我国家族企业融资行为影响因素的研究

摘要：自我国进行改革开放以来市场经济的复苏与繁荣促使家族企业这一古老的企业形式在国内的广泛发展，使之逐渐成为我国经济发展的重要力量；特别是在广东、浙江、福建等国内经济大省，家族企业为地区经济增长，促进就业，提供有效供给，构建稳定合理的经济结构付出了巨大贡献。

近十年来，家族企业融资问题作为热点受到企业界、学术界的广泛关注与研究；因此本文基于学术界的研究以及近年来我国家族企业融资的表现情况，研究分析家族企业融资行为影响因素，首先从处于家族企业核心关键的企业控制权问题进行研究，然后再对企业主价值观、家族企业生命周期、企业融资成本、及现今新形势下的经济政策为因素进行研究；

依据研究结果对家族企业融资选择提出建议，一是合理采用职业经理人制度，充实融资方案选择；二是基于企业生命周期不同特性采用最优融资配置；三是发展中小金融机构，降低企业融资成本；四是利用好创新优势，把握融资政策，实现企业发展。

关键词：家族企业；企业主价值观；企业生命周期；融资成本；经济政策

　第1章绪论

1.1研究背景和意义

1.1.1对我国家族企业融资行为影响因素研究的背景分析

家族这一观念虽然在全球范围内都广泛流传，但就其深度而言在我国无疑是最为深远的；有文献研究表明中华上下五千年的永续传承主要原因之一是中国人的家族观念，而家族观念经过五千年的发展，可想而知对我国社会，经济，文化等方面的影响有多么深厚。

古代中国封建社会初期就划分了士、农、工、商等几大社会阶级，造成的社会现象是往往出现整个家族同为一个阶级的情况，因此而形成以家族为特点的商户古已有之，例如明朝沈万三，整个家族财富富可敌国，是为封建中国最突出的“家族企业”；而在新中国1978年农村实施的家庭联产承包责任制，在城市范围内的个体工商户注册制度，这些以家庭为单位的基础商业组织，大大小小的个体经营者（类似于初创期家族企业）发展到一定程度再受国内家族文化的影响而在经营中注入家族情怀，将家族成员引入企业管理层形成一系列的家族企业，例如浙江温州等国内家族企业众多的典型地域，温州的正泰集团最为突出与成功、还有1996年成立的宁波方太厨具有限公司、1992年成立的力帆集团等等这些家族企业，另外还有最近几年社会热点中的中小微企业，这之中有大量的以家族为形式管理的企业。

自从1978年我国改革开放以来市场经济的复苏与繁荣推动企业形式多样化，但由于我国传承已久的家族文化促使家族企业这一古老的企业形式在国内的迅速复苏与发展。在企业的各种发展问题上企业融资问题关乎到企业的延续与发展质量，在近年来我国国内热点中中小微企业融资难问题格外突出，家族企业由于其特性：以血缘关系为基础，家族成员担任高管进行企业管理，围绕家族这一核心利益体进行企业经营管理，所以其融资问题在一定程度上受到国内学者的重点研究。

1.1.2本课题的研究意义

我国家族企业的发展有效促进了国内经济的稳定繁荣，并为促进社会就业提供了重大的支持及重要保障，在我国国民经济中发挥着重要的作用。但与此同时，我国为数众多的家族企业在发展中面临着融资难问题，另一方面我国家族企业风格形式多样、并且多数家族企业所处的企业发展生命周期不一样、融资行为方式也各不相同。因此，加强对家族企业的研究，探索家族企业融资行为中的影响因素从而为家族企业融资寻找突破是当前较为重要的理论课题。

（1）理论意义：一是综合考虑家族文化对家族企业的影响，将家族企业控制权问题对融资方式的影响进行考虑以及企业主大家长角色个人权威进行讨论；二是通过将企业生命周期加入进行讨论，分析不同生命周期家族企业所选择的主要融资模式，融资策略；

（2）现实意义：与国家现行新经济政策相联系起来，专项分析国家现行经济政策对家族企业融资行为的影响，有助于直接将经济政策与企业行为之间相联系，帮助家族企业更好的在新经济政策下选择适当的融资行为以及通过研究完善家族企业融资行为理论，为家族企业融资决策以及国家制定适宜的经济政策提供相应的依据。

　1.2 文献综述

1.2.1 国内研究

国内对于家族企业的研究始于二十世纪70年代的X，但一直没有太多深入研究，但是在2000年之后，我国家族企业的地位在国民经济中逐渐增强，对社会及国家经济发展的推动力逐渐显现，从而使国内众多相关领域的学者对家族企业发展的一系列环节进行深入研究，而由于最近几年来家族企业融资难问题的突出，对于家族企业的研究大部分集中在融资问题上，学者们对于研究的重点集中在融资渠道、融资方式的选择以及融资影响因素等问题上。

关于融资渠道，栗战书（2003），罗友松（2003)的研究表明：家族企业的融资渠道主要是企业自有资本以及企业主朋友借款两种方式，其他诸如向银行贷款以及吸收其他权益资本的方式则因为存在融资制度性的障碍以及本身家族企业的信用问题导致融资金额十分有限，并且在国内上市制度下有条件以上市方式进行融资的家族企业不太多，因此由于间接融资跟直接融资渠道不畅，致使家族企业融资难的问题越发突出；而国内对于融资方式的研究，将融资方式分为资金来源和债务到期时间途径两个方面；首先资金来源方面，耿成轩（2010）提出：家族企业主会谨慎对待不同的融资方式削弱控制权的情况，因此他们的融资行为决策更倾向于内部融资，其融资顺序为：首先选择内部资金，其次选择债务资金，最后选择外部权益资本；而对于债务到期时间方面石水平（2013）研究提出：在我国企业债务融资决策中，家族上市公司更倾向于短期借款，而长期借款比例较低；融资影响因素方面，融资影响因素在近年来的研究中大致可以分为债权以及股权融资影响因素，债权融资影响因素邱清（2016）企业家在公司的从业时间、专业背景、其所拥有的政治地位、控制权偏好和风险偏好与家族企业资产负债比率呈现出正相关关系，股权融资影响因素何雪阳、王晖（2019）通过实证研究得出：企业增长目标对股权融资有明显的正向影响；家族控制对股权融资呈现显著的“U 型”和负向影响。

1.2.2 国外研究

国外对于家族企业的研究始于二十世纪中叶。但由于认识问题，在二十世纪80年代以前很少有人愿意把家族企业作为研究对象。直到 80 年代后，这种状况才略有改变，而对于家族企业融资问题而言国外理论界对其的研究成果是十分零散并且有限的，其研究重点在于融资影响因素、融资结构特征、资本来源以及家族企业IPO等问题。

融资影响因素，Romano el al(2000)通过建立家族企业资本结构模型来分析影响家族企业融资的因素，发现企业规模表现出与企业债务或权益融资选择的强相关关系；融资结构特征，Dunn and Hugues(1995)，Romano(2000)，Gallo and Vilaseca(1996)，Poutziouris (2001)，Erikson(2003)，Morck(2003)的研究都表明，家族企业的所有者——管理者们在进行融资决策时并没有设定优的权益——债务比率，而是遵循一种首先依靠内部资金，其次进行短期资金融通，再到中期银行贷款，后才考虑外部权益资本的逻辑。资本来源方面， Steier(2003)通过理论和实证检验发现，家族所提供的资金是企业主创办企业主要的资金来源。Romano、Tanewski 和 Smyrnios (2000)在分析家族企业融资问题时就发现，家族企业的融资渠道主要是具有私人权益性质的基金和债务市场而不是公开市场；公开上市融资， Mahérault(2004)通过对法国在 1997 年至 1999 年上市的 131 家中小企业运用聚类分析，发现有一类企业——中小家族企业的行为总体上与线性股权稀释路径理论较相符。他认为原因之一是“部门效应”，由于大多数中小型家族企业都属于传统经济部门，因此通常不需要上市进行融资。另一个原因是家族企业的所有者不想过多地稀释其控制权，他们认为与风险资本家进行谈判比承受市场压力要容易得多。

　1.3 课题研究方法和内容

1.3.1 研究的方法与技术路线:

本文中拟采用的研究方法有三种，以比较分析法、文献研究法和实证分析法相结合的研究方式来开展此次的研究内容。

比较分析法：本文通过比较不同生命周期企业融资行为的方法总结归纳在不同生命周期的情况下，企业所受的融资行为影响因素变化。

文献分析法：本文通过对国内外家族企业融资行为影响因素的研究状况和成果进行整合分析，以总结出对家族企业融资行为影响因素中的必然因素。

实证分析法：本文通过对家族企业制度广泛存在的小微企业中研究分析贷款难问题提出前以及提出之后国家层面或广东省层面出台的相关政策前后相关企业融资行为影响因素的变化归纳出新形势下的新增因素。

1.3.2 研究内容

本文的研究内容可以分为五个部分：

第一部分为绪论部分，主要叙述了选题的研究背景、意义以及国内外研究情况表述，阐述了研究我国家族企业融资行为影响因素的必要性；

第二部分通过应用文献分析法，总结归纳出近年来家族企业融资现状以及家族企业融资所遇的难题；

第三部分通过应用文献分析法，分析出在家族企业中企业融资行为影响因素的必然因素（家族情感类，企业延续类研究以及新政策支持）；

第四部分以实证分析对于在新形势下家族企业融资行为影响因素提出对改善我国家族企业融资状况的建议；

第五部分为结论部分，对本文的研究成果和策略建议进行归纳总结。

　第2章我国家族企业融资现状

　　2.1 我国家族企业融资方式的选择

通过文献研究法发现我国家族企业债务融资决策中，企业比较倾向于短期借款融资方式进行企业融资，因此相对的长期借款融资方式的比例偏低。在家族企业融资决策中会优先考虑核心的企业控制权问题，而这就导致了家族企业融资偏好内源融资以减少融资对于控制权的影响，其融资顺序一般情况下为：首选对控制权影响最小的家族内部资金，其次才会选择债务资金，最后才选择对企业控制权影响比较大的外部权益资本；但是对于一个上市家族企业来说呢，如果想要综合考虑企业控制权平衡问题以及企业的发展问题，那么其融资的顺序一般为：首先选择进行外源融资以助力企业发展，再之后以内源融资的形式平衡企业控制权。我国家族企业不管处于任一生命周期，都不会轻易放弃对家族企业的绝对控制权，家族内部融资占融资结构的比例会呈现出绝对的优势。

　2.2 我国家族企业融资难现状

改革开放四十年来，毫无疑问的是我国为数众多家族企业抓住了市场机遇，发展态势良好稳健，但是也不可否认的是存在许多没有发展起来的家族企业中途夭折，导致这种情况的发生是有多种因素影响的，但是所有因素中也是近年来受到社会广泛关注的首要因素毫无疑问是融资问题，融资难这个现状制约着家族企业的发展强大。据近年来学者们的研究发现：造成家族企业融资难的成因可以分为两种，企业的内部和外部原因，外部原因主要是金融市场存在信息不对称，引起了社会资本对家族企业的不信任导致社会金融资本不能畅通的进入家族企业；内部因素是家族企业内部自身产权结构和治理结构方面的缺陷也致使其不能很好的运营资本。

具体来说的话有四个主要原因导致家族企业融资难；

2.2.1 融资渠道狭窄，融资受限较多

通过对我国家族企业发展的研究，可以探查出改革开放初期至2010年以来国内资本市场、国内各大银行等资金供给源，都没有在家族企业发展中发挥其应有的资本作用，特别是国内银行虽然拥有我国超半数的国内金融资源，但在改革开放初期至现在其主要是为国有企业发展提供资金贷款，对于家族企业的资金需求供给不足；国内资本市场主要股票市场以及债券市场，虽然在本世纪初期我国新设创业板二级市场以助力中小企业发展，但是我国的严格上市条件以及审核程序无疑仍将众多家族企业拒于证券市场之外；而对于我国的债券市场而言，债券信用评估级的可信度较差，因此一直得不到发展，家族企业无法利用债卷市场达成融资目的。

2.2.2 家族企业治理结构问题

家族企业前期多数以家族成员为企业管理者，这种管理形式有助于家族企业前期发展壮大，但是这也导致了家族企业在企业高速发展阶段出现一系列排外现象，表现在融资方面比较明显，企业管理层不希望家族企业事务被他人插手，不愿进行财务信息以及经营状况的公开，况且也不希望出现企业控制权失控状态，因此在这种资本市场无法知晓企业财务状况的情况以及家族企业不轻易进行外部融资的情况下，外部融资源对于其融资需求难免会区别对待。

2.2.3 家族企业信用不足

国内学者的研究结果表明：一般情况下企业信用与企业规模是成正比的关系。但是在我国早期的家族企业由于规模较小，多以小作坊形式呈现，且因为我国改革开放初期社会信用体制建设不够完善的情况下，家族企业不守信之事时有发生，这种情况下便造成许多家族企业信用不足，银行等金融机构无法通过社会信用向多数家族企业进行资金供给。

2.2.4 非正规渠道融资风险大

家族企业在遭受银行等正规融资渠道拒绝之后，可以进行非正规渠道融资，但这种融资渠道例如企业内部职工筹资，民间借贷，企业互相担保融资等会出现利息过高，责任混乱乃至会造成企业控制权发生变更的情况，所以这一类非正规融资渠道风险大，不利于企业发展。

我国家族企业融资方式的选择首要注重企业控制权问题，然后在融资方式上偏好短期债务融资、内源融资等融资方式，而在当前形势下家族企业主要面临四点导致其融资难问题的主要原因，本文根据融资方式的选择及融资难成因分别研究探析我国家族企业融资行为影响因素。

　第3章我国家族企业融资行为影响因素

应用文献研究法以及结合家族企业融资现状得出家族企业融资行为影响因素分为五大要点，首先是控制权问题影响，其次以家族企业主个人管理权威影响进行论证，再之是以企业所处生命周期对企业融资行为的影响，然后将融资成本进行考虑，最后是在新形势下新政策对于家族企业融资行为的影响。

　3.1 家族企业控制权影响

因为内部资本市场的优点是可以提高企业融资能力,合理分配内部资金,和优化资本配置等,而根据内部资本市场假说的观点认为：家族企业集团如果形成金字塔结构那么该结构伴生的内部资本市场能够有效的使该结构中的每一个成员通过内部资金往来和贷款担保等手段解决融资渠道不畅等融资问题，从而减轻对外部融资市场的依赖，可以减少融资约束带来的不利影响，是外部资本市场的替代选择。由于债务不具有股权的稀释效应，因此为了保持对公司的绝对控制，家族控股股东的融资行为更愿意将债务融资用于企业融资，以扩大其所控制的资产规模。

　3.2 家族企业主管理权威影响

受企业控制权影响家庭企业主更多地关注内部融资方式，而且比较抗拒股权融资方式，因此债务融资一般会将焦点放在短期负债上。但是，这也表明，在资金筹措方面，家族企业主比外部职业经理人而言会更加偏向于保守，担心因企业股份稀释和破产的风险而导致失去企业控制权，而这一方面的影响就是对于家族企业融资行为来说家族企业主个人为了维护自身对家族企业的控制，防止家族利益受损的情况下都会优先选择债权融资，并且是倾向于短期负债融资。例如杭州娃哈哈集团有限公司，企业主在尝试几次IPO上市失败之后便不再将IPO上市提上公司计划，主要原因是由于IPO上市审核时信息披露不足导致，因此可以总结出娃哈哈没能成功上市的根本原因还是不想受到太多限制。上市后，企业信息披露的透明度较高，包括主营业务、市场策略和其他信息方面，媒体的关注也可能对上市公司造成一定的负面影响。企业的主要事业活动和事业上的决定必须由董事会和股东大会讨论和批准，这这种情况会使企业主管理权威受到极大挑战，所以导致尝试之后便不进行IPO上市。

　3.3 家族企业所处的生命周期影响

企业生命周期理论是指企业主营业务发展和增长的动态轨迹，包括形成，发展，成熟和衰退的几个阶段。研究企业生命周期理论的目的是试图找到适合其特征的业务适应性，这将使它能够找到一个相对有利的模型来维持企业的发展潜力。企业的不同生命周期会促进企业经营方式各项企业决策的转变，同样的在我国家族企业的不同生命周期阶段，对我国家族企业融资行为方式的影响也会促使其进行不同的融资行为；因为处于衰亡阶段的企业是指内忧外患严重，无法继续经营下去的情况，所以其融资行为没有太大的研究价值，本文选取企业上市为企业发展的第四阶段。

3.3.1 形成阶段家族企业融资行为选择

对于我国处于形成阶段的家族企业来说，通常会出现合理的家族所有权与家族管理权高度统一，而这种模式下会导致企业融资方式采用内部融资为主、外部融资为辅甚至不进行外部融资的融资模式。其中，内部融资主要是家族筹资方式，即是创业者自有资本以及向家族成员、亲戚朋友等的借款。如果家族企业要利用外部融资则会适当的利用银行借贷，其他诸如股权融资等情况因为对企业所有权具有稀释作用往往不会存在。

3.3.2 发展阶段家族企业融资行为选择

内部资金来源在家族企业的起步阶段起着重要作用，但是由于难以满足持续扩张和快速发展的需求，因此家族企业在这一阶段比较依赖于外部资金来源。在家族企业的发展阶段，绝对的管理权威可能导致过多的业务隔离，并阻碍其进一步发展，因此，此时企业管理权威会从对企业的绝对地位向主导地位转化。具体的融资行为也相应会有所不同：在发展阶段的前中期，融资方式多以内源融资为主导，外源融资为辅助进行补充。其中，内源融资主要是家族资金，是家族资金在企业形成阶段基础上的进一步投资，主要是通过公司利润的积累和家庭成员的借款。外源融资在形成阶段的基础上发展，主要包括银行借贷、民间组织融资及商业信用等债权融资方式，会明显的慎用股权融资方式。在发展阶段后期，家族企业一般会采用一种行为模型，以内源与外源融资之间的协调来进行融资；在这个阶段，家族企业通过在证券市场上上市并大量吸收股本来进行某种形式的股权融资，或者采取以员工为导向的股权融资方式。旨在激励员工，主要是高级管理人员。

3.3.3 成熟阶段家族企业融资行为选择

在家族企业成熟阶段，公司形成规模，产业发展完善，这导致企业没有太明确的发展方向，使得发展缓慢，甚至可能致使企业在这一时期迅速衰落或者直接导致消亡。因此，在该阶段拓宽融资渠道，形成多元化并且通畅的融资渠道，建立科学合理的融资结构，是突破该阶段家族企业发展面临的“瓶颈”，支持家族企业进一步发展的必然选择。由于该阶段的家族企业自身实力雄厚和具有较强的积累能力，一般会采取以内源融资为主、外部融资为辅的融资行为模式，其中内源融资行为的选择与发展期相同，为家族筹集资金，但其区别在于主要为企业积累的利润，已经不包括家庭成员贷款方式了；外源融资主要通过资本市场、金融机构、民间组织、核心员工等广泛吸收发展资本，包括股权资本和债务资本。这一阶段虽然家族权威会明显减弱处于相对主导地位，但是家族企业控制权问题还是紧紧把握在家族中，所以这一阶段的融资行为选择虽然多样，但是会着重在于不稀释控制权方面的融资方式。

3.3.4 上市家族企业融资行为选择

上市家族企业在逐渐的成为我国资本市场的一支生力军，特别是伴随着国内中小板市场和创业板市场的推出，交易所中出现了越来越多的家族型企业进行上市融资，因此导致家族企业原有的融资行为选择发生变化。

我国上市家族企业融资行为选择中会相当大一部分选择外源融资，并且由于我国目前证券市场利益机制下，中小股东在家族企业治理中难以发挥作用，而对原有企业主来说其企业控制权不会受到太大威胁，并且利于其更多的侵占中小股东利益，所以这极大的导致企业外源融资遵循优序融资理论，即先债权融资，后股权融资形式。因此，我国部分上市家族企业在这一阶段具有明显的股权融资偏好。此外，由于上市家族企业相比于非上市家族企业而言具有社会普遍认为的较为良好的信誉和发展潜力，因此为了充分发挥债务融资的杠杆效应，除谨慎选择股权融资外，上市家族企业还将积极开展债务融资活动，部分企业的资产负债率甚至超过100％，但为了防止破产风险，大多数上市家族企业的负债比率不会过高，而主要是短期债务。只有少数上市家族企业较为保守，依然具有內源融资为主的融资行为。当然，大多数这一阶段企业内源融资比率相对外部融资比例要低，主要原因是我国家族企业相比于西方发达国家而言规模较小，内部积累能力不足，只得依赖外源融资助力企业发展，例如华谊兄弟传媒集团在2009年的股权筹资。

通过研究发现，我国家族无论处于生命周期的何种阶段，其融资方式中内源融资行为因为对于企业股权结构及企业主权威影响较小并且不会对企业控制权过度稀释往往是家族企业融资首选方式，而在于上市家族企业中因为内源融资远远无法满足企业发展需求，并且在我国目前证券市场机制下，股权融资行为对于企业的家族控制影响不大，所以在这一时期股权融资占据了相当大的比例。

　3.4 家族企业融资成本影响

在企业的众多融资方式中，内源融资方式对于家族企业来说是所有融资方式中成本最低廉并且没有其他项服务性费用的，而家族企业的外源融资方式，股票、债券或者其他方式都需要支付大量的服务性费用，比如律师费、会计师费、券商费、利息费等等。因此，在融资费用相对较高的今天，内源融资对家族企业是非常有益且成本相对低廉的，是家族企业的首选。而对于其他融资成本而言，银行借款在6.6%左右、债券资金成本在9.5%左右、股票资金成本能去到20%左右，所以对于各类融资行为来说，家族企业会偏好于选择内源融资，再之后是银行借款、债券融资，而股票融资是成本相对较高，往往就成本而言不会选择这种融资行为方式。

　3.5 新形势下国家相关融资政策影响

民营企业占我国市场主体的85%以上，可想而知其在国民经济发展中是十分重要的一部分，而在民营经济中的多数中小微企业大部分是以家族为核心、以家族形式呈现的家族企业。在近年来中小微企业贷款难问题受到国家政策层面的高度重视，根据2018年10月xxxx在视察广东省时的强调：创新创造创业离不开中小微企业，要为他们的发展创造更好的条件。因此国家层面以及下属各省级市级行政单位推动了一系列的中小微企业金融服务工作，例如广东省连续多年实施知识产权金融创新促进计划，利用各种措施推动知识产权质押融资，而这些措施都在帮助企业进行融资、为中小微企业融资提供便利，助力企业成长。

在2020年2月份，国家知识产权局方面表示，察觉到因为新冠肺炎疫情的影响国内不少企业出现资金流紧张的问题，因此为中小企业寻求知识产权质押方案进行融资提出了一些新的举措：首先是建立便捷绿色渠道，帮助便捷融资；其次是组织各地方XX相关部门进行质押融资需求摸排；最后是加大政策的集成以及工作创新。有效地发挥知识产权的作用，为企业增加信用和贷款额度，支持企业更好的恢复生产等等。这些举措为中小微企业创造新的低成本融资方式让中小型企业有更多更好的选择，便于企业进行必要的融资获得成长发展。

从研究分析中可以看出，在我国家族企业融资受到国家新政策知识产权专利商标质押担保借款以及XX担保增信方面的便利，但由于家族企业具有较强的家族控制性，排外现象严重以及企业披露信息不足和企业主权威性等因素，往往不能很好的选择融资方式助力企业发展，对于这几个方面根据现有成功企业范例对改善我国家族企业融资状况提出建议。

　第4章对改善我国家族企业融资状况的建议

从家族企业融资行为影响五个因素的角度进行分析从而对改善我国家族企业融资状况的建议，关于企业控制权影响以及企业主管理权威影响建议企业进行现代企业制度建设，合理采用职业经理人制度、基于企业生命周期不同特性采用最优融资配置、发展中小金融机构，降低企业融资成本、利用好创新优势，把握融资政策，实现企业发展四个方面对家族企业融资行为提出建议。

4.1 合理采用职业经理人制度，充实融资方案选择

在家族企业发展到一定阶段，由于企业管理的弊端等因素，往往会出现发展停滞现象，而如果要让家族企业更进一步发展那么就需要突破家族制，完善法人治理结构，建立现代企业制度，这其中引入职业经理人进行管理对于家族企业进一步发展延续是有利的，并且对于企业融资中融资方案的制定与选择需要相应的能力水平，而面对市场信息量大的情况下，凭借企业主个人难以处理相关信息的时候企业主需要有专业人士为其出谋划策，而这种专业人士又不能对企业控制产生威胁，所以建议合理采用职业经理人制度，对公司管理进行协助，为融资方案增加思路。

例如浙江方太集团，集团中董事长、总经理是茅理翔及其子茅忠群之外，其余所有中高层管理人员都是对外吸纳的有能力的高级职业经理人，这种措施不仅仅使茅氏父子更加齐心的经营方太，而且使方太在各项经营决策上更加科学合理，在决策的实施上更加迅速高效。

4.2 基于企业生命周期不同特性采用最优融资配置

通过研究发现处在不同生命周期阶段的家族企业所面临的融资需求变得多样化，并且所面临的融资行为选择也都不同，在家族企业形成阶段由于企业业务也处于开发初期，不需要大量资金的情况下为了更好的发展，则需要最大限度利用内源融资，并且在一定条件下合理应用创新资源，实现融资配置最优；而在发展阶段的企业融资，因为绝对的企业主权威会对企业发展产生消极影响，所以在这一阶段可以逐步引进职业经理人制度进行辅助业务开拓以及企业融资方案设计选择。

家族企业在成熟期这一时期企业发展稳定，因此在面对重大发展机遇需要融资的情况下，让机遇最大程度助力企业发展则需要企业主适时应用股权或者债券融资方式，而这种情况为了保证企业控制权有条件的话可以像阿里巴巴集团一样通过契约文件限制股权权利，以此助力企业发展；在上市期企业则可以充分利用内存收益进行企业正常运营，适当利用股权债权。总之企业在不同的生命周期下需要企业综合考虑自身发展，基于所处的生命周期选择相匹配的融资方式，以期达到最优配置，最好的发展。

　4.3 发展中小金融机构，降低企业融资成本

家族企业融资难现状成因结合融资影响因素中的融资成本考虑都需要XX牵头发展与家族企业相匹配的金融伙伴或者国内金融业务。根据西方发达国家经验表明，中小金融机构是家族企业在融资中的重要支持者，因此国内各级XX可以依据各地发展状态有选择性的吸收国外先进经验，采取相关政策措施支持和发展地方性的金融机构，为家族企业融资需求提供重要供给，优化家族企业的融资环境，降低家族企业融资成本，不断创新引导发展新的金融产品与服务，为进一步解决家族企业融资难现状提供重要支持。

　4.4 利用好创新优势，把握融资政策，实现企业发展

根据近年来国家对于中小企业融资政策，能够有效缓解融资难问题，并且今年情况突变，国家对于中小企业增设以知识产权质押融资的方式助力企业延续成长，这种情况下对于家族企业创新能力是个考验，也是一次机遇，把握这种机遇不仅仅可以使企业创新能力得到很好的提升，并且拓宽了企业融资渠道，可以实现企业的飞腾发展。

　第5章总结

依据本文研究成果对家族企业的融资选择提出建议，一是处理好企业控制权问题合理采用职业经理人制度，充实融资方案选择；二是顺应时代发展以及企业发展，基于企业生命周期不同特性采用最优融资配置；三是发展中小金融机构，降低企业融资成本；四是利用好创新优势，把握融资政策，实现企业的腾飞发展。

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致谢

在松田四年的学习生活即将结束，四年里的每一个瞬间，各位老师的教诲与指导，学校里师兄师姐和同学的帮助都使我铭记于心，家人的支持与鼓励总使我的步伐不断的向前迈进。可以明确的是，我是幸运的，能结识到这众多的良师益友，能学到我们需要学的内容，最后能顺利、愉快地完成学业。