基于现金流的财务风险管理——以贵州茅台为例

摘要

现金流量表是反映企业一定会计期间内现金及现金等价物流入和流出的动态报表。现金流量管理是财务管理的一项基本而重要的工作。在公司的经营管理中，利润指数往往是管理者最关心的指数，但如果只关注利润指数而忽视现金流指数，企业就有可能不知不觉地陷入危机。通过对中国现金流量表的一定分析，对企业财务状况进行分析总结有着十分重要意义。叙述了如何分析归纳企业财务风险，优化现金流量。明确指出了贵州茅台市现金流量金融风险发生的缘由，提出了提高现金流量管理意识、收益优化策略、增强现金流量预算控制、融资策略管理优化策略等一系列措施。

　　【关键词】财务报表；现金流量 ；财务风险

.绪论

       研究背景及研究意义企业财务部门的基础工作就是现金流量，但是基础工作也是最为重要的，只有打好基础才能更好更快更稳的持续发展，很多的公司的运营管理很成功，但是俗话说失败是成功之母，无数次的失败才会有一次的成功，也有很多的公司败得一塌糊涂，由此我们可以看出企业能不能兴旺发达，现金流是极为重要的基础条件，从现金流就可以直观的看出企业目前的运营情况。现金流还可以直观的反应出企业的盈利状况，企业偿还债务的能力高低也可以通过现金流直接展现出来，公司的提升品牌价值的原动力就是现金流，某一段时间内企业的现金流总和就是企业的价值，现金流增值那么企业的价值也就会相应的提高，这是最新的财务理论。

国内外研究综述从国际形势来看，上世纪60年代X的公司需要偿还的债务占据整个公司现金流的百分之十二点五，但是到了九十年代就已经上升到了百分之三十五，这个数字是空前绝后的，负债率的大幅度提高，经济的发展就此埋下了巨大的隐患。

从国内形势来看，在经济全球化的今天，外国公司的以丰富的经验和先进的知识能力对中国公司造成巨大压力，捷足先登以及知识变现带来的竞争压力，中国企业特别是民族工业正遭遇着巨大的挑战和考验

由此可知，当前企业的财务管理还需要进行不断优化，为公司的运营决策给出一个行之有效的预见性根据，已降低企业财务发生风险的概率。

2 .理论综述

2.1 财务风险的含义

一般而言，企业的财务风险主要是指融资决策所带来的不确定性风险，从而产生财务结果的不稳定性。财务风险是指公司财务结构复杂，融资不当导致公司因负债融资而无法按时支付利息，从而导致投资者预期收益会下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中需要面对的现实性问题。金融风险是客观存在的。企业管理者要降低风险发生的概率就只能采取行之有效的措施，而并不能完全的消除风险。

财务风险产生的最重要的原因就是筹资决策，然而筹资决策是非常不稳定的，形成金融风险的主要原因是融资决策。但是，融资决策非常不稳定，导致财务结果不稳定。形成金融风险的具体原因如下：金融结构不合理，第二次融资不合适，第三是因为融资不是由于融资时间，而是没有资金偿还债务，所以投资者的收入将达不到预期的效果。

2.2 财务风险的特征

企业中存在的财务风险特点有以下几点：

第一，客观性的财务风险，企业运转过程中的各个环节和部门都是可能会产生财务风险的，然而风险发生所带来的后果也是无法估量的。

第二，全面性的财务风险，财务风险是贯穿性的，企业运行和发展的每一步都存在风险，然而这些风险的发生都会和财务管理有一定的关系。

第三，收益和损失并存的财务不确定性极有可能导致企业面临一定的损失，也有一定几率让企业产生巨大的经济效益。财务风险的不稳定性，会让企业组织机构及时调整企业的运作，提高企业资金的运作效率，从而使企业获得更大的经济效益。

第四，激励性的财务风险，从客观上来讲，财务风险会提高企业的危机感，提高财务风险预警能力与风险防范能力。

2.3 现金流量的概念

企业过段时间就会通过各种活动和渠道来为企业找运行资金，主要通过以下几种方式获得现金，第一，自身产品的经营活动，经营活动可以分为生产活动和营销活动，第二透投资活动，第三筹资活动等等的方式所获得的现金，这些现金的流入和支出的总和就是现金流量，第一企业的现金收入和支出情况，第二企业的偿还能力，第三企业的支付能力，第四，企业的投资结果，这些方面都能通过分析企业现金流量表直观的看出来。现金流量的组成部分有两个，第一现金流入量，现金流入量是指企业通过各种活动和渠道收获到的资金，例如营销活动，银行贷款，投资人的投资，等等。第二现金流出量，现金流出量是指企业需要支出的资金，例如购买商品需要支付资金，各项税务需要支付资金，人力资源需要支付资金，偿还债务也需要资金等等需要支付资金的方面，所有的现金就是现金流出量，现金净流量就是两者之间的差额。

财务管理中为了对会计核算现金的意义进行分辨，才衍生出了现金流量概念，主要因为资金是动态流动性因为它的管理需求，其次是因为现金流量可以直接的表现出企业的价值，主要有三个方面的性质：第一，动态性现金流量，它的具体表现可以细分为1.企业的现金流量净额并不是每个时间段都是固定的，企业每个时期的现金流量净额的波动幅度很大。2.现金流进企业是没有规定的时间的，3.现金从各个不同的渠道以各个不同的方式流入企业中。第二差距性现金流量，所有的现金流量，流入，流出净流量都包括在内都是有差量的，现金流量是企业现金总存量的现金流量变化，现在在循环流动的过程中产生的差量额就是现金流量。第三时间性现金流量，货币的价值并不是固定的，货币的价值会随着时间的变化而增加或者是降低，现金流量的计算和使用的依据就是货币的价值，这样计算出来的现金流量更加的贴近现实是投资决策的重要依据。

3．贵州茅台的现金流量表分析

贵州茅台股份有限公司其实并不是单独的一家企业，而是由八家企业一起发起的，获得贵州省人民XX批准，公司在贵州省仁怀市茅台镇，茅台酒是排名世界前三的酒，到零三年为止茅台集团的总占地面积已经达到了两百多万平方米，企业涉及到的产业领域广泛，包括了白酒，啤酒，葡萄酒，证券，科研，银行等等，茅台集团的注册资本高达一亿八千五百万。

3.1 贵州茅台的现金流量表分析

3.1.1 经营活动产生的现金流量分析

我省1.销售商品、提供劳务收到的现金＝利润表中主营业务收入×（1＋17%）＋利润表中其他业务收入＋（应收票据期初余额－应收票据期末余额）＋（应收账款期初余额－应收账款期末余额）＋（预收账款期末余额－预收账款期初余额）－计提的应收账款坏账准备期末余额

2.收到的其他与经营活动有关的现金＝营业外收入相关明细本期贷方发生额＋其他业务收入相关明细本期贷方发生额＋其他应收款相关明细本期贷方发生额＋其他应付款相关明细本期贷方发生额＋银行存款利息收入

表3-1贵州茅台经营活动产生的现金流量资金

从上述图标可以看出贵州茅台股份有限公司经营活动所产生的现金流量净额从2014年到2016年四年之间都在不断的增加，一五年的总数额和一六年的总数额这两年相比增加得最多，现金的流入总量在增加，现金的流出总量在降低，2015年茅台集团的营业收入额明显下降，主要原因是茅台集团大量回笼资金的一年，同时销售收入在增加但是同时茅台公司减少了公司的支出，公司支出下降了百分之二十二，但是茅台公司通过活动产生的现金净额总体比较优良，能够保证自身企业偿还债务和对外的投资的资金充足。

3.1.2 投资活动产生的现金流量分析

表3-2贵州茅台投资活动产生的现金流量

从以上表格可以看出投资活动所产生出来的流出现金流量净额四年间的起伏度还是比较大整体程增加状态，但是通过投资活动流入企业的现金流量净额是程下降状态，形成这一状态的主要原因是在2015年茅台集团大量的收拢资金，减少了对外的投资，2015年茅台集团很少对外投资，虽然在这一年茅台集团的商品营销状况还不错，但是这并不能够代表茅台公司的发展前景，因为企业的发展最重要的是投资项目为企业带来的优质的资金。

3.1.3筹资活动产生的现金流量分析

表3-3贵州茅台筹资活动产生的现金流量

从上表可以看出四年之间总体呈现下降趋势，现金流入更是大幅度的降低，但是现金流出情况却是上升的很快，一年间就上升了百分之二十五，导致这一现象主要原因是茅台公司在2016年偿还了更多的借款，支付现金增加了十亿人民币，并且在一六年对股东们发放了股票盈利，因此直接导致了现金流的增加。

3.1.4对现金流量表的整体分析及其总结

　　表3-4贵州茅台现金流量对比表

具体分析现金流量表结果如下：

第一，二零一六年相比二零一五年来流入现金流量直接下降了四亿元人名币，大幅度的下降，下降率接近百分之四十。第二，茅台集团扩张的表现是四年间的基本没有产生投资活动的支出现金。 第三，茅台集团的筹资政策是很保守的，这一点从四年间筹资活动产生的资金数额就可以看出，有三年的筹资金额都是小于零的，这是因为茅台公司内部的资金足够，产品营销所产生的金额也相当稳定，就算不进行筹资活动也不影响公司的正常运转，贵州茅台的借款很大一部分都是短期的，所以每年都要进行还款。并且在此之间茅台公司还进行了现金股利分红，所以直接导致了茅台集团四年间的筹资活动产生的资金为零。第四，二零一五年茅台集团大量的回笼应收款项，所以一六年的经营活动的资金量在下降，两者相互平衡，并且对公司的各种资金流出起到了一个很好的保障作用。第五，茅台公司在二零一六年大幅度的减少了投资，这一点从现金流量表格中可以直接看出来，最主要的原因是受到了世界经济的影响。

3.2 贵州茅台基于现金流的财务风险问题

3.2.1赢利能力方面

经过其中指标的具体分析，指标的具体计算在以下表格3.1：

表3-5贵州茅台有关赢利能力指标分析

图3-5贵州茅台有关赢利能力指标分析：

从以上表格3-5中可以看出贵州茅台集团整体的赚钱能力是很高的，但是这几年公司的主要业务的盈利状况是程下降状态的，这也侧面说明了茅台公司的产品销售资金回笼是很慢的，股份的现金流量也在不断的降低。通过表格可以看出茅台公司的操作决策是很正确的，投资者能够根据公司管理者的决策进行正确的投资，公司的运转资金全部都是通过企业自身的产品销售而得到的，并且产品销售产生的资金非常的充裕，能够弥补筹资活动产生的亏损，这也侧面说明了茅台公司的盈利能力是很强的，但是就算是这样，对投资和筹资所造成的亏损也要提高重视。

3.2.2现金充足能力方面

通过三张指标的分析结果，具体的相关指标计算方法在下面的表格3-6中：

表3-6贵州茅台有关现金充足能力指标分析

图3-2贵州茅台有关现金充足能力指标分析

从以上表格3-6中可以看出茅台公司的各个现金量都是非常充裕的，只有一年的指标是小于一，这也能够说明公司自身经营产生的资金能够满足公司的各种支出的费用，并且能够通过自身经营的盈利来扩大自身的生产规模，能够有效的提高未来企业的经济收益，并且能够加大公司运营投入等等的支出。

3.2.3现金偿债能力方面

通过五项指标可以分析出茅台公司的债务偿还能力（见表3-7）

表3–7 相关指标计算

表格中的偿债指标都是根据公司的现金净流量计算出来的，因为现金净流量都小于零，所以偿债指标计算结果全都是负数，这也可以侧面说明了，茅台公司偿债压力还是比较大的，茅台公司的经营现金净流量一直都是很稳定的，也正是因为如此公司举债增加，盈利却没有增加，所以偿债指标在1和2之间茅台公司的经营现金净流量才能够满足全部的债务偿还。但是在一三年和一四年两年的负债指标都已经超出了可承受范围。并且这两年茅台公司的偿债能力在有所提高，这也侧面的说明茅台公司的债务压力得到了明显的减轻，这也就是茅台公司近两年的筹资活动产生的现金流量小于零的主要原因，这两年茅台公司偿还了大量的短期借款，并且没有进行新的短期借款，这也能够说明茅台公司的经营情况良好。

3.2.4收益质量方面

通过分析运营指数的两个指标进行分析，具体的指标计算在以下表格3-4：

表3-4 公司的收益质量相关指标

根据针对收益有关的两张指标的分析，可以看出茅台集团每年的投资和筹资活动获得的资金已经逐年下降，这也能够充分的说明茅台集团的流入的现金都是很优质的，这书明茅台集团营销产品所得的经济收益能力就是企业的正常能力水平，而它主要来源于公司的业务。也能够充分的表明茅台集团的发展潜力巨大，从表格中可以看出茅台公司所有的经济收入并不是全部，还有很大一部分的收益没有取得现金，有可能是物品资产或者是债券资产，但是没有换取现金的资产存在的风险很大，从表格中可以看出茅台集团已经看到了风险性，两年来逐渐降低了实物资产和债券资产，这也上茅台集团的所获得的资金质量越来越优质。

4．贵州茅台基于现金流的财务风险产生的原因

4.1 现金流量管理意识薄弱

贵州茅台集团的投资者也就是自身的经营者，这一点也能够使企业的所有决策都能够达到统一的目标，但是企业的经营者们对于现金流量管理的普遍的不重视，茅台公司存在很严重的集权现象，对于财务管理都没有一个正确的认识，直接导致了集团内部员工对自己的职位职责不能明确，企业内部的财务管理不到位，对于财务的监控管理没有针对的规定，茅台公司的经营活动，很多的投资建设，公司的管理者看中的只是企业能不能赚钱，对于现金流量的管控普遍的不重视，这也是导致了现金流量管理中存在了多方面的问题。

4.2 对现金流预算不重视

在不重视现金流量预算编制的企业中，现金流量预算编制和预算执行过程中仍存在许多问题。许多部门，特别是业务部门，不太重视预算编制，使预算变得简单，它被认为是财务部门的事情，并没有上升到企业管理的重要手段和方法的高度来看待和实施；现金流量预算的编制是非常武断的，没有现金流量预算的编制；在编制预算时，预算金额是随机估算的，导致财务部门根据基本数据汇总后缺乏公司现金流量预算合理；缺乏相应的预算管理制度导致预算运作不良。

4.3 筹资活动缺乏战略规划

通过对公司的环境的具体分析才能够决定是否进行筹资活动，决定进行筹资活动之后需要根据公司的发展战略来进行规划，规划中包括了筹资的目标，筹资

的形成结构以及筹资的方式，企业进行筹资活动的目的就是为企业提供发展资金。企业进行筹资活动需要投入相应的成本，然而这个投入成本能够直接对企业的经营成本造成影响，也能够对行业竞争造成间接的影响，企业进行筹资活动的目的目的就是为了提供企业发展过程中需要的资金，茅台集团的筹资活动和对外的投资活动两者之间的联系不够，所以导致了筹资活动的成本直接增加，这也能够从侧面看出筹资活动的管理对于企业发展的重要性

5．企业基于现金流的财务风险管理优化建议

5.1 强化现金流量管理意识

到目前为止很多的大型企业都没有专业的财务管理人员，这一点是很严重问题，会导致企业内部的财务核算不清不楚，更甚至能够影响企业的发展方向，在企业的发展过程中企业的领导者应该加强针对管理人员进行专业知识的培训，在企业的发展过程中需要重点关注现金流的管理，企业能否稳定持续的发展都和现金流量有着直接的关系，现金流的管理要深入贯穿到到企业的各个部门各个环节，不仅仅是财务部门的工作，让现金流量工作能够有效的进行，对于茅台集团首先需要进行的就是提高全部员工对现金流量管理的关注，让现金流量管理工作贯穿到企业的各个环节，加强培训相关人员的专业知识，不仅仅只是培训内部人员，还可以通过外部招聘在企业吸收专业人才，专业人才能够为管理者进行现金流量管理的决策提供专业有效的意见。

5.2 收益率优化策略

第一，加强期间费用的管理，贵州茅台这几年的发现过程性，每年的销售利润都有所增加，这也侧面说明茅台集团的销售量喝生产规模都在不断的增加个扩张，但是相继而来的伴随着的各种费用支出也在提高，这些费用支出都是由企业营销利润来支付的，这也说明了茅台集团的现金流量管理还不够完善，还要更进一步的优化，现金流量的管理优化可以从以下方面进行：第一，茅台公司对于预算的监管可以更进一步的加大力度，对于预算制定严格的规定，每个月都进行一次资金预算，分析出问题所在，从而对管理进行调整，让预算管理更有效的进行，让企业的每一分钱都可以发挥出最大的作用，一年过半回顾上半年的预算，对上

半年的预算进行分析找出不足，让管理方向能够和企业发展的方向同步。茅台集团的内部人员结构复杂，针对人员配置要进行优化，从而让工作能够能加高效的进行，各个部门产生的资金费用都要严格的进行审核才能发放，能够有效的控制费用的超支。

第二，对于企业运行成本的控制要加大力度，经过对经过了对茅台集团利润的分析我们可以看出茅台集团的销售利润在增加，但是生产成本也在同时提高，所以企业大概经济收益跟成本控制有些直接的关系，控制成本可以通过降低原材料的购买价格，长期合作的供应商可以与其商议合理的降低价格并且签订降价协议，也可以通过对供应商的考察来选取优质的供应商，对于市场价格要进行追踪，根据市场价格的变化调整采购策略。

5.3 加强现金流量的预算控制

首先第一步就是制定规划，规划好企业战略发展期间所需的现金流量，茅台集团的上级领导要重视现金流量的管理，对现金流量管理的重要性要有充分的认识，对于企业内部外部的各个可能影响的环境因素进行深入的考量分析，能对企业未来可能发生额额风险进行预测，要全面考虑企业的发展战略，发展方向，从而制定出相应的应对措施和解决方案，确保企业的每一分钱都能发挥出最大的用处，实现企业发展的战略目标，从而实现现金流量管理的设定

目标第二步就是找到投资活动和筹资活动之间的平衡点，融合好两者之间的关系。根据企业的战略目标来进行最有效的筹资活动，从中获得可靠的资金，也可以让企业自如的应对市场做出的调整政策。

针对现金流量的管理力度要提升，对于没有依据计算的支出资金要进行严格的控制，对于大金额的流出资金要实施全程监控管理，企业内部的生产经营资金都需要有进行支出预算，资金的流出和流入都要在预算之内，企业的核心是现金流量管理，紧紧围绕核心管理现金来流动，这样就可以让整个企业的流动资金都在预算的范围之内。

5.4 筹资战略管理优化策略

制定筹资战略可以通过筹资活动进行，第一，搞清楚为什么要筹资，第二，筹资的对象，第三，筹资的时间，第四，筹资的方式，第五需要筹集多少资金以及进行筹资活动需要投入多少成本费用，可以根据以上的筹资方面的各种问题可以对筹资战略进行一下归纳：

第一，筹集资金的渠道就是筹集活动获得的现金来源，筹资方式就是通过什么样筹资形式来获取资金，获取资金的形式可以有很多种，同一个地方的资金可以有很多种不同的方式来获得，相反的同一种获取方式也可用用到不同的资金渠道，筹资渠道和筹资方式之间存在相应的对应关系，这是很普遍的情况。

企业通过筹资活动获取的资金数量越来那么企业生产经营和对外投资所需要的资金就越足够，相应的就可以扩大企业生产规模，加大对外投资，可以促使企业的发展速度更快，相反的如果筹资活动没有筹集到足够的资金，那么企业就会出现资金缺乏，更严重的可能会造成资金链断掉，企业生产的速度下降了，那么就会直接导致经济收益的下降，对外的投资活动也不能够正常的进行，所以筹资的规模和决策进行之前必须要先对企业生产发展需要的资金量进行深入的了解，不能没有依据就扩大筹资活动。如果没有依据的大规模的进行筹资，大规模的筹资活动也就代表着筹资资金的数量也会更大，筹集到大量的资金但是企业的生产发展根本用不上，那么多余的资金就会被闲置甚至浪费，还会增加企业的负债率，由此可见制作战略筹资的意义，严格控制企业每一个时间段需要的资金量，以这个为核心，再考虑货币价值的上升或者是降低。

企业需要进行投资活动的时候也就是需要进行筹资活动的时候了，如果太早的进行筹资活动那么筹集来的资金就会派不上用场，如果筹集活动进行的太晚，那么企业的投资活动就不能正常进行，所以筹资活动要在有利的时机展开进行，这样就可以用最低的成本获取最多的资金，从而加快企业发展的脚步，所以想要准确的实现筹资目标那么就要对筹集活动进行的时间严格把控制，不能太早也不能太晚，避开不利于筹资活动展开的时间和环境。

结束语

综上所述，根据表格中额额各项数据我们可以看出，茅台集团有限公司内部的现金流量小于零，这是在不断发展扩大的基础之上，伴随的就是有关现金流量的各项指标都不达标，通过分析找出了现金流量小于零的主要原因，是因为茅台集团在进行对外投资喝筹资活动的时候没有流入现金，全部都是流出的现金，虽然如此，但是茅台集团的产品营销获得的资金一直都很稳定，业务的现金收入和短期债务的偿还能力还是很稳定的，但是大量的现金流出也会对现金流量有很大的影响。

整体上来看，茅台集团的业务营销获得的资金可以满足企业运转的资金需求，但是由于近几年茅台集团大量的对短期债务进行偿还，从而导致了茅台集团对外投资和筹资资金都小于零，但是茅台集团自身业务带来的收益已经足够，所以各项指标都达到了标准数值，这也能够说明公司内的运转资金足够充裕，能够满足公司的各项费用支出。并且还有富裕可以用来扩大企业生产规模，提高未来企业的获利能力。但是茅台集团的偿债能力指标都小于零，这也说明了茅台公司偿还债务的压力很大，这也存在很高额额风险。

茅台集团长期实施的战略手段就是对外扩张，主要以股权投资为重点，并且已经扩展到了海外，很大一笔资金都用来收购海外企业了，茅台集团的整体现金流出量，投资方面占据了很大的比例，这种状态在这两年有所缓和，对于之前的过度投资茅台集团悬崖勒马，多年来的投资并没有获得相应的收获，甚至是多年亏损。

就筹资活动产生的现金流量而言，筹资活动产生的净现金流量和经营投资活动产生的现金流量均为负值；在现金流入结构中，外部融资所占比例呈下降趋势，其方式主要依赖债务融资。由于负债总额以流动负债为主，其融资活动产生的几乎所有现金净流入都用来偿还债务，而且往往远远不够。一般来说，贵州茅台主要利用经营活动产生的大量现金流量来偿还债务，以维持其整个现金流量活动的运营。

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基于现金流的财务风险管理——以贵州茅台为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月4日

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