会计稳健性对债务成本的影响

摘要

会计稳健性是企业会计实务中保持的谨慎性态度，会计稳健性能够缓解信息不对称引起的代理问题，同时会计稳健性能够为外部投资者传递更多讯息，有效帮助投资者判断投资风险，从而能够降低企业融资成本。

本文通过实证研究会计稳健性与债务成本间的相关性特征。以会计稳健性概念、会计稳健性分类以及存在条件、融资成本相关概念与影响因素为切入点，进而探讨会计稳健性对债务成本的影响。然后以中小板企业为实证研究对象，研究发现中小企业的会计稳健性对债务成本具有负向影响，会计稳健性提升，则债务成本下降。而且，国有企业的会计稳健性对债务成本的弱化作用更小，非国有企业则表现出更强的弱化作用。最后文章根据研究结论提出相关建议，以期为XX部门加强市场监管，缓解企业融资约束问题，有效保障债权人利益提供有效参考。

关键词：会计稳健性；债务成本；信息

1. 导论

1.1 研究背景

会计稳健性的出现是为了保护债务人权益，但随着会计稳健性的逐步应用起到良好的效果，而后将会计稳健性作为评价企业会计信息质量的重要参考指标。会计稳健性能够提高企业财务会计信息质量，降低债权人投资风险。因而，会计稳健性既能够提升企业财务会计信息质量，提高企业风险防范能力，也能够有效改善信息不对称对债权人带来的不利影响。

我国企业普遍采用传统的历史成本计量模式，2014年引入公允价值计量模式之前我国企业普遍采用历史成本计量模式，缓解了2008年次贷危机造成的巨大冲击，给企业减轻了许多损失。会计稳健性与企业成本计量模式密切相关，一定程度上体现了我国企业整体财务会计信息质量较高，会计稳健性得到较好的应用。

会计稳健性对企业融资成本具有一定影响。一方面会计稳健性能够在一定程度上反映企业经营稳定性，对债权人来说通过会选择经营稳定的企业作为投资对象，因而在实际选择时通常会选择会计稳健性较好的企业，而且债权人考虑到风险因素，在确定融资成本时可能给予适当让步。另一方面，会计稳定性可能会导致企业财务表现较差，债权人难以判断财务表现较差的关键原因。基于此，本文以中小板上市企业会计稳健性与债务成本的相关性作为研究出发点。

1.2 研究意义

新时期，我国资本市场逐步完善，但也频频曝出企业会计失信，财务xx等行为，对资本市场秩序稳定带来不利影响。由于信息不对称影响，债权人与债务人之间存在代理矛盾，债权人出于风险因素考虑，通常会根据融资风险从而确定融资成本。债权人在确定债务成本时，将企业会计稳健性作为重要参考指标，有利于债权人更加了解企业相关信息，从而判断投资风险。而对于债务人来说，经营管理者按照企业内部控制制度、会计准则开展财务会计工作，企业通常能够保持较高的会计稳健性，从而能够增强股东与债权人的信赖度，有利于企业降低债务融资成本。因而研究会计稳健性与债务成本的相关性，能够丰富现有成果，丰富盈余管理理论与债务融资的相关理论研究，同时也能为企业实践、XX部门监管提供一些建议。

1.3 文献综述

1.3.1 会计稳健性研究综述

国外学者对会计稳健性研究较早。Basu（1997）从收入与损失两个方面研究会计稳健性的内涵，认为“坏消息”比“好消息”更快在报表中体现出来，并且通过构建盈余回报反向回归模型研究发现，企业会计盈余对坏消息的反映效率显著高于好消息。Walker（1999）基于盈余回报反向回归模型对英美两国企业会计稳健性差异进行研究，研究发现由于两国会计准则存在差异，导致好消息的确认效率存在较大差异，X会计好消息的确认效率明显低于英国。Ryan（2000）首次提出将权益的账面价值与权益市场价值的比值作为企业会计稳健性的替代指标，并将该指标分为偏差与滞后两个部分，通过研究发现这两者与企业未来ROE具有显著的负向影响。但是随着未被认可的收入或者损失在未来被确认，滞后部分对企业会计稳健性的影响逐渐衰弱，而偏差部分对会计稳健性的影响依然显著。Hsu 等（2017）将企业会计稳健性作为外生变量进行研究，发现企业会计稳健性能够作为企业内部治理制度，从而有效改善企业经营管理活动与投资活动。

国内学者多以实证分析来研究企业会计稳健性的存在性以及影响。黄登仕等（2006）研究发现会计稳健性对制造企业的盈余反映最为强烈。刘峰等（2013）发现银行对企业贷款需求审核时，特别是担保贷款方式，银行对企业的会计稳健性要求更加严格。李争光等（2015）通过实证研究沪深A股上市公司，发现机构投资者对企业会计稳健性具有显著提升作用。曾慧宇（2017）通过实证研究得出会计稳健性与企业偿债能力对企业债务成本具有正向影响。高幸（2018）通过研究发现债务契约能够提企业会计稳健性，并且内部控制质量对两者关系具有正向调节作用。

1.3.2 债务成本研究综述

Sengupta等（2003）研究发现，企业债务成本受债务违约风险与债权人的权益保护程度影响，企业内部治理水平能够有效改善两者对债务成本的影响。Bharath（2008）研究发现董事会独立性提升会降低债务成本，由于董事会独立性提升，企业内部风险通常会下降，债权人要求风险的必要报酬率就下降。Mao等（2010）研究发现机构投资者稳定性与债务成本负相关，当机构投资者持股不稳定，企业债券评级通常较差，从而导致债务成本提升。

崔伟（2011）通过研究发现企业治理水平对企业债务成本具有负向影响，企业内部治理水平越高，通常债务人要求的投资必要报酬率就越低。王彦超等（2016）发现潜在诉讼风险越大，债务成本越高。周虹（2018）研究发现制造业企业信息披露质量对企业债务成本具有负向影响影响，企业信息披露质量越高，债权人要求的资本成本就越低。

1.3.3 会计稳健性与债务成本的研究综述

Partha（1998）通过研究发现，外部分析师对企业信息质量的评价结果越好，企业债务成本通常越小，反之则越大。而且，企业披露的信息质量、时效性与完整性与债务成本具有负相关关系。Duellman（2011）研究发现会计稳健性能够抑制企业非效率投资，能够促进管理层投资NPV为正的项目。他由此得出，会计稳健性与企业投资收益具有正相关关系。Garcia J M等（2015）研究指出会计稳健性能够为上市公司对外传递有价值的讯息，帮助债权人判断投资风险等级。

顾丽娟等（2012）研究发现会计稳健性与企业经营发展能力正相关，从而使企业从资本市场获得较低成本的资金。邱玉莲等（2014）对将企业融资分为债务融资与权益融资，通过实证研究发现债务成本对企业会计稳健性的敏感系数更高。曹丰等（2017）采用C-Score法对A股上市公司会计稳健性进行测量，发现会计稳健性越高企业债务则越高。郑婕（2017）同样采用C-Score法对创业板上市公司会计稳健性进行测量，发现企业上期会计稳健性越高表现出财务风险越高，导致债务成本也越高。孙迪（2018）通过研究发现企业会计稳健性越高，通常债务成本越低。

1.4 研究方法与内容

1.4.1 研究方法

1.文献研究法

本文相关研究资料来自于知网学术文献总库、CSMAR数据库以及WIND数据库等。通过对企业会计稳健性、债务成本相关文献进行梳理归纳，分析企业会计稳健性与债务成本的相关性，并形成文章文献综述。

2.实证研究法

本文采用定性与定量相结合的方法，采用stata15.1统计软件对2009年-2018年中小板上市公司披露的财务数据进行分析，对样本分别进行描述性统计、相关性分析、以及多元线性回归，从而研究企业会计稳健性与债务成本的相关性，对文章研究假设进行验证。

1.4.2 研究内容

本文通过梳理归纳会计稳健性与债务成本的相关研究成果，分析两者间关系。其次对文章研究的相关概念进行界定，然后分别从债权人角度、企业自身角度分析会计稳健性对企业债务成本的影响。最后通过构建实证模型对2009年-2018年中小板上市企业进行实证研究，并将样本按照所有权性质区分进行分类研究，并提出相关建议。

2. 核心概念界定

2.1 会计稳健性

2.1.1 会计稳健性的含义

会计稳健性是企业谨慎性原则的应用，对会计稳健性的定义到目前为止尚未形成统一定论。Bliss（1924）将会计稳健性定义为：不考虑利润影响，而考虑全部损失。XFASB协会将其定义为：由于存在不确定性，通过全面考虑经济环境中的不确定性。但是这一定义没有明确如何将经济环境中的所有不确定性考虑进来，不符合谨慎性原则。而国际会计委员会将会计稳健性定义为：根据经济环境中的不确定性，结合自身专业素质、技能进行结果估计，以谨慎性为原则，不高估资产与收益，不低估负债与损失。我国对会计稳健性的界定与国家会计委员会相似，将会计稳健性定义为：企业以谨慎性原则处理各项业务，不高估企业资产、收益，同时不低估企业负债与成本。因而可以看出，我国对会计稳健性的定义主要围绕谨慎性原则，要求企业在会计实务中要秉承谨慎态度，合理估计资产与负债，收益与成本。

2.1.2 会计稳健性的影响因素

1.契约

债权人与债务人存在代理问题，催生了债权人对会计稳健性的需求。契约是会计稳健性存在的最重要条件，企业利益相关者对会计信息质量要求不同，会计稳健性对亏损确认效率高于收益，从而符合企业外部利益相关者的需求。

2.诉讼

当企业高估资产或者收益，会引导外部利益相关者做出错误的投资决策，从而给利益相关者带来较高的诉讼成本。而出于减轻利益相关者的诉讼成本，提高企业财务会计信息的真实性与完整性。

3.管制

XX单位通常会对企业进行监管，保障市场经济秩序稳定，特别是上市公司，监管部门为了保障资本市场投资者权益要求企业披露客观、完整、真实的信息。而会计稳健性能够反映企业会计信息的质量，能够帮助投资者作为正确判断。

4.税收

我国税法与会计准则存在一定差异，对企业来说当期应纳税额所得额大于零时，在不侵犯投资的利益前提下，企业通常选择递延收益，从而获得资金的时间效益。而当应纳税所得额小于零时，企业更希望当期全部确认损失。而收益的确认通常需要充分其可靠地证据，这种处理有助于提高企业会计稳健性。

2.1.3 会计稳健性的分类

（1）条件会计稳健性

条件会计稳健性是指盈余稳健性或事后稳健性。条件稳健性要求企业对预期能够带来收益的资产，不能重新高估资产价值进行入账，对于可能造成预期损失或者导致企业利润减少的，要重新核算然后核减。例如，会计事务中长期资产计提减值、存货跌价、预计负债。

（2）非条件稳健性

非条件稳健性是指消息独立稳健性或事前稳健性。这种处理方式会导致不可确认的商誉提前存在，导致企业账面股东权益价值低于市场价值，股东权益价值被低估。我国会计实务中，资产加速计提折旧就是非条件稳健性的应用。

2.2 债务成本

2.2.1 债务成本的含义及特征

债务成本是投资者对潜在风险要求的投资回报率，债务成本是能够反映投资风险大小与社会资源配置效率。对企业来说，债务成本反映企业债务负担、债务压力，并影响企业的财务状况以及企业未来投融资计划。对社会来说，债务成本能够反映社会的资源配置效率，当债务成本较低时，企业能够轻易融资，提高资本的流动性与社会资源的分配效率。通俗来讲，债务成本就是企业通过合理途径满足资金需求所付出代价，以及持有资金期间产生的期间费用，这些费用的综合就是企业的债务成本。企业债务成本既可以表示双方约定的贷款利率，也可以表示债务产生的利息费用加筹资费用。

2.2.2 债务成本的影响因素

企业债务成本影响因素可以区分为内部影响因素与外部影响因素。

内部影响因素包括企业信用水平、治理结构、资产负债率。信用水平越好，企业更受到债权人的青睐，债务成本通常会要求较低，并且可以适当进行延期。合适的治理结构能够有效降低代理成本，促使企业融资成本降低。资本负债率较高，企业还本付息压力较大，存在较大的违约风险，导致债务成本上升。

外部影响因素包括市场利率、汇率、税率。市场利率会直接影响企业融资成本，当市场利率较低时会刺激民间投资，较高的资金供给从而会降低企业融资成本。而市场利率较高时，储蓄带来的收益可能符合投资者预期收益，而企业融资时需要承担债权人储蓄产生的机会成本，也就是说此时贷款利率将高于储蓄利率，因而市场利率增加将会导致融资成本增加。汇率会对外贸型企业具有一定影响，汇率变动会影响物价水平变动进而导致利率发生波动，影响融资成本。税率是影响企业债务成本的重要影响因素，利息税前扣除能够产生现金流入，因而企业实际承担利息支出将会大打折扣，实际贷款利率将低于名义利率。

3. 会计稳健性对债务成本的影响

3.1 会计稳健性对债权人的影响

债权人与企业达成融资合约时，债务人通常会考虑合约的潜在风险与资金的安全性，由于存在信息不对称问题，债权人难以全面掌握企业各项信息。因而债权人考虑到潜在风险因素会要求不同的投资报酬率。由于企业会计信息是债权人做出投资决策的关键依据，因而会计信息的质量将会对债权人的决策造成重要影响。企业会计稳健性能够对企业坏消息做出迅速反应，导致企业报表利润的整体水平降低。债权人通过甄别信息，当企业会计稳健性较高时，债权人对投资潜在风险判断更加真实，降低信息不对称的负面影响，保障债权人的权益。

3.2 会计稳健性对企业自身的影响

会计稳健性能够提高企业信息质量，从而提高企业的信息完整性与透明度，改善信息不对称导致的高融资成本问题，从而减轻企业的还本付息压力。会计稳健性能够向企业投资者传递积极的市场讯号，从而能够为市场投资者提供更加有价值的信息，能够提高企业融资需求与市场资金供给匹配度，从而降低企业市场搜寻成本，缓解企业融资约束问题。另外，会计稳健性能够规范会计实务，通过应用稳健的会计政策，帮助企业提高投资收益。例如，当企业选择投资项目时，通过计算项目未来净现值，然后根据净现值大小判断项目的未来收益，从而选择收益较大的项目，由此能够看出会计稳健性能够提高企业投资收益，抑制非效率投资。

4. 会计稳健性与债务成本的实证设计与分析

4.1 研究假设

会计稳健性能够改善企业会计信息质量，并且会计稳健性对坏消息的反映效率较高，因而能够及时向债务人传达有价值信息，从而帮助债权人判断违约风险等级。此外，会计稳健性能够防止大股东隧道挖掘侵害小股东以及债权人的利益，通过分红转移财富。Bauwhede（2007）将企业分为会计稳健性与非稳健性，通过研究发现企业会计稳健性越高，信用评估等级就越高，越容易融入资金，并且融资成本也越低。由此能够看出会计稳健性对企业具有积极性影响，能够保障债权人权益，从而降低企业债务成本。本文以此提出假设H1：

H1：会计稳健性与企业债务成本表现出负相关关系。

许多学者要微观研究时，同时也考虑更多微观影响因素，包括企业治理水平、政策影响以及企业异质性特征。Mian（2005）研究发现与XX密切相关的企业，具有融资优势，能够更加容易获得融资资金，并且融资成本更低。企业产权性质是企业异质性的重要特征，同时也是对会计稳健性的重要约束条件。国有企业通过具有政治背景，更容易受到银行的青睐。而当国有企业出现财务危机，债权人能够给予国有企业适当债务优惠，缓解企业债务压力。会计稳健性对企业国有企业债务成本的弱化作用会降低。因而本文提出假设H2:

H2:国有企业会计稳健性对企业债务成本的弱化作用更小。

4.2 数据来源与处理

本文研究样本为2009年-2018年中小板企业，数据来源主要来自于CSMAR，为提高研究结果的合理性对样本数据做以下数据处理：

（1）提出ST、PT、ST*公司，由于公司经营存在异常可能会对回归结果带来影响。

（2）提出金融类上市企业，由于金融类企业具有行业特征，通常负债率较高，可能会导致估计结果有偏。

（3）提出当年IPO上市公司，当年IPO企业数据波动较大，会对回归结果造成影响。

通过上述处理得到4752个样本观测值，并采用stata15.1统计软件对变量进行1%的缩尾处理，剔除异常值。

4.3 变量选取与定义

文章被解释变量参考大多学者做法，用利息支出与平均负债的比值作为债务成本的替代变量。解释变量采用Feltham提出的用权益期末市场价值与权益账面价值的比值作为替代指标。控制变量中本文选取企业资产规模、资本结构、总资产报酬率、企业成长性、担保价值以及产权性质。相关变量的选取与定义见表1-1.

表1-1 变量定义

4.4 模型构建

为验证本文假设H1建立如下实证模型(1.1)：

进一步，为研究文章提出的假设H2，将样本区分为国有与非国有进行研究，建立模型(1.2)：

4.5 实证结果分析

4.5.1 描述性统计

从表1-2能够看出，企业的债务成本均值为0.031，标准差为0.1，中位数为0.05，从均值分布以及标准差能够看出中小板企业的债务成本总体分布不均衡，企业存在个体差异。企业的会计稳健性指标为2.259，标准差为1.763，中位数为1.738，均值大于中位数，说明样本会计稳健性存在偏右，中小板企业整个会计稳健性较好。

表1-2 描述性统计分析

4.5.2 相关性分析

从表1-3相关系数能够看出变量间相关性较弱。通过共线性检验发现，变量的VIF值均小于2，均值为1.36，因而变量间不存在共线性问题，可以进行下一步分析。具体结果见表1-4。

表1-3 相关性分析

表1-4 共线性检验

4.5.3 回归结果分析

根据表1-5回归结果能够看出，债务成本cod与企业会计稳健性mtb存在显著的负相关关系，mtb对应的系数为-0.005，t值为-4.05，在1%水平上显著。企业会计稳健性每提升一个单位，相应地债务成本下降0.005个单位。从控制变量能够看出企业资产规模与债务成本负相关，asset的回归系数为-0.013，企业资产规模越大，通常说明企业的综合实力越强，债务人对企业信赖度越强，融资成本通常较低。而企业资本结构lev的相关系数为0.053，在1%水平上显著，由于资产负债率上升，企业面临较大财务风险，导致融资成本提升。盈利能力roa相关系数为-0.154，在1%水平上显著，主要原因可能是当企业盈利能力较强，债权人为了能够获得更多收益，从而要求更大投资回报率。企业成长性的系数为-0.002，为通过10%的显著性检验。担保价值dy的系数为0.030，t值为3.40，在1%水平上显著，说明担保价值与债务成本具有正相关关系。以上分析结果对本文假设H1做出验证。

表1-5 模型(1.1)回归结果

注：*、**、***分别表示10%、5%、1%上的显著性水平。

从表1-6回归结果来看，国有与非国有企业的会计稳健性与债务成本均表现出负相关关系，非国有企业的mtb系数为-0.006，1%水平上显著。国有企业的mtb系数为-0.004，在5%水平上显著，非国有企业的mtb系数的绝对值更大，并且显著性水平更高，这说明当企业会计稳健性提高时，非国有企业债务成本下降更快，也就是说非国有企业会计稳健性对债务成本的弱化作用更强，并且从控制变量显著性水平以及对应系数能够看出非国有企业的控制变量对债务成本的影响也更加强烈。以上分析结果与本文假设H2一致。

表1-6 模型(1.2)回归结果

注：*、**、***分别表示10%、5%、1%上的显著性水平，括号内为T值。

5. 研究结论与建议

5.1 研究结论

通过对2009-2018年中小板企业进行实证研究得出以下结论：

（1）会计稳健性对企业债务成本具有负向影响，会计稳健性提高，企业债务成本则会下降。会计稳健性不仅能够提高企业会计信息质量，缓解信息不对称影响，降低代理成本，提升债权人对企业的信赖度，从而降低利率减轻企业债务负担。

（2）从企业控制变量来看，资产规模与债务成本表现出负相关。资产规模增加，通常能够增加企业综合实力，债权人更加青睐于投资资产规模较大的企业，因而企业融资成本更低。资本结构与企业债务成本正相关，资产负债率上升，通常会导致企业面临的较大的财务风险，债权人要承担较大投资风险，因而债务成本较高。企业盈利能力与债务成本具有负相关特征，债权人通常对盈利较好的企业要求更高的投资回报率，从而导致债务成本与盈利能力负相关。企业担保价值与债务成本表现出正相关关系。担保价值上升，债务成本则会增加。通常来讲，企业融资首选信用融资，而当企业信用水平较差，债权人通常会要求抵押或者担保，因而担保价值越高，通常信用风险越大，此时债权人要求的回报率更高，企业债务成本则越大。

（3）将样本区分为国有与非国有进行对照分析发现，非国有企业会计稳健性对债务成本的影响系数绝对值更大，显著性水平更高，并且控制变量的影响系数以及显著性也高于国有企业，因而可以看出非国有企业的会计稳健性对债务成本的弱化作用更强，并且控制变量的影响也越强。

5.2 建议

根据本文研究结果，提出以下建议：

（1）债权人在选择目标投资企业时，可以选择资产规模较大，资产负债率较低，信用水平较高的企业。在审批投资风险时，可以通过企业财务指标变化以及会计稳健性水平来判断投资风险，从而保障自身利益。另外，企业要加强对契约的完善，通过提升内部治理水平，提高会计信息质量，加快信息流动，缓解信息不对称造成的代理问题，从而降低债务成本。

（2）XX部门应当放松对资本市场融资管制，减少对企业干预，发挥市场的主动调节作用，从而有效改善国有企业会计稳健性对债务成本的较弱抑制作用。与此同时，增加保障资金为非国有企业提供急需资金，并且提供较低成本的融资资金，平衡市场融资需求与供给，缓解资金需求与供给的结构性矛盾。另外，加强市场监管，完善信息披露机制，提高企业会计信息质量，降低市场信息不对称带来的影响。

参考文献

[1]王天琪会计稳健性对债务融资成本的影响研究[D],哈尔滨:哈尔滨工业大学, 2017.

[2]张金鑫, 王逸会计稳健性与公司融资约束—— 于两类稳健性视角的研究[J], 会计研究,2013

[3]曾慧宇会计稳健性、偿债能力与企业债务融资[J],经济研究导刊,2017

[4]殷立春会计稳健性对融资成本影响的研究[J],经贸实践. 2018

致谢

我用了近三个月的时间，终于完成了论文。在书写论文过程中给了我很大的收获也经历了无数的困难。但都是在老师的帮助下克服的。要感谢我的指导教师，没有老师的指导和帮助，这篇论文是完不成的。在此，我向指导和帮助过我的老师表示最衷心的感谢！同时，我还要感谢这篇论文所引用的多位学者的专著。如果没有他们对研究成果的启发和帮助，就没有我这篇论文的最终完成。因我的学术水平有限，所写论文难免有不足之处，恳请各位老师和同学批评和指正。

会计稳健性对债务成本的影响

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月6日

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