中小板上市公司股权激励中盈余管理研究

内 容 摘 要

企业希望通过不断地探索需求到可行又有效的一个途径，去建立起高效的激励约束机制，而股权激励就是能解决这一矛盾的有益途径之一。

本文以海康威视实施的四次股权激励计划作为案例进行具体的分析，根据收集到资料，主要对数据对比分析和对事件进行研究，针对海康威视在2012、2014、2016、2018年这四年公告的四次股权激励计划进行深度分析。在本文中，海康威视4个股权激励计划的分析，股权激励对公司绩效的效果，总结出如何去设计股权激励计划才能够高效的提高自己公司财务绩效，并且提出针对其他公司实施股权激励计划的建议。

[关键词]：股权激励；公司业绩；盈余管理；中小板上市公司

1 绪论

1.1研究背景

证监会于2006年出台了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，这一文件的出台主要是为了对于国内主板以及中小板市场当中的市场企业开展的股权激励活动进行监督。同期还出台了《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》相关文件，同时制定了很多股权激励管理制度，如：股权激励有关事项备忘录1号、2号、3号等，证监会出台的办法条例成为了国内上市企业后期建立股权激励机制的基础。是否建立有效的股权激励制度对我国上市公司的公司业绩有效用，我国学术界和实务界已开始关注他们之间存在的关系，并对其研究。但仍存在一些很多缺陷，相比于主板市场当中的很多公司来说，中小型公司所具有的竞争力以及影响力较低，公司具备专业知识以及技能的人才往往流动性很强。股权激励政策则为中小企业开辟了另一条道路：公司为了自身发展，应该将企业高管的利益以及企业的利益联系在一起，比如说：企业应该给予高端人才一些自己企业的股权的方式，通过这种方式激励企业高管的工作积极性，降低员工流失率。

此外，公司在开展管理和营运的时候，企业里的管理阶级人员可能会因为追求企业短期的经济利益作出一些不利于公司将来生产经营的行为。在此形势下，公司制定股权激励机制，就可以在一定程度上降低这种短视行为的出现。我们期望能够运用实证研究的方法对于股权激励带来的成果进行研究。

1.2研究目的和意义

在国内，对于管理层与公司业绩关系相关方面的研究是学术领域在股权激励部分的主要研究层面，中小板上市公司相比于主板市场来说在很多方面都有不同，比如说企业经营规模以及公司生命周期等，很多中小型公司比如民营公司，从成立开始到今天虽然经营规模较小，不过在自主研发方面有很大优势，同时当前正处于快速发展阶段，通过股权激励是否可以帮助中小型公司提高经营收益、提高员工对于公司的忠诚度，对于其模式的选择能否适应市场经济的发展，是否可以和公司生产经营活动相适应。从相关调查来看，股权激励在一定程度上能够帮助企业提升经营收益，那是否不同的股权激励方式之间的对公司业绩影响的深度和方面都有所不同，通过本文的研究，对于中小板上市公司在股权激励方式的规划和制定可以给予一定程度上的参考，使得中小板上市公司在股权激励方式上的选取更加的科学高效，能创造出更高的价值。

因为我国实施股权激励的历史已经长达十几年时间，在中小板，实施股权激励上市公司的数量也占绝大多数，所以有足够的可研究的样本量，股权激励实施完成的公司其结果也有了一定的体现，开展研究的时候样本充足，研究数据信息具有真实性，拥有足够的样本能够开展实证研究，同时还可以对研究结果进行深入分析，同时针对研究结论提出合理化建议，这样能够帮助企业构建完善的管理结构、制定更加科学的股权激励制度。

1.3研究方法

本文采用了文献研究，实证分析和横纵向分析等的方法。

(1)文献研究。本文通过梳理国内以及国外相关的研究成果，阐述了先前研究人员在此方面做出的贡献，对于极具研究价值的部分进行深入研究，联系股权激励相关知识，进行研究框架的构建。

(2)案例分析：利用资讯网站上的资料，深入了解海康威视四次实施股权激励计划的情况，对于数据资料进行梳理。运用案例分析的研究方法，选择行业内知名的高科技企业即海康威视，对其展开研究，从而为行业内其他公司制定股权激励方案奠定理论基础。

(3)横纵向分析：把海康威视企业的财务数据信息以及同行业平均值展开对比，研究股权激励制度对于公司产生的影响，研究该企业制定的股权激励制度的优点以及缺点。对于该企业管理层以及普通员工的工作展开研究，以此了解该企业制定的股权激励制度是否真实有效。

1.4研究贡献

本文的创新点在于：

(1)运用合理的方式对于股权激励进行研究。本文将海康威视作为研究对象，它是中小企业版块所有上市企业当中的知名公司，国内只有极少数研究人员对

中小板块公司进行研究，国家XX部门于2011年颁布了股权激励相关制度，出现了很多与股权激励相关的方案，这就为学术界分析中小板公司股权激励情况提供了理论基础。

(2)本文从四个方面即盈利、营运以及发展还有偿债选择了部分财务指标进行分析，也对企业的非财务的部分进行了定性的分析，同时也选择了处于竞争关系的公司进行横向分析。

2 股权激励文献综述

2.1文献综述

至今不论国内还是国外的学者对股权激励进行研究的时候都认可其必要性，不过其是否会对企业经营业绩产生影响，不同的学者持有不同的观点，大致可以总结为存在显著正相关关系和不存在显著正相关关系。

　2.1.1股权激励同公司业绩间不存在显著的相关关系

1999年，Himelberg和Hubbard等人选取X股票市场1982-1992年的数据进行研究，在原有的研究上加入了新的变量，采用分阶段线性回归方程和二次方程法，得出结论管理层持股比例的多少与公司绩效并不相关。2014年我国学者史金平以及刘吉利等人，选择2011年国内中小板市场上的43家企业，这43家企业第一次使用股票激励，对于它们进行研究，将样本企业所具有的净资产收益率当作研究当中的因变量，管理人员持有公司股份多少当作自变量，同时还要对无关变量进行控制，构建相关的数学模型展开研究，最后发现企业建立的股权激励制度并未取得明显成果。张文忠以及孟迪等人在2016年建立了多元回归模型，同时对于独立样本T进行检验，对于97家企业最近三年间的公司经营状况展开实证研究，最后结果表明股权激励起到的效果和预期及理论效果相比存在差距。

　2.1.2股权激励同公司业绩间存在显著相关关系

存在显著相关关系也可划分为存在显著正相关关系和存在显著负相关关系。国外学者Watson B和Wyatt M在2003年就提出，管理层持股比例低的企业年回报率就低，相比管理层持股比例高的企业股东要低53％，然后说明管理层持股与股东年回报之间存在正相关关系。Aboody David以及Ron Kasznik于2000年对于没有制定股权激励制度以及已经实行股权激励制度的公司之间的营业利润增长率的对比分析，去判断是否存在显著正相关关系；一共选择了1773家上市企业对于其实行股权激励制度的之前以及之后展开对比，最后发现企业实行股权吉利制度之后公司经营收益增长更快。2000年刘国亮研究后认为企业绩效以及公司管理人员持股二者具有明显的正向关联。

另外，1991年，Hermalin以及Weisbach对于142个企业的管理人员相关持股持股情况以及托宾Q指标二者的关联性展开研究，最后结果表明如果管理人员持股比例小于5％，托宾Q值以及持股比例将会呈现出明显的负向关联，不过如果持股比例达到了5％～25％，托宾Q值以及持股比例将会呈现出明显的正向关联。得出结论管理层持股与业绩之间存在区间相关的关系。国内学者范合君以及初梓豪(2013)将2009年至2011年间上市企业作为研究对象，建立了回归模型，研究结果表明企业管理层只有股份比例在薪酬中所占比重较少，这一比例将会对企业股票价格产生影响，这种影响是倒U型，同样也得出管理层持股与公司绩效两者存在区间相关的结论。

　2.2研究评述

结合上文学者的研究，发现我国学者近年来慢慢开始关注中小板的股权激励的研究，其实不管是国内还是国外的学者对股权激励都有了很多研究。不过无论是国内研究人员还是国外研究人员在对企业制定的股权激励政策对于企业绩效产生的影响方面并未达成一直观点。现在有很多研究专家认为企业制定的股权激励政策对于企业业绩具有明显的非线性关联，国外企业是在资本主义市场快速发展的前提下制定的股权激励政策，它们觉得在公司实行股权激励政策能够有效降低公司的代理成本，由于国内市场以及国外市场之间有很大差异，我国市场发展并不成熟，无法全方位的展现出企业的实际价值。

在变量选取方面，国外学者对于托宾Q值的选择频率最高，这与国外的资本环境相对发达有关，而ROA和ROE则更深受国内学青睐，但这两个指标的仍欠缺代表性和准确性，没法非常周全的总结权衡企业绩效。

本文主要运用了案例研究的方法对于论题展开深入探究，了解以限制性股票为基础的激励方式的相关内容，以及会对公司产生的影响，实行过程中会出现的问题还有可以借鉴的地方等相关方面进行研究。

3 我国中小板上市公司股权激励现状分析

　3.1我国中小板上市公司特点

（1）企业上市具有极为严格的标准，门槛高

中小企业板块上市必须同时接受证监会和投资者严格的严格监管，其次，需要符合国内很多法律比如说《公司法》等相关文件中对于信息披露以及交易制度、主体资格等方面的标准，对于企业筹资以及使用状况等问题展开具体说明。

（2）企业生产规模有限，多数处于成长期

通过分析相关数据能够发现，国内中小板上市企业在2018年资产平均值达到了103.63亿。据统计中小板一共有929家上市公司，在这些企业中，制造业公司占总数的74.2%，还有很多其他行业比如说计算机以及新材料等，很多上市公司正处于快速发展时期。如表3-2所示，2018年，中小板的上市公司营业总收入增长15.55％，平均毛利率为22.32％，中小型公司经营收益的不断增长表明它们的成长性很高，知名公司带来的影响在中小型公司中显现的尤为明显，行业结构有所优化。

（3）科技含量高，自主创新能力强

中小板块当中有很多企业产品研发能力较强，部分企业已经申请了很多专利以及知识产权，它们投入了很多资金用于产品研发，极具发展潜力。现在中小板块公司共涉及16个行业，比如说物流以及金融等，它们很多都属于自己行业内的知名企业，比如说海康威视以及比亚迪等在本行业中居于领先地位。

　　表3-1 2018年中小板公司盈利能力前20排名

　3.2我国上市公司股权激励现状

2019年统计共有337个发布股权激励计划的公告数量，数量和前两年相比有较大的下降，总公告数量和2018年相比下降17.60%，其中首期公告数量为178个，相比2018年减少29.37%。

　　图3-1 2006-2019年A股上市公司股权激励公告数量统计图

2019年首次公开募股的数量相比2018年有所增加，但是2019年的A股股权激励公告数量十年来第一次回落。其中多期股权激励计划公告占比从2018年的38.39%提高到2019年的47.18%，总体有较大提升，表明实施股权激励已成为一种普遍的现象，很多上市公司已把股权激励作为自己提升业绩，改善能力的主要方式。

4 海康威视股权激励实施方案分析

　4.1海康威视概况

杭州海康威视数字技术股份有限公司是将视频作为中心的物联网解决方案提供商，其在发展过程中给世界各地的客户提供可视化管理以及大数据等服务。海康威视在发展过程中见证以及推动了世界视频监控向着数字化以及网络化方向发展。

杭州海康威视数字技术股份有限公司2019年9月30日前十大股东持股情况详见表4-1：

　　4.2海康威视历次股权激励

由于安防行业整体转型升级，海康威视于2010年IPO上市，至今为止总共公告了四期股权激励方案，第一期在2012年；第二期2014年公告；第三期2016年公告；第四期2018年公告。海康威视制定的四期股权激励方案极为顺利。公司从公布激励方案开始到股权授予这一段时间内，只是更改了授予人以及数量，其他相关要素并没有明显变化。

　4.2.1第一次股权激励计划

海康威视在2012年7月25日对首次股权激励计划进行了公告，具体情况如下表4-2、表4-3概述。

表4-2 海康威视第一次股权激励计划实施概况

表4-3 海康威视第一次股权激励授予和解锁条件

　4.2.2第二次股权激励计划

海康威视在2014年9月30日对第二次的股权激励计划进行了公告，具体情况如下表4-4和表4-5概述。

表4-4 海康威视第二次股权激励计划实施概况

表4-5 海康威视第二次股权激励授予和解锁条件

　4.2.3第三次股权激励计划

海康威视在2016年10月21日对第三次的股权激励计划进行了公告，具体情况如下表4-6、表4-7概述。

相较于前两次除了净资产收益率和营业收入增长率两个作为业绩的衡量指标，还增加了经济增加值（EVA）这一指标。

表4-6 海康威视第三次股权激励计划实施概况

表4-7 海康威视第三次股权激励授予和解锁条件

　4.2.4第四次股权激励计划

海康威视在2018年8月16日对第四次的股权激励计划进行了公告，具体情况如下表4-8、表4-9概述。

表4-8 海康威视第四次股权激励计划实施概况

表4-9 海康威视第四次股权激励授予和解锁条件

　4.3股票激励方式、授予价格

通过研究上文四次股权激励制度可以发现，海康威视制定的四次方法均使用了限制性股票的方法。每次股权激励方案的授予价格都存在差异，首次激励方案价格为每股10.65元，第二次价格为每股9.25元，与第一次相比价格下降。但在第三次、第四次的价格明显有所上升，价格分别为每股12.63和16.98元，说明了企业有逐步提高对授予价格的要求。

4.4股票激励对象具体分配情况

从上文历次的股权激励对象方面内容和表4-11可以看到海康威视的股权激励对象数量越来越多，首次激励对象仅有590人，第二，第三次分别为1134，2989人，第四次达到6341人，每次人数基本都在成倍增长。

根据具体激励对象，海康威视每期激励的重点都有所不同。就第一期方案而言，业务骨干的授予股票数相对管理层占比是更多的，这也符合企业着力发展技术人才的特点。第二期方案中，企业就相对更注重管理层的激励，管理层对于企业研发的投资以及相关决策还是具有导向性的重要作用的。在后两期方案中，随着企业人才的扩大，激励对象中核心骨干员工占据了绝对优势。

表4-10 历次股权激励对象分配情况

　4.5四次股权激励计划总结

通过对该企业四次股权激励情况进行研究，由于企业管理层对于公司股权能够稳定控制，因此企业才能顺利完成四次股权激励。公司经过多年发展，已经制定了合理的经营策略，建立了完善的业务链。本文对于企业股权激励方案、股票授予情况以及解锁情况等展开研究，找寻企业实施股权计划的原因，了解实施这一方案对于公司产生的影响，同时对其进行合理的评价。

5 海康威视股权激励效果分析

对海康威视在2011至2018年制定的股权激励制度的缘由展开研究。通过研究股权激励制度实施的原因，了解海康威视制定的股权激励制度的基本特征。以双因素相关理论为基础，对于企业实行股权激励后8年间财务状况以及非财务状况展开研究。同时选取一家未实施过股权激励的公司与将海康威视进行对比，给出海康成视股权激励实施效果的评价。

5.1海康威视股权激励动因分析

　　5.1.1留住企业核心高端人才

当前国内安防行业正在快速转型升级，产品更新速度非常快。公司希望通过实施股权激励计划能够提升优秀人才的忠诚度，优秀人才主要由技术人才以及管理人才等构成。把公司激励以及优秀人才的利益绑在一起，提升员工以及公司之间的关联度，降低员工离职率，从而帮助公司提升绩效，让其保持持续的增长状态。

伴随公司不断扩大经营规模，公司员工数量也在不断提升，因此企业急需提高自己的管理能力，对于管理人员也提出了新的要求。依据人力资本相关知识，对于公司而言，与生产力相关的就是人力成本。企业可以通过股权激励的方式给予员工精神以及物质方面的奖励。

企业需要通过销售商品获取经营收益确保公司能够正常生产经营。企业只有不断提升自己的生产技术。生产出高质量的产品并将其卖给顾客，这样才能充分展现出产品自身的价值，进而抵消产品生产成本，帮助公司盈利，公司才能够继续向前发展。所以，公司应该不断提升自己的营销能力这样才能确保公司正常生产经营，进而获取更多的经营收益。

　5.1.2提高企业的创新能力

创新是保持企业的可持续发展和竞争力的重要途径，想要提高公司业绩，加快技术创新的脚步对于高新企业来说是关键部分。影响企业创新的有外部环境因素，也有内部治理机制，其中内部治理机制为主要影响因素。科学合理的股权激励制度，能够将员工利益以及企业利益快速联系在一起，使公司管理者或员工从企业可持续发展的角度来重视公司的技术创新。

海康威视的多期股权激励业绩条件以及授予价格的设置有利于调动激励对象的积极性，以及方案兼顾了高管以及核心技术人员，激励期限长，有效的促进管理层增大对研发的投入，激发技术员工的创造性。

5.1.3保障战略发展，实现经营目标

海康威视近年来一直有加大自己的产品在海外的宣传力度，要提升国际知名度，走扩大海外市场的战略发展，所以公司在生产经营中面临很多风险。在此情况下公司制定股权激励制度能够使公司员工的业绩和公司经营业绩有机联系在一起。

公司是由众多员工共同构成的组织，公司想要提高经营收益，应当充分激发员工的工作积极性，增强企业生产力。而部分员工可能会存在满足当前的工作状态，减少劳动付出，工作效率较低的问题。由于这些原因所以公司经营业绩增长速度很慢。

公司于2012年制定了股权激励制度，构建了完善的激励制度，同时于2014年以及2016年、2018年对于员工实施了股权激励，股权激励政策逐渐开始融入到公司整个发展历史当中，对于公司继续向前发展具有正面引导作用。

海康威视希望通过股权激励的效用，让员工与企业建立有效的业绩捆绑机制，企业制定生产经营策略的时候应该重视股东的利益，员工在工作的时候也应该将公司经营收益放在首位，这样才能够帮助公司快速提升经营业绩，也能更高效的实现企业的经营目标。

　5.2海康威视股权激励影响分析

　　5.2.1海康威视财务绩效分析

从盈利性指标，成长性指标，营运性指标，偿债性指标这几个面对海康威视股权激励前后进行比较分析。

1.盈利性分析

会从净资产收益率（ROE），总资产净利率（ROA），销售毛利率这几个数据进行比较分析。

表5-1 2011-2018海康威视盈利能力情况表

　　图5-1 2011-2018年海康威视盈利能力变化趋势

海康威视实行股权激励政策后，企业净资产收益率有所提高，净资产收益率已经由2011年的23.28％快速提高到2014年的34.79％，不过在2015年该指标降低到了33.69％，2017年又有所提升到34.09％，2018年稍微有所回落。总资产净利率2011-2017年整体上升从19.94％上升至20.19％，上升了1.25％，2018年稍微有所下降，但总体呈上升状态。销售毛利率2011-2015年呈下降态势，2015-2018年有所回升，但整体仍处于下降状态，2011-2018年从49.65％下降到44.85％，降低了4.8％。从整体来说，企业实行股权激励政策后，盈利能力有所增强，同时在2012年至2014年近三年间盈利能力快速上升，不过在2015年盈利能力有所降低，2016-2018这三年年又有所上升。

2.营运性分析

企业的营运性会从总资产周转率，存货周转率，应收账款周转率这几个指标进行对比分析。

表5-2 2011-2018年海康威视营运能力情况表

　　图5-2 2011-2018年海康威视营运能力变化趋势

由图5-2和表5-2可知，海康成视在实施股权激励后，企业总资产周转率呈现出上升又下降的趋势，整体保持在较高的水平。应收账款周转率逐渐下降，2018年有所上升，但总体相比之前还是降低很多，这也能体现出应收账款在销售收入当中的比重有所提升。存货周转率呈现出上升又下降的趋势，2015年达到最大值，这就表示该企业存货管理能力逐渐提升。对于企业整体经营情况展开研究，发现公司实行股权激励政策后运营能力不断提升，同时在2012年至2015年企业营运能力快速提升，2016年之后又开始缓慢降低，到2018年有所上升。

3.成长性分析

从营业收入增长率和总资产增长率这几个指标对企业的成长性比较分析。因为海康威视非常依赖于技术方面成长，所以同时会考虑研发费用率这个指标。

表5-3 2011-2018年海康威视成长能力情况表

　　图5-3 2011-2018年海康威视成长能力变化趋势

海康威视实行股权激励政策后，研发成本逐渐增加，公司拿出很大一部分资金用于科技研发，研发成本占据公司总成本的7％-8％左右，相比于营业收入来说，研发成本在营业收入中所占比例确保来看公司能够快速成长。营业收入增长率呈现出先提高又降低的趋势，在2014年该指标数值为最大值60.37％，但总体营业收入增长率总体保持在20%左右，说明公司产品仍处于成长期。对于总资产增长率进行研究后发现，它呈现出先升高又降低的趋势，2014年该指标为最大值51.30％，相比于公司没有实行股权激励政策前来说，这一指标数值较低。总的来说，企业实行股权激励政策后，公司成长性有所下降，同时2012年至2014年三年间成长性数值有所增加，2015年至2016年又开始降低，2018年至2-18年开始缓慢上升，这和公司各个发展阶段的基本状况相契合。

4.偿债性分析

通过分析流动比率以及速动比率等对于公司的偿债性比较分析。

表5-4 2011-2018年海康威视偿债能力情况表

　　图5-4 2011-2018年海康威视偿债能力变化趋势

根据图5-4可知，企业实行股权激励政策后，企业速动比率以及流动比率数值开始下降，资产负债率数值不断上升，从这里能够看出该企业的偿债能力逐渐降低。经过分析该企业公告发现，该企业在短期之内的偿债能力降低是因为企业应收账款有所提升。企业长期偿债能力有所降低是因为企业的在2014年至2018年间开展了筹资活动，借入美元同时还发行了债券，企业借入美元主要是为了积极开拓海外市场。从企业整体经营状况来说，企业实行股权激励政策后，偿债能力逐渐降低，不过流动比率以及速动比率二者的比值高于2，资产负债率同行业平均值没有较大差异，公司具有足够的能力偿还贷款。

　5.2.2海康威视非财务绩效分析

表5-5 各解锁期激励对象离职情況

1.企业员工素质分析

由表5-5可以看出，海康威视通过股权激励减少了激励对象跳槽概率，根据相关数据统计，第一次获得股权激励的员工他们的离职率仅仅只有2.02％，相比于先前的离职率来说有所降低。相关数据显示，

同类型公司的科研人员以及销售员工具有20％的离职率，不过该企业只有2.68％，这就说明该公司实行股权激励政策之后，运用激励以及福利这两种方式使得员工以及企业之间的联系更加密切，提升了员工对于公司的忠诚度。

表5-6 海康威视员工教育水平情况

海康威视的几次股权激励使得企业员工素质整体提高，该企业对于员工进行股权激励后，拥有本科学历的员工数量不断提升，从2011年至2018年，员工数量已经从2717人增加到18505人在企业员工中所占比重也由先前的42.31％提高到53.81％。拥有硕士以及博士学历的员工数量也不断提升，从先前的581人开始增加到5570人，所占比重也由先前的9.04％提高到16.20％，从这里能够看出员工素质不断提升，公司拥有的人力资本也有所提升。

2.企业市场占有率分析

股权激励也使得海康威视的市场占有率有了极大的提高，通过分析IHS公布的每一年世界监控设备市场研究情况能够发现，海康威视的监控设备在2011年世界市场占有率为7.3％，2015年至2016年该企业的视频监控设备在世界市场的占有率已经从先前的19.5％提高到21.4％，占据了大概五分之一的世界市场。2016年公司市场占有率在国内同行业中居于领先地位；在美洲市场当中居于第二位，市场份额达到了8.5％；在欧洲以及非洲市场当中排名前十，市场占有率达到了14.9%。

该企业对于产品进行细分后。世界市场份额不断提升。公司在2016年所有领域的产品销量在同行业中居于领先地位，监控摄像机产品在世界市场的占有率达到了24.2％，模拟高清CCTV监控摄像机在世界市场的占有率达到了23.9％，

网络监控摄像机在世界市场的占有率达到了25.6％，IP存储在世界市场的占有率达到了31％。相比于2011年企业市场占有率为10％来说，公司市场占有率呈现出上升趋势。

海康威视在2016年被同行业其他公司评选为世界安防行业当中的龙头公司。

3.企业研发创新分析

从表5-7和图5-7看出，从2011年至今海康威视的研发投入每年都有所增加，说明企业对研发能力的侧重，也说明自2012年实施股权激励计划以来，公司人才不断引进，同时也没有大量的人才流失，使得企业可以有足够的人才投入于他的研发。

表5-7 研发费用情况分析表

　　图5-7 研发费用情况分析图

股权激励同时也大大增加了海康威视的研发产品数量和企业的创新能力。

通过研究该企业披露的年度财务数据能够发现，直到2015年12月，该企业已经申请了1245件产品专利，软件著作权达到了605份。2016年该公司新申请了907件产品专利，软件著作权增加了124份。2016年该公司新申请了684件产品专利，软件著作权增加了165份。2018年，海康威视累计拥有专利2809件，该公司新申请了850件产品专利，软件著作权增加了112份。因为专利本身带有滞后性的特点，所以公司在2016年至2018年三年间专利数量不断增加，这就表示公司最近几年加大了对于科研资金的投入力度现在已经取得了相应的成果，推动了企业的业务和产品的创新能力，同时，企业专利权在一定程度上能够加快新品研发速度，帮助公司提升自身的竞争能力，帮助公司快速提高经营业绩，奠定了海康威视长远发展的牢固基础。

从非财务绩效影响分析来看，实施股权激励后，公司接受股权激励的员工当中离职率较低，员工自身素质也有所提高，这就表示公司人力资本也有所提升。公司经营规模不断扩大，产品研发速度越来越快，这就表示公司竞争能力越来越强，公司所有员工提升了工作积极性，工作业绩不断提升，代理成本不断下降，。

所以，公司实行股权激励政策后，企业非财务绩效相关指标都有所提升。

　5.3股权激励效果的横向分析

这里选取了与海康威视隶属同行业，且未曾实施股权激励的上市公司广电运通作为可比对象。

分别从公司的资产状况、债务状况、盈利状况、经营增状况这四个维度进行横向分析。

表5-9 2011-2018年两家企业盈利状况

表5-10 2011-2018年两家企业债务状况

表5-11 2011-2018年两家企业资产状况

表5-12 2011-2018年两家企业经营状况

根据上述表格的数据情况对比分析，盈利能力的部分，2011-2018年海康威视的盈利指标反映该企业的财务业绩总体保持增长趋势，而未实施国股权激励的广电运通，开始的2011,2012两年盈利指标均与海康威视相差无几，但从2013年起，与海康威视的差距逐年增大，2013-2018年盈利绩效呈逐年较大幅度降低的趋势。海康威视在实施股权激励后盈利能力都有所上升，说明实施股权激励有利于刺激公司的盈利能力。海康威视2011-2018年指标绩效均处于增长状态，而广电运通则出现了一定程度的下降。

偿债能力的部分，海康威视在2011-2018年两项指标均呈现下降状态，广电运通在这部分，偿债绩效也同样处于波动降低的趋势。所以股权激励对于公司的偿债能力的效果不太明显。

营运能力的部分，2011-2018年海康威视的营运能力总体都在增长，而广电运通营运绩效整体处于下降的状态，并且自2012年海康威视实施首次股权激励计划以来，两家企业差距不断拉大，这就表示股权激励以及公司运营能力二者具有明显的正向关联。

对于公司成长能力来说，海康威视在2011-2018年间处于下降的状态，而未实施股权激励的广电运通在财务绩效上表现的极为不稳定，绩效波动情况较大甚至出现负值，说明股权激励在某些方面有维持成长能力的作用，但正面激励的效果不显著。

总结以上分析，本文认为海康威视实施的四次股权激励计划对企业有起到正面促进的作用，对企业业绩绩效的方面也有一定的提升，尤其表现在提升了企业的盈利和营运方面的能力。同时，对企业非财务绩效方面的促进也有显著效果。

　5.4海康威视股权激励效果总结

海康威视实施四次股权激励的动因是留住企业核心高端人才、提高企业的创新能力、实现经营目标和股东与管理者的共赢。但是股权激励制度不仅具有激励性而且还具有福利性。对于公司实行股权激励制度后，企业财务以及非财务绩效展开研究，最后结果显示股权激励制度能够有效降低员工离职率，员工自身素质有所提升，公司创新能力的提高，增加了企业人力资本。企业竞争能力以及获取经营收益的能力均有所提升，但是成长能力以及偿债能力有所降低，降低了企业代理成本。和同行业企业的横向对比也能够发现，该企业实行股权激励政策后公司绩效有所提升，股权激励已经完成预期目标。

第六章 研究启示与政策建议

　6.1持续进行股权激励可以进而降低代理成本

2012年开始海康威视第一次实行了股权激励制度，此后总共实施了四次股权激励。公司在实行股权激励政策的时候，员工离职率不断下降，员工素质有所提升，公司人力资本也有所增加，同时股权激励政策对于公司核心人才比如说管理人才起到了激励作用，激发了他们的工作积极性，提升了他们的工作业绩，企业代理成本逐渐下降，公司经营收益有所增加。这些现象具体体现在公司市场份额逐渐上升，研发的产品数量越来越多，营运成本逐渐降低，企业获取经营收益的能力逐渐提升，价值创造力不断加强。

公司发展的每个时期，都离不开核心人才的努力，需要研发人员以及管理人员还有销售人员共同努力，企业实施人才战略最主要的是提升员工对于公司的忠诚度，激发员工的工作热情，减轻代理成本。该企业实施股权激励政策后，能够快速减轻代理成本，帮助公司快速提升经营业绩，提升公司的竞争能力。

　6.2持续扩大激励的范围

海康威视开展首期股权激励活动的时候，选取了部分企业高管以及核心员工对其进行股权激励。不过在实际激励的过程中，激励对象不仅是先前企业的高管以及核心员工，还有部分是企业管理人员还有基层管理人员。企业扩大了激励对象的选择范围。海康威视属于信息技术型公司，因此需要很多具备专业知识以及技能的员工，不只会对外进行招聘，还会努力从公司内部培养人才，这样企业才能更加具有价值，这也是公司实施激励政策的一个原因。海康威视也针对自己企业的不同期间对授予对象进行调整，使得企业人才多元化，海康威视在第二次股权激励的时候比较关注激励对象的结构问题，有效的提升了员工工作积极性，对于公司发展有利。

　6.3股权激励方案要共有激励性和福利性

公司在实施股权激励制度的时候，不仅要关注激励性，还应当激发员工工作热情，还需要充分思考市场环境状况，为了能够提升员工忠诚度，提升福利待遇，将这两个特点有机结合在一起，才能帮助公司构建科学的激励体系。海康威视制定了科学的股权激励政策，在一定程度上提高了公司的经营业绩。相比于标准水平来说，企业制定的价格非常低，这就能够显示出福利性的特点。通过这种方式不仅能够提升员工对于公司的忠诚度，使员工获得更多的收益，还能够有效提高企业股价，从这里能够看出股权授予价格具有激励性以及福利性的特点，企业制定了合理的授予价格使得员工对于公司更加满意，从而提升了公司的经营收益。

海康威视在制定股权激励制度的时候，业绩要求设定也没有缺少必要的挑战性，除了传统的净资产收益率、复合营业收入增长率要求外，还与同行业的标杆公司做对比，衡量的指标更严谨。作为一个科技型企业，只有比同行业掌握更先进的技术，才能更快占领市场，获取成功。

　6.4注重股权激励方案的有效性

从海康威视的激励方案可观察到企业在后两次的方案设计中，非常注重对核心技术员工的激励，后两次方案核心骨干人员的授予股数占比很高，这有效的推动了研发活动的进步，有利于实施企业的技术发展战略。

　　6.5实施股权激励的建议

　　6.5.1信息技术企业可以将创新指标作为股权激励的考核条件

一般来说，创新能力能够有效推动公司发展进步，创新能力对于信息技术公司来说极为重要，企业只有不断进行产品研发，提升产品生产技术，才能够推动公司不断向前发展。该企业拥有很多先进技术，特别是视频处理技术、视频分析技术，监控产品等方面具有核心优势。企业申请了多项专利，还召开了很多发布会，致力于向全球提供领先的安防产品和安全的品质生活，这些都与公司的技术研发密切相关。对于信息技术公司来说，创新能力对于公司发展会产生很大影响。公司实行股权激励政策通常是为了企业未来发展，把公司利益以及员工利益紧密结合起来。如果公司正处于快速发展阶段，将很多资金投入到产品研发当中，能够有效激发员工的工作热情，公司研发出新的产品能够提升自己的竞争力，帮助公司提升自身价值，进而把公司利益以及个人利益有机结合，为公司发展做贡献就是在提升自己的个人价值。公司在设置创新指标的时候，可以学习很多公司比如说科大的做法，把专利数量当作考核标准，或者把研发成本以及研发成果二者展开对比。不过，公司不仅要关注研发数量，还应当重视研发速度。企业在制定创新标准的时候，不只要关注公司发展情况，倘若公司已经进入快速发展阶段，并不急于创新或者说很难取得新的创新成就，那么过度追求产品研发数量以及速度，将会对公司发展产生不利影响，还会浪费企业的研发成本。

　6.5.2建立完善的业绩评价体系

尽管企业实施股权激励政策可以产生很多积极影响，不过它无法解决公司经营过程中的所有问题，股权激励也存在很多 问题：第一，股权激励通常将激励作为重点，如果激励对象达到公司制定的目标就能够获得一定的奖励。就算没有达成目标，他们也不需要承担什么损失。倘若企业员工本身缺乏工作积极性，对于股权激励没有太大兴趣，同时股权激励不能提升企业的管理能力，股权激励政策可能无法取得预期效果。第二，部分企业的管理人员借助股权激励政策进行xx受贿，倘若公司无法构建科学的业绩评估机制对于企业管理层进行有效监督，企业股权激励可能会被滥用，还会影响公司的经营业绩。所以公司在实行股权激励政策的时候，还应当努力构建完善的业绩评估机制，使得业绩评估机制更加科学，对于员工工作业绩进行有效监督，还应该将股权激励以及业绩评价联系起来，在完成规定目标的基础上，还需要评估员工工作状况进而明确股权数量，这样能够防止出现不良行为，也能提高企业人员的积极性和工作效率。

企业在建立业绩评价机制的时候，应该了解所有部门的基本工作流程，根据部门的发展状况制定合理的目标，对于部门没有通过考核的员工应该收回其行使权力，对于考核成绩比较优秀的员工，可以在先前的基础上提升奖励力度，提升股权激励效果。

　6.5.3关注企业自身情况和外部环境

从公司发展层面来说，公司应该依据自身的发展情况选取符合自己的激励方法。比如公司资金周转比较紧张的时候，应当采用股票期权的方式进行激励，这样不仅能对员工产生激励作用，还不会给公司带来资金方面的压力。倘若公司想要对员工开展长期激励，同时对于激励对象进行监督，可以采用限制性股票的激励方法。海康威视相对而言更加喜欢长期激励，被激励员工拥有长期的行使权利，能够有效推动公司的生产经营。总而言之，公司应该选择与公司发展相符合的激励方法。

公司在建立股权激励制度的时候，需要重视外部发展环境，比如说对于资本市场是否有效、相关法律是否完备等。从法律层面来说，XX部门如果出台了完善的法律政策，能够帮助公司有效开展股权激励活动，对于所有人的行为进行严格监督，还能够保护公司以及激励对象的正当权利。从方便效率层面来说，公司可以采用约束性较小的激励方法，比如说业绩股票等。从经理人市场层面来说，合理的经理人市场能够招聘到同公司发展相适应的经理人，在此基础上，公司实行股权激励政策能够帮助经理人充分发挥自己的作用，帮助公司获取经营收益。

结论

面对日趋竞争激烈的社会，尝试推行股权激励计划的企业越来越多的，都希望通过股权激励制度去吸引人才，增强企业的竞争力。目前，限制性股票和股票期权这两种方式是企业主要采取的两种激励方式，选择这两个方法的上市企业已经有1000多家，所占比例为99%。很多公司认为限制性股票具有激励性以及约束性，所以更加适合用于企业激励制度当中。不过，还有部分公司认为股权激励形式太过单一，因此开始财务混合激励的方法，也就是说根据激励对象的喜好以及需求，制定适合他们的股权激励方式，这样能够满足激励对象的需求让他们给公司创造更多的价值。本文当中的海康威视企业在进行股权激励的时候采用的是限制性股票的方式。不过笔者觉得，伴随XX部门出台更多的相关法律政策，资本市场快速发展，很多公司可能会使用混合激励的方式对于员工进行股权激励。很多公司特别是高科技公司，应该积极学习国外先进的股权激励方案，研究激励对象的真实需求，制定合理的激励制度。

本文写作时间有限，所以对于此论题并未进行深入研究，期望后期可以有更多研究人员对于混合激励展开研究，这样能够帮助公司更好的开展股权激励工作。

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致 谢

本文即将写作完成，在这里我要谢谢我的论文指导老师，给予我的帮助以及指导。在我论文写作的过程中离不开老师的耐心指导，老师给予了我很多帮助，不管是搜集资料还是构思框架，不管是选题还是最后定稿，老师都耐心帮助我，指出我的错误并帮我改进。和老师的沟通中，章老师知识渊博、严谨治学、认真工作，这些品德都值得我学习，在这里我要向老师表示最真挚的感谢。

在我写论文的时候，还有很多同学以及朋友给予了我帮助，辅导员也非常关心我的生活，在这里一起表示感谢，谢谢所有给予我帮助的老师以及朋友。

中小板上市公司股权激励中盈余管理研究

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