60%，公司可以建立严格的账款催收系统，减少应收账款占用资金的情况，应收账款回收周期应该尽量缩减，不能对账款回收不作为，公司可以设立回收专员，跟进应收账款的实时状态并作出相对应的行动。贵人鸟公司还可以提高自身盈利能力，公司可以将重心转移至主营业务的发展，做好产品管理来增加订单，并以此作抵押进行融资，收入增加才能更好地解除债务所带来的征信问题。除此之外，与融资机构保持良好合作关系也很重要，可以争取到银行更高的授信额度和信托机构较低的融资成本；一直以来贵人鸟公司都对有商业往来的合作伙伴以及经销商提供一定的援助，持续保持良好的商业关系也能减缓融资困难。在此也建议贵人鸟公司在有条件情况下建立独立信用管理机构，全面管理公司信用环节，设置单独部门能集中精力对信用体系进行合理管理，减少业务带来的干扰。

五、总结

对于负债经营的贵人鸟公司来说，健康的资本结构才能使公司早日走出困境，2015-2018年贵人鸟公司陷入经营难题，投资失败、融资困难使公司受挫，背上债券违约的头衔，2019年仍然很难扭转乾坤。使贵人鸟公司陷入绝境的资本结构问题非常明显地表现在负债上，高资产负债率、高有息负债率、高度集中的股权、高股权质押比例以及融资高难度是贵人鸟公司的根源问题。为了改善贵人鸟公司现今的资本结构困局，贵人鸟公司可以完善公司制度，降低资产负债率、有息负债率，完善股权结构，提高商业信用，降低融资困难度。2019年服装行业迎来“投资潮”，行业经济在复苏，也不失热度，希望贵人鸟公司能挺过“经营寒冬”，继续实现成为高端体育集团这个宏大的目标。

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[15]龙成凤、张懿巍，浅淡民营企业会计监督存在的缺陷及其完善[J]，产业与科技论坛，2014（06）：59~62

[16]李淑珍、霍晓雪，我国纺织服装上市公司资本结构分析与优化[J]，纺织导报，2013（07）：26~28

[17]付丽华，企业资产负债率过高的原因及对策研究[J]，财经界（学术版），2012（08）：30~31

[18]方光正，上市公司资本结构的现状及其优化对策——来自纺织服装行业的实践[J]，财会通讯（学术版），2007（04）：6~9

[19]Gabriel de la;Fuente;Pilar Velasco，Capital structure and corporate diversification: Is debt a panacea for the diversification discount?，2020

致 谢

本文能顺利完成，由衷感谢我的指导老师会计师兼审计师，从论文题目的选择、提纲的拟定、内容结构的确定与排版、到最后论文的敲定，都是在老师认真负责的指导下完成。老师逻辑严谨，对待工作一丝不苟，特别是能够一针见血地将我论文的不恰当之处指出，还能为我提出中肯实用的建议，让我不仅在写论文的过程中受益万分，更让我对今后的生活、工作和学习充满热情和憧憬。在此，我对老师表示真诚的感谢！

另外对答辩、评阅的各位老师以及工作人员表示感谢！

浅析贵人鸟公司资本结构现状及优化建议

价格 ¥9.90 发布时间 2023年3月19日

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