聚富物流有限公司财务风险控制问题的研究

　　物流运输业是国民经济的重要运输部门，也是国家的基础产业，它与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切的关系。中国正处于从低收入国家向中等收入国家发展的过渡阶段，物流运输业的增长速度很快，对国民经济增长的贡献也很大。1998年以来，物流运输业市场规模不断扩大，国内物流运输业产值增长了很多，物流运输业增加值占国内生产总值的比重越长越高，成为拉动国民经济快速增长的其中一种力量。

　　根据1997年国际货币基金组织（IMF）的统计数据，我国的物流成本占GDP的比重为16.9%，达到了718亿美元，而英美发达国家的物流成本占GDP的比重约为10%，新加坡、香港、X的这一比例也只有13%左右。如果假定物流成本比重不变，2000年中国GDP为8.9万亿人民币，按16.9%计算的物流成本为15041亿人民币，如果该比例降低到欧美等发达国家10%的平均水平，物流成本大概可以节约6141亿人民币。由此可见，我国物流发展发展空间是极具潜力的。

　　摩根·斯坦利亚太投资研究组最近在其《中国物流报告》中指出：中国每年的物流费用超过2000亿美元（折合人民币约1.7万亿元），物流是一个发展迅速的行业，预期未来10年内这类服务的收入将有20%的增长幅度。而据中国物流与采购联合会与美智公司公布的2002年中国物流市场调查结果显示：中国目前与物流相关的总支出有19000亿人民币，物流成本占GDP的比重为20%左右。这说明我国物流发展规模大，有着巨大的市场潜力。

　　2007年是全世界各项产业进入低潮时期，在2008年下半年以来，随着国际金融危机对我国实体经济的影响逐步加深，物流业受到严重冲击，需求急剧萎缩，运输和仓储等收费价格及利润大幅度下跌，一大批中小物流企业经营出现困难，提供运输、仓储等单一服务的传统物流企业受到严重冲击。然而，2007年9月X的次贷危机引发了世界金融危机的产生，世界各项行业的霜雪日子已经到来，进而带来了世界性经济危机，这次次贷危机的导火索是评级的下调。2007年7月，评级公司下调了一千多只按揭贷款抵押债权的评级，导致市场出现恐慌。监管当局对次贷问题也是有责任的，他们没有及时评价次贷风险。X的各种公司更加没有建立风险评价机制与防范措施，结果导致投资者和公众对次贷问题的认识滞后。虽然在次贷危机发生后X确实分散了风险，但是他把这种风险传给了世界人民，让世界人民为这场经济危机买单。在这场危机中，中国XX采取了让世界一切措施都相形见细的办法，2008年n月投资4万亿元用于扩大内需，（国家十大产业振兴规划）这给物流业提供了一个机遇，同时也是一个挑战。国家十大产业振兴规划的最后一个——物流业调整和振兴规划。但是国内物流业一般具有以下特点，物流业基础设施的投资规模虽然较大，但增长速度相对滞后而且周期较长，物流设施落后，加上管理落后，使物流效率相对较低，可产生风险的因素数量多且种类繁杂，而且风险损失的严重性不但会造成财产损失，更会影响企业声誉。这就要求企业具有相当的风险评价机制和风险控制能力。但由于决策机制及信用体系等诸多方面的原因，与发达国家相比，我国物流业的风险评价能力还相对较弱。无论是从公司承接项目，还是从公司发展来讲，资金运作和融资能力都是物流业成功经营的关键因素。因为资本运作与融资业要求公司具有风险评价机制与防范能力。就某个项目来说，物流公司项目承接后往往需要投入巨大的流动资金，资金实力和融资能力是制约企业做大的一个重要瓶颈;就企业发展来说，如果没有很强的资金实力和融资能力，将很难承接到一些对资金和融资能力很高、竞争相对不是很激烈、收益比较大的“资金型、融资型”项目，企业将只能为了低盈利项目和大量的竞争对手拼个你死我活，很难谈得上“成功经营”。只能在年利润率“零”点徘徊;设备更新十分困难，甚至不可能;只是在“挂靠”圈子里维持生存;物流职工(除少数管理人员)的收入和福利与其他行业相比“甘拜下风”;有水平的物流人才不愿在物流行业长期滞留;物流民工工资太低，外省新来民工不再愿意出来到物流企业打工;物流行业“三角债”的顽症难以治愈;部分物流公司经常出现走货关门的问题等等。中国物流公司能否逃此厄运，能否在风险与收益同时存在的行业创造更多的利润，能否利用这国家十大产业振兴规划的最后一个——物流业调整和振兴规划完成振兴经济的使命，关键要看物流公司内部是否有一套完善的财务风险评价与防范机制，因此，在此基础上，研究中国的物流公司财务风险评价方式与防范措施的意义不言而喻。

　　聚富物流有限责任公司(以下简称聚富物流公司，2007年前身叫永发公司)在2004年~2005年均发生了较大的财务风险，2006年初以法人股股权转让方式，通过增加资金重组和战略性整顿才化解了财务危机，但在2007、2008年金融危机中又发生了较大存货呆滞、现金周转困难、公司利润率下降的趋势，出现了财务危机。因此，对聚富物流公司的财务风险进行分析与评价以及提出防范措施具有一定的代表性和实际意义。本文将该物流公司的前身基础上，提出企业财务风险的系统分析思维，首次将模糊数学法与AHP方法结合起来，通过专家打分法运用到物流公司的财务风险评价中，并将此方法运用到聚富物流公司财务风险防范实践中，帮助聚富物流公司完善企业治理结构、也为其控制财务风险化解财务危机提供理论和方法上的决策支持。一般来说，风险最小者在市场波动的风浪中最有可能生存下来，这就像一只最平稳的船有可能航行得最远，所以对聚富物流公司财务风险进行分析与评价，降低公司的财务风险，具有重大的现实意义:

　　(1)有利于聚富物流公司强化财务风险防范化解财务危机

　　对聚富物流公司进行财务风险分析和评价及防范措施并把它应用到公司的财务实践中，能使聚富物流公司适时监测其财务风险等级，采取行之有效的措施降低风险，避免财务风险的积聚而转化为财务危机，找到财务危机化解方法，有利于帮助公司尽快化解财务危机，从而扭转败局重新崛起。

　　(2)有利于认识财务风险的破坏性作用

　　1997年发生的“金融风暴”我们不会忘记，这场金融风暴虽然产生于金融市场，但其源头可以追溯到企业，企业对其财务风险控制不严、偿债能力太差，造成银行的不良资产过多，这是导致一个国家产生金融危机和国民经济动荡的深层次原因。时隔十年的2007年，又一次爆发了世界性金融危机，这场危机的导火线是次贷危机，就其根底也同样是对财务风险的认识与评价不足，没有引起世人的警觉。在我国，许多企业对市场经济的竞争剧烈性、残酷性还认识不足，风险意识不强，其中较具代表性的公司是聚富物流公司。本文通过对聚富物流公司财务风险分析、评价及提出防范措施，对其他公司建立财务风险防范制度可起到示范性的作用。

　　(3)有利于聚富物流公司长期、稳定、健康发展

　　在我国，类似于聚富物流公司这样只注重发展机会，而忽略企业的财务结构，在高财务风险下运营的企业并不少见。本文通过对聚富物流公司的剖析，可认识到财务风险的生成与传导过程，掌握一些财务风险分析、评价、防范方法，在加强财务管理、加快决策速度的同时，提高财务风险防范的水平，使公司建立和完善其财务风险防范体系，消除潜在亏损，并使资产运转良性循环，资产质量稳步提高，从而长期、稳定、健康发展。

　　自20世纪60年代以来，国际上的许多著名学者就己经对企业财务风险评价与防范模型进行了大量的深入研究。与发达的资本市场相应的财务风险评价模型研究早己引起足够重视，并取得一定的成就。从上世纪三十年代开始研究风险管理理论，五六十年代得到推广，到七十年代时开始迅速发展，此时也开始了动态风险的研究，形成系统的风险管理理论，九十年代西方发达国家的企业开始建立风险管理职能。在风险管理发展的过程中，不同的学者对风险管理的出发点、管理目标和范围等强调的侧重点不同，形成了不同学说。国际上，判别财务风险的方法有定性法和定量法两大类。比较有代表性的定性分析法是银行等金融机构对客户进行信用风险分析时经常采用的要素分析法，其所分析的要素主要包括五个方面，即借款人的道德品质、偿还贷款的能力、客户的资本实力、担保状况和经营环境。外国学者对定量方法研究的更多一些。目前己经比较成熟的财务风险分析的定量法包括财务比率综合分析法、多变量财务风险分析模型和以现代金融理论为基础的结构分析模型。由文献[1]可知。

　　(l)财务比率综合分析法

　　该方法是以根据企业的财务报表计算的一系列财务指标作为评价工具的一种定量分析方法，是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业的财务状况和经营成果进行剖析、解释和评价。目前比较常用的是杜邦综合分析系统和沃尔比重评分法。由文献[2]可知。

　　(2)多变量财务风险分析模型

　　该模型是以若干个特定的财务指标为解释变量，通过数理统计的方法建立的分析模型。具体来说，又包括线性概率模型、Logit模型、Probit模型和多元判别分析模型等方法。目前比较受推崇的是Logit模型和多元判别分析模型。由文献[3，4]可知。

　　(3)结构分析模型

　　比较著名结构分析模型是基于默顿(R.Mertom)期权定价理论的信用监控系统(Credit.Mintor)。该模型通过信用评级的方式，对公司的财务风险状况进行评价，该模型的基本原理是公司的破产概率取决于公司资产相对于其短期负债的初始市场价值和资产(股票)市场价值的波动率，并进一步将公司的违约概率作为衡量公司财务风险程度的指标。由文献[5，6]可知。

　　我国对财务风险管理的研究是从八十年代开始的，研究主要集中在财务风险的定义、特征、衡量方法和管理上。1986年吴世农、黄世忠曾介绍企业的破产分析指标和预测模型，1987年清华大学郭仲伟教授编写了《风险分析与决策》，全面系统的研究了风险分析与决策的方法。1989年北京商学院的刘思录、汤谷良发表的“论财务风险管理”一文，第一次全面论述了财务风险的定义。财政部的向德伟博士在1994年发表了“论财务风险”一文，全面细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为“财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现”，明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一层推进奠定了基础。1999年王春峰、万海晖、张维等用神经网络法对商业银行财务风险进行了研究，发现神经网络法具有很强的非线性映射能力。2004年财政部企业司编写了《企业财务风险管理》一书，书中阐述了财务管理的思想、理念和实现这些管理思想的主要方法。指导企业进一步完善成本管理体系，规范改制重组的运作与管理，积极规避财务风险，利用信息化手段实现财务与业务一体化。

　　在当今社会，风险管理日益提到管理者的面前，李海风、李缓缓[1]讲述管理审计在公司重要性，朱雅琴[7]讲述的是企业如何进行财务风险管理以及具体的方法。李道波[8]针对的是如何学科技型企业财务预警的学位论文，黄辉[10]、黄爱华、赵建平[11]、李永宁、赵炳起[13]这三个文献阐述的是在高等教育学校里，从高校筹资策略开始到整个高校运作，如何进行财务风险管理、财务分析。

　　王宁、赵敏[14]讲述的是在商业银行内部管理如何进行财务管理，如何建立财务管理体制提出了自己的建议，翁晓颖、黄继鸿[15]如何运用功效系数法建立企业的财务预警系统。

　　傅黎瑛[17]研究企业内部审计、外部审计来源，在当代企业中，如何利用内部审计和外部审计两个功能对企业加强风险控制，孟显春[16]讲述公司治理与内部审计的关系，如何处理好公司治理与内部审计的关系，并利用两者之间的关系，进行公司内部控制。

　　我充分利用以上资料的理论及结合本人亲身实践来撰写此文。

　　本文首先基于对企业财务风险理论与方法的研究文献及相关资料的查阅和分析，然后找到这次金融危机的导火线—次贷危机，根据金融危机的传导性，找到物流公司的财务危机，找到聚富物流公司的财务危机，针对我国企业在防范企业财务风险方面表现出的不足，确定本文的研究目标、指导原则、方法和主要研究内容;然后，对聚富物流公司存在的财务风险进行系统分析;接着，利用评价的财务风险指标体系和各种方法对聚富物流公司的财务风险进行评价。论文分析了聚富公司财务现状及财务风险产生的原因、对现有的防范措施进行评价并提出合理化的建议。最后对本文研究的结论进行概括和总结。论文研究的技术路线和主要研究内容如图1-1所示。

　　研究背景、目的与意义

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　　聚富物流公司简介

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　　聚富物流公司的经营与财务管理现状

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　　公司财务风险影响因素分析

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　　聚富物流公司财务风险评价

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　　聚富物流公司财务风险防范与控制

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　　结论

　　图1-1论文研究框架

　　聚富物流公司的前身为永发物流公司，通过公司改制，重新组建了聚富物流有限责任公司，公司拥有5条运输线路：广州—温州，广州—-丽水，广州—–衢州，广州—台州，广州—-杭州，宁波，广州—金华永康；该公司已经从事该行业有10多年的经验，后期公司注册资金50万元，固定资产约60万元；三个运输车队,公司拥有各类职工人员合计约100人，其中高级主管3人，中级主管以上8人，初级主管10人,普通员工约80人.；其中本科学历约有3人，大专学历约有10人，有中专或以上以上学历的约有30人，初中以下约有60人；公司致力于贯彻各项质量安全标准，全面提高员工素质，服务素质。近几年营业额比较大，但利润仍比较低。

　　公司严格执行行业标准，强调以人为本的安全理念，注重全心服务顾客的理念。公司成立了财务部、业务部、运输部、投诉部、装卸部。各个部门的部门负责人以及员工都是该公司的老员工。该公司连续几年来都收到客户的好评：“重合同、守信用、准时送达、合理赔偿”但是聚富物流公司是一个家族性的私营企业，自然存在私营企业所有的局限性。因为公司是家族性的企业，重要的岗位虽然高薪聘请了管理人员，但是还是派有家族成员参与，让外聘高管无法放开手脚。因此公司虽然具有多种客户来源，但是我们从它过去三年的营业收入情况(见表2-1)来看，公司承接的客户类型虽然比较多，基本上为杂客户多，大型的，固定的，长期的厂家客户比较少，合同金额上百万的只有1个，并且都是在2006年已经到期的客户，近两年来公司没有承接一个上百万元的客户，可以看出公司的实际经营能力在下降。

　　表2-1聚富物流公司过去三年业务收入的情况表

　　客户名称单价元/吨或立方月运输车数（约）合同期限运费（约）

　　金额/万元

　　大华物业装修280–350 5 1996年3月~2002年2月10

　　飞马水电安装公司250–450 3 1996年1月~2000年12月6

　　飞翔陶瓷店300–480 3 1996年1月~1998年12月5.5

　　大昌铝材公司350—450 6 1997年4月~1999年3月12

　　佛山洁具350–380 2 1995年2月~2000年1月3.6

　　捷通物流280–320 2 1996年3月~2000年2月3

　　吉祥物流250–360 2 1996年1月~1998年12月3

　　朱师傅厂家300–380 1 1996年6月~1998年5月1.8

　　清远化工厂350—420 5 1996年1月~1998年12月12

　　欧丽莱280–320 1 1997年4月~1999年3月2.2

　　杂客户100–400 3无6.5

　　散客150–500 2无4.5

　　大华物业装修250–320 3 2002年3月~2006年2月6

　　飞马水电安装公司230–400 2 2000年1月~2002年12月3.6

　　飞翔陶瓷店280–350 1 2001年1月~2005年12月1.5

　　大昌铝材公司280–380 5 2001年4月~2006年3月10

　　表2-1聚富物流公司过去三年业务收入的情况表(续)

　　客户名称单价元/吨或立方月运输车数（约）合同期限运费（约）

　　金额/万元

　　佛山洁具300–350 1 2000年2月~2005年1月1.5

　　佛山洁具300–320 1 2005年2月~2010年1月1.5

　　捷通物流250–300 2至今还在合作2.8

　　吉祥物流250–350 2至今还在合作2.8

　　朱师傅厂家300–350 1至今还在合作1.5

　　清远化工厂280—300 5至今还在合作10

　　志高空调厂290—320 5 2009年1月~2011年12月7

　　采叶药业300—350 2 2009年5月~2010年4月2.5

　　国道物流100–280 2 2003年6月至今还在合作3

　　经贸发100–300 1 2002年10月至今还在合作1.8

　　欧丽莱280–300 1 1999年4月至今还在合作1.5

　　志美斋酱油280–300 1 2008年3月至今还在合作1.5

　　杂客户100–380 6无7

　　散客150–400 3无4

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　注：以上收入只是合同数，以实际结算为准

　　聚富物流公司是一家家族性的企业，其经营能力下降的一个主要原因是其财务管理不力。如2007年本来有一个大型厂家的全部货物可以发包给公司运输，但是公司流动资金出现紧缺，融资困难，没有大金额的保证金交给厂家，且要2个月结算一次运费，该运费资金达到50~60万，以至丧失了机会。聚富物流公司在财务管理上不够重视，认为钱都是自己的，理应由自己人管理，而且认为只要自己人管理就够了，因此，公司除了一名家族成员为专职财务主管和一名专职会计外，其余是外聘的兼职会计况且待遇不叫人满意，事情较多，当然公司的出纳人员绝对是家族成员，这无可厚非，但是在一些日常的财务管理工作中无人安排，或者安排不妥当，因为家族成员主管财务，但是他是不懂财务。在碰到重大的融资投资问题时，虽然财务主管参与，其实只有家族成员的会议，最终形成决策的是董事长一人说了算，其实董事长常年在外，家里很多情况不熟，或者有些情况发生了变化，会导致董事长并不是事事都对，在去年的经济危机中，公司的重大融资决策错误致使公司融资困难，企业税务筹划工作无法展开，使公司一度陷入财务风险之中，降低了企业的市场竞争力。下面利用公司三年的财务报表来说明公司的财务管理现状。

　　表2-2聚富物流公司2006年资产负债表

　　流动资产492008.38流动负债：304579.5

　　货币资金4942.07短期借款119890.5

　　应收帐款190551.2预收帐款32194

　　应收内部单位款13684.39其他应顾款146965

　　其他应收款44394.54应付福利费4778.63

　　存货238436.18未交税金751.37

　　固定资产：445160.84长期负债：9640

　　固定资产原值648717.64所有者权益：622949.72

　　减：累计折旧203556.8实收资本600000

　　盈余公积13203.97

　　未分配利润9745.75

　　合计937169.22合计937169.22

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　表2-3聚富物流公司2007年资产负债表

　　流动资产673513.67流动负债：402524.97

　　货币资金6765.24短期借款150124

　　应收帐款260846.85预收帐款44070

　　应收内部单位款18732.66其他应顾款201180

　　表2-3聚富物流公司2007年资产负债表（续）

　　其他应收款60771.99应付福利费6541.5

　　存货326396.93未交税金609.47

　　固定资产：370067.33长期负债：9640

　　固定资产原值648717.64所有者权益：631416.03

　　减：累计折旧278650.31实收资本600000

　　盈余公积18075

　　未分配利润13341.03

　　合计1043581合计1043581

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　表2-4聚富物流公司2008年资产负债表

　　流动资产1239712.71流动负债：496406.63

　　货币资金417457.25短期借款185137.72

　　应收帐款321684.63预收帐款54348.53

　　应收内部单位款23101.72其他应顾款248101.57

　　其他应收款74945.97应付福利费8067.19

　　存货402523.14未交税金751.62

　　固定资产：305077.16长期负债：1009640

　　固定资产原值648717.64所有者权益：638743.24

　　减：累计折旧343640.48实收资本600000

　　短期投资600000盈余公积22290.66

　　未分配利润16452.58

　　合计2144789.87合计2144789.87

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　表2-5聚富物流公司2006年~2008年的损益表

　　2006年2007年2008年

　　营业收入1922353 2140628.49 4399465.48

　　减：营业成本1730117.65 1926565.64 3959518.93

　　营业收入税金及附加63437.65 70640.74 145182.36

　　营业利润128797.7 143422.11 294764.19

　　减：管理费用86505.89 96328.28 197975.95

　　财务费用23068.24 25687.54 52793.59

　　表2-5聚富物流公司2006年~2008年的损益表（续）

　　营业利润19223.52 21406.29 43994.65

　　利润总额19223.52 21406.29 43994.65

　　减：所得税346.02 385.31 791.9

　　净利润18877.55 21020.98 43202.75

　　未分配利润9745.75 13341.03 16452.58

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　我们利用报表结合在公司的调查所取得的数据计算得公司的各项财务指标如下：

　　表2-6聚富物流公司财务指标表

　　2006年2007年2008年

　　流动比率：2.4 1.67 2.29

　　速动比率：0.4 1.17 0.55

　　现金比率：0.04 0.02 0.02

　　长期资产适合率：0.51 0.35 0.29

　　存货周转率：4.54 5.45 2.6

　　应收帐款周转率：27.35 5.58 9.51

　　不良资产比率：0.1 0.12 0.2

　　资产损失比率：0.01 0.015 0.02

　　营业收入结算利润率：0.07 0.03 0.05

　　成本费用率：15.79 32.17 17.43

　　总资产增长率：0.22 0.37 0.23

　　固定资产换新率：0 0 0

　　三年利润平均增长率：0.02-0.13-0.22

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　本章主要介绍了聚富物流公司近三年的经营状况与财务状况，简要的分析了聚富物流公司的财务制度与财务机构的设立，为第3、4、5章的分析研究做准备。

　　1997年，一场灾难性的金融风暴席卷亚洲，所过之处哀嚎遍野，而这时候的中国正遭遇百年一见洪水，内忧外患之下，人民币面临贬值。这一年，中国的“经济沙皇”朱熔基强势上台，为挽救中国经济大厦，朱熔基看准了全国储蓄5万亿元的“闲钱”，他做了两个影响中国十年的决定:，高校扩招以及唤醒房地产业。这两项政策给中国物流业带来了巨大生机，高校扩招需要配套的基础设施，各所高校纷纷圈地，纷纷兴建校区，给个省建筑业带来了上亿元的产值。各地未扩大内需兴建铁路公路，兴建火电厂、水电站，中国经济增速8%左右的罕有增长。聚富物流公司就是这样一个良好环境下的既得利益者，2000年开始承接各种建筑材料厂家及装修设备厂家的货物运输，积累第一桶金。2002年开始在浙江州省承接返回来广州的各类五金，木制品厂的货物运输，积累了公司的原始资金。

　　2007年，全国房地产的销售额已经达到了2.9万亿，俨然成为国家财政收入的支柱性产业。在过去的几年，房价的高速上涨总是伴随着“泡沫经济，，的说法，不幸的是，2008年第二季度末，预言竟然成真。2008年7月29日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会发布《关于金融促进节约集约用地的通知》，被称为中国房地产行业的“限贷令”，意味着中央宏观政策开始对房产经济开始控制，一次强有力地对房地产行业暴利、过热现象的打压形成。此时世界经济处于高速瘫痪状态，中国也难逃此灾。“限贷令”的实施后，部分房地产开发商并未意识到形势的严峻，在南京，一位房地产开发商作出了“房价不是下跌，只是在做俯卧撑”的经典户外广告;珠三角地区，不少开发商仍然在逆势收地，做着暴利的美梦，翻阅2008年度国内主要房产公司的半年度报表，它们依然对市场形势表现乐观。房地产行业当下的窘境，其实是资金链的断裂，受2008年国家经济大环境的影响，地产行业依靠贷款—买地—盖楼—买地的资金运转模式宣告停滞;而股市急剧下跌，上指打响2000点保卫战，使得房产行业资金无法从金融市场获得收益，更是让地产行业雪上加霜。从而影响主要依赖靠运送地产行业货物为生的聚富物流公司，在2007年开始几年没有承接到新的运送地产行业货物，这与市场与自身能力两个因素有关。我国XX在2008年n月发布政策准备2000万亿资金扩大内需，n月底出台中国n年最低存贷款利息政策，这给公司带来了机会同时带来了挑战。

　　因为“限贷令”出台，2008年8月末的房产交易成交量急剧下滑，较去年同期已下滑近50%。也影响到主要营业收入来自运送地产行业货物的聚富物流公司，很多物流的中小企业面临破产，不少物流企业不得已以股权转让方式挽救尊严。不少经济学家分析，“限贷令”的实施，这是中央保银行业而弃房产业的一项重要举动。据粗略统计，房地产行业占国有商业银行贷款总额的8%左右，国家财政确实无法为这样的“巨额”风险埋单。如果替中央XX算一下帐，我们不难发现，2008年的财政账单赤字严重:2007年全国财政收入51321.78亿元，财政赤字2000亿元，北京奥运会花费场地建设费用385亿元，总花费2950亿元，汶川大地震，国家投入重建资金上万亿，这一切都让保银行业成为必然。10年前，当亚洲金融危机迫近中国，国际金融大鳄索罗斯携巨额资金打击香港股市，港府特首曾萌权在朱熔基支持下，毅然向国际炒家宣战，血战数日港府宣布大捷，当时港府投入资金大概为千亿港元左右，中央XX不惜一切代价的“血性”，正是港府保住恒生股的背景。10年之后，当中国股市面临危机，国内通货膨胀形势严峻，保住银行业资本对抗外来风险或为无奈之举。但宏观调控下，必然造成房价恶性下跌，短期内将严重影响国家财政收入—市场从来都是“买涨不买跌”的，房产成交量的下滑，恐怕并不能起到“扩大内需”的目的，从某种程度上来说，房地产业是经济的罪人。国家的这一系列政策对中小物流业来说很难起到缓解的作用，个别中小物流公司在撑不下去的时候只有选择破产清算，只有像中国诚通集团，中铁快运，宅急送这样的大公司撑过了难关后才会重新称为龙头。这几百个亿的融资国家也不是平均分配给个别物流公司，也是在某些项目上给予优惠与照顾，而承接这些大型项目的仍然是大型龙头企业。中小型物流公司在这场扩大内需的经济环境下可以得到一些机会，也会带来许多风险。起码一些小型项目的竞争对手减少，融资环境有所改善，最起码，在银行的贷款利息已经减少到n年最低水平。但是，在全国经济未复苏的情况下，似乎没有几个企业敢于立项，或是已经立项因为业绩不好也难以完成，中小物流公司承接项目的机会还是很少的。而且，在目前的经济环境下所借的贷款带来的收益，可能会低于在经济复苏时通货膨胀带来的财务成本增加等财务风险。因为任何一个资本市场都有滞后性，在经营市场发生通货膨胀之后，才会有一系列资本市场的政策出台。聚富物流公司就是在2000年一2006年承接了广东省几个大型的上十万元的运输项目，从合同的签订日期来看，基本上都是2000年至2006年，也就是说近几年几乎没有承接过大型项目，原因或许就在于此。当然，聚富物流公司所处的省市是广东省，属于南部崛起的范畴。目前，各省市也会采取一些相应的符合本土经济的措施，激活经济。聚富物流公司目前的财务危机可能是暂时的。因此不管是政策面也好，经济面也好，带给像聚富物流公司这样的中小物流企业的财务风险是不确定性的。在实际操作中一定要具体情况具体分析，做到国家扶持项目拼命争取，资金雄厚的客户尽力而为，小型项目应该回避风险。

　　中国的物流业从业人员太多!技术水平低下!劳动效率低!近几年，全国物流业从业人员始终保持在中等水平，根据统计数据，全国每100名职工中有10名职工从事体力劳动（含物流业在内），且增长速度惊人。另一方面，从物流队伍构成来看，队伍结构严重失衡。与物流市场容量相比，物流队伍总量己经严重过剩。更严重的是，国家政策导向形成了建筑业，物流业等不用什么文化水平的行业是农村安排剩余劳动力的主要渠道，几乎没有行业准入门槛，导致刚刚放下锄头的农民也大量组建物流队伍或参加分包运输。目前物流业从业人员还在急剧膨胀中，其整体素质较低。这种“僧多粥少”的供需关系，必然导致极为不规范的竞争局面。目前我国基本物流投资由过去国家单一主体向目前国家，地方，企业，私人，外资、中外合资等多元主体转变。但是，物流领域投资主体多元化所要求的相关法律建设却没有跟上，因此，管理上出现很多新的空白地带。聚富物流公司处在这样的产业环境中，经历着全国物流企业相同的命运。例如:物流公司运费拖欠严重己经进入了恶性循环。厂家、承包运输单位、分包运输商、物流中转商和劳务队伍之间形成了越来越严重的债务链，压级压价、索要回扣、垫资承接货物运输业务的现象严重。再加上巨额拖欠运输费用，造成大批物流企业资金极度紧张，导致企业经营利润微薄，甚至长期大面积亏损，致使再经营亦难以为继。我们翻阅聚富物流公司的财务资料，近三年公司的坏账越来越多，应收账款的帐龄越来越长，金额越来越大，具体在第三节做详细介绍。作为市场竞争主体的国内物流企业，目前的综合竞争能力普遍低于国外同行的水平，具体表现在:产业中集中度较低、过度竞争等非有效竞争是主要竞争形式，我国物流业产业集中度比比较发达国家就低许多，产业集中度低一方面极难达成规模经济与利润率的效应，另一方面造成大量企业为同一线路过渡竞争。过度竞争阻碍价格机制的正常作用，导致企业利润率过低，造成无效工作和隐形失业增加。聚富物流公司的物流装卸队几乎都是农民工，虽然经理，主管具有一定的技术文化，但是在外省承接的物流工作几乎都是这些农民工完成的。好在湖南，四川等是个劳动力剩余的省份，聚富物流公司从这些地方带过去的劳动力都还能完成任务，从而让聚富物流公司完成“输送”劳动力的使命。在2006年底开始许多城市开始闹民工荒，聚富物流公司的应付工资开始增加，管理费用开始增多，而直接利润开始减少，资产负债率增高，融资越来越困难。

　　企业的市场开拓空间取决于企业所提供产品的品质、顾客满意度、拓展市场的战略、策略，所提供产品、服务的技术创新含量。通过优良的质量、诚信的经营，赢得用户的信任，服务于特定的客户群，持久稳定地占据着市场份额;通过了解客户的特殊需求并加以满足，给客户提供的服务组合，占领既有市场;我们看到聚富物流公司近三年来除了在承接了一个新的年过百万的客户之外，几乎没有在新的地方开拓到新市场，制约它占据新市场的一个重大因素是公司的资金问题，在2007年公司在丽水有一个大型的厂家找物流公司承包该公司的货物运输，需要保证金及2个月结算一次，但是因为资金未到位，只好拱手让给别人。

　　我们分析聚富物流公司内部环境引起的财务风险，主要运用财务报表分析方法。根据风险主体的会计记录和报表的基础，分析每一会计科目，发现潜在的风险。聚富物流公司财务系统有大量关于自身各项经济活动的记录，详细记载了商铺办公室、机器设备、运输车辆费用、成本和其他资产项目等情况。它也记录了各部门之间的相互联系及与各供应方的依赖关系。我们通过分析聚富物流公司三年的资产负债表、利润表、现金流量表及补充资料，结合公司财务预测、财务预算，发现聚富物流公司目前或未来存在如下财务风险。

　　筹资风险是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本收益下降或发生较大变动的风险，甚至可能导致公司破产的风险。影响筹资风险的因素有资本供求变化、利率水平变动、获利能力变动、资本结构变动等主要因素。由文献[11]可知。

　　我们首先来看聚富物流公司近三年的偿债能力分析。

　　表3-1聚富物流公司近三年的偿债能力分析

　　2006年2007年2008年

　　流动比率：2.4 1.67 2.29

　　速动比率：0.4 1.17 0.55

　　现金比率：0.04 0.02 0.02

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　流动比率是指流动资产与流动负债的比例关系，它表示每元流动负债究竟有几元流动资产可以抵偿，它是衡量企业短期偿债能力的重要指标，一般的流动比率为2是最好。聚富物流公司在2006年与2008年流动比率已经超过2，这说明流动比率过高，仔细分析发现其应收账款与存货金额很大，这传递了一个信息，就是聚富物流公司信用政策过松，并且可能有存货闲置。

　　速动比率是指速动资产对流动资产的比率，速冻资产是流动资产减去存货剩余的那部分资产，根据一般的经验，速冻资产一般维持在1以上为好，显示公司有良好的财务状况和充实的短期偿债能力。一旦公司面临财务危机或办理清算时，也不至于影响公司及时偿债能力。聚富物流公司只有在2007年速动比率是正常的，而2006年、2008年速动比率偏低说明聚富物流公司寄存了大量的存货，一旦应收账款出现问题，比如大量坏账，公司将面临较大的财务风险。当然此时的速动资产采信度也会降低。由文献[7，10，12，13]可知。

　　由文献[8]可知。现金比率是志货币资金与现金等价物之和对流动比率的比例关系。它是衡量公司短期偿债能力的一个极端保守和最为可靠的指标。他表明公司在最坏情况下的短期偿债能力，从表上我们可以看出聚富物流公司的这种偿债能力几乎没有，那么它会给人一种现金缺乏，支付困难的表象，当然，我们在做分析的时候还会结合它的其他财务指标，找出它的其他支付手段。综上所述我们从这三个指标分析得出，聚富物流公司除了2007年财务状况稍微好一点外，在不连续的两年中存在有短期偿债困难的财务风险，在短期筹资方面将存在比较大的风险，很有可能公司将在不久的将来会出现无法支付运费而停工的现象，对于这种短期筹资风险我们将在以下章节介绍它的处理办法。但是在2008年，聚富物流公司的资本结构发生了变化，出现了长期借款100万，其长期偿债能力会怎样呢，我们下面做出分析。从第二章表上计算得出聚富物流公司的资产负债率为:

　　表3-2聚富物流公司的资产负债率综合表

　　2006年2007年2008年

　　资产负债率0.22 0.39 0.51

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　资产负债率是负债总额对资产总额的比例关系，是衡量公司长期偿债能力的重要指标，就债权人的立场来说，资产负债率越低越好，就债务人公司来说介入的资本所付出的利息低于其资本带来的报酬，那么资产负债率越高越好。一般的经验告诉我们，资产负债率接近60%为最佳。从计算结果可以看出聚富物流公司每年的资产负债率均小于60%，因此可以看出聚富物流公司长期偿债能力不会发生财务风险。我们进一步分析聚富物流公司的资本结构可以看出只要聚富物流公司的高管在经营中注意控制风险，聚富物流公司的长期偿债能力没有问题。

　　公司的运营与资产的使用是分不开的，分析聚富物流公司运营风险，必须分析富物流公司资产使用风险。资产使用是指公司占用、利用、处置其全部资产的过程。资产使用分析包括所使用资产的构成、资产状况、使用效率及带来的效益等方面的内容。首先我们来看资产使用效率。资产使用效率分析是对公司资产周转速度进行的分析，通常来说，资金周转的越快，说明资金利用效率越高，公司的经营管理水平也就越高。根据上一章的数据列表如下。

　　表3-3

　　2006年2007年2008年

　　存货周转率4.54 5.45 2.6

　　应收账款周转率27.35 5.58 9.51

　　不良资产比率0.1 0.12 0.2

　　资产损失比率0.01 0.015 0.02

　　固定资产换新率0 0 0

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　存货周转率是指一定时期内公司结算成本与存货平均资金占用额的比率。反应公司经营能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量公司生产经营个环节中存货运营效率的一个综合性指标。存货周转率是工程结算成本与存货平均余额的比率存货周转快慢不仅反映处公司采购、储存、使用个环节管理工作状况的好坏，而且对公司的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。聚富物流公司在2006年、2007年存货周转速度差不多是一个季度一次，但是在2008年存货的周转度明显的降低，周转速度未2.6次，说明在2008年聚富物流公司有大量的存货积压，呆滞，很有可能称为公司的不良资产，影响公司的短期资金回笼能力，造成了公司的短期偿债风险。聚富物流公司一定要及时处理这些存货，以提高公司的变现能力与盈利能力，从而提高自身的运营能力。由文献[14]可知。

　　应收账款周转率是一定时期内工程结算收入与应收账款平均余额的比率。它反映了公司应收账款变现速度的快慢与管理效率的高低，周转率高表明:收账速度快，帐龄较短;资产流动性强，短期偿债能力强;可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加公司流动资产的投资收益。同时借助应收账款周转率与公司信用期限的比较，还可以评价对方单位的信用程度。从表上可以看出聚富物流公司在2006年应收账款的周转次数是2735，其周转速度是快的，在2007年与2008年这两年，周转率迅速下降为5.58和9.51，说明公司这两年的应收账款没有管理好，这也许是物流行业的一个普遍的现象，客户或物流中转方拖欠运费的现象在两年越来越严重。特别是在2008年，世界金融危机，客户及中转方资金紧缺，很多货物运输被迫停工，应收账款的坏账损失越来越严重，物流公司只好拖欠民工工资，拖欠客户代收货款，甚至偷偷带着客户的代收货款走人再到其他地方再继续营业等手段维持经营物流，这个短期偿债风险带给了聚富物流公司运营风险，一旦工人闹事，客户或中转方集体要求给付，银行借款都无法及时还贷，聚富物流公司将无法运营，面临破产风险。

　　不良资产比率是指公司资产结构中不良资产所占的比率，一般是指坏账、盘亏的固定资产、失去了使用功能的固定资产。从表上可以看出聚富物流公司的不良资产比率在2006年、2007年是比较稳定的，但是在2008年不良资产比率突然增加了一倍，说明公司的资产结构中出现了成倍的不良资产，经过分析应该是坏账损失造成的不良资产增加。同时我们也可以看出聚富物流公司在2008年资产损失比率也成倍的增加，分析应收账款周转率的时候我们就发现公司在2007年、2008年应收账款周转率下降，具体表现在影响2008年的坏账准备，所以2008年坏账的增多导致了不良资产比率的增大，导致了资产损失比率的增大。我们从表上还可以看出这三年聚富物流公司的固定资产几乎没有发生任何变化，这对于一个固定运作的物流公司来说是很不正常的。这说明两点，其一聚富物流公司目前根本就没有能力去更新设备，说明其资金己经非常紧张，其二，说明聚富物流公司目前的固定资产中肯定存在一些不良资产，这也许就是2008年公司不良资产增加的有一个原因。如果不加以以控制，将会影响公司的运营能力，带给公司运营风险。

　　投资者的主要目的是获取既定风险条件下的投资报酬最大化，这实际到对公司获利能力的判断，收益是公司获利能力的一个重要的显示器，是进行合理的投资决策和信贷决策必不可少的重要信息。获利能力的大小是一个相对的概念，是相对于一定的收入或资源投入而言的。公司从事经营活动的直接目的是获取最大利益并维持公司持续发展。持续经营与发展是公司赚取利润的前提，而最大限度获取利润优势公司持续稳定发展的目标与保障。因此说获利能力是投资者投资决策的重要依据，聚富物流公司的一些财务数据显示如下:

　　表3-4 2006年~2008年聚富物流公司的财务数据表

　　2006年2007年2008年

　　营业收入利润率0.07 0.03 0.05

　　成本费用率0.001 0.0009 0.0009

　　总资产收益率0.002 0.002 0.001

　　总资产增长率0.22 0.37 0.23

　　三年利润平均增长率0.02-0.13-0.22

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　我们从以上数据分析聚富物流公司的投资风险，首先营业收入利润率是反映物流公司获利能力最直接的一个指标，他是指营业收入结算利润与营业收入的一个比率，该指标反映了公司的初始获利能力，如果没有足够大的营业收入结算利润率，就不可能有较大的净利润。我们看出聚富物流公司的营业收入结算利润每年分别为7%、3%、5%，都在10%以下，都低于同期一般行业水平，这解释有两个，其一公司在签订合同是与对方商谈的价格上存在问题，有可能是签订的价格低于同期同行业水平；其二公司在成本控制上存在问题，聚富物流公司如果在此基础上进行投资，一定会带来比较大的投资风险。所以在营业期间一定要注意运输成本的控制，才能获得足够大的利润。成本费用率是指公司在一定时期利润与成本费用总额的比率。它是对营业收入结算利润率的进一步修正，从表上的数据我们同样可以得出上述结论。我们从聚富物流公司2008年的资产负债表上看出，聚富物流公司在2008年进行了一项短期投资，从我们的调查结果得出，聚富物流公司在2008年5月投资一条烂尾运输线路，该线路是浙江省义乌市一条烂尾运输线路，聚富物流公司花了60万买下了这个项目作为短期投资，线路己经于2008年9月正式营业，但是在全国物流业低迷时期，没有客户，导致聚富物流公司在2008年费用剧增，贷款利息剧增，使公司进一步投资无法开展。总资产收益率是指公司在一定时期内获得的报酬与资产平均总额的比率。该指标表示公司全部资产的总体获利能力，是评价公司资产营运效率的重要指标，它的计算公式是公司息税前利润与平均资产总额的比率。从聚富物流公司的报表可以看出公司近三年的总资产收益率都很低，而且低于平均水平很多，如果计算其净资产收益率肯定还会比这个数值低，因此，我们可以看出公司如果在增加负债其产生的财务杠杆效应将会变成负值，也就是说公司在进行新的投资活动将带给公司巨大的财务风险。总资产增长率与三年利润平均增长率是相对于上一年的一个动态的指标，这两个指标越高说明公司获利能力越来越增强，但是我们从聚富物流公司的报表上计算分析得出公司近三年的总资产是越来越增大，但并没有伴随利润平均增长率的增大，在2007年、2008年聚富物流公司的利润平均增长竟然出现了负增长，在2008年利润下降23%，这与公司在年初投资60万于浙江省义乌市一条烂尾运输线路，而线路到年底仍没有实现利润或正常营业有关（没有客户），我们可以这样设想，在2008年底物流业在国家政策宏观调控下将出现回暖，到2009年将实现正常营业，在2009年聚富物流公司的财务报表将出现比较大的利润来维持公司的持续经营，稳定投资者的心。依目前财务状况，聚富物流公司在未实现收入前再投资将出现大的财务风险。

　　本章在分析影响聚富物流公司的财务风险的几种环境下，利用系列财务指标对聚富物流公司近三年的财务风险进行了分析，得出结论总结为:

　　(l)聚富物流公司存在短期偿债风险，一旦提高资产利润率，聚富物流公司将不存在长期偿债风险。

　　(2)聚富物流公司存在投资风险，当2008年的线路房实现利润后，公司有了较大的现金流时才考虑再次投资。

　　(3)聚富物流公司的成本费用太高，公司的总资产利润率、净资产利润率较低，而且公司的现金周转率很低，说明聚富物流公司短期存在运营风险。

　　聚富物流公司在浙江省义乌市的线路规模较大，周期较长，投资量巨大，财务管理难度大，特别是财务风险的因素很多而且种类繁杂，而且风险损失较严重，不但会造成财产损失，更会影响企业声誉。这就要求公司具有相当的财务风险评价能力，但由于决策机制及信用体系等诸多方面的原因，聚富物流公司的财务风险评价能力还相对较弱。无论是从公司承接项目，还是从公司发展来讲，资金运作和融资能力都是物流业成功经营的关键因素，在物流公司风险评价体系中，财务风险评价举足轻重。下面利用AHP法对聚富物流公司的财务风险进行评价，希望能有助于聚富物流公司管理者进行决策与经营。AHP(AnalyticHierare勿Proeess)又称层次分析法，是由X匹兹堡大学教授萨狄(T.LSaaty)在20世纪70年代中期提出的。该方法的基本流程是:首先，将复杂问题分解为多个组成因素，并将这些因素按隶属关系进一步分解，按目标层、准则层、指标层排列起来，形成一个多层次的递阶层次结构;然后，通过两两比较的方式确定各因素的相对重要性;最后，基于各因素的相对重要性确定层次总排序，即各因素相对于总目标而言的权重。

　　层次结构模型构建之前，我们先确定风险评价目标、评价准则。从公司财务活动各个环节来看，公司财务风险可分为筹资风险、投资风险、资金使用过程的风险、资金收回的风险、资金成本的风险及利润分配的风险。聚富物流公司在浙江省义乌市所承包的线路规模较大，周期较长，投资量巨大，而资本运作与融资业要求公司具有财务风险评价机制与防范能力。就某个线路来说，聚富物流公司线路承接后往往需要投入巨大的流动资金，资金实力和融资能力是制约公司发展的一个重要瓶颈;就公司发展来说，如果没有很强的资金实力和融资能力，将很难承接到一些对资金和融资能力很高、竞争相对不是很激烈、收益比较大的“资金型、融资型”线路，公司将只能为了低盈利线路和大量的竞争对手拼个你死我活，很难谈得上“成功经营”。资金需要保值增值，公司需要利润，某些融资需要偿还，等等，如果没有一个量化的财务评价体系来完善我们的财务管理制度，公司只能在年利润率“零”点徘徊;设备更新十分困难，甚至不可能;只是在“挂靠”圈子里维持生存。针对目前聚富物流公司这种财务管理现状，我们把聚富物流公司的财务风险评价指标体系分为三层:最高层为目标层，即聚富物流公司财务风险分析，准则层包括财务效益状况、资产运营状况、偿债能力状况、发展能力状况四项指标，这四项指标又包括若干个子指标，即方案层(见表4-l)。

　　表4-1方案层

　　目标（U）准则（Ui）方案层（Uij）

　　财务效益状况（U1）资本保增值能力（U11）

　　营业收入结算利润率（U12）

　　成本费用率（U13）

　　资产运营状况（U2）存货周转率（U21）

　　应收帐款周转率（U22）

　　不良资产比率（U23）

　　财资产损失比率（U24）

　　务偿债能力状况（U3）流动比率（U31）

　　风速动比率（U32）

　　险现金流动比率（U33）

　　（U）长期资产适合率（U34）

　　线路亏损挂单率（U35）

　　发展能力状况（U4）总资产增长率（U41）

　　固定资产换新率（U42）

　　三年利润平均增长率（U43）

　　三年资本平均增长率（U44）

　　在这四项指标中，专家认为聚富物流公司的偿债能力与公司运营能力在各指标中占的权重大一些。众所周知，由于物流业对资金要求较高的特点，一般的物流公司都是举债经营，然后经营过程中积成大量的应收账款，形成“三角债”。2007年9月X的次贷危机以来，物流行业“三角债，，愈演愈烈。在2008年的金融风暴中，物流公司的举债经营也愈来愈烈。在一些物流公司纷纷减价收货的营业期间，物流公司的坏账越来越多。这个融资难，投资更难的年头，物流公司几乎不敢垫资揽货源，但是由于厂家也存在资金紧缺的情况，如果物流公司不垫付一部分资金，难以持续经营，或者可能导致资金缺口而中途停业，从而影响送达期，影响形象。财务效益状况好，说明资产运营状况好，从而偿债能力也会加强，公司也会更具发展能力。而从前面的分析我们看出，聚富物流公司在近三年的应收账款周转率都很低，资产负债率也比较高，这说明聚富物流公司目前的财务状况处于比较危机的时候。我们根据递阶层次结构构建两两比较判断矩阵，并进行层次单排序和和一致性检验。在此，必须利用专家打分进行建筑公司财务风险评价指标之间的两两比较，构成判断矩阵，其中，矩阵U表示Ui和Uij两两比较的相对重要性，通常取1，2，……，9以及它们的倒数作为标度(标度含义见表4-2)。由文献[15]可知，标度的判断值可以根据调研数据、统计资料以及专家意见综合权衡后得出(此步骤关系到计算结果的可信度和有效度，是AHP应用过程中的重点和难点)。物流公司财务风险因素两两比较构成矩阵(如表4-3)。

　　表4-2判断矩阵的标度与含义

　　标度含义

　　1两指标相比，具有同等重要程度

　　3两指标相比，一个指标比另一个指标稍微重要

　　5两指标相比，一个指标比另一个指标明显重要

　　7两指标相比，一个指标比另一个指标非常重要

　　9两指标相比，一个指标比另一个指标极端重要

　　2，4，6，8取上述两相邻判断的中值

　　表4-3专家打分结果表

　　U U1 U2 U3 U4

　　U1 1 1/3 1/3 5

　　U2 3 1 1/4 6

　　U3 3 4 1 5

　　U4 1/5 1/6 1/5

　　将聚富物流公司财务风险评价指标体系中的每一层因素写成矩阵形式，并利用数值对其相对重要性做出判断，再将每行所有元素的几何平均值计算如下:

　　(l)计算每行所有元素的几何平均值，得：

　　ω1=1.39,ω2=1.1.81,ω3=3.25,ω4=0.35。将ωi归一化，计算权重ωi分别为

　　=26.62%，

　　同样得ω2=26.62%,ω3=47.79%,ω4=5.15%。

　　(2)利用和积法、方根法或幂法计算判断矩阵的特征值和特征向量。例如：

　　对于判断矩阵U，计算满足Uω=入maxω的特征值和特征向量，而正规化后所得到的特征向量ω=[ω1，ω2，….，ωn]T,即本层因素Ul，UZ，.，.…，Un相对于上层因素U的权重。下面用方根法计算最大特征值入max入max=1/n（Aω）i/ωi

　　其中，Aω=[1 1/3 1/3 5][20.44%]

　　[3 1 1/4 6][26.62%]

　　[3 4 1 5][47.79%]

　　[1/5 1/6 1/5 1][5.15%]

　　=[70.99%]

　　[130.79]

　　[241.34%]

　　[23.24%]

　　计算得出入max=4.066

　　然而由于受各种主客观因素的影响，判断矩阵很难出现严格一致的情况。因此，在得到入max后，还需要对判断矩阵进行一致性检验。定义一致性指标C1=[（入max-n）/(n-1)]，当Cl等于0时，判断矩阵具有完全的一致性，Cl愈大，判断矩阵的一致性就愈差。下面计算一致性指标CI，将其与同阶平均随机一致性指标租进行比较，当其比率CR=CI/RI<0.1时，即可认为判断矩阵满足一致性。否则，需要对原判断矩阵进行调整修正，并使之最终满足一致性。

　　C1=入max-n/n-1=4.066-4/4-1=0.022

　　由n=4查“同阶平均随机一致性表”，得随机一致性检验指标

　　R1=0.9,C1/R1=0.022/0.9=0.024<0.1

　　这样，判断矩阵一致性达到了要求，否则要重新进行判断。这说明在聚富物流公司首层财务风险影响因素中，偿债能力因素是排在第一位的，运营能力因素排在第二位。根据我国的《破产法》规定，公司如果不能偿还到期债务就要宣布破产，公司将无法运转。

　　根据以上判断方法与检验方法，我们对聚富物流公司财务风险的16个指标进行多个层次的权重排序，计算结果见表4-4。

　　表4-4聚富物流公司的各风险单排序权重与合成权重

　　二级财务风险因素Ui级因素

　　单排序权重%Uij级因素

　　单排序权重%合成权

　　重排序%

　　资本保增值能力（U11）20.44 39.25 8.02

　　营业收入结算利润率（U12）38.22 7.81

　　成本费用率（U13）22.53 4.61

　　存货周转率（U21）26.62 32.25 8.45

　　应收帐款周转率（U22）30.63 8.15

　　不良资产比率（U23）20.21 5.38

　　资产损失比率（U24）16.66 4.43

　　流动比率（U31）47.79 26.2 12.52

　　速动比率（U32）22.36 10.66

　　现金流动比率（U33）20.12 9.62

　　长期资产适合率（U34）18.25 8.72

　　线路亏损挂单率（U35）12.83 6.13

　　总资产增长率（U41）5.15 30.69 1.58

　　固定资产换新率（U42）30.26 1.56

　　三年利润平均增长率（U43）21.54 1.11

　　三年资本平均增长率（U44）17.51 0.9

　　资料来源：根据公司内部资料整理

　　由上表我们看出，聚富物流公司目前最大的风险因素是流动比率因素与速动比率因素，所占权重均大于10%。流动比率取决于流动资产与流动负债，物流公司中，流动资产里应收账款占的比重较大。速动比率是流动比率中流动资产去除存货后，与流动负债的比率，存货有着举足轻重的作用。所以我们从表上还可以看出存货周转率与应收账款周转率在财务风险因素权重中所占的比率也较大，均超过8%。在表中排第三第四位的是现金流动比率与长期资产适合率，我们可以这样理解，当物流公司持续经营过程中，各条线路需要的现金是无处不在的，假如一个线路在经营过程中因为缺少现金，就会出现停业现象，从而影响经营，影响信誉。长期资产如果所占比重太多也会影响流动资金，影响公司的持续经营，长期资产必须经常更新，达到经营使用价值，公司才能持续经营。

　　聚富物流公司财务风险评价是一个多层次、多指标的过程，应用AHP不仅可以提高指标权重确定的科学性，而且有利于提高指标权重的可信度和有效性。在计算矩阵与特征值的过程中可以利用计算器，说明这种方法具有可操作性。我们在运用这种方法对聚富物流公司的财务风险做出评价的同时运用了模糊数学法，并且结合了专家打分法，将财务风险评价的定性分析方法与定量分析方法结合起来，是财务风险评价结果更具准确性，这也是本篇论文的一个创新点。但是本方法需要专家打分才能完成，具有一定的主观性，因此实际操作过程中财务管理者在应用这种方法进行风险评价时要做到咨询权威专家，不可主观用事，应该不断修正与完善这种方法。由文献[9]可知。

　　风险回避是指在可能发生的风险之前，主动放弃可能发生的风险项目以避免风险的发生给企业带来的伤害。风险回避是一种彻底的风险控制手段，将风险降低为零，而不是仅仅减少风险的损失程度，但它也能消除风险带来的巨大收益，从而使企业遭受经济损失。企业一般在风险过大难以承受的情况下放弃风险，在风险远大于收益的情况下也最好采取风险回避措施。聚富物流公司的资产负债率虽然不是太高，但是因为公司的总资产利润率、净资产利润率都很低，因此公司在长期偿债能力上还是存在风险，对于这种风险，公司可以采用回避的方式，就是坚决拒绝再行长期借款，寻求另外的融资方式。

　　企业风险转移主要是因为企业所面对的风险无法回避，但自身应对风险的能力有限，无法解除风险，即使解除风险付出的代价也很大，因此采用转移风险的办法。一般采取保险、分散或签订合同的风险转移方法。

　　(l)保险

　　在西方国家被称为“共同下水”的财务风险管理办法，即采用各种方法将财务风险全部或部分转移，推卸出去，使风险的承受者由企业一家变成多家，进而相对消除和减少企业的风险损失。由文献[15]可知，保险是一种简单有效的处理不可遇料因素引起的损失的方式，在企业中得到广泛应用，如工伤，火灾，走货，坏货，不见货，损坏货物，淋货等。企业按照所保风险的种类，和保险公司签订合约，按期支付一定数额的费用。在企业出现风险担保事件的时候，由保险公司支付损失费用，从而实现风险的部分或者全部转移。不会影响企业的正常生产经营活动。聚富物流公司在近三年中管理费用每年剧增，这与公司在经营过程中曾发生多起固定资产盘亏事件有关，在2006年曾丢失了3台手动叉车，2台推车等，2007年丢失运输的十几台电脑、一台崭新的笔记本和一台打印复印一体机等，又曾出过车祸赔偿了大笔资金，2008年发生多次失窃货物及被雨淋坏货物等，聚富物流公司可以采取措施加入保险，保证财产的完整性，使聚富物流公司财产损失降低到最低限度。

　　(2)分散

　　分散风险，主要指经济单位采取多角经营、多方投资、多方筹资、外汇资产多源化、吸收多方中转商、争取多方物流公司等分散风险的方式。对于风险大的投资方案，企业通过与其他企业联营，收益共享，风险共担，就达到了分散风险的目的。如果企业有多项投资可供选择，且各投资项目的收益是正相关，那么多元投资就可以在一定程度上降低投资风险。从上面几章的分析我们看出聚富物流公司的存货出现呆滞的情况很严重，特别是在2008年的烂尾承包线路，占用了公司的大部分资金，公司在处理这件事件中，如果稍微不当，将给公司带来破产风险。我们为聚富物流公司设想了这样一个解决方案，首先对于该条线路可以与原线路的发包商商量能发生退线路的就赶快退线路，不能发生退线路的，就将线路低价转让给其他物流公司，既减少公司的债务又减少“存货”—烂尾线路的积压，可以暂时缓解公司的财务压力。对于公司的线路我们可以发动员工入股的方式，让员工有能力的认购一部分线路，每月向公司交承包线路费，分担公司一部分银行债务，在介于回暖的时候约定按多少比例分成给公司，其余的作为福利分给员工。由文献[16]可知。

　　(3)合同

　　企业通过与其他物流企业或公司签订合同或协议，将企业认为有难以承受风险的货物承包给其它企业或物流公司运送，自己只收取手续费。此类风险管理方法不光转移的是企业承担的风险带来的损失也转移企业承担的法律责任。对于聚富物流公司的财务风险来说，订立合同主要是指能否利用别人的资产进行抵押担保或者XX资助担保来进行融资，在这一点上是比较难的，聚富物流公司目前还没有迈出这一步。

　　风险自留是指企业自己承担风险所带来的损失的一种风险管理手段。一般在其他风险管理技术都无法实施或即使实施也效果不佳、成本更大的情况下采取风险自留。对于其它风险管理技术而言，风险自留管理技术一定条件下是积极有效的风险管理方式。通常情况下，企业会建立一笔预算作为风险自留的补偿资金或者直接把损失打入企业经营成本。聚富物流公司应收账款比较多，每年都成上涨趋势，对于应收账款的坏账准备，公司每年都提取了一定比例，作为风险自留，这当然加大了公司的经营成本，所以聚富物流公司在做出风险自留的决定是一定要认真进行预测与预算。由文献[17]可知。

　　(l)审计风险模型及因素分析

　　财务风险在国内公司治理中越来越受到重视，要控制财务风险我们认为必须从内部控制制度抓起，公司必须重视审计工作，财务风险与审计风险是有联系有区别的，首先我们认为对审计风险的研究有利于我们控制财务风险，其次建立新型的内部审计框架是控制财务风险的一个有效的措施。前面我们介绍了聚富物流公司的财务结构，我们认为公司内部控制缺乏应有的机制，财务管理工作力度不够，针对这一现象，我们设计了聚富物流公司的新型内部审计结构。

　　关于审计风险，X注册会计师协会认为:审计风险是审计人员对于存在重大错报的财务报表未能适当地发表他的意见的风险。加拿大审计师协会的观点是:审计风险是审计程序未能觉察出重大错误的风险。我国2006年《独立审计具体准则第9号一内部控制与审计风险》将审计风险定义为:“审计风险，是指会计报表存在重大错报或漏报，而注册会计师审计后发表不恰当审计意见的可能性。”对于审计风险的表述，我国基本上与国际接轨。上述概念表达出两层含义:第一层是会计报表存在错误的风险;第二层是发表了一个不适当的意见的风险。与财务报告可靠性有关的审计风险，其大多数风险因子是很难衡量的，笔者认为，构成审计风险的因数有内部需求审计风险、外部供给审计风险、诉讼风险、可接收风险。审计风险模型可以理解为:审计风险=内部需求审计风险x外部审计风险x诉讼风险x可接受风险。由文献[17]可知。

　　内部需求审计风险表现为需求导向的审计风险，外部审计风险表现为供给导向的审计风险。这两种审计风险都起源于受托经济责任。现代企业规模的不断扩大产生了企业所有权与经营权分离，即股东与管理者的分离。作为委托人的股东不参与公司的经营管理，并且因为承担了公司的风险而要求获得剩余求偿权即股利作为报酬，因此股东追求的是投资价值最大化。作为代理人的管理层承担起公司的日常经营管理，通过领取薪金的方式获得报酬，其追求的是公司的规模，即其管理的幅度。而投资价值最大化与公司规模并非等同，股东与管理者对待风险的态度也不一致，这就决定了作为需求导向的内部审计风险的复杂性。一个对内部需求审计风险有重大影响的因素是控制环境，如管理层哲学、经营方式的诚实、道德价值观念、企业承受异常压力的能力、所在行业的性质、受经济环境影响的敏感程度等。此外经营特点也影响内部需求审计风险，如直接用现金交易风险高些，还有帐户余额的大小、财务报告中以产生错报的项目、需要利用专家工作结果予以佐证的重要事项或复杂程度等都是影响内部审计风险的重要因素。

　　针对这种局面，治理审计风险需要从内部需求方面进行加强治理，一方面，要强化管理当局的会计责任，加重管理当局会计xxxx行为的民事赔偿责任降低需求导向的审计风险，营造良好的审计执业环境;另一方面，需要强化审计责任的承担，建立内部审计控制制度，通过降低对审计师的诉讼门槛，加大惩处力度，强化风险意识.提高审计质量。因此以下提出了建立内部审计整合框架的研究。

　　内部审计师独立的评价企业的经营活动，为企业提供服务。它的存在旨在帮助管理部门有效的履行职责，其责任涉及检查和评价会计控制、财务控制、经营控制的完整性和充分性，促使企业在合理的成本基础上进行效益控制，证实企业遵循既定方针、计划和规程的程度，保护企业资产，证明管理数据的可靠性，评价企业内部各岗位职责的履行效果和质量，提供经营建议。在未来信息社会中企业经营活动瞬息万变，与外部交换及为频繁，经济活动周期日益缩短，且经济活动过程呈现极强的实时性。在这种条件下，外部审计师对企业的经营活动的审计、评价越来越困难，他们的例行审计对企业的经营活动无法实时控制，因而其评价必须建立在企业内部审计师的评价的基础上，内部审计的及时性将大大提高内部审计人员在企业经营管理中的地位。不仅如此，在现代企业经营管理中，随着外部环境变化、各种风险增多、公司治理加强及内部组织重整，内部审计工作还应在改进风险管理和完善治理结构等方面发挥审查、评价及促进作用，由此也赋予了内部审计人员更重、更多的职责和使命。内部审计机构应将自己视为公司的一种资源，在帮助管理当局更有效地达到预期控制目标的过程中发挥作用，内部审计师的使命将从简单的“我们实施审计”向“我们帮助创建一些程序，以期达到组织成功所需要的内部控制水平”的方向发展。”

　　作为内部审计部门，必须运用先进的审计模式和审计方法，采取风险导向审计，将审计风险全面运用于审计过程中。通过对审计风险进行全面的分析，来确定审计风险是否控制风险的各个因素进行分析和评价，以确定实质性确定的范围。而风险导向审计势必需要变革现有的审计思路、方法和技术，因此本文提出了风险导向的内部审计整合框架。(如图5-l)

　　作为供给导向的外部审计风险相对简单，我国主要表现为注册会计师审计，是基于外部受托经济责任。注册会计师事务所属于盈利性结构，有可能出于利益关系与委托企业达成某种交易，出具虚假报告，本文考虑的审计风险是注册会计师不知情而出具的不相符的审计报告而应承担的风险。这需要注册会计师有较高的职业判断能力。不管是单位内部审计人员还是外部审计的注册会计师，在发生审计风险时都会存在诉讼风险，包括负有刑事、民事、行政责任的风险，审计人员在进行职业判断时对诉讼风险都有一个心理预期，即可接收审计风险。由于法律风险很低，我国外部审计职业界面临着较低的审计风险。根据刘峰和许菲(2002)的分析，注册会计师的法律风险取决于谁可以起诉审计师、起诉的门槛和处罚的力度三个方面。我国注册会计师承担的法律责任也以行政责任为主，民事责任较轻，因而惩处的力度较轻。在谁可以起诉审计师方面，我国的法院因为技术原因不愿受理这类诉讼。因此我国注册会计师面临的诉讼风险偏低，使得供给导向的审计风险也较低。另外我国证券市场的监管制度和上市公司的治理结构缺陷使得上市公司管理当局普遍具有强烈的盈余管理动机，这增加了内部需求导向的审计风险。

　　(2)内部审计整合框架

　　图5-1内部审计整合框架

　　内部审计工作的组织系统是企业内部控制体系的有力屏障。聚富物流公司内部审计的组织模式及职权必须符合上市公司的结构要求，为内部审计工作的有效开展奠定坚实的基础。从理论上讲，监事会有更大的权利行使所有者赋予的监督权，董事会则有更大的权利行使决策权。作为保护所有者权益的内部审计，行使监督权应归于监事会的领导，以在公司内部形成一个完整的监督系统。这种机构设置的前提是公司监事会有充分的权力与能力行使所有者的监督权。这样，聚富物流公司的家族成员只要在内部审计委员会中留有一定职位，那么在财务处大可放手让有能力、有责任心的人去做。审计委员会的组成成员由独立董事、外部注册会计师协会成员、XX监管机构成员、内部审计师等。审计委员会负责监督和指导内部审计的工作，内部审计成果直接向审计委员会汇报;负责针对内部审计报告的内容及时地与管理者进行沟通，避免管理者与内部审计师的正面冲突，确保内部审计的独立性和客观性，并保证其有足够的权威对治理过程本身做出评价。此外，在公司治理框架下，由审计委员会来选择会计师事务所，负责与独立审计师沟通，包括商定合理的审计费用，这样就大大削弱了审计方和管理当局之间的合谋可能，有助于促成规范的业务委托关系，使外部审计以外部治理的身份对管理者层面的监督起到比较好的约束作用，达到内部审计与外部审计联合治理的最佳效果。而审计委员会xxxx可以通过定期约见外部与内部审计一人员，并在委员会开会时请他们参加，加强相互之间的沟通，营造浓厚的合作氛围。

　　(3)设立内部审计整合框架的作用

　　①有利于分清会计风险与审计风险的责任

　　会计风险是经营管理者在企业经营过程中建立会计控制系统而承担的风险，包括系统风险、技术风险和道德风险。已故会计学家阎达五教授提出的:“会计风险是会计人员在进行会计工作时，由于漏报、错报会计信息，使财务报告反映失实或依据失实的信息误导决策行为而给其带来损失的风险（阎达五等，1998)。因此，会计风险是一种经营风险，一种内部控制行为，不能把审计风险与会计风险混淆，建立内部审计框架，有利于分清二者的责任，从框架上可以看出，会计风险由财务部与总经理承担，审计风险由审计处、审计委员会、董事会、外部审计处一起承担。

　　②平衡内部需求导向审计风险与外部供给导向风险

　　从内部需求角度看，我国审计职业界面临着较高的审计风险。首先，我国证券市场的制度安排使得上市公司普遍具有强烈的盈余管理的动机，而盈余管理往往被等同于会计xxxx。“中国证券市场会计信息失真的问题归根结底是上市公司盈余管理的问题”(王跃堂、陈世敏，2001)其次，我国上市公司的治理结构还很不完善。相对而言，外部供给审计风险较低。建立内部审计整合框架，将外部审计师纳入内部审计委员会可以平衡这两种风险导向，有利于公司治理。

　　③公司治理成功、财务风险得以控制的保障

　　公司治理是一整套的制度框架，包括财务管理制度，而审计监督则是为捍卫这套制度所不可缺少的一种机制和手段，审计履行决策监督职能成为公司治理成功的重要保障。实践证明，在成功的公司治理过程中审计功不可没，失败的公司治理必定伴随着审计的失效。X安然公司的破产倒闭，世界通讯的丑闻，中国的红光事件，银广夏事件内部审计均未加以关注，从而暴露了其审计委员会形同虚设，内部审计未发挥作用，公司治理机制未发挥监督功能。内部审计师、董事会、高层管理者以及外部审计师的相互合作是建立有效公司治理的基石。所以建立内部审计整合框架可以改变公司治理机制的缺陷，完善公司治理，控制贷财务风险。

　　综上所述，内部审计框架设想建立审计委员会，由独立董事、外部审计师、公司高层、内部审计师组成，通过他们的相互合作达到公司治理的目的。由于独立董事和外部审计师都是财务上的专家，更能站在一定高度客观的评价公司的一切经营活动，从而制定控制公司财务风险的预警机制与防范措施。

　　对于一般的物流公司，提高公司的融资能力的主要途径:1、寻求银企合作的办法，通过企业与银行建立伙伴关系，解决企业资金问题;2、开展企业合作，使资金得到有效地运用;3、通过优势企业上市等办法，向社会筹集资金;。聚富物流公司已于2008年用私人名义向银行借款100万的三年期长期债务，在这个融资途径中让公司每年必须付出至少10万元的利息，增加了公司的财务成本。我们认为聚富物流公司还可以通过以下途径获得融资:

　　(l)与别的公司合作，这一点聚富物流公司有很好的资源，与聚富物流公司合作的许多中转物流公司在当地是比较大的公司，每年的营业收入上百万元，利润也很是可观，聚富物流公司完全可以利用这一有力条件，与该类中转物流公司联合，打造成一个集团公司进行联合经营，可以获得该公司的资源，并且公司的管理费用包括业务中成本中的特殊招待费用都可以与他们联营，年底再结账，进一步获得该些公司的资源，达到互惠互利。

　　(2)发展员工入股，让新鲜的血液流入公司。聚富物流公司是一个家族性的企业，家族性企业的通病就是思维保守，不允许外人进入公司董事会或股东大会，这势必造成很多不利因素，甚至可能导致公司出现经营危机。在现在物流业行情低迷的时期，可以吸收新鲜血液进入公司，让有资源优势的人入股。新资源入股之后会带来新的思路，可以进一步控制公司的财务风险。（在2009年聚富物流公司将丽水，杭州，宁波，衢州，金华，永康分店承包给员工，自己只留温州，台州2条线路，令公司有比较大的现金流）。

　　本章主要在前两章对聚富物流公司财务风险分析与评价的基础上提出了适合聚富物流公司的财务风险处理方法:财务风险回避、转移与自留。另外为聚富物流公司构建了一个内部审计机构的框架，作为控制公司财务风险的策略与制度保证。

　　结论

　　本文主要通过对当前经济学界热点之一的财务风险问题展开积极的探讨，并具体分析了聚富物流公司的财务风险问题。论文对企业财务风险理论与实证研究做了一个综述性处理，并进一步对聚富物流公司财务风险的生成与传导、评价机制与防范控制机制作了系统分析。探讨了聚富物流公司财务风险防范控制的基本途径与基本措施，试图利用新的方法评价聚富物流公司财务风险。根据以上分析，论文主要得出以下几点结论：

　　(l)基于对企业财务风险本质的讨论，本文将其界定为:企业财务风险是一种微观经济风险，它是企业经营风险的浓缩和货币化的集中体现，具体是指企业在特定的客观情况下和特定的期间内，在企业经营运作过程中，由于各种难以或无法预料、控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，使得企业资金运动(资金流)的效益性降低和连续性中断，进而使得企业的实际经营绩效与预计目标发生背离，从而对企业的生存、发展和盈利目标产生负面影响或不利结果的可能性。

　　(2)在总结国内外有关企业财务风险理论和方法研究文献的基础上，借鉴系统理论和控制理论的思想，结合聚富物流公司的实际情况，论文提出了物流业企业的财务风险分析与评价的新方法，并提出了风险防范控制的策略体系。

　　(3)这次金融危机中我国虽然投入大量资金以扩大内需，其中物流行业也受到国家的出台规划扶持，但是总体而言风险投资市场还不成熟、资本市场环境还不完善，这加大了其对外部经营环境变化的预测和决策难度，增加了企业发生财务风险的可能性，这对物流业来说是一种机会，更是一个挑战。

　　(4)整个论文中对聚富物流公司的财务风险分析与评价，总结出以下结论：

　　①聚富物流公司存在短期偿债风险，一旦提高资产利润率，聚富物流公司将不存在长期偿债风险。

　　②聚富物流公司存在投资风险，当2009年的线路分包实现后，公司有了较大的现金流时才考虑再次投资。

　　③聚富物流公司的成本费用太高，公司的总资产利润率、净资产利润率较低，而且公司的现金周转率很低，说明聚富物流公司短期存在运营风险。

　　通过对聚富物流公司的财务风险进行分析与评价，我们对聚富物流公司的财务风险实行了一系列控制办法，主要是建立内部控制制度，构建审计委员会参与的新型审计机构，负责各个项目、各个部门的预决算审计，其次进行一系列的风险处理方法，包括风险转移、风险自留、风险回避等方法。

　　在本文完成之际，谨向我的导师张粟致以衷心的感谢，本论文是在他的精心指导和关怀下完成的，从论文的选题、方案设计，到论文的撰写和修改，都倾注了张粟老师的心血和汗水，在学习期间，他的言传身教将使我终生受益，他认真严谨的治学态度、豁达宽广的胸怀、平易近人的处事风格是我一生的楷模，值此提交论文之时，在此向张粟导师表达衷心的感谢！

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