我国证券市场发展中的问题及初步思考

　摘要

当前，我国证券市场在整个金融体系中的地位是越来越重要了。随着证券市场的快速成熟发展，为我国市场经济起到积极的推动作用。然而，在即将实施全面注册制下，我国证券市场面临很大的机遇和挑战。有机遇和挑战也有待解决的问题，这些问题影响着我国证券市场的健康发展。因此，促进证券市场和谐健康发展，营造一个良好的投资环境，完善证券市场成熟的各项条件，成为我国需解决的重大经济问题。本文我将带着我的研究目的出发，在了解证券市场的含义、发展现状的前提下，从证券监管部门、投资者、公司三个角度来分析我国证券市场在发展的过程中不成熟的表现，从而进行深入讨论，提出一些有利于证券市场健康发展的对策建议。

　关键词：证券市场；金融；发展；对策

　第一章绪论

　　1.1研究目的及意义

　　1.1.1研究目的

我国证券行业不断发展壮大，截至2020年12月31日，证券行业总资产8.78万亿元，是2010年末的4.46倍。截至2020年底，从事证券行业的人员差不多有35万人，比十年前增加了十万人左右，而且从业人员的专业素养也在不断提升，大部分从业人员都是高学历，特别专业的年轻人。我国证券市场经济的快速发展，证券公司的业务也跟着在迅速发展。虽然证券市场在不断的深入发展，但是发展仍不够成熟，各种业务在扩大居民的消费需求，促进消费市场的发展，拉动经济增长等方面的同时也暴露了巨大的问题，如何更好的促进我国证券市场又好又快的发展，成为目前亟待解决的重点。本文写作的目的就是在自己所学知识的基础上，并大量阅读前人的文献以及期刊，了解我国证券市场目前发展的状况，指出我国证券市场目前所存在的问题，分析其中原因，提出解决问题的建议，引起重视，希望以后证券市场的改革少走弯路，在带来证券市场健康发展的同时也促进中国经济和社会平稳发展。

　1.1.2研究意义

理论意义：在证券市场快速发展的同时也面临了挑战，所存在的问题也需人们去思考和研究。从多维度以及考虑多种因素对证券市场发展的问题展开讨论，利用前人研究的理论加上网络调查进行分析从而提出解决证券市场发展的问题的建议。可以为相关研究证券市场的人们提供一些参考和借鉴意义。同时在对证券市场问题分析时，可以让人们更好的了解造成这一问题的因素，促进证券市场健康发展。

现实意义：随着经济发展，证券市场也暴露出很多问题，为了保障证券市场的健康发展，必须正视证券市场所存在的问题，对我国证券市场问题展开讨论是非常有必要的。目前，证券市场仍存在监管部门监管力度不够监管制度不完善，投资者缺乏基础的投资知识，存在从众心理，上市公司内部管理不规范，信息披露制度等问题，所以通过深入研究讨论，提出解决问题的措施建议，希望能保障更多投资者的权益，减少更多不必要的悲剧，助力证券市场平稳、有序发展，从而也拉动中国经济的发展。

　　1.2研究方法

文献法：通过阅读、分析、整理前人的研究报告，全面的研究证券市场所存在的问题，分析问题的根源。完成论文的过程中，对前期搜集好的文献材料进行分项分类。要充分利用这些文献中涉及中外各领域的多种观点和研究成果。对其进行分析，写成论文。

实证分析法：着眼于目前证券市场的现状还有证券市场一路发展过来的历程，通过以往证券市场发生过的问题案例，并结合新证券法和一些期刊信息来分析存在的问题和这一问题的性质。从人、法、社会等不同的方面入手分析其原因从而实证。

　第二章证券市场的概念

证券是股票、债券、基金的一个统称。是用来证明你持有这个股票、债券、基金所有权益的凭证。证券市场是指基金、债券、股票等各种有价证券发行和买卖的场所，它是投资者和筹资者的桥梁，有效解决了投资需要和筹集资金需要的供求矛盾。证券市场的有价证券价格是通过大家自由竞争的一个方式，根据供和求的比例来决定的。在发达的市场经济中，证券市场是资本市场的基础和核心，是金融市场中最重要组成部分，它反映和调节货币资金的运动，有效合理地配置社会资源，支持和推动经济发展，对整个经济的运行具有重要作用。证券市场具有以下三个最显著的特征：第一它是财产权利直接交换的场所；第二它是价值直接交换的场所；第三它是风险直接交换的场所。

第三章我国证券市场的发展现状

中国证券市场在作为一个新兴的快速成长的市场，在短短几十年就取得了举世瞩目的成就。不过，证券市场也是“摸爬滚打”过来的，就像一个小孩从最初的懵懂无知到成熟，在这些年的努力中，证券市场也逐步走上规划化和有序化的轨道。主要体现在了以下方面。

　3.1发行制度从核准制到注册制

我国的发行制度从审批制到核准制再到现在的注册制。在2019年首次提出了试点注册制，紧接着，2020年8月创业板开始实施注册制，2021年发布稳步推进注册制，最终在2022年3月1日起实行股票发行注册制。三种制度相比，发行要求是从严格要宽松，之前的核准制要上市，必须财务状况和经营状况都要符合严格的要求，多种材料经过审核才可上市，而注册制去掉盈利能力的审核，简化了上市的程序，而最主要的就是以信息披露为核心。这比核准制效率高还降低了上市的成本，这样对社会的耗费减少了，资本市场就可以快速实现资源配置功能了。

全面注册制对于我国经济发展和投资者来说，提供了充足的社会资源并调动这些资源投入到实体经济中，为经济发展增添强劲的动力。对于国家的产业发展，特别为经济“双循环”提供更好的平台，特别是吸引内外资、扩大需求，激发更多的产业创新。对普通投资者而言，投入个人资产可以得到好的投资标的，这样能够激发大量的投资者参与到实体经济建设中来，分享投资红利及社会改革成果。

　3.2股票发行方式不断改进

我国股票发行方式在设立证券市场以来，变动了很多，其发行方式也在不断的进步，顺应时代的发展，适合证券市场的发展。在1984年到1990年，第一个股票发行的方式采用的是自办发行。因为当时还没有统一的证券交易所，没有中介机构的参与，发行人只能靠自己。从1990年开始，上海和深圳两大交易所的设立，发行方式也不断在演变。交易所设立之后第一个发行方式是1991年的无限量发售认购证方式。在发生深圳819事件之后就取消了这种方式，后面就陆续出现了无限量的发售认购证、无限量发售申请表与银行储蓄存款存款挂钩、上网竞价、全额预缴款、比例配售、上网定价、机构及法人配售、向二级市场投资者配售、上网发行资金申购等方式。目前，我国主要采用的股票发行方式是公开发行和不公开发行。

3.3市场参与者的行为逐步规范

证券市场参与者主要包括发行人、投资者、中介机构、监管机构、证券交易所和证券协会。证券市场的参与者，对证券市场的运行起到非常重要的作用，若参与者为了获得自身的同时损害他人的利益，这样会破坏社会的团结并且影响经济的发展。所以要建立证券市场参与主体的行为规范体系。防止参与者不规范的行为阻碍了市场的发展。新证券法的颁布对证券市场的参与主体做了明确的要求。对发行人和上市公司做出以下规定：信息披露要真实准确、简明清晰、通俗易懂；在发行股票时在章程中要明确股利如何分配的方案，并严格执行。新证券法还提高对上市公司和发行人的违规成本。对投资者做出的要求是要积极配合证券公司的工作，在开始投资之前向证券公司提供个人的真实信息，不允许提供虚假信息，或者不配合不提供。对中介机构则是要求要做到了解客户、揭示风险，并且明确了卖者有责。对监管机构则是明确其职能，加大监管力度。新证券法赋予了证券交易所上市审核权，确立了证券交易所自律性机构的地位。新证券法在之前旧证券法的基础上对证券市场参与主体做出了新的严格要求，这极大地促进了证券市场参与主体行为的规范。

　3.4整体规模、队伍扩大

北京证券交易所的设立，扩大了我国证券市场的规模，吸引了大量资金入市，提升了市场的活跃度。中国结算官网公布数据显示，2021年2月A股新增投资者数160.94万，同比增79%。期末投资者数为18147.87万个，同比增12%。北交所成立5个月的时间就增加了480万的投资者。这队伍在不断的扩大。当前，我国股票市场总市值居于世界第二。截至2021年12月13日，A股上市公司总数为4662家，总市值达到92.35万亿元，较年初增长12.53万亿元。其中，深市总市值达39.82万亿元，沪市为52.26万亿元，北交所为0.27万亿元。随着北京证券交易所的设立，我国经济不断向好发展，整体的市场规模也是持续的在扩大。

　3.5监管法制化

1999年7月正式开始实施《中华人民共和国证券法》，证券法的正式实施,是我国证券发展史上的一个重要里程碑。证券市场步入法制化管理。随着社会主义市场经济不断发展和金融体制改革的不断深化，证券法经过三次修正一次修订后，在2020年3月新《证券法》公诸于世，在新证券法颁布后，又不断修订了监督管理条例、发布了《关于依法从严打击证券违法活动的一件》等等，深入发展监管法制化。新证券法实施以来，资本市场最明显的变化是全市场参与主体，包括发行人、中介机构等，决策、行动变得更加小心谨慎，更加注意合法合规性，市场对法治环境的尊重度显著提升。

　　第四章我国证券市场存在的问题

　　4.1投资者教育缺位

为了保护投资者的利益，新《证券法》在诉讼制度上增加了代表人诉讼，代表人诉讼制度的建立，让中小股民可以团结起来，对抗上市公司不再势单力薄。但在新证券法上并没有对投资者教育进行详细说明。根据权威调查分析，70%的投资者缺乏投资知识。这部分投资者缺乏证券投资知识和理财的能力，在复杂的专业术语和令人眼花缭乱的数据面前，投资者往往倾向于听取他人决策而不是自己主动去学习，并且情绪主导着投资者做出投资决策。没有投资知识，在投资中很难得到收益，且风险又大。因为投资知识的缺乏，部分投资者都是瞎投资，一不小心就有可能被骗的倾家荡产。这样会带来很大的负面影响，例如会增加股票市场的波动性，也增加了市场的系统性风险，造成市场不能稳定运行。

4.2我国证券市场监管制度不够健全、监管力度不够、执法不严

健全的证券市场监管制度是证券市场交易的基础，同时也是建立公平、公正、高效的有序证券市场的根本出发点。近年来，上市公司财务xx事件屡禁不绝，有中国最大的咖啡品牌瑞幸咖啡，还包括康得新、獐子岛、千亿白马康美药业，等在内的上市公司，财务xx是中国商业文明前行进程中的绊脚石，扰乱市场经济秩序，危害国民经济运行。新证券法出台以来，证券部门不断加大对证券市场的违法违规行为的打击力度，加大违规违法的成本，完善制度的设定，规范执法程序，强化执法意识。但依然出现执法不严，对违法的处罚力度不足等等现象。旧的《证券法》里对上市公司财务xx最高罚款60万元。实施了新的《证券法》之后，对上市公司的财务xx最高罚款1000万元，虽然相比较旧的《证券法》已加大处罚力度，但这仍然会与证券市场中出现的新问题不相匹配。以康美药业和

瑞幸这两个公司的财务xx来看。康美药业300亿的财务xx被罚60万元人民币，而瑞幸咖啡22亿的财务xx在X被罚1.8亿美元，约合12亿人民币，这样相比，康美药业财务在金额上xx比瑞幸还要高，但处罚却比瑞幸轻的多，300亿的财务xx，依据新的《证券法》也只是处罚1000万元，这罚款对于他们来说简直就是九牛一毛。而X在对财务xx这块的处罚更重，代价更大。相比较，显然我国制度还不是很完善，投资者都期待能提高违规成本，从制度上加以完善。上市公司财务xx的事件不计其数，其根本原因在于财务xx的成本低，xx其创造的利益高。我国监管力度不够，执法不严，导致上市公司知道即使被发现的可能性很大，但依然会选择财务xx。若监管部门监管力度依然不够、执法部门依然执法不严、职责不清，监管效果依然不完善。中国证券市场的监管力度、执法力度仍需进一步加强。

　4.3信息披露制度问题

新证券法颁布，在旧证券法的基础上对信息披露的公平性、及时性进行了补充规定，提升了信息披露的时效性与有用性。对于企业的自愿披露，旧证券法并没有提及，而新证券法则对此作出鼓励和肯定。在新证券法实施下，对企业信息披露的要求更高更严格，这对于保护投资者利益，提高投资者判断能力有着重要意义。但尽管新证券法的颁布，许多公司还是存在信息披露难以保证其信息是否真实，有遗漏、滞后等问题。就拿广东榕泰这个上市公司作为案例来讲，广东榕泰1997年成立，2001年在上海交易所上市，是国内最大的氨基模塑料生产企业。还被评为过“全国守合同重信用企业”，但在2018年至2019年期间，广东榕泰没有在规定时间披露企业信息、在报告里没有披露日常相关联的交易、虚构销售回款和虚构保理业务。合计虚增利益4300万元。经广东证监局查明，广东榕泰违反了信息披露存在虚假记载、重大遗漏和未按规定的时间进行披露，这对投资者造成巨大伤害。最终对广东榕泰处罚300万元的罚款，对违法主体罚1150万元左右的罚金。广东榕泰财务xx案是新证券法下首个罚单，新证券法下公司的信息披露还是依然存在很多问题。

　4.4部分上市公司内部管理不规范

上市公司是证券市场的重要组成部分，实现利润最大化是上市公司经营路径的最终目标，对于投资者来说可以获得收益，对于企业来说可以投入运营实现扩大再生产，但由于如今企业内部的风险控制体系不规范，经营管理状况不透明，外部的监管制度不完善导致融资过程困难重重，但由于目前我国的部分上市公司管理方式和运行不够规范，内部控制制度不完善，治理结构不健全，股权过于集中，公司诚信缺失，法制意识较薄弱，容易出现上市公司联合中介机构弄虚作假，通过内幕交易来操控股票市场价格，这使得投资者利益受损，影响证券市场的平稳运行。近几年因为我国资本市场的复杂的变化，导致这种问题尤为突出。

　第五章解决我国证券市场上所存在的问题的对策

　　5.1落实投资者教育制度

中国股市里个人投资者和机构的比例是8:2左右，个人投资者是居多的，而70%的个人投资者缺乏专业的投资知识，投资仅凭自己的判断跟风，因此个人的投资者心理防线很低，如投资者只依靠自己去学习投资知识进行投资，这样投资者学起来会比较吃力，从而都坚持不下去，本文建议，应当发挥证券业协会作为行业自律协会的地位和作用，落实投资者教育和投资者保护责任，成立教育基金，通过直播课和线下设立课室加强对投资者的基础投资知识和风险教育，提高其投资知识和风险意识，明确投资动机。另外，建议对部分个人投资者设置投资门槛，对刚进入市场的新投资者如单次投资额在十万以上的人设置一门基础投资知识考试，通过考试的新投资者才能进入市场进行投资。这样能够提高投资者学习的主动性，在进行投资时有做好市场调研，制定好战略计划，懂得如何规避风险。在投资额十万元以下的新入门投资者可不设投资门槛，因为投资不仅需要基础的投资知识，也需要不断实践，所以新入门的投资者可以进行低金额的实操，吸取经验。这样也可以促进证券市场交易环境的稳定有序，从而为证券市场的完善发展提供有利的条件。

　5.2加强对证券市场的监管力度

新证券法的颁布，监管部门要求加大加大监管力度，增加日常严格监管的频度，对那些违规违法的主体严厉处理，对他们加大处罚的力度，让市场各主体谨记违规违法的严重后。所以监管部门要用好发挥好新证券法，严格监控证券市场各主体的行为，力求公正公平的依法保护证券市场中各方人员的利益。不放任各种伤害投资者利益的行为，同时也不纵容各种伤害除投资者以外的其余角色的利益。证券市场是否能合理有序的运转，监管机构的监督职能起到了十分重要的作用，监管机构要明确其职权，各司其职。进而推动监管部门加大监管工作力度和执法力度。除了监管机构，还可以借助媒体和社会大众的监督，一方面也可以减少监管机构内部的xx现象，另一方面也是帮助了监管机构加大监管。加大监管力度有利于中国证券市场的监管效果不断逐步提高，是我国证券市场健康发展的保障，有利于中国证券市场的可持续发展。

　5.3完善信息披露制度

建立完善的信息披露制度可以保障投资者的利益和保证我国证券市场的正常运行。新证券法下，要求公司扩大披露信息的范围、做到对所有投资者公平，公司董事、监管和高管从保证人变成义务人，还应该披露其增加持股份额的资金的来源，义务人可自愿披露相关信息。这些规定，提高了信息披露的质量，而且自愿性披露有助于提升公司的形象，改善公司的治理结构，还有助于证券市场积极发展。因此，建议补充自愿性披露的相关规定，相对应的有赏有罚，提升自愿性披露的法律地位，使更多的公司自愿披露更多信息，从而让投资者多方面的对该公司进行了解和分析。为了减少一些公司利用非法的披露平台发布虚假信息操控市场，使所有公司都能规范的到法定的信息披露平台，建议可以搭建统一的信息披露平台，云处理这庞大的消息数据，这既然方便传递消息，又能发挥社会监督作用。

　5.4优化上市公司的股权结构和法人治理结构

公司股权结构对上市公司法人治理结构的完善具有重要影响，同比，法人治理结构不佳会影响上市公司股权过于集中，出现“一股独大”的局面。据统计，上市公司第一大股东持股份额占公司总份额50%以上的在全国总公司就占了80%左右，持股份额占公司总份额75%以上的在全国总公司占了5%左右，并且第一大股东的持有份额比第二、三大股东加起来持股份额都大很多，这种情况下大股东权利得不到牵制，会出现大股东为所欲为的现象，不利于上市公司治理结构的有效运作，不利于维护中小股东的权益，这需要改变大股东“一股独大”的局面，其一可加强董事会的独立性，加强董事会对执行层的监管，其二则可增强投资主体的权利，例如把中小投资者的利益放到第一，对中小股股东权力进行加强，这样就削弱了大股东的权利，具有了约束力。

总结

证券市场是国家经济的晴雨表，他的快速的发展成为我国社会投资界的一股强大力量，带动了我国经济社会的发展。但我国的证券市场的发展实际上也是从一个不完整到完整、不完美到完美的过程。中国证券市场发展至今，也是在“发现问题，解决问题”的不断循环的过程中逐步发展。本文主要通过对证券市场发展中所存在的问题进行深入研究分析，并分析其问题的性质，提出一些建议。整篇论文不足的地方：分析面比较局限，运用的研究方法比较少，在运用文献法时，对前人的研究报告整理不够有条理，实证分析法也不够透彻。数据引用较少，用语不够严谨，逻辑思维混乱，缺乏深度。在后续研究中可参考更多的国外文献，进行国外的对比，引用更多典型案例，和数据表格来描述。扩大研究的范围，更深层次的研究。希望我国证券市场长期、稳定、健康发展。

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