苏宁云商财务报表分析

　　摘要：企业财务报表分析随着理论与实践的不断发展，已不再局限于对财务数据进行比率分析了，而更多地是从企业财务状况质量进行全面分析，进而从管理者视角出发，通过财务报表的要素信息透视出企业的资源配置结构和发展战略意图。中国零售企业近年来一直面临着电商时代的冲击，信息时代网络技术对零售企业的影响正带来继百货商店、超级市场、连锁商店之后的第四次重大变革本文苏宁云商集团股份有限公司为例，从对企业的偿债能力的一个重要指标的角度，分析企业的偿债能力和提出合理的建议。指出公司的长期和短期偿债能力较弱，资金不出现闲置。2013，其长期债务能力增强。为此，建议苏宁管理人员，以确保在加强质量管理，合理定价的基础上，原有的产业链的良好发展，加强技术创新，寻找新的增长点，家电行业。

　　关键词：偿债能力；流动性；风险；苏宁云商集团公司

 

　　21世纪的社会是商业社会，连锁零售业是商业产业中非常重要的组成部分，也是衡量一个国家商业发达程度的重要标志。中国连锁零售企业作为国民经济的重要组成部分，经过近三十年的发展，己成为带动经济持续发展的重要动力。

　　长期以来，我国零售业一直是一个劳动密集型和粗放型发展的行业。随着信息化时代的到来，零售业的营销和经营方式也受到深刻的影响，也暴露出很多问题。

　　2008年至今，金融危机席卷全球，以美欧为代表的发达国家经济体正在遭

　　受巨大冲击。在全球经济衰退的情况下，零售业不可避免地正在受到影响。再加上近年来传统零售行业市场饱和以及电子商务的迅速发展，我国的传统零售企业面临着空前的危机局面。为了公司的进一步发展，以苏宁云商为代表的中国企业正在寻求突破之路，而传统零售企业如何坚持科学发展，加快转变经济发展方式是摆在每一个企业面前迫切需要解决的问题。

　　财务分析，是指有关利益相关主体利用公司相关的会计，统计税务，经营，管理活动等方面的资料，特别是公司财务报告等表格与文字信息，并结合公司所处地区，行业，市场，政策等外部环境，对公司的经营策略与经营效果，基本运营与财务状况及其产生的原因进行剖析，以便全面客观地评价公司的营运活动，经营业绩和整体实力，为进一步投资，融资决策以及管理控制等经营与财务活动提供依据的一系列分析研究行为。

　　财务分析的内容主要取决于其分析主题和动机。由于不同的分析主体所关注的侧重点并不相同，他们进行分析的内容也会有所差异。例如，投资者关注的是企业的经营状况与风险，盈利能力及公司发展持续性与稳定性等方面的情况；债权人侧重的是企业的偿债与盈利能力和企业资产的安全性等方面情况；财政，税务部门侧重的是企业税金的缴纳，资源的运用，法规的执行等方面的问题；而企业管理者则需要对企业营业活动的方方面面进行分析，包括财务状况，经营成果，风险与收益等。

　　财务分析内容的分类存在不同的分类标准，但一般是根据分析的侧重点来划分的。若按照公司资金运营或资金循环的主要构成环节进行划分，可以将财务分析内容分为融资分析，资产及其运用分析和经营成果分析。按照分析所涉及的范围划分，可将财务分析内容分为综合性财务分析与专题性财务分析两种。按照分析主题相对于公司的地位或角色分类划分则可以将财务分析分为外部分析和内部分析。

　　本文主要涉及经营成果分析，综合性财务分析以及外部分析。

　　由于本文的财务分析主要基于财务报告分析，且财务报告分析是企业财务分析的一个非常重要，非常专业的组成部分，因此本节会对财务报告分析的方法进行简述。

　　1.2.1 比较分析法

　　比较分析法是通过把相关财务数据或财务指标数值同所确定的标准进行对比以分析其中的差异及其产生原因，并进一步通过分析结果推测指标变动趋势的一种分析方法。比较分析法将公司实际状况与行业内标准或先进水平进行比较。信息使用者除了能够了解公司生产经营状况，资本的获利性，投资安全性等信息，还能够通过分析揭示公司存在的不足与薄弱环节，为未来的经营活动和投资决策提供依据。

　　在比较分析法中确定比较标准是至关重要的。实践中一般选择以下四种方法：（1）本公司历史上曾达到的最佳指标。（2）当期计划或预算指标。（3）同行业平均水平。（4）国内外同行业先进指标。

　　1.2.2 比率分析法

　　比率分析法是指将财务数据中存在某些内在关联关系的两个或多个数值进行对比，以计算出这些数值相应比率的方法。管理者将计算出的具体财务比率与行业内公认的比值标准进行比较，分析出要素之间关联程度是否合适，并以此评价企业的经营活动。这种分析法是财务分析中使用最普遍的一种方法。从广义上讲，比率分析属于比较分析法的一种。

　　比率分析法中，一般常采用如下一系列比例指标：

　　（1）反映公司偿债能力方面的指标。如流动比率，速动比率，经营性现金净流量对流动债务比率，资产负债率，产权比率，已获利息倍数，长期负债与营运资金的比率等。

　　（2）反映公司营运能力方面的比率。如存货周转率，应收账款周转率，流动资产周转率等。

　　（3）反映公司获利能力方面的比率。如总资产报酬率，净资产收益率，营业利润增长率，总资产增长率等。

　　（4）反映公司发展能力方面的比率。一般包括利润增长率，销售增长率等。

　　1.2.3 趋势分析法

　　趋势分析法是通过对公司不同时期的财务信息进行比较从而帮助发现预测公司财务经营状况的变动规律趋势的一种方法。为取得更为精确地分析结果，管理者可以进一步借助于数学模型，在原有资料的分析基础上，分析预测公司未来一段时期的动态状况。

　　1.2.4 因素分析法

　　因素分析法也叫做连锁替代法，这种方法通过分析对财务指标数据造成影响的各个要素来寻找综合指标变动的主要原因。该方法一般是用在综合性的财务指标，如净资产报酬率等问题的分析。其一般做法是：首先，确定某个综合指标的各影响因素相互之间的关系，根据其在标准状态下的指标值，依次将其中的影响要素进行替换，最后再分别找出每个因素对差异的影响程度。因素分析法主要有四种方法。依次是连环替代法，差额分析法，指标分解法和定基替代法。

　　综合财务分析是在财务会计报告等核算资料的基础上，将各有关财务分析指标看作一个整体，综合，系统，全面地对企业财务状况，经营成果等做出评价剖析，说明企业总体运行中存在的问题，反映整体财务状况的一种分析方法。综合财务分析方法有很多种，常见的有沃尔分析法，雷达分析法和杜邦分析法。本文将主要介绍沃尔分析法和杜邦分析法。

　　1.3.1 沃尔综合评分法

　　沃尔综合评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平做出评价的方法。沃尔分析法主要用到七个指标：流动比率，固定资产负债比率，固定资产倍数，存货周转率，应收账款周转率，固定资产周转率和净资产周转率，并需根据各指标的不同比重算出总得分，得分越高，企业总体价值就越高。虽然如此，但沃尔评分法并没有从理论上证明选择这七个指标的理由，并且当某些指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响，使用该方法时会有失偏颇。

　　1.3.2 杜邦分析法

　　杜邦分析法是一种传统的财务分析体系，由X杜邦公司在20世纪20年代首创，经过多次改进，逐渐把各种财务比率结合成一个体系。这种方法主要是利用一些基本财务比率指标之间的内在数量关系，建立一套系列相关的财务指标的综合模型，从投资者对企业要求的最终目标出发，经过层层分解，系统地分析了解影响企业最终此案无目标实现的各项因素影响作用的一种方法。该方法用到的指标主要有净资产收益率，总资产净利率，权益乘数，销售净利润，总资产周转率等。其中，权益净利率是杜邦分析体系的核心比率，它有很好的可比性，可以用于不同企业之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业和企业，使得各企业的权益净利率趋于接近。如果一个企业的权益净利率经常高于其他企业，就会引来竞争者，迫使该企业的权益净利率降低到平均水平。如果一个企业的权益净利率经常低于其他企业，就会得不到追加资金的支持，就会被市场驱逐，使得幸存企业的股东权益净利率提升到平均水平。下文中我们将利用杜邦分析法进行综合财务分析。

　　2013年，国内外形势依然错综复杂，宏观经济增速有所放缓，零售行业继续承压.据中华全国商业信息中心数据显示，2013年全国百家重点大型零售企业零售额同比增速较上年放缓1.9个百分点，连续两年增速下滑。零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等难题，行业景气度仍在低位运行。为实现新发展，零售行业加快转型探索，越来越多的实体零售商纷纷开始了线上线下全渠道打通的尝试。受宏观政策调整，消费需求减弱，“三公”消费缩减以及房租和人工成本上升等影响，部分企业销售增幅放缓，利润收窄，经营模式创新面临新的挑战。

　　回顾2013年，零售业发展有以下几个特点：首先，零售业销售规模增速放缓，百货店，专业店的压力增大。主要原因是便利店的功能及盈利模式优势得到较好发挥。不少便利店以零售为依托，不断拓展周边服务功能，深入社区，充分提供多种居家便利服务，较好地满足了消费者的便利化需求。在经济环境趋紧，竞争激烈的形势下，单体规模较小，需求对象相对稳定的便利店企业日益显现出生命力。

　　其次，网络零售继续高速增长，电子商务发展迅猛，竞争压力也逐渐凸显。近两年京东一家独大，苏宁收购母婴B2C平台红孩子进一步打开市场，阿里巴巴，京东等电商巨头频爆上市计划，进一步挑逗市场神经。目前，开展网络零售的传统零售企业主要是有实力的大型零售企业。而下一步，随着电商企业如京东，阿里巴巴等加快与实体零售企业的合作，将会有更多的实体零售企业向线上发展。

　　再次，全渠道经营成为零售行业发展新方向。网络零售像实体店一样带给顾客的直接，便捷的购物体验，而实体店也无法满足消费者随时随地的购物欲望以及畅通交流商品信息及体验的购物需求。随着移动互联网的快速发展，消费行为逐渐呈现购物地点，时间，需求碎片化的特点。为有效抓住消费者，零售行业开始转向全渠道的布局，通过各种移动终端随时随地与消费者互动，使消费者可以获得最大程度的便利和满足感。在全渠道战略中，线下实体网络资源的重要性逐渐凸显。因此，具备网络布局密度和仓储配送环节优势的线下传统企业纷纷探索能够将线上线下供应链与运营体系融合以推进全渠道经营模式。

　　2013年中国的传统零售行业经历了一场大变动：沃尔玛宣布关闭30家店，华润万家、国美宣布未来加大社区店布局。转型升级和门店调整成为许多零售巨头的选择。总的来说，新开门店数量普遍下滑，多数零售企业遭遇关店潮，营业额虽然处于上升状态，然而由于市场饱和以及新兴电商的逐渐崛起，利润几乎都有不同程度下降。

　　2014年，我国面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。一方面国内结构调整正处于阵痛期，经济下行压力依然较大；但另一方面，工业化、城镇化的持续推进以及零售业内部环境的新发展新变化使国内零售产业仍处在可以大有所为的重要战略机遇期。2014年零售行业景气度预计依然会低位徘徊，竞争回归零售本质。全渠道经营将会成为零售行业发展新方向，并给苏宁云商带来新的机遇。

　　苏宁云商(原名苏宁电器)1990年创立于江苏南京，是中国3C(家电、电脑、通讯)家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。截至到2010年，苏宁云商连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港地区和日本，拥有近1500家连锁店，员工15万人，2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。2013年胡润民营品牌榜，苏宁云商以956.86亿元品牌价值，排名第九位。

　　2012年，公司明确了以“科技转型、智慧升级”为核心的未来十年的战略规划。

　　2013年苏宁进入了转型提速的深化阶段，更名“苏宁云商”，全面转型“云商”发展模式。为积极应对外部环境的变化，围绕互联网零售转型，苏宁云商加快转型进程，改善经营策略，主要表现在以下几个方面：

　　（1）2013年，公司全面丰富品类，持续供应链优化，加速线上线下融合。整合商品经营组织，实现020的商品融合和价格融合，并充分借助双线优势，全面丰富商品品类。

　　（2）公司加快优化网络布局和店面结构，丰富店面功能，突破店面的时空局限创新消费体验；全面加强店面终端人员的互联网知识技能培训，以提升互联网时代的店面经营能力。除此之外，围绕客户体验，苏宁云商加强了电子商务平台运营能力建设，加速移动端产品开发，并借助PPTV聚力在移动互联网的用户资源，实现技术与会员共享。

　　（3）持续推进服务体系能力建设。在物流服务方面，苏宁云商大力进行物流基地建设。截至2013年12月31日，公司在19个城市的物流基地相继建成投入使用，并有17个物流基地在建，22个基地落实选址。在信息平台建设方面，苏宁云商先后成立北京和硅谷两个研发中心，自主开发上线LES系统，提升物流运作效率。在技术应用和产品研发上，公司成功上线开放平台系统，全面推进应用开发。除此之外，公司还于年内成立了金融事业部，获得了基金销售支付结算业务的许可。筹建了商业保理公司，并申请成立保险销售代理公司，进一步丰富了面相消费者的金融产品。

　　（4）推动人才结构优化，助力企业管理转型。公司通过各种渠道引进社会人才，并坚持定向引进高素质大学生。注重对员工的能力培训，开展各类专题会议及外部讲坛。苏宁大学组建了一系列二级学院，组织人员培训60多万次，培训能力与效果进一步增强。

　　2013年苏宁全力转型提速，明确了以互联网零售为主体，以O2O的全渠道经营模式和线上线下开放平台为两翼的“一体两翼互联网路线图”，就是要将线上线下的资源融为一体，然后按照平台经济的理念，最大限度的向市场开放、与社会共享、从而实现流通领域新一轮的资源重组与价值再造。

　　2014年苏宁云商定位为“战略执行年、凸显年”，就是要将战略布局全面突显，要全面再造新十年、新苏宁、新的执行力，带来公司的新飞跃。

　　财务报表里很多数据都是存在着内在联系的，财务比率分析就是根据会计报表中各数据的相互关系，通过将及攒的实际比率与标准比率进行比较从而反映企业的财务状况和业绩是否正常合理的分析方法。这样可以在日常工作中有针对性的进行控制，确保各经营环节的平衡。比率分析一般包括偿债能力分析，营运能力分析，营运能力分析以及获现能力分析这几个方面。

　　企业的偿债能力是指在一定时间内清偿各种到期债务的能力。偿债能力的强弱是衡量企业经营绩效的重要指标，因为偿债能力不仅关系到企业本身的经营发展，也关系到投资者，债权人和债务人的个人利益。偿债能力分析有利于帮助债权人判断其债权收回的保障程度，有利于投资者进行投资决策，也有利于经营者优化结构。按照债务到期时间的长短，企业可以将偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。

　　3.1.1 短期偿债能力分析

　　短期偿债能力是指企业偿付一年内到期的流动负债的能力。企业是否有足够现金以偿付其流动资产是衡量短期偿债能力的关键。

　　（1） 流动比率与速动比率分析

　　苏宁云商近几年流动比率和速动比率变化较为平缓。

　　12年流动比和速动比较11年有小幅上升。这主要是由于12年流动资产变动比率（26.86%）要大于流动负债的变动比率（16.49%）。12年公司完成2011年非公开发行股票项目以及公开发行2012年公司债券（第一期）项目，募集资金到位，因此带来报告期末货币资金较期初增加32.22%。又由于12年年内苏宁云商进行新的产品运作和产品扩展，加强电商平台建设推进线上业务发展，再对应零售业的年末促销，物流基地的进一步建设，使存货规模也进一步扩大。货币资金和存货的增加使得当年的流动资产出现明显增加。

　　而13年两比率的回落主要在于流动资产增速放缓，其中货币资金与应收账款均有较大幅度减少。这是由于2013年公司购买了银行理财产品和货币市场基金并抽出部分资金用于资本性开支，带来货币资金期末余额较期初有所下降。

　　从下图可以看出，苏宁云商流动比率保持在1~1.5之间，速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）保持在0.7~1之间。虽然说两个数据均略低于合理比率，但由于苏宁云商作为一家大型零售企业，长期持有大量存货，因此它的流动比和速动比在本行业内处于合理范围，这个数据说明企业保持着较好的偿债能力。

　　（2） 现金比率分析

　　现金比是指货币资金和交易性金融资产与流动负债的比率，是反映企业以现金及其等价物及时偿债能力大小的指标。该比率越大，企业偿还短期债务且不影响正常营运活动的概率越大。

　　苏宁云商现金比率在三年间先升后降，12年不存在交易性金融资产，虽然流动负债有较大幅度的上升但依然不敌货币资金的变动比率。13年公司资金购买了部分银行理财产品和货币市场基金，并于年内成立金融事业部，开始经营发展金融产品和业务，使得交易性金融资产从无到有，但仍然无法弥补货币资金下降的部分。

　　从图表中可以看出苏宁云商三年间现金比率均大于0.2，处于0.6左右的水平，这说明公司有很强的变现能力以及用现金偿还债务的能力，但从另一个方面也可以看出苏宁云商现金没有得到充分利用。虽然13年公司开始注重闲置现金的使用，但现今的获利能力依然较低。

　　3.1.2 长期偿债能力分析

　　企业的长期偿债能力与投入资本，盈利能力和资本结构都有着密切的关系。与下长期偿债能力相关的指标主要有资产负债率，产权比率和计息保障倍数。本文主要通过资产负债率这一指标对苏宁云商的长期偿债能力进行分析。

　　12年是苏宁云商实行新战略的第二年，公司加快转型使资产负债表上的数据呈现出较大改变，总资产和负债均大幅提升。13年总资产缓步上升，而由于公司完成公开发行公司债券（第二期）35亿元的发行使非流动负债中应付债券项目明显增加，13年资产负债率出现较为明显的上升。

　　资产负债率是反映企业负债总额与资产总额的比例指标。一般人们认为该指标最好维持在40%~60%之间，而苏宁云商的资产负债率在60%~70%之间，稍高于中立水平，这说明公司的债务偿还能力较为稳定，但依然存在一定的风险。

　　营运能力分析主要用来衡量企业资产管理和运营的效率。能够评价一个企业的经营管理水平以及对发展前景进行预测。营运能力分析一般常借助于有关资产周转率的指标水平来反映，如应收账款周转率，存货周转率，总资产周转率等。

　　3.2.1 应收账款周转率分析

　　应收账款周转率是指企业的赊销收入净额与应收账款余额之比，主要表明企业应收账款的流动性及其质量。从表中可以看出苏宁有着很高的应收账款周转率，这说明企业有着很强的流动资产变现能力。

　　2013年，随着家电下乡激励政策到期退出，公司加快收回财政补贴垫款，应收账款余额较期初减少47.18%。而又由于报告期内，在外部市场复苏缓慢，家电消费激励政策退出情况下，公司积极践行云商发展模式，持续优化店面网络结构，提升门店经营质量，通过一系列优化举措的实施，公司保持了一定的门店增长速度，线上业务也稳步增长。2013年度公司实现营业总收入较去年同期增长7.05%。因此相较于前两年，13年应收账款周转率上升很快，这意味着本年度企业应收账款的质量更好，偿债能力和支付日常开支的能力也进一步增强。

　　3.2.2 存货周转率分析

　　存货周转率销售成本与平均存货之比，反映的是企业存货的流动性及质量。近两年苏宁云商全面丰富商品品类，加快线上线下融合发展；加大物流平台建设，提高仓储能力，并进行超前储备。但物流体系的建设又有一定的滞后，综合这些因素，使得苏宁云商的存货周转率较低并呈现下降趋势。虽然公司此举在于促进公司长远发展，但就目前来看，公司存货占用资金过多，造成营运效率不佳。

　　

　　3.2.3 总资产周转率

　　总资产周转率是企业营业收入与平均总资产占用额的比率，可以用来分析企业全部资产的使用效率。从表中可以看出苏宁总资产周转率不断下滑。13年公司进一步加大资金使用效率，用来购买理财产品，基金以及用于资本性开支，但这些开支并没有为营业收入带来相应的增长。由于公司销售收入增长有所放缓，而公司自建店面、物流基地规模较快增长，使得总资产周转天数有所增加。13年来总资产周转率一直低于2也表明苏宁对资产的利用效率并不理想。

　　获利能力指的是企业在一定时期内获取利润的能力。获利能力分析是通过一定的分析方法从而判断企业能获得多少利润的能力，是企业利益相关者认识改进企业经营管理的一个重要手段。

　　3.3.1 销售获利能力分析

　　（1） 营业利润率

　　营业利润率是企业营业利润与营业收入之间的比率，这个指标可以用来衡量整个营业活动的获利能力。营业利润率越高，则企业获利能力越强。

　　苏宁云商的营业利润三年间持续下降，营业收入上升的同时，营业成本也在上升。为占取更大的市场份额，近两年公司加大宣传推广力度；为推进互联网转型，推动线上线下协同发展，公司吸收了一批IT人才和运营人员，这使得销售费用和管理费用逐年增大。

　　从下图可以看出，苏宁云商的营业利润率在三年中几乎呈直线下降，从11年的6.86%到13年不足1%。这说明企业获利能力迅速下降。

　　（2） 销售利润率

　　销售利率又称销售净利率，指的是净利润与销售收入的比率。

　　与营业利润率相同，苏宁的销售净利率在三年间也下降迅速，这其中主要在于净利润的下降。净利润的下降主要是由于营业成本所占百分比的上升。由于宏观政策的改变以及零售市场的饱和，行业内的价格竞争较为激烈。而苏宁为在竞争中取得先机加快优化店面结构和布局，加大了宣传销售等方便的投资力度使得营业成本快速上升，从而减少了获利空间。

　　3.3.2 资产获利能力分析

　　总资产利润率又称总资产净利率，是企业净利率与总资产平均占用额的比率。由下表可以看出2011至13年该比率共下降了9.39个百分点。这是由于净利润的大幅下降所致，说明公司的资产利用效率下降。与此同时苏宁云商权益净利率下降了20.86个百分点，说明公司总体股东权益的获利能力也大幅下降。

　　现金流量是计量会计要素的重要基础。获现能力分析以现金流量表为主要依据，通过计算财务比率来解释企业的现金流量信息，从而从现金流量的角度对企业财务状况，经营业绩等做出评价。

　　（1） 销售获现率

　　销售获现率是指销售商品提供劳务收到的现金与营业收入之间的比值，它反映企业通过销售商品获取现金的能力。11年至13年销售商品和提供劳务所收到的现金逐年增长由于三年间该指标均大于稍1，说明企业前期的收回的应收款大于本期未收回的应收款，企业信用政策合理，收益质量较高，资金处于良性循环之中，变现能力较强。13年较前两年的销售获现率有所提高，这刚好与前述应收账款周转加快的结论一致。

　　（2） 营运指数

　　营运指数指企业净利润与经营活动现金净流量之比，是反映企业现金回收质量，衡量现金风险的指标。营运指数低于1，说明公司部分收益没有取得现金，而是停留在实物或债权状态，从而带来较大风险。苏宁云商净利润的加速下滑令其13年营运指数进一步降低至不足0.1，收益质量略差。

　

　　（3） 资产现金流量

　　资产现金流量是指经营活动现金净流量与总资产平均余额之比，反映企业运用资产获取现金的能力。

　　2013年，苏宁云商采取了积极的价格政策，并对商品大力促销，毛利率水平相应下降2.54个百分点，使得经营性现金流量净额同比下降57.76%。公司三年总产现金流量依然呈现下降趋势，且总体水平偏低，说明公司资产的利用效率偏低，资产的获现能力也较弱。

　　杜邦分析法是一种传统的财务分析体系，它是由X杜邦公司于1910年首先设立并采用的。这种方法系统的分析了影响企业最终财务目标实现的各项因素。

　　2013年杜邦分析图

　　2012年杜邦分析图

　　（1）从上表可知，公司13年公司净资产收益率为0.37%，比12年9.67%降低了9.3个百分点，说明公司净资产获利水平下降明显。由于净资产变动取决于权益乘数变动和总资产收益率变动的相互作用，公司的权益乘数由12年的2.62上升到13年的2.87，增长了9.5%。总资产净收益率则从3.96%下降到0.13%，下降了96.7%。这体现了财务杠杆的负效应。

　　（2）权益乘数小幅增长说明企业的财务风险略有提高。

　　2010年以来国内经济政策环境不断变化。传统零售业环境变化，电子商务迅猛发展。由于宏观政策的变化以及零售市场的进一步饱和，苏宁云商进入了深化产业转型的关键期。在对苏宁云商的财务报表和财务指标进行分析之后，我们发现了苏宁云商的长处，也认识到公司发展过程中的不足。根据报表和财务数据中所反映出的问题，本文将就苏宁云商的日后发展给出建议。

　　第一，在资产负债结构方面，根据资产负债表可以看出苏宁的流动负债和非流动负债之比很不均衡，流动负债远高于非流动负债。而流动负债中应付账款和应付票据又占据了极大比重。这是由于公司更多使用银行承兑汇票支付供应商的货款。13年流动负债中其他应付款也出现大幅增加，这主要是由于公司推进物流基地和自建店建设。虽然公司于12至13年发行债券使非流动负债中的应付债券项目迅速增加，非流动负债比由11年的1.87%上升到12.32%，但非流动资产几乎全部依赖于应付债券也使得公司财务压力不断增加。因此，在苏宁云商快速扩张时，特别是在物流基地等的筹建过程中，公司可以适当增加长期借款，并减少对外部融资的依赖性，从而优化资产负债结构。

　　第二，在处理与供应商的关系方面,2011至2013年苏宁云商应付账款和应付票据均占总资产的40%以上。一方面除了体现公司的结算方式，另一方面也意味着公司长期占用了上游供应商的资金。苏宁云商依靠自身规模效益压低采购价格，降低成本，上游供应商在交易过程中少有话语权，又通过占用资金以支持自身发展，最终会使公司与供应商的关系恶化。零售企业属于资金密集型企业，一旦公司对供应商剥削过渡，难保不出资金链断裂而给自身造成灭顶之灾。因此，苏宁云商应持续优化供应链，在占用供应商资金时，应适当考虑到他本身的资金压力。应进一步减轻对供应商的资金依赖，改善与供应链的关系，树立良好口碑，整合零售资源与供应链的管理，将线上线下供应链与运营体系融合以推进全渠道经营模式。

　　第三，营运管理方面。苏宁云商的存货周转率和总资产周转率一直在低水平徘徊。为了满足大量资金需求，公司必须提高存货周转速度。然而从11年至13年，苏宁云商的存货周转率在原本低水平的情况下依然一路走低，这与公司近两年的深化产业转型有关。13年，苏宁云商深化转型，新建大量物流基地以提高仓储能力并加强电子商务平台建设，但由于物流体系建设有一定滞后性，以及线上平台仍然处于发展阶段，存货并未能够及时转化为销售收入。为提高存货周占率，公司应促进电子商务平台改造升级，推动线上线下业务协同发展。进一步加快物流体系建设，以尽快提高存货周转率，促进资金快速流动。

　　第四，盈利能力方面，苏宁云商近两年的获利能力大幅下降。一方面是由于苏宁自身的结构调整及技术革新，另一方面苏宁前几年的盲目扩张有关系。战略转型使营业成本快速增加，积极地价格策略使毛利率下降。供应链部署的不完善，为推进互联网战略转型而增加的人员引进和IT投入使营业成本中的销售费用和管理费用都有所增长，但随着供应链的完善，线上技术的成熟，这些投入在后期所带来的降低成本，效率提高等优势会逐渐显现。而在店面控制和布局方面，公司应控制店面增长速度，彻底改变前两年店面盲目增长的局面；提高单店的盈利能力。具体的做法是进一步丰富单店店面功能，创新客户体验，提升店面员工素质。升级改造EXPO旗舰店、地区旗舰店。又由于多数一线城市资源已饱和，苏宁云商应将战略重点转移向仍有发展潜力的二三线城市，以获得更大的市场，替身获利水平。

　　对于苏宁云商未来的发展，我们总体上依然持乐观态度。随着人民生活水平的提高，人们消费习惯的改变，国内的零售业和电商市场依然十分广阔。从公司本身而言，虽然13年账面表现并不理想，但苏宁云商的店面升级以及全渠道经营战略也已初见成效。随着战略转型进一步开展，伴随苏宁云商良好的服务和口碑，公司的经营和盈利能力会得到进一步的发展。苏宁云商依然具有相当强的竞争力和创新能力。

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　　[12]姚宏，威海玥.类金融模式研究-以国美和苏宁为例[J].中国工业经济.2012

　　[13]占美松，李子君.家电连锁零售业转型期的资本动作模式探究[J].财会学习.2014

　　[14]胡明亮.苏宁电器股份有限公司财务分析[J].市场论坛.2013

　　[15]王丽敏.我国传统零售业的电子商务应用研究[J].对外经贸.2013

　　[16]王美婷.电子商务环境下零售业的发展状况研究[J].现代商业.2009

　　[17]高阳.浅析家电连锁零售业的配送情况[J].管理观察.2013

　　以苏宁云商为代表的中国企业正在寻求突破之路，而传统零售企业如何坚持科学发展，加快转变经济发展方式是摆在每一个企业面前迫切需要解决的问题。