中外中小企业融资方式比较

　　摘要

全球化进程的今天，世界各国的发展都日新月异。在信息飞速更迭的市场上，中小企业已经悄然崛起，并逐渐追赶上传统大企业成为社会的主体。

从我国的角度来看，随着1978年改革开放以来，我国的经济建设已经取得了重大进展，社会主义制度也在不断完善。在我们把关注点还放在国有大型企业的同时，中小企业已经经过多年的快速发展，在我国的各个阶层扎稳脚跟。目前，我国的中小企业基数庞大，从业人员众多，正越来越清晰地展现出它不同于大企业的独特优势。

然而目前，我国中小企业虽然发展势头强劲，但能长期存活下来的却很少。据2016年相关数据显示：我国小微型企业死亡率很高，平均寿命很短。因此在充分认识中小企业重要性的同时,也必须直面摆在中小企业面前的生存问题。不难发现，造成这一现象最直接的原因之一就是资金短缺。融资难题形式严峻，而融资方式的选择也影响着融资的整个过程。因此本文在中小企业融资难问题的研究上，进一步选取融资方式作为侧重点。

　　关键词：中小企业；生存问题；融资方式

　　一、绪论

　　（一）本文的研究价值及结构安排

目前，中小企业在世界各国来看都是一个发挥着重要作用的群体，它们为市场注入了新鲜血液，创造了数以万计的就业岗位[1]。无论是在类似英、美这样的经济已经发展到一定阶段的国家，还是我国这样的后来赶超的国家，中小企业都占据了其企业总数的绝大部分江山，并以一种高昂的姿态诉说着它为这个国家的经济发展贡献的力量。中小企业的重要性已经不言而喻，但同时，他们却没有受到应有的权益，一直呈现出一种融资难的状态。世界银行某一年的对外资料显示，在低收入国家，小企业从银行等正规金融机构获得贷款的比例仅为其资本总额的不到百分之二十，中型企业稍微有所提高。在中高收入国家，小中型企业获得贷款的比例分别，达到了百分之四十到五十。目前在我国，商业银行贷款主要偏向于国有大中型企业，据某项市场调研显示，有九成以上的受访民营企业均表示申请贷款被拒。

虽然近年来国家XX和金融机构不断通过各种优惠政策对中小企业进行扶持，但效果仍不理想，中小企业融资难的形式依然严峻，有接近百分之七十的中小企业表现出融资难。在现代社会，一分钱也难倒英雄汉，人都是如此，更遑论企业。因此，解决中小企业融资问题，选择出满足不同阶段企业需求的融资方式是我们必须为之努力的方向。

本文将首先从总述出发，把国外的相关问题与我国现存的中小企业融资难进行简单说明，从国内外不同标准对中小企业进行界定，然后分析现在我国中小企业融资的具体现状特征，把重点放在融资难的问题上。在了解到我国中小企业现状后，据其现有的主要融资方式进行入手，分别按创立初期、成长期以及成熟期进行介绍。随后以X为例，介绍国外中小企业融资的主要方式，并就国内外中小企业的融资方式从四个方面对不同国家的情况进行比较说明。再从企业、银行及XX三个角度分析我国中小企业融资难的原因，并在上文的对比中总结出对我国的借鉴和启示，找到不同主体针对这一问题的解决办法。帮助企业从自身情况出发，在大环境稳定的基础下找出适合企业自己的融资方式，健康发展。

　　（二）本文的创新之处与不足

关于融资问题，方法不同角度不同，结果也自然会有各自的侧重点[2]。本文的创新之处表现在：

（1）本文相对于传统的融资过程，更偏重于融资方式这个具体点；

（2）造成企业融资难的原因很多，而融资方式本身也不尽相同，本文会在融资难问题的解决板块列举两种新型融资方式以供参考。

本文存在的不足：本文对新型融资方式及其他模块的分析可能更偏重于定性，定量的部分不够。同时由于作者认识水平和自身能力有限，使得本文的分析具有不容争议的局限性。此外实证方面也存在着很多不足。

　　二、中小企业融资概述

　　（一）中小企业的界定

企业是市场运行的主体，见证着一个社会的经济发展。中小企业是一个相对概念，即他们的生产经营、资本量及员工规模都要更小，处于初始和成长期。下面就对国内外的中小企业从不同标准量上进行界定[3]。

1、国内对中小企业的界定

下表为在企业大类别上对大中小型企业的界定标准及行业划分：

企业类型 特大型企业 大型企业 中型企业 小型企业

企业年销售收入及资产总额 50亿元以上 5亿元及以上 5000万元及以上 5000万元以下

2、国外对中小企业的界定

不同的国家对各自中小企业的划分标准有不同的侧重点，这些都是从基本国情出发的。下面主要列举X、加拿大、日本及欧盟的界定标准：

国家 从业人员(人) 年营业额（千万）

X ＜500 ＜10（美元）

加拿大 ＜500 ＜2（加元）

日本 ＜300 ＜10（日元）

欧盟 ＜250 ＜5（欧元）

　　（二）我国中小企业融资概况

1、近七成的企业有扩大资本的需求。在某次15年的财经调研中，有将近百分之七十的受访企业表示有融资需求，主要用于扩大生产和技术改革方面。说明在目前经济形势下，资金是企业发展的重要因素。

2、企业最关注因素的是融资额度。除了融资额度和利率水平之外，融资的便捷性也是企业主在融资方式的选择上比较关注的点[4]。类似贷款审批、还款手续等没有太大利益相关性的方面企业主一般都不太关注。

3、银行贷款是目前主要的融资渠道。就目前企业的主要融资渠道而言，最常合作的金融机构就是银行，其次为担保机构和小额贷款公司[5]。

毫无疑问，目前我国中小企业融资存在许多问题，概括的一个方面就是市场规模小，中小企业能在其中成功融资的比例有限。同时由于存在着管理水平不到位和技术创新不足等方面的限制，交易所的容量扩充也十分有限。哪怕是在发达国家的证券市场，里面所包含的上市公司数也很少。企业上市手续繁琐而且门槛很高，因此大量的中小企业都是被排除在这个体系之外的。而能满足中小企业准入的多层次的资本市场也需要一个从建立发展到完善的阶段，并非一朝一夕。除此之外就是民间借贷，但是大多利率不规范，法律不健全，借贷主体之间纠纷不断，XX一般是不支持的，同时也存在着非法资金的隐患。因此在我国，通过商业银行进行贷款融资会是中小企业现在采用并且长期采用的主流。

而在商业银行这个大前提下，也有偏重点。从整体上来看，国有四大银行依然是企业选择的偏重主体，其次股份制和地方银行等依次递减。

4、联合体融资、融资租赁等方式已兴起。除几种传统的融资方式外，近年来还兴起了诸如联合体融资、互联网融资、IPO融资及融资租赁等新型的融资方式，市场占比也在不断扩大。本文将在下文选取两种进行简单介绍。

　　三、中外中小企业融资方式比较分析

　　（一）我国中小企业融资主要方式

本文将在下文借助一些现有的统计数据资料，加上自身的专业知识积累对我国现有中小企业的主要融资方式进行分析。如下表：

1、创立初期以内源融资方式为主

中小企业内源融资，字面意思上来看也就是依靠内部积累进行融资的活动，它的资金构成有很大部分来自于企业主在创办企业的时候留存下来的自有资本，是注入企业的第一笔资金。当企业剩余的资本量较多的时候，内源融资能在很大程度上满足企业一段时间的资本需求。但是受企业主自身实力的限制，自有资本通常难以满足企业长期发展的需要，此时企业在经营过程中积累的留存收益与折旧基金就成为了推动企业进一步发展的重要力量。内源融资所运用的资金属于其原来的所有者，即企业主或股东，因此没有高昂的借贷成本，是我国创立初期的中小企业首选的融资方式[6]。

2、成长期以间接融资方式为主

间接融资是指企业通过向一定的金融机构借款以融通资金的方式，这个中间机构可以是商业银行，可以是非银行金融机构，也可以是担保机构或融资租赁公司。从总体上来看，国内外所采用的比重最高的就是银行信贷。间接融资方式筹集到的资金属于企业的负债，企业只能用其维持正常的生产经营活动，并支付一定的费用作为使用它的机会成本。间接融资方式是一个企业从创立最初成长到了一个阶段后融资的主要渠道，在存量枯竭的情况下，企业需要新鲜血液来修复前期可能造成的资金断裂等情况。但同时我国中小企业银行信贷业务的失败率也很高，这受到中小企业的自身实力或信誉状况等多方面因素的限制。从表3-1中可以看出，商业银行及其他金融机构贷款作为企业融资的主要方式，占比都在60%以上甚至更高。

3、成熟期以直接融资方式为主

当企业发展到一定阶段，融资方向就开始向债券市场转变。直接融资就是两方主体在市场上进行直接交易的活动，在证券市场上发行股票债券是我国企业一般采用的直接融资方式[7]。在证券市场发行股票也叫作股权融资，企业将部分股权出让，在市场上购买该企业股票的人就持有了其相应股份，企业以此获得资本。股票交易不需要企业还本付息，投资者也会有一定的风险性。另一方面，发行债券进行融资的方式属于债权融资。购买者在资本市场上买卖债券为企业注入资本，企业要在一定的时间还本付息。如表3-1显示，我国中小企业的各种权益性融资占比基本超过了30%。下图再附上我国近年证券市场的规模变化，可以看出最近几年来我国证券市场发展得很快，为成熟期企业融资提供了一个良好的环境。

　　（二）国外中小企业融资方式—以X为例

介绍完我国三种主要的融资方式，下面以X为例，说明一下国外的相关情况。下图为X学者在经验与既定的行业划分的基础上，对X中小企业的融资结构进行调查汇总的结果。

从整体上来看，X的融资方式比我国种类更加丰富，在股权与债权两个大点下，又包含了例如天使融资等其他融资方式，比我国现有的范围更广。在X，中小企业融资中股权融资和债务融资的占比不分伯仲。其中股权融资中，业主注资又占比很高，达到了31.33%。债权融资中，金融机构贷款比例最高，占26.66%，其中大部分来自商业银行。其次下来居第三位的就是商业信用，占15.78%，这三种主要融资渠道合计占了X中小企业融资额的七成。

从企业的规模看，X小型企业的股权融资较高，债务融资较低；中型企业股权融资较低而债务融资较高。两者之间的差额基本一致，都在8.33%[8]。由此可见，X中小型企业在融资方式的结构上基本相似，不存在较大差异，大致都在一个水平线上上下浮动。

从企业的发展阶段来看，股权融资方面，企业从婴儿期到青年期先下降，再从青年期开始向老年期逐渐增加。债权融资方面，X中小企业是从婴儿期开始先上升，到青年期或中年期开始在逐渐下降。

　　（三）中外中小企业融资的主要方式比较

1、自筹资金。在我国，通过企业自筹收集到的资金所涵盖的来源很广，我国中小企业的资本构成中占比较大的那部分资金就来自于企业的自筹。但值得注意的是，企业通常筹集到的资金量并不多。反观国外，比如X、英国等发达国家，他们的中小企业自筹资金占比要明显高于我国，如下图，一般都超过了70%；其次法国、日本也占据了50%。而我国本身属于发展中国家，虽然近年来GDP在快速增长，但基础薄弱，资本市场发展不够完善，企业自筹资金的难度比较大。以企业持有资本进行内源融资来说，还是多偏向于对于处于创立期的企业，总体来看，内源融资的比例还是相对偏低。

2、直接融资。我国的债券市场从上世纪80年代末才开始起步，从创立起经过数十年的发展，如今已初具规模。我国的证券市场由国家统一管理，企业进入的门槛较高。比如，只有上市公司才能在证券交易所发行股票，而企业上市审批复杂而且对企业自身实力有很高要求，因此大部分中小企业都没能进入市场。在证券市场上发行的公司债券也主要是以国有企业为主，XX操作性明显。2012年xxxx批准成立的“新三板”，为我国中小企业股份转让提供了一个新的交易场，目前仍在完善阶段。而在国外，比如X的市场经济十分发达，产业繁荣，他们的证券交易量也基本维持在一个十分可观的水平[9]。X的资本市场已经发展得足够完善，其中小企业可以在纳斯达克的资本市场上直接进行融资交易，方便快捷。除此之外，日本的证券交易所也颇具规模。总之，资本市场的发展繁荣，为中小企业的直接融资渠道创造了良好的条件。

3、间接融资。在X，中小企业总资产中有百分之三十都是来自金融放贷，占据了企业全部债务额的一半；在英国，这个比例也达到了百分之四十。与其他国家不同，我国中小企业要获得银行或其他金融机构贷款却很困难。我国中小企业有很大的资金需求得不到满足，长期的资金缺口严重影响了其日常经营和健康发展。由于中小企业自身实力和信誉等各方面因素的限制，导致他们向商业银行申请贷款的成功率很低。如下图所示：在接受调查的企业中，小微型企业贷款的成功率只有0.49，贷款量也很小。从表中可以看出，这两者呈现的是一种正相关关系。

4、XX支持。基于中小企业在经济发展中的重要地位，世界各国都制定了各种优惠政策促进其发展。日本XX在这方面做得是比较好的，比如一方面日本XX有专门针对中小企业的政策性贷款，相比于其他融资方式成本更低，而且没有繁杂的手续，融资效率更高。另一方面，建立健全了信用保证制度，完善相关法律法规，提高中小企业获得贷款的可能性。另外，其他国家也都有出台相关政策扶持本国中小企业的发展。同时，目前我国也在积极采取措施，比如把中小企业借贷的利率水平控制在一个合理的范围内，同时为中小企业制定各种优惠政策，拓宽其融资渠道，但是作用仍然不明显。

　　四、我国中小企业融资难的成因

　　（一）从企业角度分析

1、我国中小企业生产规模小，诚信差。

我国中小企业规模小，这是由它们的自身性质决定的，也因此决定了它们抗市场波动的能力偏低。不能很好地适应市场变化，自身的经营风险自然也越高，这就导致其贷款到期无法偿还事件发生的可能性偏大[10]。事实也说明，我国中小企业的坏账率要远远高于大型企业。同时，我国中小企业还存在普遍信誉偏低的问题，这更导致了其融资难。

2、我国中小企业内源融资短缺。

我国中小企业普遍对自身的定位不够准确，认识不足。虽然对于创立初期的企业来说内源融资是资金来源的主要方式，但我国中小企业往往只拿现有的资金解决当前的事，对自身的成长缺乏一个长远目光。因此企业的资金来源后期主要依靠外来资本，长期以往，企业的经营就出现了问题。所有的问题都源于内部，所以要改善企业经营状况就必须让企业充分意识到内部改善的重要性。纵观一个企业的成长与发展，资金需求会随着企业规模的扩张而不断增大。毫无疑问，企业不可能要求银行无休止地满足其发展的资金需求，因此从内部积累资金很关键。但我国的中小企业在这方面自我认识不足。

　　（二）从银行角度分析

1、银行缺乏针对中小企业特点的服务。

中小企业的生产规模小，这决定了他们没有大型企业那么高的资金需求量。同时中小企业对资金需求的紧迫感要更强，频率更高[11]。但是我国商业银行现存的贷款业务审批流程一直沿用的是针对大企业的，每笔贷款的发放都需要走正规企业程序，此时如果再加上抵押、担保、评估等步骤，那么从申请到贷款发放的时间将更长。显然，中小企业的情况并不符合我国目前的贷款制度，他们对资金的需求通常会有时间上的限制，而一笔贷款审批下来却需要一个比较长的过程。这些就是银行缺乏针对中小企业特点的融资服务的表现。

2、我国银行激励机制不足导致信贷萎缩。

目前我国商业银行各项工作的重点在于降低风险，如何在一个可控制的风险范围内获取最大收益。为此强化管理，完善企业信贷制度，严格责任。但同时却没有落实相应的奖励政策，压抑了内部借贷环境，银行相关人员的积极性没有被充分调动起来。这些问题就进一步体现出对中小企业的惜贷现象。

　　（三）从XX角度分析

1、信用担保体系不健全。

我们都知道一般中小企业在向商业银行申请贷款时都需要担保，这是银行出于风险防范目的的策略。但是目前我国的担保体系不健全，相关的条例往往找不到实施主体，中小企业担保难。另外我国现有的担保公司还是偏向于服务规模大、业绩好的企业，对自身的定位不准确。中小企业是我国经济发展的主体，却因为担保的缺乏而找不到银行进行融资贷款，这是我国现存的一个很现实的问题。

2、XX缺乏针对中小企业的信贷辅助体系

国内主要针对中小企业的贷款服务机构还不够多。虽然最近几年来中小企业在我国经济发展中的比重越来越大，我国XX也为了扶持其发展出台了很多政策，但相对而言起到的作用还有很多可以提高的空间。其中表现的一个方面就是针对中小企业的信贷辅助体系不健全，比如立法方面还有待完善，专门针对中小企业服务的金融机构也数量不足，发展停留在一个阶段。相应的辅助系统跟不上，没有各方面的相关配合，中小企业融资问题也就难以得到有效解决。

3、XX提供的直接融资渠道不足。

目前我国中小企业现有的直接融资渠道比较单一。因为我国现存的债券资本市场不够发达的原因，只有符合条件的少部分中小企业能在债券市场上获得融资。比如股票发行方面，只有上市公司才能发行股票，而我国的上市公司数量又相对较少，广大的中小企业都没有在这个体系范围之内，大多数企业有资金需求却没有融资资格[12]。总之，我国现有的主要的直接融资方式太过单一，还远远不能满足市场需要。

　　五、解决我国中小企业融资难的对策

　　（一）加强我国中小企业自身素质

1、提高中小企业的信誉度

中小企业在注重发展的同时也要提高自身素质，在平时的财务报表中要反映企业的真实信息，同时加强自身监管，保持银行征信等方面的良好记录。企业法人也要严格要求自己，控制企业的不良贷款率，提高企业评级。

2、改善企业内部融资

企业要注重订立长期发展战略，规范企业制度，科学管理，积极引入外部优秀人才为企业注入新鲜活力[13]。要注重内部积累，强化企业管理机制，同时加强风险约束。企业法人要有长远目光，在制定发展战略时不能只顾眼下利益，捡了芝麻丢了西瓜，对企业负债要有合理评估，并把其控制在合理的范围之内。另外要拓宽融资渠道，从根本上改善本企业内源融资环境。

3、积极引进新型融资方式

市场规律一直在不断被翻新延续，而新事物的产生是规律发展的必然结果。我国传统融资方式无疑有着很大的局限性，那么认识及接受新型融资方式就是我们应该进一步关注的方向。下面就以互联网融资和联合体融资方式为例介绍两种新型的融资方式：

（1）互联网融资。互联网融资，顾名思义就是以网络为平台进行的融资活动。现代社会是一个信息时代，资讯在数秒内传播，发展也是日新月异。事情的解决有了更多种可能性，因此互联网融资也就因运而生，它是这个时代的必然产物。比如我们所熟知的阿里巴巴，马云作为其创始人也是我国互联网行业的领头羊。阿里集团的发展规模不用多言，也正因为如此他们拥有着一个十分可观的信息群体，这为他们利用互联网进行融资提供了优势条件。依托平台自身的数据资源，他们很容易掌握商户的资金需求，同时互联网融资速度快、成本低的优点也显现了出来[14]。据统计，将近八成的淘宝商户通过阿里小贷成功融资。

这时阿里巴巴互联网融资的案例，无疑，互联网在信息流通方面有先天的优势条件。互联网融资方式也在近年越来越多地被广泛接受和采纳，由10年的三百增加到了16年的四，是企业可以酌情参考的方面。下图为近6年互联网融资的案例个数，体现了它的一个发展趋势。

图6我国近六年来的互联网融资案例

（2）联合体融资。担保联合体企业融资就是指两个以上的企业之间订立一种合约，在一方向银行申请贷款时，另一方为其提供担保，两个主体之间相互合作，共担风险。

从我国目前来看，社会担保体系不健全，企业贷款担保困难，因此联合担保就为现阶段的中小企业提供了一个最优选择。这样既解决了因担保问题而造成的企业融资难，同时也提高了银企贷款成功率

　　（二）提高银行对中小企业的服务水平

首先，银行要成立专门的中小金融部门。目前主要是中小企业向商业银行借款难，民间借贷又风险高。因此各商业银行要积极响应XX要求，设立特定的机构为中小企业服务。有了针对性，问题才能多一些解决方法。

其次，银行要完善信贷管理。简化原有的针对大企业的贷款程序，缩短审批时间，提高贷款效率，以便中小企业的贷款申请。同时，银行在审核企业的贷款额度时要将企业的经营状况和资本规模全方位考虑，灵活变通。

再次，银行要充分运用金融工具，积极开发金融类新产品。根据中小企业自身资金需求的特点为其提供便捷的小额结算服务。银行还应努力创新，加快技术变革，利用自身优势为中小企业融资提供良好的服务环境。

最后，银行要完善激励机制。人是事物的根本，每件事情都需要相关人员去操作。因此，银行在规范相应制度，严格化管理的同时，也要提出一定的激励政策，充分调动信贷人员的放贷积极性。

　　（三）积极发挥XX的扶持作用

1、改善中小企业的外部环境

XX要在原有的基础上大力推进社会主义经济建设，加大科技创新力度，为中小企业创造一个稳增的经济环境。要完善相关立法，健全中小企业融资规范制度，严格进行监督管理，为中小企业创造一个牢固的法律环境。要倡导社会主义价值观念，对所有的企业一视同仁，营造一个良好的社会环境。XX要协调好各方面工作，集全社会力量促进我国中小企业发展。

2、健全中小企业信用担保体系。

担保机构不健全也是我国中小企业融资难的一个方面。因此XX应该发挥职能，建立专门针对中小企业的信用担保机构，覆盖到国家的各个省市县地区。同时健全信用担保体系，实行规范管理，进一步消除中小企业的融资担保障碍。

3、建立中小政策性金融机构

商业银行对中小企业的不重视及各种因素的限制导致了中小企业在商业银行贷不到款或者贷款额度受限的问题频发[15]。而国有银行基本都面向国有企业，受XX方针指引填补国有企业的政策性缺口，中小企业的资金需求得不到满足。尽管如此，国家也不能强制要求金融机构向中小企业发放贷款，因此XX就要推动建设针对中小企业的金融机构来为其提供间接融资渠道，保证其能在有资金需求的情况下顺利融资。同时要制定相应法规，促进中小金融机构发展，帮助其明确经营方向，扩大市场占有量。

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