股权众筹的风险测量及控制研究

　摘要

股权众筹是指投资者通过公共信息网络披露以持股为原则的融资项目，作为投资者从融资企业获得预先确定利润的投资收入，投资于初次成立的企业，以解决这些企业的财务问题，同时努力从投资模式中获得可观的回报。股权众筹模式的另一方面即它是一个既吸引专业投资者，又吸引广大市民的投资新形式，使他们可以增加固定收入，达到利益最大化的原则。因此，很多人对股权众筹有兴趣，并且作为一种从未有过的投资形式，把公开的信息网络科技手段当作基础，而慢慢形成众筹的方式跟之前的方式做对比，显示出更加方便，公众化的优势。作为第三方支付手段以后互联网金融创新的另一种模式，它为民营企业、中小企业等提供了新的融资机会。我国股权筹资发展时间不长，对其运行和法律要求还存在一些尚未处理的难题。本文旨在揭示问题所在，与X的良好经验和启示进行比较，寻找我国在股权众筹领域进一步发展的途径。本文共分为五个部分，第一部分是绪论性的，主要是选题的背景和研究意义、内外部研究现状、文章的研究方法以及文章的重点、难点和创新。第二部分论述了股权的基本问题，包括其主体、法人资格、运作方式和价值。梳理了股权众筹的概念，分析了其主体之间的法律关系.第三部分是通过股票.三大主体，即供应商、投资者、股权平台，对不同主体进行分析并提出可能存在的法律风险。第四部分，在分析我国股权现状和借鉴国外先进经验的基础上，从法制角度，加强股权市场建设，发展股权众筹新模式。第五部分是文章结论，股权众筹是新兴的公共信息网络技术发展融资机制，对解决中小企业融资不足问题具有重要作用。比如，在股权领域，出现了市场失衡、监管不充分、融资人选择标准不协调等问题。因此，必须尽快建立和完善相关法律法规，加强股权市场监管建设，加强对股权市场运行的监督。通过这些措施，我们将能够保证这种创新融资模式的健康发展，从而更好地为我国经济建设服务。

　关键词：股权众筹；风险；法律规定；市场监管

　一、绪论

　　（一）论文写作的目的和现实意义

　　1.小微金融发展的需求

1月6日，广东发展银行和国际知名研究中心益普索发布了《中国小微企业白皮书》。依照白皮书，中国国内的小微企业占全国范围内相关企业总量的94%，创下了全国范围内65%的GDP，提供了全国范围内85%的城市中就业机会。在不断发展阶段中，这些人迫切需要各式各样积极支持社会资源。目前，中国国内小微企业融资短缺达到22万亿元，55%左右的小微企业金融信贷刚性需求都没获得非常有效支撑。

　2.互联网金融主要包含一些关键领域

涵盖移动支付、P2P、网上银行、人工智能互联网金融和类似于的余额宝产品。对于对传统意义股权融资的弥补，各大网站借贷平台协助小微企业可增加资金来源，增强金融企业与小微企业融资对话的效能。为小微企业融资的困境不在于整体市场上欠缺金融企业，而在于要可以有完全不同传统意义各大银行主导地位的融资专业机构。小微企业是传统金融机构不太愿意开拓的市场，但这个市场有着非常大的实际需求，还需金融企业来满足。网络货品平台凭借移动互联网有效、降低成本的巨大优势，所以把关键点放在被中国传统银行抛下的小微企业上，才能真正持续的进一步发展。这类地，诚如大量资金不应固有于传统意义资金一样，移动互联网资金不仅应该有线上货品，而且应该迅猛发展。同样，小微公司、不同公司和相同公司的不同项目可能有不同的金融服务基本需求。金融基本需求不是仅有的，而是层次性的。等级需求决定了金融企业也有等级。不同的金融机构负责不同的金融服务，这可以改善整个金融体系，更好地服务于整个经济。

（二）本课题国内外现状及对所研究问题的认识

关于股票募集模式的界定和意义，X的众筹发展模式分为捐献众筹和股票众筹。股权众筹交易者被认为是在很简单增资的前提上筹集资金，而VAS和ThomasE专门研究了2008年金融危机后中小微企业的融资金额各种问题，认为众筹是后困境时代恢复经济增速的最后一条渠道，也是最大的期待。杨东等人指出，资本众筹主要原因是由中国小微企业融资困境导致的。通过方便快捷的互联网融资载体，也能更稳定地满足我国小微企业的融资需求，进而促使我国小微企业融资途径的扩展。股票众筹在中国是一件新鲜事。许多学者关注了股票众筹模式运行中的潜在风险和各种问题，并进行了相关调查研究。例如，邱迅和陈月波认为，股权众筹实质上是小规模私募股权融资，整体网络融资过程不切合传统的证券融资相关法规。使得，在一些国家的发展中，资本众筹的共同核心问题之一是合法化问题；李小平和梁俊景认为，在中国现行法律体系范式内，众筹金融家、交易者和平台之间存在重大法律风险；蓝俊杰统计分析了中国目前具有代表性的股票众筹平台——风险投资圈、天使交易所和人人投资的发展模式。他指出，中国平台投资的主要模式是“快速牵头投资”和“领先投资+后期投资”。众筹平台通常将资金交由给银行等第三方平台进行管理，然后分批交给交易者。从目前资本众筹平台的运营阶段角度看，在实际运营这一过程中存有非常多风险因素；孙永祥指出，我国股票众筹存有合法性缺失、股东数量少、中小股东保护较弱、公司治理机制不完善等问题和阻碍。对于股票众筹监管力度的研究，胡伟对比X和日本的监管力度实战经验，给出了中国股票众筹不断发展和监管的政策调整建议。娄建波表示，不应该为股票众筹投资者预设壁垒，应该解除或降低小型融资公司的责任信息传播。钟伟等人甚至认为，唯有从保护投资人、进一步完善股票众筹政策法规的层面出发，才可加快股票众筹目前市场的规范健康稳步发展。王进寻求设计股票众筹的信息披露构架。

笔者借助对相关文献的整理，看到目前国内有关股份有限公司的研究成果居多聚焦在剖析国有配股的法律问题，融入股份有限公司各处平台的运行模式，建立健全这类应用领域的股份有限公司相关法律，但不从细化主要控股市场主体的视角出发。所以，本文致力于从监管层的另一个角度剖析股权潜在风险，并就控股权目前市场的各不相同参加者：出资者、交易者、公共资源平台的监管措施指出参考。

　二、我国股权众筹的现状

广东身为改革开放的先锋队，自始至终努力拼搏成为一个收支强省。2014年广东省经济总量为6779.2亿元，同比增加0.4%。统计显示2013年12月31日，外汇交易基金资产规模已达1.6亿元，比2013年增速7.8%。另有，金融行业同比增加12.5%。再次，“十二五”规划里广东在切实提高和加快建设多层次资本市场层面赢得了长进成长，不断加强了对广州、深圳地区金融中心的政策扶持，建立健全了原深圳海、广州南沙、珠海三个自由贸易区的金融并网项目建设。并且，对于一个场外五张市场，是多层次资本市场的不可或缺重要基础，自2011年我国第一个公众投票平台定名时代以来，天使翻译、网络梦等首个公共平台在上海、中国北京、广东产业不断发展始于2014年，深圳全投，爱和广州微网。由海淀等领导的平台发展迅速。据司马迁详细的介绍，数据显示2015年6月底，国内公共空间股权融资平台总量为225个，包括210个，包括北京59个、广东53个、上海28个，如图

ec820f7c94345a01ed30a560975ea034 　　它的发展方向并无多长时间，但新进展迅速，主要原因是由于2009年面世了Kickstarter平台，这是目前X遍及全球少见的公众调动平台。据Massolution称，从2009年全球筹措资金平台不足200个开始，到2014年已高达1250个，2009年至2014年筹集资金不足6亿美元。（千美元）在过去三年，XX的经常开支由原来的160亿元增加至162亿元，增幅为0.8%。（千美元）亚洲的资金调度增长非常大，达320%，接近34亿美元。到2015年，全球市场资金有望将提升到344亿美元。

fa727a3b518278e2d07ad7514fd523e8 　　从2010年到2020年，中国国内交易所运作模式趋向于在公共资源平台上联合发布项目或相关企业金融主导的财务信息，而后许多专业投资者“收获”一小部分金额，然后寻常投资者“抛出”和“放出”他们的风险投资“他们的投资占有率在公开的平台具体规定的限期内已达或者超其他项目规定的出资额，并在具体注资投资后设立有限合伙企业后，由该控股集团参股设置目标公司，获得股东身份的，公告董事会配股融资。故此，成为一种全新的产业资本投资领域，股份有限公司貌似造就了天使投资的新理念。首先，随着时间的推移现代社会网络技术的蓬勃发展，创业初期创业者们将创新的思想注入创业项目，并采用互联网技术；其次，逐步依靠网络技术的创业市场的繁荣，这变成最初投资融资成本增长的最主要原因。这类单纯的交易者在看到目前翻阅上一页的不复杂趣味还能转变为寻觅成本降低投资组合的最有效途径时，承受不起批判。因此，互联网时代与金融行业的糅合获得了提高，互联网投资那个时代蓬勃发展。在这个时候，这一个专用的开放性融资平台的出现，为创业者提供了一个展现出想创业逻辑思维、对外开放新项目、创新融资方式的良机，并为专业领域投资机构或交易者实现项目搜寻、项目查阅和其他工作。这个“深度融合平台”就是这样一个“投资创新模式新天使”的金融领域平台。排名第一批创业团队依靠开放平台推广创业项目融资相关信息；其次，一旦投资者完成了交易者在平台上的授权，就能够获得平台上所有融资开发项目的相关联信息，再独立选择特定的投资对象，并且交易者可以收获投资项目公司的初期控股权，以换来项目开发公司的成功参与度。

　三、股权众筹的测量方法

　　（一）研究设计

最重要的，要明确是否真实是一个有活力的企业，以广东省为例，现今大多数企业需要更多配股融资，通常是小部分企业有创新能力，相当多投资最大规模获利较难推出，常常会出现难题。引来投资者借助移动互联网传播虚假信息会提高潜在风险。简言之有活力的中小微企业（“中小企”），是指在同样的行业发展内竞争优势更大、成本效益较高、再生产效率更强的中小微企业。假如企业在同样的行业没有核心竞争力，不久便会被淘汰，没有一定的活力。经济全球化前提条件下的企业，最终的目标是利润最大化，没有它就可能不会有更长远的发展；没有增殖综合能力，就无法正常生长.依照这一逻辑，我们拟定了两个衡量标准：一是企业的产业发展活力系数，二是盈利能力。

　1.企业的行业活力系数计算公式为:

C=0.3×[(1+d1j)÷(1+D1j)]+0.2×[(1+d2j)÷(1+D2j)]+0.25×[(1+d3j)÷(1+D3j)]+0.25×(d4j÷D4j)

具体情况而言，C表示行业的活力系数，J表示行业，D1，D1表示整体行业和企业的营业收入增速，D2，D2表示行业和企业的资产总额增速，D3，D3表示整体行业和企业拥有者的占有率增速，D4和D4表示整体行业和企业的劳动生产率。每一个主题常数（0.3、0.2、0.25、0.25）都是依据各个指标的必要性程度承载每个指标的权重。若是企业指标处于某个行业的平均发展水平，那么活力系数为1，活力系数为1。

2.企业销售利润率计算公式为：

企业销售利润率=利润总额÷产品销售收入×100%

我们将符合以下两个标准的企业确定为活力型企业：一是企业的行业活力系数大于1；二是企业销售利润率大于该行业平均销售利润率水平。

　（二）研究假设

在确定该企业是否是一个有活力的企业后，有必要性确认其哪种行业。如下是广东统计局的研究发现，该集团选定广东省为例，应用于广东省不同行业中有活力的中小微企业数据表，其中包括不同行业的生命量、密度、产品销售收入，产业产品销售收入。我们构建了以X1数据集为动态企业数的Eviews模型，以X2产品销售收入、X3行业产品销售收入、X4行业密度、风险系数和假定方程:

Y=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5

我们会借助Eviews从《广东统计局2004年4月6日广东省活力中小企业发展研究统计年鉴》中采集相关数据，作出多维回归分析，归根结底，仔细分析，分析变量潜在风险比重与各有不同自变量的关联。

（三）多元回归

　　1.折线图分析

2e8f4a550110ccfc346544c10f619ce7 　　通过直观感受能看得出他们都是同增同减的关系

2.参数分析

8b450067632a92ebdf635b41793c0591 　　Y=76.93984+2.62E X1-05 X6+1.71E X2-05 X6-1.110339 X3

(41.53547)(5.70E-05)(1.80E-05)(1.072569)

t=(1.852389)(0.460437)(0.950233)(-1.035215)

R2=0.494388 R2=0.448423 F=10.75581 DW=1.673920 n=37

　3.异方差检验

b36e760c39113f28bffe027824ab517b 　　通过异方差检验，由图我们可以看出，残差平方e²i对解释变量X1、X2、X3、6的散点图主要分布于图中的各个角落。可以看出来残差平方e²i并不会随X1、X2、X3的变动而变动，因此该模型不存在异方差，无需进行异方差补救。

　4.自相关检验

7f3e0e7da1f38f6222ca20fe41b63ec4 　　DW=1.945977ρ=0.1641 LM=TR2=37×0.177538=6.568906

DW=1.860825

由科克伦-奥克特迭代法得到模型为

41a2c0d79d0249bf4432499460bfe875 　　Y=74.84025+2.00E-05X+1.95E-05X-1.078005X

t=（1.351951）（0.332678）（1.020432）（-0.706723）

R2=0.496122 R2=0.431106 F=7.630721 n=37

　5.经济意义

在广东省内，广东省活力型中小型企业股权众筹中每增加1个活力型中小型企业平均产品收入增加74.84万元，这与预期的经济含义相符。

　　四、股权众筹的风险

　　（一）众筹平台问题

因此，平台各种问题是公共财政问题的主要信息来源之一。平台的合规性、平台的管理能力直接影响到融资者和投资者参加资金筹集的主动性，转变他们对公众舆论的看法。遵循平台相关要求特别意味着在社会大众谈论阶段中长期保持平台的自主中介地位，公开公正地实现投资者和发起人之间的交易，及缺失自身利益转化和欺诈行为。

　1.平台的合规问题

在公开筹措过程中，与两个投资者相比较，开放性平台具备数据信息明显优势，投资者和融资方在相关信息上不对称，诸如他们为合作方施行的股权融资项目，不向投资者披露经济利益，和觉得该平台运行机制不正常，即使不会造成投资者损害，形成利益损失，但也没有向投资者实情提供所搜集的关键信息。目前，广东有一个控股公司平台在运行中，发现遵循各种问题比较较严重。比如在广州，以增设股票发行平台为大背景，一部分项目被其合作方投资，因而平台难以保持独立性的中介特征、项目评审咨询和融资基本条件，平台有趋向于融资方利益的倾向。与此同时，广东省多家控股公司平台，涵盖平台A的自负盈亏现象，即依靠平台自身正式发布的资金需求融资平台、财务风险管理平台，对自负盈亏项目的评判普遍比较高，融资整体水平较高，深圳股本平台实行之初两次，上一次是2015年3月，自负盈亏1000万元，平台市值1亿元，由于自主性资源整合更属于平台本身利益，同时，它没有监督管理机构来实施自己的项目，投资者也难以控制投资大量资金的流动。

　2.项目审核问题

新项目有效性是众筹平台要提前准备解决的难题。筹集资金项目的质量标准直接密切联系到投资者未来的总收入。高品质的线上项目能够增强投资者的更积极活跃度，提升品牌效应和平台号召力。若是由于财务失职造成不符合标准项目上线，以及投资者参加众筹导致的经济损失，将转变投资者对众筹的看法，平台行业的名誉和话语权也将随之变动。与此同时，在项目审计中，由于平台的单边审计，和投资者对信息不对称的审计业务流程和审计人员欠缺及时有效的监督管理，当筹款与平台之间发生经济利益转化时，一些不符合要求的众筹项目很可能会出现在投资者面前。据统计显示，初创公司的成功率仅10%，第一时间众筹后企业的存活率仅在10%-20%之间。绝大部分成功完成的众筹项目都将欠债。因此，为了提升众筹的收益率，众筹平台必须做到从根源上详细检查众筹项目，选择好的项目。深入调查发现，广东的很多股权众筹平台早已开始规划建设优质的众筹平台，力图让投资者只参与高水平的项目。在A平台项目审计方面，投资经理主要详细检查角度、技术能力、团队大环境和项目评估市场预期。

　3.资金入股问题

目前，广东股票众筹平台主要是借助合伙企业和代持投资者就要如何入股众筹项目。与传统意义投资相比较，股权众筹融资兼具投资者总数大、投资总额低的特点。因此，股权众筹平台往往会组织投资者构建一个投资平台——合伙企业参加被投资企业，主要投资者成为普通合伙人代表其他投资者参加项目的后期运营。但是，他们的利益要求没有受到保障，即如何管理合伙企业的内部意见和建议以及与项目方的交流机制，尤其是当主要投资者懒于履约普通合伙人的职责，并且做出了侵害少数股东权益的筹资决断时。一是，它解决了投资者因地理环境和空间不尽相同而产生的投资成本，规避了《公司法》对股东人数的制约；二是，很可能会导致名义股东损害无形股东的自身利益。资本投资各种问题伴随着资本代管问题。在代理持股模式下，投资者需要首先将资金迁移到平台或主要投资者。投资者的资金更不能信任，该平台存有非法集资行为方式。目前，广东大部分股票众筹平台采取有限合伙的这种形式，但基金托管仅由一些更强大的平台推行，如allInvestment和天使客户。

　4.平台技术安全问题

众筹平台作为移动互联网融资的中间平台，紧密结合了互联网和金融的两大优点，不仅仅解决了传统意义的金融问题，还必须解决互联网增添的技术方面安全问题。网络技术的安全性能是众筹参与者很关心的问题。众筹平台储存了大量投资者和筹资人的个人和交易信息。一些电子协定是投资者参与众筹和参股的凭据。平台安全保障是指资金和投资者关键信息的安全。不可否认，一个确保安全的交易平台和逐步完善的风险控制体系将推动众筹行业的快速发展。据网上信用贷款公司称，自2013年以来，已有150多个P2P平台遭受黑客攻击，致使100多个平台崩溃，平台数据被盗。深入调查发现，广东金融众筹平台的数据安全建设相对于落后。一些平台仅需注册即可浏览项目商业计划和筹资的详细资料。

5.筹后服务问题

众筹的成功并不意味着众筹的就结束了：只有当所有的投资者撤出或转移众筹项目的总股本时，才意味着众筹周期的结束。一方面，众筹平台必须做到及时与投资者沟通协调项目融资后的运营情况。投资者作为股东有权详细了解项目管理和运营的发展现状，主要投资者身为普通合伙人代表投资者也需要参与项目的运营管理决策过程，并履行股东的权利和义务。此外，众筹平台必须认真做好为投资者融资后的投资收益服务的工作任务，尤其是平台的控股委任行为。不断完善的后融资服务对引来投资者参加有更加积极作用，有助于提高投资者的投资稳定性。解决众筹平台的后融资服务，明显降低投资者和贷款人的运营成本，对增进众筹投资规模和投资者总数的增长具有更积极作用。

在调查结果中，广东仅有极少数非常强大的众筹平台提供优质众筹邮件服务，小部分众筹平台只协同实现众筹买卖，投资者直接选择与线下渠道投资人探讨项目管理各种问题。目前，众筹以后，该服务平台为投资者和出资人提供更多投资后管理工作渠道对接、大量资金转化专业服务和金融咨询服务、发展战略拟定等配套服务。

　（二）筹资者问题

筹款者是众筹项目的组织者，主要来自初创企业，是资本众筹行业的发展中难题的另外一个关键性来源。其中包括，出资者项目的品质是投资者抉择是否可以参加众筹的决定性因素。除此之外，筹款人的个人名誉和管理开发项目的综合能力也是很大影响众筹行业发展的主要因素。

1.项目质量问题

投资者往往将文化创意、产品品质和众筹项目团队文化背景视为项目产品质量的标识，具体展现在项目展示和一套完整的商业计划中（mo11ick，2014）。造成影响众筹项目成功完成的主要因素是项目信息的品质、信息迭代的程度、众筹时间周期的配置方面、支持者的数目以及众筹平台能否披露和值得推荐。当作者在调查中问询社会大众最关怀的众筹项目对象时，报告表明，最关心的是项目的相关内容，占32.42%，第二点是项目组织者的历史（29.69%）和开发项目平台（28.33%）。在TMT愿意筹资的三种类型项目中，TMT愿意募集的获得成功项目比例与TMT愿意募集的三种类型项目大致相同（34.47%），TMT愿意募集的获得成功项目比例为30.47%，这都是TMT愿意依次提出的三类开发项目之一。投资方众筹平台联合的项目融资主要是天使轮，即第一轮项目融资。据数据显示，天使轮的融入通常不高于5%，即100个众筹项目中仅有5个是能成功融资，一些天使和VC基金的投资机率甚至不高于1%。因此，众筹项目的品质是众筹阶段中投资者和平台最在意的难题。

　2.信誉问题

股票募集投资极具投资周期性长、投资者总量多、众筹数额大、个人投资者在股票中所占比重小的特性。因此，在众筹参加中，投资者尤其关注募捐者的个人声誉。如果筹款人没有诚信，他们可以捏造创始人的身份、团队组成，更有甚者编造虚假的商业计划来吹嘘项目的经济价值，欺瞒投资者。同时，在股票众筹诸多方面，与传统意义投资机构相比较，投资人对众筹项目相关领域的全面了解不深，对项目评判的视界不是很好，判别和选择项目的能力较弱。借助自身的实践经验和管理能力，不太容易对项目的是否真实和展望做出理性判断，给投资者商业利益带来潜在危害。我国不完善的征信体系给投资者和平台融资资格审查带去了一些阻滞和困境。人人投资和诺美诺国内股权众筹的首个例子，正是因为被提名融资人涉嫌欺诈，并没有真正披露融资关键信息，欺瞒了融资租赁的真实的成本，侵害了投资者的经济利益。

　3.项目运营问题

筹款人将募集资金支持到项目的后期运营成本中，并利用运营模式引起的盈利或产品对投资者进行赔偿。如果由于服务水平低致使项目建设失利或拖延，这不仅仅会给筹资人本身带来财产损失，但这也会危害投资者的个人利益。管理能力彰显在运营能力和整体水平上。运营能力关键在于筹款人能否更具极佳的运营管理理念和出色的综合能力，技术水平关键在于筹款人能否更具助推项目运营管理的领先优势技术方面和市场竞争力。因此，众筹中出资人的项目管理整体水平是影响众筹行业发展的核心问题之一。

4.投资者问题

投资者作为众筹大量资金的提供者，投资者的投资数目和数额直接关联到众筹行业的发展规模。从投资者的层面来讲，影响众筹行业发展的难题主要包括投资者参加和投资决策，从投资者投资风险和投资回报率两个方面分析投资决策。

（1）参与度问题

自中国第一个股票众筹平台创建以来，股票众筹在中国不断发展仅四年。在2014年和2015年快速增长后，众筹平台的数目和众筹数额明显增加。但是，与X等发达众筹整体市场相比较，国内众筹行业目前处于起步阶段。对于一种新情况，受传统意义投资理念和社会因素的很大影响，投资者筹措大量资金意识淡薄，真正的投资者得到并参与其中。笔者深入研究了广东的民情，统计显示广东社会大众对公共事务的话题度很高，但活跃度不高。在293名接受调查的人士中，有163人（即55.63%）没有报名参加公开活动，而在“参加者愿意投资相应数额”的各种问题上，愿意供款的人口数量比重主要是1万元（83%），不超过5%的人是10万元。广东作为一个沿海城市，民情、对外开放和发达的经济使公众的认可比其他省会城市和地市更为接受，不断发展大趋势在全国处于领先水平。投资者并不太愿意公开投标，而认可度低将不利于这些行业的增速。

（2）风险承受问题

如果投资者有意追求高投资回报率，而忽视了相关的风险承受能力，那么如果项目挫败，投资者将面临投资挫败致使钱财减小的困境，即便如此，股权投资认为移动互联网融资对一般投资者全面开放，提供公共金融服务，与此同时又不改变投资的潜在风险属性，不能完美解决投资者的潜在风险问题，不利于控股权行业的健康发展，这一方面要求增强投资者的风险意识，与股权投资相关，另一方面逐步完善投资者保护法律法规。

（3）投资回报问题

投资回报率问题，又称投资者撤出总股本难题，是投资组合中获得利润的主要渠道，如BK的反建议、撤出资产重组、管理层购入、IPO、破产清算等。D。但欧洲风险投资协会（EVCA）2012年的一份报告表示，在欧洲，仅有15%的风险投资在一年内中止，而IP0的情形下，这一比例为5%，其中大部分将在五年内关停。同时，投资者很难于股息形式收益，一方面股东所持的股本比重很小，另一方面，发起企业本身往往投资收益很小，更有甚者较长时间损益也很小。实际上，大多数协议规定，投资者在一段时间内不许可股权转让，转让仅限于投资者内部，不得公开自由交易。由于全民投票结果的过久，如何保障投资者能成功放弃利润，是目前股份公司内部正在需要考虑的问题。平台A力图解决构建股权转化平台的难题.广东证券学会的很多平台都试图与地区交易所中心共同合作，帮助投资者成功撤出，但仍面临流动性不足的难题。

5.外部问题

很大影响股权部门不断发展的外部因素包括法律环境、经济环境和社会驱动管理体系等。总体来看，立法问题涉及监管不明晰、经济环境不明朗，主要是金融大幅波动对民情发展的影响，以及社会保障制度不完善，制约了股本行业的发展。

（1）监管约束问题

股份公司的本质应该是“公开”和“小额”，但根据我国有关法律，股份公司很容易涉及违法公开发行证券的法律风险。依照我国证券法第十条的具体规定，公开发行证券需要非常符合我国法律、行政法规规定的条件，未经法律规定的允许，任何单位和个人不得公开发行证券。视为公开的案例，首先包括拓展至特定设施；二。每个特定对象达到200人；法律规定的其他行为。股份有限公司平台作为一个互联网平台，在这个平台上，即使是投资者注册等基本条件也制约了公众得到项目信息的机遇，以改变非特定的概念。同时，从最高人民法院对非法集资难题的司法解释中可以看出，在拥有下列四个条件的情况下，非法集资被指出是非法的：一是未经有关主管部门允许或者以不合法占用的各种形式取得资金；通过网络、通信手段等向社会提供信息。d.；三是承诺在一定限期内归还实物、货币、股票等。d.；向特定目标受众提供其他手段。与P2P和P2P平台一样，开发通常伴随着自己的财务建设。

（2）监管不明确问题

2015年7月发布的《指导意见》显示，股票众筹是在巴西证券交易委员会的监督管理下进行的。但是，详细的监管尚不清楚。XX机构加强监管较为不完善，监管体系不健全阻碍众筹行业稳步发展。因而，怎样解决监管力度不清的核心问题，关联到众筹行业的井然有序稳步发展。在《征求意见稿》中，一再强调了股票众筹平台需对募集项目信息的可信度开展核查，但并没有详细说明审查是正式的、仅是基本项目信息还是实质核查，并全面核查筹款者的财务报告等相关信息。依据中国证券法第10条，私募是指未经宣传和公众劝说，发行不高于200个特定对象。显然，目标特殊性和无广告宣传是至关重要的前提条件，而资本筹款的互联网特性显然与加强监管征求不统一。在“实施意见”中特别强调，股权众筹平台必须将投资者的个人账户与公司的银行账户分离，并信赖投资者的账户，但没有详细说明具体内容的代管对象是银行还是其他金融企业。

（3）法律问题

此外，根据《中国证券法》第10条的规定，为非特定对象公开发行信托和为特定对象发售债券的总人数高达200人的，视为公开发行证券，而公开发行证券要经中国证监会或xxx许可的部门核准，必须在证券交易所交易，并严格遵守若干规定。

（4）法律风险

将传统意义的线下渠道融资活动转变成为线上融资，简单的线下私募也将转化为“在线私募”，进而进入传统意义的“公开募股”相关领域。在移动互联网融资发展的大背景下，“公募”与“私募”的界限慢慢不清晰，致使资本众筹的快速发展也开始碰触法律底线。股票众筹事实上是交易者和金融家之间签定的投资条款。中国主要投资者的投资选用“主要投资者+主要投资者”的形式，本项目的投资选用“主要投资者+主要投资者”的方式。然而，假如主要投资者和融资人之间出现某些利益冲突，就很容易会出现道德风险难题。主要投资者指导很多投资者向金融家提供更多融资金额。如果金融家得到大量融资资金，很可能以投资挫败为理由，躲避或让如下投资者尝到“苦头”。

　五、加强风险控制的措施

股票众筹是一种新式的融资方式，其总数增长快速，但缺乏合法性。目前只能根据《公司法》、《证券法》等法律规定进行规定。股票众筹平台没有特别规定，容易致使相关法律疏漏和财产损失。为使股票众筹健康发展，有必要性修改相关法律法规，同时，XX监管机构将制定相关法律法规相关文件和资本众筹市场法则。

从广东股权众筹的快速发展可以看出，借助股权众筹，中小型企业毫无疑问可以能够有效迅速发展。如果说，这个数值是非常大的，促销活动也是非常大的。但是，投资者和筹款人之间的相关信息不相匹配，这非常容易让犯罪分子抓住机会，致使一些法律制度和道德风险。因而，必须对股票众筹投资基金的规范性和安全性能采取非常有效监管措施。如果任凭市场自由选择快速发展，最后将变成一场悲剧。在相关法律方面，需要发布相关规定文件来惩戒犯罪者的出现。正所谓，没有规则，就没有闪电。没有清楚的法律条文惩戒来制约罪犯，在处置他们时也会有欺诈行为。XX需参加并建立一家国有公司，作为其他资本众筹平台的先行者，以便之外平台能以国有公司为例进行发展。

进行广东资本众筹业的不断发展，相结合众筹平台和法律监管的视角。对于众筹平台，我们必须做到提升平台的服务水平，逐步完善内部控制，增强控制风险，加强人才建设。通过提供综合服务、专业发展、建立众筹行业互助联盟、加强对外合作，提升互联网平台管理水平。逐步建立资金托管机制，强化信息安全规划建设。在相关法律加强监管层面，平台需逐步完善投资者保护管理体系，具体情况包括明确投资准入门槛、明确的平台审计责任、进一步规范筹资人大量资金工作安排等，进行稳步推进股权众筹快速发展轨道、小额减免和纳入名单，完备众筹法制建设，加强知识产权保护和征信体系建设。

　参考文献

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致谢

时光如梭，大学四年匆匆走过，校园生活仿佛才刚刚开始就匆匆落幕。来不及挥手告别四年已然走过，四年的努力和付出也将伴随着论文的完成匆匆的按下ESC键。本论文在指导老师的悉心知道和严格要求下完成，从一开始的建群到选题到后来一稿二稿三搞，老师的付出无时无刻影响着我，这篇论文凝聚了老师的汗水与心血，我还能够清楚记得老师给了指导意见是密密麻麻的对于我的启蒙有着不可分开的关系。因为我的失误让老师焦头烂额的事情好像还是在昨天，也许没有老师的指导可能我的论文也完成不了，感谢老师的指导。即将离开校园投身于社会中，成为社会建设的一份子，回想起开学来的第一天到现在最后一天，我一直在想这四年我改变了什么，也许是做人也许是知识的改变。这些都将成为我步入社会的基石，感谢学校的教育，感谢这大学遇到的所有的人。至此大学生活落幕，铭记感恩。