多元化经营下农业上市公司财务风险研究—以新希望六和为例

　　摘 要

面对激烈的市场竞争，越来越多的企业实行多元化经营的战略来抢占市场，试图以多元化经营的方式来拓展业务板块、增加企业利润、扩大市场规模、提高市场竞争力。然而，由于农业上市公司利润受自然灾害的影响较大，具有弱质性的特点，加之我国农业发展相对于世界发达国家来说尚有较大差距，管理方式更加传统，相关的经营经验也较为匿乏。因此多元化经营战略对于农业上市公司来说是把双刃剑，给其带来诸多利润的同时，也可能会加大公司的财务风险。

本课题采用文献研究与案例研究相结合的办法，对多元化经营下农业上市公司的财务风险问题进行深入研究。本课题首先回顾并整理了关于多元化经营下农业上市公司财务风险的相关文献以及相关理论，接着以新希望六和股份有限公司为例，深入分析我国农业上市公司多元化经营的财务风险问题及动因。在此基础上，通过探讨从新希望六和股份有限公司的多元化经营的财务风险中得到启示，并就如何加强农业上市公司多元化经营的财务风险控制，提出一些行之有效的建议。

　　关键词：多元化经营；农业上市公司；财务风险

　引 言

      研究背景和意义

研究背景

农业上市公司是整个农业行业的领头企业，对提高农业行业的国际竞争力和推动经济供给侧改革有着十分重要的影响，在国民经济的发展中发挥着决定性作用。

近来，我国农业上市公司由于受到国内外市场的强烈冲击，加上农产品质量安全问题严重，自然灾害频发，使得农产品价格降低，农业上市公司风险升高，所以转变其当前的不利现状成为亟待解决的问题。目前，多元化经营的模式成为许多经济学者和多数上市公司推崇的方式。多数的农业上市公司想通过多元化经营战略来分散企业风险，提高企业市场地位，增加企业绩效，实现企业可持续发展。而其产生的后果却是两方面的，一方面，多元化经营可以拓展农业上市公司的业务范围，扩大企业的经营规模，让企业获得更多的利润；而另一方面，由于农业上市公司对本国国情和企业现状认识不清晰，盲目的实行企业的多元化经营，不但达不到降低风险提高收益的效果，反而对企业造成损失带来严重的财务风险问题。

企业如果表现出盈利能力下降、财务负担过重、负债比例居高不下、偿付能力严重不足等财务风险恶化的迹象，就要求企业的管理者要采取及时而有效的措施，避免出现财务危机。目前，农业上市公司正处于战略转型的关键阶段，但仍有部分农业上市公司盲目进行多元化经营，出现了重大财务风险，所以对于多元化经营下农业上市公司进行财务风险研究是意义重大。

研究意义

本文的研究有以下三方面意义：

第一，从企业自身的角度来看，本文以新希望六和为案例，对新希望六和2015-2018年近四年的财务报表进行详细分析，从而得出新希望六和近四年财务风险现状问题，最后针对多元化经营下财务风险的成因提出相关的解决措施，新希望六和可根据本文建议加强对本公司财务风险的管理，促进企业的健康发展。

第二，从产业发展的角度来看，选取农业上市公司作为研究多元化经营下财务风险的对象。一方面农业是关系到国计民生的第一产业，是国家和人民发展进步的基础产业，所以对农业企业的研究具有更加重大的意义。另一方面，学者们对制造业关注更多而对农业行业研究的较少，文章从农业入手深入研究多元化经营的财务风险，不仅是对农业行业的探索，也是研究范围的一种拓展延伸。

第三，从行业发展的角度来看，新希望六和是中国农业产业化国家级重点龙头企业，是中国农牧业企业的领军者。其财务风险很大程度上能够映射出农业上市公司的一般性财务风险问题，通过对其提出控制财务风险的建议，对于整个农业行业中进行多元化经营的农业上市公司控制财务风险具有一定的借鉴意义。

　国内外研究现状 国外研究现状

（一）多元化理论研究

对于多元化理论，国外研究最早出现在十九世纪的四五十年代，十九世纪六十年代，多元化理论研究的奠基者安索夫提出了“协同性”理论。

（二）财务风险理论研究

国外学者将财务风险定义为四个方面：经营失败、丧失偿付能力、违约以及申请破产。N.G. Vovchenko, M.G. Holina, A.S. Orobinskiy, R.A. Sichev[1]认为建立以维护金融稳定为中心的有效内部控制来防范财务风险。

多元化与风险的关系理论研究1、多元化经营程度与财务风险负相关国外部分学者通过实证研究得出非相关业务型的企业系统风险比相关业务型、主导业务型和单一业务型的企业更高，导致非相关业务型企业财务风险更高。

2、多元化经营程度与财务风险正相关

国外学者研究发现，多元化经营会导致企业财务风险增加。Faccio, Mara; Marchica, Maria-Teresa; Mura, Roberto[2]证明了投资组合多元化与企业风险承担之间的正相关关系。

3、多元化经营程度与财务风险不相关

部分学者认为多元化经营与财务风险没有必然的联系。他们认为多元化经营是一种中性的发展战略，收益较高的企业通常处于发展较好的行业且保持着较低的负债水平，可见多元化经营与财务风险不绝对相关。

国内研究现状

（一）多元化理论研究

在企业进行多元化经营问题上，方白鸽认为，农业上市公司要更多进行相关产业领域的战略性多元化。[3]薛峻认为，农业上市公司应立足于主营业务，确保不丧失主业的竞争优势同时又可获得相关多元化的协同效应。[4]陈星晨表示，实行多元化经营的企业要细化扩张周期，把握投资节奏的同时发挥主业优势。[5]王学红认为，多元化经营的成员企业之间的特点不同会导致财务管理的模式有所差异，如果整合不成功或者后期的管理跟不上，就不能产生预期的效果。[6]

（二）财务风险理论研究

在应对财务风险问题上，王远庆认为集团在应对财务风险时，应站在战略高度调整集团的经营策略，以主业为依托适度多元化。[7]夏智颖认为，农业上市公司的资源是有限的，应将资源首先投入到自己擅长的领域。[8]伦淑娟认为，企业的资产负债水平影响到财务杠杆系数，而企业财务杠杆系数越高，其面临的财务风险越大。[9]

（三）多元化经营与财务风险的关系理论研究

在两者关系上，闫迪认为，相关多元化经营与公司财务风险呈负相关。[10]张亚茹认为，行业数目与财务风险不存在显著的相关关系，而在农业上市公司多元化程度方面，随着企业多元化程度提高，企业财务风险降低。[11]李佩认为，农业上市公司实施多元化的程度越高，越能够降低财务风险，两者呈负相关。[12]孙策认为，农业上市公司难以找到潜在投资人，所以上市公司大多会选择债务融资的方式，直接导致财务风险积聚，因此农业类上市公司多元化经营需要更加谨慎。[13]陈瑛补充，尤其是出现会计准则适用范式不统一的状况，提出了对企业财务更高的要求和寻找更佳的整合方法。[14]

研究内容与方法 研究内容本课题探究采用的是案例研究法，根据发现问题、分析问题和处理问题的思路进行研究。首先，在文献综述的中对农业上市公司、多元化经营和财务风险有关概念与理论加以介绍，得到理论基础与参考的根据。其次，经由对于案例公司—新希望六和深层次的调查研究，用真实可靠的数据与目前的实际情况当作基础，把理论和实际紧密联系在一起，对于探究对象展开剖析，最后提出解决方案。

　　研究方法

本文采取三种研究方法。

（1）文献研究法，针对本文研究对象，查阅相关互联网网页、图书杂志及媒体资料，收集、整理与分析多元化经营理论与财务风险存在的问题和解决的方法，为本文的研究提供了理论支撑材料。

（2）案例分析法，把实际工作中新希望六和存在的问题作为案例，对新希望六和多元化经营下的财务风险状况进行研究。

（3）定性分析与定量分析结合法。在理论研究部分采用定性分析方法，对于农业上市公司、多元化经营、财务风险等相关概念进行介绍，在后续的农业上市公司行业财务现状和新希望六和的数据分析和实际度量方面以定量分析为主。

　　相关概念及理论

基础 农业上市公司界定及特点 农业上市公司界定农业上市公司是指农业为主的上市公司，根据中国证监会制定的《上市公司行业分类指引（2018年修订版）》，本文选取了46家农业上市公司作为研究对象。

农业上市公司特点

（1）基础性地位及其经济效益的不确定性

农业是国民经济的基础，农业的稳定是工业化、城镇化发展的基础，具有其他产业不可替代的特殊地位和作用。农业生产具有明显的季节性和弱质性，相对于其他行业而言，受自然因素影响较大，并且投入大、周期长，经济收益波动较大，容易发生亏损。

（2）自然资源制约生产规模，生产集约化程度较低

农业生产机械化已在我国逐步普及，我国农业机械化程度逐步提高，但与先进国家相比仍有较大差距。相对于其他行业，自然资源制约着农业生产的原材料产量及质量和最终产品的生产及销售。

（3）多重因素影响农产品价格

我国农产品价格波动是由国内供求关系和国际供求关系共同决定的。此外，由于农产品价格与国计民生直接相关，波动频繁不利于社会的长治久安，因此受到XX调控较多，价格波动较小，于是农业企业盈利空间较小。

（4）XX不断加大农业扶持力度

农业作为国计民生的基础性产业，由于受自然风险影响大，盈利水平较低，所以XX对农业普遍采取扶持政策，并且XX的粮食补贴不断加大。

多元化经营概念及类型 多元化经营的概念多元化经营是指企业经营两个或者两个以上行业，生产两种或者两种以上产品的发展方式，其目的是充分利用企业各种资源，提高整体经济效益。

多元化经营的类型本文把多元化分为相关多元化经营和非相关多元化经营两类：

（1）相关多元化

相关多元化是指企业新开发的业务与原来业务在技术，市场，生产上有战略上的关联。

（2）非相关多元化

非相关多元化是指企业开发的新产品，开拓的新行业与现有企业经营的事业领域不在同一范围或者没有关联关系，但非相关多元化可以共享企业的商誉或者品牌等无形资源。企业为了寻找新的经济增长点，或者为了平衡现金流开展非相关多元化战略，其主要目的是开发与原有项目不相关的业务和产品以追求最大利润。

财务风险界定及相关理论 财务风险的定义狭义的财务风险观点主要是指偿债风险。广义的观点将风险领域拓展至企业的整个经营范围，其理论认为，除了财务活动（如融资、投资、收益分配等）会产生财务风险外，公司的产业环境、政策环境、经济环境及市场环境的变动等均会发生财务风险。

随着市场环境日益复杂，经济全球化的不断发展，狭义财务风险概念已经不再能适应新的经济发展形势，只有充分考虑企业内外部的各项因素，才能对财务风险做出更加科学全面的预测，帮助企业做出正确的决策。因此本文是立足于广义财务风险的概念对案例公司新希望六和进行研究的。

财务风险的类别按照形态不同，分为动态财务风险和静态财务风险。

按照分散性，分为可分散性财务风险和不可分散性财务风险。

按照资本的运动过程，分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险：

筹资风险。农业上市公司的筹资风险是指企业偿债能力低下、收益下降的可能性和不确定性，主要分为两类：权益性筹资风险和债务性筹资风险。

投资风险。农业上市公司投资风险是指企业对外投出资金后，因外部环境或被投资对象等各种不确定性的因素，导致最终收益低于预期收益的可能性。

资金回收风险。农业上市公司资金回收风险主要指日常经营过程中，企业的各项应收款项不能回收的风险。资金回收风险主要表现为销售商品或提供劳务后不能或不能及时回收资金、坏账准备增加、应收账款回收时间延长等。

（4）收益分配风险。

农业上市公司收益分配风险主要是指收益分配政策不恰当而给企业的经营发展带来的不利影响。

财务风险的分析方法财务风险的分析方法主要分为定性分析法和定量分析法，以及两者相结合的分析方法。

（一）定性分析法

定性分析法主要是指专家学者根据以往的经验和信息分析判断企业存在的或是潜在的财务风险，并且预测财务风险的走势的方法，适用于比较缺乏企业的历史信息和量化数据的情况。

（二）定量分析法

定量分析法是指在对企业的财务报表数据和历史信息进行分析中，判断出企业的财务风险现状，并据此制定财务风险防范措施。

由于企业财务风险复杂多变，受到很多因素的影响，因此到目前为止，没有哪一种分析方法能够完完全全分析出企业所有的财务风险，所以在财务风险的识别和分析过程中，要结合各种方法的优缺点进行综合运用，做到尽量全面分析企业的财务风险。

农业上市公司多元化经营下财务风险现状

          农业上市公司多元化经营概况

分析本文通过我国制定的《上市公司行业分类指引（2018年修订版）》对农业这一门类的定义标准来选择我国的农业上市企业，从国泰安数据库和新浪财经中筛选出46 家农业上市公司。

　　图31农业上市公司多元化经营状况统计图

　　从上图可以看出，46 家农业上市公司中有37家公司都实行多元化经营战略，占农业上市公司总数的80.43%。实行单一化经营的农业上市公司数量很少，只有9家企业，占比19.57%。绝大部分公司实行多元化，其中跨两到三个行业的公司较多，总占比65.21%，实证表明，农业上市公司实行多元化战略的情况非常普遍。

通过研究以上46家公司发现，农业上市公司进入的新行业主要分为三类：

第一类，企业的多元化行业向产业链下游延伸。这样做可以在原有产业的基础之上开展新的业务，例如西部牧业，主营业务是畜牧业，而其延伸行业是乳制品加工业。

第二类，与主要行业即农业相关的其他行业，例如国联水产，其主营业务是渔业，而延伸行业是饲料行业，仍然是在农业的范围之内。

第三类，企业为了分散自己的经营风险，获得新的利润增长，进军新行业，例如新希望六和，在经营农业以外，还涉足工业和金融行业。

农业上市公司财务风险现状分析

（1）农业上市公司的资产负债情况介绍

　　图 32农业上市公司资产总额统计图

　　从上图可以看出，有6家农业上市公司的资产总额超过 100 亿元，仅占比13%；有33家农业上市公司资产总额为50亿元以下，占比72%。从中可以明显的看出，大部分农业上市企业资产规模较小。

（2）农业上市公司经营现状分析

表 31近四年农业上市公司与深沪上市公司财务指标数值对比

由上表可以看出，在盈利能力方面，我国农业上市公司近四年平均毛利率保持在24%，而深沪两市上市公司平均毛利率在30%以上；我国农业上市公司平均净利率只有10%左右，深沪两市上市公司平均净利率稳定在20%左右，表明农业上市公司盈利能力较差，低于上市公司平均水平。运营能力方面，近四年我国农业上市公司平均总资产收益率为5.98%低于沪深两市上市公司总资产收益率8.65%，我国农业上市公司平均净资产收益率也低于沪深两市上市公司，由此看出农业上市公司收入增长慢，成长性差，获利性不高。在资金回收方面，农业上市公司应收账款周转率和存货周转率都偏低，表明其资金回收时间长、难度大。

综上所述，我国农业上市公司整体经营状况不佳，盈利能力和发展能力较差，无论是在数量上还是规模上均与上市公司平均水平差距较大，导致了我国农业上市公司在整个农业行业中缺乏带动作用。其次，背农现象严重，农业上市企业资金外流，这些新行业与农产品及其相关产品加工业并无太大关系，甚至部分企业已经退出农业行业，进军金融业、生物制药、房地产等行业。

多元化经营给农业上市公司带来的财务风险分析各年被ST处理的农业上市公司表 322016-2018年被ST处理的农业上市公司

2016年被ST处理的公司分别为*ST景谷，*ST獐岛，两者都存在退市风险；2017年为*ST新赛，ST景谷，*ST昌鱼，其中*ST新赛，*ST昌鱼存在退市风险；2018年为ST昌鱼，ST景谷。从对近三年被ST的农业上市公司的具体情况进行分析，被ST处理的公司均为进行多元化经营的企业且存在较大的财务风险。虽然被ST的企业只占农业上市公司总体的小部分，但如果我们对财务风险缺少实时的监测和及时的控制以及应对，那么将在多元化的过程中很难科学的利用多元化战略，甚至引发重大财务风险问题。

（2）多元化经营带来的财务风险问题

表 33农业上市公司多元化经营类型

结合各个公司多元化经营类型与其财务状况分析，张华青认为单一业务型企业的发展潜力最强，因为单一业务型企业只以经营农业为中心，其资源集中且专业化程度高，所以随着时间逐渐增强分散企业财务风险能力也逐渐增加，但也不能排除有个别企业财务风险一直处于较高状态；主导业务型企业和相关业务型企业财务风险都是相对偏高的，由此得出其分散财务风险能力较弱；非相关业务型企业在企业发展初期分散企业财务风险的能力较强，但是随着多元化业务改变，其发展能力和财务风险发生变化，甚至有些企业已经依靠非农业务的经营来保证企业的经济发展：例如房地产业前几年是高利润行业，一些企业依靠房地产业来增强企业经济实力。[15]

新希望六和多元化经营财务风险案例分析 新希望六和的基本情况新希望六和股份有限公司（以下简称新希望六和，股票代码000876）在1998年3月11日于深证证券交易所上市。公司主要经营农牧产业、同时涉及饲料、畜禽养殖、肉制品及金融投资等领域，公司业务遍及全国和海外市场，发展前景令人期待。

然而在跌宕起伏的市场环境中，新希望六和的前进之路也并非一帆风顺，多元化发展的浪潮出现和农业上市公司的增加，新希望六和各领域业务遭受冲击。面临着更加激烈的市场竞争环境，新希望六和不断调整其内外部因素，努力提高公司市场竞争力和业绩表现力。2018年年报显示，新希望六和以690.63亿元位列中国农业上市公司收入第一名，充分显示了新希望六和的经营模式和治理方案在一定程度上是正确的。

综合新希望六和发展历程、经营规模、业绩表现等方面，本文认为新希望六和多元化发展模式对我国农业上市公司的多元化发展是有借鉴意义的。因此选择新希望六和作为案例研究对象，并对其多元化经营下的财务风险状况进行分析，以期为其他农业上市公司多元化战略提出有效建议和经验支持。

新希望六和多元化发展情况饲料业务板块发展状况表 41饲料业务板块发展状况

饲料版块从2015年到2018年收入逐年上涨，平均毛利率稳定在6%以上，截止2018年12月31日，新希望六和共销售各类饲料产品1703.87万吨，创下近5年的新高，同比增幅为8.37%：全年实现营业收入3941916.40万元，同比增幅为11.80%，毛利率为7.62%，新希望六和饲料销量继续保持国内第一，饲料板块发展态势良好。

畜禽养殖板块发展状况表 42畜禽养殖板块发展状况

畜禽养殖是新希望六和发展的重要基础。2015年新希望六和毛利率从为7.15%，处于较低水平，但2016-2018年新希望六和通过加强近距离客户开发，结合快产快销策略，使畜禽养殖毛利率连年增长，使得近三年毛利率始终稳定在20%以上，虽然2018年有所下降，毛利率为24.51%，但畜禽养殖板块整体发展前景可观。

（3）屠宰及肉制品板块发展状况

表43屠宰及肉制品板块发展状况

屠宰及肉制品业务是公司长期转型发展的方向。近四年数据表明，新希望六和屠宰及肉制品板块发展态势良好，公司在该板块主营业务收入持续稳定上涨，2018年销售收入2334869.87万元，创下历史新高，毛利率除了2015年为-4.37%外,之后三年都是呈现稳定的增长趋势，销量增长率虽然有所变动，但整体上也是呈现良好的发展态势。

金融及商贸板块发展状况表 44金融及商贸板块发展状况

十余年以来新希望六和已广泛涉足银行业、保险业和基金等金融与投资领域，分别持有民生银行、光大银行、民生保险等金融机构股权。总体上看，新希望六和金融发展领域态势良好，虽然在2016年出现短暂下跌，收入为535722.34万元，同比减少26.66%，但2017年和2018年收入继续呈现持续上涨趋势，同比分别增加32.45%和46.83%，近两年收入较为可观，表明公司投资结构优化升级，投资模式比较合理。

(4)其他业务版块发展状况

表45其他业务版块发展状况

其他业务板块发展也较为可观，2017年收入5007719万元，同比减少38.81%，下跌较大，但2018年有所上升，同比增加26.62%，表明从总体上看发展态势良好。由新希望六和多元化板块发展看出，其多元化战略并未偏离其自身产业集群，为了保持主营业务的可持续盈利性，其投资有限公司将投资始终集中在泛农牧食品及其辐射圈内。说明新希望六和在金融领域多元化战略与公司可持续发展是密切匹配的，既为集团可持续发展拓宽了融资渠道又增添了公司利润收入新来源。

新希望六和多元化经营的财务风险识别与评价 筹资风险识别表46新希望六和筹资风险相关财务指标

一般认为，对于企业来说，资产负债率的适宜水平是40%-60%。从上表可以看出，新希望六和2015-2018年资产负债率逐年提高，从31.46%增长到42.99%，四年来始终稳定维持在30%-40%之间，表明其筹资风险较小。在2018年达到适宜水平42.99%，充分显示新希望六和资本结构较为合理，适度负债以发挥财务杠杆的作用。

投资风险识别表 47新希望六和投资风险相关财务指标

从上表可以看出，连续四年新希望六和投资活动产生的现金净流量都为负，特别是2017年投资活动的现金净额为-255693.32万元，2015-2018年大致呈上升趋势，说明企业近几年有加大投资，但现金流入并不多，原因有：投资期过长或是投资报酬率低，项目投资前的调研不充分，项目中途管理不到位方面存在问题导致的后果。

资金回收风险识别表48新希望六和资金回收风险相关财务指标

产品销售都有两个资金转化过程，一是产品资金转化为结算资金，二是结算资金转化为货币资金。新希望六和近四年营业收入呈上升趋势，表明企业产品销量可观，经营能力良好，毛利率持续上涨，但都低于行业同期毛利率，说明新希望六和在定价政策、产品或生产成本控制方面存在问题。近四年来，新希望六和应收账款周转率始终稳定在较高水平，表明企业平均收账期短，应收账款回收快，企业资金回收风险较小。

收益分配风险识别表 49新希望六和收益分配风险相关财务指标

新希望六和在2015年和2016发展迅速，净利润维持在较高水平，从2017年开始有所下降，但未分配利润逐年上涨，2018年达到最高为1299731.34万元。新希望六和未分配利润始终处于较高水平，表明公司在以后的发展中有比较多的资金可供支配，企业收益分配风险较小。

基于Z-score模型的财务风险评价财务风险的分析方法在第二章已经具体介绍过。当前我国农业上市公司使用较多的方法是Altman创立的Z-score模型，且涵盖范围广泛，测量较为准确，所以本文也将采用这种方法，对新希望六和的财务风险进行分析。

Z-score模型公式如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：

X1=（流动资产—流动负债）/总资产

X2=（未分配利润+盈余公积）/总资产

X3=息税前利润/资产总额

X4=股票价值/负债总额

X5=销售收入/总资产

Altman还提出了判断企业破产的临界值：

表 410Z模型指标评价表

（1）下表为2015-2018年新希望六和的部分财务数据

表 4112015-2018年新希望六和与Z指标相关财务数据

（2）新希望六和Z指标计算结果如下

表 412新希望六和Z指标计算结果

从上述表格的指标可以得知，2015-2018年新希望六和的Z值呈现总体下降的趋势，其中2015和2016年发展态势良好，Z值分别为2.6666和2.6767，处于较高水平，证明公司经营状态良好，财务风险较低。但2017年Z值下降到了2.2932，2018年持续下降到了2.0896，根据Altman的公司破产理论，虽然新希望六和Z值相对偏高，近四年稳定在2以上，但仍处于灰色地带，财务状况不太稳定，应该引起企业管理者的重视。

新希望六和多元化经营的相关财务指标分析由于Z-score模型对长期风险的测量不是很准确；在反映企业财务风险大小方面，效果比较差；该模型需要选择的指标都要服从正态分布；没有考虑现金流变量存在着滞后性等，所以针对其不足，本文将运用财务指标分析法对新希望六和近四年年度财务报表进行分析，确保对企业财务风险的识别更加准确和具体。

偿债能力分析偿债能力是企业运用资金偿还长期及短期债务的能力。下面对新希望六和偿债能力进行综合分析。

　　图 412015-2018年新希望六和与行业流动比率

　　1.流动比率比例越高说明资产变现能力越强，该比率为2比较合理，下限是1.25。从上图可以看出新希望六和2015-2018年流动比率整体呈下降趋势，并且近四年均低于下限值1.25，而行业平均水平始终稳定在2以上。这说明新希望六和现有的流动资产对到期的流动负债的偿付能力较弱，容易出现周转资金短缺。

　　图422015-2018年新希望六和与行业速动比率

　　2.通常认为企业正常的速动比率为1，新希望六和2015-2018年的速动比率整体呈现下降趋势，并且四年都低于下限值1，而农业行业均值始终稳定在1以上，这说明新希望六和对流动负债的偿付能力弱。新希望六和必须加快资金周转速度，使企业的存货销售顺利，获得丰厚的利润，才能偿还所有的流动负债。

　　图 432015-2018年新希望六和与行业资产负债率

　　3.资产负债率是企业长期偿债能力的重要指标，新希望六和2015-2018年资产负债率稳定在30%-40%，且2018年以前都小于农业行业均值，在2018年达到适宜水平42.99%，充分显示新希望六和资本结构较为合理，以负债取得的资产少，较少运用外部资金，财务风险较小。

盈利能力分析盈利能力，通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。下面通过新希望六和的财务报表中各项具体财务指标对其盈利能力进行综合分析。

表 413新希望六和2015-2018年盈利能力相关财务指标

由上表可知：1.2015-2018年新希望六和的销售毛利率在稳定增长，从7%增长到8.73%，但是连续四年都远远低于行业均值，销售净利率有所下降，且均低于行业均值，说明新希望六和在定价政策、生产成本控制方面存在问题。

2.2015-2018年新希望六和净资产收益率稳步增长，从13%增长到15.42%，连续四年其净资产收益率均高于行业均值，且差距拉大，说明其盈利能力较强。

3.2015-2018年新希望六和总资产收益率稳步增长，始终保持在9%及以上的增长率，而行业均值在6%左右，可以看出其总资产收益率高于行业均值，说明新希望六和盈利能力较强，并且资本结构比较合理。

营运能力分析企业营运能力主要从总资产营运能力（指标主要是总资产周转率）和流动资产营运能力（指标主要有应收账款周转率和存货周转率）两个方面来分析。下面通过新希望六和的财务报表中各项具体财务指标对其营运能力进行综合分析。

　　图 442015-2018年新希望六和与行业总资产周转率

　　1.总资产周转率反映了企业资产的周转速度。新希望六和2015-2018年的总资产周转率均高于行业均值，说明新希望六和产出较多，资产的营运效率较高。但是从企业自身发展纵向比较发现，2015-2018年总资产周转率有所降低，企业需要采取措施提高各项资产的利用效率，处置闲置资产，以提高总资产周转率。

　　图452015-2018年新希望六和与行业应收账款周转率

　　2.新希望六和2015-2018年的应收账款周转率保持在60%左右，处于较高水平，且高于行业均值，表明其应收账款回收速度快，但是公司发展纵向比较来看，应收账款周转率呈现下降趋势，原因是企业近四年的营业收入有所下降，但应收账款却增加，说明公司采用了宽松的赊销政策。

　　图 462015-2018年新希望六和与行业存货周转率

　　3.新希望六和2015-2018年的存货周转率高于行业均值，并且拉开了一定差距，但从企业发展纵向比较来看，存货周转率逐年下降，从18.53%下降到11.68%，但却始终稳定在较高水平，存货周转率高表明新希望六和存货转化为现金或应收账款的速度快，短期偿债能力也较强。

发展能力分析发展能力是指企业未来的发展趋势和发展水平，直接决定了市盈率的高低。下面通过新希望六和财务报表中各项具体财务指标对其发展能力进行综合分析。

表414新希望六和2015-2018年发展能力及行业对比分析表

1.新希望六和在2015年和2016 年营业收入增长率为负，是因为产品和服务没有适销对路且存在售后问题导致市场份额减少。在2017年和2018年的营业收入增长率为正，并且从2.7%增长到10.38%，增长幅度较大，说明企业当年的营业收入可观，市场份额有所扩大。

2.新希望六和在2015年和2016年净利润增长率为正，表明企业利润增长，但在2017年和2018年，净利润增长率为负，且远远低于行业均值，表明企业利润减少，需要引起企业管理层重视。

3.新希望六和2015-2018年总资产增长率都为正数，表明企业资产规模增加，但是却低于同行业水平，表明增长速度比较缓慢。原因是近四年所有者权益的增加较多而导致的企业资产增加，因此可以判断新希望六和的发展壮大主要依靠自身积累而完成的。

新希望六和财务风险状况综合评价通过对新希望六和进行财务指标分析和判断，得到了以下结论：

首先，在偿债能力方面，新希望六和现有的流动资产对到期的流动负债的偿付能力较弱，容易出现周转资金短缺，并且存在一定的筹资风险；在盈利能力方面，新希望六和2015-2018年销售毛利率都低于行业均值，说明该公司在定价政策、生产成本控制方面存在问题；在营运能力方面，新希望六和应收账款周转率总体下降，但2018年呈现上升趋势，且始终稳定在较高水平，表明其应收账款回收速度较快，2015-2018年新希望六和存货周转率逐年下降，表明企业存在一定的营运风险；在发展能力方面，新希望六和前两年营业收入增长率为负，但后两年的营业收入增长率为正，说明新希望六和营业收入有所增长，市场份额有所扩大。总资产增长率低于行业水平，说明新希望六和资产规模增加速度低于同行业的其他企业。但总的来说，新希望六和财务状况发展态势良好。从2015-2018年的各项财务指标来看，新希望六和运用外部资金较少，债务负担小，毛利率和净资产收益率较高，盈利能力较强，企业资产规模不断增加，发展总体呈现上升趋势，因此对于其他农业上市公司来说，在多元化经营下如何避免财务风险，新希望六和具有很好的借鉴意义。

多元化经营下农业上市公司财务风险成因分析通过第四章的分析，我们找出了新希望六和存在的一些财务风险问题，也从其成功经营中得到了启示。而新希望六和作为农业上市公司中的典型，代表了农业上市公司的一般情况，因此下文将对新希望六和财务风险分析和其多元化经营的经验中，总结出多元化经营下的农业上市公司一般性财务风险的成因。

农业上市公司盲目进行非农多元化经营传统的“重工轻农”思想在人们的头脑中根深蒂固，认为只有工业才能使国家发展壮大，人们生活富足。农业的基础地位正在被人们所忽视，因此农业发展的速度相较于工业和服务业来说十分缓慢。当前，多元化经营模式越来越在企业中流行起来，一些农业上市公司也开始实行多元化战略。但在多元化过程中部分企业盲目追求经营行业数目的增加，而忽略了各经营行业的成长性以及企业整体的发展性，分散企业的现金流和相关的资源，并且不能把注意力放在提升企业的核心竞争力上，一旦影响到企业的主营业务发展，企业稳定的现金流受到影响，将使得企业财务风险大大增加。

我国农业一直保持传统的经营发展方式，效益低下。有研究表明：农业是弱质性产业，目前农业类企业经营规模小，相对于其他行业来说，竞争实力较弱，再加上自然灾害、政策调整等外部状况的出现，在基础设施不完善的情况下，农业上市公司没有足够强大的经济实力，进行多种产业的经营活动，开展对其他领域的多元化经营，只会降低企业经济收益，加大财务风险。闫迪的实证研究结果表明：非相关多元化和多元化经营不能缓解风险，而且多元化经营还可能增加财务风险。[10]因此，当前部分农业上市公司就是由于将有限的资源投入到了并不擅长的非农领域去，造成了自身的财务风险。

农业上市公司债务融资结构不合理通过实证研究显示，大多数农业上市公司负债期限结构安排不合理，如借入资金是偿还资金的时间安排不当，资金充裕时使企业拥有大量资金，浪费了资源，而资金紧张时却不能偿还即将到期的借款，这样会使企业陷入财务危机；还有的农业上市公司较少的使用债务资本，使得企业加权平均资本成本较高，使企业运营成本增大，减少企业竞争力，而还有一些企业较多的使用债务资本，增加了企业的还贷压力，使企业面临的财务风险增加。

农业上市公司内部财务风险预警体系不完善内部控制制度是现代企业管理的重要手段，会计信息失真、企业经营的失败、违法经营等不良情况的发生，在很大程度上都可以归结为企业内部控制制度的缺失或失效。因此，内部控制制度对于企业发展来说意义重大，农业上市公司在进行多元化发展中，由于涉及业务范围更广，行业更多，业务内容更为复杂，行业情况更为多变，因此对于财务管理的要求更加严格，而农业上市公司相较于其他行业上市公司而言，由于管理方式更加传统，相关的经营经验较为匿乏，其内部控制制度不健全，财务风险预警体系不完善，也是导致其发生财务风险的重要原因。

防范多元化经营下农业上市公司财务风险相关对策根据第五章总结出的多元化经营下农业上市公司一般性财务风险的成因，下面是针对其原因所给出的几点建议。

鼓励农业上市公司以农业为基础实施多元化实证研究表明，农业上市公司在实行多元化经营时，相关业务型企业财务风险要低于非相关业务型。因此农业上市公司应当以农业为基础实施相关多元化经营，农业上市公司在选择拓展经营项目时要着眼于各业务间的相关性和相互作用，在一定程度上实现企业的前向一体化与后向一体化，从而形成规模效应，降低企业成本，扩大品牌效应。农业上市公司应该进一步加深其相关多元化程度，延伸其产业链经营：在前向一体化过程中，充分利用互联网＋的优势，了解消费者的偏好及做好相应的信息反馈，为企业整体的渠道建设做好基础，使企业作为一个整体在市场上更有竞争力；在后向一体化过程中，控制原材料的生产或供应过程，在原材料环节保证质量和供给的稳定性，确保生产的质量稳定性和生产连续性，从而降低农业上市公司的财务风险。

农业上市公司在多元化经营过程中要保持农业业务的主导地位，应专注发展企业自己擅长领域，坚持发展主营业务是企业发展其他业务的物质基础，同时也是规避经营风险的关键需求。农业通常是农业上市公司最为擅长的业务，拥有更多的技术和资源，是企业的核也竞争力所在，因此农业上市公司要对农业领域进行持续的资金和技术方面的投入，在战略上和管理上要注意倾斜，逐步开始注重品牌的建设和塑造具有社会责任感的企业形象，从而保持其在市场上的竞争力。

合理安排农业上市公司债务融资结构农业上市公司要合理运用财务杠杆，应当注意以下两点：第一，合理安排企业短期负债和长期负债、借入资金和偿还资金的期限结构安排；第二，合理规划筹资方式，负债筹资成本较低，但有一定的偿还期限，相较于股权融资财务风险较大，农业上市公司在不同时期应当选择不同的融资方式，主动地控制财务风险；第三，保持科学的资本结构。企业要保持目标资本结构，在控制企业资本成本和财务风险之间做出科学的权衡。

健全农业上市公司内部控制制度农业上市公司要在多元化过程中控制财务风险，除了战略和债务因素外，企业内部控制和组织结构也是重要的因素，因此，企业要注意一下几个方面：第一，建立完善的财务内部控制体系。在财务内部控制体系建设中要引进先进的理论与实践经验，注意不相容职务相分离，合理利用第三方审计，及时察觉企业内部控制的缺陷并进行相应完善；第二，建立科学的组织架构，利用先进的理论同时结合企业经营的实际状况为企业制定独特的组织结构和事件处理流程，如地域分布较广的农业上市公司应当建立地区事业部组织结构，多品牌经营的企业应当建立品牌事业部结构。此外，鉴于农产品之间较小的差异性也决定了企业成本控制的重要性，合理的组织结构能够帮助农业上市公司合理高效利用企业的各项资源，包括人力资源、固定资产等，降化企业经营成本，从而为企业的产品在市场中赢得更多的竞争力。

　　结 论

本文联系之前学者的有关探究成果，基于理论和实证两个层面探讨了多元化经营下农业上市公司财务风险问题。本文选用与筛选条件相适应的农业上市公司—新希望六和作为研究的案例公司，分析其2015年—2018年四年的财务指标，探究了农业上市公司多元化经营下的一般性财务风险问题，并提出了相应的解决对策。

本文拥有理论与实践两个层面的探究意义。基于理论探究层面而言，本文研究了多元化经营下农业上市公司财务风险问题，并且结合了农业上市公司的特征探究其多元化经营所带来的财务风险问题，对农业上市公司未来的发展具有某种程度的借鉴价值。从实践角度而言，考虑到我国的农业上市公司具有整体经营生产方式较落后，集约化程度低，规模效应弱、产业链短而细等问题，因此在多元化经营过程中，会很大程度上发生财务风险，经由对于新希望六和的实证探究，能够对于多元化经营下的农业上市公司财务风险问题给出一定的建议。

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多元化经营下农业上市公司财务风险研究—以新希望六和为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月3日

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