论金融风险的防范

　　摘要

金融已经成为国民经济、对外国际关系的核心内容，也是自从上世纪以来继原材料、产品市场竞争之后的第三次竞争焦点，因而加强我国金融体系的财政防范措施是至关重要的。所以本文首先对金融风险的理论进行了简单的介绍，其次分析了我国金融当前存在的主要风险，主要包括宏观金融风险、我国主要金融机构风险，另外，我国通过案例分析对X次贷危机进行了详细的分析，最后提出了防范金融风险的一些政策，比如说我国有关XX部门应该保持宏观经济健康稳定发展、促进金融市场快速发展、加强金融监管三个方面来改善我国金融风险，从而促进我国金融业的快速发展。

　　关键词：金融风险；金融业；次贷危机

　　1引言

进入20世纪90年代以来，金融危机频繁发生，全球范围内的金融风险爆发事件层出不穷，包括欧洲货币危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机、巴西金融危机等刚刚远去，2007年底X的次贷危机正愈演愈烈，影响着世界金融的每一个角落，对全球经济和金融均带来不小的冲击。2007年10月以来，受X次贷的影响，以及受该事件牵连以中国平安为代表的上市公司演出的“融资门”等一系列连锁反应，给本以虚弱不堪的中国股市连续重创。这些危机的发生，一方面对危机发生国乃至整个世界经济造成巨大的破坏，带来惨重的损失。另一方面，金融风险的不断爆发使全球经济陷入动荡之中，金融活动的秩序被扭曲，危害社会的正常发展。

另外，中国是一个发展中国家，我们的金融改革相对迟缓，中国金融市场自身的不完善也容易成为孳生金融风险和金融危机“病毒”的温床。因此，无论是从国际，还是从国内角度来考虑，如何有效地防范金融风险,最大限度地减轻风险所产生的负面影响,成为包括中国在内的全球所有国家共同面临的亟待解决的问题。故而，研究防范金融风险的财政措施即是其中的一项十分必要的且行之有效的重要项目。从更高的角度上来理解，研究防范金融风险的财政措施具有相当显著的理论和实践意义。

　　2金融风险理论综述

　　2.1金融风险概述

2.1.1金融风险的概念及特征

狭义的金融风险专指银行、信托投资公司、证券公司、保险公司等这类金融机构在它们的经营活动中由于各种不确定因素导致损失的可能性，所涉及的范围比较小。广义上金融风险存在的空间非常大，指个人、企业、金融机构以及XX等所有参与金融活动的交易主体有遭受损失的可能性。

按照我国学者曾康霖(2008)等人的研究，金融风险具有如下一般特征：(1)可避免性，关键在于掌握足够多信息：(2)可测定性，根据风险预警模型，可以大致估计风险大小；(3)可控性，通过调整风险性资产比例或利用金融衍生工具，将风险控制在一定范围内；(4)可扩张性，现代金融经济紧密相连，某一金融领域出现问题，往往会迅速传导至整个金融体系并波及实体经济。

2.1.2金融风险的分类

从引发金融风险的不同原因及规避风险的结果可将其归结为系统性风险和非系统性风险)两大类。系统性风险也称为不可多样化风险,它是指因外部客观环境发生变化，金融投资者自身不能控制的一些因素所引起的投资报酬的变动。非系统性风险又称为可多样化风险，它是某个行业或企业特有的风险，对于这类风险，投资者可以通过实行多样化而免遭损失。当然，系统性风险和非系统性风险的划分不是绝对的，它们之间既有较为明显的区别，也有其内在的联系。

　　2.2金融风险的相关理论

2.2.1金融传染理论

对金融传染有代表性的定义可以归纳为以下三种：(1)当一个国家发生风险时，另一个国家发生风险的概率明显增加；(2)波动从危机的初始发生国外溢到其他国家；(3)一个市场或一系列市场发生危机时，各个市场价格的过度共同运动会显著增加。导致金融传染的原因很多，Kaminsky&Reinhart(2000)认为投资者或其他金融中介的行为是“真正的传染”。

2.2.2金融道德风险理论

在信息不对称的情况下，资本借款市场上可能存在着道德风险。但是，如果XX向金融市场中借贷交易一方或双方免费提供了还款保险，那么在信息对称的情况下道德风险也可能存在，因为免费保险的存在减轻了投资者承担风险的水平，由此诱发投资者投资于大于社会最优水平的风险项目。克鲁格曼(1998)认为在金融中介获得免费保险且又监管不严的情况下，金融中介机构具有很强的扩张倾向而很少考虑投资项目的贷款风险。Corsetti等(1998)也认为道德风险是亚洲金融危机发生国家出现过度投资、过度对外借款和大量经常项目赤字的原因。

2.2.3泡沫经济理论

1987年版的《帕尔格雷夫经济学大辞典》给出的定义是：“泡沫状态这个名词，随便一点儿说，就是一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的。随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。

2.2.4马克思主义金融危机理论

马克思认为，金融危机大多是经济危机的征兆，金融恐慌是经济危机的初始阶段。他在《资本论》中指出：“乍看起来，好像整个危机只表现为信用危机和货币危机。而且，事实上问题只是在于汇票能否兑换成为货币。但是这种汇票多数是代表现实买卖的，而这种现实买卖的扩大远远超过社会需要的限度这一事实，归根到底是整个危机的基础。”当生产过剩达到顶峰的时候，如果支付链条中的一环出现问题，首先出现的就是支付危机，紧接着便是更为广泛的经济危机。

　　3我国当前存在的主要金融风险

　　3.1宏观金融风险

3.1.1我国实体经济受国际金融风暴影响较大

我国经济是典型的外向型经济，出口一直是拉动经济增长的强劲动力。目前，我国已是世界第三大贸易国，出口遍及世界各地，尤以欧美日等发达国家为主要出口市场。据统计，2008年我国出口增长17.2％，增速比上年回落8.5个百分点，到2011年，我国出口增长为20.5%，虽然有所增长，但是增长速度与金融风暴爆发前相比，增长速度明显较慢，而全年实现贸易顺差增长18.6％，增速与去年相比虽然有所上升，却仅仅上升1.7个百分点；净出口对经济增长的贡献率为12.3％，同比上升2.5个百分点。据统计，2011年全年国内生产总值为18.6万亿元，同比仅增长9％；分季度看，第一季度到第四季度分别增长10.6％、10.1％、9％和6.8％，其逐季增长的趋势正好反映了国际金融风暴对我国实体经济的影响很大。

3.1.2我国巨额外汇储备带来的风险

1、影响我国金融调控能力

据统计，2005年至今，外汇占款占广义货币供应量(M2)的比重几乎逐月上升，到2011年10月，该比重已高达36.2％。这种局面严重掣肘了央行的金融调控能力，货币供应量增长过快，对宏观经济金融运行产生不利影响。

2、加大人民币汇率升值压力

我国高额的外汇储备意味着国内的外汇供大于求，形成人民币升值预期。而西方发达国家也因中国近年来的双顺差和外储增速过快抑或其他政治原因逼迫人民币升值。

3、外汇储备缩水风险加大

中国外汇储备中绝大部分(60％以上)是美元资产，特别是大量购买了X国债，由于X经济受次贷危机影响很大，一方面美元有贬值风险，另一方面X为筹措经济刺激所需资金必然继续大量发行国债，这两方面作用会造成美元资产缩水，给我国外汇储备带来严重损失。

3.1.3我国高储蓄率导致的风险

近年来，随着我国经济的快速增长，我国的高储蓄率现象受到越来越多的关注。1998年前后，我国的储蓄率大约为37．5％左右，2002年后储蓄率开始显著上升，到2010年升至52．9％。据央行公布的最新统计数据显示，至2011年末，我国城乡居民本、外币储蓄存款余额比上年末增长25.7％，创造了历史新高。在储蓄额不断攀升的同时，居民消费率却呈逐年下降的趋势。我国金融市场不发达，居民缺乏投资渠道也是导致高储蓄率的原因。因此，我国经济增长方式是不合理、不安全的，必须适当降低储蓄率，刺激消费，让消费成为拉动我国经济增长的主要动力。

3.1.4我国房地产市场调整带来的风险

中国房地产价格自2003年以来急剧上涨，迅速催生出泡沫后，出现了挤出泡沫的内在调整需求。由于X次贷危机起因正是房市泡沫破裂，因此，市场普遍担心中国房市调整会带来多大程度的风险。目前房地产市场调整呈现出以下特征：第一，国内购房需求不足，价格下降、成交量萎缩。据国家发展改革委、国家统计局调查显示，2011年，全国70个大中城市房屋销售价格同比分别下降0.9％、1.2％、1.3％、1.1％，新建住房销售价格同比分别下降1.4％、1.8％、1.9％、1.7％；2011年，我国主要发达城市新房交易量环比下跌30-40％。第二，房地产开发商资金链普遍趋紧。目前，上市房地产公司的资产负债率在60％以上，总资产周转率多数在0.3以下，经营性现金流也多数呈现负值。第三，开发商资金链紧张以及对后市不乐观，房地产开发增速减缓。10年房地产投资增速为20.9％，比上年30.2％的投资增速回落将近10个百分点。我国当前的十大产业振兴计划中也并未包括房地产行业，让市场预期更加悲观。据统计，房地产开发贷款与个人住房贷款总和占我国各家商业银行总贷款的比重分别为15-40％不等，因此，目前房地产及其关联产业的调整，使银行风险显著加大。

　　3.2我国主要金融机构风险

3.2.1我国银行业存在的主要风险

2011年，中国银行业各项指标良好。首先，不良资产比例大幅下降。至2011年12月末，商业银行不良贷款余额为5681.8亿元，比年初下降了7002.4亿元。其次，风险抵御能力进一步加强。2011年末，国有商业银行贷款损失准备充足率达到153％．同比上升122．2个百分点,同比上升76．4个百分点。但是这并不意味着我国银行系统是绝对安全的，还有一些风险问题需要引起我们的关注。（1）融资结构风险；受到管制的贷款利率如果偏离市场均衡利率，信贷资金就会产生短缺或过剩，资金难以在利率的引导下配置到运用效率较高的部门。（2）存贷期限结构风险；近年来，我国商业银行“存款短期化、贷款长期化”现象严重。（3）XX行政干预风险；我国XX有时把商业银行尤其国有银行做为“宏观调控措施”的主体部分，如果银行不遵从XX的意愿，会受到各级XX的强大压力，导致商业银行行为扭曲。

3.2.2非银行业金融机构存在的主要风险

2011年，我国保险公司的业务发展良好，保费收入保持较快增长，截至2011年9月底，中国保险公司累计实现保费收入7940亿元，同比增长49％，比2010年提高25．4个百分点。但是由于我国处于经济下行周期中，保险公司面临的风险仍有加大的趋势。随着我国证券市场十多年来的发展，我国的证券公司得到了迅速发展，XX有关部门也不断制定相关法律、法规、条例等制度规范证券业务操作流程。但在证券公司的实际运营中，仍然存在极大的风险。按业务构成分，我国证券公司经营风险有如下几方面：第一，证券经纪业务风险。经纪业务收入占证券公司总收入的60％左右，因此经纪业务风险是证券公司最基本的风险。第二，证券承销业务风险。因为证券承销项目周期长，受市场不可预测因素影响较大，随着监管力度的加强，证券公司的连带责任增加，公司各项风险增大。第三，自营业务风险。在我国，证券自营业务专指证券公司为自己买卖有价证券产品的行为。

　　3.3X次贷危机分析

3.3.1X次贷危机介绍

2007年4月，全美第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司申请破产保护，成为X地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案，次贷危机全面爆发。2007年8月，次贷危机波及欧洲市场，苏格兰皇家银行股票价格下跌近3％，法国最大银行巴黎银行宣布卷入X次级债。随后又有几家大型金融机构出现危机，其中包括花旗银行、美林证券、瑞士银行、日本金融机构投资。2008年2月，布什总统正式签署一揽子经济刺激法案，大幅退税，刺激消费，进而刺激经济增长，避免经济陷入衰退。2008年5月，X两个最大的房屋抵押贷款公司房地美与房利美资产状况急剧恶化，使得金融危机再次升级。9月26日，全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互助银行由于不堪承受惨重抵押贷款损失被X联邦存款保险公司接管，它的倒闭成为X有史以来最大的一桩银行倒闭案。由此，次贷危机已经演变成为席卷全球的金融风暴，全球经济陷入衰退，各大研究机构不断调低世界经济增长预期，危机何时见底仍是未知数。

3.3.2X次贷危机的原因分析

1、放贷机构过度竞争、降低贷款标准埋下危机的种子。由于次级住房抵押贷款对象没有良好的资信记录和抵押资产，放贷机构对这类业务的高风险性有很清楚的认识。房市的良好表现、通过资产证券化转移风险也坚定了它们采取这一战略的信心。但是次贷客户群毕竟有限，放贷机构这种扩张性战略势必引起相互间激烈近乎恶性的竞争。为达到吸引客户的目的，放贷机构竞相降低贷款标准，设计诱惑性极强的还款计划，甚至“零首付、无担保’’也可以接受。虽然这样做着实让放贷机构大获收益，但是却无法抵抗系统性风险的冲击!一旦房市逆转，借款人套利收益丧失，放贷机构的资金链非常容易断裂。

2、投资银行等机构过度资产证券化放大并扩散了风险。放贷机构为规避风险将贷款打包出售给投资银行，设计越来越复杂，距离基础金融产品(次贷)越来越远。如此过度证券化的结果：一是衍生品设计链条过长，远离原始标的资产，使信息不对称现象严重；二是初始产品的信用风险渗入许多衍生产品，对放贷机构来说成功转移的风险，对衍生品购入者来说是感染风险；三是投行的高杠杆率显著放大了风险。综上所述，一个规模有限的次贷市场缘何能因房价逆转而上演一场世界性的金融危机，跟投行过于追求利润、过度金融创新、利用高杠杆率有莫大关系。

X评级机构最初出现是单纯为了给投资者提供有用的风险信息。经过百年的发展，评级机构树立了市场公信力，评级结果也逐渐为监管部门所认可。比如规定养老基金、保险基金不能购买低于一定评级的债券，以及金融机构资产组合的质量由外部评级机构来测算等，这无形中相当于赋予评级机构一定的监管职能。如果评级机构给出满意的评级，券商会提供给评级机构更多评级业务，它们可以收取大笔评级费。

　　3.4国外应对金融危机的措施

3.4.1X采取的应对措施

1、扩张性的财政政策。各国经济刺激方案均包括减税、增加公共投资等内容，财政政策是经济刺激方案中的“猛药”，也是“补药”，短期内采取扩张性的财政政策有利于保增长、促就业、为弱势群体提供帮助、维持社会稳定，从长期来看又可以扶持新兴产业、加速结构调整。

2、扩张性的货币政策。主要经济体的货币政策表现出趋同的特征。一方面，主要经济体在危机之后均大幅度降低利率，2008年12月以来，美联储宣布将联邦基金利率长期保持在0至0.25%之间；英格兰银行五次下调基准利率350个基点至1%，欧洲央行下调325个基点至今年5月的1%，2008年10月31日，日本央行决定将银行间无担保隔夜拆借利率由现行的0.5%下调至0.3%，主要经济体同步下调利率，不仅进入了史无前例的超低利率时代，而且进入了“零利率”陷阱，另一方面，当利率降无可降之后，主要经济体的央行均采取了“数量宽松”政策，通过购买金融资产，继续向市场注入流动性。

3、产业发展政策。为了抢占新的制高点，奥巴马XX在新能源、环保政策方面较为高调，其政策背后有多重推动力，其一，新能源、环保政策符合奥巴马的执政理念，有助于X在国际舞台上继续扮演全球领袖，其二，新能源、环保政策有利于X经济结构调整，危机之后，X无法继续靠消费支出增长，经济振兴必须依靠增加投资在经济中的比重.只有当新的技术革命孕育出新的支柱产业之后，私人投资才可能再度高涨。其三，新能源、环保技术的领先，也可以成为制约其他国家发展的有效手段。

3.4.2日本采取的应对措施

日本XX宣称拟出台大规模刺激经济追加方案。据有关媒体2月19日报道，为尽快阻止经济进一步恶化，日本XX日前确定了拟出台大规模刺激经济追加方案，并计划在4月2日召开世界金融峰会（G20）之前汇总并正式公布。该方案的总体刺激规模预计超过100万亿日元，其中XX财政支出为15万亿—20万亿日元。该经济刺激方案将以发行建设国债作为财源，不足部分将考虑发行赤字国债。鉴于就业形势严峻等情况，经济刺激方案将大幅增加公共事业投资，并进一步实施减税政策。

3.4.3德国采取的应对措施

德国XX宣布第二个约500亿欧元的财政刺激方案。2008年12月4日德国上院通过了310亿欧元财政刺激方案，主要是通过扩大财政支出，刺激公共和私人投资，确保100万个工作岗位。方案中没有采取减税政策，因此颇受指责，而且刺激力度也被认为偏弱。伴随着德国经济形势的日益严峻，2009年1月13日，XX正式宣布第二个约500亿欧元的财政刺激方案，重点是加大基础设施投资，但也涉及税收政策，从而在一定程度上加大了德国面对金融危机所带来的金融风险。

除此之外，国外的其他一些国家在应对金融风险过程中，根据各国发展实际状况，制定了符合各国发展的相关政策，从而家少了各国受金融风险所带来的风险和损失。

　　4有效防范金融风险建议

金融风险是无处不在的，可以说，只要有金融交易就一定会有金融风险。因此，想要消除或化解金融风险是不可能的，唯一可行的办法就是拿出有效措施将风险降低到有限可控的水平下就足够了。

　　4.1保持宏观经济健康稳定发展

企业是社会生产的细胞，必须保证企业能够良好经营，夯实宏观经济健康发展的基础。中小企业是我国最具活力的企业部门，它们为我国解决了大量就业问题，是维护宏观经济稳定的一支重要力量。XX对中小企业的财税政策支持力度要更大一些，落实对中小企业融资担保、贴息等扶持政策，提高金融机构对中小企业的贷款比重。

　　4.2促进金融市场快速发展

金融生态是近年来提出的一个非常重要且具有创造力的仿生学概念，对金融市场而言，金融生态是指影响金融市场运行的外部环境和基础条件。（1）加强金融法制建设；要加强金融执法机构建设，提高执法人员素质，加大金融执法力度，坚决杜绝有法不依、执法不严等现象。（2）推进信用体系建设；要严格区分公共信息和企业、个人的信用信息，妥善处理好信息公开与依法保护个人隐私，建立全国性、行业性等多层次的信用数据库，促进信用信息整合和共享。（3）完善社会保障制度；一方面需要拓宽社会筹资渠道和筹资方式。另一方面也需要更好的管理和运作社保基金。

　　4.3加强金融监管

金融监管似乎永远落后于金融创新。X金融监管体系在世界上是很先进的，但是在更先进的金融创新面前仍然败下阵来，无法避免次贷危机的发生。而学者们研究历次国际金融危机，基本都会得出监管不到位的原因，更加印证了我们的判断。金融监管部门应设置一整套完整的法律法规体系，要求金融机构披露相关信息，让我国的消费者(投资人、存款人、投保人等)能够有知情权。对于披露虚假信息的机构严惩不怠。只要信息披露做好了，才便于消费者进行投资分析，发现问题。监管部门应加强对会计部门的监管，以保证此类中介组织保证职业操守，不与金融机构合谋坑害投资者。监管部门也要重点加强对它们的信息披露，严禁它们接受金融机构的提成等利益攸关行为，确保其客观、公正性。

　　5结论

本文以金融传染理论、金融道德风险理论、泡沫经济理论、马克思主义金融危机理论作为理论基础，通过研究认为我国当前存在的主要金融风险有宏观金融风险、主要金融机构风险，当前为了防范金融风险我国财政部门应该保持宏观经济健康稳定发展、促进金融市场快速发展、加强金融监管三个方面来改善我国金融风险问题。主要措施有促进企业健康发展、采取审时度势的宏观调控、转变经济增长方式、严防经济泡沫、合理安排资本账户的开放顺序、提高我国外汇储备的使用效率、创新金融产品、完善金融生态、加大信息披露力度、严格控制评级机构、会计师事务所等中介组织、加强监管配合与宏观政策协调、抑制金融机构的逐利冲动。

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