格力电器的财务杠杆分析

　　摘要

在大多数企业中，利用贷款资金为企业带来收益，少不了财务杠杆的参与。企业在实际发生中，突出解决的问题就是如何能够科学合理的运营财务杠杆并且发挥财务杠杆的最大价值。由于税前可以扣除部分金额，减少了企业的应纳所得税，使企业的成本有所降低，这对企业的发展十分有利。资本结构衡量着企业经济实力，财务杠杆对于企业的资本结构起到优化的作用。此外，有了负债就会有风险，风险是各个企业都想避免发生的，其中债务融资是大多数企业维持发展的重要资金来源，但债务的存在也会增加风险。因此，管理层应更加注重负债在本企业资本结构中的占比，降低由于自身条件或者外来原因而无法到期还款所产生的财务风险。所以企业一定要了解财务杠杆在企业发展中的重要性，学会科学合理地利用财务杠杆，尽最大的能力发挥企业的管理作用，合理调节企业的资本结构，来为企业谋取更多的利益。
格力电器是我国家电制造行业的领军企业，其自身有诸多可以借鉴参考的成功经验。本文拟通过格力电器的例子，对格力电器的财务报告进行分析研究。首先介绍本文研究背景以及研究意义，概括总结国内外学者关于财务杠杆的研究成果，以及运用的研究方法；其次对财务杠杆相关理论进行简单的梳理和总结，为后文关于格力电器的财务杠杆分析奠定理论基础；以格力电器为例，简单介绍格力电器的基本概况以及股权结构，根据企业近六年的数据变化，计算相关指标数据，分析财务杠杆在格力电器中的运用情况，更好地控制企业的财务风险；最后，得出结论，并对与格力电器相似类型的企业在以后的发展中，合理使用财务杠杆给予建议，让更多的公司了解合理高效地运用财务杠杆的必要性。

　　引言

众所周知，追求利润最大化就是企业一直以来不懈追求的目标，因此对企业来说，要在债务成本和资本收益之间寻求平衡，科学合理地运用财务杠杆是企业健康发展、持续经营的关键因素。但目前我国的许多企业对发挥财务杠杆在企业融资中的作用不够明确，因此，本文以格力电器作为案例分析的对象，将分析得出财务杠杆在格力电器中发挥的作用，以此更好地控制企业的财务风险。对于与格力电器相似的企业而言，可以了解到如何科学合理地运用财务杠杆，起一定的参照作用。为其他企业提供发展方向，促进企业的共同进步。本文将运用两种方法进行分析研究，分别为文献研究法和案例分析法。最终，使读者可以了解到格力电器的基本股权结构以及认识到合理有效的利用财务杠杆的重要性，让企业了解到合理运用财务杠杆能给企业自身带来利润，除此之外企业也要有一定的危机意识来处理因财务杠杆而导致的额外损失，及时地调整资本结构，将企业损失降到最小。此外，企业也能意识到科学合理地使用财务杠杆，应当结合企业经济环境发展的趋势、企业所处的发展阶段以及企业的所处环境，在发展较好的时候，借助高的财务杠杆为企业获取收益，当经济发展处于略势时，企业借助降低自身的财务杠杆为企业解决高风险的问题。希望能够通过以上建议为家电行业提供一定的参考价值，降低企业的财务风险。

　　1绪论

　　1.1文献综述

1.1.1本课题国外研究进展
Kraus，Litzenberger[1]认为企业的财务杠杆并非越高越好，只有通过比较利息的抵税效应和企业的破产成本的大小，才能确定财务杠杆的价值，过高的财务杠杆必然加大企业的破产成本。
DalciIlhan，OzyapiciHasan[2]收集数据集进行了回归分析，结果表明财务杠杆高的医院增加现金转换周期的时间会降低盈利能力；增加低杠杆的现金转换周期会提高获利能力。
Mayers[3]认为在实现最佳资本结构时，在利息抵税和权益増加间寻求平衡，不合理的负债结构会造成企业破产。
Opler，Timan[4]通过不同时期的公司的市场表现，认为经济环境不佳时，高杠杆率的企业可能面临更大的风险，低杠杆率的企业会在此时进一步扩大市场份额，风险程度相对较小。
1.1.2本课题国内研究进展
苏万贵[5]认为由于筹资固定成本的存在而产生了财务杠杆，对于不同的筹资成本结构来说，当处于息税前利润变动的情况下，其只对净利润或每股收益会有所反应，而息税前利润则不会有所变化。
綦好东等[6]认为财务风险减少了去杠杆与企业绩效之间的矛盾冲突，有息负债率的降低相比于无息负债率的降低会对企业绩效的正面效应更加明显。
王满，李芳芳[7]认为公司负债经营的关键是建立合适的负债规模和结构，当公司持有的零息负债越多时，公司的市场地位也会随之有所提升。
尹春妍[8]认为企业不能毫无考虑他因且盲目地增加企业的金融财务杠杆比例，企业应该结合其实际情况分析企业内部的效益最优时的财务杠杆比例。
况学文等[9]认为作为企业的战略威胁工具之一的高财务杠杆能够使其他利益相关者做出妥协，减少甚至消除企业因破产清算而给利益双方带来的额外损失。
呂长江等[10]认为财务杠杆对企业价值具有双向影响，即在当公司业绩较好时，提高公司的财务杠杆会使得企业价值有所提升；当公司的业绩较差时，提高公司的财务杠杆反而会使得企业价值有所下降。
高翔[11]认为当公司处于财务风险过高的状态时，公司会因自身处于风险之中而放弃投资，导致企业筹资困难，现金流不足，容易引起财务危机。当公司处于财务风险过低的状态时，企业现金流充裕，能够在一定程度上降低公司的财务风险，此时为公司带来的收益会略超过高风险时带来的收益。
李志红[12]认为当企业的负债利息率高于投资收益率时，企业会因此产生财务杠杆损失，影响企业的发展企业；反之，因也会因此产生财务杠杆收益，促进企业的发展。
辜剑[13]认为规模较小的企业可以考虑较低的财务风险，而实力雄厚的企业可以考虑较高的财务风险，合理负债使财务杠杆发挥积极作用。
张琪[14]认为上公司应根据自身实际情况去选择财务杠杆，对于未达到最优点的上市公司可继续提高本公司的资产负债率，使公司的绩效处以最佳状态，但是公司也不能盲目地依赖负债融资，当公司上市时，公司负债经营的项目将无法获得预期的收益，利润额就会下降，当债务利息处于息税前利润无法补偿的情况时，公司就会发生亏损，而当公司无法偿还到期债务时，便会导致威胁公司的持续发展公司，使公司陷入财务困境。
臧智萍[15]称财务风险是企业风险中最为关键，因为企业的资金结构不够合理，往往企业将会为了利用债务融资的杠杆节税功能，就会不断加大债务融资，最终导致企业的资金链断裂，使企业处于危险之中。
王帅[16]认为负债比率与财务杠杆系数是财务杠杆的两个组成部分，因而发现财务杠杆同时放大了企业的损失以及收益，使企业的效益波动性更强。
王洁[17]认为企业财务杠杆水平的高低受企业资本结构合理性的影响。当企业进行筹资决策时，企业应充分考虑财务杠杆的两方面的效应，即财务杠杆正效应和财务杠杆的负效应，同时企业应更加注重发挥财务杠杆的正效应，为企业探索并建立合适的资本结构，利于企业以后的发展。
综上所述，国内外学者普遍认为企业应当依据财务杠杆与企业发展前景制定财务战略，在企业经济状况不好时，对财务杠杆的使用要谨慎，避免财务杠杆负担过重，加剧企业风险；在企业经济状况良好时，利用财务杠杆，增加投资，把握发展机会。

　　1.2研究背景及研究意义

1.2.1研究背景
面对复杂多变的国内外经济环境，中国的经济在较长一段时期内保持着高速发展，但“xxxx”以来，增速明显乏力，发展环境宽松，随之带来了一系列的问题，严重的债务泡沫，使得高金融杠杆、高企业杠杆以及高居民杠杆水平已经引起世界各地学者的高度重视。
中怡康发布2019年高端市场的新态势，数据显示1.5万+高端空调市场已经形成了“三分天下”局面，卡萨帝、三菱电机和格力分别以41.25%、18.38%和14%的市场份额，成为前三甲。格力电器作为空调制造业的龙头老大，凭借一个空调品类，就实现了千亿规模，并还在继续做大。规模化扩张让格力吃到了甜头。但空调市场都从增量进入存量时代了，格力也开始发力高端，不过格力高端形象相对模糊。但只要动起来，格力在高端市场也差不了。以“风无界”新风空调为例，格力在“空气”上做文章，采用了双向流新风换气系统，做到了双向换气，赢得了一部分高端用户的认可。
对于大多数企业，资金短缺的问题是企业发展进程中的致命短板，如何合理利用财务杠杆解决企业经营过程中面临的资金短缺的问题，控制好企业的财务风险，实现企业长期稳定的发展，是每一个企业都必须考虑的问题。现如今，我国空调行业步入平稳发展阶段，行业内企业两极分化趋势继续扩大，有一部分企业凭借现有的优势，重新建立本企业新的利润增长点，这一趋势正在成为目前家用空调一线品牌争相发展的方向。
1.2.2研究意义
追求利润最大化一直是企业的目标，但现在我国大多数企业对发挥财务杠杆在其融资发展中的作用还不够清楚。企业健康发展、持续经营的重要因素是要在债务成本和资本收益之间寻求平衡，并且掌握科学合理地运用财务杠杆。本文拟举格力电器的例子，分析得出财务杠杆在格力电器中发挥的重要作用，利用数据直观解释，使企业认识到自身问题，提出一些相关建议，以此更好地控制格力电器的财务风险。希望通过以上建议能够为家电行业提供一定的参考价值，降低企业的财务风险。

　　1.3研究内容、方法及研究目的

1.3.1研究内容
本篇论文的主要思路是：在绪论部分，介绍本文的研究背景、研究意义，概括总结关于财务杠杆国内外学者的研究成果，以及运用的研究方法；第二部分主要是对财务杠杆的相关理论进行简单的梳理和总结，为后文的财务分析奠定理论基础；第三部分以格力电器作为举例对象，简单地介绍格力电器的基本情况，根据格力电器近六年的数据，计算相关指标数据，绘制图表，分析财务杠杆在格力电器中的运用情况，以此更好地控制企业的财务风险；第四部分，针对格力电器财务杠杆的使用情况给予建议，希望通过以上建议，为行业发展提供的参考价值，从而降低企业的财务风险。
1.3.2研究方法
（1）文献研究法
对国内外文献进行梳理，了解国内外学者对于财务杠杆在企业中的影响，以及应对财务风险的见解，结合自己的理解做出介绍和阐述。
（2）案例分析法
以格力电器为举例对象，进行案例分析，收集格力电器近六年的财务报告，根据相关数据、指标，分析出财务杠杆在格力电器中的作用，更好地控制企业的财务风险。
1.3.3研究目的
本文拟通过格力电器的例子，可以了解到格力电器的基本股权结构，根据相关指标说明财务杠杆的作用并提出建议，对与格力电器相似的企业来说，可以起一定的参照作用。让企业了解到合理地运用财务杠杆会给企业带来丰厚的利润，同时也要有一定的危机意识来处理因财务杠杆而带来的损失，要及时地调整企业的资本结构，将损失最小化。此外，希望企业能够意识到科学合理地使用财务杠杆，应当结合企业经济环境发展的趋势以及所处的环境，因时度势，根据情况提高或降低杠杆水平，为企业获得最大利润。

　　2相关概念与理论基础

　　2.1资本结构理论

2.1.1概念
资本结构指企业的债务占股权的多少，资本结构决定着企业的再融资、偿债以及盈利能力。融资成本会因合理的融资结构会有所下降，利用财务杠杆能使企业获得更多的收益。
2.1.2理论
资本结构理论拥有着漫长的发展历史，发展至今包括有净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论等理论。第一个理论是指利用负债能够降低企业的综合资金成本，当负债数额越大，企业的价值也会越大；第二个理论是指企业的资本结构与企业的价值两者之间并没有什么交集，企业价值的高低由企业的净营业收益所决定，企业不存在最佳的资本结构；第三个理论是指不论企业的负债程度有多大，在风险相同的企业之间，企业的价值没有发生变化。当将缴税纳入到考虑范畴之中时，企业的价值会随着负债程度的提升而增加，股东因此也可获得更多额外的利益；第四个理论是指股权和债权代理成本之间的平衡关系决定着企业的资本结构。
2.1.3资本结构与财务杠杆的关系
财务杠杆对企业的资本结构有一定的影响。债务融资会加大企业的成本，不合适债务规模的企业会因增加企业财务成本和代理成本，而导致企业的财务风险增加。因此，确定企业的最优资本结构需要平衡两个元，即第一元素包括财务成本、代理成本，第二元素包括杠杆收益、税收抵免收益。当企业因第一元素所带来的损失小于因第二元素带来的收益时，企业可提高债务融资比例，达到企业最优资本结构；反之，企业应降低本企业债务融资的占比，提高权益融资的占比，优化企业的资本结构。此外，根据资本结构可以判断企业的债务融资比例以及财务杠杆运用是否合理。企业只有发挥财务杠杆正效应，才能使企业的资本结构处于最优状态。

　　2.2财务杠杆理论

2.2.1概念
财务杠杆是指因为优先股股利与固定债务利息的存在，使得企业的息税前利润变动幅度小于企业的普通股每股利润变动幅度。企业在完成缴纳所得税之后，支付投资报酬，而作为财务费用的负债利息则会在缴纳所得税之前扣除，二者产生的节税效应就使企业的利润增加。财务杠杆效应受第一因素即息税前利润变动幅度和第二因素即普通股每股利润变动幅度的影响。
2.2.2计量方法
财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数，由于格力电器没有优先股，简化处理：
DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I)（2-1）
公式中：DFL指财务杠杆系数，△EPS指普通股每股利润变动额，EPS指变动前的普通股每股利润，△EBIT指息税前利润变动额，EBIT指变动前的息税前利润，I指利息费用。
当利息I=0时，则财务杠杆系数DFL=1，说明在没有负债时，EPS与EBIT同比例变化，此时没有产生财务杠杆效益和财务风险。在负债经营的条件下，不论企业处于亏损或盈利的状态，财务杆杠效始终存在。
1到2是普遍认为财务杠杆系数DFL的最佳取值范围。EBIT和I决定着财务杠杆系数的大小。当EBIT恒定，过多的负债数额导致更高的I，DFL增加，企业的财务杠杆效应随之增加，同时财务风险也会增加；反之，DFL减小，财务风险减小。当I恒定时，更高的EBIT摊薄了每股固定利息成本，增加了EPS，税前利润也增高，DFL减小，财务风险减小；反之，财务风险增大。企业应合理利用财务杠杆效应并且有效地控制财务风险，将DFL维持在合适的范围内。
2.2.3财务杠杆正效应
财务杠杆正效应是指负债筹资产生的第二因素大于第一因素。其会产生两种效应即利息抵税效、高额收益效应。当企业合理利用财务杠杆时，企业将会获得额外的收益。在负债利率和所得税税率的不变的情况下，企业的负债越多，财务杠杆所产生的正面效应也越大。此外负债利息可以从税前利润扣除，这也相对降低了企业的资金成本。
2.2.4财务杠杆负效应
财务杠杆负效应是指，负债筹资产生的第二因素小于第一因素。企业会产生两种效应财务危机效应、利益冲突效应。由于固定的成本费用的存在，当企业的固定成本费用增加时，企业定期支付的压力也会随之提升。当企业的负债总额过大时，资不抵债，会使企业产生财务危机，甚至会让企业处于破产的困境之中。此外，过多的负债也会使得债权人和所有者之间的发生利益冲突等问题。

　　2.3财务杠杆与财务风险的关系

财务风险是指股东收益的偿债能力受负债筹资影响。假如不使用财务杠杆，就不会产生额外的损失，也不会产生财务风险；但即使企业处于经营状况良好时，也无法取得杠杆利益。企业只要想发展，就会想融资借钱，这必然会产生负债，那么企业就一定会有财务风险的产生。财务杠杆系数决定企业财务风险的大小，DFL与I成正比，DFL随着I的变大而变大。企业的负债规模和财务风险随着I的变大而变高。当息税前利润下降到某一个特定值时，财务杠杆所表现出来的效应就会从积极转化为消极，此时企业如果使用财务杠杆，就会吃力不讨好，反而降低了企业的收益水平，而且企业越是多次的使用财务杠杆，就会使企业的损失数额越来越大，财务风险也将伴随着提高。

　　3格力电器利用财务杠杆基本情况分析

　　3.1格力电器简介

成立于1991年的格力电器股份有限公司是一家销售家电企业，旗下拥有手机、空调、冰箱等产品。现任董事长、总裁及法人代表是董明珠女士。多年来，格力电器一直走的是自主培养人才的道路，格力电器已经拥有了十二个研究院、一万多名技术开发人员。格力电器旗下的“格力”品牌空调，家喻户晓，是我国空调行业的“世界名牌”产品，领军品牌，企业的业务遍及全球一百多个国家和地区，好评如潮。众所周知，忠诚、友善、勤奋、进取是格力电器的精神支柱。为广大的消费者制造最好的空调一直以来都是格力电器奋斗的目标。格力的管理特色就是合理化、科学化、标准化以及网络化。随着网络的发展，线上线下的结合，让更多的消费者体验到格力造的魅力，格力秉持着“您的每一件小事都是格力的大事”的服务理念，让千千万万中国人民以及外国人民感受到格力电器的完美，感受到中国造的强大。相较于其他家电类企业，格力电器突出表现在他的“创新”上面，创新永无止境是格力电器的管理理念，只有创新，企业才能蓬勃发展，只有创新，企业才有活力面对复杂多变的经济环境。格力电器在一带一路”中国企业百强评选中，位列第八十二名。2019年12月28日，格力电器公布了4项获评“国际领先”技术。2019年，获评艾媒金榜发布的《中国家电品牌排行榜top10》榜单中位列第二位。缔造全球领先的空调企业，成就格力百年的世界品牌一直是格力的愿景，并且企业也在为之而奋斗。

　　3.2格力电器资本结构情况

为进一步说明格力电器的财务杠杆与其资本结构之间的关系，选取相关的数据计算分析，具体如表3.1所示。

　　3.2.1债务比率分析
比较格力电器的产权比率和资产负债率来衡量企业的资本结构的合理性，偿还债务的抗压性以及财务结构的稳健性。具体如图3.1所示。

数据来源：根据格力电器报表数据计算得出。
图3.1格力电器负债结构图
如图3.1所示，格力电器的资产负债率呈下降趋势的，2013年的资产负债率为73.47%，而到了2018年却降到63.10%，在2014年到2017年之间格力电器的产权比率保持较为稳定的状态，2018年达到近六年的最低值170.98%左右，降幅较快，主要原因是2018年负债经营减少，减少借款力度。因此，近六年来格力电器的偿债压力逐年降低，财务风险也随之降低，其资本结构较为稳定。
3.2.2负债结构分析

数据来源：根据格力电器报表数据计算得出。
图3.2格力电器债务结构图
如图3.2所示，格力电器的流动负债占总负债的比率总体上呈上升趋势，非流动负债占总负债的比率总体上呈下降趋势，长期负债比率呈下降趋势，近六年来格力电器的短期负债比率一直高于长期负债比率，说明在格力电器的负债中，短期负债占比较大，企业的资金流动性较好。

数据来源：根据格力电器报表数据计算得出。
图3.3格力电器资本结构图
从表3.1中可以看出，资产负债率在2013年到2018年期间呈逐年下降趋势。如图3.3所示，格力电器流动负债占总资产比例也呈下降趋势，2018年因为举债规模的缩减，短期负债减少，下降趋势明显，债务规模缩减。
综上所诉，格力电器倾向于流动负债融资，偿还债务的抗压性较强，其长期负债比率低，说明格力电器的“活力”较为充沛，很少有“僵硬”的坏账，其资本结构较为合理。

　　3.3格力电器的财务杠杆分析

　　根据之前的相关理论，可以了解到企业的资产负债率影响着企业的财务杠杆水平。根据表3.2计算得出，近六年中格力电器的资产增幅大于企业负债的增幅，格力电器的资产负债率呈现下降趋势，即格力电器的财务杠杆水平在近六年中小幅度下降，但其财务杠杆水平还是高的。此外，由文献与理论可知，财务杠杆效应是受第一因素和第二因素的影响，2013年至2018年，格力电器的负债利息率一直小于息税前利润率，可以看出是企业的财务杠杆正效应发挥作用，给企业带来收益，格力电器对负债经营的依赖程度降低，同时财务风险也随之减小。企业的息税前利润率大致呈上升趋势，除了2015年。对于家电行业而言，在经历了中国家电产业的持续快速发展后，在2015年遭遇冷年，整个家电行业的增速开始放缓并伴随着下滑的情况。2014年格力空调挑起了自身发展史上首次主导的“价格战”，有企业甚至推出不足千元的的促销机型，空调价格暗战愈演愈烈，格力电器不得不降低价格，使其利润相比往年低。2013年至2018年，格力电器利息支出与息税前利润差距逐渐拉大，说明该企业的财务杠杆发挥着正效应，利息虽然逐年上升，数额占比不大，格力电器可以很好的控制风险。

　　根据表3.3可知，格力电器的息税前利润大致呈上升趋势，除2015年因为格力电器所处的家电行业“价格战”等市场因素以及国家经济形势，息税前利润相比2014年稍有滑落。财务杠杆作用的大小用DFL来衡量，财务杠杆作用与DFL呈正相关关系，在一定的范围之内，DFL越高，财务杠杆效应越大。当财务杠杆正效应起作用时，DFL越大，则正效应起到的作用越大；反之，当财务杠杆负效应起作用时，DFL越大，说明财务杠杆负效应越明显，财务风险越大。由之前的相关文献与理论，我们知道财务杠杆系数大小受第一因素和第二因素的影响。结合2013年至2015年的数据可以看出，当息税前利润较稳定时，企业的利息费用伴随着融资负债的增加而增加，相应的财务杠杆系数也升高。利用财务杠杆时，企业需要结合自身情况，合理控制企业的财务风险，将财务杠杆系数保持在合适的范围內，增强企业的财务风险可控性。从表3.3中可以看出，格力电器的财务杠杆系数变动不大，都保持在1左右，一般认为1至2之间是财务杠杆系数的最佳取值范围，财务杠杆效应存在明显且财务风险可以控制。格力电器的息税前利润与利息费用两者之间相差越来越大，能充分的保证债务融资成本，格力电器的财务杠杆效应表现为其正效应起作用。
其中，2015年格力电器受大环境影响，净利润增长率为负值，利息增长率也比之前大幅度增加，但其DFL为1.03，仍在合理区域，说明格力电器有效地利用的财务杠杆的正效应，使公司面临的财务风险降低。2016年，格力电器减少利息费用，息税前利润增加，净利润增加，DFL也在合理区域。结合图3.1可知，格力电器根据大环境及时地调整自身的资本结构，合理地运用财务杠杆，发挥财务杠杆的正效应，使其所处的财务风险程度保持基本不变。
3.3.2财务杠杆正效应具体表现
通过之前的相关数据分析，可以了解到，虽然格力电器的财务杠杆水平较高，但是财务杠杆也发挥着正效应，给企业带来收益，所以这节将从格力电器的正效应的具体表现这一角度分析。
（1）资产获利能力提高
格力电器因为高的财务杠杆，资产负债率高，使得企业的偿债能力要求也高，权益融资和流动举债为主，短期债务占比大。企业利用财务杠杆，正是看中了财务杠杆的正效应能给企业带来的效益。作为财务杠杆正效应之一的抵税效应，这部分可以税前抵扣，一般的企业所得税税率为25%，而格力电器是高新技术企业，除国外一些公司外，该企业实行15%的优惠税率，这对格力电器的正效应稍微有点降低作用。由于上文分析道，除2015年外，格力电器的盈利能力还是处于上升的趋势，格力电器财务杠杆正效用还是发挥作用的。盈利能力并不受固定的利息费用影响，当一个企业处于盈利状态或者非盈利状态时，财务杠杆正效应也是能够发挥作用的，而且随着企业的财务杠杆水平越来越高时，企业所要支付的利息就会越来越少，这样就增加了企业的资产获利能力，因此，格力电器用较少的资金撬动了企业经济的良好运营。

　　如表3.4所示，格力电器的资产收益率总体是呈上升趋势的，2015年由于大环境的影响，企业获利不如之前，即使存在着财务杠杆固定费用，格力电器始终是盈利的，之后2016年到2018年企业的利润越来越大，利息支出越来越少，格力电器的资产获利能力增强。

数据来源：根据格力电器报表数据计算得出。
图3.4格力电器资产收益率与负债利息率对比图
如图3.4所示，格力电器的负债利息率一直低于公司的资产收益率，说明格力电器的负债利息远低于格力电器的资产收益，资产收益完全可以抵消企业还本付息的比例，随着利息费用的减少，格力电器的自有资金获利能力提高了。因此，格力电器的财务杠杆水平提高了其资产获利能力。
（2）每股收益增加
企业的每股收益受财务杠杆的影响，当格力电器运用杠杆后的负债利息低于息税前利润时，每股收益会有所增加；反之，财务杠杆的正效应发挥的充分条件不够，此时则会发生财务杠杆的负效应，导致格力电器的每股收益降低。此外企业运用财务杠杆，可以加速其每股收益的变动幅度。

数据来源：根据格力电器报表数据计算得出。
图3.5格力电器2013年-2018年每股收益变动图
如图3.5所示，近六年来，格力电器的每股收益总体呈上升趋势。除2014年-2015年下降趋势明显外，主要由于2015年家电行业各企业频频降低价格，实行价格战，各企业经营惨淡，收益不好，在这样的大环境下，格力电器也不免经营暗淡，获利能力不如之前，虽然财务杠杆发挥着正效应，但息税前利润下降，财务杠杆的作用还是使得每股收益下降了。之后受格力电器的经营利润的上升和财务杠杆正效应的影响，在2017年至2018年上升幅度明显，财务杠杆系数从21.02上升到1.03，财务杠杆发挥着正效应，息税前利润逐年增长，财务杠杆的作用加速了每股收益的上涨。

　　4格力电器财务杠杆运用建议

　　4.1合理调整资本结构

以格力电器为鉴，企业要根据其自身发展的特点以及企业所处的发展阶段，科学地选择适合本企业的发展战略，调整企业的资本结构，达到控制企业的财务杠杆水平，动态的调整债务规模，在公司财务杠杆发挥正效应的时候增加负债的比例，而当财务杠杆发挥负效应时，企业应降低债务规模。如格力电器，其负债占比较多，其中流动负债占比大，还贷压力小，长期负债占比小，有着较为合理的资本结构。

　　4.2提高企业的获利能力

财务杠杆水平应与企业自身的盈利能力相匹配。资金就像是企业的流通血液，当造血能力不强时，企业就应该降低财务杠杆水平，减少因财务危机效应和利益冲突效应而发生侵蚀正效应的问题。格力电器虽然负债占比多，其中短期负债占比较大，但其有较大的获利能力并且能够合理地使用财务杠杆，能使企业一直持续经营下去。因此，相似类型企业可以效仿格力电器的资本结构来处理企业的财务运营。当企业的盈利能力有所增强时，并且有一定的能力保障债务的及时偿还，那么企业就可以提高财务杠杆水平还获取利益；反之当企业的盈利能力有所降低时，企业很有可能会因为已发生的债务产生而逾期还款的可能性，这样会使企业的负债越来越多，企业的资金运转出现问题，那么这时企业就要加大权益融资的力度，尽可能的减少债务融资。

　　4.3合理调整财务杠杆

企业的发展轨迹不是一成不变的，而是动态的。面对大环境的变化，企业要根据自身的情况来做调整，与所处环境相适应。如格力电器面对“价格战”，从数据上看，格力电器的财务杠杆水平基本维持在合理区间，面对危机，虽然格力电器负债仍比较多，拥有着较高的风险，但是其能很好地运用杠杆，话风险为动力，发挥着财务杠杆的积极效应。因此，像格力电器一样实力强大的企业可以考虑较高的财务风险，规模较小的企业可以考虑较低的财务风险，同时也需要结合自身的情况，合理负债使财务杠杆发挥积极作用。

　　4.4适当降低负债水平

根据近六年报表数据计算得出格力电器的负债水平是较高的，虽说资产负债率越来越小，但是负债总是大于资产，建议格力电器可以在不破坏自身发展的前提下，适当减少负债，这样不仅可以降低风险，而且更有利于企业的发展。当企业风险较小时，企业可以更好地进行资金运营活动，资金变得多了，再加上因固定的财务费用而产生的财务杠杆的作用，使得企业的获利能力增强。

　　结论

现如今，许多企业对发挥财务杠杆在企业融资中的作用不够明确，一些公司在盈利水平较高的情况下，忽略调整资本结构来提高获利能力，丧失了可能获得的杠杆利益；一些公司在盈利水平较低的情况下，为了获利而保持着较高的负债水平，却不顾使用负债资本的风险，因此造成了财务杠杆损失。对企业来说，要科学合理地运用财务杠杆是企业持续经营、健康发展的重要因素。
本文以格力电器为例，根据格力电器2013年至2018年的数据分析可知，格力电器的资产负债率逐年下降，公司的偿债压力减小，财务风险低，财务结构较稳定。格力电器倾向于流动负债融资和权益融资，喜欢短期负债融资，偿还债务能力强，长期负债比率低，格力电器的资本结构较合理。格力电器的财务杠杆水平在近六年中小幅度下降，尽管其财务杠杆水平是高的，但是格力电器的DFL始终维持在合理区间，发挥财务杠杆的正效应，使企业获得收益。格力电器的负债利息率一直小于息税前利润率的，从中可以看出是企业的财务杠杆正效应在发挥作用，给企业带来收益，格力电器对负债经营的依赖程度低，财务风险小。虽然在2015年遭遇冷年，整个家电行业的进行“价格战”，其各个企业的利润增速开始放缓、下滑，但格力电器合理地使用财务杠杆，为企业带来收益。2013年至2018年，格力电器利息支出与息税前利润差距逐渐拉大，说明该企业的财务杠杆发挥着正效应，利息虽然逐年上升，但占比不大，格力电器可以很好的控制风险。
综上，格力电器的特点就是高财务杠杆、低风险，获利能力强、短期负债多，DFL总能维持在合理的区间內，格力电器根据所处的大环境及时地调整自身的资本结构，合理地运用财务杠杆，发挥财务杠杆的正效应，使其所处的财务风险程度保持基本不变。以上的分析，希望能够帮助与格力电器相似类型的企业了解到如何科学合理地运用财务杠杆，起一定的参照作用，为企业提供发展方向，促进企业的共同进步。

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