上市公司对外担保信息披露问题研究

　　【摘要】随时经济时代的迅速发展，上市企业融资需求增大，继而引起对外担保的火速升温，上市公司作为较为银行信任的群体，当然首当其冲。而上市企业需要对全体股东及相关联者负责，因此上市公司的对外担保信息也成为了企业需要对外披露的重要信息。本文从上市公司对外担保信息披露的现状谈起，讨论了使信息披露更加真实准确的对策。

　　【关键词】对外担保；信息披露；违规披露；解决；对策

　　担保作为各企业之间融资保障的一种行为，在现代社会中非常常见。担保的产生使上市企业的融资更加便利，也进一步确保了金融机构的利益。文尤学老师对担保的定义为:企业外部担保是过去交易或事件的条件，担保的结果仅由未来发生的事项决定，担保结果的不确定性不能由担保企业控制。[文尤学.企业对外担保的会计核算和信息披露探讨[J].会计之友，2005，（5）；65—66]然而，由于我国企业结构的缺陷，相关法律法规不健全，从而导致企业对外担保存在一系列诸如担保金额过大，担保频率较高以及企业业绩越差担保水平却越高的问题，这一系列问题直接影响到社会正常的经济秩序。而一些上市企业为了避免股价波动故意隐瞒对外担保信息，这一行为更近一步的妨碍了证券市场的发展。马亚军老师也表示我国上市公司担保是一件非常复杂的事情，它不仅涉及上市公司、担保公司和银行，还涉及大股东和管理层；再者，担保事实上是上市企业群体市场的行为。[马亚军，冯根福.上市公司担保行为分析[N].证券市场导报，2005，（5）；58—64]为了保护广大利益相关者的权益，就必须不断提高企业对外担保信息披露的透明度。而要使其做到完全透明公开，我们还要走很长的一段路。

　　上市公司财务信息披露的重要组成部分是对外担保的披露，该信息披露的质量对以投资者为主体的利益相关者科学有效地做出决策有着重大的直接影响。正如邓舸先生所说上市公司因为信用要比一般企业高，其提供的担保相对容易取得银行的认可，[邓舸.上市公司对外担保存在的问题与风险防范[N].证券市场导报，2004，（12）；53—57]因此上市公司对外担保的数量是比较庞大的。通过分析2016年度的披露报告可以发现，已经披露的1043家上市公司中，具有对外担保的公司达到了794家，占比达79.13%，担保余额累计高达2759.46亿元，其中有237家上市公司存在违规担保，违规担保金额总计为301.23亿元。违规金额占比为10.92%较上年的26.39%有所下降，但占比仍较高。

　　下表（表一）为2011-2016年度中国证监会行政处罚公告中涉及担保信息披露问题的上市公司的情况统计。从表中可以看出，中国证监会对担保信息披露存在问题的处罚数占全部处罚公告的比例大致呈上升趋势，说明中国证监会对担保披露问题的重视程度不断提高，对违规的处罚力度不断加大，有效的遏制了违规担保信息披露问题的扩大。

　　表一证监会关于上市公司对外担保信息披露的处罚公告统计表

　　通过对证监会关于对外担保信息披露存在问题的上市公司的出具的处罚决定书的研究分析可以发现：上市公司对外担保信息披露存在的主要问题是担保信息披露不及时，换而言之就是上市公司有意隐瞒担保信息或故意拖延披露时间，以误导投资者等利益相干者的作出失误决策。贾婷婷曾在自己的文章中阐述过企业违法披露对外担保信息的原因，只要是急需贷款的上市公司对外隐瞒自己经营不善的实情。[贾婷婷.浅谈我国上市公司担保信息披露制度的完善——以银监会和证监会的协作为视角[J].金融法苑，2011，（83）；66—75]

　　基于上市公司的逐利性,其往往会以身试法弄虚作假,实行操纵行为,对外披露虚假的担保信息，以润色财务报表从而诱导投资者做出选择。正如余洁明所说:我国上市公司管理层的一部分，在其公司的财务状况和经营状况的披露过程中，为了自己的利益，粉饰财务信息和经营业绩，制造虚假的资料，以虚假的财务数据，给投资者和债权人的一个错误的印象，以得到更多的资金。[余洁明.上市公司信息披露违规行为动因及对策[D].2014]例如，四川西部资源控股股份有限公司于2014年收购重庆公交，与此同时，西部资源与重庆公交集团就相关对外担保签订了协议，经过四川证监局的检查后，西部资源董事会针对上述对外担保事项进行了审议并通过，在2016年12月28日对上述事项进行信息披露。隐匿操纵对外担保信息的披露可能使企业因违反法律法规而面临重大的道德风险，而且，当企业外部担保超过一定额度时，银行等金融机构产生大量不良资产的可能性会非常之大。

　　根据《2016证监会信息披露准则》规定,上市公司的董事会或股东大会批准的对外担保，必须在报纸、期刊等中国证监会指定的地方进行及时的信息披露，披露的内容包括董事会或股东大会决议的内容，上市公司及其子公司担保金额，为担保的子公司中上市公司的总数量。然而，在现实中，有许多公司违反了准则未在第一时间披露担保信息,担保信息披露延迟的现象屡屡发生。例如,2008年山东海龙微机室披露其为其参股的子公司阿拉尔新农棉浆有限责任公司提供的1800万元的担保,山东海龙一直未对上述事项进行披露直至2009年，当它再次提供担保给阿拉尔新农棉浆有限责任公司时才一并披露。再如,2011年4月，亚星集团与其控股公司星兴化工以及深圳某公司签订三方补充协议,协议规定2011年底前亚星集团需偿还借款本息,星兴化工为该笔借款承担担保义务成为担保人。到2012年5月为止,亚星集团只偿还了700万元的借款,星兴化工的担保责任依然存在,但公司对上述事项却一直未有披露。对外担保信息披露的滞后,导致投资者和其他利益相关者的信息不对称，在很大程度上会导致投资者损失，企业也会因此而承担一定的法律责任。

　　牛智慧曾在文章中写过：企业信息披露不完整主要变现在四方面，即一是关于担保和债务事项的偿债能力的揭示不完全，二是对关联交易的信息披露不充分，三是对应收账款的构成不完全披露，四是对利润构成的信息不完全披露。[牛智慧.对上市公司会计信息披露问题的研究及思考[J].财会前沿，2016，（6）；162—163]在信息披露过程中，企业为了掩盖某些事实而选择性的披露一些担保信息而隐瞒另一些不愿对外公开的担保信息。例如：沧州化工及其控股的沧州沧井化工有限公司在2004至2006年期间实际发生了150起左右的对外担保事项，除了在2004年发生的其中6起为沧井化工向其及其控股股东河北沧州化工实业集团有限公司提供的担保外，其余都是沧州化工向外部公司提供的担保，而企业并没有在担保事件发生的第一时间披露，甚至在其2004年至2006年的中期报告与年度报告中也只有就上述事件中的22起担保作出了披露。2000年、2002年沧井化工为沧州化工提供的并且一直持续存在的两起担保始终未见披露。从表面来看，企业确实履行了披露的责任，对外披露了担保信息，但是，事实上投资者得到的消息只是企业选择的一部分其认为对其无不利影响的信息，而真实完整的信息已经被企业隐瞒，投资者无从知晓。在这种情况下投资者被误导而做出的选择就存在了不科学性。证券市场的健康发展也会因此受到阻碍。

　　上市公司一旦发生违规担保即它会涉及到所有与之相关的企业和投资者，其广泛的范围难以低估，而且也会造成不可估量的危害。因此，作为对企业信息披露拥有最大监管权限的中国证券业监督管理协会即证监会必须加大对企业信息披露监管过程中人力物力的投入，严格把控信息披露的每一个步骤，严格监控每一笔披露事项。近年来，虽然证监会针对信息披露问题已经出台了一系列规定，但信息披露问题依旧屡见不鲜，担保信息披露问题也不例外，归根到底还是证监会的监管不够到位。当上市企业的对外担保信息披露出现问题时，证监会没有及时发现，从而导致企业乘机钻空子。吴海燕女士曾提出对重大的担保实行专项审计的制度,会计师事务所应当被赋予权利和义务来对上市企业的担保问题发布专门的审计意见,当然上市公司必须积极配合接受针对重大的担保进行专项审计工作的形成的建议。[吴海燕.改善上市公司担保信息披露监管对策研究[J].现代商贸工业，2010，（3）；186—187]若是能实施这一举措，对减少担保信息的违规披露也是极其有效的。

　　要想加强监管力度，最根本的就是要提高监管部门工作人员的道德素质和业务水平。之所以上市企业的信息披露出现问题时不能被及时发现或者不能充分的发现问题，就是因为监管人员的业务操作能力不过关。因此，面对上市企业对外担保信息披露问题，即使监管机构指定的监督制度再完善也无法完全解决这类问题。要想真正提高监管力度，必须要完善的制度再加上拥有较高业务素质和职业水平的工作人员，才能达到预期的实际效果。在工作人员的素质达到要求后，工作人员的数量也要跟上，所谓质量与数量是相辅相成的，只有拥有了一定数量的高素质人员，才能将各个监督岗位部门明确划分，将不同的人才分配到不同岗位，严格控制信息披露的每个步骤，从整体上强化监管机构的监管能力，使上市企业无缝可钻。

　　上市企业出于自身利益，会做出隐瞒作假等担保信息披露的问题，而这一系列问题波及范围非常之广，也极有可能造成严重后果，因此必须采取措施解决这一问题。其中之一就是对违规披露的企业作出惩罚措施，然而，当前监管部门对这一违规行为作出的惩罚存在一些问题，吴海燕在其文章中也指出了目前法律规范存在的一系列问题：第一，是否对上市公司进行处罚存在差异；第二，对主管人员和其他直接负责人的处罚规定存在差异；第三，对处罚金额的规定存在差异。[吴海燕.上市公司对外担保会计信息披露监管研究[D].2010]相对于企业做出这一行为带来的利益而言惩罚显得微乎其微，甚至有些只是提出谴责而已。如上文提到的四个违规企业，对于西部资源的违规行为，四川证监会只是作出了警示，要求西部资源应该作出高度重视，以及采取一些对企业并无太大影响的措施，如西部资源董事会要勤勉尽责，对内部控制进行自查发现缺陷，对外担保行为要规范，公司信息披露水平要提高。西部资源要加强学习，要立即启动责任追查机制，认真查找产生问题的具体环节，分析形成原因，对相关人员进行责任追究。该强度的惩罚对上市企业来说作用甚小。因此我们必须加大对上市企业对外担保信息披露问题的惩戒力度。

　　对上市企业信息披露问题作出强有力的惩罚措施，可以发挥作用，更好地规范市场秩序。X这一点上的做法值得我们学习，就以非常有名的X安然事件为例，在安然被调查的同时，X监管部门也把矛头指向了安然的审计单位曾经的五大事务所之一安达信会计师事务所。2002年3月，安达信被X司法部提起刑事诉讼原因为妨碍司法公正，同年6月，X法院判定安达信阻碍XX对安然破产案进行调查。安达因此宣告倒闭，无奈退出其已经从事了将近90年的会审业。前首席执行官杰夫瑞·斯基林作为安然破产事件主要负责人被X地方法院最终判处24年零四个月的有期徒刑，并被要求戴着脚链当街游行示众。如此严重的后果，是其他企业的负责人及其审计单位不敢再违抗法律，铤而走险。

　　但是，在当下我国对上市公司信息披露违规行为的惩罚力度不够，特别是对其主要负责人的惩戒远远不够。因此，企业会认为其行为所得到的惩罚无足轻重从而在利弊权衡下依旧选择违规担保信息披露来谋取利益。因此，监管部门必须加强对上市企业违规担保信息披露问题的惩罚力度，对违规企业没收违法所得并提高罚款金额，必要时追究企业及主要负责人的刑事责任，甚至可以禁止该企业为任何第三方作担保。张翠夏提出要建立公司控股股东和小股东的利益侵害的民事赔偿机制，它可以在很大程度上由控股股东控制防止权力的滥用，提供了法律武器维护自己的合法权益和少数股东的利益。[张翠霞.我国上市公司担保问题研究[D].2008]只要监管部门的惩罚力度可以使企业认为其违规担保信息披露以取得利益的做法是不值得的，那么这一类问题产生的概率就会降到很低。

　　康娟萍曾表示：我国的上市公司长期以来，一直存在的股权分置问题，股权高度集中使“一股独大”成为广泛存在于中国的上市企业。[康娟萍.上市公司对外担保信息披露问题探讨[J].财政金融，2012，（20）；105]事实上，管理层、股东大会、董事会的权利往往都重叠在一起，无法起到其本应具备的相互制衡的作用。监事会作为企业的监督管理部门，事实上并不有真正的具有监督的权利，只是单纯的流于形式，可以说是有名无实。作为保证信息披露质量的关键制度——独立董事制度也并未真正发挥其作用。身为独立董事却很难保持真正的独立性，再者，独立董事一般身兼数职，并非全职，因此事务繁忙，对监管的责任即使想尽职尽责也心有余而力不足。对外担保信息披露违规行为的出现很大一部分原因就是上述公司内部治理结构的严重缺陷。这一有利条件使追求利益的公司实际控制人对披露正确的对外担保信息失去了动力。为了解决上市公司对外担保披露违规的问题，首先要对公司内部治理结构进行调整，才能从根本上杜绝违规披露问题的发生。李娟曾在其所写作的文章中指出要合理有效的设计企业会计机构，将会计机构与财务管理机构分开，赋予其各自不同的职责和领导能力，与此同时应成立内部审计部门，以强化公司内部的自我监督及约束能力。[李萱.关于上市公司财务报告信息披露问题的研究[J].中文科技期刊数据库（文摘版）经济管理，2015，（5）；135]上市公司要想从体制上防止企业管理层的逆向选择和道德风险，使权利机构、监督机构、管理机构以及经营管理层之间达到真正的制衡关系，让控股股东的行为得到真正有效的规范，建立更加规范的管理体制，建立科学的公司治理结构。齐宣指出：随着2005年5月沪深两市股权分置改革试点的推行，历史遗留的制度性缺陷所导致的公司治理缺乏共同利益基础问题、国有资产管理体制改革的推进问题等将逐步得到解决，股权结构进一步合理，为完善上市公司内部治理结构奠定了坚实的基础。[齐宣.上市公司担保信息披露现状、问题及对策——基于中国证监会处罚公告和交易所公开谴责的实证分在析[J].财会通讯，2006，（1）；85—88]因此，只要企业遵守制度规定，在企业内部实行股权分置，完善内部结构，上市公司的信息披露违规问题将得以解决。

　　外部环境对企业信息披露存在着至关重要的影响，所谓从众心理，若是外部大环境都是准确合法的，那么企业也不会选择与之背道而驰。因此，外部环境的改善非常重要。

　　首先，对证券行业立法工作建设要进一步加强。截止目前，我国规范证券行业的法律共3部，行政法规共5部，司法解释共2部，部门规章及规范性文件共54部。显而易见，这些数量是远远不够的，加之这些法律法规中有些条例定义太过宽泛。对于条例中的虚假记载、误导性陈述以及重大遗漏，法律未给出明显的定义，这样一来就可能给某些上市公司钻空子的机会。再如刘智先生也曾指出：现行的会计准则和相关规定存在有安全缺陷的规定，使上市公司利用担保来赚取盈余，并对担保事项进行隐瞒拒绝披露。[刘智.我国上市公司对外担保相关问题研究[D].2006]当然，立法监督不应过于极端，太严苛会影响上市企业的正常发展，过于宽又会影响到证券市场的健康成长，因此证券市场监管一定要把握好“度”，既不能过于宽泛，也不能过于苛刻。

　　其次，要进一步完善中小股东诉诸司法救助机制，目前，我国针对上市公司披露信息失真的处理方案主要为行政处罚，处于一种重行政而轻民事的状态，总的来说就是处罚的手段主要停留在XX规制，对于中小股东的法律自我救济制度很不完善。杨晶曾在文章中建议将上市公司虚假陈述民事损害赔偿制度提升到法律层面，并作为一项法律制度加以完善，加大上市公司违规信息披露的成本一减少违规披露事件的发生，保障以投资者为主的相关利益人员的利益。[杨晶.改善上市公司担保信息披露监管的若干对策[J].企业研究，2012，（18）；158—159]因此，中国必须加快完善这一机制，在中小股东得以合法维护自身利益的同时，上市公司的信息违法披露案件也会随之减少。

　　最后，要想建立一个科学和谐的大环境，重中之重就是建立一个诚实守信的证券市场。证券市场建设的终极目标就是培育诚信的市场文化，从而使企业在此环境下，诚信经营，减少经营费用，实现共赢局面。由于道德风险等一系列问题的存在，信用市场的构建还有很长的路要走。要想仅仅依靠道德教育建立信用市场的目标肯定是远远不够的，商业文化的建设更需要制度的保障，两者缺一不可。

　　AjitDayanandan曾写道：信息失真和内幕交易，可能导致市场价值投资功能的丧失从而会影响投资者的正确判断，损害投资者的利益。因此，我们需要高度重视上市公司对外担保信息披露问题。虽然，我国上市公司对外担保信息披露依然存在一些问题，但相对前几年，已经有了很大的改观，因此，只要我们不断完善法律法规，规范证券市场，建设诚实守信的企业事业文化，相信在不久的将来，上市公司对外担保信息披露存在问题一定会完满解决。

　　[1]文尤学.企业对外担保的会计核算和信息披露探讨[J].会计之友，2005，（5）；65—66

　　[2]马亚军，冯根福.上市公司担保行为分析[N].证券市场导报，2005，（5）；58—64

　　[3]邓舸.上市公司对外担保存在的问题与风险防范[N].证券市场导报，2004，（12）；53—57

　　[4]贾婷婷.浅谈我国上市公司担保信息披露制度的完善——以银监会和证监会的协作为视角[J].金融法苑，2011，（83）；66—75

　　[5]余洁明.上市公司信息披露违规行为动因及对策[D].2014

　　[6]牛智慧.对上市公司会计信息披露问题的研究及思考[J].财会前沿，2016，（6）；162—163

　　[7]吴海燕.改善上市公司担保信息披露监管对策研究[J].现代商贸工业，2010，（3）；186—187

　　[8]吴海燕.上市公司对外担保会计信息披露监管研究[D].2010

　　[9]张翠霞.我国上市公司担保问题研究[D].2008

　　[10]康娟萍.上市公司对外担保信息披露问题探讨[J].财政金融，2012，（20）；105

　　[11]李萱.关于上市公司财务报告信息披露问题的研究[J].中文科技期刊数据库（文摘版）经济管理，2015，（5）；135

　　[12]齐宣.上市公司担保信息披露现状、问题及对策——基于中国证监会处罚公告和交易所公开谴责的实证分在析[J].财会通讯，2006，（1）；85—88

　　[13]刘智.我国上市公司对外担保相关问题研究[D].2006

　　[14]杨晶.改善上市公司担保信息披露监管的若干对策[J].企业研究，2012，（18）；158—159　　[15]AjitDayanandan,HanDonker,MikeIvanof,GökhanKarahan.IFRSandaccountingquality:legalorigin,regional,anddisclosureimpacts[J].InternationalJournalofAccountingandInformationManagement，2016,Vol.24(3),pp.296-316