摘要：
在电子商务蓬勃发展的背景下，传统零售业的经营受到了猛烈冲击。许多传统零售企业意识到如果想要存活，就必须顺应时代的发展并针对企业自身特点来进行全面的战略转型。在进行转型时，零售企业既想保持原有实体门店的优势，又要顺应大环境的趋势发展线上经营，与此同时，财务风险是不可避免的，因此财务风险防范及控制措施是企业成功转型的重要保障，也是其生存和发展的重要基石。此论文聚焦现今传统零售业向O2O模式转型的发展现状，以苏宁为例，对其财务风险进行分析，发现苏宁由于短期内积聚大量的股权筹资和债券筹资，以及公司内部不平衡的负债结构，导致其偿还债务的能力降低。而且前期投资了大量实物资产，售后回租的融资方式加重了融资风险，苏宁由轻资产企业变为重资产企业，进一步加大了苏宁的财务风险。本文通过对苏宁的财务风险进行分析，提出了加强财务风险防范的具体控制措施。
关键字：偿债能力财务风险筹资方式
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
在电子商务快速发展的时期，其面临的市场环境也在不断变化。一改之前稳定的局面，当下市场竞争激烈，其中也包括了传统零售行业。从长久看，企业想要持续发展就一定要顺应社会经济发展趋势。如今移动互联网已经深入人们的生活，在其影响下人们的消费方式和消费需求更加个性多样。与此同时，人们已经不单单满足于传统零售实体店的消费形式，而是更多的倾向于网上消费。由于互联网经济强烈冲击，我国很多大型零售企业销售利润持续下滑，部分企业不堪重负，濒临倒闭，行业情势不容乐观。
传统零售业在被电子商务不断挤压的期间，寻找到了新的发展之道。企业以网络平台为媒介开始转型，发展新的零售模式于是O2O(onlinetooffline)模式由此产生，将实体店与电子商务的优势完美结合，成为了传统零售企业向网络零售转型时的首选的模式。2013年6月8日，大型商业零售企业苏宁宣布实现线上线下两个渠道统一政策，由此开启了向O2O模式转型的道路。因为及时转型，苏宁得以紧追时代发展节奏，使其产业多元发展，融合实体与网络，形成线上线下一体模式，使得消费者获得了全新的用户体验，从而开启了电商运营新模式。但在转型过程中，电子商务的弊端也显现了出来，尤其是财务风险不容小觑。
1.1.2研究意义
近年来由于互联网和物流体系的飞速发展，网络零售迅猛烈击了传统零售企业。传统零售企业为了不被淘汰纷纷向O2O模式转型。但转型过程中财务风险是不可避免的，而原有的传统零售企业财务风险理论已经不适用于现在的企业转型时引起的财务风险。所以要对企业向O2O模式转型这一阶段发生的财务风险进行研究，才能与电子商务迅猛发展这一现状相符合。从而增加新的财务风险管理理论。
从理论层面来看国内对O2O商业模式的研究逐渐增多，但研究企业向O2O转型这一阶段的财务风险却并不常见。本文希望通过研究传统零售企业向O2O模式转型，有针对性的分析转型中出现的问题，以此来丰富零售行业转型的相关理论。
从现实层面来看，零售业为我国的市场经济做出了不少的贡献，但是现在由于互联网的发展，给传统零售业带来了强有力冲击。让其为了自身的可持续发展不得不做出战略转型。而如今，O2O模式已经成为企业转型的首选。所以本文以苏宁为研究对象，通过研究其发展现状，对转型期间的财务风险进行分析，认为其在融资方式、资金回收、经营效益方面仍存在较大财务风险。并针对具体风险生成的原因提出相关对策，对准备转型或转型中的零售企业具有借鉴意义。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
在研究财务风险管理方面，西方各国发展较早，具有成熟的经验，形成了系统完善的财务风险管理体系，体系通过前期计划、预测、过程分析、控制、及时决策等多环节控制。伴随信息技术和计算机的快速发展，电子商务在全球快速开展，国外的机构和专家也都有针对地进行了充分的调研和分析，这些财务风险研究都具有极高的价值。
RuthBenader(2005)经过不断尝试用网络来记录企业财务行为，让其覆盖到全球。综合各方面因素，建立一个专门核算和管理集团的所有财务行为的平台。他认为信息技术已经很大地改变了财务行为，应尽快将数字化发展与财务活动进行融合。
Nikolaev,Ralizall(2006)分析了电子商务能够驱动零售业发展的三大因素:第一因素为感知收益，涵盖了市场的增长和预期、行业的广告投放;第二因素为组织准备，涵盖了公司的规模、适合的产品;第三因素为外部影响，涵盖了对密度的依赖以及公开交易。其中第二、三因素对零售业影响最大，感知收益对零售业发展影响有限。
Robert(2009)认为做好企业的风险管理有非常重要的意义，它可以很好的提高公司治理的效率，在提升企业价值上也很有帮助，其次还可以帮助企业做好内控
Prasanna.Gai,Sujit.Kapadia(2010)探究了电商企业在资本市场流动性和经济危机传播过程中可能面临的威胁，说明了在互联网结构演化下电商企业的财务风险。
Benmelech,Bergman(2011)发现在开放性经济周期中，电子商务企业的风险是通过抵押渠道具有自主实施反馈循环影响的传播。
OsamaSohaib, MohsenNaderpour(2019)认为云计算真正改变了电子商务公司开展业务的方式。虽然云计算在电子商务中的使用急剧增加，但云服务模式的好处还有待探索。
1.2.2国内研究现状
我国的市场经济开始较晚，这也致使对于风险管理理论的研究较为落后。但从上世纪八十年代以后，人们越来越重视对于风险的研究。风险研究的程度影响了企业未来的发展动向，所以对风险管理的研究的划分越来越细，甚至具体到了企业个体，因此财务风险的研究理论也越来越丰富。
陈嘉莉(2012)研究了电子商务的发展问题。认为电子商务网络财会发展理念由多元化发展、风险的动态时点和人性化内部控制等方面构成。针对电子商务财会发展面临的会计国际化问题、会计主体虚拟化问题、会计专业技术人才问题、电子商务网络会计的安全问题,提出了电子商务网络财会发展的举措,分析了电子商务网络财会发展思路,阐明了电子商务网络财会的发展趋势。
李仁飞(2013)针对成本管理面临的问题向电商企业提出:首先，中国目前存在一部分的电商企业没有建立起完善的管理体系，直接导致管理目标缺乏明确性且视野短浅:其次，我国法律法规针对电商经济规范不健全，同时这一行业缺乏统的标准，使得电商企业针对自身发展很难寻求到匹配的企业制度:最后，对于物流这块的成本管理不够完善以及对客户的成本也欠缺考虑。
朱尧(2013)建议在网络环境下，企业应健全自身财务风险管控机制、完善企业网络信息安全体系、完善企业内部管理制度，保障企业财务管理制度不受财务安全隐患和财务管理问题的影响而限制了企业的正常发展。
邹萍(2014)认为，互联网将所有的数据信息整合为一个信息流，电商企业需要学习通过远程控制、数据集中处理，同时电子货币将广泛应用。这便要求新的财务管理模式较以往在财务组织结构、财务处理流程、财务实施方式方法都有了质的变化。财务部门将不断更新虛拟的财务管理岗位、相应权限不断涌现，同时与其他部门配合将更加紧密。
崔舒丽(2016)公司重资产模式的目的在于:扩大公司原有利润来源，打造-系列产业链，以缓解公司主营业务存在的潜在经营风险，为公司打造上下游产业链稳固基础，有效控制经营过程中业务对接存在的风险，以谋求实现企业利润最大化:其次设立行业准入门槛，提前占领高端商品销售渠道，通过控制渠道而谋求占领市场，控制产业链价值最高端。
1.3研究内容及方法
1.3.1研究内容
在研究过程中，首先先查阅国内外零售业转型及出现财务风险的相关资料，了解关于此方面的研究成果。然后根据在传统零售企业纷纷转型O2O模式的这种趋势下，本文将苏宁作为案例企业，通过研究其发展现状，从筹资、融资、营运等方面具体分析其在转型期间可能会出现的财务风险及其形成原因并提出相关控制措施。
首先介绍本文的研究背景、研究目的及意义，并对国内外专家学者在财务风险及电子商务领域的研究进行文献综述，为后文的分析提供理论基础。
而后对零售行业及O2O模式发展现状的分析，发现零售行业情况不容乐观，而O2O模式越来越普及且呈多样化发展及线上销售仍有较大市场潜力。并且对苏宁做了情况简介，并分析了苏宁的发展概况及现状。
再对苏宁在O2O转型期间的出现的问题进行分析，找出有可能引发苏宁财务风险的原因。然后根据前面对苏宁存在的财务风险进行定性和定量分析之后,给出风险防范建议。
最后，对本文的研究内容进行总结。
1.3.2研究方法
（1）文献综述法
针对财务风险问题搜集大量具有一定学术价值的国内外相关文献资料,通过综合整理、归纳分析。概括提炼出这一部分研究的最新进展。将国内外的研究成果进行横向比较，使文章更精练，更准确、更有逻辑性。
（2）定性研究和定量分析相结合
在分析苏宁转型O20模式期间出现的财务风险时，通过概念的阐述与数据分析相结合的研究方法，来找出苏宁转型中存在的财务风险问题。
（3）案例研究法。
本文针对传统零售业向O2O转型的存在的问题，结合苏宁、京东等零售业的具体案例，对比分析得出苏宁转型过程中出现的的财务风险及其成因，并结合国内外研究进一步分析其对策。
2零售行业及O2O模式发展现状
要对苏宁的财务风险进行研究，首先需要了解整个零售行业的发展情况。本章通过分析零售行业的现状来了解苏宁现在所处的大环境，发现由于网络零售业发展态势猛烈，传统零售业要想紧跟时代潮流就必须及时做出转型，并且O2O模式已经成为大多数传统零售企业转型时的不二选择。
2.1线上线下融合发展迫在眉睫
互联网和物流行业的飞速发展，使得网络零售快速崛起。人们的消费方式也因此发生了很大改变，更倾向于网购，由此传统零售业市场份额在逐渐减少。由图2-1所示，2010-2016年网络零售额飞速增长，到2014年时已经超过连锁百强销售额，往后网络零售销售额一直遥遥领先。从网络零售销售总额和连锁百强零售销售额占社会消费品零售总额比率的对比发现，网络零售销售额的比率逐年递增，而连锁百强所占比率则逐年递减。连锁百强所占比重在2016年甚至只有网络零售占比的一半。
数据来源：前瞻数据库
图2-1网络零售和连锁百强销售额情况
由图可以看出，实体零售业正在承受巨大的压力。原因可能是经营成本的不断增加，令实体零售企业的利润持续下降。而网络零售却无此压力且步步挤压实体零售的利润空间。再加上实体零售业自身发展动力不足，许多企业门店被迫关闭，实体零售业举步维艰。在此情势下，如何从自身拥有的优势出发来突破现有困境，寻求适应时代发展趋势的零售模式迫在眉睫。
2.2O2O模式越来越普及
为了适应电子商务的发展潮流，许多企业开始尝试拓展线上业务，且对O2O模式有极大的关注，因为其在平台选择、支付方式上具有多样化形式，可以让企业针对自身的特点来选择。由中国连锁经营协会发布的数据得知，越来越多的传统零售业向O2O模式转型。同时，即使O2O模式的普及率在提高，但零售企业在机遇前并不盲目，能够以科学的方式和理性的态度对自身现状进行分析。并将O2O模式与企业情况相结合，以此改善的现有的经营状况。
O2O模式在企业中越来越普及，因为其可以通过线上线下相融合的方式进行优势互补，以此扩大企业的经营规模。但对于不同的企业，有着不同的运作模式，企业要根据自身的特点来选择相应的模式。就苏宁而言，立足于其原有的实体店，根据自身实际情况将线下商业导向互联网开始发展线上平台，之后再实现线上平台与线下实体店同步运行。这是运用了O2O模式中先线下再线上的运作模式。
3苏宁概况
作为我国电商行业标杆企业的苏宁集团于上世纪90年代初成立,一直在坚守零售的本质，并且随着时代的变迁不断地对自身进行变革，当互联网、物联网盛行时，苏宁推出了O2O的战略改革:将经营范围扩大到全品类,通过各种渠道综合运营以及将业务覆盖到全球范围，同时开放“三云四端”，这种战略模式的改变让苏宁的“一站式服务”随处可见。
3.1员工持股计划
2014年9月4日，苏宁推出了第一期员工持股计划草案。员工持股计划实施之后公司的多项核心业务都有了更出色的表现。2015年推出的第二期员工持股计划。
和2013年相比，苏宁2014年和2015年的营业收入均呈上升趋势。2014年归属于上市公司股东的净利润有明显增幅，2015年仍呈增长态势，比2014年同比增长了0.64%。苏宁的现金流量净额增加，各项财务指标均趋势向好，证明此次改革取得了一定的成果，坚定了公司未来发展的信心。但员工持股计划参与人员主要是公司高层和核心员工，范围太小，可能会导致其他优秀员工流失。
3.2创新型融资
2014年12月，苏宁对他的实体门店进行了资产运作，出售了旗下十一家门店的产权物业，连同一起出售的还有门店的土地使用权，并在售后长期回租。交易资金高达四十多亿元，单利润就将近二十亿元。2015年6月，苏宁又采取同样的做法对其十四家实体门店进行了资产运作，实现了三十多亿的融资以及十多亿的年末税后利润。
虽然实体门店资产运作使需要筹资的企业在筹集到资金的时候，不影响资产负债结构，也不影响其正常的生产经营。但苏宁这种售后回租的方式不易于掌控成本，可能租金会有浮动。
3.3类金融模式
类金融模式指的是非金融企业像银行一样吸纳、占用各方资金，而其成本是极低的甚至是没有成本的，企业可以利用这些资金通过循环滚动的方式长期使用而获得收益的运营模式。苏宁运用类金融模式的平台是苏宁云台。苏宁云台可以通过以下两种方式为苏宁易购提供大量的无成本资金：
第一，商家保证金。入驻苏宁的商户需要向平台缴纳一定的钱款。商家的服务保证金是可以被无成本占用的(在商户进驻苏宁云台时需缴纳服务保证金，而退还则需在退店后的六个月至一年以后退还)。
第二，占用商家货款。在消费者确认收货后，平台会立即将货款支付给商家。但流程中的各个节点都会拖延付款时间，尤其是发货和确认收货的期间。在此期间，苏宁就可以无成本的占用这笔资金。
但苏宁运用这种模式，在一定程度上透支了商业信用，会引起供应商的不信任，可能会导致支付链的断裂。
3.4财务服务共享中心
2007年苏宁成立了财务共享服务中心，涉足商贸零售、金融、物流、房地产、商业广场、物业、酒店、影院等业务板块，成为了国内第一个连锁企业财务共享服务中心同时，也是第一家真正意义上实施票据单证流水化，自建档案管理系统、实现核算流水线及率先迈进商务共享的财务共享中心。管理者可以通过及时准确的反馈对潜在的财务风险作出第一时间的反应，让财务风险得到预防和控制。
4苏宁O2O转型财务风险分析
财务风险的存在阻碍了企业的发展，所以找出财务风险是企业进行转型突破的第一步。因此本人结合苏宁的具体实际情况，发现其在资金、融资方式、经营效益等方面都存在问题。本部分将结合苏宁的具体财务数据，进行进一步的财务风险分析并为后续研究做铺垫。
4.1转型资金压力过大
电子商务发展日益强大，在这个大背景下,传统的零售企业为了解决自身经营危机，摆脱财务困境，纷纷开始触网转型抢占O2O市场。强有力的资金支撑是企业转型的关键。而债务筹资成为企业短期能积聚大量资金的有效方式。但这种方式同时会使债务也大量增加，这就要求企业在投入资金转型时也要注意对于负债的偿还，如果不够及时偿还负债，可能会对企业的经营和财务状况产生不利的影响。
从苏宁筹资活动产生的现金流趋势图（表4-1）可以清晰的发现债务筹资是苏宁筹集资金的主要途径，而且对于资金的需求还在逐年增加。并且不难看出苏宁大多数的借款是用来偿还债务以及支付利息的。这种循环给苏宁带来很大的资金压力。再加上苏宁线上线下相融合的经营模式需要大量的资金用于扩张线下实体和整合物流系统，这也给企业带来了较大的还款危机。
表4-1筹资活动产生的现金流
苏宁于2012年开始进行O2O战略转型，转型需要苏宁建设大量的基础设施。同时为了增强苏宁的线上力量也为了加速“去电器化”的执行，苏宁收购了著名的母婴品牌“红孩子”,让苏宁的速动比率从0.35上升到了0.88，但直到2018年，苏宁的速动比率才超过1，说明苏宁的短期偿债能力一直处于较弱的状态。而且苏宁属于零售电商，还处于O2O转型时期，苏宁的所有动作都需要大量的现金流支撑，所以资金的使用可能较为紧张。
表4-2短期偿债能力指标表
对于偿还期在一年以上的债务，企业的偿还能力主要体现为资产债务的比例是否合理，企业借款到期时能否还款，所偿还的借款数量是否能够达到当初约定的数额。苏宁的长期偿债能力指标如表4-3所示：
表4-3长期偿债能力指标表
从表4-3中看出，2013年-2017年苏宁的资产负债率呈逐年下降的趋势，在2016年甚至低于50%，2018年又有所回升。苏宁转型期间的产权比率呈现下降趋势，这对企业的长期偿债能力是一个利好信号。在2013年利息保障倍数受到战略转型的影响只有0.03，但2014-2018年期间都保持在一个较好的数值。从上述数据我们可以看出苏宁的长期负债偿还能力还是非常不错的，没有为企业带来过多的财务风险。综上所述，财务风险主要集中在短期债务的偿还上。
4.2售后回租的安全性无法保障
在互联网飞速发展的时代，传统零售企业为了顺应时代的发展，解决自身的经营困境开始纷纷转型。售后回租是企业在向O2O转型时较多使用的一种方法。这种方法主要是卖出企业的大部分固定资产，获得大量资金后再将其租回。企业可以利用资金扩大公司规模，在转型时迅速抢占市场份额。但是售后回租可能租金会有所增长，不利于企业控制成本，同时增加了企业资金的负担。
苏宁售后回租的做法虽然盘活了资金，也扩大了收入，但是，轻资产给苏宁带来的风险也增加了。由于苏宁在房地产信托投资基金的运作模式下卖掉了部分物业的所有权，所以苏宁门店如果大幅升值的话，苏宁很有可能会以高价续租，给经营带来了很大的风险。企业的经营一旦出现问题，又或者战略转型失败导致资金链断裂，企业不仅还失去了门店物业地产的所有权,还无法偿付租金导致不能正常经营给企业带来了严重的损失。
4.3经营效益不佳
随着电子商务的快速发展，越来越多传统零售企业向网络零售转型，苏宁的竞争对手明显增多。再加上网络零售市场已经趋于饱和，各企业线上经营的产品都相类似，苏宁的经营面临着重大挑战。苏宁的主要收入来源是经营活动所产生的现金流入，所以企业要警惕经营活动可能会出现的风险，以免陷入财务危机。找准销售定位以及具有创意的产品，是苏宁急需解决的问题。
数据来源：前瞻数据库
图4-1净资产收益率和行业均值
净资产收益率是衡量企业经营效益的重要指标，可以很直观的展现出企业利用自有资本的效率，也可以从中窥出企业的盈利能力和经营管理能力。如图4-1所示，尽管苏宁的营业收入在行业内属于前列，但是在2013-2016年净资产收益率都偏低，远远不及行业均值，直到近两年才有所增长，但是仍稍低于行业均值。由此可见，苏宁的盈利能力还有很大的上升空间。
4.4资金回收速度慢
在传统零售企业向O2O转型时，由于需要大量资金，而应收账款对流动资产的影响不容小觑，这就要求企业需要把一定的关注放在应收账款上，如果可以及时收回应收账款，企业的资金使用效率将会大幅提高，但应收账款无法在限定的时间收回，则会影响企业的经营。
下表中苏宁的应收账款周转率在2013-2015间基本上逐年上升，尤其在2014年时，上升幅度最大。而2016-2018年苏宁的应收账款周转率一直在下降，债务人拖欠债务时间变长，坏账损失风险大大提高。而大量的应收账款弱化了企业营运资金周转能力，这对苏宁本身的发展造成了较大的影响。
表4-4应收款项情况表
公司近几年的应收账款数额大幅增加，虽然应收款项在营业收入中所占的比重仅小幅提升，但苏宁的账款回收速度变慢，这会对企业的经营有一定的影响，从而引起财务风险。
苏宁的应收账款包括关联方的应收账款还有其他应收款，由表4-5所示：
表4-5其他应收款项情况表
2013-2017的其他应收款占应收账款总额的比重很大，到2018年才有所回落，所以苏宁还要关注其他应收款对财务风险的影响。
5苏宁财务风险成因
针对以上苏宁出现的财务风险，下面重点分析其产生的原因。一方面，苏宁的财务风险来源于宏观环境，宏观环境包括通货膨胀，金融市场不稳定等，另一方面，苏宁的内部财务制度和管理是其财务风险的主要来源。对一个企业来说，无论是金融关系、资本结构还是资金管理，只要有一个环节出现差错，都会给企业带来财务风险。下面将对苏宁财务风险的主要原因进行分析。
5.1短期内积聚大量的股权筹资和债券筹资
苏宁主要通过债务融资、股权融资和创新型融资三种方式进行资金的筹集。为了使O2O转型能够顺利进行，苏宁借入了大量的债务，随着债务的增加，财务费用也水涨船高。而且O2O转型的过程中需要大量的资金进行升级改造，导致了苏宁的资金压力过大。
现阶段仍然是苏宁O2O战略转型的特殊时期，诸多不确定因素会诱发企业的财务风险，且增加了企业风险发生的可能性。只有负债结构保持在合理的比例范围内，才能使企业的财务风险在可控范围之内。短期负债的风险程度通常比长期负债要大的多，短暂的还款期限给企业带来了巨大的财务压力，而长期债务往往可以给企业一定的缓和期，但也会随着时间的推移变成短期债务。并且债务的偿还并不会受企业转型是否成功而受到影响，所以合理的负债结构可以帮助企业减轻债务偿还的压力，同时也会减少企业财务风险发生的可能性。2013年到2018年苏宁长期借款和短期借款的数据如图5-1所示。
数据来源：http://www.szse.cn/
图5-1长期借款和短期借款对比图
短期借款和长期借款的比例应该根据企业自身的资金需求来分配，将借款的比例控制在合理的范围内，图5-1中2013年苏宁的长期借款为五亿多,然而短期借款却高达17亿元，资金的配比极为不合理。苏宁如果单纯地依靠短期借款来维持企业的经营和转型，而不顾立即还款所带来的财务压力和偿债风险，企业将陷入拆东墙补西墙的恶性循环中，直至将企业拖垮。好在苏宁2013年开始增加了长期借款的比重，一定程度上缓解了还款的压力，但是2014年开始,短期借款比重的急剧增加和长期借款比重的大幅降低，使苏宁的债务再一次陷入了债务配比不平衡所带来的财务风险中，负债规模会由于不合理的债务结构而日益增加，加重财务危机。
5.2租赁公司的质量良莠不齐
融资租赁是企业资产与金融资本相结合的一种新型融资业务，看似融物，实则融资。其中又以售后回租较为特殊，在公司债券市场还未形成、证券不够通畅、银行贷款又受信贷额度的限制的情况下，售后回租成为企业盘活资产、美化财务报表的新选择。又因为可以迅速的扩大公司规模，和抵押贷款相类似，所以，租赁公司也很乐意与企业合作，为其提供融资租赁的业务。但租赁公司良莠不齐、借款企业信用风险大、“假租赁真放贷”等现象存在，给融资公司、借款企业双方当事人和资金提供方带来了极大风险。
现在市面上，很多租赁公司都提供融资租赁服务，但是关于此类公司的管理的相关规定，例如《商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》是国家在2018年才出台的，在此之前融资租赁市场处于一个较为混乱的局面，现在此规定初步实行仍会有一些漏洞，也需要较长的过渡时间来完善，所以售后回租的融资方式安全性还亟待提高。
5.3转型过程中竞争激烈
企业的生存发展取决于企业所处的行业大环境，纵然国家这几年一直在扶持电商的发展，可是电商之间的竞争却从未停止。一方面是因为我国对于电商零售业的行为没有具体的约束措施，另一方面，如果不参与到竞争中很快会被市场淘汰。这对电商零售业来说既是机遇又是挑战。
转型期间，一些和苏宁销售受众相似的企业，为了抢占市场份额，打压竞争对手，会经常以低价来吸引消费者，比如淘宝的双十一购物节，京东的6.18，都是电商之间竞争的特定表现。图4-1是京东和苏宁在双十一的市场占有率，从图中我们可以看出虽然从2015-2018年苏宁的双十一市场占有率一直在上升，但是和京东相比市场占有率的份额还是偏少，由此我们可以看出苏宁在网络零售方面还是存在不足。
数据来源:中泰证券中商产业研究院
图5-2京东和苏宁双十一的市场占有率对比
苏宁的战略转型面临更多的是挑战，虽然前期投入了大量的资金来转型，但是收效并不会特别的迅速，对未来的收益也无法保证。投资者不愿看到高投入换来的却是低收益，为了稳住当前投资者，吸引更多投资者的投资，企业需要努力的改进自己的经营方式来提高企业的盈利水平。
5.4前期投资过多
苏宁在转型期间为了能够提升自身竞争力，加大了战略性的投资收购，包括对实物资产的投资以及购买银行理财产品。通过表5-1可以看出，苏宁的投资活动现金流出量在2013-2018年一直是增加的，尤其是2016年增幅巨大。苏宁的投资活动产生的现金流量净额只有2017年是正数，其他年份均为负数，这说明苏宁投资回报较慢，投资效益不高。
表5-1投资活动相关现金流量
如图5-3所示，2013-2016年苏宁的净资产收益率和销售净利率都处于较低的状态，这说明企业前期大量的资金投入没有得到一个理想的预期，导致了资金回收过慢。盈利能力的下降让很多投资者对苏宁失去信心，极大地影响了苏宁后续的融资,对企业未来的发展造成了不好的影响。债权人和企业的所有者对企业的成长能力十分重视，由于各种因素导致企业的成长能力不佳时，债权人就会及时收回借款，企业就会由于陷入经营和偿债的双重困境而发生危机。
数据来源：http://app.finance.china.com.cn/
图5-3净资产收益率和销售净利率趋势图
同时资金的回收风险需要引起公司的强烈注意，通过各种措施帮助企业将资金足额的收回，但是若资金的回收期太长也可能减少苏宁可控资金的数量，影响企业的正常运营从而引起财务风险。
表4-3长期偿债能力指标表
从表5-3中，我们发现在苏宁的其他应收账款数额非常的大。在应收款中的占比格外的高。而表5-4暴露了集团内部往来长期持续占用公司的资金，导致其他应收款的高比例、持续性，存在较大的回收风险。也揭露了企业不完善的资金管理，主要表现为:关联方大量占用企业资金，影响企业的正常运营，虽然企业的资产没有减少，但是资产的循环运用，资金的回收率自然会降低，从而导致资金的回收风险发生。
6.苏宁财务风险的控制措施
以上分析了苏宁在转型时出现的问题以及问题背后的原因，苏宁出现的风险主要可以从运营、筹资等方面进行解决。只有针对问题提出相关对策，才能有效缓解财务风险。以下是对苏宁出现的财务风险提出的一些对策：
6.1合理调整债务结构
苏宁在转型期间为了预防其财务风险的发生就需要合理调整其负债结构，通过分析得出转型期内苏宁已经累计了大量的负债，其负债结构已经突显出不合理的迹象，存在着显著的财务风险问题。
为解决苏宁出现的债务结构不合理现象，首要措施是将短期债务和长期债务的比例进行合理配比。为调整不合理的负债结构，苏宁需要增加长期债务比例，例如向银行获取长期借款，从而达到平衡债务结构的效果。建议苏宁在调整期间应与银行建立良好的合作关系，保证信贷规模结构合理，以谋求企业健康发展的需要。
企业负债无论长期还是短期都会给企业运营带来潜在的财务风险，企业负债越大偿还压力也就越大，与之带来的财务风险也将变得突出。苏宁若想减少此类财务风险的因素，就必须尝试增加股权融资，增资扩股以减少债务融资风险的措施。
6.2实现融资渠道多元化
电商企业之间的竞争激烈，苏宁的投入也越来越大，但其主营业务的利润却在不断下滑，而且是实体店和电子商城的主营业务利润都在下滑。企业发展重要的资金来源便是其自身的利润留存，企业盈利水平不仅仅是完成其资本积累，也是其筹资能力的表现。盈利能力越高，投资就越多，商业信用也就能得到保障。要实现多元化的融资，苏宁首要想到的应是通过稳定利润增长来吸引投资，而不是靠规模的扩张来换取短暂的利润增长，盲目扩张势必会给企业带来无穷的后患。
苏宁要做的是通过品牌服务提升业绩质量，打造稳定的利润增长来换取融资。市场经济在不断的进步，融资渠道也在不断地创新，实现多元化的融资对于企业发展显得尤为重要。利用融资渠道多元化的特点，多方筹集资金，分散资金来源，降低企业风险，减轻企业的财务压力。同时融资方式的多元化也可以避免融资风险给企业的运营带来致命打击，避免企业的资金链瘫痪。
6.3打造特色自有品牌
在互联网飞速发展的时代，传统零售企业纷纷向网络零售转型。但是在转型过程中，部分企业所经营的产品相互重合导致了企业之间竞争激烈，所以根据市场需求打造特色自有品牌是很有必要的。而苏宁作为一个主要售卖各品牌商品的平台，想要打破同质化现象严重的局面，更需要创造出自己独有的有竞争力的品牌。
打造特色自有品牌时，首先要利用大数据，做市场调研以此来了解消费者的消费偏好。其次，结合企业自身发展需要，明确品牌的定位、目标消费者、产品结构以及开发步骤，然后依靠自己的渠道能力，打通供应链。之后可以投入资金开发具有创意性的产品，以此来加深用户对品牌的印象。最后，做好营销来宣传品牌也是必不可少的，好的营销可以增加消费者对品牌的好感度，进而会对品牌进行关注，可能会成为潜在的用户。
6.4做出正确的投资决策
苏宁易购正在经历着O2O的转型,期间大量的业务需要开展，平台和体系需要重新构建，这便需要巨大的资金投资。所以在每一个业务开展之前，需要认真分析其可行性，对相关方案的可行性做出决策。在进行项目的决策过程中，需充分结合定性与定量的因素，同时应充分考虑到企业的外部经营环境和内部运作体系，量化企业投资项目的可行性，建立科学决策模型，并合理运用在决策过程中。组织相关部门责任人和技术人员对投资项目的必要性和可行性进行综合考量和分析，全面评估。
企业在做任何的投资决策时，严谨考量财务匹配因素是首要任务，只有如此才能保障投资项目的推进，否则对于企业而言将会存在巨大的隐患，若执行下去，最终可能带给企业巨大的财务风险。而苏宁目前处于转型期，需要大量的资金，所以合理分配资金的使用，这就要求苏宁时刻关注着每一笔投资的成效，合理评估企业发展所需要的投资额度，减少不必要的投资。当苏宁易购O20转型成功时，企业各方面运营将进入稳定，投资资金也将不限于转型项目中，资金会相对充裕，在投资上的选择将趋于多元化。
企业还可以通过转移财务风险来减少风险的发生。一般来说当一个项目财务风险越大时也意味着该项目的回报可能也很大，单纯的使用降低财务风险的手段并不是最优解。所以在此前提下，运用合理的手段将风险转移，可以为企业更好地解决财务风险问题。
结语
在电子商务蓬勃发展的大背景下，传统零售业的经营纷纷受到冲击，苏宁意识到要想在这场无硝烟的战争中取得胜利，就要进行转型。同时，在转型过程中如何避免财务风险的发生也是苏宁所要考虑的问题。通过对苏宁的研究分析得知，苏宁在进行向O2O转型时出现了转型资金压力过大、售后回租的安全性无法保障、经营效益不佳还有资金回收速度慢的财务风险。
针对以上问题，提出了匹配于苏宁的切实可行的控制措施来控制和预防其财务风险的发生。苏宁因为短期内积聚大量的股权筹资和债券筹资导致了转型资金压力过大，苏宁应合理调整债务结构来缓解此问题。由于租赁公司质量的良莠不齐，让苏宁售后回租的安全性无法得到保障，苏宁应增加融资渠道的多样性，将风险发生的可能性降到最低。苏宁就转型过程中竞争激烈导致经营效益不佳的问题，应该打造特色自有的品牌来吸引消费者注意力，占据市场份额，改善经营效益。由于前期投资过多，造成了资金回收速度慢，苏宁应重视投资决策的科学性，以及财务匹配能力，严格控制项目的审批，适当地采取风险转移措施。
本文通过对苏宁的财务风险分析，了解了苏宁在转型过程中所遇到的问题，对其他转型企业具有借鉴意义。由于本人的水平有限，对于这方面的研究还不够全面，创新性与书面表达也存在不足。希望通过以后的学习继续改进。
谢辞
时光如白驹过隙，转眼之间大学生活即将画上句号，我也迎来了最后的毕业论文阶段。从一开始的确认题目、收集相关资料，再到构思论文，我迷茫过，也无措过，感觉写论文的这个过程很辛苦，但是每一次的思索，每一次的修改，都是一次进步，一次一次累加起来收获也是很大的，也是人生中一次难忘的经历。
首先，我要由衷的感谢我的指导老师韩慧平老师对我的师对我的悉心教导，韩老师针对我的问题加以分析，不厌其烦地给我讲解论文写作的各种注意事项，我深受感动。我的论文从初稿到现在出现了很多问题，都是韩老师耐心的指出并为之提出了宝贵的意见，比如对于苏宁出现的财务风险分析不够完整透彻，文章中的数据偏少，没有说服力；对于控制财务风险的对策比较空泛，没有具体的措施等。韩老师不仅为我找出了论文中的问题，还提出了解决的对策，在之后的指导中也对我的修改进行了详细的点评。在此我再次对韩老师表示由衷的感谢。
其次，我要感谢我的父母，是他们不辞辛劳的工作为我断绝了后顾之忧，是他们为我指明了人生的方向，他们给予我关爱，支持我的学业。因为有了他们，我才有源源不断地动力去努力，去前行。我能做的就是不断的丰富自己，让他们为我骄傲。
我还要感谢我的同学们在我写论文过程中对我的帮助和关心。感谢他们在我搜集文献，处理数据还有论文排版时给予我的帮助。还有在我因为论文遇到困难而心情低落时对我的安慰。真的很感谢他们的陪伴。
最后我还要感谢我学习生活了四年的学校—南京师范大学中北学院，为我提供了一个宽阔的学习平台，我在这里学到了很多。即将毕业，我衷心的祝愿我的母校越来越好，也祝愿各位老师今后工作一切顺利。
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