上市公司资本结构与经营绩效的关系研究——以家电行业为例

　　近年来，伴随着本国家电市场的快速成长，该类市场已经成为国内经济中的重要部分。据相关数据统计可知，直至2019年的第三季度末，本国家电企业在本国市场的全零售业达到将近六千亿人民币的销售总额，但是同比有所下降，下降了2.7%。同年十月份，国内家电行业的营业收入达到了一万三千多亿元，同比大大提高4.2%；最后，对全年总利润进行统计，发现同比增长12.5%。现如今，家电企业总体格局已经基本稳固，结构调整比较慢，逐渐走向对质量进行整体提升的阶段。

　　同时，我国的家电行业正面临着前所未有的激烈竞争。可以看到目前众多国际比较著名的企业均进入到国内市场，这种环境下国内家电行业竞争力是非常大的，对于国内家电企业的发展及成长产生了很大的压力。纵观现有家电市场，不难看出各个企业都存在各种各样的问题，亟需解决。如从股权结构到债务结构，存在股权独大，短期负债率高，财务杠杆的作用不能充分发挥等一系列问题。所以，优化家电上市公司资本结构，对于提高公司经营绩效具有十分重要的意义。

　　过去很多研究资本结构问题的学者，主要将关注点集中在对上市企业来研究，这对于全面了解资本结构如何影响企业的经营绩效往往具有一定的局限性，使得研究角度过于单一。本篇论文主要以本国的A股上市企业作为市场研究目标，对这些企业的2014-2018年的财报数据进行整理，然后重点从股权结构、债务结构的视角出发，结合使用描述性统计、相关分析、回归分析的计量方法，以此对企业的资本结构、经营绩效等方面进行实证，以此了解股权结构、债务结构会如何影响家电企业的经营成绩。因此可知，家电企业未来应该更好地优化股权结构、改善不合理的债权债务关系，构建合理的资本结构，以提高企业经营绩效，实现可持续的发展，做到经营绩效的最大化。

　　众所周知，一个企业的经营绩效会影响到未来企业生存、发展，而与企业经营绩效密切相关的有资本结构，因此很多研究论著都是围绕这个问题来进行。市场经济随着社会发展不断进步，如今对于资产结构与企业经营绩效之间的关系的研究深度在不断提高。然而，就此问题学界也尚未形成一个明确的共识，因此在公司金融与公司财务领域而言，这仍旧需要学界持续关注研究。查阅众多此类文献，不难看出现存的观点主要有：一类为认为企业的资本结构与经营绩效之间存在着非常明显的正向相关性；另外一类认为企业的资本结构与经营绩效之间存在着非常明显的负向相关性。

　　专门对国外研究论著进行整理，可以看出国外众多研究学者都认为，企业的资本结构与其经营绩效确实有着密切的正相关性。1970年，Brennan和Schwartz

　　借助实证研究的方法，分析了企业的资本结构是如何权衡的。认为这个过程中代理成本、税收、破产成本都会使得企业采用更大的财务杠杆系数，特别是经营成果好的企业更会如此。后来，Laxmi Chand Bhandari在其《债务/权益比与普通股期望收益：经验数据》文中指出，普通股的期望收益会与负债比之间的关系，而且这种关系是呈正相关。而K.Shah则是在对不同企业的差异化资本结构变化研究中，得出企业的股票价格会受到企业资本结构的影响，并随之上下波动。由此指出企业的财务杠杆上升则企业的股票价格会上升，反之则相反。Mehralian在研究中将伊朗制药业作为调研对象，对其选择2004-2009年的财报信息，结果看出物质资本对于伊朗制药业很有用，因此它可以带来制药企业的高盈利性，而且如果能够对其加大债务资本的入驻，那么公司的盈利能力提高会更加明显[2]。同时，还有很多学者在实践中，通过不同行业、市场数据的收集、整理、分析得出不同的结论。例如。Titman和Wessels两位学者曾经对X国内制造业相关的上市企业进行整理，对它们在1972-1982的财报数据进行分析，总结出企业的获利能力越高，企业负债比率越低，也就是两者呈现负相关。[3]。Rajan和Zingales两位学者共同研究西方不同的国家的企业数据，从中选择7个国家的企业数据进行整理分析，企业的绩效会随着获得企业的盈利能力提升而降低，即两者为负相关，而且还会对企业的发展规模产生影响。[4]。Booth团队的研究者们经过对十个发展中国家的情况进行了解，并收集对应的数据后，得出除了津巴布韦以外的国家，都表现出这样一个规律，那就是企业的经营绩效同资本结构之间有着非常明显的负相关性[5]。Berger研究学者在金融危机后，专门进行银行资本与银行效率的关系研究，后获得这样的结论，那就是小型银行向提高市场份额那么债务资本可以发挥效用；相反，大银行可能会因为债务资本而降低银行自身的绩效[6]。Kundakchyan后来的研究指出，对于上市企业来说，可适当减少加权平均资本成本，或者增加股本回报率，以这些方式提高银行绩效。Cohn从另外一个角度研究资本结构与企业经营的关系，那就是专门发挥企业杠杆作用，也就说如果公司是高杠杆融资来收购业务，那么就会出现很多剩余的现金流难以发挥效用，这样一来一定会增加机会成本，最终会拉低企业的经营绩效。

　　国内在这个方面的研究相比国外要晚一点，而且研究中得到的结论也有很多不同。

　　资本结构与经营绩效表现为正相关性的资料有很多：

　　比如王娟及杨凤林等学者在实践中得出了企业负债率与盈利能力之间的关系，即两者为正相关。而洪锡熙等学者则是选取了221家工业类公司作为研究对象，在时间范围上选取1995-1997年。最终发现企业规模与盈利能力之间也是呈现正相关。那么这类企业将会更愿意让自身保持较高的负债水平[7]。范从来等学者则是通过研究对象的对比研究，探讨了企业绩效会随着债务融资率而上升的正相关关系。[8]。王春峰等研究者在大量的实证工作中得出，企业的经营绩效与其负债率表现出正的相关性，也就是说企业的负债增加后绩效也会随着增加，只是这种增加的速度会越来越慢；同时负债率也会伴随着绩效的增加表现出上升趋势，并且这种增加趋势会越来越快[9]。

　　李星、李记龙、简真强（2015）以智力资本和财务资本为切入点，发现多元资本结构与企业绩效呈显著的正相关关系[10]。陈超（2016）以多元回归分析为研究方法分析了2012-2014年A股128家房地产上市公司，最终得出了关于相对集中的股权结构与企业经营绩效之间关系的效应[11]。

　　然而在一些企业出现资本结构随其经营绩效增长而降低的现象，针对这种负相关问题，学界也有不少研究：

　　陈小悦等研究学者通过对上海很多企业进行实证分析后，得出上海市企业的股市收益率与其债权比之间表现为负相关性[12]。比如冯根福等学者以上市企业为对象，对其财报数据进行研究，最终发现这些在1996-1999年上市的企业不仅盈利能力与资产负债呈现反向关系外，与短期资产负债之间表现为明显的负相关性[13]。徐立平等学者，从杭州的制造业企业数据进行整理与分析，发现2010-2013年之间当地企业的负债率的上升随同着经营绩效的下滑而出现[14]。宋哲等人则是将研究目光转移至中国的西部地区，在选取158个资源型上市企业后，通过数据对比分析，得出了从2013至2015年，当地企业的资产负债率能够反方向影响企业的经营绩效的结论[15]。陈玉荣等学者，找全沪深两市中的四十多家电力企业，并对其相关财报数据进行整理分析，能够清楚看出资产负债率、长期负债率、流动负债率都与公司的经营绩效之间表现为明显的负相关性[16]。程学华研究者针对本国上市企业中的稀土公司，找出他们的财报数据，得出稀土企业的资本结构往往同企业的经营绩效之间表现出明显的负相关性[17]。魏哲海研究者针对企业管理者提出自信管理者这类角色，提出自信管理者在决策企业的资本结构中的作用，因此上市企业的资本结构往往同企业的经营绩效之间表现为负相关性[18]。沈磊学者的研究的角度主要是上市公司，研究中运用主成分析及回归分析的计量方法，最终发现在数据关系上上市企业的资本结构同企业的绩效呈现相反方向，也就是负相关，更无论对上市企业的资本结构的最优值域区间进行计算与估计[18]。

　　通过整理国内外学者们的文献资料，可以看出国内外对于企业资本结构与企业经营绩效的相互联系看法并非完全一致。究其原因主要为在研究方法中主要是样本取样会有很多限制、研究方法及衡量指标选择不一致，使得对于企业资本结构与经营绩效之间是存在正向相关性还是负向相关性的结论有很大差别。

　　国内研究学者对于此类问题的研究也得到很多成果，但与国外关于资本结构与企业绩效相关性的实证研究相比，还不够规范和具体。国内在这方面的研究起步较晚，资本结构与经营绩效的研究主要采用线性回归模型，大多从债务结构分析研究。如果想要全面地反映公司资本结构，还需要增加股权结构变量；其次研究经营绩效时通常把总资产收益率或者托宾Q值作为指标，选取指标比较单一；由于很多经济类数据均有时间序列特征，而截面数据一般过于少并且很难反映一类事物特征全面、因此实践中较少用截面数据，由此很多实证结果具有一定的片面性。

　　上世纪五十年代后，西方很多经济学者纷纷对企业资本结构进行各类研究，出现了众多影响至今的理论成果，MM理论、权衡理论、信号传递理论等。下面就MM理论、权衡理论、信号传递理论这几类理论进行阐述。

　　1．MM理论

　　对于MM理论，X两名经济学家贡献很大，分别是弗朗哥·莫迪利亚尼和默顿·米勒。他们对企业资本结构的理论贡献，源于进行了多项深度研究工作。在1958年他们在著作《资本成本、公司财务和投资理论》中指出，假设没有企业所得税，同时企业经营的风险水平全部一样，只有资本结构各类企业有差别，那么企业的资本结构及企业市场价值与市场无关。但是，MM理论中具有企业无税收的假设，这点与实际生活不一样。因此，到了1963年重新在著作《税收和资本成本：修正的模型》中指出，企业具有所得税，同时企业在负债中负债利息却是可免税的，由此可以大大减少综合资本成本，最终使得企业价值提高，因此企业应该可以考虑利用债券融资来实现股东价值的提高。

　　2．权衡理论

　　所谓权衡理论，就是研究资本结构的一套理论，于上个世纪六十年代兴盛起来的理论，主要理论基于MM理论框架。该理论指出，如果企业负债较少时候，负债的税盾效应使得企业的价值增加；但是，当负债达到一定的规模后，税盾效应就会逐渐消失，取而代之的值企业陷入财务困境；根据规模理论，只有当边际税盾利益与边际困境成本正好相等时候，企业的价值才能实现最大化，这时候的企业资产结构就是最优的。企业在经营中，要想获得最大价值，就得权衡好自身的利益与投入之间的关系，由此做好一个合适的权益融资与债务的比率规划。

　　3．信号传递理论

　　外部投资者由于处于信息链的不利位置，因此无法像公司内部管理者一样，及时掌握一手信息，这种信息劣势地位会造成很大困扰。为了获得资金，实现公司市值最大化，公司管理层会主动对外将比较好的方面多做宣传，包括将资本结构、股利政策等利于企业自身发展的“好”消息传递出去，从而使得很多有意愿投资投资者能够关注并投资本企业。在信息经济学中，信号传递理论直接指出企业债务比例会对公司的市场价值产生积极影响。优质公司通常拥有较高的资产负债率或资本负债率，财务杠杆较高，有利于拉开企业自身与低质量企业之间的差距，向投资者传递信息，吸引投资者投资于自己的公司，提高企业的价值。

　　所谓经营绩效，就是能够反映出企业的经营成果；而通常所用到的财务指标，主要是指用其对企业的经营绩效进行衡量的标度。对于绩效的考察，主要是以此了解过去企业经营所获得的成果，同时以此能够继续发展的程度及能力。

　　1．单一指标的绩效衡量

　　利用单一法对企业绩效进行衡量时，往往会利用以下几项指标，依次为净资产收益率、营业增长率、投资报酬率、Q值法、经济增加值法等。对于经营绩效运营的某一方面，运用不同的指标，能够比较好的进行测度及评价。

　　单一指标的绩效衡量比较简单，但也存在一定的局限性，可能不能准确反映公司的实际情况，不能实时预测公司的长期发展，不能从多个维度评价企业的绩效。

　　2．多重指标的绩效衡量

　　由于单一指标很难反映事务全面，因此理论研究者们在实践中开始尝试多重指标的运用，应用多重指标来对企业的绩效进行衡量。所谓多重指标衡量企业的业绩，就是针对企业经营的每个方面设置相关指标，进行评价，以此全面反馈企业整体经营效果。如今在实践中，用得比较多的绩效衡量方法主要有：层次评价法、平衡记分卡法。在实践中，这两类方法使用频率很高，也比较能全面了解企业经营各个方面的情况，获得相对客观、公正的评价。

　　1．股权集中度与经营绩效

　　对于我国上市企业而言，在其股权结构的设置中，存在股权较为集中的情况，这种情况下对公司股东的经营绩效容易造成一定的程度的影响。在我国一些上市的家电企业中，存在大股东股权较为集中的问题，对企业的发展有着重大的决定权，

　　因其所持股份在公司中占据绝对优势，对公司能够产生重大影响。由于大股东的自身利益与公司利益密切相关，所以大股东最有动力对企业经营进行管理与监督。当前十大股的持股比例较高时，对公司治理也有明显的好处。面对复杂的外部市场环境，如果股权过于分散，通常会阻碍企业内部无法面对竞争市场的快速变化，错失良机。一个错误或者不及时的决策，会给企业带来巨大的损失。在前十大股东持股比例较高的情况下，公司可以在关键时刻作出及时有效的反应，从而提高公司的经营绩效和价值。

　　根据上述分析，本文提出第一个研究假设：

　　H1：对于我国家电行业而言，一些上市公司存在股权较为集中的情况，股权较为集中，企业的经营绩效也随着提高，两者之间的关系呈正相关。

　　2．股权制衡度和经营绩效之间的关系

　　当前，我国的许多上市企业存在股权较为集中的问题，虽然可以在一定程度上降低企业的代理成本，但容易出现“一股独大”的现象。控股股东会为了自身利益干扰企业经营，出现错误的判断，损害中小股东的利益，影响公司的价值。股权制衡的存在会对大股东产生一定的约束作用，大股东之间相互监督，共同协商，为公司的发展方向作出合理有效的判断，减少对其他股东特别是中小股东的利益侵害，有利于公司的长远发展。鉴于此，可以通过对股权进行制衡，进而企业的经营绩效在一定程度上得到提高。

　　通过对股权制衡度以及经营绩效两者之间的关系进行探究，我们提出以下假设：

　　H2：对于我国家电行业而言，大多数上市企业存在股权较为集中的问题，对此，我们进行假设，股权制衡度与经营绩效两者之间的关系呈正相关。

　　3．资产负债率与经营绩效

　　在1956年，由X学者提出了MM理论，该理论认为，企业具有一定的债务，能够发挥一定程度的避税作用，增加债务杠杆率有利于改善公司经营绩效。但债务杠杆率不宜过高，否则会大大提高债权代理成本和财务危机成本，导致企业业绩下滑。目前，我国家电企业在战略扩张过程中，会自觉增加负债，导致资产负债率的提高。不过，国家出台的刺激家电行业发展的优惠政策和措施，会在一定程度上减轻家电企业的负债。

　　根据上述分析，本文提出第三个研究假设：

　　H3：在整个家电市场中，许多企业的资产存在负债的情况，对于资产负债和企业的经营绩效之间的关系，我们假设呈现正相关关系。

　　4．流动负债率和经营绩效之间的关系

　　对于家电企业而言，在其经营过程中，具有各种各样的融资方法，方法的不同对企业的影响也不尽相同。可以将企业的负债情况分为两种，当负债时间较长时，称为长期负债，反之则称为短期负债。相比较于短期负债，长期负债的利率较高，同时，需要注意的是，对于长期债务，债务的偿还不能够提前进行，只能根据合同时间按期对利息进行支付，对于短期债务而言，当企业具备还款的能力时，可以提前进行还款，在一定程度上减少了对利息的支付。总而言之，对于企业而言，长期负债的风险在一定程度上低于短期负债，但是短期债务可以在对管理者监督和控制中发挥作用，防止管理者过度投资或投资不足。

　　通过对上述内容进行分析，我们对流动负债率和企业经营绩效的关系进行假设：

　　H4：家电上市企业中，流动负债率和经营绩效两者之间呈正相关，即随着流动负债率的提高，企业的经营绩效也随着增加。

　

　　在该文研究过程中，通过对相关数据库资料的收集，以人民币普通股票（即A股）的家电上市企业为研究对象，对2015年至2019年的相关资金涉及到的财务资料等作为研究资料，并通过对资料数据的提取，作为样本进行研究，且通过SPSS等相关软件对数据进行先期处理。在此次研究的过程中，为避免其他因素的干扰，保持数据的真实准确性，对数据的选择需进行一定的剔除工作，对Special Treatment上市公司进行剔除，以下简称为ST公司，减少异常值对检验分析的影响；剔除近5年内缺少数据、报表披露不完整的家电上市公司，确保数据的连续性；剔除近5年内上市的公司，避免新股的冲击。

　　通过对数据的选择和处理，在本文研究中，以29家上市企业作为本次研究的对象，其中，样本数据共计145个，涉及2015年至2019年共五年的数据，具有较好的连续性以及完整性。

　　1．因变量

　　EVA（经济增加值）不仅可以反映股权资本和债务资本的成本，而且可以避免代理理论产生的问题，在一定程度上对企业的经营绩效能够很好的反映出来。一般而言，对于经济增加值的计算，在以下内容中简称为EVA，主要通过企业的净营业利润、资本成本率以及企业的资产总额进行计算，具体公式如下所示：经济增加值=净营业利润-资产成本率×资产总额，同时，需要注意的是，对于经济增加值而言，企业的规模的大小对其有一定程度的影响，因此，为降低影响，在本文决定引入EVAR，即EVA的回报率，作为因变量。计算公式为：EVAR=EVA/投入资本总额，其中投入资本总额=所有者权益+总负债-无息流动负债-无息长期负债。

　　2．自变量

　　在该文中，对资本结构的探究可以从两个方面进行，一是股权结构，二是债务结构。

　　股权结构变量选取前十大股东持股比例（SR）与股权制衡度（ZH）两个指标表示。上市公司的前十大股东之间联系紧密，一般而言，对于企业的股权集中度可以通过SR进行表示。前十大股东持股比例（SR）=前十大股东持股合计/总股本。股权制衡度（ZH）选用企业第二大股东至第十大股东合计持股与第一大股东持股的比值评价，在一定程度上能够反映出大股东之间的牵制状况。

　　对于债务结构变量而言，通常选取流动负债率以及资产负债率进行表示。通过企业资产负债率的数值，能够反映出企业的债务占比情况。对于流动负债率而言，在一定程度上能够对资金的流动、整体资本结构以及负债情况进行反映。

　　3．控制变量

　　随着企业的发展，其规模在扩大，对企业的经营绩效也产生了一定的影响。鉴于此，在本文中，研究对象以我国家电行业中的部分上市企业为主，对于控制变量而言，选择企业规模的自然数对数进行研究，探究企业经营绩效是否受到企业规模因素的影响。

　　

　　4．模型构建

　　在对上市企业的资本结构和经营绩效之间的联系进行探究的过程中，通过构建模型，以EVA（经济增加值）为因变量进行分析，对企业的经营绩效进行衡量，以股权集中度、股权制衡度、资产负债率、流动负债率作为自变量，以企业规模作为控制变量。

　　本文构建回归模型如下：

　　EVARit=α0+β1SRit+β2ZHit+β3TLRit+β4SDRit+β5SIZEit+εit（i=1,2,…,N；t=1,2,…,T）

　　在上述模型中，字符“it”中的t代表第几年的数据，i代表第几家企业，截距项以字符α0代表，回归系数以β代表，随机误差项以εit代表。

　　在探究上市企业资本结构与企业绩效两者的关系中，对其研究的结果以及内容进行描述性统计分析，能够对企业的概况和发展趋势进行深入了解，在研究过程中，运用相关软件对2015-2019年我国人民币普通股票（即A股）29家家电企业进行数据分析，共140个样本的各项指标进行了具体研究，具体描述值如下表所示；

　

　　由上表可以观察出：

　　样本的经济增加值率（EVAR）极大值0.26，极小值为-0.41，相差较大，说明家电行业内部公司盈利能力差异比较大。前十大股东持股比例（SR）极大值0.9172，极小值0.3568，均值0.611728，整体上看，我国家电行业上市公司的股权集中度比较高，少数公司甚至达到90%以上，对公司控制力较好。对于股权制衡度而言，极大值、标准差、均值以及极小值分别为2.9600、0.74467、1.03150以及0.1100，说明现阶段家电行业的股权制衡度程度整体不低。对于多数公司，股权制衡指标值超过了50%，这表明我国家电行业上市公司比较注重股权制衡度的建设。资产负债率（TLR）极大值0.7935，极小值0.1130，均值0.456595。对于我国家电企业而言，根据对样本近五年数据的分析，其资产负债率均值在45%上下滑动，这在一定程度上表明，家电上市企业最为重要的融资方式是负债融资，流动负债率（SDR）极大值0.7247，极小值0.1006，均值0.415399，我国电器类上市公司比较依赖短期负债，流动负债较高。

　　为了分析变量间两两的线性相关关系，对经济增加值率、前十大股东持有比例、股权制衡度、资产负债率、流动负债率、以及企业自身规模大小等相关因素进行了具体的研究，对于上述变量之间的联系可以通过下表中的相关系数进行反映；。

　　

　　通过相关系数的正与负，显示变量与变量之间的关系，当系数显示为正时，表明变量与变量呈正相关联系，反之已然，从相关性分析图表可以简单看出，前十大股东持股比例（SR）、流动负债率（SDR）与经济增加值率（EVAR）呈正相关，同方向变动；股权制衡度（ZH）、资产负债率（TLR）与经济增加值率（EVAR）呈负相关，反方向变动。对于经济增加值和企业规模而言，其相关系数数值为0.320，代表两变量之间是负相关关系，相关性相对较强，说明企业规模对经济增加值率有重要影响。对于流动负债率和资产负债率而言，其相关系数数值为0.954，代表两变量之间是正相关关系，但是相关性分析只是单因素分析，没有考虑其他中介变量的影响，所以具体的关系还需要通过实证多元回归确定。

　　在本文研究过程中，选择SR、ZH、TLR以及SDR这四种因素作为自变量进行研究，以SIZE，即企业的规模作为控制变量进行研究，在该文研究过程中，选择经济增加值率，即EVAR作为因变量，探究自变量与因变量之间的关系。具体结果从下表可以得知：

　。

　　观察显著性水平（由t值决定），除股权制衡度（ZH）sig.=0.219>0.05不显著之外，其余sig.<0.01，说明在控制了企业规模之后，前十大股东持有比例、资产负债率和流动负债率均对经济增加值率有显著影响（控制变量显著不影响结果，说明在控制了企业规模之后，其他依然可以显著）。正向负向影响看系数的正负即可。可以发现，前十大股东持有比例、流动负债率、企业规模对经济增加值率是显著正向影响，股权制衡度的变化对经济增加值影响较不明显。对于资产负债率而言，其因素的变化对经济增加值率的影响较大，呈现显著负向影响。对企业的增加值率的影响是较为显著的，两者之间呈现负相关关系，对于股权制衡制而言，对企业的增加值率的影响较不明显，

　　从上述内容的叙述中，我们可以得知H1与H4的假设验证成功，对于H2而言，验证失败。假设3得到反向验证。

　　VIF值如果大于10，说明自变量之间存在多重功能性。很明显，资产负债率和流动负债率的VIF值均大于10，说明这两个变量之间相关关系很强。因此，将流动负债率剔除，用其余变量再进行一次回归。

　　在本文研究过程中，自变量选择SR、ZH以及TLR这三种因素进行研究，控制变量选择企业规模进行研究分析，经济增加值率作为因变量进行多元回归。

　。

　　观察显著性水平（由t值决定），除股权制衡度（ZH）sig.=0.185>0.05不显著之外，其余sig.<0.01，说明在控制了企业规模之后，前十大股东持有比例、资产负债率均对经济增加值率有显著影响。前十大股东持有比例、企业规模对经济增加值率是显著正向影响，资产负债率对经济增加值率是显著负向影响，股权制衡度对经济增加值率没有显著影响。

　　根据上述内容中的假设，可以得知对假设1进行了验证，对假设2没有进行验证，对假设3进行了反向的验证。

　　同时，在上述分析中，其VIF的数值都不大于10，这表明多重功能性并没有在自变量之间显示。

　　根据上述回归分析，可以确定，假设1、4得到验证，假设2不能得到验证，假设3得到反向验证。

　　通过对家电上市企业的资产结果与经营绩效之间的关系进行探究，我们可以得知：股权集中度以及流动负债率这两种变量，对经营绩效有着积极的正向影响，呈现正相关关系。而对于资产负债率而言，其与经营绩效两者呈现负相关的联系，股权制衡度对经营绩效没有显著影响。

　　

　　在该文研究过程中，通过对相关数据库资料的收集，以人民币普通股票（即A股）家电上市企业为研究对象，对2015年至2019年的相关资金财务数据进行整理收集，选择了29家公司的相关财务数据作为研究对象，挑选了145个数据作为研究样本，探究企业的资本结构等相关因素对经营绩效的影响，且对企业的前十大持股比例、股权制衡度和反映债务结构的资产负债率、流动负债率以及控制变量指标企业规模进行回归分析，分别研究各指标对经济增加值率的具体影响力度。基于以上分析结果提出如下建议：

　　现阶段，我国家电行业整体上债务杠杆相对较高，资产负债率均值在45%左右。前文的实证结果已经表明，资产负债率对公司经营绩效有负面影响。过高的债务杠杆会对该行业的转型升级带来更大的阻碍，特别是应该降低有息负债率。公司负债需要一个合理的分配，过高或过低都会影响公司的正常发展。如果太低，公司将无法充分利用杠杆；如果太高，公司将面临更大的流动性风险。家电行业需要结合当前的市场特点和自身特点，适当降低债务杠杆，特别是要减少有息负债。

　　优化企业的资本结构，既要考虑债务结构的优化，又要注意股权结构的合理分配。本文实证结果表明，目前家电行业的股权集中度越高，公司绩效越好，但股权制衡度对其影响不大。所以，家电行业在变革升级过程中，要适当提高企业的股权集中度，加强企业的控制权。但是，股权的过度集中会导致公司的决策权失控，影响公司的经营业绩。因此，应合理控制股权集中度，促进公司经营绩效。

　　当前，对于我国家电上市企业而言，在其发展过程中，较多的选择向银行进行贷款，完成企业融资，这导致企业对银行的依赖性较强。无论是对家电企业本身，还是对金融体系来说，只要一端出现问题，过度的依赖会造成双方的损失甚至瓦解。因此，需要对我国的资本市场进行不断的完善和发展，增加更多的融资方式，促进经济的繁荣，对企业的发展起着积极的促进作用，同时也要加强债券市场的监管，规范市场，为家电企业的发展提供一份理论支持。

　　在该文研究过程中，通过对相关数据库资料的收集，以人民币普通股票的家电上市企业为研究对象，对2015年至2019年的相关资金财务数据进行整理分析，挑选了145个财务数据进行样本分析。通过对债务结构和股权结构这两种结构进行分析，并通过一系列的分析方式研究了资本结构以及经营绩效两者之间的关系，并得出以下结论：

　　1、对于我国家电上市行业而言，股权集中度对企业的经营绩效有着积极的促进作用，两者呈现正相关联系。因此，可以通过对我国企业的股权集中度进行科学合理的增强，利于企业发展，有助于公司绩效的提升。

　　2、我国家电行业上市公司股权制衡度对经营绩效没有显著影响。现阶段家电行业应该把更多的关注点放在股权集中方面，不盲目进行股权制衡的建设。

　　3、在我国整个的家电市场行业中，资产负债率的高低对企业经营的绩效有着反向作用，两者之间的关系是负相关。鉴于此，对于资产负债率可以采取一定的措施进行降低，优化债务结构，有利于提高经营绩效。

　　4、对于我国家电上市行业而言，流动负债率和经营绩效两者存在正相关的关系，即流动负债率越高，企业的经营绩效也就越好，反之亦然。因此，可以通过对我国企业的流动负债率科学的增加，利于企业发展，在一定程度上提升企业绩效。

　　在本文的研究过程中，仍然存在一些问题，具体如下所示：

　　1、从样本数据来看，选择以人民币普通股票的家电上市企业为研究对象，对2015年至2019年的相关资金财务数据进行整理收集，选择28家公司作为此次研究的样本，样本存在较为不全面的问题，数据也存在一些丢失的情况等等，这将对实证结果产生一定的误差影响。在时间跨度选择上，本文仅选取了2014年-2018年五年的时间段，时间跨度较小。这些因素都在不同程度导致研究结果出现偏差。

　　2、从变量选取来看，资本结构指标的选取相对有限。在对资本结构与经营绩效之间的关系进行探究的过程中，主要选择了SR、ZH、TLR以及SDR这四种因素进行研究，但实际上还有诸多影响因素，没有考虑全面，选取的变量的代表性可能不足。

　　后续研究可以进一步扩大样本量，挑选合适的企业作为研究对象，探究各种因素对企业资本结构的影响，如市场环境、政策法律等进行多维度分析。

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