【摘要】
在经济发展新常态的大时代背景下，我国经济快速发展，房地产行业在我国发展过程中占据着主导地位。在近几十年的发展中，房地产行业出现了许多的问题，企业加强盈利能力已经迫在眉睫。本文在对研究的意义、背景、国内外现状进行了简单阐述的基础上，对盈利能力影响因素及研究方法作了系统的介绍。以融创中国为研究对象，首先，从营运能力、偿债能力、营运能力三个方面进行分析，了解企业的发展现状，为后面的综合性分析做出铺垫。其次，运用杜邦分析法，对分析盈利能力的财务指标进行综合分析。最后，根据对融创中国的分析结果，提出相关政策建议，希望为增强融创中国盈利能力提供参考和借鉴。
【关键词】盈利能力融创中国杜邦分析法
一、引言
（一）研究的背景及意义
1.研究的背景
在我国经济快速发展的背景下，房地产行业的发展有效促进了国民经济及其相关行业的发展。随着近几年房价上升幅度过大，我国开始加大对房地产行业宏观调控力度。2010年到2012年，我国出台了一系列相关的政策，如土地政策、信贷政策、税收政策、外汇资金政策等，这些政策在一定程度上影响着我国的房价。2015年国家出台了有关个人转让两年以上住房免征个人所得税，以及首付比例的下调等政策，使房地产行业趋于平稳发展。综上，企业需要提高自身盈利能力以适应变化复杂的市场环境并促进自身的向前发展。
2.意义
自八十年代后期，房地产行业开始在我国的市场上崭露头角。近二十年以来，房地产行业更是抓住时机迎合经济高速发展的趋势快速迅猛发展。现如，今房地产行业已经成为我国经济发展中的支柱产业。
在企业成长过程中，盈利能力是衡量上市公司核心竞争力的重要指标之一，也是公司经营者、投资者等关注的焦点。盈利能力是反映企业发展运营效果的一项重要指标，是对企业自身能力的一个衡量的方面。
本文在结合融创中国实际发展情况的基础上，对其营运能力等进行分析，并采用杜邦分析法综合分析了影响盈利能力的因素，最后，根据理论分析及实证研究结果，针对融创中国发展过程中盈利能力的相关不足之处，提出具体的可行性解决措施，帮助企业的领导者更加了解企业自身相关情况，做出更加准确的决策，进而推动企业的发展，促进企业价值实现最大化。
（二）国内外研究现状
1.国外研究现状
（1）影响企业盈利能力的因素
Demsetz（1985）与Moc（1988）对企业的盈利能力做了充分的研究，得出企业盈利能力受股权的变动的影响。Demsetz（1985）认为股权结构达到最优的情况会使企业的盈利能力达到最优，Moc（1988）认为企业的高层管理者的持股比例与盈利呈“Ｕ”型比例结构。Prowse（1992）认为企业的净资产、研发费用、应收账款等与企业运营有关的因素对企业的盈利能力有重大的影响，并对其有什么样的影响进行了研究。Scherer（1980）与Porter（1981）等学者对产业结构对于盈利能力的影响进行了研究，并对企业发展程度、行业壁垒以及产业聚焦成度分别进行了分析。（2）研究企业盈利能力的方法
X思腾思特公司在1982年提出了经济增加值这一指标，他不仅是绩效的指标同时还可以构建财务管理与员工激励进行的框架，但是Jeffreyetal认为这并不是完整的，所以对其进行了修正这便是EVA指标。1903年，杜邦火药公司运用杜邦体系进行公司绩效评价，自此直到Bodie教授提出了杜邦因素五模型，考虑到了企业成长方面的因素并且增加了股利支付的因素。
2.国内研究现状
（1）影响企业盈利能力的因素
胡国柳和蒋国洲（2004）对“持股比例”这一因素对盈利能力的影响进行了研究，经研究发现盈利能力受经理人持股的影响很小，国家持股比例与企业盈利能力呈负比例关系，法人持股比例与盈利能力呈正比例关系。栾云凤（2014）通过相关研究发现公司盈利能力受世界经济的变化、市场竞争环境等外部因素和有员工激励、资产负债权益结构等内部因素的影响。
（2）分析企业盈利能力的方法
赖红（2011）通过对净资产收益率这一杜邦分析体系的核心指标的逐层分解，进一步分析其内部各因素之间的关系，从而对企业的盈利、偿债和营运能力三者之间的关系进行分析研究。申会玲（2015）认为企业的持续发展是研究企业盈利能力的前提，通过对现金流量的研究发现研究非财务指标是十分必要的，对研究盈利能力十分有帮助。
（三）研究思路及方法
1.研究思路
本文以理论和实际案例相结合的方式对融创中国的盈利能力进行分析研究。首先，对房地产企业盈利能力的研究背景、意义、国内外研究现状进行综述；其次，明确盈利能力的概念、影响因素；再次，通过对融创中国的经营收入、偿债和运营能力能力进行分析，并运用杜邦分析法对融创中国盈利能力的各项财务数据指标进行综合分析；最后，对所研究的融创中国的盈利能力分析中发现的问题提出具体的应对策略。
2.研究方法
案例分析法：以融创中国为例进行盈利能力的分析。
文献研究法：对于大量的文献进行了综述且进行了研究。
比较分析法：对几年的数据进行对比分析。
定性分析与定量分析结合法：并对融创中国的各个因素结合数据进行分析。
二、盈利能力简述
（一）盈利能力概念
盈利能力是指公司运营过程中赚取利润的能力，主要通过公司获得多少收益额来表现。公司的利润与盈利能力呈正比例关系，即企业的盈利能力提高，企业的利润也会增加。
对盈利能力的分析，是找出企业在运营过程中存在问题，并找出解决方法的一种途径。盈利能力的指标包含经营收入能力、偿债能力、营运能力等。
（二）影响盈利能力的因素
净资产收益率又被称为股东权益报酬率，是股东所投资的资产与收益之间的百分比，体现了企业运用自有资本的利用率。资产收益率越高，企业运用自有资本获取利润的能力越强。
销售净利率是衡量企业的收益与销售收入之间关系的一项指标，可以理解为当有销售收入增加时可以增加相对应的净利润，用来衡量收益水平。销售净利润与盈利能力呈正相关关系。
总资产周转率是我们在研究企业的营运能力时十分重要的衡量指标。是指企业的资产从流入到流出所需要的时间，这充分体现了企业对资产的利用是否合理。总资产周转率越高，盈利能力越强。
权益乘数是指资产总额与股东权益的比，是衡量企业的财务风险的指标之一，主要反映的是企业的负债程度。权益乘数与投资者投入的资金成反比，与企业负债呈正比，权益乘数越大，说明企业的财务杠杆越大。
（三）盈利能力分析的方法
1.比率分析法
通过比率分析法对资产、销售收入、负债、股本有关的数据进行计算，对其所占的比重进行分析。计算的结果直观简洁，便于比较，可以使使用者更好的了解企业运行情况。但是所分析的数据主要来源于财务报表，这使数据来源比较单一，从而忽略了外界的因素，使其分析的结果具有局限性。
2.趋势分析法
运用趋势分析法将企业近几年的数据信息进行分析对比，找出企业自身盈利能力发展规律，从而推断出其发展趋势。根据企业盈利能力的变化情况，找出其中存在的问题。同时通过对数据的对比分析，总结出发展的规律，对未来一年的盈利能力起到预测的效果。
3.结构分析法
通过结构分析法将企业相关的收入、费用、利润等项目金额与相应的合计数或特定的项目金额进行对比，从而分析出企业的盈利能力。这种分析方法可以更好地找出企业在运营时，在哪些方面存在问题，进而进行具体的分析，找出症结所在，得出解决方案，提高企业的营运能力。
4.结构分析法
运用杜邦分析法将反映企业财务状况的多个财务比率进行分析研究，进而深入分析和比较企业的经营业绩。通过更加多元化选取数据，分析的方面更加全面，使得这种方法分析企业的盈利能力更加的系统全面，提供的分析结果更加的准确。
三、融创中国简述
（一）融创中国简介
融创中国是我国一家主要经营房地产的企业，公司基于对市场的精准判断以及对消费者多年来的观察了解，不断地完善产品的规划设计、建设和提高服务质量，以满足消费者的需求，稳定企业在市场中的地位。融创中国秉承创新精神不断成长壮大，占据越来越多的市场份额和赢得越来越多的消费者的认可。在发展过程中企业能够对公司事项基于已有的丰富经验做出准确的判断，从而保证了企业平稳发展。使得企业在短短十几年间成为众多房地产企业中的排名前列的企业。
（二）融创中国经营现状
在房地产行业遭受重大调整的背景下，融创中国仍然有较强的盈利能力。
表12017年经营现状(单位：万元)
通过表1中的数据可以看出：2017年企业的营业利润率达到了33.21%，营业收入在6587351.5万元，说明企业现在的经营收入能力达到了相对较高的水平，企业的资金流入得到很好的保障。权益乘数为10.28，这说明了企业的负债过高，但是流动比率为116.56%，表明虽然企业负债较大，但是企业所拥有的流动负债足够偿还企业的负债，表明企业的偿债能力较强。融创中国在2017年总资产周转率为31.67%，表明企业的资产流转速度较快。
综上可以看出，2017年融创中国在营业收入能力、偿债能力及营运能力上都达到了相对较高的程度，可知融创中国具有良好的发展前景。
四、融创中国盈利能力的一般分析
（一）经营收入能力分析
经营收入是常常被用来衡量企业盈利能力的重要指标。经营收入是一种收益，是在生产经营过程中获得的。下面通过对2011年-2017年的收入和利润进行比较分析。
表2营业收入分析表(单位：万元)
根据表2可知，2014年的营业收入低于2013年。虽然在2015年营业收入有所上升，但是融创中国受到国家政策的影响仍然很大，所以营业收入还是大不如2013年。2016年年营业收入水平超过2013年，2017年的融创中国的营业收入达到制高点。整体上2014年到2017年营业收入呈逐年递增的趋势。
2014年国家经济发展速度放缓，中国经济从高速过渡到平稳发展，中国处在格局变化的新常态中，国家对市场进行调控，融创中国在这一年的发展受到了影响，导致了企业在这一年中营业收入急剧下滑。2015年国家出台了下降第二套住房的首付款比例以及可以使用住房公积金购房等相关政策，提高了人们的购房积极性，2014年后营业收入都在逐年增长。由此可以看出融创中国的营业收入能力和销售能力是不断增加强的，虽会受到国家政策的影响，但是可以在最短的时间里调整自己的企业营销方案从而保证收入，可以看出融创中国的盈利能力在营业收入方面是较强的。
由图1可以看出在2014年时利润有所下滑，2014至2017年利润是呈逐年上升的趋势，2017年利润增长幅度很大。2017年融创中国在企业的发展方面做出了很多的改变，如加大土地的储备，对企业的项目更多的改变适应人们向往美好生活的消费心理，专注于精品的开发等，通过上图我们可以看出2017年的利润有大幅度的增长，这证明了融创中国的改变是正确的，这大大提高了企业盈利能力中的营业收入能力。
（二）偿债能力分析
企业的负债对盈利能力具有很大的影响，负债在财务杠杆中有很大的作用，企业通过对资产的规划与分析，巧妙的利用财务杠杆，可以大大的提高企业的盈利能力，本文通过流动资产、流动比率、总资产、资产负债、流动负债、负债总额和率等方面对企业的偿债能力进行分析。
表3偿债能力分析表(单位：万元)
由图2可以可得，企业的负债呈上升趋势，2015年以后增长速度明显加快。但企业的流动负债与非流动负债都随着总负债的增长而增加。从融创中国的负债构成比例来看企业一直保持着流动负债占有较大比重，但是2017年流动负债的比例占的比重增加，从而使非流动负债的增长速度相对的较缓一些。企业的负债增加，可以为企业增大营运资本，从而使企业的流动资金更多，企业则可以尝试更多的盈利模式，提高企业的盈利能力。但是负债不宜过多，否则会增加财务成本，加大企业的还债风险。
流动比例所描述的是企业的偿债能力，流动比例越大，偿债能力越强。从表2中我们可以看出融创中国的流动比例都在150%左右，但是2017年仅仅有116%。由此可以看出融创中国的偿债能力是很稳定的。企业的资产负债率可以直观的看出资产与负债之间的关系。由表3可以看出企业的资产负债率呈上升趋势，由此可以得出企业负债的增长速度小于资产的增长速度，可知企业的偿债能力逐步变强，企业的经营情况有所好转。
（三）营运能力分析
表4营运能力分析表(单位：万元)
由表4可以看出，融创中国三年的应收账款并不稳定，2016年有所下降，2017年有大幅的增长。这和企业的营业收入有着很大的关系，由于国家政策和企业营销方法的改变，2017年的营业收入达到了前所未有的高度。存货三年中在逐年上升，并且每年的增长比例都达到了240%以上。
应收账款周转率，用来衡量企业的收款速度，这可以大大增加资金的使用效率，减少了由于时间问题引起的资本成本，这在一定程度上增强了企业的盈利能力。2016年融创中国的存货周转率偏高，但是2017年融创中国经过企业改革，存货周转率出现了大幅下降的情况。
五、基于杜邦分析体系的融创中国盈利能力分析
本章将通过对总资产收益率、净资产收益率、销售净利率和权益乘数对融创中国盈利能力进行综合系统的分析。
表5盈利能力分析表
（一）净资产收益率对盈利能力影响的分析
净资产收益率反映企业运用股东所投资的资本进行经济活动所取得的经济效益，主要衡量企业运用资本的效率。企业的净资产收益率与企业的盈利能力呈正相关，盈利能力越强，净资产收益率也就相应的较高；反之，企业则需要通过对企业做出调整增加企业的盈利能力。
通过表5可以看出净资产收益率除2016年外都超过100%，在2013年和2017年甚至将近200%，只有2016年在82.98%。但是融创中国的净资产收益率是很高的。原因是房地产行业受国家政策的影响，首先国家降低了购房首付款比例，且允许使用购房公积金购买，提高了消费者的购买欲望和经济能力。其次就是融创中国所开发的项目，都属于高端路线，从而其项目的盈利空间更大。
（二）销售净利率对盈利能力影响的分析
表6成本费用表(单位：元)
营业收入是对企业的盈利能力最直观的体现，一些企业虽然收入多，但是利润却相对较少，所以企业的盈利能力与成本也有很大的关系。本文从销售净利率来分析企业的盈利能力。从表4中我们可以看出销售净利率都在100%以上，所以融创中国每年的利润都是相当可观的。
但是我们从表6中看出，融创中国的成本每年都是居高不下，占据了费用的绝大部分，所以融创中国在成本控制中有很大的问题。控制成本可以从本质上提高企业的盈利能力。营业收入在不断增高，期间费用也在逐年增长。
表7成本费用占营业收入的百分比(单位：%)
由图4我们可以看出，成本的百分比并不稳定，在2015年和2017年成本所占的百分比偏小。在期间费用呈平稳增长趋势下，在2017年由于有很多的收购项目，致使有很大的突破，费用有很大的增加。收入和费用都是影响利润的因素，所以利润要想有所提高，不仅是要收入的增加，而且还要控制成本。只要利润有所提高，企业的盈利能力就会有所提高。
（三）总资产周转率对盈利能力影响的分析
总资产周转率反映了企业在运行过程中将资产转换为流动资金的速度，企业资产的可变现能力。总资产周转率高，可以减少企业的应收账款，存货的堆积减少企业的成本。反映了企业的营运能力，营运能力越高，企业的营业越好，盈利能力越好。
从表5中可以看出总资产周转率越来越小，从总体看呈下降趋势，表明应收账款的收回难度增大，存货也出现了堆积问题，这严重的阻碍企业盈利能力的提高。企业应及时制定有力的方针应对应收账款和存货出现的问题。
（四）权益乘数对盈利能力影响的分析
企业的资本主要由股东的投资和负债组成，如何利用有限的资本使企业的利润得到最大化，始终是企业最终的追求。权益乘数是企业负债的重要体现，同时是财务杠杆的重要指标，权益乘数越大，说明企业所拥有的资产越少，而财务杠杆就越大。企业在有限的资产运用负债获得了更大的利润。
通过权益乘数的折线图可以看出，权益乘数呈上升趋势，负债越来越多，在2015年有巨大的增长。能够巧妙的利用财务杠杆获取利益是盈利能力的体现，但是需要适当的增加负债，不可过度进行负债，避免企业陷入财务危机，最终企业走向破产。
六、盈利能力“质”的分析
盈利能力是用来衡量一个公司可以获得利润多少的概念。但是盈利能力如果只用利润的多少来判断就过于片面，高质量的盈利能力才是公司发展良好的重要指标。下面通过对企业的收现性来研究企业盈利能力的质量。现如今企业的财务报表都是以权责发生制为基础的，大部分没有将现金流量表现出来，下面通过对净利润现金流量比与每股经营现金流两个指标对盈利能力的质量进行分析。
（一）净利润现金流量比对盈利能力的影响
净利润现金流量比是将经营活动产生的现金净流量与净利润相除得到的，他表示的是净利润中有多少现金流作支撑。该指标与盈利能力的保障性有直接的关系。该指标比率越高企业的收现性越好，盈利能力质量越高。
表8净利润现金流量比表(单位：万元)
从图6中可以看出，企业在2013-2017年的净利润现金流量比十分的不稳定，2014年有一定的增长，我们可以从表8中看出2014年的增长主要是因为企业经营活动产生的现金净流量有约50%的增长，这也就说明了在2014年企业的现金流是十分充足的，这为企业的经营活动提供了强大现金支撑，使经营活动的资金得到保证。2015年有较小幅度的下降，但是在正常浮动的范围之内。2016年的净现金流量比值是2015年的三倍，从表8可以看出资金增长了大概3000亿，但是净利润却有所下降，主要是企业受到了国家政策影响使企业的收入受到了影响致使净现金流量比值大幅增长。2017年的净利润的迅速增长，使企业的净现金流量比值在60%左右。
通过对融创中国2013-2017年的净现金流量比值的分析，我们可以看出融创中国的现金流只有在2013年的时候较小，使企业的经营活动在资金上有较大压力，而后的2014-2017年的净利润现金流量比值都是很乐观的，尤其是在2016年达到了顶峰，所以融创中国的收现行很好，盈利能力的质量也是较高的。
（二）每股经营现金流对盈利能力的影响
每股经营现金流是用来描述每股股本可以带来的现金流量，通过对这一指标的分析可以充分的了解企业是否拥有充足的资金。下面就是企业2013年-2017年的每股经营现金流的情况：
表9每股经营现金流(单位：万元)
我们可以从图7中看出，2013-2017年每股经营现金流大体上是持续增长的，只有在2015年有小幅度的下降，但这也是不能忽视的，从表9可以得出这时由于虽然增加了但是现金流却是在减少的，所以可得出在2015年融创中国是有一定的现金压力的。在2016年以后迅速增长，无论是经营活动产生的现金净流量还是股本都有大幅度增长，说明企业在2016年以后盈利质量良好。
盈利能力的好坏并不能只通过利润一个指标来评判，上文通过对净现金流量比与每股经营现金流对盈利能力的质量进行了判断，我们可以看出融创中国在保持利润每年不断增长的同时，也保持了企业健康的发展，使企业在发展的过程中不存在过大的风险性。
七、提升融创中国盈利能力的对策建议
（一）融创中国存在的问题
近五年来，融创中国的利润在不断地上升，充分展现了企业良好的发展前景，但是，通过对其经营收入能力、偿债能力、营运能力及运用杜邦分析法进行的综合分析可以看出，这其中仍存在着很多的问题。
1.营业收入受国家政策影响
我们可以看出企业在2014年-2016年的销售收入达到低谷，虽然受国家政策影响，但是也由于企业的产品过于单一，大部分都集中在高端产品。使消费者的选择受到了局限性，当遇到政策阻碍时，企业的销售额则会大幅下降，长此以往，企业将会失去在市场中的主动权。
2.资产周转率下滑
通过对企业的盈利能力研究，由表5可以得出，总资产周转率在不断的下降。尤其是存货周转率收账款周转率2017年仅仅为9.38%和155.38%，可以看出企业的资产周转率下滑主要是应收账款的收回时间较长和存货不能及时售出。如果这种情况持续存在，仓储成本，财务成本都将会大大的增加，成本的增加必然对企业的利润产生影响。提高企业的盈利能力，首先要提高的就是企业的利润，所以企业提高盈利能力的前提就是要解决资产周转率下滑的问题。
3.负债过高
企业的负债在逐年的增长，负债过多会使企业在经营过程中背负的还债压力大大增加并且企业的财务费用也会随着负债的增加而增加。企业的偿债能力是盈利能力的一部分，如果能够有效控制负债总额，企业盈利能力的提高就会变得容易很多。
（二）提升融创中国盈利能力的对策建议
本文对融创中国的盈利能力进行了系统的分析，在分析的过程中发现了很多的问题，下面是针对发现的问题提出的行之有效的建议。
1.增加销售种类，扩大市场占有率
增加企业的销售收入是提高企业盈利能力最基本的方法，所以解决企业产品单一的问题已经迫在眉睫。如开发小户型住房，增加中层收入消费者，同时增加企业的销售收入可以开发新的市场，增加市场占有率，增大销售，销售收入会同比增长，盈利能力会得到提高。
2.采用现金折扣，商业折扣增加总资产周转率
由于企业的应收账款收回时间较长和存货不能及时出售，总资产周转率在不断下滑。企业可以采取现金折扣的方法解决应收账款存在的问题，这样虽然会增加一部分的财务费用，但是加快了资金的收回，通过对资金的运营我们可以得到更多的利润。对于存货我们可以采取购房全额付款打折或是免一年物业费等方案。加快企业存货的售出，使资金快速收回，增加企业流转资金。
3.发行股票，加大企业融资
财务杠杆是企业盈利能力有力的工具，企业利用有限的资本达到利益的最大化，但是负债的增加也要适可而止，不然很可能弄巧成拙。企业可以通过发行股票和拉动企业投资的方法来增加企业拥有的资本，从而使流动资金增多，增加企业竞争力。
八、结论
融创中国近几年以“至臻，致远”的品牌经营理念，使企业发展的越来越强大，成为了我国房地产行业的代表性企业。本文根据对融创中国2013-2017年的数据对企业的营运能力、偿债能力、经营收入能力进行分析，并通过杜邦分析法对企业盈利能力进行了深入的研究，发现融创中国具有负债过高、经营业务单一、存货和应收账款的流转速度过慢等问题。结合我国现在的大市场环境，本文对企业提出了行之有效的建议。
融创中国是中国房地产行业的典型代表，它对行业的发展有着巨大的影响，所以企业应尝试进行多元化发展，增强企业影响力，引导房地产行业健康良性发展，创造良好的市场竞争环境。
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致谢
转眼间，大学生活马上就要接近尾声，大学四年在我的人生中是十分重要的四年。在这四年中不仅是我的知识层次得到了很大的提升，而且学到很多做人、做事、做学问的道理，在大学生活中我学到了很多。
在本次论文设计中我要感谢我的指导老师高艳老师，在整个论文撰写过程中，从选题、开题报告到最后的正文的撰写都提出了宝贵的意见，老师提出的每一条意见都使我茅塞顿开，使我对论文的撰写有更好的思路。同时我还要感谢经济与管理学院的所有老师，由于他们的悉心教导，我学到了专业的财务管理有关的专业知识和扎实的专业技能。最后我要感谢我的家人和朋友们，感谢他们在我写论文期间的关心与帮助。
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