摘要：通信运营行业与人们的生活密切相关，它服务于国民经济和社会的发展，推动网络提速降费，提升4G网络和宽带基础设施水平。然而运营商的价款结算一般需要经过严格的审批程序，结算周期较长，导致部分应收款项余额较大，因此通信运营行业的企业的日常经营活动的资金比较短缺。国家为了扶持该行业中小企业的发展，设立了新三板，以便于中小企业利用资本市场进行融资。若想进一步促进这些企业的发展，国家应该实施其他的金融政策来缓解企业的资金压力，当然，企业要想获得政策支持，需要重视自身融资能力的提高。
本文梳理了国内一些与融资能力评价指标相关的文献，最终选择吴岩的熵权-层次分析法，发现名通科技、大汉三通、北方新媒、希奥信息的融资能力在不断上升，景心科技、元丰科技的融资能力在不断下降。若想提高企业融资能力，企业需要加强应收账款管理力度、加大研发投入强度、时刻捕捉市场需求以及激励员工。
通过对企业融资能力的分析可知，欣网卓信融资能力一直很高，北方新媒、长信股份、希奥信息一直处于中上水平，元道通信融资能力一直处于中等水平，大汉三通融资能力处于中下水平，阿尔创与捷思锐一直处于低水平，融资能力一直处于中低水平的企业需要引起注意。
关键词：新三板企业；融资能力；横向分析；纵向分析
引言
通信运营行业推进了“提速降费”行动，提升了4G网络和宽带基础设施水平，是发展移动互联网、IPTV等新型消费的推动力，其主要的业务是系统集成业务与网络优化及维护，这些企业都是都需要大量资金以维持运营，需要利用技术研发来增强它们的核心竞争力。然而，银行的服务对象主要是国有企业，这导致中小企业在经营过程中存在资金短缺的问题。为了实现国家经济进一步发展，国家积极制定相关政策来扶持中小企业，比如说在主板市场之外设立了新三板市场，在准入条件上，只需要企业财务核算体系健全、是股份制企业、具有持续经营能力即可，在是否盈利方面没有苛刻的要求。新三板的设立方便了中小企业进行融资。
本文梳理了国内一些与融资能力评价指标相关的文献，最终选择吴岩的熵权-层次分析法，因为吴岩利用熵权法与层次分析法，从主观判断与客观财务数据两个方面对融资能力进行综合评价，发现名通科技、大汉三通、北方新媒、希奥信息的融资能力在不断上升，景心科技、元丰科技的融资能力在不断下降。若想提高企业融资能力，企业需要加强应收账款管理力度，由于通信运营行业的项目结算周期长，若不妥善管理应收账款，会产生坏账。其次，加大研发投入强度，技术上的革新既可以提高公司服务质量，留住更多的客户，又可以提高产品的议价能力，从而增加收入。另外，要时刻捕捉市场需求，增加新业务来迎合顾客的新需求，发展金牛业务，及时摒弃瘦狗类业务。最后，要实施员工激励政策，比如股权激励政策，让员工利益与企业利益相一致。
通过对企业融资能力的分析可知，欣网卓信融资能力一直很高，北方新媒、长信股份、希奥信息一直处于中上水平，元道通信融资能力一直处于中等水平，大汉三通融资能力处于中下水平，阿尔创与捷思锐一直处于低水平，融资能力一直处于中低水平的企业需要引起注意，及时调整自己的业务结构，加大应收账款管理力度，加大研发投入，进而提高融资能力。
第1章中小企业融资的概念界定
1.1中小企业的界定
各国普遍利用定量和定性两种方法综合定义中小企业。通过经济特征、管理机构、运营方式来进行定性分析，通过研究公司运营商的数量、年收入总额和总资产的分类进行定量分析。
科技型中小企业是中小企业的一种，这种企业有很强的科学和技术背景以及明显的科学和技术特征，科技型中小企业专攻科技产品研究和发展、产品的生产和销售，致力于寻找科技产品市场，将技术成果转化成营运资金。
我国首部对中小企业有着明确定义的法律文件是1999年xxxx发布的47号文件:致力于高新科技产品的研发、创新、生产和销售，企业员工不超过500人，本科人数至少占30%，最重要的是在研发费超过年产量的3%。另外，地方XX发布一些文件，使得科技型中小企业的定义变得越来越精确。
1.2融资能力的界定
企业融资能力是指在资金有限的条件下，企业低成本、多种途径获得短期借款、长期资本的能力。
融资能力包括资产运营能力、经济强弱、合作能力、创新能力、双赢能力等，我们可以将融资能力具体分为内部融资能力、债务融资能力和股权融资能力，融资能力是指企业连续、准时、高效地筹集资金的实力。正确地使用融资能力是提升企业行业地位的前提条件。
1.3融资能力对企业的价值
融资能力对资金而言至关重要，从企业创立之初，企业需要筹集注册资金即原始资本，购买厂房和机器设备，注册商标，研发专利，再销售商品获得资金，这就是资金运动。资金运动是一项增值活动，如何融资、如何使资金增值是企业的重要任务。
企业需要大量资金支持企业的运转，一般而言，企业可以通过向金融机构贷款、发行股票等方式来筹措资金。但是中小企业往往融资规模小，融资成本高，业务风险高，信息披露少，可以用于抵押的资产较少。
企业的资金主要来源于内部留存收益、银行贷款、私人贷款、发行股票、天使投资以及其他的外源融资方式，获取这些资金是维持企业生产与运营、使企业脱颖而出、快速发展的关键。对于通信运营行业的企业而言，它们需要大量资金用于研发，此时资金融通能力显得非常重要。
第2章融资能力评价标准
2.1现有的融资能力评价标准
（1）吴岩融资能力评价标准如下：
（2）徐京平融资能力评价标准如下：
（3）刘义进将企业融资能力评价标准：
（4）肖杰融资能力评价标准：
（5）宋晓芹企业融资能力评价标准：
（6）沈志远的融资能力评价标准：
（7）王蕙主要从企业发展规模、企业盈利能力、企业财务状况、企业抗风险能力、企业竞争力和企业创新能力这六要素来分析企业融资能力。这些指标状况越好，说明企业竞争力强，具有可持续经营的能力，增强了投资者、金融机构对企业的贷款信心。
2.2融资能力评价标准选择
综合比较以上七种融资能力评价体系，本文决定选用吴岩设计的体系，这种体系将主观判断与客观数据相结合，用熵权-层次分析法来综合研究企业融资能力。层次分析法具有主观色彩，迎合学术界的主流判断，对内源融资能力赋予最高权重，而熵权法从客观财务数据出发进行研究，层次分析法与熵权法两种手段占总体融资能力的0.494529、0.505471。而其他体系利用熵权法、层次分析法其中的一种。
第3章新三板通信运营行业中小企业融资分析
3.1行业简介
通信运营行业是信息服务行业的三级行业分类，它的主要客户是移动、联通和电信，为这三家运营商设计迎合客户需求的系统，解决一系列的技术问题，通信运营行业中的企业主要致力于物联网、大数据和人工智能的研发。
《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》已发布，其中多处提及和通信运营行业相关的内容，通信运营行业致力于研究大数据、人工智能和物联网，为联通、移动、电信三大运营商提供系列技术成果，若想实现“网络强国”战略，迎接5G时代的到来，国家必须政策扶持通信运营行业。
3.2企业融资能力现状
3.2.1样本选择
由于尚通科技、精信科技、龙腾佳讯2013年财务报表未在网络上公布，而吴岩的融资能力评价标准中2014年度的应收账款周转率、净资产收益率指标需要2013和2014两个年度的数据计算平均数，因此本文只对行业剩余13家企业进行横向分析与纵向分析。
3.2.2融资能力的纵向分析
(1)讯众股份
根据附录表1和图1来对讯众科技进行纵向分析：
①2014-2015企业融资能力上升原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率、净利润增长率上升。公司“云通信”呼叫及营销管理平台与服务业务快速发展，本年度启动的基于移动端APP的云通讯管理平台业务快速增长，大幅提高公司的营业收入。二是速动比率、总资产增长率上升。公司采用预收款方式运营，使得现金收入比去年同期大幅增长，从而使得货币资金增加。三是应收账款周转率上升。因为企业加大催款力度，上一年度前五名的应收账款均全部收回。2015-2016企业融资能力下降原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率、净利润增长率下降。由于公司业务中的PASS业务的毛利率较低。二是总资产增长率下降。PAAS中的流量业务按业务形态的需求与供应商的结算采取预付费形式，使得货币资金减少。三是应收账款周转率下降。对部分需求量大、信誉度高的客户采取赊销形式销售。
②总结：由此可知，讯众股份若想要提高融资能力必须加大研发投入，以保证产品的核心竞争力，从而增加产品的销售收入；其次，妥善管理应收账款；公司的主要收入来源于云通信服务，云平台为大大加快了企业的业务创新速动，市场需求量大，这是企业未来研发的方向。
（2）名通科技
根据附录表2和图2进行纵向分析：
①企业融资能力上升原因：一是每股收益、销售净利率上升。企业成本控制得当，管理水平较好；其次，企业重视技术研发，产品在整个行业具有领先水平，因此产品具有较强的竞争力，议价水平较高。二是存货周转率上升。产成品卖出去，存货结算成营业成本；通信运营行业主要从事软件开发，名通科技为了迎合行业的发展趋势，将业务从硬件向软件逐步转型。三是总资产增长率上升。通信运营行业的一大特点就是项目结算周期较长，公司大部分营业收入以应收账款的形式存在。
②总结：应加大研发投入，增强产品的议价能力，同时可以获得税收优惠，因为按照高新技术企业认定管理办法，最近一年销售收入在5,000万元以上2亿元以下的企业，比例不低于4%，可以按照相关规定享受所得税优惠政策；股权激励，让高层管理人员与核心技术人员成为企业的股东，让他们从股东财富最大化角度进行决策。
（3）景心科技
根据附录表3与图3进行纵向分析：
①企业融资能力下降的原因：一是速动比率下降。B2B业务增加后。客户采用预付的形式支付公司服务款项，导致公司预收账款增加。二是R&D投入强度下降。研发费用没有和销售收入相同幅度增加。
②总结：研发费用与销售收入同幅度增加，保持企业的竞争能力与创新能力。
（4）欣网卓信
根据附录表4和图4纵向分析：
①融资能力上升主要是由于存货周转率上升。主要是低值易耗品（如计算机配件内存、键盘、鼠标等）的领用，且存货的基数较小。
②总结：企业要重视对存货的管理。
（5）大汉三通
根据附录表5与图5进行纵向分析：
①融资能力上升原因：一是每股收益、净资产收益率、净利润增长率上升。新增大汉流量银行业务，迎合市场需求，提升服务质量，保留原有的优质客户，同时吸引新客户；公司重视科研创新，从而推动了业务增长；充分使用银行信贷资本杠杆，为投资者创造价值。二是应收账款周转率上升。企业对应收账款管理较好。
②总结：从产品质量出发，吸引更多的客户；加大技术研发，生产出客户喜好的产品；充分使用银行信贷资本杠杆，为投资者创造价值。
（6）元道通信
根据附录表6与图6进行纵向分析：
①融资能力下降原因：一是应收账款周转率下降。企业业务规模扩大，收入增长，但由于行业特点，项目结算周期较长，大部分收入以应收账款形式存在，同时，信用政策较为宽松。二是净利润增长率下降。公司管理水平不适用于现有公司规模，管理水平低下导致资源利用效率不高，从而降低了公司的利润率。三是R&D投入强度下降。研发费用与收入没有相同幅度增加。
②总结：公司需要不断完善自己的管理水平，适应公司规模，借此提高资源利用效率；其次，公司要加大研发投入，保持研发投入强度与公司收入同步增长，保持其创新能力。
（7）阿尔创
根据附录表7与图7进行纵向分析：
①融资能力下降原因：一是应收账款周转率持续下降。公司业务量增加，但尚未完成结算回款，且公司信用政策宽松。二是销售净利率持续下降。主要成本为人工成本及材料成本，随着公司业务量及收入增长，成本随之增长，成本增长幅度大于收入增长幅度，公司对产品成本管理不善。
②总结：加大成本管理力度；选择合适的信用政策。
（8）北方新媒
根据附录表8和图8进行纵向分析：
①融资能力上升主要是由于总资产增长率的上升，即信息整合管理服务收入增加及移动视频业务收入增加导致货币资金、应收账款增加。
②总结：要根据可获得的所有信息分析消费者需求的变化，捕捉市场行情，及时更新公司业务。信息整合管理服务与移动视频业务收入处于上升状况，公司应该将更多的资源投入其中，相反，对于互联网广告服务业务而言，它的市场份额处于缩减状态，应该摒弃这种业务。
（9）元丰科技
根据附录表9和图9纵向分析可知：
①2014-2015融资能力上升原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率上升。成本管理水平高，让资金用在最需要的地方。二是资产负债率、总资产增长率增加。企业业务量增加使得应收账款增加。三是R&D投入强度增加。研发人员增加。2015-2016融资能力下降原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率、净利润增长率下降。业务正向软件和信息技术服务转型，减少了系统集成类业务。二是总资产增长率、速动比率下降。主要由于预付账款同比降低61.10%，预付库存商品款项已经结算并验收入库三是存货周转率下降。公司2016年购买的存货尚未出库。四是应收账款周转率下降。项目工程的施工周期为6-12个月，部分项目施工周期较长，本年度尚未完工结算。
②总结：元丰科技需要提高自身的成本管理水平；由于行业特点，企业项目结算周期较长，应该增加现场技术支持人员，提高现场体验的满意度，推动项目结算进程，加快应收账款的回收。
（10）捷思锐
根据附录表10和图10进行纵向分析：
①2014-2015融资能力上升原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率、净利润增长率上升。公司业务量在不断增加，原有业务增长稳定，新开拓的业务逐步步入正轨，销售收入在不断增加。二是速动比率、存货周转率、总资产增长率上升。公司订单主要存在季节性，一般上半年业务较少，下半年订单较多，然而，项目结算周期长，下半年的订单很难在当年就收回款项，因此应收账款在不断增加。2015-2016融资能力下降原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率、净利润增长率下降。集群通运营服务业务体系的研发投入造成，集群通运营服务业务尚处于成长期初期阶段，营业额的增长未能弥补市场与产品开发的投入；加大新兴产业的投入，使之成为公司未来的现金牛，是当前公司的战略部署。二是存货周转率下降。为集群通运营服务业务的开展而采购的终端产品，该终端产品将随着集群通运营服务业务的进展。三是应收账款周转率下降。由通信运营行业的特点决定，项目收回款项的周期较长，应收账款伴随收入的增加而增加。
②总结：提高存货与应收账款的管理水平。新业务会暂时降低企业的融资能力，开展新业务时要详细分析它的风险与收益。
（11）长信股份
根据附录表11与图11进行纵向分析：
①2014-2015融资能力上升原因：一是速动比率上升。报告期内赎回理财产品用于补充流动资金所致。二是R&D投入强度上升。增加研发投入，按照高新技术企业认定管理办法，当期营业收入在5,000.00万元以下的企业，研发投入金额需占营业收入的比例不低于6%，享受所得税优惠政策。2015-2016融资能力下降原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率、净利润增长率下降。行业存在价格战，同行为了获得客户源，压低了价格，从而使得本公司的单价降低；其次，为了加快款项的收回，企业增加了现场技术支持人员；为了吸引客户，提高客户留存率，企业新购入了一些新设备；另外，公司加大了研发强度，暂时增加了管理费用。以上因素都增加了公司的运营成本。二是存货周转率下降。报告期内公司购买库存商品，尚未卖出去所致。
②总结：公司主要经营收入来自本地服务企业，海外拓展能力有限；加大科研投入，获得以税收优惠为代表的政策扶持。
（12）希奥信息
根据附录表12与图12进行纵向分析：
①融资能力上升原因：一是应收账款周转率上升。由于“新三板”挂牌的品牌效应，公司声誉有所提高，吸引了更多的客户。另外，公司加大了催款力度，比如现金折扣，减少了应收账款。二是R&D投入强度上升。增加了客户信息状态报告功能。
②总结：公司要加强产品研发投入，提高产品和服务质量；采用适当的信用政策，使应收账款保持适度的水平。
（13）网信联动
根据附录表13与图13进行纵向分析：
①2014-2015融资能下降原因：一是每股收益、销售净利率、净资产收益率、净利润增长率下降。首先计提了资产减值损失。另外公司营业收入有所减少，同时公司与项目执行有关的管理费用与销售费用增加导致了营业成本的上升。二是R&D投入强度下降。研发费投入减少。2015-2016融资能力上升主要是应收账款周转率增加，公司加强了应收账款的催收力度，尤其是第三方网优客户回款进度。
②总结：公司的资金实力、市场规模、企业资质上尚存在较大的提升空间，企业需要注重自身品牌的树立，追踪市场行情变化，及时研制出迎合顾客新需求的产品；同时要加强对应收账款的催款力度，否则会产生坏账，运营资金链也会断裂。
3.2.3融资能力的横向分析
对13家公司的融资能力进行排序，结果如下：
由表8可知，名通科技、大汉三通、北方新媒、希奥信息的融资能力在不断上升；景心科技、元丰科技的融资能力在不断下降；阿尔创与长信股份融资能力总体水平在下降；欣网卓信融资能力一直很高；北方新媒、长信股份、希奥信息一直处于中上水平；元道通信融资能力一直处于中等水平；大汉三通融资能力处于中下水平；阿尔创与捷思锐一直处于低水平。
名通科技、大汉三通、北方新媒、希奥信息的融资能力在不断上升的原因，一是成本管理得当；二是重视技术研发，提升服务质量，既增加产品议价能力，又保留了原有客户、吸引新客户，与此同时可以获得高科技企业的税收优惠；三是捕捉市场行情，根据客户的需求调整业务结构，摒弃瘦狗类业务；四是对存货与应收账款管理得当，采用现金折扣等方法加快应收账款的回收。
景心科技、元丰科技的融资能力在不断下将的原因，一是研发强度降低；二是通信运营行业项目周期较长，从而款项回收期较长，企业应该加强对应收账款的管理，应该增加现场技术支持人员，保障现场服务的满意度，推动项目款项结算的进程，加快应收账款的回收。
第4章提升新三板通信运营行业融资能力的建议
4.1管理应收账款
公司要根据自身实情与公司状况，选择合适的信用政策，过高的应收账款会降低企业的运营能力，甚至会出现坏账风险，过低的应收账款会使得订单减少。增加现场技术支持人员，保障现场服务的满意度，加快项目款项的回收，进而减少应收账款回收期。
4.2加大研发投入强度
保证研发费与营业收入同步增加，保持企业的创新能力，既增强产品的议价能力，又提升了服务质量，吸引新客户。同时可以获得税收优惠，根据相关规定，报告期营业收入在5,000万元以上2亿元以下，研发费占营业收入的比例不低于4%，或者报告期营业收入在5,000.00万元以下，研发投入强度不低于6%的企业，都可以享受所得税优惠政策。
4.3捕捉市场需求
根据市场需求，调整业务结构，摒弃瘦狗类业务，发展金牛类或明星类业务；扩大原有业务的规模，开发其他地区的市场，在开拓新业务时可以在初期舍弃利润优势，抢占市场；提高服务质量，提高产品创新能力，吸引更多的客户。
4.4激励员工
通过股权激励政策，让大部分高层管理者与核心技术人员成为公司股东，解决代理问题，实现股东财富最大化。
结束语
本文借助吴岩提出的融资能力评价体系，对通信运营行业的每家公司进行了融资能力的计算，得知名通科技、大汉三通、北方新媒、希奥信息的融资能力在不断上升；景心科技、元丰科技的融资能力在不断下降；阿尔创与长信股份融资能力总体水平在下降；欣网卓信融资能力一直很高；北方新媒、长信股份、希奥信息一直处于中上水平；元道通信融资能力一直处于中等水平；大汉三通融资能力处于中下水平；阿尔创与捷思锐一直处于低水平。企业若想提高融资能力，需要重视成本、存货与应收账款的管理，加大研发强度，捕捉市场需求。但由于个人能力有限，本文还存在以下不足：
（1）由于关于融资能力评价体系的研究成果还是比较多的，因此不可能对所有的融资能力评价体系都作了解，本文通过阅读知网上一些参考文献，经比较得出吴岩建立的融资能力评价体系相对而言比较合理。
（2）本文主要针对上述公司公开的年报对各个指标进行分析，提出的措施也只是就报表披露的信息而言，并没有结合公司内部信息，所以考虑问题可能不太周到。
在写作过程中，我意识到了信息收集的重要性，俗话说：“工欲善其事，必先利其器。”从选题开始就要找大量的资料收集工作，否则后期的写作工作不能顺利进行，同时，写论文对我们而言是一样新事物，虽然平时有所涉猎，但接触的只是皮毛，从本质而言，论文还是一件新鲜事，写作初期，充满困惑，完全没有头绪，但只要踏踏实实的收集资料，就会有所感悟。由于个人学术水平有限，本文尚且存在一些问题，希望各位老师指出本文的不足，给出修改的意见。
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