引言
作为筹资管理中的一部分，资本结构对企业盈利能力的影响不容小觑，是财务管理的关键部分。它在一定的水平上影响着企业的借款和筹资效率，也决定着企业将来一定时期的盈利水平。首先，资本结构的研究对企业来讲是可以提升企业自身的获利水平，反过来讲获利水平也会会优化提升企业自身的资本结构，两者互相促进。资本结构的改善对于有差异的对象来说,会产生不同程度的影响,其意义也会有所不同,例如管理者可以通过资本结构来降低融资成本和改善财务状况,管理者也可以尝试用资本结构来进一步分析以此来降低投资风险,从而获取最大利益;债权人则可以高效地判断是否进行融资,投资者可以准确地掌握公司的经济实力和前景状态。此外,从企业自身来进行考虑,良好的的资本结构亦可对盈利能力产生一定的推动效果。其次,对企业盈利能力的提升有非常大的帮助。我们可以通过一些相关的研究,对提高盈利方面制定出一些具有针对性的策略,进而使企业的管控水平有所提高,也使许多企业获得了更多的利润。最后,在带动了企业发展成长的同时,也带动了企业金融的发展以及其他产业的进一步完善。这样一来,我们就大大地推动了山西的经济发展，并且为待就业人员提供了更好地展示自己的平台。实践证明，山西潞安集团作为山西的特色煤炭行业，目前已经跻身世界500强，形成了初具规模的盈利能力模式。因此，我决定从资本结构角度对其盈利能力展开分析。
一、资本结构与盈利能力相关概论
（一）资本结构的相关概念
1.资本结构的概念
资本结构，是指企业在日常事务中各种成本资源的价值组成及其构成比重，是企业在某一期间进行的筹资事务。广义的资本结构是企业所有的资源组成以及所占百分比。企业的资本包括向外界筹资的借款资本和股东所持有的股权资本，也可分为短于一年的短期资源和超过一年的长期资源。狭义的资本结构是指企业借款超过一年的各类长期资源的组成及其所占比重，特别是指超过一年的长期借款资本与股东所持股利的长期股权资本之间的比重。
2.资本结构的影响因素
1.经济政策。国家在运用经济政策时也反映了对这项政策的支持程度，我们国家目前采取的经济发展政策是适合我国的基本国情的，这就对许多企业及债权人起到了积极的推动作用，当各个企业水平相当时，一个盈利能力不足的企业可以效仿盈利能力较好的企业，这样可以更大水准地促进竞争。同时各企业所采用的有差异的管理政策，对资本结构的比值也会产生差别。
2.行业状况及竞争程度。在现实工作中，有差别的的企业在发展中可以运用有差异的发展战略，从而也可能产生有差别的资本结构。企业运营者在进行资本结构实际运用时，应该思考同行业部门发展状况及如何更有利于脱颖而出。企业借款受到其销售产品的收入和盈利能力的影响，如果企业所处境况竞争性比较弱，或垄断同行业产品的能力较强，则该企业获取利润的水平就会提高。此时，企业可以进行借款融通资金，以增加资本结构中的借款比例。如果企业自身实力很强，本身的竞争性就越强，那么它可以合并许多资本结构不成熟的企业，则其他各个企业并不会在市场上获取足够的利润，此时其他企业就应减少借款，更多地运用本企业的资源来进行市场竞争。
3.金融市场环境。经济市场的长期和短期筹资会对资本结构产生一定影响，当社会的货币资金紧张时，可能使长期债券没有发行空间。长期筹资也会很艰难，当市场实际利率居高不下，而预期利率与此相反时，则企业会持谨慎态度，积极发行短期的低利率债券。如果股票发行环境趋于平稳，则企业可以采取发行普通股的方式筹集资金，当市场利率在一定时期逐渐有所减缓时，再转为采取发行长期债券的方式进行融通资金。
4.税收环境。每一个企业在月末都必须缴纳税费，但借款筹集资金产生的红利以及办公厂房等固定资产的折旧是可以用来抵扣一部分费用的，这也为企业承担了一些费用，如果固定资产由于一些特殊情况导致报废，那么在计算它的折旧期限时就会被划分为短期，那么各个月所分担的折旧数额就会变大，继而筹资需要量减少，这也为企业赚取了一部分额外收益。
（二）、盈利能力的相关概念
1.盈利能力的概念
盈利能力也可以称为企业的资源或资本升值程度，表示为某一期间内企业增值的多少。盈利能力就是指集团销售自己的产品来获得利润的水平，获利水平越
高，所获得的盈利能力就相应地有所增加。从企业管理者来看，分析对盈利能力可以发觉日常经营管理中所呈现的漏洞。
2.盈利能力的评价指标
盈利能力评价指标是对许多企业的获利程度进行对照来评价的，主要包括以下几个：
(一)总资产报酬率
总资产报酬率是某一期间企业获取利润的总数与资产平均总额之间的比值。
(二)净资产收益率
净资产收益率是企业利润总额减去税费后的金额与企业当期资产总额减去负债总额之间的比值。
(三)销售净利率
销售净利率的本质是体现企业销售的商品价格中可以盈利多少。销售净利率是企业一定时期内的生产经营活动所实现的经营成果与产品本期所实现的销售收入扣除退回和折让等的比值。
(四)营业利润率
营业利润率是企业在全部销售业务中实现的利润与主营业务收入和从事业务活动所取得的收入的比值。
二、山西潞安集团发展现状及分析
1.山西潞安集团简介
图1潞安集团总体业务架构图
从上图可以看出，潞安集团除了发展自身的特色产业之外，还发展其他的一些辅业，这对潞安集团的发展具有很好的推动作用。山西潞安集团是山西省属重点国有企业之一，到2019年末，潞安集团旗下有子公司195个，职工10万余人，在中国煤炭企业中位置也是靠前，持续七年进入世界500强。现如今，潞安集团依旧靠策略进行管控，从过去的认识不足到现在的企业转型，潞安集团的发展可以说是走出了一条可持续发展的道路。2019年，潞安集团煤炭依然凭借自身的良好发展取得了很大的改善，取得了利润35.21亿元的成就。潞安集团的快速发展首先是主营产品的销量居很好的地位，安全生产持续平稳健康发展。潞安集团自成立以来就加大了安全方面的措施，使员工的安全得到了保障，建成了多个数字化矿井，提高了员工的工作效率，给员工减轻了负担；其次是金融贸易功能不断加强。潞安环保节能股票的成功上市，充分施展了资源的效用，给潞安集团借款等方面也提供了保障；再次是潞安集团积极发展辅业和新业务，这可以为潞安集团争取足够的资金，也可以为潞安集团拓展其他新业务构建一个良好的平台，加强和其他集团公司的合作，使得潞安集团在做好自己的特色业务的同时还能进一步拓展新业务。
2.山西潞安集团发展现状分析
图2潞安集团2016-2019年利润变化图
通过图2的变化趋势我们可以看出，潞安集团近四年的净利润是持续增长的，净利润=利润总额-所得税费用，净利润是评价一个企业运营的结果。从图2我们可以看出2016年到2017年它的增长率比较快，表明2016年到2017年潞安集团的经营效益比较好，但2017年到2018年的增长率对照2016年到2017年较平缓，2018年到2019年较上一年有所提升，总体可以看出潞安集团在慢慢提升自己的经营效益。
图3潞安集团2016-2019年营业收入变化图
营业收入是指在一定时期内，企业销售商品或提供劳务所获得的货币收入，营业收入是企业取得利润的重要保障。从图3的潞安集团营业收入可以看出，2016年到2017年的营业收入大致持平，接着到2018年增长率较上一年有所提升，接着到2019年增长率又有所下降，并未达到潞安集团的理想状态，表明潞安集团在发展过程中是存在着一定的问题的。
（一）山西潞安集团资本结构现局及分析
1.山西潞安集团资本结构现状
图4资本结构2016-2019年指标变化图
通过上面折线图的内容，我们可以发现这样一些内容，首先，从资本结构评价指标来看，这些指标的增长率比较低，趋向于一条直线，表明增长率没有发生大幅的改变。集团的产权比率是评估资金结构合理性的指标，从图中可以看出，潞安集团2016年、2017年、2018年和2019年的资产负债率分别为83.5%、78.5%、78.5%、78%，总体呈下降趋势。当资产负债率高时，所需要承受的风险也较高，可能不能按照约定时间偿还债务，从而导致企业财务出现危机甚至亏损，根据近四年资产负债率下降说明潞安集团资金慢慢变得充足了，不需要借贷经营。近四年的产权比率为5.31、3.815、3.77、3.565，可以看出潞安集团产权比率整体呈下降趋势，当产权比率比较高时，标志着企业长期偿还债务的能力会减弱，是一种具有高风险、却报酬也是不低的财务结构，根据近四年产权比率折线图越来越低可以看出，潞安集团采取承担较低财务风险，也接受了收获低报酬的财务结构。
负债按照需要偿还的时间分为短于一年的流动负债和超过一年的非流动负债，这两种有各自的适应情况。比如和长期负债相比，短期负债可能面临的风险大一些，但是也有其优势，例如容易获得、筹资方式灵活多样等，企业可以根据自身的特点，采用不同的负债方法，以便于给企业内部提供更有利的投资和筹资。正如同图中所展示的，在2016年、2017年、2018年和2019年长期负债率分别为：24.5%、23.5%、23.5%和26%，可以看出相比于2016年，潞安集团在2019年的长期负债率比之前高，说明当时资金充足，偿还债务的压力比较小，而现在集团资金缺乏，长期偿还债务压力比较大，当出现经济衰退时期可能会给集团带来其他财务风险，因此潞安集团在扩大经营规模的同时也承担资不抵债的后果和风险。
2.山西潞安集团资本结构现状分析
由上述对潞安集团资本结构分析我们可以得出，潞安集团资本结构存在以下几种特点。其一，资产负债率多少在很大程度上影响了融资成本的高低，如果一家集团借有很多的外债，那么它的融资成本就会提高，带来的后果就是集团的发展以及经营利润会存在高风险，此外，较高的负债率，会使集团面临的风险进一步加大，这是非常不利于潞安集团的成长发展的。其二，当产权比率较高时，表明集团长期偿债能力弱，潞安集团所需承担的财务风险比较严重，可见潞安集团所采取的是较为激进的财务结构。其三，通过对潞安集团长期负债的分析和判断，我们可以发现潞安集团存在的一些问题，即潞安集团的长期负债比较多，当集团经营良好时，不会出现什么大的问题，一旦集团经营周转比较困难，潞安集团可能出现的风险也比较高。而且在一般情况下，流动负债的比例变大时，随之而来的风险也会增大，对于集团发展而言是极其不利的。因此我们可以看出，资本结构的现状已对潞安集团发展造成了一定的影响，解决潞安集团的资本结构这一问题需要我们进行深入分析研究。
（二）山西潞安集团盈利能力现状及分析
1.山西潞安集团盈利能力现状
图3盈利能力指标变化图
由上图可以看出，在对潞安集团净资产收益率的分析中发现，2017年、2018年和2019年这三年的净资产收益率为0.145%、0.51%、1%，增长率呈上升趋势，说明潞安集团的投入少，产出高，收回投资成本快。这表明潞安集团在经营方面存在着巨大的潜力；从总资产报酬率的角度来讲，表中反映2017年到2019年这三年里，增长率呈现下滑形式，这也体现了潞安集团的盈利能力是在下降的；站在销售净利率的角度来看，2017年年份的数值为0.985%，说明潞安集团成本费用支出较高，这从一定意义上反映，财务方面可能出现了一些不足之处，销售不太稳定，接着2018、2019年增长率有所提高，说明潞安集团的销售能力开始增强了，利润水平也同步有所上升；从营业利润率方面来看，2017年的值为1.045%，2017年到2018年之间增长率有所提升，接着2018年到2019年增长率较上一年有所减缓，但增长率仍然在提高，说明刚开始潞安集团的盈利能力是很弱的，经营风险也很大，接着到最近两年商品销售额提供的营业利润开始有所增加，盈利能力也开始增强了。
2.山西潞安集团盈利能力现状分析
通过上述对2017-2019年潞安集团盈利能力的数据分析可知，潞安集团在发展方面是不太顺利的，发展总是上下浮动，总体盈利这块控制的也不是非常好，但是它还是有所提升，但其中也遭遇了一些瓶颈期，这些都会对集团成长产生一定的影响。归纳的原因有以下几方面，首先，从本企业所销售产品布局来看不是特别匀称，而且波及面不足；其次，没有抓住自身的优点好好发挥，没有充分展示和发挥自身优势资源；再次，集团发展的推动力方面也有所欠缺；最后，潞安集团的激励政策存在一些小瑕疵。总之，潞安集团有一些值得我们学习和借鉴的优势资源策略，这些优势能够让潞安集团的发展进一步扩大，但是在盈利能力、销售能力这两方面还是有所欠缺的，需要迫切得到改善。山西潞安集团资本结构与盈利能力相互影响的，通过对潞安集团的资本结构的现状和盈利能力情况分析，我们可以发现，在这两方面，潞安集团做得并不是太好，慢慢分析的话，可以发现其中的一些不足之处，而且进行指标比对时，所出现的问题还是比较清晰的反映出来的，在盈利能力性方面存在着一些问题。因此，我们可以进一步分析判断两者之间是存在着怎样的影响。
三、山西潞安集团资本结构对盈利能力影响的实证分析
1.指标选取和样本选择
本文选取潞安集团2016-2019年的数据来分析资本结构和盈利能力之间的关系，其中有许多指标可以评价盈利能力，本文选取了其中一个具有代表性的指标来分析盈利能力：
表1盈利能力变量
| 变量名称 | 计算公式 |
| 净资产收益率 | =税后利润/净资产 |
在资本结构变量的选择中，本文选取了其中三个具有代表性的指标来分析：
表2资本结构变量
| 变量名称 | 计算公式 |
| 资产负债率 | =总负债/总资产 |
| 长期负债率 | =非流动负债/资产总额 |
| 产权比率 | =负债总额/股东权益 |
假设1：潞安集团资产负债率与净资产收益率呈负相关关系。
假设2：潞安集团长期负债率与净资产收益率呈负相关关系。
假设3：潞安集团产权比率与净资产收益率呈负相关关系。
3.面板数据回归分析
表3数据描述统计
| 均值 | 中位数 | 最大值 | 最小值 | 样本量 | |
| 净资产收益率 | 0.3114 | 0.4781 | 1 | 0.145 | 8 |
| 资产负债率 | 79 | 77 | 84 | 76 | 8 |
| 长期负债率 | 24.15 | 25.12 | 26.37 | 23.5 | 8 |
| 产权比率 | 3.526 | 4.276 | 5.31 | 3.565 | 8 |
根据上述变量，本文建立以下回归模型：净资产收益率=α0+α1资产负债率+α2长期负债率+α3产权比率
表4相关分析
| 净资产收益率 | 资产负债率 | 长期负债率 | 产权比率 | |
| 净资产收益率 | 1 | |||
| 资产负债率 | -0.002 | 1 | ||
| 长期负债率 | -0.127 | 0.41 | 1 | |
| 产权比率 | -0.456 | 0.793 | 0.35 | 1 |
通过分析可以发现，资产负债率与盈利能力相关系数为-0.002，产权比率与盈利能力相关系数为-0.456，长期负债率与盈利能力相关系数为-0.127，说明它们和盈利能
力均为负比例关系。同时，我们还可以发现，资产负债率和产权比率的相关系数为0.793，说明资产负债率和产权比率之间有很大的可比性，两者存在共线性。然后我们将每一个自变量分别与因变量的净资产收益率来做回归分析。
表5 F检验
| 统计量 | 自由度 | P值 | ||
| 资产负债率与盈利能力 | F检验 | 4.354 | （28,56） | 0.031 |
| 长期负债率与盈利能力 | F检验 | 5.251 | （28,56） |
0.000 |
| 产权比率与盈利能力 | F检验 | 7.672 | （28,56） | 0.095 |
由F检验的检验结果能够知道，资产负债率与盈利能力F检验统计量为4.354，其P值为 0.031，小于1%显著性水平，拒绝原假设，长期负债率与盈利能力F检验统计量为5.251，其P值为 0.000，小于 1%显著性水平，拒绝原假设，产权比率与盈利能力F检验统计量为7.672，其 P值为 0.095，小于1%显著性水平，拒绝原假设。
表6 资产负债率与净资产收益率回归结果
| 变量 | 系数 | 标准误差 | t统计 | 概率 |
| 资产负债率 | -1.35463 | 0.47256 | -4.01249 | 0.00013 |
| C | -2.2654 | 1.12175 | -2.0263 | 0.0173 |
| R方 | 0.976 |
F检验 概率（F检验） |
6.25213 | |
| 调整R方 | 0.959 | 0.000421 | ||
由资产负债率与盈利能力回归可以知道，R方为0.976，调整后的R方为0.959。F检验统计量为6.25213，P值为0.000421，在1%显著性水平上通过了F检验，说明回归结果是显著的。由此可以得出回归方程净资产收益率=-2.2654-1.35463,由回归系数 T检验结果可知，资产负债率与净资产收益率的回归系数为-1.35463，显著性概率P值为0.00013,在1%显著性水平上通过了T检验，表明资产负债率与净资产收益率为显著负相关关系，资产负债率每增长一个百分点，净资产收益率则下降 1.35463个百分点，说明假设 H1成立。
表7 长期负债率与净资产收益率回归结果
| 变量 | 系数 | 标准误差 | t统计 | 概率 |
| 长期负债率 | -1.28745 | 0.46127 | -1.145783 | 0.0216 |
| C | -1.9546 | 0.5014 | -2.84313 | 0.0002 |
| R方 | 0.03597 |
F检验 概率（F检验） |
1.94572 | |
| 调整R方 | 0.01684 | 0.05243 | ||
由长期负债率与净资产收益率回归结果可知，模型R方为0.042594，调整后的R方为0.01684。模型F检验统计量为1.94572，P值为0.05243，在10%显著性水平上通过了F检验，说明模型回归结果显著。由此可得回归方程：净资产收益率=-1.9546-1.28745长期负债率，由回归系数T检验结果可知，长期负债率与净资产收益率的回归系数为-1.145783，显著性概率P值为0.0216，在5%显著性水平上通过了T检验，表明长期负债率与净资产收益率为显著负相关关系，长期负债率每增长一个百分点，企业净资产收益率则下降1.145783个百分点，说明长期负债率越高，净资产收益率越低，说明长期负债率对净资产收益率具有反向作用，与假设H2相符。
表8产权比率与净资产收益率回归结果
| 变量 | 系数 | 标准误差 | T统计 | 概率 |
| 产权比率 | -0.15428 | 0.05427 | -2.36512 | 0.0021 |
| C | -3.1457 | 1.4235 | -1.25471 | 0.1359 |
| R方 | 0.07524 |
F检验 概率（F检验） |
6.7542 | |
| 调整R方 | 0.04563 | 0.003214 | ||
由产权比率与盈利能力得分回归结果可知，模型R方为0.07524，调整后的R方为0.04563。模型F检验统计量为6.7542，P值为0.003214，在1%显著性水平上通过了F检验,说明模型回归结果显著。由此可得回归方程为净资产收益率=-3.1457-0.15428，由回归系数T检验结果可知，产权比率与净资产收益率的回归系数为-0.15428，显著性概率P值为0.0021，在1%显著性水平上通过了T检验，表明产权比率与净资产收益率为显著负相关关系，产权比率每增长一个百分点，企业净资产收益率则下降0.15428个百分点，说明产权比率越高，净资产收益率越低，说明产权比率对净资产收益率具有反向影响作用，与假设H3相符。
4.实证结论
潞安集团资产负债率与净资产收益率呈负相关关系。
潞安集团长期负债率与净资产收益率呈负相关关系。
潞安集团产权比率与净资产收益率呈负相关关系。
四、研究建议
1、降低企业的资产负债率
资产负债率的计算公式为负债/资产，从上式可以看出要想降低企业的资产负债率可以通过降低负债、增加资产的方式来完成。在企业的负债情况不变时，根据会计恒等式：资产=负债+所有者权益，通过增加所有者权益可以达到增加资产的目的。根据前面的分析，我们可以发现潞安集团在这方面的表现并不好，如何去更有利地降低潞安集团的资产负债率则是管理者需要重点考虑的问题，在降低负债方面，我们可以通过减少外部借款，尽量多考虑用自身的闲置资金，而不是去向外界借款。除此之外，潞安集团也可以选择发行股票以此增加股东的权益，这样也能带来带来更多的收益。
2、增强自身的盈利能力,扩大内部融资
潞安集团存在的一个显著问题就是自身盈利能力较差，并且也不太重视内部融通资金。内部融通的资金的方式有集团年末未分配利润的留存收益以及一些固定资产的折旧等。这可以理解为企业将自己的结存进行储存投资。留存收益融资不等同于负债筹资，它不必定期支付利息，它也不等同于股票融资，不必支付股利，同时也免去了权益筹资相关的手续费等，这是股东将资金投放在其他项目上的必要报酬率。因此我们应该尽可能采取留存收益进行内部融资。在将固定资产进行折旧时，它只是在将固定资产投资成本公平地分配到使用期间，仅仅在投资当时有成本支出，而在摊折旧时并没有支出现金，摊折旧造成了费用的增加，所以是间接增加了现金流。要增强自身的盈利能力，首先要加强预算，一个好的预算可以用来分析和评价企业的治理水平，其次要对成本进行严格控制，不必要的支出可以用来留存企业作为资本金，防止在不必要的项目上出现浪费资金的情况，严格按照企业的程序办理事务，运用好企业的监督作用，由内而外地优化预算流程，其中也可以引进高端人才以提高员工的工作效率。通过以上分析，潞安集团加强自己的盈利能力，一方面不仅仅有利于集团未来的发展，而且也更有利于集团的盈利。
结束语
资本结构对盈利能力的影响对于任何一家企业来讲都是至关重要的。在市场经济大发展、经济全球化加速发展、市场竞争愈演愈烈的大背景下，潞安集团务必要更加重视盈利能力分析。本文以山西潞安矿业集团有限责任集团为主要研究目标,重点关注潞安集团资本结构和盈利能力之间的联系。首先,了解了资本结构与盈利能力相关概念,确定了两者之间是存在相互关系的。其次,就潞安集团的发展现状、资本结构现状和盈利能力现状进行了详细分析,发现潞安集团资本结构与盈利能力存在的问题。再次,以2016-2019年集团年报的相关数据为研究样本,利用相关数据指标,更客观地判断出资本结构和盈利能力的关系。研究结果显示:潞安集团资本结构的资产负债率与盈利能力的总资产报酬率存在负相关关系。最后,针对分析所得出的结果,给出优化资本结构和提高盈利能力的建议。希望本文能为潞安集团盈利能力提供参考，能为其持续经营提供帮助。
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