摘要
中国在改革不断深入的同时进入全新的发展阶段，第三产业的发展在不断增速，而且在经济发展中成为重要一员。第三产业包括范围广，例如：新兴的商业和金融业、还有提供各种劳务的服务性行业，其中，酒店住宿业在良好的市场环境下也得到了极大的滋润。本文梳理了我国酒店住宿业的发展历程、市场结构以及酒店企业的财务状况，并以杜邦分析法为例，对首旅酒店2014-2017年的财务报告进行了分析。分析表明，传统的财务分析方法得出的结论是，首旅酒店的盈利能力、偿债能力和经营能力都表现良好。然而，用杜邦分析法逐层分解收入指数后发现，可以看到其存在一些问题。近年来，酒店业的数量增长迅速，企业的竞争力并未减弱。在市场扩张、转型升级的形势下，首旅酒店由于筹资、经营、投资等原因，财务问题越来越突出。从首旅酒店目前的财务状况和问题出现的原因角度出发，根据酒店的实际发展情况，提出切实可行的意见，表示首旅酒店可以控制成本管理，依靠杠杆效应提高公司的盈利能力，扩大融资渠道，优化资本结构等。通过对首旅酒店的财务状况的分析，为首旅酒店提升管理水平和运行情况提供一些借鉴意义。
关键词：住宿业，杜邦分析，盈利能力，营运能力，偿债能力
第1章绪论
1.1选题的背景
xxxx后，我们开始了改革开放的新征程。2013年，我国相继颁布了《旅游法》和《国家旅游休闲计划》，形成了依法规范旅游业科学管理的新局面。国民收入实现翻番，带薪休假得到落实，这意味着国民在旅游消费水平、时间和空间方面上可以有更多的选择和自由裁量权，有助于酒店住宿行业的创新和发展。国家实施的“创新驱动发展战略”政策将带动酒店业的创新、经营模式的创新、全方位多层次的服务和产品创新。国内外酒店管理集团在不断创新的道路上表现出了很强的掌控力，目的就是为了快速确立其核心竞争力。民族旅游胜地的复兴，也标志着住宿产业向精品化，主题化，特色化的方向发展。
改革开放30年来，中国的住宿业一直处于弱势强势之中。国内酒店集团的发展模式已由市场思维转向资本思维。从进入行业主体的角度来看，早期主要是产业资本，近年来，金融资本也积极参与酒店投资和运营管理。从扩张模式的角度看，以往的扩张模式主要采用内生增长模式，但现在越来越多地采用并购、重组或股权参与等扩张增长模式。从发展现状来看，从单一到多元化，住宿共享经济越来越被消费者所接受，如蚂蚁短租、爱彼迎、途家网等这一系列的住宿软件为借住方及提供住宿方提供一个交流和互动的平台，让两者建立联系，为两者打开渠道，为消费者提供更好的服务。如今85年后、90年后作为市场消费主体，他们在住宿的消费需求方面要求越来越高。因此，酒店行业将重点扩大升级服务，促进消费者结构升级，支持新型绿色消费，如情侣酒店、亲子酒店、养生酒店等将成为行业创新的契机。根据查找统计的数据推断，2016年中国有大约8.8万家住宿机构，637万间客房，住宿业营业收入约为5700亿元。如今，住宿业的品牌度和连锁率仍在上升。
杜邦分析使用几个主要财务比率之间的关系来对公司的财务状况进行全面分析。其核心是净资产收益率，通过分解和对比，逐步找出目标和影响因素的权益报酬率指标，进而找出影响企业盈利能力和整个财务战略的隐性因素，并且在业务绩效和财务战略的质量方面没有注意到的问题。
1.2研究的意义
在这些年的发展中，中国上市酒店的数量显著增加。到2017年，中国上市的酒店数量已增至6家，整个酒店业整体呈现出蓬勃发展的模式，个别盈利能力小、占据市场空间少的酒店陷入经济困境而不得不被市场淘汰。酒店业分为劳动密集型及资本密集型两大类，酒店盈利能力的高低及运行状况的好坏是对本地经济情况优劣的间接反映。
本文将从财务分析的角度出发，对首旅酒店经济状况的进行研究，找出首旅酒店存在的问题，在此基础上，对首旅酒店发展提出建议，以提升首旅酒店的运行情况和管理水平。
1.3研究内容及方法
本文首先从发展过程，市场结构等方面分析了中国酒店业的现状，然后详细分析了酒店公司的财务状况，并在杜邦分析的基础上，通过对首旅酒店财务状况的分析，建立首旅酒店的绩效模型。
研究方法有以下两个方面：
（1）循环替代法。按照一定的顺序，将影响首旅酒店净资产收益率的相关指标之一作为可变因素，其他指标作为一个常数因素逐一取代，并计算每个指标变化对净资产收益率变化的影响，找出关键分析的关键指标，并为进一步研究提出建议。
（2）杜邦分析法。此法关键在于需要收集实证数据，并且是在杜邦分析模型（见图1）的基础上进行的，本文以首旅酒店为例，对此酒店的数据进行分析和处理。通过利用杜邦分析法，可以找到目前企业潜在的财务问题，并且通过分析问题可以发现企业未来发展的弊端，对问题进行探讨和研究，可提出对应的解决方案。
第2章相关研究理论基础
财务分析的方法有很多，每种方法都有自己的特点，其中具有代表性的有：
2.1因素分析法
因素分析法在日常生活中也较常使用，也叫经验分析法。此法是通过数据分析来看总变化现象。数据经统计指数体系来分析各种因素，这其中也利用了连环替代法、差额分析法和指标分解法等。使用因素分析法可将反映事物本质、状态和特征的变量分析为围绕事物内部关系的因素，并定义事物内在的决定性特征。
2.2比率分析法
比率分析方法是对与同一财务报表中若干重要项目相关的数据进行比较，并使用计算得出的比率来分析和评估企业的财务状况和经营业绩。它可以使用一个或多个比率来独立揭示和反映公司能力的某个方面，例如速动比率，以解释公司在短期内改变的能力；总资产利润率表示公司总资产的利润水平和能力。但是，在使用比率分析法时，应以比率显示的信息为起点，结合相关数据和实际情况，做出正确的判断和评价。
2.3趋势分析法
趋势分析方法分析了各时期相关指标的走势，揭示了不同时期指数的增长和变化趋势，以了解当前的财务状况和经营业绩的变化。基于企业多个时间段的发展，这种方法可以分析和识别变化的主要原因和变化的性质。趋势分析方法不仅是对企业过去业务情况的总结，也是企业未来发展的规划和展望。
事实上，这三种财务分析方法都有一些缺点，从本质上说，他们使用简单的财务比率指标来判断企业的财务状况，这些财务指标比率很难全面评估公司的财务状况和经营业绩。一些不合理的财务指标将影响对公司财务状况和盈利能力的判断和分析，因此，在改进现有分析技术的基础上，本文提出了一种新的分析方法，即杜邦分析法。杜邦分析法（DuPontAnalysis）是评估公司财务效率的常用方法，也是评估公司盈利能力和股东回报的最有效方法，选择这种方法可以使分析更加有条理和层次性，使报表更加直观地反映企业的发展和运作。
2.4杜邦分析法
这种方法站在企业财务的角度，展开了对企业股权回报水平、绩效及盈利水平等方面的分析，它将企业的净资产收益比值去乘以各个财务关键指标，以具体的数值结果来展现企业的运行情况。在分析公司财务状况时，我们不仅要关注企业的财务信息，还要整合各种数据，使结果真实可靠。而杜邦财务法就是将研究的对象从财务信息扩大到诸个财务指标之中，从各类数据的差异及关联中分析企业的财务状况。这一方式以净资产收益比值为立足点而展开企业的盈利能力、偿债实力的评估，基于数据而构建一个企业内部的资产负债表及利润表格，进而构建一个财务数据的分析标准。
杜邦财务法（DuPontAnalysis）侧重于公司内部财务信息的相关性，并通过分析数据之间的相关性来评估公司的股权收益、绩效和盈利能力。其基本思路是通过大量的数据比较和计算，逐步将净资产收益率分解为多个财务比率的乘积，数字化公司的业务成果，帮助管理者更好地了解企业的业务状况。
2.4.1杜邦分析法的基本原理
净资产收益率（ROE）也称权益净利率，是杜邦分析体系中最全面的财务分析指标，也是杜邦分析体系的核心。
资产净利率（ROA）是指企业的净利润与特定时期内的平均资产总额的比率。资产净利率越高，企业使用资产的盈利能力越强；相反，资产净利率越低，公司的盈利能力越弱。它与总资产周转率和销售净利率密切相关。总资产周转率反映了企业各种资产的管理质量和使用效率，通过对这一指标的比较分析，发现企业与同类企业在资产利用方面的差距，并指出存在的问题。销售净利率反映了公司在一定时间内获得销售收入的能力，通过分析销售净利率的波动，企业可以扩大销售，提高盈利水平。
权益乘数，也称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益总额的多少倍数，反映了企业财务杠杆的规模。权益乘数越大，所有者投资的资本在总资产中投入的资本比例越小，企业的债务越高；相反，资本比率越小，投资于所有资产的比例越大，企业债务水平就越低，债权人的权益受到保护的程度越高。
2.4.2杜邦分析法的财务指标关系式
净资产收益率=资产净利率*权益乘数=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
销售净利润=净利润/销售收入
总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额
权益乘数=资产总额/股东权益
图1杜邦分析模型图
第3章中国住宿业的发展现状
中国的改革开放给全国各个产业都带来了全新的发展机遇，第三产业在稳定的市场环境下更显示出蓬勃生机。酒店业在改革开放的势头下逐步发展，从国内市场到国际市场，都展现良好的势头。从2008年至今，国内的投资者就兴起投资酒店，尤其是高端酒店，国内诸多酒店在这一风潮下得以建立并获得飞速发展。按照目前市场发展情况，可预见在未来几年内，中国的经济型连锁酒店将会快速增长，吸引更多的投资，除北上广深等几个中心城市外，像二线城市和西北地区也将拥有更多的品牌投资。特别是现在旅游和度假的需求日益增长，世界级的酒店管理集团也在中国迅速建立起来，呈现良好的发展前景。
3.1我国住宿业的发展优势
自2008年以来，中国住宿业比例呈现大幅度增长，在经济的新常态中，住宿业已成为最令人眼花缭乱的增长动力之一，住宿业的发展迎来了发展的黄金机遇。
（1）国民收入提高
据中国旅游研究院统计，2018年国内游客达到55.39亿，比上年增长10.8%；旅游总收入5.97万亿元，同比增长10.5%。预计全国旅游对国内生产总值的综合贡献率为9.94万亿元，占国内生产总值的11.04%。随着人们生活水平的不断提高，由此带动旅游热情不断上升，根据当前的形势来看，中国的酒店住宿业建设将有新的高潮。
（2）酒店跨界合作
在互联网时代，共生交流的理念应运而生，跨界融合成为酒店创新管理的路径，因此，越来越多的酒店通过各种方式与其他行业进行跨界合作。
（3）住宿业范围持续扩大，非标住宿规范发展
xxxx办公厅发布“xxxx办公厅关于加快发展生活服务促进消费结构升级的指导意见”，并提出建议“积极发展客栈、短租公寓、长租公寓和其他细分业态”。这项指导意见为旅游和度假地区的非标住宿模式提供了法律保障，例如：民宿客栈、短租公寓等；并且以此规范了非标住宿业务的商业模式，满足了多元化的社会需求和刺激消费，将促进共享经济的快速发展。
3.2我国住宿业的发展劣势
住宿业在我国有着巨大发展优势的同时，也存在着明显的发展劣势，例如：
（1）实力弱、规模小、缺乏核心竞争力
中国的酒店业以中小型酒店为主，他们的管理大多分散。虽然我国各地的酒店经营占用率较大，但总体上大概有80%的酒店都普遍存在实力弱、规模小、缺乏核心竞争力的问题。作为中国酒店主力军的中小型快捷酒店，亏损的很多，持平的很少。
（2）缺乏经营管理
据调查，中国90%的中小型酒店的投资者普遍缺乏专业的管理经验。但今天的消费者不仅要求合理的价格，还要对酒店环境和服务提出更高的要求。对于缺乏专业管理经验的中小型酒店来说，它们越来越不能适应消费者的要求，市场份额也在逐渐萎缩，包括许多具有地方特色的酒店都在不同程度上失去了市场份额。
（3）缺乏品牌价值
中国街上有许多不同规模的酒店，但很少有具有真正品牌价值的品牌酒店。中国酒店业的发展经历了多年的自我探索、自我管理、自我积累和自我完善，但它们却缺乏品牌意识。中国自主品牌的酒店业发展在于要从酒店投资转向酒店管理，在此同时，要充分掌握自主知识产权，增强保护意识，这是中国自主品牌迈向更高台阶的关键。
3.3我国住宿业面临的机遇
（1）实现标准化与国际化的接轨
在今天的市场经济环境下，酒店不可能在独立经营的基础上保持活力和发展，所以酒店的营销策略需要转变。需要看到人们日益增长的物质需求，对于国内品牌和国际品牌，人们对于国际品牌更加青睐，因为无论是在服务水平还是功能齐全方面，国际品牌更值得信赖。所以，对于中国本土品牌酒店业来说，首先应将国际标准引入到品牌发展中去，提高自己的服务水平和完善自己的功能，不断创新，为酒店业的发展提供强劲的功力，才能实现质的飞跃。
（2）融入当地风俗和文化元素
除了国际标准的吸引力外，消费者还希望酒店在品牌建设中融入当地的风俗和文化元素。对于新兴市场的客户来说，吸引力更大。在融合过程中，必须将传统文化、人才、产品和服务结合起来，才能达到“接地气”的程度。这个过程要求酒店经营者充分了解消费者，定制酒店产品和服务，以满足消费者的需求，满足当地市场的口味，并挖掘更多的利润点。
（3）强化“个性化”体验服务
对大多数消费者来说，个性化体验的最大好处是入住酒店的额外舒适性。数据显示，在新兴经济体中，约54%的消费者表示，个性化服务的趋势使他们感到更受尊重。强化“个性化”体验服务，提供符合消费者期望的服务和入住体验，能使消费者愿意成为酒店的回头客。
3.4我国住宿业面临的挑战
（1）激增的酒店运营成本
酒店业是前期投资大，运行成本较高的行业之一，所以我们在经营的过程中首先要找到如何以低成本换取高收益，并且不能牺牲服务水平和相关功能为代价。每个成功的运营商都知道，营业收入和降低成本是酒店长期发展的唯一途径，两者相辅相成，缺一不可。另外，人工成本也占酒店运营成本的很大一部分，尽管劳动力数量在减少，但劳动力成本仍在上升。除了通过精确定位降低劳动力成本外，还应提高效率以优化结构。另一方面，重新检查酒店运营和设施模式也需要关注。
（2）缺乏数据分析的意识
在如今大数据时代下，数据分析对于酒店管理尤为重要。酒店每天要处理大量数据和信息，管理者由于缺乏分析的意识或者不善于运用设备进行数据处理和分析，仅仅使用手工处理无法深入分析这些数据和信息。加强数据分析意识是必要的，通过数据分析，可以得到更多的数据，从而为酒店未来的商业决策提供更有利的帮助。
（3）网站滞后忽视在线声誉管理
网站建设是现代酒店可持续发展的需要，网上预定已成为消费者的习惯。但酒店管理存在网站滞后问题，有时候酒店网站更新缓慢，网页既没有相关的产品信息，也没有宣传自己独特的服务，没有进行有效的管理。另外，在互联网飞速发展的时代，声誉作为酒店的一项无形资产，有些酒店无视顾客在其网站上的评论，也从不礼貌地回复。事实上，它应该通过积极的在线声誉管理才能受益。酒店只有关注自身产品和服务的客户体验，才能了解其在竞争中的地位。
第4章首旅酒店的概况及财务分析
4.1首旅酒店公司简介
北京首旅酒店(集团)股份有限公司是中国一家大型综合性旅游的上市公司，主要从事酒店管理，包括旅游服务、酒店运营、景区运营、酒店管理等。该公司成立于1999年2月12日，于2000年6月1日在上海证券交易所上市(股票名称:首旅酒店，股票代码:600258)。近年来，首旅酒店的发展策略已经制定，以调整业务结构、创新经营方式、加强业务管理以及加强中国式服务。在此方针的指导下，首旅酒店精力集中在发展优势主业，通过资产重组，资产置换等方式整合资源，以酒店管理为主，发展一系列品牌作为自身的发展目标。
4.2首旅酒店财务分析
对首旅酒店进行财务分析，以下采用杜邦分析法。杜邦分析方法是基于净资产收益率，结合财务报表相关指标逐步分析其影响因素，本文收集了首旅酒店2014年至2017年这四年来的年末财务数据作为本研究的对象，通过对首旅酒店的财务状况进行分析，找出一些隐藏的问题。
根据2014年至2017年首旅酒店财务报告的相关数据，结合杜邦分析法，计算出首旅酒店的财务数据和指标，形成了表1各比率指标的比较关系。
表1首旅酒店主要比率指标比较
4.2.1利用连环替代法找出影响净资产收益率的因素
（1）连环替代法
连环替代法是因素分析法中的一种重要形式，它的计算是基于一系列的因素，其中一个因素作为变量，其他因素作为不变量，在一个指标上的多个因素组合的情况下，然后逐个案例的替换计算，确定各因素变化对指数变化的影响程度。其具体计算过程如下：
某指标M由三个因素构成：M=x*y*z
基期指标：M0=x0*y0*z0
实际期期指标：M1=x1*y1*z1
替代第一因素：M1=x1*y0*z0
替代第二因素：M2=x1*y1*z0
替代第三因素：M3=x1*y1*z1
x指标变动对M的影响为M1–M0=x1*y0*z0–x0*y0*z0
y指标变动对M的影响为M2–M1=x1*y0*z0–x0*y0*z0
z指标变动对M的影响为M3–M2=x1*y1*z1–x0*y0*z0
（2）分析影响净资产收益率的相关因素
作为杜邦分析的核心因素，净资产收益率是杜邦分析体制中所要达到的最终目标，可以说，净资产收益率是否准确，将直接影响杜邦分析系统的优劣。使用连环代替方法，分析与净资产收益率相关的要素对杜邦分析理论的直接影响。但这一分析要结合三个的系数，以保证结果的准确和真实，基于此，本文选取了2017年与2016年相比的变动趋势、2016年与2015年相比的变动趋势以及2015年与2014年相比的变动趋势数据。见下表2。
表2净资产收益率影响因素变动表
根据表2可以看出，在与净资产收益率直接相关的三项指标中，销售净利率的变化对净资产收益率的影响最为明显。结合表2的结果，本文将更详细地分析销售净利率、总资产周转率及权益乘数，同时也为了更加详细地了解各种因素对净资产收益率的影响。
4.2.2杜邦分析体系下的指标分解
（1）销售净利率
销售净利率是公司净利润与销售收入的比率，是反映公司盈利能力和运营能力的重要指标。在杜邦分析体系中，该指标直接影响资产净利率的计算，其变化方向与资产净利率变化方向相同。从运行中可知，公司增加销售额的同时，公司的财务支出、销售支出和管理支出均有不同程度的提高。公司的净收益却不会按照同样的比例提升，有时候甚至会出现负增长。仅仅以提升销售金额、提升收益为目标展开企业运作，不一定会给企业的管理产生积极作用，操作不当还可能会影响企业的发展，限制其前进脚步。由此可见，研究人员也不能仅仅看到企业获利的结果，更要看到获利结果之下各个环节相互配和、共同作用的关系。
从该公司四年的销售净利率来看，该指标在2017年发生了重大变化。本文分析了影响销售净利率的三个重要指标（销售利润率、成本费用利润比例、销售成本率）。根据三个主要指标形成下表3。
从表3可直观看出，2014年至2017的四年中，销售净利率在波动中增长，此数据可直接反映出公司的销售收入状况，表明公司在这四年中盈利能力是有提高的。从表3可知，销售净利率的变动不仅与利润指标相关，也可能是成本所带来的结果，表4为首旅酒店2014年到2017年的收入成本简表。
通过对表4数据的观察，销售收入与成本在同一方向发生了变化。2015年，收入和成本相比2014年都减少了，在接下来的三年则持续上升，2016年更是成倍增长，但从表3可知，2016年，销售净利率降低。分析得出，首旅酒店的销售净利率减少的原因是，虽然销售收入增加，但销售收入增长的比例要小于成本的增加，其成本和费用比例过高。
（2）总资产周转率
总资产周转率，即销售收入与总资产平均值之比，代表公司的整体经营效率，并说明所有资产投入生产后的产出情况。在杜邦分析体系中，该指标与销售净利率一同计算出资产净利率，其方向与净资产收益率一致。通过对该指标的比较研究，直观看出公司在本年度的经营效率和总资产与上一年度的差异，并且可以知道在同一行业中与其他公司在资产使用情况上的差异，通过对比，企业可更改相应的使用资金的比例，企业可更好的挖掘自身潜力，提供产品质量和市场的比重，帮助企业更好的实现创收。以下表5显示了总资产周转率和相关指标的变化。
表5总资产周转率及相关指标摘要
通过表5可以看出，首旅酒店2014至2017年总资产利用的情况并不理想，总资产的周转速度较慢。一般企业设定的标准值为0.8，反映了总资产的周转率。总资产周转率越高，企业所有资产的周转越快，同一资产可以获得的收益越大，资产利用率越高，资产管理越有效。首旅酒店在2014年之后的三年里营业收入有所增长，资产总额也均有所增加，而据分析得到的数据，2015-2017年资产周转率下降，从而我们得出的结论是，营业收入的增长率低于总资产增长率。
（3）权益乘数
企业资本运行中，其中负债是企业资产中是重要一项，负债率是对企业效率有着深远影响，所以引入权益乘数，它代表总资产与所有者权益的比率。它是反映企业杠杆作用的重要指标，并且反映出企业的负债率对自身的效率影响。债务比率并没有一个准确的标准，但是合理债务比率有助于降低企业的机会成本，并借此提高的企业盈利能力，增强企业自身的经营。由于债务也会增加企业的偿债负担和财务风险，因此有必要将债务保持在合理的比例，以免对企业的经营产生负面影响。一般来说，运营效率高的公司具有较高的负债和较高的股权乘数，反之亦然。表6反映了影响权益乘数的相关财务指标的变化。
从表6能够看出，权益乘数持续增加，但在2017年呈现下降趋势，我们推测首旅酒店负债较多，权益总额逐年增加，表明2017年总权益金额增加大于总资产增加，导致2017年权益乘数下降。总权益金额的增加以及权益与总资产比率的增加表明债务总额在2017年有所下降。在表7所示数据中，首旅酒店的资产负债率在2014年为39.74%，但2015年首旅酒店的资产负债率快速上升到64.50%，远高于正常的50%的资产负债率，这是因为2015年收购南苑股份，将其纳入合并范围后总负债大幅度增加导致的。而2016年首旅酒店资产负债率有下跌趋势，到了59.50%，因为首旅酒店并购如家酒店后将其纳入合并范围使得资产大幅度增加，同时定向配股筹集资金增加了股本并且使用该募集资金归还了40亿元的巨额贷款，减小了负债规模。2017年，首旅酒店继续偿还部分借款，减少了负债，在总资产变化不大的情况下，资产负债率进一步降低到54.73%。通过分析我们得出结论，首旅酒店通过提高资产负债率，筹集并购所需要的资金，随后偿还部分贷款，使资产负债率有所下降，但在这四年时间里的资产负债比例要远远超过行业的平均水平，四年平均值为54.62%，这一数值超过了酒店业的平均资产负债率，首旅酒店仍然要继续在偿还长短期债务上的工作做到位。
4.2.3运算结果分析
综上所述，首旅酒店在盈利能力、营运能力、偿债能力方面均存在不同程度的问题。在盈利能力方面，2016年销售净利率下降，销售净利率的变动可能是成本所带来的结果。2016年，如家酒店集团纳入首旅酒店的合并财务报表范围，由于经济型连锁酒店采取的是“成本策略”，收入和利润通过统一管理和薄利多销实现，因此相比中端和高端酒店利润率较低。此外，供需失衡的状况进一步削弱了盈利能力，导致2016年首旅酒店司的成本费用率较高，明显高于行业平均水准。除此之外，首旅酒店与如家酒店集团属于同一个行业中的两个不同的细分市场，二者的资产结构与成本构成存在着较大差异。总的来说，高端酒店业的利润率高于经济型连锁酒店。通过数据可以看到，首旅酒店的销售利润率由于如家集团的加入，相关数据显著上升，但另一方面也推升了成本费用率，销售收入增长低于成本增加，导致销售净利率下降。公司资产利用的情况并不理想，总资产周转率低于一般企业设置的标准值，资产变现能力较差，营运能力在一定程度上决定着盈利能力和偿债能力，因此，企业经理必须注意业务能力的发展。偿债能力方面，企业债务融资比重较高，因为企业并购，并购完成后首旅酒店的负债有明显的增加，因此改善首旅酒店偿债能力也是企业未来要解决的一大重要问题。由以上三方面可以说明首旅酒店在经营管理方面还存在不足，需要结合实际情况制定经营管理策略，提高公司盈利、营运、偿债能力。
4.3首旅酒店存在的财务问题
虽然传统的财务分析表明首旅酒店的整体财务状况良好，但经过杜邦分析后发现存在一些财务问题。现将通过杜邦分析后发现首旅酒店财务问题归纳如下。
4.3.1投资成本过高
企业在近些年中不断拓宽市场份额，调整业务结构、创新经营方式。在2015年，首旅酒店收购了南苑股份，并于2016年对如家集团进行并购。首旅酒店将大部分营运资金用于收购，这也导致了可能出现欠款和资不抵债的情况。此外，由于兼并和收购带来的利润激增，公司的成本增长率远远超过净利润增长率，而且成本增长过快。虽然首旅酒店已经在其商业模式中实现了针对高端、中档和经济型酒店品牌的全覆盖运营管理系统，然而，商业模式的转变也给首旅酒店的经济运行带来了巨大的压力。首旅酒店为了缓解经济压力转向通过借债的方式以填补资金漏洞。经济压力的持续增长增加了首旅酒店借债的频率，而借债又反过来加重了首旅酒店的经济负担，由此产生的恶性循环逐渐使首旅酒店的发展陷入困境。首旅酒店近些年的管理费用及财务费用非常之高，成本支出极大压缩了企业的盈利空间。另外，不仅是公司投资过高对其存在影响，而且酒店是劳动密集型产业，社会人力成本的提升也给酒店的运行增加了经济压力。
4.3.2财务杠杆负效应
在财务管理过程中，杠杆效应是企业获得高投资回报的重要手段，也是企业债务管理的重要动力。财务杠杆效应的实质是，在公司投资利润比例超过债务利息比例的基础上，将从债务中获得的一小部分利润转化为股权资本，这一变化也增加了股权资本的利润比例。但是，如果公司的投资利润率等于或低于债务的利率，债务产生的利润将难以填补债务所需要的财务漏洞，企业必须通过减少其资金的权益来偿还，这个过程中所产生的经济损失就是杠杆作用的负面影响所造成的经济损失。首旅酒店的债务融资比重过大。2014-2017这四年数据来看，公司的息税前利润持续走低，投资利润比例少于负债利息比例，负债产生的资金难以支付负债利息，导致财务杠杆作用从正面变为负面，过多的债务增加了企业固定费用的成本，增加了企业按时还款的压力。
4.3.3资本结构不够合理
资本结构是企业通过各种融资渠道和方式筹集资金的结果，反映了不同的资本构成和相对比例。它不仅影响企业的融资成本，而且对企业的偿付能力起着决定性的作用。根据资本结构理论，不合理的资本结构很可能导致公司无法偿还到期债务。产权比率是公司借款与自有资金的比率，通过计算该指标，可以反映企业的资本结构是否合理和稳定。一般来说，当该指标值为1或者更低时，企业偿付能力强，风险相对较小。从表8可以看出，首旅酒店产权比例较高，设计不到位，波动大，由此可见首旅酒店的借款金额过高，财务结构不完善，财务风险大。
表8资本结构情况表
对首旅酒店的融资方式进行深入分析，该公司采取了多种融资方式，主要包含中期票据、银行贷款、短期融资券等。由审计报告可知，我们关注到2014年到2017年的数据，2014年公司的财务负债账面金额是643,180.66万元，其中银行借款为359,234.5万元，占比55.85%；2015年，公司财务负债账面金额为577,921.78万元，其中银行借款为251,153.62万元，占比43.46%；2016年公司财务负债账面金额是568,445.39万元，其中银行借款为311,594.36万元，占54.82%；2017年，公司的财务负债账面金额是593,649.56万元，其中银行借款为308,779.52万元，占比52.01%。可以看出，首旅酒店在银行贷款方面所占比例较高，且借款比重都超过了50%，这一现象的产生原因，主要是银行借款可以比其他融资方式更为快速地筹措到资金，但同样，其利息费用也会较高，使企业收益减少，加剧偿债压力。
第5章首旅酒店财务策略改进措施
本文第4章中提出了三个问题：投资成本过高、财务杠杆负效应和资本结构不够合理。对上述三个问题进行了分析，首旅酒店的财务状况是个长期存在的问题，迟迟未能解决不断恶化逐渐威胁到了企业的发展。就首旅酒店现今的财务情况及发展现状来说，财务问题的不解决将会极大地威胁到公司的运作。因此，需要加强财务规划，尽量规避风险。
5.1加强成本费用控制管理
成本控制是每个企业都重点关注的事项，它决定企业能否能够良好发展，而且体现出企业的管理水平。在日新月异的发展中，企业互相激烈竞争下，谁能率先获得成优势，在市场竞争中便领先其他企业，从而获得主动权。因此，在经济低迷的背景下，应采取相关的战略性管理策略，可以通过加强成本管理和控制成本水平，提高企业盈利水平。从第4章分析知道，首旅酒店在近几年运用大量资金进行收购，成本也有明显的增加，因此，必须建立合理、科学的成本分析与控制系统，让公司的决策者明确地掌握公司的成本组成和决策的正确方向。与此同时，企业一方面在运行过程中要时刻注意酒店外部环境的变化和政策的改变，并且要及时更新酒店的行业中的调研结果，做出适时的措施。另一方面，要防止因快速进行市场扩张而占用大量资金，因为这容易造成收益回收过慢，刀子资金链断裂的情况，所以需要企业要结合投资组合理论，安排出合理的投资时间、周期和投资强度等。根据不一样的项目组合中的风险和收益，做出合理的投资决策。因为作为酒店业类型的企业来说，本身就具有投资标准高、一次性投资大、回收期长的特点。并且酒店的各种设施、易损耗品和为了适应潮流发展，更新周期会相对很多企业都是比较短的，这是需要一定资金投入的，因此，更需要实时的进行动态分析和管理，注意各项投资活动的合理性和可操作性。首旅酒店需要定时展开对本企业一段时间内运行的自我评价报告。监事会及董事会等高层领导人员都需要以年为时间单位对工作的运作做出总结。同时，企业可以借助外在力量，聘请审计组织对总结报告做出评价和审核。高层管理对自我的评价使企业对内的管理和调控，而聘请审计组织对总结做出评价则是企业寻求外在力量做出调整。首旅酒店从内在出发并借助外在力量而对本企业所处两个方向的调控，以得到企业内部由内而外的进步，实现企业的长期稳定的利润。
5.2依靠杠杆效应提高企业获利能力
根据第4章中的分析，首旅酒店的杠杆效应在市场扩张中逐步受到抑制，这主要表现为企业的负债率较高，通过减少权益资金的方式来偿债。同时，基于以上分析，我们可以看出净资产收益率的增长率明显呈现放缓的迹象。因此，我们推测企业的杠杆作用正在被抑制。然而，企业债务所产生的杠杆效应可以有效地提高企业的价值，因此，重新提升企业杠杆对首旅酒店未来发展具有重要意义。首旅酒店应充分利用转型升级带来的新增长机遇，依靠公司的升级来提高公司的利润指数，降低公司的财务风险，不能仅仅依靠债务融资来减少和降低债务比率，以维持目前的公司盈利指标，还要逐步恢复债务融资效益，采用科学合理的投资方法，降低财务风险，提高杠杆收益率，提高企业盈利能力。
5.3优化资本结构
制定偿债计划，努力拓展业务，如开展相应的品牌推广活动，给予客户一定的优惠，增加现金流量，以满足日常运营和各偿债点的需要。其次，加强成本预测、分析和控制，完善评估体系，如利用互联网信息技术对计划成本与实际成本之间的差异进行预测和分析，提前做好准备，从最基本的采购环节控制各个环节的成本，加强细化管理。优化资本结构的同时，还要优化团队集成操作，如2016年首旅酒店收购如家快捷酒店，将首旅中高端酒店管培体系有效改善后在如家实施，且如家也给予首旅酒店营销经验等市场导向的补充，引进高新财务与管理人才，为企业未来方向引入新理念。发展适应市场的中高端连锁经济品牌，提升核心竞争力。最后，创造新型住宿商品，增加智能服务。目前除对职能住宅实行全面管制外，还探索了对智能房间的控制，如使用手机APP来实现对房间的控制，这就需要加大科技研究和开发的力度和深度。通过优化资本结构，始终保持酒店市场的竞争力。
结论
杜邦财务分析系统是一个很好的财务分析工具，可以全面分析和了解公司的基本财务状况。本文以首旅酒店为研究对象，运用杜邦财务分析法是为了分析首旅酒店的财务发展状况以及经营现状。杜邦财务分析专注于首旅酒店的三大主要指标：总资产周转率、销售净利率、权益乘数，围绕着这三个指标进行展开，重点解析首旅酒店的盈利能力、运营能力以及偿债能力。
本文得到的结论如下：
第一，首旅酒店的财务问题的产生是多方位组合的结果。站在企业自身的角度来说，首旅酒店长期处于负债状态，负债规模大限制了其资金流动速率，资本结构波动性大，偿债水平及获利能力不足，不仅是企业内部经营问题，企业经营环境不稳定、国家政策的变动、酒店竞争压力等方面也同样会增加企业的运行及管理风险。
其二，首旅酒店应从整体的预防和投资、筹资、运行等方面进行解决。从宏观上看，公司需要加强对成本控制管理；在企业筹资方面，企业需要构建恰当的负债体制及结构，使融资方式多样化；在投资方面，企业要时刻关注市场变化，从市场变化中判断出不同的市场需求，根据大众需求寻求新的投资方向，设立新的投资项目；在营运方面，优化资本结构。
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致谢
本设计（论文）是在我的指导教师的悉心指导下完成的。她严肃的科学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风，一直激励着我。从题目的选择到最终完成，老师都始终给予我细心的指导和不懈的支持。在这里我要感谢每一个帮助我的人，致以诚挚的谢意！
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