私募基金的发展历史、现状及未来趋势

　　私募基金是指以非公开的方式向特定的投资者募集资金的投资基金，旨在让投资者在获得丰硕利润的同时又可以分散风险，进而达到高额且稳定的投资报酬的目的。私募基金特点是专业人士管理，共同承担风险，共同享受收益为运作的原则。海外私募基金起源于X，我国私募基金行业起步较晚，所以将分别从国内外私募基金发展历史背景进行分析：

　　1.1.1国外私募基金历史研究背景

　　依据国外私募基金历史上主流的投资范畴和偏向，可以将其分为两大种类：一是专门在金融市场投资，包含证券市场、期货等衍生品市场，并以对冲基金为佼佼者，最著名的是索罗斯的“量子基金”。此类基金可灵活地参照投资者的需求制定出完整符合投资者投资目标的投资策略，并可以经由对财务杠杆和对冲等形式的充分利用来进而获取高收益，凭其灵活的投资策略路线和便利的进出场机制吸引了大量投资者，并在市场上不断发展壮大；二是主要投资于实业，主要是私募股权投资，偏爱于投资具有极高成长性的行业，但在获得高收益的同时也要承担着极大风险。

　　首先是对冲基金：发源于X、壮大于X并从X走向全世界的对冲基金时至今日在X仍然发展得风生水起。当今世纪最大的对冲基金公司位于X，且X同时拥有对冲基金行业里最多的管理资产和最多的对冲基金数量。一开始的对冲基金是因为人们运用金融衍生工具进行风险对冲，但随着资本市场的发展，对冲早就已经不是对冲基金唯一的特性了。X证券交易委员会对对冲基金的定义是：以私人组织形式聚集投资者资金，并以赚取最大收益为目的的投资管理工具。它相比与其他基金，突出的特点有投资方式灵活，市场广泛，策略多样化。

　　对冲基金在X的成长轨迹分为四个阶段：第一阶段是1949年到1970年的对冲基金的初创期和快速发展期：在《Fortune Magazine》杂志工作的阿尔弗里德·琼斯创建了当时世界上第一只对冲基金，在那时这是一个全新的基金产品，并在那时就具有了当代对冲基金的一些基本特征，如实行多空交易策略，激励管理费率，而且创始人会用自有资产投入至基金进行运作。之后创始人琼斯与其他经理合作实行了合伙制，进行成功运行了17年后，由财经记者对其的的采访报道后，被大多数X人熟知并带领着X对冲基金掀起风潮，对冲基金迅速发展起来了。据X证券交易委员会的统计数据，在1968年那时创立的215家投资合伙企业中，有140家是对冲基金公司。到了1969年，因为对冲基金数目的快速增长和其负责的资产日益巨化，SEC逐步启动对对冲基金行业的监督管理；第二阶段是1970年到1985年迟缓发展期间，固然对冲基金降生后就快速发展，但作为一个新的投资东西，不可避免会遭到投资周期的磨练。上世纪60年代的中后期X股票市场正经历牛市，许多对冲基金公司出于对冲本金数目的斟酌，逐步着手舍弃最初的多空交易战略，并开始加大多头的头寸。且在70年代初，伴随着X牛市的结束，这些从众跟风的多头对冲基金都不同程度上受到了沉重的打击。面对着亏损，对冲基金没有气馁，反而展现出令人眼前一亮的强大适应和调节能力，逐步着手研发了一些针对当下新形势的新款投资策略。也同时在这一时段，宏观对冲策略逐步面世，并逐渐展现出其惊人的竞争力，其中最为人称道的佼佼者便是乔治·索罗斯的量子基金；第三阶段是1985年到2007年的迅速成长期，在这一时期里，不仅是宏观对冲策略迎来了全面黄金期，新型对冲策略也在不断涌现，并在不同的时代里各领风骚。伴随着金融全球化的全面发展，市场上形成了全球金融衍生品市场并以光速发展，这给对冲基金供应了许多可供利用的工具。随着经济发展的不平衡，全球金融系统的不稳定性也在日益加剧，也为宏观对冲策略提供了能尽情发展壮大的舞台。量子基金和老虎基金在上世纪90年代对英镑和里拉的胜利狙击，让宏观对冲策略俨然成了当年广大投资者的新宠。而到了90年代末期，一些新的投资策略，如事件驱动策略基金、多空头基金、相对价值基金等等开始崭露头角逐步收到投资者喜爱。尽管在这一时期具有代表性的宏观对冲基金都在不同程度上出现了亏损，但得益于新投资策略的不断涌现，整个对冲基金行业资产仍保持了高速增长；第四阶段是2008年到如今的挫折与恢复发展期，2008年的金融危机重创了金融行业，对冲基金也未能幸免。虽然全球宏观策略、CTA策略等少数策略在2008年表现不俗，但大部分对冲基金策略却遭受了重大损失。与此同时，由于投资者恐慌性赎回资产，整个对冲基金行业的资产规模也有所减少。2008年之后，随着XXX的迅速行动，金融市场的秩序得以较快的恢复，对冲基金行业也很快走出了低谷。这一时期，量化交易技术也日趋成熟，成为驱动行业发展的重要力量。截止2016年2季度，X对冲基金总管理资产达到2.23万亿美元，超过危机前最高水平。截至2016年底，全球对冲基金总规模首次突破3万亿美元“里程碑”，达到3.02万亿美元。

　　接下来阐述的是私募股权投资基金，即熟悉的PE基金。私募股权基金起源于X，在19世纪末至20世纪初，社会上很多有钱人通过律师和会计师的介绍安排将自有的资金投资在有明显风险的石油、钢铁和铁路等新兴产业，当时此类投资完全是由投资者自行进行投资决策的，并没有任何专业机构进行组织管理，这就是私募股权基金的雏形。现代PE基金也先后经历了四个重要的时间发展阶段：首先是1946年到1981年的第一时期，一些小型的私人资产投资以及小型企业对私募的接触使PE得到起步；接下来是1982年到1993年的第二时期，这一时期的特点是出现了一股大量以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初达到了时期高潮；然后到1992年到2002年的第三时期，这一时期的初期也就是20世纪90年代初期逐渐浮现出一系列金融和经济现象，比如储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻以及房地产业危机。这一时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999～2000年的互联网泡沫时期达到了发展的高潮；第四时期则是2003年到如今，全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱，杠杆收购也达到了空前的规模，从而使私募企业的制度化也得到了空前的发展。

　　1.1.2国内私募基金历史研究背景

　　我国目前私募基金行业发展迅速，规模日益变大。根据中国证券投资基金业协会最新公布的私募基金备案登记情况，截至2017年8月底，已登记私募基金管理人20652家，已备案私募基金60688只，管理基金规模10.21万亿元，这是私募基金首次实缴规模突破十万亿元。蓬勃的私募基金行业带给社会和实体经济一系列利好的同时，藏身于阴影下的缺点也同样是我们不可忽略的且急需给予足够的重视去改正。

　　国内私募基金起步较晚，一般来说第一阶段是在20世纪90年代初期，我国资本市场初步建成，随着改革开放的不断深入，一部分坐拥着大量闲置资金的企业有着迫切的需求谋求投资多元化。但当时的公募基金尚不能满足这部分极具逐利性资金的需求，民间开始有了代人理财投资的新兴行业，这也就是私募基金的雏形。紧接着随着20世纪末的中国A股大牛市，许多闲置的热钱开始留意到股市的牟利可行性，市场上越来越多投资精英开始建立投资管理公司，以委托理财的方式去为闲置的热钱谋求利益最大化。2001年私募基金阳光化逐渐为市场推崇，且当年4月XXXX常务委员会通过并颁布的《信托法》使信托公司之前一直跃跃欲试的私募基金业务有了相关的法律支持并逐步走向合法化。2003年10月XXXX常务委员会通过的《证券投资基金法》为私募基金的壮大提供了充足的遐想空间，随后施行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》使证券公司也能在法律的支持下开展私募基金业务。

　　第二阶段总体来讲是中国私募基金的阳光化过程，这阶段一般认为是从2004年一直到2013年。首先是深国投推出的一只名为“深国投·赤子之心（中国）集合资金信托”的证券类信托计划，它的推出象征着中国阳光私募基金的全XXX，带领着一大批民间私募基金走向阳光化，也吸引了很多优秀的公募基金经理跳槽到私募基金公司。同时私募基金组织形式也因为市场的不断变化发生着创新：TOT模式和合伙制这两种新的私募基金组织制度应运而生，随后规模进一步扩大，成为中国资本市场不可或缺的新兴力量。

　　第三阶段是私募基金的后发展阶段直至今日。从2013年的《证券投资基金法》，到2014年5月xxxx颁布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，再到同年6月证监会出台的《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》、8月的《私募投资基金监督管理暂行办法》等一系列法律条文出台，规范了私募行业的进一步健康发展。同时基金业协会出台的一系列自律性规范也推进着私募基金行业日益规范和走向成熟。

　　1.2.1研究目的

　　本论文打算通过分析从海外和国内私募基金的发展历史和现状去判断出国内外私募基金的未来趋势，并结合国内外私募基金的发展背景和众多私募基金发展现状的数据，针对性地对我国私募基金提出一定的未来发展建议，从而尽可能地进一步带动我国私募基金行业的健康发展，为私募基金监管部门和私募基金从业者们提出有关的可行性建议。通过对比海外私募基金的发展历程和有关措施，为发展尚未成熟的国内私募基金提供可能的方案。

　　1.2.2研究意义

　　从理论意义上来看，通过私募基金的历史和现状并对私募基金的未来趋势作出判断和建议，对宏观资本市场调控、资本市场管理、融资渠道等各个方式有一定的理论参考价值，为我国私募基金行业的发展提供理论性的建议；从实践意义上来看，对我国乃至世界资本市场进一步健康完善有一定的作用，能进一步加强私募基金行业的规范性，引导其走向良好的发展，并对促进监管层对私募基金监管条文的法制化作出努力。

　　在我国各大文献中，刘传在2017年第2期《中国商论》中发表的《中国私募基金的发展现状及问题研究》中指出：中国私募基金的发展现状较为良好，得益于XX的大力监管并没有出现野蛮生长的情况，但行业仍需要进行大力改革。李锁永在《时代金融》发表的《我国私募股权投资基金的发展现状与建议》中提出了XX应继续加大力度打击行业内违法行为，彻底杜绝私募犯罪行为，以保持私募行业健康可持续发展。官志和在《时代金融》中发表的《浅析私募基金的发展趋势》中提出我国私募基金的发展应加强借鉴对国外私募行业的力度，应积极引入完善优良的私募规管条文，并在基础上大力开拓海外私募市场引入国外投资者，为中国私募基金行业注入活水。

　　有一部分专家认为私募基金需要

　　本文主要探讨私募基金的发展现状和未来趋势，以及提出个人对私募基金的看法和建议。通过分别对X和中国私募基金的历史背景和发展现状进行详尽阐述的基础上，结合各种有关两国私募基金行业数据进行比较，综合性地归纳总结出现今私募基金行业所存在的优缺点，并对私募基金行业未来前景提出了自己的看法和建议。

　　本文由四大内容阐述私募基金的历史，现状和未来趋势：

　　（1）、首先是对私募基金进行大致的阐述，探讨前人在私募基金研究上作出的贡献，并在此基础上提出自己在本文的探究工作方向；

　　（2）、接着对私募基金的历史背景和发展现状进行深入的探究和描述，在此将国内外私募基金进行一系列不同数据上的对比，国外私募基金尤其以X为代表的资本主义大国的私募基金行业发展势不可挡，国内市场虽相对于国外而言仍需走很漫长的路，但与此同时国内发展空间非常广阔，潜力十分巨大；

　　（3）、接着对私募基金的未来发展趋势进行判断描述，并在此提出自己对私募基金发展的若干建议；

　　（4）、最后进行全文的概括性总结：起源于外国的私募基金经过多年的发展和创新，根植外国的私募基金得益于其悠久的发展历史和成熟的市场环境，在规模上远远胜过只有二十余年历史且仍处在发展阶段的中国私募基金行业。随着中国资本市场的不断开放和发展壮大，我国的私募基金行业必定会朝着更光明的未来一直前进，在过程必须坚守着开放和创新，勇于开拓新业务，做好各项风险的防控，加强行业内的自律监管，实现私募基金行业可持续发展。

　　本文通过实证分析法和查找文献相结合，通过现代信息技术手段和实现数据的搜集和比较，通过参考前人有关的文献对私募基金的历史和现状进行了解并对未来趋势作出判断。

　　首先在网络上搜寻大量有关国内外私募基金的数据，包括中国基金业协会公布的《中国私募基金地图》和X证券交易委员会公布的《X私募基金统计报告》，通过对这些搜集来的数据采用实证分析法进行整理和对比；

　　然后在图书馆中查阅有关私募基金发展历史的文献，包括国内外私募基金的起源和多年的发展历史报告，查阅国内外历年的私募基金管理人规模，行业管理资金总额和人均管理基金额度，并参考有关近年国内外私募基金现状分析和趋势研究的文献，着重参考文献的各种有关结论；

　　最后通过搜集到的各种数据进行整合对比，自行得出私募基金历史和发展现状的轮廓并据此得出个人对于其未来的发展趋势的判断理解。

　　国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。西方国家私募股权投资基金占其GDP份额已达到4%～5%。其中，X是最早开展股权投资的国家，规模最大，发展也最成熟，全球多半私募股权基金集中在北美和欧洲，其中有一半以上集中在北美。具体来说，全美600多家专业私募股权公司管理着超过4000多亿美元的投资基金，其资本市场占据了全球私募股权资本市场的40%的份额。其中黑石、新桥资本、IDG资本、华平投资集团、KKP、摩根士丹利、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是X私募股权投资的佼佼者。经过了将近一个世纪的发展，其私募股权投资成为仅次于银行贷款和IPO的重要手段，并业已形成了一套比较规范、科学的运作机制。

　　在X，除了私募股权投资基金公司，如凯雷(Carlyle Group)、黑石(Blackstone Group)等公司以外，很多投资银行及商业银行设立投资部或设立单独的资产管理公司等开展私募股权投资业务，如高盛(Goldman Sachs)、汇丰银行(HSBC Bank)，及摩根(JP Morgan)。

　　X私募基金的起步比起中国遥遥领先，自然而然带来的结果是X私募基金行业更为成熟庞大和规范。但一直以来苦于X证券监管部门没有对其私募基金行业进行系统具体的数据收集而无法进行详尽的了解，但此局面在2017年发生了改变：中国基金业将X证券交易委员会发布的《X私募基金统计报告（2014）》翻译成了中文，我们终于有机会对X的私募行业现状进行详细的了解。

　　首先，X私募基金经理人的私募基金业务呈现出多元化。这是因为X证券交易委员会公布的按各类别私募基金管理人单独统计汇总出来的私募基金管理人总数目为3651家，这比X证券交易委员会最终确认的2694家多了将近一千家。很显而易见的是这一千家是被包含在2694家里的，即意味着存在诸多私募基金经理人的私募业务是存在多元化格局的，同时管理者几种不同类型的私募基金。相对应的例子有X的黑石集团，他旗下不仅有股权投资基金，还存在着房地产基金和对冲基金等各种形形色色的私募基金。

　　其次，与中国私募基金相对比，X私募基金的形式种类更为丰富多样。除了传统的PE基金、VC基金、房地产基金及对冲基金，还包括了资产证券化基金和流动性基金等在中国还没普及的新兴私募基金类型。

　　第三，有大概一半的X私募基金有选择性地在避税区注册公司，以降低公司的税务成本。如下列图1，将近一半的X私募基金选择在本土注册公司，但选择漂洋过海注册在外的私募基金公司更不在少数，其中最受欢迎的莫过于有“避税天堂”之称的开曼群岛。

　　第四，相对比于X的PE基金，X的对冲基金对在基金注册地的选择上更为倾向于选择在避税港注册。尤其是规模较大的对冲基金在注册地上更青睐于开曼群岛，远超注册地选择在X本土的。

　　第五，X私募基金里最大份额持有者是X的养老基金。持有X私募基金份额25.3%的养老基金是其中最大收益所有人，其全部份额达到16970亿美元，而FOF、基金管理出资和跟投基金三者所占份额总和也只不过20.2%，持有份额只有13550亿美元，远低于养老基金所占的份额。且FOF的主要投资者是以养老基金为首的机构投资者，由此可得养老基金毫无疑问地是私募基金背后最大的投资者。而且X由于其资本市场比较成熟，大多数投资者相信专业的金融机构并愿意将闲置的资金交由专业人士进行理财投资，这使得在X私募基金份额中个人投资者只占据了13.9%，由各类型的机构投资者作为主体的出资方是X私募基金最稳定且坚实的磐石。

　　在我国国内的私募基金按投资标的区分主要有：一，私募证券投资基金，主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种，经阳光后被称为阳光私募，著名的私募证券投资基金公司有赤子之心、淡水泉、武当资产、星石等资产管理公司）；二、私募房地产投资基金，主要投资于房地产行业，但目前从事的私募基金公司较少，较知名的有星浩投资；三、私募股权投资基金，即Private Equity，即PE基金，主要投资于非上市公司股权，并以IPO为目标，著名的公司有鼎辉、弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红等；四、私募风险投资基金，即Venture Capital，简称VC基金，主要投资在新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中，国内著名的公司有联想投资、软、IDC等。

　　截至2017年8月底，私募基金实缴规模首次踏上十万亿元台阶，而在同年9月，据基金业协会发布的基金规模数据显示，私募基金已达到了10.21亿规模，成功取代了公募基金成为中国资本市场规模第四的金融产品。之后在2018年1月底，私募基金规模甚至超过了11万亿。

　　放眼回望2017年，从市场呈现的结果来看，监管趋严使得行业发展回归到健康的状态，更有利于私募未来规范健康的发展。在过去的2017年中，私募行业呈现出五大现象：

　　第一，私募规模的增速下降回归到健康发展的轨道，数据显示截至2017年的12月底，已等级的私募基金管理人22446家，从业人员23.63万人，备案私募基金66418只，行业认缴规模11.1万亿元，同比增长40%。随着行业的规范发展，私募基金正式告别了野蛮时代，迎来了平稳健康发展新的元年。

　　第二，私募证券基金规模减少0.48万亿，其他私募基金规模迅猛增长。私募行业11.1万亿的认缴规模中，私募证券基金认缴规模2.28亿人民币，缩小了0.48万亿人民币。私募及私募基金创业自信任教0.79万亿，同比增长51%，其他类私募基金认缴0.72万亿，增长了1.28万亿。证券投资规模首次出现负增长，大部分投资者认为一方面是来自于市场行情的影响，债券和商品市场表现平平，股票市场分化比较明显；另一方面和银行去杠杆有很大的关系，部分银行特别是城商行开始收缩委外规模，资金回流影响到私募证券基金的管理规模。

　　第三，私募证券基金管理开始分化，业绩稳定、规范运作的私募赢得了更多资金的信赖和信任。截至2017年底已登记的私募基金管理人，管理规模在100亿元及以上的有187家，管理规模在50至100亿元的是238家，规模在20到50亿元的是599家，规模在10到20亿元是734家，规模5到10亿元是1025家，规模在1到5亿元是3920家，规模在0.5至1亿元是2135家。已登记的私募基金管理人19049家，平均管理规模是5.83亿元，私募基金强者恒强开始有了明显的趋势，头部效应的出现也表明行业也慢慢趋于良性的发展，优秀的私募、规范运作的私募受到了更多资金的关注。中等规模的私募基金反而在流出，根据有关证券调研公司的数据统计估算：50亿以上的股票型私募公司2017年资金流出超过1100亿元，20到50亿规模的私募公司则出现338亿的资金流出，其他规模的则变动相对比较小。

　　第四，私募基金管理人地区集中度也呈下降的趋势，行业发展渗透全国各地。截至去年底已登记的私募基金管理人的数量从注册地分布来看，集中在上海、深圳、北京和浙江、广东，总计占比是72.42%略低于11月的72.64%，前五大辖区私募基金管理人集中度每月呈下降的趋势，相反地也有像黑龙江、海南、山西、辽宁私募基金管理人的数量开始递增。可见行业发展逐步渗透到各个角落。

　　第五，外资私募基金管理人进入中国本土的机构参与国际市场也开始活跃起来。数据显示，目前在协会备案的私募基金管理人中，内资22210家，占比是98.95%，而外资独资企业、中外合资企业、中外合作企业约占比1%。从2017年全年外商独资、中外合资、中外合作企业新备案52家，其中四季度共有25家外商独资和中外合资企业完成了备案。外资的私募加入中国被认为是有积极的意义，因为不仅会将成熟的投资管理及风控理念带进来，也会把优秀的人才带回到国内，同时也会给国内的私募带来竞争，这些一系列利好行为会提升整体的投资管理能力，同时本土的私募也在积极地到海外成立公司以占领更多资源，开拓更广的全球化私募市场。

　　我国私募基金带给资本市场的优势和其本身的不足都还是很显而易见。其优势在于：第一，私募基金在对信息披露要求方面比公募基金低，投资极具隐蔽性、技巧性、投资回报一般也会比较高；第二，私募基金强化了鼓励机制，因为与基金管理人的自身利益高度相关，所以基金管理人会尽心尽职为投资者谋求最大收益；第三，私募基金可根据投资者的投资需求个性化量身定制出高度符合投资者的产品；第四，一般而言私募基金大多是封闭式合伙基金，非上市流通，资金赎回的压力很小；第五，私募基金公司组织架构十分简单，资金可灵活地被进行操作，对于投资决策可选择余度高。

　　而现代中国私募基金行业的缺陷在于：第一，私募基金行业普遍对信息显露重视力度不足；第二，基金管理人的可信度参差不齐，很难选择到有良好信誉度的管理人；第三，对投资活动并没有很明确的目标，投资者很难对基金管理人的投资活动进行实时了解；第四，资本市场的退出机制仍然没有得到健全；第五，内部管理结构没有足够完善，且外部的监管力度不够严谨。

　　总体来说，中国现代私募基金行业想比于公募基金甚至其他金融工具极具得天独厚的优势，但其缺陷也是我们不可忽略的，我们仍然需要不断改进和优化私募基金行业的规范性，推动行业的良好发展。

　　得益于2017年中国基金协会翻译的《X私募基金统计报告（2014）》，加之对中国私募基金各项数据进行详尽整理后推出了中国私募基金地图，可从大致上得出中美两国在私募基金行业上的现状差异。

　　第一，X私募基金管理的资产规模大致是中国私募基金规模的10倍。据统计数据显示中国私募基金认缴规模为4.89万亿，按同期汇率换算大概为7700亿美元，虽然中美两国关于私募基金行业规模的统计方式不完全一致，但总体而言不难推断达67083亿美元的X私募行业管理资产总规模是在中国的10倍以上。

　　第二，X平均单支私募基金管理资产规模是中国的7倍。据统计数据显示，中国单只私募基金规模大概为2.35亿人民币，而按同期汇率换算X单只基金的规模在17.15亿人民币，即大概为中国的7倍。

　　第三，X私募基金管理人平均管理资产总额为中国的20倍，在中国全部私募基金管理人里除去其中资产管理为0的机构，剩余的5982家机构平均管理资产总额为8.17亿人民币，而按同期汇率换算X平均管理资产总额为158.12亿人民币，即为中国的20倍左右。

　　第四，中国私募基金管理人管理资产规模超一百亿人民币的有85家，在X则有734家。从统计数据显示，无论是任何一种类型的私募基金公司，在较大规模的私募基金公司数量上，X始终碾压过中国成为之最。

　　第五，X私募股权投资基金（PE基金）的平均规模为中国的3倍，中国私募股权投资基金相对于对冲基金在规模上要大得多，前者平均为4亿人民币，但同期X私募股权投资平均规模达到13.2亿人民币，规模之大是中国私募基金行业目前无法想象的。

　　我国私募基金行业尽管近年来发展很快，但是与国外相比，仍有较大差距。

　　以2014年为例，X的GDP是中国的1.56倍，而X的私募基金行业管理资产规模是中国的10倍以上，可以预见，未来我国私募基金行业发展空间非常巨大。以下是本人根据中国现代私募基金的发展现状作出的对私募基金未来趋势发展的分析。

　　第一，引入各类机构投资人的资金，特别是长期资金。私募基金行业应该积极吸引包括银行、保险、养老金、企业年金、教育基金、慈善基金、家族信托、遗产信托、上市公司、基金中的基金、国家产业基金和XX引导基金等在内的各类机构投资人的资金，多渠道拓展资金来源，尤其是长期资金，这将有利于创业投资和私募股权基金实现跨越经济周期的长期投资和获得投资回报，从而更好地帮助中国实体经济顺利实现转型升级。

　　第二，创业投资与私募股权基金应帮助企业实现融资和融智的结合，实现多渠道的市场退出。创业投资与私募股权基金提供给被投资企业的不仅是股权融资，而且应该包括更多的增值服务。对于被投资企业而言，能否为其提供有效的战略规划、公司治理、组织架构、资源整合、营销网络渠道拓展、合作伙伴、交易对手、上下游并购、产业链延伸、专业人才、品牌推广、财务管理、风险管理、信息管理等方面的增值服务和智力支持，对其发展成长至关重要。针对不同企业的不同需求，提供融资之外的有效增值服务，实现融资与融智的结合，将能更好更快地帮助企业发展成长和做大做强。因此，全面提升投后管理服务能力是解决创业投资与私募股权基金投资难的关键。从X经验来看，只有20%的私募股权投资是通过IPO退出的，大部分都是通过并购、大股东和管理层回购来实现退出，企业自身的价值成长是股权投资顺利退出的关键。

　　第三，私募证券基金应进一步提高资产管理能力和风险管控水平，实现行业整体规模和质量的提升。我国私募证券基金行业经过近年来的持续高速成长，已涌现了一批管理规模上百亿元的优秀私募基金管理人，从过去简单的纯股票多头、主动管理的投资策略发展到涵盖普通股票策略、债券策略、市场中性、套利策略、宏观对冲、管理期货、量化投资、定向增发、并购重组、组合基金等各种跨市场的多投资策略，取得了显著的进步。但就整个行业而言，其仍然和国外成熟市场存在不小的差距。以X为例，私募基金行业总规模达到9.96万亿美元，只有2694家管理人，平均每家管理私募基金10只，管理规模370亿美元，前十大私募基金管理人管理规模占比达到50%，每家管理的私募基金平均规模达到5000亿美元，行业集中度高。因此，我国私募证券基金行业仍有很大的提升空间，需要进一步提高资产管理能力和风险管控水平，从而实现行业整体规模和质量的提升。

　　第四，加强行业自律监管，更好地保护投资者权益，实现行业可持续发展。从国际经验来看，私募基金行业一般都以行业自律监管为主。中国证券投资基金业协会作为行业的自律监管组织，有必要督促私募基金行业依托“一法，两规，七办法，两指引和多个公告”的监管法规体系，从登记备案、从业资格、合格投资者确认、资金募集、募集主体、募集程序、账户监督、冷静期、回访确认、投资运作、信息披露、内部控制、投后管理、风险管理、募集机构和人员法律责任等方面，进一步加强诚信建设和行业自律，要求基金管理人建立激励奖金递延发放机制，避免利益冲突，更好地保护投资者权益，避免过分追求规模扩张的冲动，苦练内功，实现量和质的全面提升，实现行业的可持续发展。

　　私募基金起源于十九世纪末的X，并在短短一百多年的时间里茁壮成长发展成当今资本市场里不可或缺的金融工具。与国外私募基金行业相比之下，我国起步较晚，经历过数十年的风风雨雨，在国内相关XX机构不断完善法律和私募基金公司自觉遵守规范的背景下，虽与国外依然存在巨大的差距，但也逐渐从青涩走向了成熟。在看到一系列私募基金带给市场利好和优势的同时，也要正视其缺陷并继续大力推进私募基金行业的阳光前进步伐。对于私募基金行业的发展前景，个人倾向于会朝着更开放和成熟的目标前进，需要保持乐观态度，积极做好风险防范，继续完善相关法律法规，勇于面对不确定因素带来的潜在危险。根植外国的私募基金得益于其悠久的发展历史和成熟的市场环境，在规模上远远胜过只有二十余年历史且仍处在发展阶段的中国私募基金行业。随着中国资本市场的不断开放和发展壮大，我国的私募基金行业必定会朝着更光明的未来一直前进，在过程必须坚守着开放和创新，勇于开拓新业务，做好各项风险的防控，加强行业内的自律监管，实现私募基金行业可持续发展。

　　私募基金的未来发展趋势总体而言会相当不错，但我们同样需要大力进行创新改革，以下几点建议是本人就私募基金的一些现状提出若干的建议。

　　一、大力鼓励私募股权基金参与新三板做市，激发市场价值投资活力。投资与基础创新是一项非常重要的活动，即使是专业机构投资者也很难做到准确估值，相对而言私募股权投资基金更清楚且更加容易给出合理的估值。如果在新三板市场上做市商多了，项目之间有了足够竞争，出于信誉和专业性要求，对好的企业会形成更加密集的报价，报价密集到一定程度就比较容易形成市场化的连续性收益曲线，这个时候就可以适当降低参与者的门槛，自然的实现向非特定对象开放，这样的话三板市场的活力就会得到增强，好项目也会得到更好的退出，市场投资活动就会不断的连续。但私募基金参与做市会出现利益冲突甚至利益输送可能，尤其是当同一个私募基金管理人对标的企业既做市又投资，但是这种冲突可以通过信托责任、市场化信用以及强制性信息披露等措施加以防范。

　　二是发展私募流动性基金，满足市场份额交易需求。由于私募股权基金多数采取5+2的方式进行组合投资，往往在基金到期的时候还有一些项目没有完全退出，所以应该鼓励市场设立专门提供流动性的这一类基金用合理的估值承接其他基金份额，通过这种方式通过从项目层面到基金层面的退出，促进私募股权基金良性可持续发展。

　　三是积极推动第三支柱个人账户养老金制度落地，通过税收激励为优质股权资本形成提供长期资金来源。从发达国家经验来看，股权类长期基金投资来源主要是养老金，个人储蓄性第三支柱是最重要的组织部分。我国养老金制度主要依靠第一支柱，第一支柱面临老龄化不断提高，未来支付缺口不断扩大冲击，可形成权益类长期投资的比例并不高，第二支柱发展缓慢，增长空间有限，第三支柱直接对接家庭养老储蓄需求，具有巨大发展空间。通过今天这个论坛我们呼吁国家尽快推出以个人账户为基础的第三支柱养老体系，通过税收递延等方式，鼓励全体公民积累个人养老账户基金，并通过专业化的投资管理制度安排将个人养老金账户基金合理配置到长期权益类产品当中去，形成资本市场最珍贵的长期资本金。同时，也让养老金持有人更加充分的分享中国经济创新发展的长期回报。

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