东阿阿胶公司偿债能力分析

　　摘要

如今，国家保健品政策持续进行改革，首先是由于对企业硬件设备的需求不断提升；其次在管理保健品价格制定的过程中，保健品行业内原材料的价格始终攀升，从而导致了保健品制造企业的财务负担及经营风险的提升。在当前日益激烈的市场竞争中，如何稳固自身发展地位，建立符合企业提升发展的财务战略，并利用有效的财务方法及经营策略，提升有关销售及收益情况，作为企业在激烈的市场竞争中保持稳固地位的重要条件因素。本文通过以东阿阿胶公司为例进行研究，1952年东阿阿胶公司成立，本文通过分析近六年间东阿阿胶的相关财务数据报表，主要从东阿阿胶偿债能力角度分析，并且分析其短期偿债能力以及长期偿债能力的相关数据，通过对偿债能力的研究得出最终结果，针对东阿阿胶当前发展中存在的问题提出科学合理的有效降低偿债能力的风险防范措施，完善其偿债能力风险防范体系结构，希望通过本文的调查分析结果，提出合理的改进意见，从而有效降低东阿阿胶的财务风险，并且，希望这一研究理论成果能为保健品制造业的企业发展提供有效的对于财务风险防范问题的理论依据。

关键词：东阿阿胶；偿债能力分析；短期偿债能力；长期偿债能力

当前，由于我国经济发展实行供给侧结构改革，人民生活质量得到极大的提升对医疗卫生保健的相关需求持续上涨，从而导致当前我国的保健品制造业受到广泛关注。保健品制造业的经济地位在社会经济市场中处于有利优势条件，并且，随之带来更多复杂、多样化的风险。在如今日益激烈的市场环境竞争中，如何保持自身市场处于稳固优势，并利用科学有效的财务方法及经营策略，提升有关销售及收益情况，作为企业在激烈的市场竞争中保持稳固地位的重要条件因素。东阿阿胶作为我国规模最大的阿胶厂家，在保健品制造业中处于稳固的竞争地位，同时近几年来东阿阿胶企业发展受到人们的广泛关注，对其也进行了相关的预测及分析，本文以东阿阿胶公司为例，通过研究分析其潜在的偿债能力风险，针对当前发展中存在的不足，提出合理的防范解决对策。 对于其他的保健品企业在当下发展是极其具有借鉴意义。

　　一、东阿阿胶公司基本概况

东阿阿胶股份有限公司作为华润集团附属的主要阿胶生产方，曾经被称之为山东东阿阿胶厂，自1952 年成立后，企业得到有效的飞速发展提升，于 1993 年间由曾经的国有企业变为现金的股份制公司，并在深圳交易所 A 股以“东阿阿胶”的名称于1996年挂牌上市。自成立以来到 2019年3 月间，企业员工总计突破5000人，总资产实现完成123.76 亿元，总市值达到 400 亿元，其中涵盖生物药、保健品、中成药等产品，作为国家高新技术企业、胶类中药工程技术研究中心以及国家胶类中药方案制定决策者，国家综合性新药研发技术领军行业代表。东阿阿胶公司业务范围主要集中于保健品行业，而阿胶这一系列产品为公司营业收入创收高达90%以上，毛利率高达七成，足以见得阿胶系列产品在整个公司业务中的盈利能力之强。按照产品的保健功效来分类：一是高端系列产品例如阿胶块，二是补血系列产品例如复方阿胶浆，三是健康保健食品类例如桃花姬阿胶糕。东阿阿胶股份有限公司阿胶年产量占全国的75%,出口量占全国的90％以上，位居我国扶正药第五名的位置、全国医药行业十大名牌产品的首位。东阿阿胶公司营业收入和营业成本的业务构成情况详见表1。

表1 东阿阿胶营业收入和营业成本业务构成情况

　二、东阿阿胶公司偿债能力的相关指标分析

对于企业发展而言，债务偿还能力主要分为长期和短期两种形式，而流动资金所具备的债务偿还能力属于短期偿债能力管理范畴。偿债能力高低对企业的信用声誉有着至关重要的影响，对其未来的发展也是举足轻重的，因为这涉及到以后贷款，债权发行等，对于上市公司而言，股票价格也会受到一定程度的影响。本节通过计算分析东阿阿胶公司近六年的短期和长期偿债能力指标，从而对公司的偿债能力有所掌握。

　　（一）公司负债结构

表2 东阿阿胶 2014-2018年负债结构分析表

从东阿阿胶2014年-2018年负债结构分析表中的数据可以看出， 2014-2018年公司负债构成中，流动负债占总负债的比率相当大，高达90%，而非流动负债占比很小，由此可以看出公司的负债结构情况比较稳定。公司在 2014-2018年间无有息负债，短期借款与长期借款数为零，与企业本身流动资金充足，不用对外借款的情况相符合。不难看出其他应付款这一项占比高达30%以上，而预提费用、应付子公司少数股东款项、中长期激励基金、应付保证金是其他应付款的主要构成，其中没有利息、也没有固定还款期限的借款是指应付子公司少数股东款项。中长期激励基金是一种薪酬制度和长期激励机制，是由东阿阿胶建立的公司高管和业务骨干的薪酬与公司的整体绩效和个人单独绩效相互关联。虽然在一定程度上，适当提高流动负债比例可以促进提升企业的盈利水平的提升，但有缺陷的一点是，只有变现能力相对较强的企业才能用自身的流动资产来应对可能会随时到期的负债，但当企业的变现能力受到冲击时，同时到来的则是企业短期偿债能力的退步，最终的结果会是企业资金链出现严重的问题。由此看来，东阿阿胶公司应当立足于当下，从自身实际出发，采用有针对性的举措，综合评估负债经营带来的风险。

　　（二）短期偿债能力分析

1.流动比率分析

表3 东阿阿胶2013-2018年流动比率对比表

　　图1 东阿阿胶2013-2018年流动比率对比图

　　2013年至2018年以来，东阿阿胶的流动比率处于3.95至5.11范围内波动，与行业均值相比较高，在2013年以及2016年其流动比率处于最高的数值，因此表明在2013年和2016年内其所存在的短期偿债能力程度达到最高，在2014年和2017年得到降低，然而始终超过行业均值水平，这说明同行业其他公司的短期偿债能力远不如东阿阿胶。通常而言，企业的流动负债的偿还能够因此实现。东阿阿胶股份有限公司其拥有的流动资产的三大模块主要有存货、货币资金以及应收票据，在经过2015年后，东阿阿胶股份有限公司销售效果显著但公司属于保守型企业且相关投入较低，产生更多的资金，从而导致东阿阿胶的流动比率始终处于稳固的位置且六年以来整体有所提升，企业经营发展状况完善，但还需要避免资金闲置问题，从而提升流动资产利用能力。

2.速动比率分析

表4 东阿阿胶2013-2018年速动比率对比表

　　图2 东阿阿胶2013-2018年速动比率对比图

　　东阿阿胶六年间速动比率的总体趋势是保持在2.47到4.42之间的，2013年东阿阿胶的速动比率最高，所以在2013年短期偿债能力最强，2014年到2017年有所减弱，但仍然明显高出行业均值，这说明同行业其他公司的短期偿债能力远不如东阿阿胶。由于当前发展中东阿阿胶速动资产主要体现在应收票据以及货币资金问题上，表示东阿阿胶可以快速在短期时间里通过可变现的资产从而实现完成偿还债务，债务的偿还因此得到保障，信用等级得到提升。东阿阿胶速动比率稳固发展，企业经营水平得到提升，体现出东阿阿胶股份有限公司具备较强的短期偿债能力和财务风险防范能力。

3.现金比率分析

表5 东阿阿胶2013-2018年现金比率对比表

　　图3 东阿阿胶2013-2018年现金比率对比图

　　现金比率取得的指标数值与公司的短期偿债能力具有紧密的联系。然而，一旦现金比率超出范围，则意味着公司未能有效利用现金，这样公司的营利能力就会变低。0.4-0.8是该指标最优值。从图中可以看出，2013年东阿阿胶的现金比率高达2.4，因此在2013年间，其短期偿债能力最高，但现金比率增长缓慢，体现出公司未能充分利用现金的能力，资源配置不合理，大量的现金没有能够实现充分利用，未能使之投入到生产中，2017 年趋向合理，做到了现金的有效利用，且东阿阿胶的流动比率高于行业均值，一般来说，企业的流动负债也能够得到偿还。综上所述东阿阿胶通过现金方式用来偿还债务的能力较强，债务偿还能力得到保障，东阿阿胶能够通过提升现金的充分水平情况，因此提升获益。

　　（三）长期偿债能力问题分析

1.资产负债率分析

表6 东阿阿胶2013-2018年资产负债率对比表

　　图4 东阿阿胶2013-2018年资产负债率对比图

　　资产负债率这一指标可以准确表示出公司总资产部分中借债的所占比例，同时也能够表示企业在结算时对于债权人收益的维护情况。一般对于企业而言，资产负债率的正常范围处于40％到60％范围内。在2013年至2018年五年时间以来，东阿阿胶资产负债率于2013年达到的14.97％，发展至2018年实现18.32％。通过对这一指标进行分析，东阿阿胶的长期偿债能力得到降低，但大多数处于20%以下。通过对债务结构进行研究，在2013年至2018年来东阿阿胶负债主要负责的项目为预收款、应付账款以及应付票据，从而体现出东阿阿胶在供应商议价过程中具有较强的能力水平。但是应付债券、相关借款项目不多。通过相关财务报表进行分析，山东省内的营业收入与省外的营业收入比率大约为2：1，意味着我国东阿阿胶具有潜在的发展空间，东阿阿胶的举债经营能力丰富，能够提升其投资力度，实施更加行之有效的发展战略。也可以表明东阿阿胶是一家负债经营意愿较低的公司，属于保守型企业。

产权比率分析表7 东阿阿胶2013-2018年产权比率对比表

　　图5 东阿阿胶2013-2018年产权比率对比图

　　东阿阿胶六年间的产权比率不是稳定不变而是有波动的，在2013年产权比率最低是18.24%，2017的产权比率最高是25.37%，但是总体来看东阿阿胶在这六年间产权比率是上升的，产权比率越低，则说明公司的长期偿债能力越强，债权人的权益保障越高，公司财务风险也就越小，所以东阿阿胶公司六年来产权比率上升，财务结构的稳定性下降，公司的偿债能力变差了。但是与行业均值比较，东阿阿胶六年来产权比率明显低于行业均值，从而表明东阿阿胶公司本身的长期偿债能力比较强。

利息保障倍数分析

表8 东阿阿胶2013-2018年利息保障倍数对比表

　　图6 东阿阿胶2013-2018年利息保障倍数对比图

　　2013-2016年，东阿阿胶的利息保障倍数为负数，主要是财务费用为负数。当存款利息比借款利息数值高的情况下，财务费用就会显示为负数，所以在计算利息保障倍数时，得数不是正数而是负数，东阿阿胶在不用支付利息的情况下，并且还能赚到利息，公司的偿债压力由此可见是比较小的。最近两年间，东阿阿胶的利息保障倍数从2017年的205.33倍下降到了2018年的113.25倍，但与同行业相比在利息的支付上优势依然很明显。在这六年间，东阿阿胶从净赚利息到利息保障倍数逐年下降，说明东阿阿胶的企业竞争能力有在下降，应该引起公司的注意，提高管理水平。

　三、东阿阿胶公司偿债能力存在问题的原因

　　（一）短期偿债能力不足的原因

1.存货积压问题严重

表9 2013-2018年东阿阿胶流动资产和存货数据（单位：万元）

流动比率其数值大小与企业的资金流动性具有紧密的联系。通常表示流动比率最适比值为2，其下限为1。东阿阿胶在6年时间以来，其流动比率始终大于3，从而表示企业的流动资产对流动负债维护作用增强。但从东阿阿胶自身角度来看，企业的流动比率总体上呈下降趋势，这说明企业的短期偿债能力在下降，但流动比率的计算中把变现能力较弱的存货也计入到流动资产中，导致东阿阿胶的流动比率虽然高，再加上近年来市场需求出现一定程度的下降，存货积压问题严重，所以在实际的业务中并不能反映企业真实的短期偿债能力。另一方面，企业的流动负债也在逐年增加，如果流动负债到期，企业可能在快速对流动负债进行偿还方面较差，这在一定程度上影响了企业的短期偿债能力。

2.应收账款管理不善

　　图7 2013-2018年东阿阿胶应收账款数据（单位：万元）

　　由于流动比率无法真实确切的体现企业的短期偿债能力，因此引入了速动比率这一指标。这一指标排除了流动性较差的存货的影响。由上述图表可以看出，一方面2013年至2018年东阿阿胶的速动比率总体上呈下降趋势。影响速动比率的最重要因素是应收账款，从上图能够得知东阿阿胶的应收账款在六年时间以来始终不断提升，从2013年的2亿元增加到2018年的9亿元，几乎上涨了近5倍，导致企业的坏账准备的产生，引起不必要的损失，反映出企业在管理方面存在缺陷。另一方面，速动比率在近6年来不断波动，呈不稳定的状态，这反映了企业的经营现金流量的不稳定性，也体现出企业的短期偿债能力。

3.市场份额缩减

近几年来，由于阿胶行业的高收入，吸引了同行业的很多竞争对手先后加入了阿胶市场，从而使得东阿阿胶在阿胶行业的市场份额丢失，在公司公开年报上，上交所A股企业同仁堂以及太极集团等上市企业先后进入阿胶市场，并且在一定程度上抢占先机，使得东阿阿胶市场份额减少。东阿阿胶如果在未来的战略仍然是继续提升销售价格，那么将面临其他竞争对手的赶超。

另一方面，随着农民经济水平的提升，以及农业机械化的加剧，现代人将驴作为劳动工具的情况变得很少，据统计数据来看，十年来，目前市场上驴的数量已经由1998年的944万头下降至2018年的456万头，并且，驴这一品种的养殖速度较慢，在这种情况下，如果阿胶行业的生产原料继续只是驴皮，那么东阿阿胶也同样面临着原材料紧缺的风险山东省物价局也据此出台了相关规定，由于正是因为驴皮资源紧缺，所以XX定价管理范围不再涉及阿胶这一产品，在一定程度上阿胶价格的疯涨也说明了驴皮资源的紧缺，由此可见原材料成本的上升将严重制约东阿阿胶的发展。

长期偿债能力问题的原因表10 2013-2018年东阿阿胶资产负债率

资产负债率这一指标可以表示出公司总资产中负债所占的比重，同时还能够体现出企业在进行破产清算时是否能够维护债权人的权益。一般而言，债务风险与资产负债率呈正比例关系，可以对债务人起到良好保护作用。相关调查信息显示，资产负债率保持在百分之四十和百分之六十之内，比较满足企业实际发展状态。而东阿阿胶股份有限公司在2013年以来6年时间里，资产负债率普遍小于20%，说明在长期债务的偿还上集团的风险不是很大。东阿阿胶的资产负债率低虽然可以体现企业的长期偿债方面没有压力，但是通过对企业发展进行分析，负债比率有所降低，未进行利用资金扩大生产。东阿阿胶没有有效作用财务的杠杆效应，尚有借款筹资的空间，这表明企业的筹融资倾向自有资金也就是权益资本，对使用财务杠杆方法还具有一定的潜在性。因此，东阿阿胶集团需要平衡好股权融资和债券融资之间的比重关系，随着集团的稳定发展和资本利率的逐渐下滑，可以考虑在此基础上，发挥财务杠杆作用，进一步提高其盈利能力。

作用于资产及负债比率的条件，分为所有者权益合计、资产总额以及负债总额。 从上表可以看出近6年来东阿阿胶的所有者权益占资产总额的比重高达80%，这说明东阿阿胶集团的资本结构依旧不合理，虽然总体来看这一比重在波动下降，体现了企业已经在改善其资本结构。

　　四、提高公司偿债能力的措施

　　（一）提高短期偿债能力的改进建议

1.加强存货管理

东阿阿胶需要妥善处理每一项资本性支出需求，保持合理的资产规模，完善相关体系结构，将资金流动作用充分利用，从而在资金使用效益这一方面得到加强。在企业库存日常管理这一方面也应尽力完善。把协调生产和销售问题这两个方面处理好，降低生产中的原材料库存，在销售产成品这方面，避免出现库存积压现象的发生，为了使得企业偿付能力得到提升，在日常经营管理阶段，就需要完善各项资产的质量保证，通过对存货从会计进行分析，存货从会计作为当前众多企业中主要资产组成因素之一，通常而言这部分资金与企业的负债具有相同的作用影响，如果产品没有良好的销路，企业会由于存货挤压消耗更多的资金，资金固态化的现象极大的提升了企业的财务风险，并且，大规模产生存货，首先不能够为企业增加收益，同时完成浪费资源和成本问题的出现。具体而言，东阿阿胶应改革完善创新管理模式体系结构，通过分析生产车间以及销售环节中存在的存货预算模式，将产品计划生产量结合预测的销售量，避免出现产品积压现象的发生。其次，应对存货进行定期核查，以便及时发现存货中存在的不足问题，提出合理的改进意见。

2.严格应收账款制度监管

通过研究东阿阿胶的短期偿债能力问题，通过相关的指标得知，经营过程中产生的现金流量比率极大的影响了偿债能力，经营活动中的现金流量持续波动，导致改变企业短期的财务政策，还对以后的发展留下隐患。因此，企业在管理政策上应该加大力度，在资金流通过程中采取相应管理措施。在财务收支问题中，对财务监管进行有效把控，’有效实现资金周转问题，确保生产项目的正常开展，提升资金的回收率，始终坚持增强企业的收付能力，通过对资金进行合理的运用管理。东阿阿胶需要完善其生产经营计划、资金链以及偿债计划间的相互作用联系，充分利用企业经营活动资金。

3.创新产品体系和加强原料管控

东阿阿胶应创新产品体系和加强原料管控以改善货币资金不足的困境。东阿阿胶主要销售阿胶块，企业营业收入的85%以上即为阿胶，产品种类单一，从而导致东阿阿胶不能根据产品层次化实现创收，同时东阿阿胶具备其他许多药品批文，但并没有对其进行产销活动，因此使企业的长期发展受到阻碍作用。东阿阿胶在其他产品的科研方面应该加强相关投入，创新产品结构，改善阿胶产品的“价值回归”战略，通过降价提升销量，从而提升市场份额，开创新产品的市场。并且，在东阿阿胶的年报中显示，企业当前的主要风险驴皮资源紧缺问题，成为制约公司发展的关键因素。因此东阿阿胶应自己原材料的管控问题上有所加强，摒弃曾经的原料供应的“合作社”结构，自主控制原料的所有权控制，不断完善有关两个百万头毛驴养殖基地的建设，改革养殖方法，促进增强海外原料的采购，从而有效防范了东阿阿胶原料紧缺导致的风险因素。

　　（二）提高长期偿债能力的改进建议

1.拓展多元化融资渠道

东阿阿胶的资产负债率较低说明对于财务杠杆的利用不够充分，尚有借款筹资以实现发展的空间，因此企业加强达成融资多元化。企业在融资决策问题的处理过程中，要充分结合有关债务融资以及股权融资，不能仅仅通过股权融资形式而进行，还要合理制定债务融资以及股权融资，得出相关的资本负债率。在债务的筹集过程中，东阿阿胶应该通过分析自身发展战略规划从而对融资规模做出反应，避免融资额不足或融资规模过大的现象出现。如果融资量与资金缺口不能够对应，会导致业务在进行过程中出现不利情况，甚至不能够实现企业正常经营。

2.合理调整资本结构

企业在股票发行过程中，需要分析股票在发行对于企业的资本结构及将来的财务发展的作用影响，从而实现资本结构的最优化策略，企业通过发行股票，提升股本的方式，始终坚持提升股权资产，在经济发展情况不利的条件下，能够有效降低企业风险，而在经济稳固发展阶段，通过减少负债率的方式使企业的财务杠杆作用得到有效的降低，充分提升了企业的资本成本，减少投资收益水平。分析当前上市企业，股东权益最大化用来表示股份制企业经营的主要目标，因为普通股股利通过税后支付当时进行，通过研究发行较多的股票，导致企业税后收益主要进行支付股东股利，使企业的每股利润得到降低，从而导致投资者将其作为不利的信息，降低投资热情，影响企业的股价下跌的情况出现，大大降低筹资水平。东阿阿胶的“重股轻债”，所有者权益得到增长，而净利润逐步稳固发展，同时还可能导致企业的利润得到减少。所以，东阿阿胶需要改革资本结构，对债权筹资进行利用，完善财务杠杆作用，加强整体筹资水平，对于企业资本实行动态管理的方式，从而使债权及股权达到最佳平衡点。

　　五、东阿阿胶公司偿债能力分析结论

通过东阿阿胶公司偿债能力进行研究从而得出，作为保健品产业的领航者，东阿阿胶的短期偿债能力和长期偿债能力都非常的强，都高于同行业的平均水平，公司的财务风险相对较小；此外，它具有很强的支付现金的能力，能够完全满足公司运营所需的现金流，产权比率也相对较大，债权人的权益保障不必担心。但是，东阿阿胶在经营中存在的问题，一是企业的流动负债在逐年增加，如果流动负债到期，企业可能无力快速对流动负债进行偿还，这在一定程度上影响了企业的短期偿债能力。二是速动比率在近6年来不断波动，呈不稳定的状态，这反映了企业的经营现金流量的不稳定性。三是货币资金和应收票据等流动力较强的资产较少，影响企业的资产变现能力和到期偿还债务的能力。四是企业的资产负债率过低和资本结构不合理，将会影响到公司营利能力和机会成本。但是国家政策上积极鼓励整个行业的大力发展并将积极推动保健品产业转入大健康产业；人民健康意识和经济条件逐渐提高；老龄人口的增加也对于养生长寿的渴望日益增强，这些种种交织在一起的因素都为整个保健品行业带来新的曙光。

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东阿阿胶公司偿债能力分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月8日

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