摘要
现代社会经济的发展十分迅速，人们对于精神方面的享受更加注重，而不再仅仅满足于物质需求。其中最便捷国名度最高的莫过于在闲暇时观看影视剧来娱乐身心了。因此，影视公司为了盈利不断投资拍摄。然而影视公司众多，想要获得一席之位就必须提高自身的竞争力。
偿债能力是评价企业竞争力的一个方面，而上市公司在影视行业中具有代表性，所以研究我国影视类A股上市公司的偿债能力对于我国影视行业的发展具有一定的意义。
本文选取了我国22家影视类A股上市公司作为样本，对其2016-2018年间的财务数据指标进行分析。聚类分析将这22家上市公司按偿债能力不同分为三大类，并得出每一类的指标标准值。因子分析得出了这22家企业的偿债能力排名。实证分析的结论是这22家上市公司在三年间的偿债能力整体较为稳定，而对偿债能力影响较大的短期偿债能力。此外，长城影视（C002071）、慈文传媒(C002343)、唐德影视(C300426)、华谊兄弟(C300027)、万达电影(C002739)排名靠后，偿债能力较弱。最后，根据结论提出几点提高企业偿债能力的建议。
关键字：上市公司；偿债能力；聚类分析；因子分析
1绪论
21世纪是一个信息爆炸的时代，电影，电视，网络，广播，纸媒无处不在的向我们传递着各色信息。其中影视行业国名度最高，发展势头强劲，而影视行业的迅猛发展也推动了我国经济的高速运行。因此，影视类企业之间的激烈竞争值得关注，那么研究企业的偿债能力这一反映企业竞争力的能力指标就具有一定的意义。
1.1研究背景
影视传播在我国可以追溯到戏曲文化的传播——皮影戏、黄梅戏、京剧等等。自电视发明以来，各类剧目搬上荧屏，传播速度越来越快，传播范围越来越广，受众越来越多。2017年我国共产出798部故事影片和其他类型172部影片，广播电视节目已经覆盖了全国98%的人口。此外，全国广播电视行业在2017年第一季度共计创收830.7亿，同比增长5.32%。2014年至今，网络视频总浏览量的75%左右都被影视剧（电视剧和网络剧）占据，其中电视剧浏览量占比超过六成，而网剧浏览量也在不断攀升，近年来已超过10%。2014年至今，点击量前十名绝大部分为影视剧，且点击量不断创新高。
影视剧作为我们日常生活中的调剂品，也是一种具有投资属性的作品。近年来，影视行业是非频发。不论是通过阴阳合同偷税漏税，演员个人私生活不端，学术xx人设崩塌还是行业内影视剧收视率xx，限韩令，限薪令都让影视行业受到了一定程度的动荡。
1.2研究意义
偿债能力是一项衡量企业财务能力的关键指标。它关乎企业能否及时、全额的偿还债务。在对企业进行前景评估时，偿债能力分析是其中重要的一环。偿债能力优秀则意味着企业能够持续良好的发展。同时，优秀的偿债能力更有利于筹资融资，优化资本结构，稳步扩张经营。因此，企业要想在激烈的行业竞争中保持优势地位，管理好自身的偿债能力是其中非常关键且重要的一环。
本文的研究对象是我国影视类A股上市公司。上市公司相对于其他从事影视工作的中小型企业、工作室资源更多，管理更强，规模更大，资本结构更加复杂。因此，选择A股上市公司这一在影视行业内整体处于领先水平的研究对象，其偿债能力的分析具有一定的理论意义及借鉴价值。
2国内外研究文献综述
2.1国外文献综述
对企业偿债能力分析方面的研究，国外起步早，体系更加完善。早在19世纪初期，由于X内战引起经济衰退，许多企业资金匮乏，无力经营，企图通过贷款缓解资金压力，就有银行家提出使用资产负债表来评价贷款是否可以延期。但在其后的一百多年里一直没有人找到分析方法。直到20世纪20年代，亚历山大沃尔提出沃尔评分法。他运用流动比率来评价偿债能力，并同时利用七个财务指标来分析上市公司财务报告。1923年JamsHB.Liss提出了标准比率的观点。当时许多国外的研究学者一致认为，流动资产与流动负债的标准比率应为2.5:1。随着时代的进步，人们不断地修正财务评价体系，在其中加入了更多的指标来反映企业的偿债能力。
2.2国内文献综述
我国关于偿债能力分析的探讨也很多。财政部1995年制定了一套新的评价体系，其中包括十项指标。张亚芬，连艳玲（2000）就其中的流动比率、速动比率、应收账款周转率及存货周转率分析了如何评价企业的偿债能力。曾小玲（2000）运用定量分析的方法分析了上市公司的偿债能力与盈利能力之间的相关性，得出企业的偿债能力不仅取决于公司的运营能力也取决于公司的盈利能力的结论。梁墙（2007）为了分析上市公司资产结构与偿债能力的关系，从上市公司的资产分布和偿债能力的特点入手，选取400家在深交所和上交所上市的公司，将其2003-2005年间经审计的财务报表数据作为样本，运用实证分析的方法，得出充分利用资产、优化资本结构是提高上市公司偿债能力的有效途径的结论。钱修萍（2013）选取了22家上市外贸企业2007年至2011年的财务报表数据，实证分析了这22家公司五年间的偿债能力与盈利能力表现，并对其进行了排序，最后提出一些关于提高企业偿债能力与盈利能力的建议。
3.理论分析与研究内容
3.1偿债能力的理论基础
一个企业的偿债能力能够反映出他的经营成果与财务状况。因此，与企业有关联的债权人、债务人、管理层、投资者等等都十分关注企业偿债能力的高低。良好的偿债能力有助于债权人及时全额的收回资金，减小债务人的还款压力，保持企业持续稳定运行。而企业偿债能力薄弱，则会使得企业的正常经营活动受到影响，甚至降低企业的盈利能力，损害投资者利益，更甚者会导致企业破产。
3.1.1偿债能力的评价指标
偿债能力的评价指标可以分为短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。其中衡量短期偿债能力的指标主要为流动比率、速动比率和现金比率等。
根据这三个比率的计算公式可以发现，它们将流动资产层层分类，组成不同的评价指标。这是因为利用流动比率评价企业的短期偿债能力是一个理想化的状态。首先，并不是所有的流动资产都能用于偿还债务，例如用于企业生产经营的货币资金不可能全部用来偿还债务，否则，企业将会面临资金流断裂。其次，流动资产的账面价值并不会完全等于其变现价值。最后，存货等非速动资产的变现时间和变现金额具有不确定性，其偿还短期债务的能力也不宜衡量。因此，需要将流动比率与其他衡量指标结合起来使用。
衡量长期偿债能力的指标主要包括资产负债率、权益乘数、产权比率等。
资产负债率越低，对债权人的保护程度就越高，那么企业的举债能力就越强；权益乘数越小，股东权益与资产总额越接近，那么负债比率就越低，偿债能力有保障；产权比率反映了每一元股东权益所要背负的债务，比率越小，负担越小，长期偿债能力越强。
3.1.2偿债能力的影响因素
资本结构与获利能力是影响企业偿债能力的两个主要因素。
一般来说，企业的资本可以分为债务资本和股权资本，而最佳资本结构是使股东财富最大或股价最大的资本结构，也是使公司资金成本最小的资本结构。大多数企业都会拥有一定的负债，来缓解自身资金不足的情况。然而很多企业并不能达到最佳资本结构，一方面是债务资本意味着定期还款压力，一方面是负债经营不一定能达到预期，存在一定的财务风险。由此可知，股权资本相对稳定，可以用来保障长期债务的偿还，而债务资本具有不确定性，可能能为企业带来利益流入，但也可能导致利益的流出，就会影响企业的偿债能力。
企业的流动负债能够靠变现流动资产来偿还，而企业的非流动负债一般数额较大，仅靠流动资产偿还可能不足，而非流动负债一般用于企业的长期经营，早已形成企业的固定资产等非流动资产，不易变现且变现会影响企业的正常经营。因此，非流动负债一般需要靠企业的盈利来偿还。企业的盈利能力强，则偿还债务的能力也强。企业的获利能力弱，甚至处于亏损状态，则可能需要通过变卖非流动资产等来偿还到期债务，损害投资者利益。所以说，企业的获利能力会影响企业的偿债能力。
3.2研究内容与方法
本文通过一定的标准在数据库中提取出22家合适的影视类上市公司作为样本，采用这22家影视类A股上市公司近三年的财务数据，运用SPSS软件中的一些数学建模方法对他们的偿债能力进行实证分析，并提出改善我国影视类A股上市公司偿债能力的一些建议。
3.2.1指标
本文选取了流动比率、速动比率及现金比率作为短期偿债能力的衡量指标，同时选取了资产负债率、权益乘数及产权比率作为长期偿债能力的衡量指标。其中流动比率、速动比率、现金比率越大，偿债能力越强；资产负债率、权益乘数、产权比率越大，偿债能力越弱。
3.2.2样本及数据
本文依据证监会2017年行业分类共选择25家广播影视类A股上市公司作为样本。文中财务数据来源于较为专业的锐思数据库。其中三家公司上市于2016年之后，数据不足，将其剔除，剩余22家：
3.2.3研究方法
为了实现对影视类A股上市公司的偿债能力进行评价的目的，本文选取了聚类分析与因子分析两种方法。
聚类分析是在没有确定分类标准的情况下，根据样本数据的特征，进行自动分类简化数据的一种数学建模方法。它将数据分成不同的类，同一类中的数据相似性较大，不同类中的数据具有较大的相异性。
本文运用聚类分析将22家影视类A股上市公司进行分类，并得出每一类中每一个偿债能力指标的标准值。将类与类进行比较，得出不同类的偿债能力强弱。
因子分析是一种能够在许多变量中提取出具有共性和代表性因子的方法。它将本质相似的变量归类成一个因子，这就大大减少了变量的数目，更方便分析。
本文运用因子分析法中的主成分分析法，提取出对偿债能力影响较为显著的几个指标，并根据指标得分计算出每一家影视类A股上市公司的综合得分，将得分进行排名，就可以得出这22家上市公司的偿债能力强弱排名。
4实证分析
前文已经从理论上阐述了偿债能力的相关概念及本文的研究内容与方法，以下将通过实证方法对我国影视类A股上市公司的偿债能力进行分析。
4.1聚类分析
在对我国影视类A股上市公司偿债能力做聚类分析时，本文选择了一种快速聚类方法K-均值聚类，将22家影视类A股上市公司的相关财务指标数据录入IBMSPSSStatistics23软件，固定分类为3类，进行迭代与分类，得出以下表1与表2：
表1.偿债能力聚类分析最终聚类中心
从表1中可以看出，三类企业的短期偿债能力指标最高，长期偿债能力指标最低，即三类企业相对于其他两类企业偿债能力更强；二类企业比率居中，偿债能力不如三类企业，但优于一类企业；而一类企业短期偿债指标最低，长期偿债指标最高，说明企业的偿债能力最弱。
表2.偿债能力聚类分析企业分类结果
由表2可以看出，长城影视（C002071）连续三年聚在第一类，也就是偿债能力最弱的一类。而从财务报表数据（附表）中可以发现，22家公司的平均水平为：
长城影视（C002071）三年来平均流动比率0.7611、速动比率0.6396及现金比率0.5706都远低于22家公司的平均水平，产权比率350.1312、资产负债率72.9327及权益乘数3.7315都远高于平均水平。
华谊兄弟（C300027）和唐德影视（C300426）连续三年聚在第二类，即这两家公司偿债能力稳定且居中。其中短期偿债能力指标大约是指标平均值的一半，而长期偿债能力指标与指标平均值差距不大。此外，对华谊兄弟（C300027）和唐德影视（C300426）两者的财务指标进行对比可以发现，华谊兄弟（C300027）的各项短期偿债能力指标略高于唐德影视（C300426），而长期偿债能力略低于唐德影视（C300426），因此，华谊兄弟（C300027）的偿债能力要高于唐德影视（C300426）。
欢瑞世纪（C000892）和慈文传媒（C002343）分别在2017年和2018年从第二类企业转变为聚类在第三类企业，由此可知，这两家企业在经营过程中不断地提高自身的偿债能力。但财务报表的数据显示，欢瑞世纪（C000892）三年内短期偿债能力指标的平均值均大于指标平均值，长期偿债能力指标的平均值小于指标平均值，即欢瑞世纪（C000892）着重提高短期偿债能力，而慈文传媒（C002343）与欢瑞世纪（C000892）恰恰相反，重点提高自身的长期偿债能力。
万达电影（C002739）的偿债能力在第二类与第三类徘徊，比较不稳定。明诚文化（C600136）的偿债能力由2016年及2017年的第三类到2018年的第二类，可以看出其偿债能力在变弱。但这两家影视公司的偿债能力相对较强。
此外，有15家影视公司三年来都聚在第三类，偿债能力最强：
从这15家的财务报表数据可以看出，京西文化（C000802）、骅威文化（C002502）、光线传媒（C300251）、华录百纳（C300291）及上海新文化传媒（C300336）这五家公司的短期偿债能力指标远远大于指标平均值，而长期偿债能力指标远远小于指标平均值，即这5家影视公司的流动资产较多，短期偿债能力非常优秀，但长期偿债能力不足。而湖北广电（C000665）、中南红文化（C002445）、捷成世纪科技（C300182）与上述五家公司相反，短期偿债能力欠缺，长期偿债能力相对较好。
4.2因子分析
以上聚类分析将22家企业分为三类并求得各财务指标的均值，但仍然无法对这22家影视类A股上市公司进行详细的对比。因此，本文采用因子分析中的主成分分析法，利用IBMSPSSStatistics23软件，对我国影视类A股上市公司的偿债能力进行更加详细的分析。
以2018年数据为例，首先借助于KMO和巴特利特球形度检验22家影视类A股上市公司的指标值线性关系紧密程度，得出以下表3：
表3.KMO和巴特利特检验
表中数据显示，KMO取样适切性量数为0.768，大于0.6。此外，巴特利特球形度检验值为0.000，因此，本文所选取的六个指标值之间关系紧密，适合运用主成分分析法。
接下来提取公共因子并对其上的载荷进行分析，得出以下表4和表5：
由表4可知，软件提取出两个公共因子，第一个因子的特征值为4.545，他解释了方差的75.747%，第二个因子的特征值为1.206，他解释了方差的20.094%，累计方差的贡献率为95.841%，即这两个因子解释了95.841%的变量内容。
表4.总方差解释
从表5可知，流动比率，速动比率及现金比率在因子1上具有较大载荷，而产权比率、权益乘数及资产负债率在因子2上具有较大载荷。因此，因子1主要体现短期偿债能力，而因子2主要体现长期偿债能力。
表5.旋转后的成分矩阵
最后，根据软件计算出的成分得分系数矩阵，如表6所示，与表4总方差解释相结合，得出评价企业综合偿债能力得分的模型。
表6.成分得分系数矩阵
由此可以得出2018年我国影视类A股上市公司偿债能力的排名，如表7。
从表7中可以看出22家影视类A股上市公司偿债能力的排名，其中长城影视股份有限公司排在最后一位，与前文聚类在第一类相吻合，也就是说长城影视股份有限公司的偿债能力在22家中最弱。此外，聚类在第二类的华谊兄弟（C300027）、明诚文化（C600136）和唐德影视（C300426）分别排在第18位、第20位和第21位，即华谊兄弟（C300027）的偿债能力大于明诚文化（C600136）的偿债能力，明诚文化（C600136）的偿债能力大于唐德影视（C300426）的偿债能力。
对于万达电影（C002739），它在2018年被聚在第三类中，属于偿债能力较好的一类，而从他的排名来看，却低于聚在第二类的华谊兄弟（C300027）。从表7中可知万达电影（C002739）的因子1小于华谊兄弟（C300027），因子2大于华谊兄弟（C300027），且因子1的权重大于因子2的权重，因此，万达电影（C002739）想要提高自身偿债能力的排名，需要提高自己的短期偿债能力。
表7.2018年偿债能力得分及排名
处于排名前三位的分别是华录百纳（C300291）、上海新文化传媒（C300336）和骅威文化（C002502），其中华录百纳（C300291）的两个因子得分及综合得分远远大于其他影视类A股上市公司，从其财务报表数据中可以发现，华录百纳（C300291）的流动比率7.7204，速动比率7.367，现金比率4.3014远大于指标的均值，产权比率9.0888，资产负债率1.0906，权益乘数8.3036远小于均值，也就说明华录百纳（C300291）的偿债能力非常优秀。
依据上述方法，可以分别对我国影视类A股上市公司在2016-2018年间的偿债能力进行排序，得出以下表8：
表8.2016-2018年偿债能力排名
根据以上排名可以发现，长城影视股份有限公司、浙江唐德影视股份有限公司、华谊兄弟传媒股份有限公司、万达电影股份有限公司、湖北省广播电视信息网络股份有限公司及中南红文化集团股份有限公司的偿债能力排名比较稳定且靠后，偿债能力有待提高；北京华录百纳影视股份有限公司、中视传媒股份有限公司及北京光线传媒股份有限公司偿债能力排名较为稳定且靠前，偿债能力水平较高。
5结论与建议
前文运用聚类分析及因子分析对我国22家影视类A股上市公司的偿债能力进行了较为详细的分析。接下来，将针对分析阐述所得结论并提出几点建议。
5.1结论
根据前文的分析，可以得出以下两点结论：
5.1.1整体较为稳定
从聚类分析的结果可以看出，我国这22家影视类A股上市公司的偿债能力整体来说较为稳定。2016年至2018年间的企业聚类情况变化不大，因子排名情况与聚类情况基本吻合。然而，同一类中的企业偿债能力排名变化较为明显。例如北京京西文化在2016-2018年间分别排在第1位、第3位、第8位，偿债能力排名一直后退，而上海新文化传媒集团股份有限公司从第11位升为第9位，再到2018年升到第2位，其偿债能力排名不断上升。
5.1.2影响力更大的是短期偿债能力
从文中因子分析的过程可以看出，因子1的初始方差百分比远大于因子2，解释的变量内容更多。而代表短期偿债能力的流动比率、速动比率与现金比率在因子1上的载荷更大。因此短期偿债能力对企业整体偿债能力的影响更大。例如前文对华谊兄弟与万达电影的分析。华谊兄弟相比万达电影因子1更大，因子2更小，综合得分计算公式中，所附权重相差不大，最终结果是华谊兄弟排名18，万达电影排名19。所以说，我国影视类A股上市公司想要提高自身的偿债能力，不仅需要关注长期偿债能力，还需要重点关注短期偿债能力。
5.2建议
根据前文的分析，提出以下几点完善我国影视类A股上市公司偿债能力的建议。
5.2.1提高资产流动性
前文已多次强调，衡量我国影视类A股上市公司的偿债能力需要重点关注短期偿债能力指标，这些短期偿债能力指标数值越大，资产流动性越高，越容易变现，那么偿还债务的能力越强。从流动比率来看，2016年流动比率最大的为北京京西文化，而它的偿债能力排名为当年的第一位；2017年流动比率最大的为骅威文化，它的偿债能力在2017年排第一位；2018年流动比率最大的为北京华录百纳，它的偿债能力在2018年排在第一位。因此，我国影视类A股上市公司想要提高自身偿债能力水平，需要提高企业资产的流动性。但需要注意的是，如果企业偿还债务所需用到的流动资产已经影响到企业的正常运营，那么企业的后续发展将会面临资金短缺的困难。
5.2.2优化企业资本结构
负债经营是大多数企业都会选择的一种经营模式，但是负债的多少直接会影响到企业的资本结构，从而影响企业的偿债能力水平。对于企业来说，筹集的资金可以用来投资扩大生产经营的规模，如果它所带来的效益大于筹集资金的成本，那么这一笔负债是合理的，额外的收益能够用来偿还负债，提高了企业的偿债能力。然而，并不是所有的企业都能达到最优的资本结构。负债过低，其所带来的经济效益不一定能够弥补资本成本。负债过高，则会导致利息过高，还款压力大。
从理论上来说，资产负债率越低，偿债能力越强，但前文的实证分析中证明了资产负债率所代表的长期偿债能力的影响力并不高，并且适度负债经营的优势也在上文中有所表述，因此，合理负债是有助于企业增强其偿债能力的。从2018年财务指标数据可以发现，上海新文化传媒的举债经营比率为38.0346，综合偿债能力排名为第二位；北京光线传媒的举债经营比率为18.1954，综合偿债能力为第四位。因子分析的结果更加证明了适度负债的优越性。
5.2.3多元化发展，增强盈利能力
企业想要提高自身的偿债能力还需要增强自己的盈利能力。当企业运用负债创造的效益远远大于负债时，偿债能力自然会提高。而对于我国影视类A股上市公司来说，影视剧投资具有一定的风险。首先前期投入大，以我国目前现状来说，演员的天价片酬占了很大一部分，后期剪辑、宣传等消耗也非常大；其次，意外情况对影视剧影响大，演员的各种丑闻，可能导致影视剧需要换人重拍，否则无法播出，也有可能遭遇政策限制，无法顺利播出等。最后，即使能够顺利播出，演员的演技、道具服化、场景等是否能够满足观众的期待，决定了影视剧的收视率，而低收视率则会意味着无法收回成本。因此，我国影视类A股上市公司想要增强盈利能力就不能只发展影视剧，还需要拓展企业道路，发展与影视剧相关的其他产业，以获得更多盈利的机会，分散企业经营风险。
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致谢
即将结束在海南大学的四年本科生活，这四年是我人生中一段珍贵而难忘的旅程。在这里，谨向帮助过我的老师和同学们表示深深的敬意与谢意！
首先感谢我的论文导师朱谊辉，从开始选题、整体构思到后期修改，朱老师都对我提供了很大的帮助，这才使得我的论文顺利完稿。在论文成稿之际，我要向朱老师表达由衷的感谢！
感谢管理学院的各位老师，四年的学习，让我对会计有了越来越深的理解，你们的悉心教导让我受益颇深，感谢你们在教学上的付出感谢会计二班的同学们，在学习和生活中对我诸多帮助，让我的大学生活多姿多彩。
最后，感谢我的家人，你们的支持与鼓励是我一路前行的力量。
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