哈药股份偿债能力分析

　　摘要：医药企业的偿还债务能力是指企业清偿到期债务的能力高低，其内容受到企业资产质量[1]、债务构成、债务到期情况等多方面的因素影响，根据企业负债种类的不同所以用于偿还的资产也是不同的。企业越来越重视财务工作对自身发展的重要性，过去往往不重视债务的管理和利用，常以盈利和和规模作为把握的重点。股民和其它投资者越来越关心企业的债务偿还能力，并以此去衡量公司的发展情况，较高的到期偿还能力有利于企业获得更多的筹资机会，获得更多投资者的关注，从而有利于公司更好得到外来资金的注入，反之，一定程度上会影响着企业的良性发展甚至会导致企业引发财务危机。偿债能力最大的作用是判断公司是否会出现破产等严重危机，尤其发生流动现金不足偿还债务时，是企业经营最大的危险。本文以哈药股份为例分析其长期和短期的偿债能力，并对哈药股份提出建议和作出前景预测。

　　关键词：短期偿债能力；哈药股份；长期偿债能力

　　引言

　　随着企业深化改革的进一步推进，医药行业进入一个发展的艰难间段，对于传统的赊销医药模式显然会导致企业有许多应收款成为坏账，所以这对企业的债务偿还能力起到了很大影响，所以医药企业都在尝试新的经营模式，力求在获取利润的同时获得也获得较好的债务偿还能力。企业偿还能力分长期和短期，往往短期偿还能力决定着企业的日常经营，由于短期债务流转较快，所以企业必须留有充足的流动资产用于处理短期债务，但太多的流动资金保有量会使企业流动资金利用率下降，所以对于债务方面日常管理已经成为了当今企业财务管理非常重要的方面。本文主要以哈药股份为主，分析其主要债务等相关问题，同时还对比了云南白药和仁和药业的长、短期债务偿还能力来说明哈药股份的经营情况和债务偿还能力。

　　本文共有四章内容，第一章详细介绍了企业偿还债务能力的长、短期的各项指标计算方法和判断依据，是基础章节。第二章运用短期指标的相关现金比率对比系统详细的介绍了哈药股份的短期债务偿还能力现状及存在的问题；运用常用的长期偿债能力指标正确的分析了哈药股份的长期债务偿还能力。第三章引入了云南白药和仁和药业两家上市医药企业来与哈药股份作对比，利用和其他企业相比较来分析哈药债务的偿还能力。第四章针对哈药股份出现的相关问题提出了具体意见。

　　一般来说企业偿债的能力从静态方面来看，是指用企业的资产偿还拖欠的债务和到期的债务的能力；从动态方面来说，就是用企业的自有资产和在一定时期内经过经营所创造收益总和共同去偿还公司债务的水平高低。总的来说是指企业用其所用资产去应对到期的长期债务与短期债务的水平高低，企业的流动现金是偿还短期债务的重要基础，一旦流动资金供应出现问题，很可能发生财务危机，所以能否应对债务偿还能力是企业经营的关键，也是企业财务工作的重重之重，需要加大力度去合理的控制债务偿还能力。

　　短期的债务偿还能力是指企业能用流动现金和短期可变现的资产等流动资本处理偿还短期负债的能力。它是体现企业处理日常的到期债务能力的指标，是度量企业的当前经营财务能力和流动资产的变现能力高低的一个判断指标。长期偿债能力是指企业用公司的资本去应对偿还长期负债（长期应付款、长期应付债券、应付长期借款）的能力。一般来说，企业的资本周转率是表示可以用于变现的流动资产与流动现金总和与长期负债的比例，反映的是公司偿还的能力。如果该值越大，则表明企业长期还债能力越强，可能发生财务危机的几率性越小，实际运用此指标评估时还应充分考虑企业现金流入量和经营利润等情况。

　　（1）流动比率

　　

　　一般情况下流动比率不能低于100%，一旦低于100%时企业很可能出现流动现金不足的问题可能难以按期偿还债务；流动比率是200%时较为适当，高于200%时表明企业可变现的流动资产较多，在一定程度上影响了流动资金的有效使用率进而降低了企业的获利能力。该指标的优点是，数据容易获得，计算简便;规则清晰明确。缺点是流动比率是一个静态衡量指标，评估的结果是一个时间点关于流动负债与可用于偿债资产的关系。

　　（2）速动比率

　　

　　速动资产是指企业的总流动资产与变现能力较差并且不稳定的存货、预付账款和待摊费用做差而得到的资产总额。正因为它的这个特点，速动比率要比流动比率更能准确地、评价出短期债务偿还能力。该指标数值为100%时是比其他数值更为适当。如果企业的速动比率低于标准值100%，则说明该企业非常可能面临着不能偿还短期债务的风险。反之则说明了企业占用现金过多这一情况。

　　(3)现金比率

　　

　　现金比率是表示公司流动现金和现金等价资产总量[3]与当前流动负债的比值关系，用此指标来评估公司资产流动性是否合理。一般标准是企业现金比率不得低于20%，但也不能过多的高于20%，一旦太高就意味着没有很好的利用流动资产，一旦程度会降低企业流动资本的获利能力。

　　（4）营运资本

　　

　　“营运资本”的概念有狭义和广义的解释。广义营运资本就是指企业的全部流动资产的数值。狭义的营运资本一般又叫做净营运资本可以用上面公式1-4来计算。本文选用的是狭义概念分析，用它来评价哈药股份的短期偿债能力，当营运资本为零甚至出现负数时意味着企业流动负债大于用于还债的流动资产，此时企业的营运可能会发生周转不灵问题甚至会中断，最终导致财务危机的发生。

　　（5）资产负债率

　　

　　该指标的特点在于这个比率要是对于债权人来说越低越好。当企业资产负债率大于100%，则表明企业已经发生自有资本不能抵偿债务的情况，国际标准[4]是约为60%时较为适当。通常指标数值不应超过50%为好。

　　（6）产权比率

　

　　一般认为这一比率为1:1，意思在100%以下时，企业是有偿债能力的，但具体评估还应该结合企业的其他具体指标才能进行准确分析处理。要明白这一比率数值越高，表明企业实施的是获得高报酬的高风险经营模式；如果产权比率较低，则公司公司采用的是低风险、低收入的经营方式和变现为低报酬的财务结构[5]。

　　（7）利息支付倍数

　

　　利息支付倍数主要是反映企业通过经营等方式获取利润能力的大小，还可以表示获取利润对偿还到期债务的能力。企业要想维持较高的债务偿还能力，避免债务危机的发生，通常利息支付倍数必须至少应大于100%。

　　（8）所有者权益比率（股东权益比率）

　

　　它体现了企业资产总额中，有多少份额是由所有者自己保有的，所有者权益比率与资产负债率相加之和为1。它们从企业的不同角度表明企业财务上可能存在的问题和偿债能力，所有者权益比率愈小，资产负债率就愈大，表明企业在经营过程中所承受的风险就越大，企业在应对到期需要偿还的长期债务的能力往往很低。[6] 

　　哈药股份于2005年通过增资扩股改制[7]方式而成立的国有控股的中外合资企业。截止目前为止，哈药股份公司资产总额146.5亿元人民币，总的注册资本共计37亿元人民币。作为一家国有控股的大型医药企业，哈药股份走在医药行业的前列，其承担的责任和义务是其他医药企业无法相比的，在2013到2015年里，在国家医药体制改革的大环境下，哈药股份保持利润增长的同时也进行了深入改制，为了加大公司核心竞争力，加大了研发的投入，改变了传统经营模式，这些都强有力的保障了公司的更好发展，在2015年里，哈药股份以持有的医药公司股权与三精制药资产总额进行了资产置换[8]，这使得总公司与子公司三精药业圆满的解决了存在的问题，三年里公司经营方式成功转变，变得更加有竞争力，在同行业中属于改制的先行者，利润稳定增长，偿债能力也提高了许多，有着良好的发展前景。

　　2.2.1资产负债表数据分析

　　

　　由资产负债表可以看出2014年末总资产和2015年末总资产分别是2013年末总资产的99%和84%，哈药股份的总资产规模逐年下降。由表分析引起变化的主要原因是流动资产的减少,分别对流动资产各项进行分析可发现主要变化是由存货和应收票据的大幅减少造成流动资产的减少。由资产负债表可以看出2014年末总负债和2015年末总负债分别是2013年末总负债的97%和82%，哈药股份的总负债也逐年下降，这主要是哈药股份随着医药改革作出了一系列正确变革，使公司向上发展。由表分析引起变化的还主要原因是流动负债的减少，是由2015年向银行申请借款所致，2015年哈药股份发生重大重组，所以财务变动较大，其中预收款项的减少主要为本期公司调整销售策略，实行现款现货所致。应付账款应付票据相对减少，应交税费下降幅度较大，总体造成负债的减少。

　　2.2.2哈药股份利润表数据分析

　

　　由利润表进行分析可知哈药股份13—15年的营业收入处于下降趋势，在2015年里营业收入降为1585621万元，相比2013年的1809193万元下降了很多，这主要由于近年来医药改革不断深化，再加上竞争越发激烈；营业成本也处于下降趋势，2015年较2013和2014年有所下降，这是由于公司改变经营方式，节约了营业成本；分析得出营业利润、净利润总体都处于上升的的趋势，特别是在2015年里净利润达到61448万元，这是哈药股份三年来最大利润，较2014年涨幅达到三倍之多，这主要原因是三项期间费用降低，尤其是销售费用下降幅度较大,报告期内，公司销售费用降低，主要原因为是公司积极调整营销策略，对公司经营方式做了改变，减少了坏账的产生，间接使利润上升，基本每股收益也越来越高，这都说明哈药股份处于经营上升期。

　　2.2.3哈药股份现金流量表数据分析

　

　　（1）由经营活动产生的现金流逐年增加，经营活动产生的现金净额2013和2014分别是2015年的802%和1172%，说明主营业务的营销能力很强，销售资金到位，主要由于本期通过整合公司销售渠道及经营方式，合理的控制费用的预算和支出，使本期经营活动现金流出减少所致；

　　（2）用于筹资活动的现金流量净额增加了很多，2015年达到了-189058万元主要为本期分配现金股利导致现金流出增加所致，用于筹资金额过多，这与哈药股份今年为追求利润高而采用了融资方式，导致支出较多。期初的现金积累变动也较大，2014年较2013年下降了30253万元，这主要由于2014年国家加大对医药行业的宏观调控，导致各企业都加大了自身的建设，所以导致期初现金减少，2015年里，经营有所改善，导致盈利较大，所以较2014年有提高了许多。

　　（3）在投资活动现金流方面，哈药股份2013和2015相差不大，2014年变动较大，2014年是一个改革的年份，企业在这年为了应对国家政策的投资都较大，所以活动支出较大，2015年随着经营的稳定与政策的回暖，活动支出又回到了平稳状态，从现金流量表中可以看出哈药股份现金流量较正常，属于比较平稳的水平，说明企业经营良好。

　　2.3.1短期偿债能力分析

　　（1）哈药股份营运资本

　　企业的日常营运资本数额较大则表明财务状态良好；用于偿还债务的资本越多，发生危机几率越小，当营运资本为负数的时候则表明企业的财务状况出现了严重的问题，如果长期出现流动资本小于偿还短期债务的情况，那公司处境就不容乐观了，应采取相关政策去解决问题。

　　由图2-1可以清晰的看出哈药股份近3年的营运资本状况，可以看出哈药股份流动资产是逐年递减的趋势，由2013年的1,114,760下降到2015年的834,268，虽说流动负债也在下降，但下降幅度明显小于流动资产的减少，所以总的来看，营运资本下降，由2013年的41亿多到2015年的27亿左右，其中下降最严重的是从2014年到2015年，下降了10亿多，这显示着企业运营能力下降，尤其2015年下降很严重但还比标准高很多，已经足以支付债务偿还，流动资产减少主要是由于在2015年，哈药股份解决了与三精制药之间的问题，总公司以持有的医药公司的股权与三精制药资产进行了资产置换，这是导致哈药股份的流动资产减少的主要原因。

　　(2)短期偿债能力主要指标比率对比分析

　　通过上表我们可以清晰的看到流动比率从2013到2015数据都接近为150%，数据变化比较小，标准是200%的比例，从图可以看出企业近三年流动资本比较平稳，流动现金可以用于日常经营的需要资金之外，企业还有一定的流动现金可以用于偿还到期债务。而速动比率从2013年开始有一定的下滑趋势，但接近于100%相对来说比较稳定，但大于100%，尽管保证债务偿还的能力很高，一定程度上企业会因为现金及应收账款资金占用过大而影响企业的获利能力和机会成本。而现金比率从2013年的25.2335%大幅升到2014的34.5812%及2015的32.5304%，这一变化趋势意味着企业的流动现金没有得到充分的运用，以获取利润能力不太高的现金类资产保持着，而这样会导致企业机会成本的增加同时也会减少企业利润。通过三个数据的对比，可以看出哈药股份短期债务能力比较一般，企业还需要进一步加强对流动现金类资金的管理，采用更加合理的资产结构布局，可以有效提高资金使用率，以获取更大的利润。

　　2.2.2长期偿债能力

　　（1）利息支付倍数

　　利息支付倍数是指企业以生产经营而获得的息税前营业利润与应支付的利息费用之比，而息税前利润[9]是企业的营业利润与财务费用的总和，它主要是反映企业通过经营等方式获利能力的大小，还表示可以获取的利润对偿还到期债务的能力。

　　从以上数据可以看出，哈药股份的利息支付倍数从2013年的22.95171629增到2014年的56.7359075及到2015年的95.91704676逐年增高，2014年较2013年增长主要是由于净利润增加和利息费用减少所引起，说明2014年里哈药股份减少了负债；2015年利息支付倍数大大增加，这和公司发生资产置换有一定关系，还有改变的营销方式都对还债有了很好的保障，总得来说哈药股份收入稳定且债务偿还能力较高，企业的盈利水平较高。

　　（2）资产负债率是表示企业所拥有资产份额中有多少比例是通过负债的方式筹集而来的，当企业有较大的资产负债率表明企业有较重的财务负担，面临着发生危机的危险，反之则表明企业有较强的长期偿债能力。

　　由上图可看出，哈药股份近三年的资产负债率都没有超过50%，2014年和2013年相差0.6%，说明哈药股份在2014年减少了负债比例，2015年较2014年也是有所减少，2015年哈药股份负债减少许多，从而资产总额也相对减少了很多，这与2015年国家出台的政策有很大关系；总的来说资产负债率有所下降，但和上年相差不大，说明哈药股份已经认识到了负债过多很容易拖垮公司，在保证公司盈利较大的情况下，逐步再加大股东自有资本的注入，同时也在使负债逐年在减少。分析得知，哈药股份在资产负债率方面控制较好，但离标准太接近，虽有偿还的能力，但也有发生债务危机的风险。

　　（3）产权比率

　　产权比率表示企业长期的负债与所有者权益总值的比例，如果比率高表明企业的长期偿债能力较弱，企业有着较大的经营风险，极易发生财务危机，认为产权比率达到100%的状态最好的，但是具体分析还要视企业的具体情况而言。

　　由上表可以看出，哈药股份的产权比率呈现一个下降的趋势，由2013年的80.3874%逐渐下降到75.4095%，说明负债和所有者权益的比例在下降，这是由于企业所有者加大投资比例和减少企业的债务，尤其2015年哈药股份负债明显下降，说明哈药股份的长期偿债能力逐年在提高，债务利用程度效应在增加，债务总额在尽力减少，相对可能会使利润减少，但相对缓解了企业债务偿还压力过大所引起的后果，这是有利于降低财务风险的经营方式，哈药股份在这方面做的较好。

　　（4）所有者权益比率

　　企业的长期偿债能力与所有者权益比率息息相关，比率高则意味着债权人的债务回收有保障。运用该指标能够明确表达企业资产对债权人债务安全的保护程度。

　

　　通过对上表的分析，可以得到2013到2015哈药股份的所有者权益比率从53%到54%，平稳的数据表明了企业所有者权益较大，企业的所有者权益率大于资产负债率，表明哈药股份防止了资不抵债现象的发生，对长期负债有偿还的保障，而数据变化不大较稳定意味着企业的近三年利润变化不大，企业有较强的营运能力；所有者权益也没有较大的波动，投资者也对该企业也有信心，企业的长期偿债能力较强，发生财务危机比例小，但也要注意所资本输入，保证较大的所有者权益比率。

　　3.1.1云南白药集团股份有限公司

　　云南白药集团股份有限公司，由始建于1971年的云南白药厂在深圳交易所上市后改名而成的医药企业(股票简称“云南白药”,股票代码000538)。经中国证券监督管理委员会准,企业发行的社会公众股(A股)于1993年年末在深圳证券交易所上市。企业历经30多年励精图治的发展，公司已成长为一个总资产76.3亿多的大型企业从期初总资产不足300万元的生产企业。2010年末总销售收入已经超过了100亿元，主营业务涉及各种药物的研制与开发、生产及销售；医疗器械、日化用品等领域一跃成为了国内知名的实力强、品牌优的大型医药企业。公司经过发展完成了由行业的挑战者到行业领跑者的完美转变，营运能力和管理效率稳居同行业领先水平，盈利能力始终保持稳定的增长势头，经营规模不断扩大。2015年8月，云南白药上榜“2015年中国制造企业500强”榜单，排名第93位。

　　3.1.2仁和药业股份有限公司

　　仁和药业股份有限公司由九江化纤股份有限公司[10]经过重组发展而来的，1996年经过中国证券监会和江西省人民XX批准在深圳证券交易所挂牌上市，公司股票代码为：000650。公司主要业务经营范围为生产、销售中西药及与健康相关产品的开发、研制与生产，还有部分医疗器械的开发与销售；其他主要经营有化工类产品及建筑业。2006年，企业借壳上市实施重大资产重组，使原有的化纤类相关资产与制药企业分离，同时并购了其他三家制药公司以及其相关产品商标所有权等资产。2007年1月，整合后的总公司控股股东变更为仁和（集团）发展有限公司，仁和药业集团正式成为以医药为主体的企业。整改后的仁和药业快速发展，成功进入医药行业较大企业的行列。

　　同行业内不同企业有不同的发展道路，有不同的经营方式，通过同行业不同企业比较，可以让企业发现自己的优势与劣势，企业可以取长补短，同中求异，异中求同。所以本文选取了云南白药集团和仁和药业与哈药股份做比较，从三家不同的医药企业发展来说明企业偿债能力对企业的影响。

　　3.2.1短期偿债能力指标对比

　　（1）流动比率

　　通过计算分析可得到3家对比企业的流动比率如下表所示

　　由图3-1可知，哈药股份的流动比率与竞争对手相比较低，在150%左右，没达到200%偿债能力和其他公司相比差一些，但是哈药集团的流动比例变化很小，说明经营稳定；云南白药流动比率很高，其中云南白药和仁和药业都超过了300%，而且云南白药还在逐年上升，云南白药2013年到2015年增加了7%，云南白药销售业绩很好产生很多流动资金。仁和药业流动比率有小的变动，这是由于仁和药业结构复杂，公司涉及经营方面多于其他两家企业，所以有小的波动。高的流动比率保证了企业的偿还债务的能力，但一定程度上也有弊端，企业有过多能够用于变现来偿债的现金和存款会降低资金的使用效率，一定程度上减少了企业的利润。

　　（2）速动比率

　　通过计算分析可得到3家对比企业的速动比率如下表所示

　　从图中可以看出哈药股份的速动比率低于云南白药和仁和药业，三年分别为1.1191，1.067，1.0933离标准很接近，但没有低于标准，较低的速动比率可以突出哈药股份存货较少，企业良性发展，是很好利用现金的表现，而不是出现财务问题。相反仁和药业比率过高，2013到2015年时间内都超过了200%，很有可能是大量现金没有运用到企业盈利中，进行过多的存货，过多的变现能力差的资产，作法太过沉稳，一定成度上减少了企业该有的利润，他们应该加大现金使用率，加大获利能力。云南白药在2014年比率上升明显，主要因为在2014年1月，云南白药收购清逸堂40%股权，重新整合品牌、资源、渠道，所以需要留有大量现金，云南白药10月，发行第一期模为9亿元的公司债券，这都导致了云南白药在2014速动比率变化较大。通过对比得知哈药股份在行业中速动比率较低，现金保有量较少，应适当改进经营方式。

　　（3）现金比率

　　通过计算分析可得到3家对比企业的现金比率如下表所示

　　由现金比率指标的规律可知，哈药股份现金比例控制在30%左右，很靠近20%的标准，但是在2014年增长了9%，企业的现金资产，存货较多，机会成本增加，在2015年又稳定在了32%，向20%靠拢，控制得当，相反仁和药业高达150%，比率太高，远远超过标准，流动资本太多，也说明负债过少，经营方式保守，没有很好的利用流动资本和负债，云南白药这方面做得比较妥当，2013年到2015年现金比率基本稳定在56%左右，经营较稳定，没有发生较大的变动。通过比较说明了哈药股份作为药业领军企业在资本运作方面的确比其他企业要好，但这么做也有一定风险，在获取利润的同时也承担着大风险，相反另外两家企业由现金获取利润较少，同时保证了企业的良好运转。

　　3.2.2长期偿债能力指标对比

　　（1）资产负债率

　　通过计算分析得到3家对比企业资产负债率如下表所示

　　在一定合理范围内，企业资产负债率越大，说明企业可运用于经营的资本越多，有利于企业扩大规模和获取更多利润，但一旦超过50%，就会有难以偿债的风险，观察表可知近三年哈药股份的资产负债率都没有超过50%，且非常稳定，而云南白药和仁和药业都远低于50%，他们的资产与负债结构良好，企业保有率很高，发生债务危机的几率很小，作为长期负债指标，可以看出哈药股份虽然低于50%，但也比较接近标准，应该在获取巨大利润的同时担负着较大风险，应适当缩小负债率，保证公司正常运作。而仁和药业资产负债率太小，说明公司很少引入负债，全靠自有资本去发展，这比较保守，不利于公司快速发展，应适当引入负债，扩大经营范围。

　　（2）产权比率

　　通过计算分析可得到三家对比企业产权比率如下表所示

　　由表可以看出，哈药股份产权比率远远高过其他两家企业，较稳定且都低于100%，反应出了股东所持较少，哈药借款经营比重很大，但是每年递减3%左右，证明哈药集团也意识到了问题在减少负债，增加股东投入，云南白药2013年到2014年减了6%左右，2015年趋于稳定，证明企业为了更好的控制企业经营而减少负债，减少外来投资且加大自己资本的投资，仁和药业始终保持在19%左右证明负债很少，也说明了仁和药业经营保守且规模较小。

　　（6)所有者权益比率

　　通过分析计算可得到3家对比企业所有者权益如下表所示

　　从图3-6中可以清晰地看出，三家对比企业中所有者权益比率第一的是仁和药业，稳定保持在80%以上，说明仁和药业的融资结构稳定，自有资本远远大于负债，仁和药业没有进行过多的融资，大多数资本是自己投资的，发生债务危机可能性最小；云南白药较高于仁和药业，且保持稳定70%左右，云南白药在2014年兼并其他企业引起负债，2015年很快就稳定下来，说明其经营能力好且长期还债能力强；哈药股份占有率最低，保持在53%之上，虽说高于标准，但非常靠近，可观的是逐年上升而不是下降，说明企业在逐步控制负债，尤其在2015年减少负债明显，但相比其他企业还是较容易发生债务危机，需要良好的经营方式去避免危机发生。

　　4.1.1偿债分析

　　经过对哈药股份偿债能力进行分析可以得知，哈药股份短期偿债能力方面有欠缺，各项指标和标准都比较接近，可以说是很好的利用了债务去发展自己，短期还债能力虽说都有保障，但也是有较大的发生机率，作为一家国有上市企业这样经营比较冒险，应保留更多的现金来支付短期债务，长期还债能力还可以，不是太强但也不至于引发债务危机，公司近年来逐步在减少负债，这有力的保障了偿还能力，总得来说，哈药股份债务偿还能力较强，没有太大的偿还能力问题，但也应适当改变经营方式，减少负债的过度利用。

　　4.1.2偿债能力面临的风险

　　（1）新成立的公司经营问题。为圆满解决子公司三精制药之间的问题的承诺，总公司与三精制药进行资产置换，2015年4月，“三精制药”证券在交易所简称更名为“人民同泰”[11]，公司通过本次资产置换成功的打造了人民同泰医药商业上市公司，但新的企业会使公司面临许多问题，在债务方面也可能导致了偿还能力下降。

　　（2）随着国家医疗改革工作的不断深入，医药企业受行业政策影响很大，政策带来重大影响对整个医药行业的未来发展，政策的改变很可能使竞争进一步把扩大，接间的会使公司利润降低，引发新的负债，影响债务偿还能力。

　　（3）环保风险，近年来环保政策法规相继出台，国家对环保标准日益提高尤其对医药企业的管控力度加大，这将使公司环保治理难度和环保费用开支增加，不会要求会使公司面临环保处罚风险，环保的严格要求会使融资变得更加困难，从而导致债务增加，最终引发债务危机。

　　（4）国家进一步规范银行等金融业的操作，提高了企业贷款门槛，促使企业发行债券或股票来增加资本运作，企业资金来源受限，融资成本进一步增加，且投资者也会对企业做严格的评估，这都增加了企业的经营难度，企业偿还债务能力已经成为投资者评估投资企业的主要指标，这些都增加了哈药股份的偿债能力的考验。

　　（1）相对减少债务的引进，加大公司所有者的权益，适当进行融资[12]，这样可以避免财务危机的发生。

　　（2）增加企业核心竞争力，加大研发水平，做更好的产品去维持公司的良好运转,建立有效的创新奖惩制度。

　　（3）减少销售的长赊销期转变为短期，增加资金周转率[13]这样可以确保短期偿债能力，也可以将资金用于其他方面的投资，适当改变销售模式，减少坏账和要账的难度。

　　（4）科学举债，优化资本结构，债券的发行可为企业带来大量的资金，这会对企业的股权架构[14]产生巨大的影响，同时也可能会使企业的负债增多，增加了企业的财务风险。如果企业能够科学合理的举债，不但能够使得企业拥有更多的资金，一定程度上提升企业的收益，而且还可以增强企业的偿债能力，这未尝不是一件好事。可如果企业没有进行科学合理的规划，可能会使企业出现负债增多、承担高利息、陷入还贷危机之中，无法很好的经营企业。由此来看，企业实现进行合理的筹划显得尤为重要，与企业自身相结合，制定科学的举债方式，会更有利于企业的经营发展，让企业在激烈的市场竞争中站稳脚跟。

　　随着国家改革的深入进行，医药企业改革已经全面开始，作用国有控股的中外合资企业，哈药股份在资金总量方面有着很大的优势，负债偿还能力问题不是太突出，所以在日后经营情况比较乐观，应加大改革的力度，继续推进“大健康药房”[15]新型业态，继续完善“药店+便利店”经营方式，进一步优化药店品类结构，重点加大新药的研发与生产提高企业核心竞争力；还要加大零售门店拓展力度，建立完善的销售网络，改进生产加工线，虽说药品价格会下降，但哈药股份会大大减少企业运营费用，不断进行结构优化，从而增加公司财富,在医药方面要走在全球前列。

　　结论

　　本文通过对哈药股份的短期和长期的偿债能力分析得到哈药股份短期偿债能力较一般，经营者应加大对现金类资本的管理，以保证更好的还债能力，通过对三家相关企业的对比，可以看出无论是长期还是短期还债能力，仁和药业都是最优秀的，缺点是规模较小且没有很好的应用负债，经营太过保守，应改变方式；云南白药的偿债能力较强，规模较大且较好的利用负债来扩大自己的经营规模而且债务控制得当，一定程度下债务危机发生可能性很低，是行业中经营较好的企业；相比下哈药股份还债能力较差，经营规模最大，所以负债最多，经营方式有些冒险，近年来有所改善，但还是很多指标都接近标准，很好的利用了各种资金来发展自己，同时面临着很大的还债压力，一定平稳程度内可以良好的运转，一旦发生突然政策等不可抗变动很可能发生债务危机，应适当改变经营方式，调整企业结构，防止危机发生。

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　　[5]刘红兵.企业财务分析与业绩评价的关系浅谈《财会月刊》2004

　　[6]王哲英.偿债能力分析指标存在的问题及改进[J].绍兴文理学院学报(哲学社会科学).2012(03)

　　[7]http://zhidao.baidu.com/question/1924117173481115667.html

　　[8]http://wenku.baidu.com/view/e38d20d577232f60dccca16c.html

　　[9]杨洁.企业偿债能力分析[J].现代商业.2012(11)

　　[10]仁和药业2014年财务报表。

　　[11]哈药股份2015年财务报表。

　　[12]胡道勇.我国上市公司股权融资偏好分析《上海金融》2003

　　[13]孙建国存货资金周转率:以资金流为基础的营运效率分析指标《财务与会计》2005

　　[14]王健，吴浩我国上市公司股权结构与绩效相关性的实证研究《现代经济信息》2010

　　[15]尚锋“大健康”的全方位转型《中国药店》2010

　　致谢信

　　转眼间，三年的双学位课程已经结束了，首先非常感谢管理学院老师们的辛勤授课，让我学到了许多知识，三年的学习让我明白了认真严谨是作为一个财务工作者的基本品质，所以我时刻严格的要求着自己，三年里认识了许多朋友，让我在学习知识之余也收获了友情。十分感谢论文导师，她严谨、认真的态度感染者我们组每一个成员，从开始写论文到最后的论文定稿，她都认真负责的带领着我们，尤其选题，她认真为我们指导该分析的内容，在写论文中途，我们有问题，她都认真的为我们解决，尽量让我们可以高效的完成任务。三年的学习结束意味着我将就走出校园，在学校学校的知识终究是要运用在实际中，论文就是对自己所学知识的呈现。可以完成论文还要感谢那些帮助我的老师和同学们，没有他们的帮助，我可能会完成的更加艰难。最后祝愿老师们工作顺利，同学们顺利毕业，早日成功。