养老金融的发展现状与趋势

　　摘要：中国是目前世界上老年人人口最多的国家，老年人口数量已经超过了一亿，并且老年人口的增长速度也是位居世界前几位的，所以中国所面临的社会老龄化的压力是十分巨大且严峻的，老年人养老金融问题逐渐成为了社会的热点问题。面对人口老龄化的现状，我国的养老机制已经很难应对这种挑战，虽然我国养老机制从计划经济时代的“企业、国家养老保障”改革为适应市场经济的“社会养老保障”机制，建立这种养老保障机制的出发点是利用其三支柱的保险体系来实现多重保障，但事实是这一保障功能并没有得到很好地发挥。本文对我国养老金融的发展状况及趋势进行了研究。研究从养老金融的理论解释、发展现状、所面临的问题和阻碍因素、国外的先进经验和启示以及我国该如何发展养老金融等方面进行了剖析。

　　关键词：老龄化；养老金融；养老保障

　　中国是目前世界上老年人人口最多的国家，老年人口数量已经超过了一亿，并且老年人口的增长速度也是位居世界前几位的，所以中国所面临的社会老龄化的压力是十分巨大且严峻的。老龄化的社会的国际标准是60岁以上的人口占总人口比例达到10%，或65岁以上人口占总人口比重达到7%，截止2014年第三季度我国60岁及以上人口已达到两亿一千两百万人以上，占总人口的比重为15.5%，高出2013年0.6个百分点，其中65周岁及以上人口占总人口的比重已达10.1%[1]。面对人口老龄化的现状，我国的养老机制已经很难应对这种挑战，虽然我国养老机制从计划经济时代的“企业、国家养老保障”改革为适应市场经济的“社会养老保障”机制，建立这种养老保障机制的出发点是利用其三支柱的保险体系来实现多重保障，但事实是这一保障功能并没有得到很好地发挥。由于我国的独生子女政策的影响，加之我国养老模式是基于家庭收入的储蓄和养老保险为经济支持的养老模式，养老金的缺口及压力将会影响我国的发展，若不能改革养老制度，老龄化社会将会成为中国进一步发展的绊脚石。

　　众所周知，我国老年人普遍偏好风险低，收益少的金融方案作为日常金融活动，比如定期存款等，且老年人所参与的金融活动目的皆为养老理财，由数据表明，中国老年人中90%的人把定期存款当做首选的养老理财方式。目前我国养老金融项目还停留在较为原始的状态，主要以意外保险和人寿保险为主，新型的保险比如以房养老险、商业护理险还没有进行很好的实践。国家已经从战略层面上推动养老金融的创新发展，为此，国家发布了一系列政策刺激养老金融发展。XXX十八届三中全会指出：“制定实施免税、延期征税等优惠政策，加快企业年金、职业年金、商业保险，构建多层次的社会保障体系”[2]。xxxx发布的保险行业新规表示，到2020年，我国要由保险大国转变保险强国，商业养老保险项目可借政策的扶持大力发展。各地XX也相继发布支持养老金融发展的意见，支持涉及养老事务的企业上市融资、放宽企业融资渠道，大力推进养老金融行业发展，完善社会养老保障制度。

　　有众多学者对养老金融进行了深入的研究，综合多位学者的学术成果，养老金融是指一种目的为养老的金融行为，金融参与者为中老年人，投资资本多为养老金，投资目的为改善老年生活的金融活动。学者胡继晔是我国研究养老金融的先驱，他对于养老金融的理解十分深刻，胡继晔表示，养老金融是金融理论与养老金理论的结合，是金融在养老上的应用，投资者把养老金投入金融市场是为了实现养老金的增值，以改善自身生活水平，提高生活质量。

　　社会老龄化的趋势使得XX面临很大养老压力，XX需要将养老服务业务的市场打开，让有能力为老龄人口提供服务的企业实现自身价值，这样既可以促进养老服务企业发展，也可以分担XX的养老压力、财政压力。目前XX不断的用财政拨款来补齐养老金的巨大缺口不是长久之计，不符合可持续发展的方针路线，XX一味的支出财政补贴，也会阻碍其对养老公共设施的投入，XX必须把市场化的思路引入养老事业中，大力发展多种养老金融产品，例如商业护理保险、以房养老的金融产品等，为老年人的养老金融活动提供必要的支持。

　　2.2.1生命周期理论

　　生命周期理论强调的是追求生命周期内的利益最大化，此理论需要投资者具有高度的理性，生命周期内的收支平衡约束着投资的预算。由此可得，当期消费水平是与即期收入和年龄没有关系的，而是取决于其一生收入的综合，包含劳动所得和财产继承[3]。因此完全理性的人在进行消费时，消费水平是趋于平均的、稳定的，在进行跨期消费的时候是平滑的，取决于：储蓄=一生的收入-支出，这样就构成了其个人储蓄和财富在一生在驼峰状的分布[4]。

　　著名经济学家罗伯特表示，人们进行金融活动的很大一部分原因是为了改善我们的生活，所以最好的养老金融方案就是用现有的资产来健全养老金融方案。完善的养老金计划需要社会养老保险、企业年金、商业险、以房养老方案等多种金融工具的共同参与。在经济社会发展初期，金融活动并不活跃，老年人往往选择银行储蓄结息的方式来作为主要的养老金融方案，但在金融行业飞速发展的今天，选择银行储蓄结息这一方法也出现了两大弊端，一是这种方法带来的收益太小，年利率很难超过5%；二是这种低收益投资难以抵御通货膨胀所带来的风险。所以这需要多种金融方案的出现，让人们可以自由多样的选择，高风险金融产品对应高收益、低风险金融产品对应低收益，多种金融产品自由组合来满足每个人的实际情况和投资习惯。

　　2.2.2父爱主义理论和个人短见

　　这个理论与生命周期理论是相对的，父爱主义理论和个人短见顾名思义，是指人在年轻时无法预计到自己的老年，是相对短见的，他们没有足够安全的资金储备来对自己养老，所以他们需要社会养老保险体系作为他们的养老保障。年轻人普遍具有个人短见特征，人的一生漫长，由于当下所得到的信息不够准确且充足，年轻人很难精准的预测到自己的晚年生活如何；其次人们普遍具有逃避现实的人性特征，很大一部分人不愿直视自己终将变老的现实，便倾向于逃避对养老方案进行规划；年轻人也普遍受享乐主义的影响，当有一部分积蓄时便容易倾向于改善当时生活而不顾几十年后的养老风险。以上三点原因促成了年轻人的个人短见，同时也带来了XX对年轻人的监督作用，XX如同父亲一般强制年轻人对养老进行一定储备，即按时交纳养老保险。这便是各个国家都普遍存在的养老保险制度，养老保险制度作为最基础的养老方案，有存在的必要性，但仍然存在不足，以今天经济发展的速度来看，单靠养老保险来解决养老问题显然是不现实的，这就要求有更多的养老金融产品出现，来补强目前的养老制度。

　　我国推进的养老保险改革成效显著，所取得效果十分成功。我国养老保险改革开始于1986年，养老保险改革从城镇企业开始，后扩大到全社会范围，我国养老保险改革发展迅速且稳定，范围逐步扩大，缴费标准逐渐提高，养老金发放计划趋于完善，关于养老保险关系的转移等敏感问题也妥善解决。在几十年的改革发展过程中，我国养老保险制度覆盖范围由城镇企业扩大到乡镇企业、事业单位等，建立了统一的城乡居民基本养老保险制度，实现了城乡基本养老保险的全覆盖[5]。数据表明，2015年末，我国总人口的62.2%参与了基本养老保险，人数为85833万人，参保人数是1989年的15倍，是目前为止世界上覆盖人口最广的养老保险项目。

　　我国城镇职工基本医疗保险制度的改革始于1998年，医疗保险由单位负责的公费医疗保险转变为由XX负责的社会医疗保险制度。2003年所建立的农村医疗救助制度在2009年被新型农村合作医疗制度所取代。2005年所建立的城市医疗救助制度在2009年被城镇居民基本医疗制度所取代。新的医疗制度扩大了保障范围，老人、儿童学生等城镇非从业人员也纳入了城镇居民基本医疗保险范围。我国医疗保障体系与2011年基本建成，主要由新农合医保、职工医保、城镇居民医保组成，是世界上最大规模的医疗保障体系，覆盖人数超过13亿人口。

　　随着社会经济的发展，人均收入的不断提高和社会老龄化的加速，很多保险公司开设了针对于老年人的养老保险业务，很多保险公司直接开设了专门负责老年人保险的分公司，例如平安养老保险公司，就是由平安集团在2004年创建的，专门负责养老保险、年金业务的公司。这种新的尝试丰富了养老类保险产品的种类，也促进了其他保险公司对于养老类保险业务的进一步投入，太平洋保险、中国人寿保险等保险公司相继成立了专门负责老年人保险业务的分公司，某些保险公司还尝试推出了以房养老的住房反向抵押养老保险，进一步促进了养老保险产品的创新。在这种市场环境下，保险公司所推出的商业型养老保险受到很大关注，根据数据显示，2015年以寿险为主的商业养老保险的保费收入为3565亿元，是1999年的18.5倍之多。

　　商业银行大力发展个人养老金融业务。目前，我国国内上市商业银行均已开办养老金融业务，主要针对个人客户提供养老金融服务，具体包括：储蓄、养老金结算和账户管理、养老保险产品代理销售、老年客户专属理财、年金托管等[6]。有些银行推出了老年人专用银行卡；有些银行推出了针对老年人的可定制养老金融方案，可根据个人情况进行个性化选择。

　　在证券投资方面，一些基金管理公司开展养老型基金运作。少部分基金管理公司尝试开展生命周期基金，部分基金管理公司运营养老混合型证券投资基金，如华夏永福养老混合基金、南方安裕养老混合基金、天弘安康养老混合基金等，注重资产安全性，以债券投资为主，适度参与股票投资，在严格控制风险的前提下，追求稳定回报[6]。以中信信托为例，中信信托在2014年推出了具有创新性的养老信托产品，名为中信和信居家养老消费信托，可以为老年人提供社区医疗、健康管理等基础养老服务。

　　虽然近年来商业银行越来越看重养老金融业务，大力拓展相关业务服务，制定长期的金融业务发展计划，单独成立养老金融业务部门。但大多数商业银行内部并没有建立一套独立且成熟的养老金融业务体制机制，往往只是简单的将养老金融业务交由零售部、业务部或托管部来挂靠管理。这就导致了养老金融业务模式的零散化，养老金融服务零散的分布于银行内部的多个部门。如公司业务部门管理社会保险基金的存款，个金部门从事社保卡发放、养老金代发、企业年金借记卡等，理财部门负责养老专属理财，而真正的养老金融部门却只能从事企业年金业务和养老金融产品的销售（个别银行账管、托管分别属于不同部门管理）[7]。当商业银行研发养老金融产品时，需要召集银行内多个部门的员工进行统筹协商，这种体制机制使得研发过程复杂，各部门之间沟通困难等问题，最终导致产品研发周期漫长，产品碎片化，制约了养老金融产品的创新性发展。

　　通常商业银行内的考核周体系以一年为单位对业务的经营，业务的回报进行考核统计，但养老金融业务普遍经营周期较长，这就与银行内部的考核体系产生了矛盾。例如企业年金业务，由于企业年金的建立涉及到企业内多个部门的多个方面，所以建立年金的周期较长，受制约的因素较多，且企业选择年金的托管方具有唯一性，一旦选择了某家银行就不会随意改变，这就要求银行方面对此做很多前期工作，一般前期投入相当大，才能争取到一定的市场份额。当银行获得企业授权来管理企业年金时，初始资金也比较少，收益低，周期长。很多商业银行的考核制度都不适应养老金融的模式，会对养老金融做出错误的评估，导致银行放弃养老金融业务而转投其他收益快的金融项目，这就阻碍了养老金融的健康发展。

　　养老金融业务的属性复杂，一方面涉及到我国居民的社会保障需求，一方面涉及到金融业务，所以什么机构来监管养老金融成为一个难题。目前养老金融的监管涉及到社会保障部、人力资源部、银监会、财政部等多个部门，形成了典型的多头监管局面。最典型当属企业年金业务，其中，人力资源与社会保障部牵头负责企业年金政策制定、资格准入、信息披露、业务监管等；银监会负责银行托管、账管业务的规范运营；证监会负责年金的投资运作和监督；保监会负责养老保险公司参与年金的环节[8]。

　　养老金融的相关监管文件表示，银行需要取得养老金融的的相关赐个才能进入养老金融业务领域。人社部负责企业年金管理资格的评定与审核，截止到今年只有三家银行获得了企业年金托管资质，十家银行获得了企业年金账户托管、管理资质，两家银行获得了投资管理人资质。人社部在十年前发放了凉皮企业年金管理人资质后便再也没有发放过，目前大批银行想参与养老金融业务，但苦于没有相关资质。

　　养老金融市场上，以银行为主要提供方的养老金融商品大多数缺乏创新性，多为自身投资产品的重新组合，并不能很好的吸引消费者，也不能准确的符合中老年人的投资需求，缺乏市场竞争力。以保险公司为主要提供方的养老金融产品针对性相对要强一些，种类也较为丰富，可以提供多种商业养老保险产品，吸引了很多老年消费者的投资兴趣。但在生命周期型养老金融产品上，仍然没有很多企业涉足，这一细分市场缺乏拓展，生命周期型养老金融产品可以满足不同年龄段消费者的投资习惯，以不同的收益来区分不同的消费者，消费者可以自由组合投资策略来实现他们的养老预期。

　　5.1.1X养老保险制度

　　X的养老金体系由三部分组成，俗称三大支柱，第一支柱是X联邦社会保障计划，由X联邦XX为X公民提供最基本的养老金及养老保障；第二支柱乘坐雇主养老金计划，由企业负责人或雇主提供；第三支柱是个人储蓄和商业养老保险，由X公民自主选择参加，但X联邦XX会对此类金融业务提供政策支持及税收减免。

　　其中，社会保障计划是X养老金融中覆盖面最广的金融计划，覆盖X人口超过96%。在社会保障计划中占主导地位的是联邦振幅养老保险信托基金，该基金只能用于参与特种国债的投资，这些特种国债也往往是专门为养老金融发布的全息本金担保的国债，年收益率在5%左右[9]。

　　雇主养老计划的特点是由雇主出资建立，员工可以自愿选择是否参加，XX会对参与雇主养老计划的居民减免税收[10]。企业员工每月缴纳的雇主养老计划金不超过其月工资的四分之一，与此同时，雇主也向雇员养老计划账户中缴纳一定资金。该资金主要用于投资其他金融产品，如基金股票等，投资的决定权属于企业。

　　个人储蓄养老金计划是指1974年《雇员退休收入保障法》建立的个人退休账户制度，参加者每年将一定比例的税前资金存入该账户，从而降低当期税收负担。个人在领取时按照取款当年的收入重新计算个人所得税的税率并缴纳所得税。在个人所得税的累进税率制下，IRA的税收递延缴交制度大大降低个人的税负负担[11]。

　　5.1.2X养老金融产品服务

　　住房反向抵押贷款。全球范围内将以房养老运用的最成熟最成功的就是X的住房反向抵押贷款模式。这种养老金融细分为三种形式：第一种是房产抵押反按揭贷款，这种金融方案主要由银行和贷款公司提供，申请贷款的门槛较低，不需要提供银行流水、收入证明等，还款方式有多重选择，贷款可用于多种情况，广受X国民欢迎；第二种是住房持有者贷款，此种贷款的贷款金额往往高于房产抵押反按揭贷款；第三种是财务自由贷款，这种贷款门槛高，但贷款者可以获得金额很大的贷款额度[12]。

　　长期护理保险制度。长期护理保险制度顾名思义是为投保者提供长期的护理服务的保险，这种保险在X属于商业险，市场份额在30%左右。投保人大部分为丧失劳动能力及生活自理能力的人，保险公司为投保人提供包括家庭护理、社区护理、医疗护理等多种护理服务[13]。

　　生命周期基金。生命周期基金是一种随着投资者年龄增长，基金风险和收益逐步下降的金融产品，生命周期基金以投资者的预计退休日期为基准，投资者不需要学习投资知识来逐步更改自己的投资策略，投资者只需认购生命周期基金即可，专业的生命周期基金管理经理会根据投资者的年龄增长，将资金从高风险高收益的投资项目向低风险低收益的投资项目所转换。

　　5.2.1日本养老保障制度

　　日本的养老保障制度与X有很高的相似度，同样是三支柱体系，包括公共养老金、个人储蓄养老金、企业补充年金。日本的公共养老制度为了符合本国实际情况，做出了相当大的改革创新。日本公共养老制度为双层养老保险制度，其第一层是基础，是覆盖全日本国民的国民年金制度，根据日本相关法规的规定，每一个成年的日本居民都必须参加这一层的国民年金制度。第二层是在第一层的基础上针对企业职员和公务员的年金制度，企业职工对应的是厚生年金，公务员对应的是公务员年金[13]。日本养老保障制度的第二支柱是企业年金制度，企业和雇员各拿出雇员年收入的3.5%建立企业补充的养老年金制度，当雇员退休时，这部分年金可以按月领取也可以一次性取出。第三支柱是个人储蓄养老制度，是有个人全资支付，按个人意愿缴纳的养老保险[14]。

　　5.2.2住房反向抵押贷款

　　日本的住房反向抵押贷款是典型的以房养老的案例，贷款申请人将自己的房产作为抵押，银行估计房屋的价值，贷款人的生命年限，房产的升值价值等，按月放贷给贷款人，等贷款人去世后，银行将房屋拍卖或出售来偿还贷款本金及利息。日本的住房反向抵押贷款也呈现出多层次的特点，其中包含三个层次，分别有XX主导、厚生劳动省主导以及私营机构主导，三种层次互相补充，可以满足不同贷款者不同层面的需求。

　　5.2.3长期护理保险制度

　　日本的长期护理保险制度很有特色，与X不同的是，日本的长期护理保险制度是日本XX社会保障体制机制的组成部分，是日本XX规定每个日本公民都必须参与的，且写入了立法当中。

　　日本长期护理制度的参保对象为所有日本40周岁以上的公民，保费根据公民年龄有所差异。65岁以上的日本公民可以直接在养老金中扣除长期护理的保费，对这类投保人，护理保险的服务范围主要是对行动障碍、无劳动能力或老年痴呆等相关的医疗护理；40至65周岁的日本公民的保费与个人医疗保险一同缴纳，护理保险的服务范围主要是常见疾病的护理，与医疗保险共享信息[15]。

　　我国是世界第一大人口国家，老龄人口也位居世界第一，单一的养老保障体系难以满足大量老年人的需求，针对我国的这一现状，必须学习X、日本等先进国家的经验，建立多层次多形式的养老保障制度，以满足不同人群的不同需求。我国应加强第二第三支柱的建设，完善养老保障体系的组成部分，这样可以加强养老保障体系的稳定性，降低老龄化社会所带来的经济风险，也可以满足更多老年人在养老金融上的不同要求。我国应完善低风险养老金融的监管，加强高风险养老金融的创新性，使得老年投资者可以根据自身收入水平以及对养老质量的要求自由选择多种养老金融产品来形成自己的养老保障体系。

　　我国养老保障体系虽然在快速建设，但还欠缺相应的法律法规对这一领域进行监督。参考国际发达国家的情况，养老保障体系发展较为成熟的国家都有一套甚至几套相应的法律法规约束着养老金融行业的发展。我国处于养老保障体系改革的重大时期，必须要建立起一套完整的且具有前瞻性的养老保障法律体系，来监督、约束、规范养老保障的对象、费用、项目等内容。这需要我国多个部门互相沟通来共同解决，其中包括人社部、财政部、最高法、人大等等。

　　我国养老金融产品比较单一，可供老年人选择的养老金融项目不多，造成这一局面的原因主要因为养老金融产品投资周期长，不能在短时间内获得收益，再加上没有相关政策的扶持，很多银行考虑自身盈利能力后都主动放弃了对养老金融服务的发展，这使得养老金融市场上只有区区几家银行的产品可供消费者选择。我国XX应在战略层面支持养老金融行业的发展，这对减轻XX养老的压力有正面作用，XX应该根据养老金融市场的情况出台一些相关政策，比如对于税收方面的优惠政策来吸引更多的商业银行进入这一领域，这样会产生更多更具创新性和吸引性的养老金融产品，既激活了养老金融市场，也丰富了养老保障体系。

　　虽然国际上长期养护保险制度已经发展了几十年，很多国家都发展出了相当成熟的长期护理保险制度，但我国在这一领域还是空白。我国独生子女政策将会深深的影响几十年后的养老情况，针对这一国情，长期护理保险制度的制定是十分必要的。我国应借鉴国际经验，但又要符合我国国情，根绝我国家庭组成，人均收入水平，医疗水平，我国公民身体健康状况建立起一套适合我国公民的长期护理保险制度。

　　以房养老是一种新型的养老模式，在X已发展二十余年，但在我国的推广并不成功。截止2015年只有12户家庭参投了以房养老的养老保险。我们国家居民对于房产是十分重视的，房产是大部分家庭最重要的财产，所以如何说服消费者转变固有观念是发展以房养老的重要难题。笔者认为，在近期内推进以房养老的概念应该瞄准具有两套住房及以上的老年人，这一部分人由于有两套以上房产，故可以比较容易接受拿出一套房产作为抵押来参与以房养老的养老方案。XX应该通过新闻报道，报纸杂志，新媒体等多种渠道对以房养老进行科学的宣传，解除普通老百姓心里的疑惑，推动消费者建立起先进的养老理念，这对于推动以房养老的发展是十分关键的。

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