企业并购的财务风险及防范——基于吉利并购沃尔沃案

　　摘要

近年来我国在经济上取得了很大的成就和长足的进步，各地民营企业为了自身发展不断寻求着方法来扩大自己的经营范围，努力在市场竞争中占据更大的份额。并购是提高企业发展速度和扩大企业发展规模的快速和高效的方式。并购在企业发展过程中无疑是一种有效的方式，但是并购也存在着很大的风险。并购是一项复杂长期的行为，并购过程中各种风险并存，企业如果不能在并购前进行合理的预算，在并购中积极跟进以及并购后不能对目标企业做出合理的整合，这些因素都会导致企业的财务面临严重的风险，不仅导致并购失败，还有可能给自身企业的发展带来不利影响。

本文在研究过程中结合了吉利并购沃尔沃的真实事例，并对其并购过程进行了深刻的分析，发现其并购行为中的问题和不足，并提出改进措施，旨在为我国企业在以后的并购活动中提供理论依据。

　　关键词：并购；财务风险；防范

经济发展和社会进步在促进企业发展的同时，也为其自身的发展带来各种考验和逆境。因此为了能使企业不断适应变化着的社会环境，企业管理者不得不对企业进行转型和升级。并购是企业转型升级的一种有效途径，可以帮助企业迅速扩大企业的规模，提高企业的综合实力。并购受到越来越多企业的欢迎，许多企业也逐渐寻找各种方式进行并购。但是在并购的过程中，企业的目标定位并不明确，盲目扩张，以及并购过程中的支付方式和融资方式不合理等原因，使我国企业在并购过程中处处遇挫，而财务风险方面的困难是其在并购过程中遇到的主要风险之一。

　　一、相关概念

企业并购是指一个企业在发展过程中通过兼并或收购的方式来使发展规模或发展水平更上一层楼，从而壮大企业的实力，促进企业的发展和进步。在这一过程中，平等交易和等价有偿成为大家普遍认同的基本原则和基础，企业的相关责任人可以以适当的经济方式来收购其他法人的产权，从而扩大产权或权益，促进企业的壮大。兼并是在被收购目标把产权进行有偿转让，把目标企业合并到本企业中，被兼并的企业就失去了法人地位的一种经济行为。一般情况下，企业会用现金、证券或者其他的方式对被收购目标进行购买，一同购买的包括其法人资格和权益，并对其赋予一定的决策权，使其提高企业的运营效率。而收购则有所不同，在收购过程中，企业的目标主要是被收购目标的资产、股份等，并获得对它的决策权。

财务风险是指企业可能丧失偿还债务能力的风险和股东收益发生变化的可能性。目前，随着债务、租赁和优先股筹资等方式的普遍运用，企业的固定费用支出增加，这使得我国企业现金偿还的能力降低。总而言之，企业的财务风险包括了企业丧失偿还债务能力的可能性和股东收益发生变化的可能性这两种经营风险。

并购财务风险是企业并购过程中各种风险在价值量方面的综合反映，是由定价、融资和支付方式等与财务决策有关的价值风险的集中表现，是由风险诱惑效应和风险约束效应互相影响互相作用而导致的价值预期和价值实际之间的严重偏离。

　　二、企业并购财务风险的类型及其成因

　　（一）企业并购财务风险类型

1.定价风险

企业在并购时所制定的资金价格是并购双方都非常重视的问题，并购价格能否合理制定的关键点就在于对目标企业的评估是否明确与合理。如果在并购过程中，对目标企业的信息存在不对称以及评估方法存在差异的情况发生，就会对目标企业的价值造成不合理的评估，严重影响企业判断。尤其是发生对目标企业价值评价过高，就会导致企业出现定价风险，财务受损[1]。

2.融资风险

企业在对目标企业进行评估并进行估价后，这就需要公司通过融资方式进行资金的筹集，进一步完成并购行为。在资金融集的过程中就会存在融资风险，具体指的是企业由于筹资活动而引起的财产损失发生的可能性，具体表现为资金的流动性、偿债等风险。融资风险产生的原因是多种多样的，但归纳起来其决定因素主要是企业的融资方式、资金来源、融资结构、资金的数额和融资时间等。

3.支付风险

支付风险指的是企业在运营过程中对资金进行支配或使用时，可能遇到的风险或危险。企业在并购过程中会为自己支付资金做一定的准备工作，如对并购进行科学分析和研究并制定出合理的价格或者从不同方面进行融资以更充足的资金来确保并购目标的顺利实现，但是很多在进行支付时常常会遇到各种突发状况，这会使企业产生相应的财务风险。支付方式现在最常用的就是现金，但是还有其他三种支付方式：股票、混合和杠杆支付，当进行支付的时候，需要选择不同的支付方式，那样就会引发不同的风险，达到不同的收益分配结果。

4.并购财务整合风险

当企业完成并购目标时，通常会对目标企业进行资金方面的处理工作，需要继续对目标企业的资金和账务处理，并加以整合，在这个整合过程中就会产生财务整合风险。对目标公司的财务整合影响着整个并购过程的成败。在此过程中诱发财务风险的主要原因主要包含两个方面：首先就是外部环境的复杂和多变性，企业管理者并没有对环境变化引发的风险做出及时反映，而做出了错误的决定，最终发生了企业财务风险；其次是存在于目标企业的财务部门与人员结构或处理方式等方面与并购企业有着明显的不匹配现象，从而对并购企业的资金形成一定的不利影响，阻碍了并购企业的正常发展和运行[2]。

　　（二）企业并购财务风险的成因分析

1.并购企业双方信息不对称

信息不对称是企业在并购过程中非常常见的问题之一，也是影响企业完成并购任务的阻碍因素之一，它对企业并购产生着极大的影响，因此企业应对其格外重视。我国会计事务所在出具审计报告时存在一定的水分，对于企业的信息披露不够全面，这就导致并购企业因信息不对称对目标企业无法做出准确的判断，一旦给出过高的并购估价，那么就会降低并购企业的收益，权益基础不稳固，最终对企业之后的持续发展造成影响。尤其是当被并购的目标企业是非上市的公司时，其自身在很大程度上缺乏披露机制，并购方很难全面掌握被并购企业的财务信息，对企业负债、资产抵押以及诉讼纠纷情况没有进行深入而科学的分析，以至于企业无法对目标企业的资产进行科学准确的预算和评估，从而增加并购企业的财务风险。

2.融资结构不合理

企业并购需要大量的资金，对此在企业并购过程中企业往往会选择融资的方式解决资金问题，同时大部分企业在选择并购融资时往往会选择多种融资方式，其主要是由于单一的融资方式满足不了企业并购时对资金的客观需求[3]。目前企业在并购过程中通常会有内部和外部两种融资方式，其中内部融资主要是企业出售部分股权来获得相应的资金，而外部融资则是企业凭借自身资产作为抵押来进行银行贷款、发行债券、融资租赁等。

企业在并购过程所选择的股权融资方式，其具备手续简单，成本较低的特点[4]。然而股权融资在企业并购过程中也存在着一定的不足，通过股权融资在一定程度上增加了股东的风险，通过发行股票使股东的股权受到稀释，有可能会使企业董事会话语权发生一定程度的变化，从而影响企业未来的发展方向[5]。此外通过股权融资在一定程度上使得企业资本结构中的权益资本比例提高，导致资本成本上升，在很大成程度上影响了企业财务杠杆的作用，这为企业以后的发展埋下了隐患，使企业面临一定的财务风险。

外部融资在一定程度上能够提升企业资本结构的债务比例，从而降低了企业的平均资本成本，在很大程度上强化了企业财务杠杆效应。然而贷款的主要问题是贷款手续复杂，审批批难、多方面受限。收购方要综合考虑自身正常运营的资金是多少，和目标企业负债偿还期限两个因素。假如企业投资回收期与并购企业资本结构不匹配，那么可能导致利息负担，入不敷出，严重的甚至会影响企业的运营。

3.支付方式选择不当

目前我国企业在并购时主要运用的支付方式是现金支付、股权支付、混合支付以及杠杆支付，这几种支付方式是经济市场发展的产物，也是企业经过多年的并购过程而逐渐形成的支付方式。企业在并购过程中对不同的支付方式的选择，也会在一定程度上给企业带来了不同程度的风险，例如企业在并购过程中采用现金支付形式，这对企业在并购之后的财务有着较大的影响[6]。如果企业采用现金支付，那么其并购之后，假如企业的变现能力不强，在很大程度上会给企业的流动资金带来巨大的压力，从而造成流动性风险。而通过运用股权支付的方式，在一定程度上影响了企业现有股东的权利，在企业并购之后也存在着企业控制权的转移风险，使企业原始股东在合并之后企业的控制力减弱。同样杠杆支付下的高负债在一定程度上会使企业陷入资金周转困难的险境。总之，无论何种支付方式都会对企业的并购带来一定的风险，对此针对企业自身发展的需要，合理选择方式能够最大程度避免企业并购财务风险，而如果企业选择的支付方式与自身发展不匹配则会阻碍企业的正常运行甚至带来一定的资金风险。

　　三、企业并购财务风险的防范

　　（一）并购前企业价值评估风险的控制

1.充分掌握目标企业的基本信息

对目标企业的发展状况的了解程度对企业并购的顺利开展有着重要的影响，只有对其经营状况进行深刻观察、研究和分析才能够确定更加合理的交易价格，进一步避免财务风险的发生[7]。首先，要对目标企业提供的财务报表中数据进行分析，掌握目标企业的损益情况、资产负债、现金流量，分析综合财务指标，正确的评估目标企业的价值；其次，要尽量避免目标企业为了隐藏真实的财务状况，不披露企业信息，所以需要相应的调查其他方面，从而使企业信息的有效性和真实性得以保障；最后，需要对目标企业进行法律方面的调查并提出评估意见。评估的内容主要围绕许可证、合同、保证书、契约等。

2.提高并购估价方式，采用多种估价方式进行估价

估价方式与并购价格有着紧密的联系也对企业的并购过程产生着一定的影响，因此股价方式的选择和使用是并购双方都比较重视的问题，因为不同的估价方式会形成不同的并购价格，而这会直接影响并购双方的利益[8]。因此企业应注重在估价时根据自身和对方情况选择合适的估价方式，对目标企业进行科学。全面的分析和评价。与此同时，也可以采用估价模型进行测算，比如说，分别运用应用清算价值方式和现金流贴现方式作为目标企业价格的下线和上线，然后通过并购企业双方进行讨论进而确定二者认同的最终并购价格。

总之，在进行企业并购前，对于并购目标企业的价值评估需要运用多种估价方式，从不同层次和角度进行估价，切勿仅使用一种，因为这样的做法是不理智的，会给并购方带来财务风险危机，必须要根据企业并购的具体情况和实际要求来确定合理的估价方式。

　　（二）灵活选择并购融资方式

融资对企业并购有着重要的影响和作用，如果企业在并购过程中选择的融资方式科学、合理，则会利于企业顺利的开展并购工作，提高企业的并购能力和水平。同时企业在进行并购行为前应对自身的日常经营状况进行充分的了解和客观的认识，在并购时做到量力而行，避免因并购给自己带来沉重的负担从而影响企业自身的发展效率。企业在并购过程中会有很多变数，收购方可能不止一个竞争者，拖得越久的融资事件会使企业面临风险越大的并购。因为内部融资有良好的保密性、不用支付额外的费用，企业可以优先选择这种方式。

（三）确定最大现金支付承受额

通常企业在并购时会涉及较大的交易数额，如果出现大量的债务负担的话，就会让企业陷入一定的风险中。出现入不敷出的情况，并购的后期将难以进行。在企业进行使用现金进行并购时，要对于净现金流是否可以偿还到期债务进行考虑，换一种说法就是企业进行并购后的净收益是否可以大于并购的资金成本[9]。对于收购企业来说，最大现金支付额必须要小于并购后产生的收益，最大支付债务的利息率要小于并购的收益率。因此，并购企业的薪金支付最大承受额就是并购新企业之后产生的收益额。

　　（四）并购后整合风险的控制

首先，做好成本管理。在企业并购过程当中财务管理具有十分重要的作用，只有有效的财务管理，做好企业并购的财务分析与评价才能有效降低并购风险[10]。在财务管理当中，要加强成本的控制和管理工作；对做好的财务预算认真执行，对发现错误及时修正；及时更新知识，充分适应现代企业管理要求。

其次，做好合理避税的收益。在我国企业并购当中税收是影响企业并购的主要因素。在税法中，税率的设计都是不同的，征收的类型和对象都不同，并且利息收入和股息收入以及营业收益都不相同，企业并购要祥知税法的宗旨才能够合理的躲避一些不必要的税收。

最后，企业并购过程当中风险管理非常的重要，只有完善的流程控制才能降低各种财务风险。企业投资发展部所制定的并购规划必须符合公司的企业发展战略规划，要经过充分的市场调研，科学合理地编写。企业投资发展部对目标企业的调查如不能独立完成，可申请外部中介机构参与调查或直接由外部中介机构负责调查。公司财务部负责分析、评估企业在并购前尽职调查报告中目标企业的财务状况，并将意见报财务总监审核。

　　四、案例分析——吉利并购沃尔沃案

　　（一）并购双方的基本情况

1.吉利公司的基本情况

浙江吉利控股集团（以下简称“吉利”）成立于1986年，经过十年的发展开始涉足汽车领域。在二十一世纪初取得了一定的发展并把集团总部迁到了经济较为发达的杭州，当时旗下已经拥有了吉利汽车、沃尔沃汽车、伦敦出租车等汽车品牌。2012年7月，吉利集团以总营业额收入233.557亿美元进入世界500强，是当年唯一入围的中国民营汽车企业。公司自成立以来就秉着“快乐人生，吉利相伴”的核心价值理念，为提升国产车的质量和促进汽车产业转型升级以及用户体验升级一直做着不懈努力。吉利汽车集团目前在国内已经建立了全面的网络营销，拥有800多家品牌4S店和近千服务网点，投入巨资建立了国内领先的呼叫中心，为用户提供24小时快捷服务。吉利现有员工7万多人。浙江吉利控股集团已通过了ISO9001质量管理体系、TS16949:2009质量管理体系、ISO/IEC27001:2005信息安全管理体系、ISO14001:2004环境管理体系、OHSAS18001:2011职业健康安全管理体系、GB/T23331-2012能源管理体系等体系认证以及3C、环境标志产品认证。吉利在汽车行业的战略目标比较明确，目标群体大部分是中层消费人员，产品价格容易被消费者接受[11]。目前吉利一直致力于企业的技术和用户体验的升级，是一家具有很好发展潜力的公司。

2.沃尔沃公司的基本情况

沃尔沃（Wolvo）曾经被翻译为富豪，是瑞典的著名豪华汽车品牌之一。沃尔沃品牌于1927年在瑞典哥德堡创建，曾于1999年将其旗下的沃尔沃轿车相关业务出售给X的福特汽车公司。浙江吉利控股集团与2010年从福特汽车公司收购沃尔沃的轿车业务，从而获得沃尔沃轿车品牌的拥有权。

轿车是沃尔沃主要发展的业务之一，此外它还有卡车、客车、建筑设备、游艇和工用发动机等业务。创始人是瑞典人士Gustaf Larson和Assar Gabrielsson。2007年沃尔沃对山东临工工程机械有限公司投资，使其集团的建筑设备公司成为中国最大的外资建筑机械企业，2012年进行投资结构优化。上世纪九十年代，沃尔沃在我国上海和西安均成立了客车合资企业。此外它在天津也成立了汽车的相关部门并拥有200人左右的技术人员，为其工业信息技术和车辆智能管理服务[12]。沃尔沃还在上海建立了配套的物流中心，建立了现代化的物流配送仓储中心。沃尔沃公司不断提高公司的业务水平和服务质量的同时，还注重对中国社会的回报，对我国的教育和环境等方面都做出了贡献。

　　（二）并购背景及效果

1.吉利收购沃尔沃的背景

由于受2008年X次贷危机的影响，全球资本市场掀起了一波大的浪潮，导致世界汽车市场也受到了重大的冲击。我国的汽车工业具有50多年的发展史，基本上已经具备了较为完整的汽车工业生产体系，但是我国就已成为了世界汽车生产的第二大国。从当时来看，我国汽车企业的重要发展途径便是进军国际市场，而当时的金融危机恰好为资源整合提供了契机。2010年8月2日，吉利在伦敦举行了收购沃尔沃的最终交割仪式，这也代表着它完成了对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。

2.吉利收购沃尔沃后的效果

吉利在成功并购沃尔沃之后其出口销量有着较为明显的突破，通过对吉利汽车2009年-2011年出口销量的分析，其汽车出口销售额2010年同比增长13.73%，而在2011年其出口销售额得到了飞速的提升，同比增长84.19%，由此可以看出吉利并购沃尔沃使吉利公司的国际化进程取得了一定的成效。

　　（三）吉利并购沃尔沃的融资和支付方式

吉利并购沃尔沃的最终交割金额为15亿美元，在而这些资金主要有三部分组成：（1）由吉利控股的上海吉利兆圆国际投资有限公司以现金支付形式出资的12亿美元；（2）福特公司以股权形式融资的2亿美元；（3）中国建设银行伦敦分行发放的1亿美元银行贷款。

在此次的并购过程中，吉林公司除了需要支付15亿美元的交割金，还需要对并购之后公司的正常运营提供15亿美元的流动资金。保障企业并购之后正常运营的资金主要有两部分构成，其一是国内融资，其二是海外市场融资。在内地融资中吉利自身的资金数额占据51%，剩余部分大多数为银行贷款；而海外市场融资主要以世界各大银行为主的贷款[13]。

从以上内容可以看出，吉利公司在并购沃尔沃过程中主要采用了现金和银行贷款的方式。

　　（四）吉利并购沃尔沃财务风险表现

1.并购双方的信息掌握的不全面

吉利公司产品的目标一直集中在中低档车的生产经营，对高档豪华车的工作经验并不是很丰富，沃尔沃是一家生产高档豪华车的瑞典公司，由于吉利公司缺少这方面的相关经验，所以其在管理和发展方面存在一定的弊病，这在一定程度上也导致了吉利公司在并购沃尔沃过程中对沃尔沃企业的经营状况以及发展前景不能够做出较好的价值评估。众所周知，吉利收购沃尔沃的道路并不顺畅，沃尔沃公司在并购过程中为了保障自身企业的利益，提出不能裁剪公司员工、生产工厂不迁移等苛刻的要求，但是吉利的领导层凭借着自身的冒险精神进行对沃尔沃的收购，支付的资金数量对于当时的吉利来说并不是很小的一笔数目。企业在进行海外并购时，与并购目标国家的中介机构、法律事务所的合作并不多。

2.企业并购的融资和支付方式存在很大的隐患

吉利在并购沃尔沃时向福特公司以现金的形式支付了13亿美元和以银行票据的形式支付了2亿美元，未结算的金额在半年内也陆续结算完毕。由此我们可以看出，吉利在并购沃尔沃选取的融资结构不仅形式比较单一，而且融资还很大部分来自内部融资。内部融资减少了企业外部融资的成本，而且内部融资企业没有偿还债务的外在压力，但是大量的现金支出给企业的财务带来了巨大的风险，还降低了企业应对外来风险的抗压能力，不利于企业后期应对内部财务风险和预防外部市场竞争带来的威胁。

吉利在并购沃尔沃时选择了现金银行票据两种支付方式，其中共向福特公司支付了15亿美元，并把后续的资金在半年内对其结算完毕，顺利的完成了并购任务。在当时吉利年盈余不足2亿美元的情况下，15亿的并购门槛是比较高的，而且当时中国的奥迪、奔驰和宝马这三个拥有豪华汽车经验的企业也准备好了并购方案。吉利在并购沃尔沃采取这种支付方式不利于其自身预防财务风险，这种情况下企业可能面临同行的反并购的风险。

（五）针对吉利并购沃尔沃财务并购风险的相关建议

1.及时全面的掌握被并购方的信息

多数并购企业在并购前对目标企业的财务情况调查的不是很详尽，导致企业并购的财务风险加大，吉利在并购沃尔沃过程中对其目标企业的了解程度并不够充分，从而在一定程度使企业面临了财务风险。对此在以后企业并购前要对目标企业的财务情况进行调查还要根据目标公司的财务报表判断其是否真实，要及时发现被并购企业财务中的问题，还要对双方的财务制度进行调查，对并购后财务整合的提供依据。除了对被并并购企业的财务状况进行详细的调查，还要对目标企业的资源情况、融资能力以及资信情况等方面做出评估，只有对被并购企业的各方面的信息都进行了调查和分析之后，才能合理有效的降低企业并购中的财务风险，为企业的并购活动提供充足的保证。

此外，通过对案例的分析发现，吉利公司在并购沃尔沃之前虽然双方都是从事汽车行业，然而吉利公司以中低端市场为主，而沃尔沃面向的是中高端市场，两公司在经营理念和对企业发展规划上有着一定的差异，从而导致吉利公司在并购过程中并不能够对沃尔沃公司做出全面的分析，对此在以后企业并购过程中要积极主动的寻求可靠的中介机构的帮助，通过与其的共同合作，保证并购的顺利完成[14]。在有效规避财务风险方面，并购企业可以和投资银行合作，在合作过程中投资银行可以帮助企业完成一定的审核任务，即对目标企业的资产进行全面科学的审核和清算，并为其提供一定的理论指导和建议。之所以选择与投资银行合作是因为投资银行中工作人员的财务金融知识比较专业且其资源也比并购企业自身的资源要广泛的多，所以可以在企业并购遇到困难时给予企业一定的智力帮助和策略支持并帮助并购企业在合适时间以合适的方式进行并购活动。在并购活动成功结束后，中介机构还会为后续的目标企业的重组提供服务，这可以降低企业在目标企业的一项投入。企业在并购过程中不仅要和投资银行合作，同时还要和资产评级机构、会计师事务所和律师事务所等中介机构合作，以保证并购工作的顺利开展和进行[15]。由于我国金融市场制约机制并不是很完善，中介机构这个行业鱼龙混杂，企业在选择中介机构要对其进行全面的考查和评估，对其相关的资信情况和市场上的口碑做出评定，在进行有效真实的核查之后再选择是否与其进行合作。

2.优化融资和支付的方式

企业在并购过程中为了筹措需要的充足的资金，需要多种融资渠道进行融资，这不仅有利于降低企业并购中的财务风险，还有利于企业的持续发展。而吉利公司在并购沃尔沃公司时所采用的融资和支付方式较为单一，这使吉林公司在并购之后的经营过程中面临着巨大的财务风险，对此为了能够更好的减少企业并购财务风险，企业应当加强对融资和支付方式的完善工作。企业在优化融资结构方面可以从以下几个方面着手：第一，企业设立并购基金。企业并购基金是企业为了自身规模的扩大和调整向产权交易市场进行投资的一种方式，通过这种方式企业可以获得所需要的资金和需要的服务；第二，并购企业与投资银行业合作。让投资银行作为企业的财务助手，为企业的融资和后续的相关需要提供高质量高水平的服务；第三，企业要结合我国国内的实际情况，可以选择换股融资的方式。这种方式在我国目前企业并购中没有得到广泛的应用，但是企业可以将这种方式作为一种新的融资方式，以此来丰富并购企业的融资结构。合理的融资结构对并购企业有效规避财务风险起着重要的作用。

并购企业在并购中支付方式的选择和组合对企业的财务风险有重要的作用，综合运用多种支付方式进行并购支付不仅可以有效避免现金支付带来的流动资金困难的风险，还可以有效规避股票方式过多造成的股东股权的稀释。并购企业在组合运用支付方式时要和风险资产相匹配。我国企业在并购过程中要综合运用五种支付方式，分析每种支付方式的优点和缺点，再根据企业自身发展的规划选择支付方式。当并购企业的股东的控股权大于50%、并购后企业流动资金情况良好以及并购后经营负债率低于50%时，这说明企业选择的支付方式使支付风险降到的最低，企业并购过程中面临的财务风险的可能性也最低。

　　五、结论

随着我国企业的不断发展壮大，并购的案例在逐渐增多，如何提高企业并购成功率，有效规避企业并购过程中的财务风险，使其为企业规模的进一步发展贡献力量是企业并购的目标。因此企业在并购时要综合考虑各方面的因素，提高并购的成功率。

吉利并购沃尔沃的案例是一个值得大家借鉴的成功案例，因为吉利并不仅仅面对国内其他同行的竞争，还面对着整个国际上其他企业的竞争，吉利并购沃尔沃可以说是我国并购难度比较大的一个案例。通过对企业并购财务风险的类型成因以及吉利并购沃尔沃公司的案例分析，可以看出企业并购在一定程度上不仅仅能够扩大企业的生产规模，其在很大程度上也为企业的运营发展带来了巨大的财务风险，是一把双刃剑，企业在并购过程中应当针对企业自身情况，合理选择融资和支付方式，最大程度减少企业并购过程中的风险。此外，希望本文通过分析并购过程中的问题和不足，并针对这些问题提出的相关建议对我国企业之后的并购有借鉴之处。