东方航空公司的偿债能力分析

　　通过全国的市场经济逐渐的建立与发展，大部分企业已经从XX拨款为主的筹资方式转为自有资金、借入资金等同时并存的筹资方式，很多企业一经采用负债经营的方式。负债经营有利有弊，一方面可以解决企业资金缺少的问题，为企业的所有者带来效益。另一方面，负债经营存在着很大的风险，比如说资产负债率过高，企业的债务负担过重。因此，偿债能力分析对每一个企业来说都是尤为重要的。分析偿债能力有利于进行正确的评价企业的财务状况、有利于投资者进行正确的投资决策、有利于企业经营者进行正确的经营决策、有利于债权人进行正确的借贷决策。由此可见，对一个企业的偿债能力分析是必不可少的。

　　偿债能力在财务报表中是一个非常重要的因素，它可以反映一个企业财务状况的好坏和经营能力的强弱，它包括偿还到期的短期债务和长期债务的能力，一个企业偿债能力的强弱决定了该企业能否健康的发展。

　　偿债能力是指企业能否及时偿还到期债务的能力。反映企业财务状况的好坏的重要指标就是能否及时偿还到期的债务。偿债能力的分析分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力主要是指一个企业用流动资产来偿还流动负债的能力，反映企业偿还日常到期债务的能力；而长期偿债能力是指企业偿还长期负债的本息和的能力。偿债能力的强弱会直接影响到企业持续经营能力的好坏，分析每个企业的偿债能力已经成为了分析现代企业财务的核心内容之一。

　　本文通过对中国东方航空公司的偿债能力分析，一部分分析影响该公司短期偿债能力的营运资本、流动比率、速动比率和现金比率。另一部分分析影响该公司长期偿债能力的资产负债率，产权比率和固定比率。

　　中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines），是一家国有控股航空公司，它是由原中国东方航空集团公司，合并了中国西北航空公司和中国云南航空公司重组而成。是中国民航中第一家在香港、纽约、上海三地上市的航空公司，在1997年，中国东方航空股份有限公司分别在纽约、香港和上海证券交易所成功的挂牌上市。是中国三大国有大型骨干航空企业之一。东航集团总部设立于中国经济最活跃、最发达的城市――上海，总资产有740亿元，员工5万人左右，目前拥有现代化大中型运输飞机共200余架，通用航空飞机共20余架，经营着676条贯通全国乃至全世界的庞大航线网络，在国内17个省份分别设有基地、分公司和子公司。中国东方航空股份有限公司是东航集团的核心企业，注册资本为五十亿元，中国东方航空集团拥有其超过一半的股权。中国东方航空股份有限公司自成立以来在业界获得过许多荣誉，它的品牌在海内外享有广泛声誉，荣获过国际航空业界的许多奖项。目前东航“95808”客户服务热线已经实现了全国联网，随时随地为旅客提供系统化、个性化的管家式服务。

　　3.中国东方航空公司短期偿债能力分析

　　3.1短期偿债能力分析基本理论

　　短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的能力，它反映了企业及时偿还到期债务的能力。站在投资人的角度，如果一个企业的短期偿债能力太弱，那么就会导致企业的经营人员和管理人员去花费大量的时间和精力去筹集资金然后偿还债务，从而会影响该企业的盈利能力；站在债权人的角度，只有企业的偿还债务的能力强才能够保证其债权的安全，保证自身的权利。所以用流动资产和流动负债的关系来衡量一个企业的短期偿债能力。

　　3.1.1营运资本指标分析

　　营运资本是指一个企业流动资产减去流动负债的余额，是企业在某一时点用流动资产偿还流动负债后的余额，是一个绝对数指标。

　　如表3-1所示，该公司从2014年至2016年的流动资产都不能抵补流动负债，也就是营运资本出现了空缺，近三年分别为-4288400万元、-5130600万元、-5219100万元，说明该公司不能偿债的风险很大，短期偿债能力比较弱。从2014年至2016年东航的营运资本来看，这三年营运资本变化不是很大，但是逐年都在减少，表现了该企业财务状况具有不稳定性，而且偿债能力正在逐渐弱化。但是分析其内部变化，2016年的流动资产比2015年的流动资产减少了719000，但是2016年的流动负债也比2015年的流动负债减少了630500，流动资产的减少额小于流动负债的减少额，导致了营运资本减少了88500。营运资本反映了流动资产偿还短期负债后剩余资金的绝对量，因此在企业流动资产和流动负债都发生变化时，运用营运资本指标反映企业的短期偿债能力是非常有必要的。

　　下图是东航营运资本与南航营运资本对比图3-1：

　　由图可见，东航与南航的营运资本都在逐年减少，说明两家公司的净流量都不足以支付流动负债，短期偿债能力都不是很强，比较弱。

　　3.1.2流动比率指标分析

　　流动比率是指流动资产和流动负债的比率，是用来反映一个企业在短期的债务到期之前，流动资产可以变现从而偿还债务的能力。一般说来，流动比率越高，说明该企业流动资产的变现能力越强，短期偿债能力则越强；反之则弱。国际上认为，流动比率的最低为1，而流动比率为2时比较合理，流动比率为2时证明该企业财务状况相对来说比较稳定，除了满足企业日常经营所需要的流动资金外，还有足够的流动资金去偿还到期的短期债务。如果流动比率过低，则表明一个企业偿还短期到期的债务是比较困难的。但是流动比率也不能过于太高，流动比率太高的话则表明该企业的流动资产占比太大，进而会影响到企业盈利能力的强弱。

　　流动比率的计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债

　　由表3-2可知，该公司2014、2015年和2016年的流动比率分别为0.30、0.31和0.23，短期偿债能力不是很好，2015年为0.31，较上年同期上升0.01，表明短期偿债能力有所改善，但幅度较小，2016年较上年同期下降了0.08，表明短期偿债能力又有所下降。流动资产的减少和流动负债的减少是流动比率下降的主要原因。该公司的流动比率均小于1，证明该公司没有足够的流动资产去偿还流动负债。

　　下图是东航流动比率与南航流动比率的对比图3-2

　　由图可见两家公司的流动比率都在逐年下降，不同的是，南航从2014年至2015年有一个比较大的下降，而从2015年至2016年变化又较为缓慢，而东航从2014年至2015年上升了一点，而2015年至2016年又开始下降。两家公司的财务状况都比较不稳定，而且流动比率都没有超过1。

　　3.1.3速动比率指标分析

　　速动比率，是指速动资产与流动负债的比率。而速动资产指的是变现能力较强的资产。国际上通常认为速动比率等于1较为合适，如果速动比率小于1的话，则企业可能很难按时偿还到期的短期债务。如果速动比率大于等于1的话，偿还债务的安全性很高，但会因企业现金以及应收账款资金占比过大而导致企业的机会成本增多。速动比率和流动比率相比之下，能够更加准确地评价该企业偿还短期负债的能力。如果一个公司的流动比率很高，速动比率却很低，则说明该企业的存货量过大，投资者应该把关注点放在该企业的经营状况和超频的市场地位以及竞争能力上面。

　　速动比率的计算公式为：速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

　　由表3-3可知，该公司2016年速动比率为0.2，较上年同期下降了0.08，主要是由于存货的增长幅度变小，从而使得速动资产占有较小的比重，导致偿债能力有所下降。但要想偿还所有的流动负债，必须变现大部分存货资产。东航的速动比率虽然没有达到标准，但是速动比率与流动比率的增减幅度相一致。

　　下图是东航与南航速动比率对比图3-3

　　由图可见，东航与南航的速动比率都比较低，相比较之下，东航较为稳定，增长和下降的幅度都不是很大，而南航处于一直在下降的状态，从2015至2016年下降的较为平缓一些。所以两家公司的短期偿债能力都相对比较弱。

　　3.1.4现金比率指标分析

　　现金比率（cash ratio）是计算该公司现金类资产总量与流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。现金比率越大，就证明该企业的现金净流量就越多，就越可以保证企业可以按时的偿还到期的短期债务。但这个指标也并不是越大越好，该指标过大，就表明企业的流动资金运用得不够充分，盈利能力不够强。

　　现金比率的计算公式为：现金比率=(现金+有价证券)/流动负债

　　由表3-4可知，该公司近三年的现金比率不高，2016年的现金比率比2015年减少了0.09，说明公司为每1元流动负债提供的现金类资产保障减少了0.09元，主要原因是公司的货币资金较上一年减少了737700万元。综上所述，该公司2016年的短期偿债能力比较弱，与同行业平均值相比，现金比率过低，说明现金偿还债务能力较弱。

　　下图是东航与南航现金比率对比图3-4

　　由上图可知，东航与南航的现金比率都太低，而两者不一样的地方在于，东航2015年比2014年增加了0.10，但2016年又比2015年下降了0.09,。南航从2014年到2016年一直处于下降的状态，只不过2015至2016的下降的比较平缓，幅度不是很大。现金比率都远远低于1，说明该公司的现金净流量不足以偿还到期的短期债务。如果要及时偿还到期的债务，只能通过投资活动或者筹资活动取得现金，或者将一些流动资金及时变现。

　　3.2.1应收账款和存货

　　通过分析东航的短期偿债能力中营运资本、流动比率、速动比率和现金比率这四个指标，得到的结论是该企业的短期偿债能力的强弱变化主要受到了应收账款和存货这两个因素的影响。2014-2016年里应收账款在逐年的减少，所以流动比率逐渐降低，短期偿债能力相对较弱。

　　从现金比率的计算结果可以得出的结论是，2014-2016年东航的现金流量比率较低，公司很有可能无法及时的偿还到期的短期债务。这种情况主要受到以下两方面的影响：一方面是公司能否有足够的现金流量，来偿还不断到期的短期债务；另一方面从公司资产的占比来看，应收账款占总资产的比重太大，进一步加大了无法及时偿还短期债务的风险。

　　3.3.3短期偿债计划

　　通过分析东航短期偿债能力的四个指标可以看出，该企业之所以短期偿债能力相对较弱，有两个原因，一是该企业偿还债务的资金来源渠道比较单一，资金的筹集和变现都比较困难，没有制定明确和合理的偿债计划；二是在于企业短期借款的规模和结构不合理，导致了短期债务的还款日期都非常接近，资金周转不开。

　　由于分析近三年的各项短期偿债能力指标都偏低，可以得出东方航空公司的短期偿债能力较弱。

　　长期偿债能力是指企业对债务偿还的保障能力和对债务的承担能力。长期偿债能力的强弱是反映企业财务是否安全和稳定程度的重要标志。主要衡量的指标有：资产负债率、产权比率等。

　　4.1.1资产负债率指标分析

　　资产负债率（debt to assets ratio)是指总负债除以总资产的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。这个指标主要反映了债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率，是评价公司负债水平的综合指标。如果资产负债率达到100%或超过100%说明该公司已经没有净资产或者完全资不抵债。

　　资产负债率的计算公式：资产负债率=总负债/总资产。

　　由表4-1可知，该公司2014—2016年的资产负债率呈逐年下降的趋势，2016年和2015年资产负债率分别为76.1%和80.8%，2016年资产负债率相比2015年下降了4.7%，表明该公司的债务负担有所下降，债权人承担的风险也有所下降。因为航空行业的行业特殊性，资产负债率相对比较高。航空业通过长期资本负债来进行资产融资的方式，造成了高的负债率。东航的资产负债率还是比较合理的，且处于下降状态，但长期偿债能力还是较弱。

　　下图是东航与南航资产负债率的对比图4-1

　　从理论上来说，资产负债率在40%-60%之间最为合适，但是在2014-2016这三年里，这两家公司的资产负债率都超过了60%，之前已经分析过两家公司的短期偿债能力都相对较弱。从这个指标来看，两家企业的资产负债率也过高，企业偿债没有保障，贷款也不安全。但是两家都处于下降的状态，财务风险同时也有所降低。

　　4.1.2产权比率指标分析

　　产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，是用来评估资金结构是否合理的一种指标。

　　一般来说，产权比率可以用来反映股东所持有的股份是否太多或者是否不够的情况。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一，该指标反映企业基本财务结构是否趋于稳定。产权比率越低则表明企业自有资本占总资产的比重就越大，长期偿债能力就越强。

　　产权比率的计算公式：产权比率=负债总额/股东权益总额

　　由表4-2可知，该公司从2014年至2016年产权比率呈逐年下降的趋势，与2015年相比，2016年产权比率下降了100.5%,表明该公司的财务风险有所下降，股东对偿债风险的承受能力增强，对债务的保障程度有所提高，公司的长期偿债能力有所增强。

　　下图是东航与南航的产权比率对比图4-2

　　由图4-2可知，东航与南航的产权比率都有点高，说明是高风险，高报酬的财务结构。东航和南航相比，产权比率更高，债务人风险更大，但是两家近三年来都处于下降的状态，所以长期偿债能力都正在进一步的增强。

　　通过分析东方航空公司长期偿债能力指标中的资产负债率和产权比率。综合来看，东方航空公司长期偿债能力正在逐渐增强。

　　4.2.1资本结构不合理

　　通过分析东方航空公司2014-2016年长期偿债能力可以看出，资产负债率和产权比率都偏高。

　　4.2.2盈利能力不足

　　企业没有足够的利润和能力去偿付巨大的利息费用。只能降低利息费用。

　　4.2.3．经营管理存在问题

　　通过分析东方航空公司的长期偿债能力的各项指标可以看出，经营过程中企业的管理者和经营者的能力不足，战略计划也不够完善，不能及时的避开经营风险；企业的经营管理缺乏科学性，而且相应的设备、技术和经营方法比较落后，也导致了企业不能够健康的发展。

　　根据上述分析，可以看出东方航空公司的长期偿债能力虽然正在逐步增强，但是仍然存在很大的问题，长期偿债能力还是相对较弱。

　　通过上述对东方航空公司2014年-2016年的各项短期偿债能力指标的计算和分析，可以得出：东方航空公司近三年的各项短期偿债能力指标都偏低，该公司的短期偿债能力较弱。

　　通过上述对东方航空公司2014年-2016年各项长期偿债能力指标的计算以及该公司每一年各项短期和长期偿债能力指标与同行业南方航空公司所作的对比，对该公司进行分析。可以看出，东方航空公司这三年以来资产负债率和产权比率均在逐渐的降低，说明该公司的负债在逐渐减少，但长期偿债能力仍然较弱。

　　无论是从短期偿债能力分析来看还是从长期偿债能力分析来看，东航的债务偿还能力还是相对较弱。主要原因是资产负债率太高，但是从2014年至2016年东航的资产负债率从82%-76.1%一直处于下降的状态，说明财务风险正在逐步下降。

　　以上得出的结论仅仅是在财务报表数据的基础上进行分析，而表外的诸多影响偿债能力的因素因篇幅限制均未考虑在内。航空公司的偿债能力分析是一个比较复杂而深入的问题。所以，仅依靠财务报表进行分析只是一部分，也要尽量考虑别的因素对航空公司的影响。

　　通过对东航从2014年至2016年连续三年的短期偿债能力财务指标和长期偿债能力财务指标进行分析，得出了该公司的短期偿债能力相对较弱，而长期偿债能力比短期偿债能力好一点的结论。偿债能力的分析不仅能帮助我们去理解不同行业的财务状况和经营成果，而且对企业的健康成长和未来发展起到了以下几个关键的作用:

　　(一)对企业财务状况的评价有帮助；

　　通常偿债能力的强弱可以直接反映出企业财务状况的好坏，也就是企业能否及时偿还到期的债务。通过对企业偿债能力的指标进行分析，可以让企业的每一个利益相关者对企业经营状况有一个很清晰的了解，从而对企业进行正确的判断以及进行正确的决策。

　　(二)对企业的财务风险控制有帮助；

　　每一个企业都必须及时偿还到期的债务。因为如果企业不能够按时偿还所付债务的本息和，必然会影响到自身的信誉度，从而导致企业无法进行正常的生产和经营，再严重一点，可能会危及到企业的生存。即使是经营不错的企业，也可能会因为企业资金周转不灵，不能及时偿还到期的债务而导致企业破产。

　　(三)对预测企业筹措资金的前景有帮助；

　　如果一个企业的偿债能力非常强，则说明该企业的经营状况非常好，信誉度较高，债权人的本金与资金利息的保障程度同时也较高，则企业将来进行筹措资金也会非常的顺利。

　　(四)对把握企业的财务活动有帮助。

　　通过对一个企业偿债能力的分析，可以准确的了解该企业当前的现金与可变现资产的状况，从而合理的安排企业的财务活动，提高企业资产的利用效果。

　　（一）短期偿债能力相对较弱。

　　根据以上对该企业的短期偿债能力分析，发现东航的营运资本、流动比率、速动比率和现金比率都较低，且都处于下降状态，证明短期偿债能力较弱。

　　（二）资产结构不理想。

　　根据以上对东航长期偿债能力的分析，发现东航的资产负债率和产权比率都过高，但都在逐步下降，证明长期偿债能力正在逐步的提高。航空业属于高投资的行业，航空公司的飞机又大多是租赁引进的，所以造成资产负债率过高。一方面可能是过多的负债导致该比率上升，另一方面，可能是过高的管理成本使东航的资本遭到侵蚀。从进一步分析可以得出，该企业的负债总额比较大，而且正在逐年增加，股东权益占比较小，但是也在逐年增加。从而，表明该企业的资产结构还是不够理想。

　　（三）资金利用不善。

　　东航的固定资产占总资产的90%左右，而流动资产只占10%左右。流动资金占比太少，流动资金的短缺成了束缚其发展的巨大障碍。

　　（四）债务风险。

　　民航系统属于运输业和服务业，受世界经济与国内经济发展状况影响较大，并且经济的景气程度会直接影响到公司在运营时的收入与利润，相关经济活动的开展，以及债务偿还等各个方面，所以导致了一些潜在的债务风险。

　　（一）加强资金的流动。

　　东方航空公司要注意企业资金的流动，加强对企业资金的管理，外债不能太多。多办理可用的银行贷款额度，这种信贷额度的存在往往是企业使流动资产和流动负债保持动态平衡的重要体现,企业流动的现金越多,偿还债务的能力就越强。

　　（二）进行投资建设，制定合理的偿债计划。

　　东方航空公司一直通过发行股票等方式来筹集所需要资本从而提高偿债能力。同时，企业也可以将一些能很快变现的长期资产出售变为现金,增强短期偿债能力。如企业将持有大量的已上市的债券和股票进行出售,均可以缓解短期资金的流动性问题。

　　（三）制定合理的偿债计划。

　　东航不管从短期偿债能力指标分析还是从长期偿债能力指标分析来看，其偿债能力都相对较差。该企业应该制定合理科学的偿债计划，加强对企业债务的管理，减少不必要的支出，走可持续发展路线。及时偿还到期的债务，不要让企业的信誉有受损的风险。

　　（四）努力提高自身盈利能力及经营现金流量水平。

　　东航的现金比率和速动比率都太低，从近三年的数据来看，该企业短期偿债能力比较弱，要想从根本上提高偿债能力，就意味着企业的流动资产要得到合理的运用。所以公司应对自身进行严格的要求，必须让经营活动的现金流量始终保持在一个合理的水平，为偿债提供有力的保障。

　　（五）优化资本结构，提高盈利能力。

　　当前各行业的竞争都非常的激烈，很多企业的资金链都比较紧张，尤其是航空公司，而东航的资产负债率过高，所以该公司要从长远考虑，结合自身的实际情况来慎重选择最适合自已、风险最小的筹款方式。

　　（六）抓住机会“引进来，走出去”

　　在国家发展“一带一路”、京津冀协同发展和长江经济带三大战略中，东航应以上海为中心，依托长江三角洲的地理优势，来连接全球市场，迎来了自身发展的大好机会。

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