科大讯飞股份有限公司财务分析

摘 要：随着财务管理理论的不断普及以及现代企业管理水平的不断提高，财务分析越来越受到投资者和管理的重视。财务分析是以公司财务报表为基础，根据一系列综合的分析方法，从而对公司经营状况和财务状况进行客观的评价和合理的预测未来发展趋势。

本文以科大讯飞股份有限公司2013年至2017年的年度财务报表为主要数据来源对其进行分析，并利用杜邦分析法和雷达图分析法对公司财务进行了综合分析，从而了解科大讯飞科大讯飞股份有限公司目前的经营状况和财务情况并进行系统的总结与评价，为科大讯飞股份有限公司的利益相关者提供决策的参考。

关键词：科大讯飞；财务分析；综合分析

0 前言

随着时代的不断进步，世界经济一体化的步伐越来越快，各企业所处的生存环境也发生了翻天覆地的变化，国内外竞争不断加剧，而对于各企业而言，只有不断的提高自身的竞争力，加强对企业自身的认识，发现并不断完善自身的不足才能在激烈的市场竞争中存活；对于投资者而言，只有对被投资企业或项目有着全面的了解并对该行业未来的发展趋势有着充分且科学的预测，才能降低投资风险，确保资金安全；对于监管部门而言，要想对一家企业进行全面的监督，那就需要对其有着深入的了解。综上所述，从任何一个角度分析，当今社会都有着对各企业进行深度分析并对其未来发展方向及趋势进行科学预测的需求。相较于定性分析来说，定量分析无疑更科学准确且更加具有说服力，而企业财务数据是定量分析的基础，因此，无论是了解企业状态，还是预测企业发展，都必须对企业财务进行全面且深入的分析。

在互联网高速发展的时代，科大讯飞股份有限公司作为中国最大的智能语音技术提供商，并有多项技术成果早已国际上取得领先地位。无论是国家还是社会各界都对科大讯飞的现状以及未来的发展趋势尤为关心。科大讯飞股份有限公司成立于1999年12月，并于2008年5月在深圳交易所上市。现如今，许多财经资讯网站都有对科大讯飞股份有限公司财务状况的的分析资料，但这些资料只是简单的对网上的数据进行了整理，而对多数利益相关者来说，这些没有进过加工和专业分析的数据，其所实现的意义并不大。

基于目前现状，本文旨在以科大讯飞股份有限公司2013至2017年年度财务报表数据为基础，对科大讯飞股份有限公司财务状况进行全面且深入的分析。通过对科大讯飞股份有限公司财务状况的分析，以此对科大讯飞股份有限公司进行全面了解并对其发展趋势进行科学合理的预测，为科大讯飞股份有限公司的利益相关者提供参考建议。

1 绪论

1.1 研究意义

本文以定量分析为基础对科大讯飞股份有限公司的财务数据进行针对性分析，以此得到在理论和现实上更加客观、明确的结论。

在理论上，本文选择科大讯飞股份有限公司最近连续5的财务资料及外部资料进行研究，将科大讯飞股份有限公司的各类财务数据进行系统的整合分析，保证了财务分析的可靠性、相关性、可比性、重要性。

在现实上，本文对科大讯飞股份有限公司财务状况的研究可以使该公司的决策者更加客观的认识和了解科大讯飞公司经营管理目标的实现情况，为投资者的投资方向提供更加科学合理的指导并为相关部门对科大讯飞股份有限公司的财务监管提供参考依据。

1.2 研究框架和方法

1.2.1 研究框架

全文安排结构如下：

第一部分，前言。描述了本文研究科大讯飞股份有限公司的背景。

第二部分，绪论。介绍了本文研究的意义和方法，并对国内外相关研究进行了简要梳理。

第三部分，相关理论基础。首先介绍了财务报表的分类，然后详细地对财务报表常用的分析方法进行了说明，并着重解释了综合分析方法的使用原理。

第四部分，科大讯飞股份有限公司财务分析。该部分内容介绍了科大讯飞股份有限公司的背景、结构，以及近5年的营收情况；然后以公司2013年至2015年各年的年度财务报表为基础，对公司的偿债能力、盈利能力、运营能力、发展能力指标进行了独立且全面的分析，之后采用了杜邦分析法和雷达图分析法对其综合能力进行着重分析与评价。

第五部分，结论。主要对全文研究内容进行了归纳总结。

1.2.2 研究方法

本文科大讯飞股份有限公司财务报表为基础，主要采用了一下四种分析方法。

（1）趋势分析法：通过财务报表各期指标对基期指标的变化趋势，从而了解科大讯飞股份有限公司目前的经营状态并预测未来发展趋势。

（2）杜邦分析法：通过财务报表中各种财务比率之间的关系来全面地研究科大讯飞股份有限公司的财务状况。

（3）雷达图分析法：通过对企业财务状况的收益性、安全性、成长性和流动性进行整体的对比，从而分析公司财务和经营状况的发展变化方向。

（4）文献资料研究法：收集有关科大讯飞股份有限公司的数据和信息进行了解和分析，从而对本文的数据变动的原因提供事实上的依据。

1.3 国内外文献综述

1.3.1 国外相关文献综述

20世纪初叶，亚历山大·沃尔首次提出了信用能力指数的概念，通过选择若干个不同的财务比率，并给定起其各指标一定的权重，使不相干的若干指标有了联系，并通过构建标准财务比率体系，以此得出企业当前财务状况的评分。

之后，随着各公司对财务分析的重视程度不断增加，财务分析方法不断完善，各种财务指标也不断出现，而杜邦公司通过对净资产收益率的深入研究，进而提出了杜邦财务分析体系，并一直沿用至今。

不仅如此， 20世纪60年代中期，X学者爱德华·阿尔曼以66个公司为样本进行研究分析，该样本中一半为破产公司，另一半为非破产公司，并在各种财务比率中选出五种基本财务比率建立模型，以此提出了Z值预警模型。Z值预警模型通过赋予五种基本财务比率不同的权重，将企业的偿债能力、获利能力和运营能力有机的结合起来，以此预测企业破产的可能性。因此该模型已被许多企业运用于财务预警上。

此外，埃里克·赫尔弗特的代表作《财务分析——管理计量企业绩效的实践指南》中认为财务分析应当分为：经营分析、投资分析、筹资分析和价值评估分析。由X三位学者佩普、希利、伯纳德在《Business Analysis and Valuation：Using Financial Statements》中提出了融战略分析和财务报表分析于一体的著名的“哈弗分析框架”。

从上述信息不难看出，国外对财务分析的研究比较广泛，但随着社会经济的不断发展，财务分析评价体系仍会不断发展，不断完善。

1.3.2 国内相关文献综述

迄今为止，我国在20世纪后期才开始关注财务分析，其发展历史仅有近十多年。从改革开放之后，财务分析才受到越来越多的企业中，各种与财务有关的专业才慢慢孕育而生。随着全球经济一体化，越来越来的我国学者也加入到对企业资产评估分析的行列，并结合实际市场环境取得了许多成果。

雷恒斌（2011）认为企业的财务分析仍存在缺乏及时向、客观性和可比性等局限，因此提出了相关改进措施。

杨洁（2014）以上海浦东银行为例对商业银行资产负债管理中的应用进行了研究，他在研究文献中运用了从整体上进行财务建模的动态财务分析方法，具有着全面性、随机性和动态性等特点。

段培培（2018）认为资产是企业开展经营活动的必要条件，因此建立了一套覆盖企业所有资产，贯穿资产生命周期的资产管理指标体系，主要分为资产管理理念的宣传培训、资产安全管理和资产效率管理，以此提高企业资产管理的安全和效率，增强竞争力。

路婕彤（2017）选取了科大讯飞2013年至2015年的财务数据，对科大讯飞进行了中和财务风险预警研究。

潘可可（2018）选取了科大讯飞2013年至2016年的年报，针对科大讯飞的盈利质量进行了分析，并得出结论表明，科大讯飞盈利能力不断下降，盈利质量存在隐患。

通过以上国内外研究文献，可以发现不同时期下的不同人对财务的这一问题有着不同的认识，经过漫长的发展才出现了较为完善的基本财务理论，而我国财务本质理论更为重视人的因素，更加关心其他利益相关者的利益。基于此，本文选取最近5年的财务数据，对科大讯飞股份有限公司的财务状况进行全面且深入的分析，为企业的利益相关者提供参考建议。

2 相关理论基础

2.1 财务报表的含义

财务报表是反映公司特定时期资金和利润状况的会计报表，是公司披露基本信息的主要载体。公司决策者、投资者、债权人等通过财务报表了解公司的实际经营状况，从而对有关决策提供相应的参考价值。财务报表包括以下五类：

第一，资产负债表。反映公司在某一特定时期的财务状况的报表。通过该表，报表使用者可以了解公司某一特定时期的资产、负债、所有者权益等相关信息，有助于短时间认识公司经营状况。

第二，利润表。反映公司在一定会计期间的经营成果的报表。通过该表，报表使用者可以得到公司一定时期实现的收入、成本和利润等数据，从而分析公司的盈利能力，未测未来的发展趋势。

第三，现金流量表。反映公司在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的报表。通过该表，可以使报表使用者的对公司的资金流动情况一目了然。

第四，所有者权益变动表。反映公司本期内至期末所有者权益变动情况的报表。通过该表，报表使用者可以了解公司所有者权益的各部分组成和当期增减变动的情况。

第五，附注。对在会计报表中列示的项目作出进一步的补充和说明。通过该表，可以更加系统、全面地反映公司经营成果、财务状况和现金流量，有助于向使用者提供更为准确有用的会计信息。

2.2 财务报表个别能力分析方法

常用的个别能力分析方法主要有以下几种：

趋势分析法：将相同的财务指标进行相互对比，并观察不同时期的变化趋势，从中分析出公司在未来的发展趋势。

对比分析法：通过对实际数与标准数之间的差异，从而了解目前经营状况的一种分析方法。

比率分析法：通过公司报表的相关指标的比率计算，从而对公司财务状况和经营成果进行分析，评价公司财务状况。

因素分析法：利用各因素变动从而观察其对整体影响的方式和程度，以说明各方面因素对公司财务的影响。

2.3 财务报表综合分析方法

2.3.1 杜邦分析法

杜邦分析法主要是将财务指标作为一个系统，通过全面的对公司偿债能力、盈利能力、运营能力逐级进行分解，有助于使用者更加深入清晰的了解公司财务状况，更有效地做出财务决策。如图2-1所示：

　　图2-1 杜邦分析体系

　　从该图所示，杜邦分析法中净资产收益率作为综合性最强的一个财务指标，它综合反映了公司的偿债能力、盈利能力、运营能力、资本结构、财务状况，该指标的数值越高，其代表着投资带来的回报越高。但在实际运用中，杜邦分析法也存在着某些局限。

2.3.2 雷达图分析法

雷达图分析法可以清晰明了的综合反映出企业运营状况、偿债能力、发展趋势和盈利水平，从而方便管理者和投资者寻找企业的优势和劣势。其使用过程中，就单个的财务指标比值而言，有正向指标，即指标越大代表发展趋势越好；也有逆向指标，即指标越小代表发展趋势越好，具体分类如表2-1所示。

表2-1 财务指标计算方法和性质

3 科大讯飞股份有限公司财务现状分析

3.1 公司简介

科大讯飞股份有限公司成立于1999年12月，并于2008年5月在深圳证券交易所上市，英文名为IFLYTEK CO.,LTD。目前2017年年末公司股本总计为138869.36万股，总市值862.80亿元，其实际控股股东占上市公司控股比例19.18%。

公司涉猎行业广泛，有硬件开发、电子产品、增值电信业务等，其主要收入由语音支持软件、行业应用产品/系统、信息工程和运维服务三大类构成，目前拥有子公司总计96家，累计拥有专利权达687项，其中多项专利代表国际最高水平，是中国智能语音与人工智能产业的领导者。

3.2 公司财务报表分析

3.2.1 公司财务状况分析

科大讯飞股份有限公司2013年-2017年资产负债表主要项目数据。如表3-1所示。

表3-1 科大讯飞资产负债表主要项目数据

（1）流动资产趋势分析

1.货币资金年末余额先下降，后上涨并在一定比例范围变动。在2014年末，相比2013年下降了39.19%，下降金额为687,681, 330.80元，年报解释为：主要原因是公司本年收购了上海瑞元、苏州讯飞，并投资设立外研讯飞、宿州讯飞、深圳讯飞等6个子公司，导致本年增加对外投资支付金额较大。在2015年年末，货币资金大幅度增加，增长金额为1,577,734,892.39元，主要来源于2015年7月20日，公司非公开发行人民币普通股6840万股，募集资金金额较大所致。从2015年年末至2017年年末，货币资金无较大变化趋势，货币资金中保证金比例逐年大幅增加，说明了科大讯飞公司货币资金管理者将空闲资金进行了有效的周转运作。

2.应收账款金额逐年上升。同2013年年末相比，2017年年末应收账款增加额达到1,877,488,110.89元，此外较2016年年末相比，应收账款账面价值增长41.98%，其中主要来源于2017年营业收入的增长。同时近5年内坏账准备金额也逐年增加，达到90,173,059.69元。从中可以看出科大讯飞公司应收款项增长过快，未采用严格的信用销售政策和收账政策，收取账款的力度不够，因此公司下一步应加大应收账款的催收力度并加强信用销售政策的控制。

3.其他应收款金额逐年上升。其主要变动原因是由于存出保证金逐年增加，从2013年年末至2017年年末，保证金占其他应收款总额分别为80.53%、74.49、75.37%、69.57%、81.30%，因此每年增加其他应收款期末余额的同时，也减少了每年年末净利润。

4.存货项目金额大幅增加。2014年年末较年初存货账面价值增长48.45%，2015年年末较年初存货账面价值增长73.09%，该阶段主要由于信息工程项目年末备货增加，导致原材料和库存商品数量大幅度增加所致。与2013年相比，公司经营规模愈来愈大，存货需求量逐年上涨，并在2017年年末由于销售备货，存货额度达到890,407,201.90元，但高额的存货可能导致现金回笼不足，使得财务风险加大。

（2）流动负债趋势分析

1.应付账款逐年增加。应付账款的增加主要由于原材料及其他服务的需求和价格逐年上升以及公司业务量的增大，因此导致了营业成本的增加，而应付账款的增加说明了公司的信誉以及知名度的不断增加，降低了公司的财务风险，有利于现金平衡流动和资金充分利用。

2.其他应付款增加。从2013年末至2016年末其他应付款小幅度增加，而2017年年末大幅增加，报表解释为：主要系本年公司限制性股票行权具有回购义务而确认为负债，以及收到的往来款增加所致。

（3）非流动资产与非流动负债趋势分析

1.非流动资产增加主要来源于长期股权投资、固定资产、无形资产、在建工程和商誉，公司在5年内收购和合并了多家公司，因此长期股权投资和商誉大幅增长，同时其无形资产和商誉占非流动资产的比重一直居高不下，因此公司资产估值存在着巨大的风险，需对非流动资产的结构进行进一步的改善。

2.总体来说，公司5年内负债总额大幅上升，且其非流动负债平均上升速率小于流动负债平均上升速率，主要原因是公司扩大经营规模，有较大的存货储备需要，以至于经营性融资大幅增加。同时，从2013年年末至2017年末，流动负债占总负债的比例分别为82.41%、84.82%、85.75%、78.90%、83.43%，对短期债权的依赖性较强，因此公司需随时根据自身经营状况和发展方向对流动负责与非流动负债的结构进行调整。

（4）所有者权益趋势分析

表3-2 所有者权益项目构成分析表

表3-3 所有者权益项目变动趋势表

从上述表3-2和表3-3来看，近五年内公司所有者权益呈上升趋势，其中留存收益在项目结构中的增长比例最高，说明公司盈利较好，分配较少，进行了内部性融资，同时公司五年内股本和未分配利润约是2013年年末的3倍，有较大的增长，说明该公司经营规模正在不断的扩大，成长状况良好，而资本公积每年变动幅度不大，2017年年末是2013年年末的203.64%，但总增长金额为1,959,579,773.96元，增长数额最大，主要原因是公司增加非公开发行股票形成对股本溢价和股权激励对象行权溢价。

3.2.2 公司经营成果分析

表3-4 科大讯飞利润表主要项目数据

（1）营业收入增长稳定且每年增长幅度不断提高，但营业总成本增长比例高于营业收入增长比例，其中三项期间费用，销售费用增长率大幅上升，五年内增长金额为953,042,419.20元，主要是销售人员数量增加、扩大业务规模、增加业务储备、销售网络和渠道建设造成，虽然费用较高，但也取得了阶段性的成果。而管理费用的不断增长是由于科大讯飞是一个信息技术类公司，因此在研发投入和职工薪酬上的费用较高，从2013年末至2017年末，研发费用占管理费用比例分别为：68.53%、69.20、59.75%、46.24、50.66%，所以营业收入增长比营业利润增长快，说明公司的产品和服务的市场推广良好，但经营费用和市场推广费用较大，公司整体成本过高，从而导致利润增长小于收入增长，因此公司需采取措施控制采购成本，降低销售费用和管理费用。

（2）资产减值损失因坏账损失和存货跌价损失影响，其增长幅度较大，其中2014年年末、2016年年末、2017年年末相对于各年初分别增长131.41%、70.90%、67.73%，可以理解为公司采用的会计政策比较保守。

（3）利润总额不断增长但增速变缓，2013年年末至2016年年末公司净利润稳定增长，而在2017年末相对期初时净利润小幅度下滑，其主要原因在于近五年公司利润总额增长率逐渐高于营业外利润的增加率，从而公司主营业务的盈利性提高，主营业务收入占净利润的比重越来越大，但公司营业成本一直居高不下且增长迅速，从而导致净利润开始下滑。

综上所述，科大讯飞股份有限公司的营业收入和营业成本增长迅速，同时营业成本增长速率高于营业收入，使得毛利率逐年下降，只要原因在于高额的管理费用中的研发费用以及销售费用，因此公司在内部管理上存在一定的问题，需要全方位的对资源进行整合并合理分配。

3.2.3 现金流量分析

表3-5 科大讯飞现金流量表主要项目数据

（1）经营活动现金流量分析。根据上述现金流量表可以看出，销售商品、提供劳务收到的现金收入的增加额每年不断上升，同时购买商品、接收劳务支付的现金支出也呈现同步增长趋势，结合利润表和资产负债表来看，公司的主营业务收入占净利润的比重越来越大，相对于2013年而言，每年经营活动产生的现金流量净额都有不同幅度的上升，虽然涨幅不太稳定，但仍能看出目前公司获现能力相对稳定。

（2）投资活动现金流量分析。从表3-5可以看出，近五年来投资活动产生的现金流量净额较上年同比增长分别为55.95%、21.33%、-32.00%、62.55%，总增加倍数为1.09倍，投资活动现金流入量远小于投资活动现金流出量，其中购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金是造成此现象的主要原因，可以看出科大讯飞公司受行业的影响需不断的的创新以保持在市场中激烈的竞争力，所以在无形资产上进行了大量投资。

（3）筹资活动现金流量分析。该项目中筹资活动现金流入小计和筹资活动产生的现金流量净额的变化波动较大，其中2013年年末和2015年年末现金流入增加额相对较大，通过公司公告可以了解，2013年4月23日和2015年8月19日增发股票募集资金分别为172,947.18万元和210,395.43万元，结合资产负债表可以看出，科大讯飞公司权益性融资远大于债务性融资，降低了经营成本和债务风险，属于保守型公司，但由于权益性资金无法抵减所得税，一般权益性资金成本高于债务资金成本，因此公司应根据用资成本合理选择了融资方法。

综上所述，最近五年科大讯飞股份有限公司主要现金流动来源于筹资活动，其中现金流出的增速每年都高于现金流入增速，。投资活动现金流出增幅较大，可以看出公司对科研的重视，同时筹资活动的现金流入波动较大，现金流出逐渐上升，因此公司近几年现金流量状况并不稳健，经营活动和筹资活动都可能为公司带来财务风险。

3.3 公司财务能力分析

3.3.1 偿债能力分析

表3-6 偿债能力指标

（1）短期偿债能力分析

短期偿债能力反映了企业资产流动性的强弱，通常选取流动比率、速动比率、现金流量比率对企业短期偿债能力进行衡量。

从报表上看，作为一家高科技公司，其近五年公司流动比率普遍大于100%，说明企业具有短期的偿债能力，能及时应付突发情况，在2013年至2017年该指标逐年大幅下降，可以看出科大讯飞公司在资金利用效率，但其波动幅度大，公司应收账款数额较大、库存商品积压，流动负债的增速远高于流动资产的增速，短期偿债能力下降。以速动比率指标来比较，公司拥有足够的短期债务偿还能力，但也可以看出公司存应收回的应收账款数额较大。而从现金流量比率来看，公司近几年比率大幅下降，说明企业经营活动产生的现金流量净额占流动负债的比例太低，短期偿债能力正在不断下降，同时从公司的公告披露中可以看出，截至2017年3月21日公司累计审批对外担保总额为25000万元，占最近一起经审批净资产的3.54%，因此会对短期偿债能力有一定的影响，需保持关注。

（2）长期偿债能力指标

长期偿债能力是反映企业财务安全性和稳定性的重要标准，通常选取资产负债率、长期资本负债率对企业长期偿债能力进行衡量。

公司在2013至2015年都保持着较低的资产负债率，说明企业有充足资金偿还债务，但在2016和2017年资产负债率上升较快，五年内资产负债率从20.02%增长至40.39%，该数据对于权益人来说，风险上升，而从公司的角度讲，其财务结构逐渐得到完善，充分利用了财务杠杆使资产得到了增值。而从长期资本负债率来讲，公司非流动负债占长期资本的比率较低，其长期资本主要来源于股东权益。因此，综上所述公司的负债压力较小，财务状况稳健。

3.3.2 盈利能力分析

表3-7 盈利能力指标

表3-8营业总成中本中三项费用占比

　　图3-1 科大讯飞股份有限公司20013年至2017年盈利能力指标变动趋势

　　盈利能力是反映企业获利水平的重要能力，通常利用销售毛利率、销售净利率、权益净利率、总资产净利率等指标进行分析。

根据表3-7和图3-1来看，从2013年至2017年，各项盈利能力指标均有所下降，其中总资产净利率和销售净利率大幅下降，且其中一部分收入来源于XX和投资收益。截止2017年年末，总体盈利情况相对普通。从单个指标来讲，销售毛利率平均每年51.89%，且在2015年至2017年逐年上升，在同行业中表现优异，说明企业销售收入大幅增加，通过销售获取利润的能力增强，但从产品结构来分类，2017年年末毛利率最高的是智能服务，高达90.57%，最低的是教学业务，仅为15.16%，跨度区间太大，从而增加了管理上的难度。从总资产净利率来看，其是公司盈利能力的关键。从上述图表可以明显看出，获取收益的水平正在逐年下降，在2017年时与市场利率相当。对于销售净利率而言，表现相对较差，销售净利率逐年下降，在2017年跌幅明显，下降6.16个百分点，结合表3-8可知，五年内其销售费用费用所占总成本比例增长6.74个百分点且管理费用占比常年保持20%以上，较高的期间费用让企业销售净利率和总资产报酬率快速下滑，同时也使企业权益净利率逐步下降，企业内部管理和经营质量存在较大问题，盈利能力有待改善。

3.3.3 运营能力分析

表3-9 运营能力指标

　　图3-2 科大讯飞股份有限公司20013年至2017年运营能力指标变动趋势

　　运营能力是指企业对现在资源进行配置组合而最终创造财富的能力，本文主要以存货周转次数、应收账款周转次数、总资产周转次数进行分析。

存货周转次数反映了公司的销售状况和存货资金占用情况，如图，近五年存货周转率呈显著下降趋势，平均存货周转次数为4.63（次/年），其存货周转天数分别为64.1天、69.1天、69.5天、100.4天、101.6天，2016年和2017年均低于平均水平，可以明显看出存货流动性越来越弱，一方面说明公司对于存货的管理能力可能正在下降，另一方面说明公司产品可能存在滞销的风险。

从应收账款周转率来看，五年内平均应收账款周转次数为2.14（次/年），其收款天数分别为155.3天、189.3天、188.7天、174.9天、143.8天，截止2017年年末，可以看出企业回款能力有所好转，但从收账期来看仍十分长，同时应收账款的数额较大，说明企业回款速度缓慢，坏账损失的可能性增加，对应收账款的管理存在问题。

从资产的角度来讲，公司总资产周转次数反映了了公司的资产利用效率。因为科大讯飞为高新技术企业属于重资产行业，每年需要投入大量研发资金从而保持竞争力，因此对公司持有的现金比例即货币资金和交易性金融资产占总资产的比例进行分析，根据资产负债表进行可得，从2013年至2017年公司持有现金比例分别为40.55%、20.64%、31.52%、24.39%、19.82%，可以看出2013年和2015年公司持有现金比例较高，有大量资金被闲置，资金利用率偏低，但截至2017年年末，持有现金比例减少了20.73%，减少比例较大，反映出公司加大了对资金的利用率。

3.3.4 发展能力分析

表3-10 发展能力指标

表3-11 研发投入占收入的比重

　　图3-3 科大讯飞股份有限公司20013年至2017年发展能力指标变动趋势

　　发展能力反映了企业扩大规模的潜在能力，主要采用主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增长率指标进行衡量。

从表3-10来看，除2017年净利润增长率指标为负值，其他指标在各年均为正值，且总资产增长率和净资产增长率为下降趋势，反映了企业经营规模扩张的速度正在降低，但仍保持着较高的增速，结合表3-11可以看出，研发投入占收入的比重常年保持在20%—30%，因此出现负值的情况主要是2017年高额的管理费用、销售费用和科研费用。从单一的主营业务增长率来讲，公司五年内平均增长速度为42.83%，说明公司一直采用市场扩张战略，且其主营业务涉及领域也越来越多样化，增长速度在2017年开始提升，但公司在近几年销售收入的增长来源主要是由于收购其他公司股权推动了合并财务报表中销售收入的增长。根据图3-3可以明显看出净利润增长率下降趋势明显，且在2017年降为负值，主要原因也是前文所说的各项费用投入居高不下造成，而总资产增长率和净资产增长率来看，科大讯飞的扩张速度从总体上呈下降趋势。综上所述，市场给科大讯飞股份有限公司带来了较大收益，但因为其投入费用太高导致其多项指标均差强人意，呈现发展能力下降且不稳定的趋势，同时，虽然公司销售收入在不断增长，但是含金量不高。因此企业应在扩张经营规模时，时刻关注资产规模和销售能力的质量，避免盲目扩张投资。

3.4 公司综合能力分析

3.4.1 杜邦分析法

该分析数据选取科大讯飞股份有限公司2017年和2016年相关数据进行分析，除已经标记的数据单位外，其余数据单位均为百万元人民币。

　　图3-4 科大讯飞股份有限公司杜邦分析结果图

　　通过图3-4可知，总体来看，截止2017年年末科大讯飞股份有限公司权益净利率呈下降趋势，说明了公司的盈利能力也逐渐下降，经营业绩呈下滑趋势。

针对2016年至2017年净资产收益率的大幅下降，本文利用连环替代法定量分析营业净利率、总资产周转率和权益乘数这三个因素对权益净利率的影响程度

①营业净利率变动：（8.80%-14.96%）*35.32%*1.44=-3.13%

②总资产周转率变动：8.80%*（45.84%-35.32%）*1.44=1.33%

③权益乘数变动：8.80%*45.84%*（1.68-1.44）=0.97%

通过分析可以看出，最不利因素是营业净利润的降低，从而使得权力净利率减少了3.13%。有利因素是总资产周转率变动和权益乘数变动，分别使权益净利率增加1.33%和0.97%。从中不利因素的影响程度超过有利因素，因此需要重点关注营业净利率降低的原因。

将权益净利率逐级分析，权益净利率等于总资产净利率乘以权益乘数。图3-4中，总资产净利率逐年下降，而权益乘数逐年上升，反映了公司的债务比例逐渐上升，公司利用财务杠杆改善资本结构以获取更多的收益，但由于总资产净利率的快速下跌，公司获利能力下降，从而使得公司净资产收益率下降。

从总资产净利率来看：

总资产净利率=营业净利率×资产周转率=净利润/平均资产总额

可以看出，总资产净利率随着净利润的增加而增加，平均资产总额的增加而减少，结合图3-4可以看出，公司的净利润变化不大，但平均资产总额大幅增加，导致资产净利率下降。2016年至2017年，公司销售净额增加了212421万元，而净利润却下降1760万元，根据前文的资产负债表和利润表不难看出，公司近年来扩张迅速，销售费用、管理费用、研发支付大幅度增加，从而净利润无法上升，同时公司多次发行股票，资产总额不断增加，公司各项盈利指标无法跟上资产增长的速度，因此利润不断下降，最终使资产净利率逐年下降。

综上所述，科大讯飞股份有限公司的获利能力和运营能力均出现下降趋势，从2015年至2017年年末，公司营业净利润在大幅下降，而资产周转率在不断上升，说明公司正从“高盈利、低周转”的经营战略转变为“低盈利、高周转”的经营战略。同时公司权益指数却在不断增长，说明公司资产负债率也在不断增长，公司财务风险不断增大。

3.4.2 雷达图分析法

为了准确的了解科大讯飞股份有限公司的最新数据，本节比较了2017年科大讯飞股份有限公司与用友网络、东方财富、东方明珠、中国联通和石基信息五家同行业市值相当的企业的平均财务指标进行分析，各财务指标数据如表3-11所示。

表3-11 科大讯飞股份有限公司雷达图财务指标

通过表3-11，可制作出雷达分析图，如图3-5所示。雷达图说明：该图红色内圆为行业平均值，是标准线。若科大讯飞的指标对比值大于1，则该项指标的落点在红色内圆外，反之则在期内。另说明，为使雷达图呈现美观，因此把对比值大于2的值视为2处理。

　　图3-5科大讯飞股份有限公司2017年雷达图

　　从图3-5来看，公司除总资产报酬率、权益净利率、总资产周转率和主营业务收入增长率在标准线外，其余指标均在标准线内。

从盈利能力指标来看，仅有销售净利率指标在标准线内，说明企业在成本控制存在较大问题，在同行业中盈利能力较弱。同时根据在运营能力的各项指标中，存货周转率和应收账款周转率均在标准线内且远低于同行业平均水平，说明企业存货周转和账款回收速度慢，反映出该企业在运营管理水平与行业平均水平的较大差距。在偿债能力中，各项指标均在标准线内，资产负债率与行业水平相当，而其他指标都相对较差，可以看出企业偿债能力在该行业中相对较低，有一定的偿债压力。最后在成长能力中，出现了唯一一个负值，其净利润增长率远远低于行业平均水平，而主营业务收入增长率又远远高于行业平均水平，结合表3-4可以发现，其净利润增长率出现负值原因是由于大规模的市场推广产生的销售费用和管理费用，因此企业目前盈利能力虽和行业平均水平有一定差距，但之后可以通过改善成本结构以此达到或超过行业平均值。

综上所述，2017年科大讯飞的各项指标在行业平均水平中只有主营业务收入增长率较为突出，其余指标均无亮度。在各方面能力上，运营能力与该行业平均水平相差甚远，而其余能力差异不大，但低于行业平均水平。

问题与建议

（1）从偿债能力来讲，科大讯飞是一家高科技公司，需要大量的资金满足其业务拓展和技术研发，就近几年的数据来看，虽然公司偿债能力相对乐观，但对短期资金的需求仍居高不下，需要有足够的现金流量净额来保证资金链的稳定性，其主要的债务都来自于短期负债，因此偿债能力也在不断的降低。对此，公司对流动资产有着严格的把控，提高经营活动现金流量净额，对债务担保保持关注，同时，从长远角度来说，长期负债更有利于企业的扩张发展，公司因对资产结构的合理性进行考量。

（2）从盈利能力来讲，公司综合体毛利率居高不下，但从产品构成来讲，其涉及的业务广泛，各项业务的毛利率跨度太大，造成了管理上的难度和销售收入的复杂性，同时公司的不断扩张进入多个领域，使得各项费用居高不下，以至于各项利润率逐年下降，一定程度上反应了公司的成本控制能力和经营管理水平的下降。同时，公司在这五年中有一部分收入来源于XX补助收入和投资收益。因此，公司在不断扩张的同时应保证其公司收入的含金量和利润的可持续性。

（3）从运营能力来讲，公司近五年来的总资产周转率在0.39左右，远低于邻近行业均值0.8，且整体呈一个下降趋势。这说明其资产创造收入能力十分薄弱，经营效率偏低，有大量的资产被闲置或者说没有被充分利用，因此可以推断，资产的规模的大幅度增长导致利用效率下降，且在不断的并购过程中使得非流动资产大幅增加。同时由于应收账款大幅度增加，应收账款的增速远高于营业收入的增速，使得公司需持续的对外募集资金。因此，公司应合理的配置资产，减少营业收入的赊销比例，提高总资产周转速度，从而增强公司的盈利能力和市场竞争能力。

（4）从发展能力来讲，近年来公司主营业务收入增长迅速，但其净利率增长率、净资产增长率等却不断下降，长期保持着增收不增利的趋势，并于2017年首次出现了净利润负增长，其主要原因在于公司的营业收入缺乏含金量，研发费用与收入规模不匹配，因此其发展虽具备一定的成长性，但发展路途的曲折不易，需要加大收入规模和提高收入质量使之与费用比例相匹配，从而提高公司的内在盈利能力。

综上所述，对于各利益相关者而言，在如今科技高速进化的过程中，如果公司不能让主营业务持续盈利，保持苹果那样的高现金流，那么最后被超越是迟早的事。虽然目前公司一直保持着高增长的营业收入，但其利润的含金量不高，营业收入变现压力大，增收不增利的窘迫局面仍一直存在，同时公司对研发投入的资本化率居高不下，虽增加了当期利润，但未来产生的摊销将严重消减未来获得的利润，因此在未来公司的利润可能将大幅下滑，投资者应保持理性进行投资。

结论

本文以科大讯飞股份有限公司2013年至2017年的年度财务报告作为研究对象，通过一系列财务分析工具进行分析，最终得出以下结论。

从财务状况来看，科大讯飞股份有限公司的资产负债结构比较合理，同时总资产规模也在不断扩大，其主要原因在于公司应收账款、商誉和无形资产的增加，虽然其偿债能力不断减弱，截至2017年年末公司财务状况仍保持相对乐观状态，但由于商誉和无形资产数额较大，所以公司估值存在一定风险。

近几年公司为扩大规模，加大了无形资产、研发支出和销售费用的投入，以保持企业在市场上的竞争优势。因此公司销售收入大幅度增加，前期投入取得了一定的效果，但公司的销售费用、管理费用和研发支出上升迅速，其增长速度超过了销售收入增长速度，使得盈利能力越来越弱，远低于同行业平均水平，所以公司扩张效率低下，存在着较大的财务隐患。

各项能力相较之下，运营能力显得十分堪忧，近五年内公司应收账款和存货的增速太快，现金回笼速度不足，增大了财务风险。虽然在业绩说明会上，公司声明应收账款主要来源于XX、银行等长期合作客户并采取了严格的坏账计提政策，于2017年年末实际坏账率为0.01%，仍计提约1.03亿元，同比增长约60%，相当于公司净利润的21%，以至于拉低了公司的整体水平，同时使得现金流压力不断增加。

致谢

本文在导师李庆的帮助下顺利完成。从最初的选题到初稿定稿，感谢李庆老师的耐心指导，让我顺利完成我的毕业论文。尤其是在选题之时，给了我一定帮助，让我对论文初稿有一定的方向性，在后面的修改阶段，也进一步指出了我不足之处和需要修改的地方。最后，再次感谢李庆老师负责认真的指导，得以让我的论文顺利进行。

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科大讯飞股份有限公司财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年6月30日

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