企业负债经营的问题

　　目前,我国许多企业由于使用负债经营策略不当,仅仅看到负债经营有利于企业发展的一面,而没有认识到它可能潜伏危机的一面,导致对资金的刚性需求,从而使其陷入债务危机,过高的负债率使企业因沉重的债务压力而感受到了生存危机。更有甚者,由于这些企业的负债大部分是属于对银行的负债,故而直接导致了银行的不良资产增加。这样一来,企业的沉重债务将严重阻碍企业自身及银行的改革进程。那么,我国企业为什么会形成如此沉重的不良债务呢?以下笔者会对我国企业负债经营的问题与对策作以分析,然后对表层原因进行一般性分析,最后剖析其深层次原因。

　　目前,我国不少企业,尤其是国有企业存在着资本金和债务比例不合理,负债比率过高的状况,主要表现在以下方面:

　　1、（1）从企业的资产负债来看,负债比率过高。根据国家经贸委和国有资产管理局的统计资料,我国企业(国有企业)的资产负债率,1991年平均为6015%,1992年为6115%,到1993年上升到71179%,1994年为7012%,而1995年则达到80%以上;1996年达到8211%;1997年、1998年为80%。从总体上看,我国企业的资产负债率偏高,已远远超出国际评估标准。有些企业的负债比率已突破100%的警界线。从债务负担的绝对值看,有些企业的债务相当于资本金的数几倍。

　　（2）从企业的负债结构比率看,流动负债过度,长期负债水平普遍偏低。根据经验标准,流动负债与长期负债的比率一般要求达到50%,而我国企业总体平均达到92%,比经验标准超过42个百分点左右,这说明我国企业的流动负债过度。一般而言,长期负债率应在30%-70%之间,而我国企业年均为20%左右,这说明我国企业的长期负债处于较低水平。

　　（3）从企业的偿债能力分析,资产收益率偏低偿债能力差。我国企业的流动比率平均在1左右,与经验标准2相差约一倍,而利息保障系数为0166,有的企业甚至为负值,这说明我国企业的偿债能力严重不足,资本收益率偏低。

　　（4）从企业的融资方式看,我国企业资金需求过分依赖银行。我国企业长期负债的80%,流动负债的30%以上来自银行贷款,企业正常的生产经营资金有三分之一要靠企业间的结算债务来维持,相互拖欠，“三角债”现象严重,这足以表明我国企业的债务结构已处于高危险状态。

　　(5)从企业间负债水平看,相差悬殊。中国工商银行上海经济信息咨询公司数据库编列的1285户国有工业企业资料显示:资产负债率最高的达到18914%,最低的仅为16133%,两者相差10倍以上;流动负债与长期负债比率最高的达1066%,最低为零,即无负债。其中资产负债率高达70%以上的企业共926户,占总户数的7211%;在70%以下的仅为2719%;流动负债率超过50%的有1253户,占总户数9715%,而低于50%的有32户,仅占2155%;长期负债率超过70%的有332户,占总户数的2518%,其中超过100%的有160户,无负债的有128户。通过以上现状分析,说明我国企业普遍存在着过度负债的经营状况,企业生产经营基本上是依靠高额负债来维持;有相当多的企业利不抵息,靠借新债还旧债度日,从而陷入恶性循环。但是,过度负债并非是我国企业,尤其是国有企业的独有现象,日本、韩国在经济起飞阶段均出现过企业借款的“超借”现象,并且在发达国家、其他发展中国家也都不同程度的存在着过度负债现象。除了以上对我国企业负债状况从量的方面分析外,还有两种现象。一是非经营性负债现象普遍,主要表现在:一方面企业依靠负债兴办社会福利设施;另一方面企业用于上交税利和社会摊派。二是企业的负债沉淀现象严重。

　　我国企业,尤其是国有企业造成过度负债现象的原因是复杂的,多方面的;既有历史原因,又有现实原因；既有主观原因，又有客观原因。当前在金融危机的大背景下，我国的很多企业面临困境，陷入“债务危机”，企业负债累累，由于企业的负债大部分是属于对银行的负债，直接导致银行的不良债务加大，以至于严重阻碍了企业自身改革的进程，同时也使专业银行商业化的改革受阻。基于此,我们必须对导致企业过度负债的原因进行多方面分析,以谋求适合我国国情的化解对策。在学术界,对企业过度负债现象的原因也存在着一些观点,概括起来主要有以下几个方面:

　　(1)认为企业的高负债是计划经济向市场经济过渡的必然。在传统的计划经济体制下,相当一部分债务是由各级XX投资决策失误造成的;而在市场经济体制下,债务继续延袭。

　　(2)认为企业缺乏市场机制,经营管理不善,经济效益低下,尚未形成良性的资本积累机制。企业受政绩驱动,热衷于搞外延性扩大再生产和基本建设,这使企业的债务负担加重。

　　(3)认为银行经营管理不善。长期以来,银行放款方式对担保抵押贷款,票据放款方式推行不力,再加上银行内部对贷款的权责划分不清,以贷谋私或不负责任的贷款行为,这些都助长了企业内部的高负债经营,结果导致银行自身的资产受牵连。

　　风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业负债经营主要的风险表现在以下几个方面：

　　债务的本金及利息是企业必须按时偿还的法定责任。偿还短期债务主要的资金来源是流动资产，当企业整体资产的流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大，如果企业无法在短期能变现偿还到期债务，这时企业只能宣布破产。

　　当经营失败时，企业的利润率低于利息率，利息费用需要用企业的利润额进行弥补。此时，企业获得的利润降低，最终减小企业的自身利润率，降低盈利能力，甚至造成亏损，影响企业的正常发展。

　　由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。

　　香港百富勤公司在1996年进入了全球500强行列，但时隔不到两年，因无力偿还几千万美元的债务而宣告破产，十年辉煌毁于一旦。珠海巨人集团的财务危机源于兴建“巨人大厦”时所欠的4000万元人民币债务，上市公司“郑州百文”也是如此。负债经营作为投资体制改革后的客观存在，是企业融资形式中一种可行性选择，运用得当能促进生产力提高，但若掌握不好临界点，就可能误入歧途。因此企业负债经营必须进行风险控制。

　　随着经济的发展，负债筹资方式由过去单一向银行借款，发展到可多渠道筹资。企业应根据借款的多少、使用期限的长短、可承担利率的高低来选择不同的筹资方式。向银行借款仍是企业筹资的主渠道。但由于银行是进行资金宏观调控的主战场，银行贷款既要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约，双向钳制，所以贷款难度较大。

　　向资金市场拆借，是通过金融机构组织，对某些企业的闲散资金，通过资金市场集中起来，然后再借给那些短期内急需资金的企业。通过这种渠道筹集的资金，一般使用时间长而且资金成本较高。

　　使用商业信用，这是当今商品经济较为发达的国家普遍采用的一种筹资方式，不仅成本低，而且十分灵活。在交易活动中，它可以背书转让；在资金紧张急需现款时，可以在银行贴现取款，它是解开“债务三角”的最佳选择。但使用商业信用健全的经济法规和良好的商业道德才能稳妥地为我所用。

　　企业在选择筹资方式时，应努力降低资金成本，考虑借入资金的期限结构。企业借入资金的使用期限短，不能还本付息的风险就大；使用期限长，虽然风险小，但是资金成本高。企业对不同期限的借入资金要合理搭配，以使每年还款相对均衡，避免还款时间过于集中。

　　企业应在债务资本结构适当、债务数量适度的情况下，把握负债经营时机。这就要求负债的时期尽量符合企业业务的经营周期。企业财务人员在筹集资金时必须根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。负债时间过早，筹集的资金将形成投放前的闲置，增加债务资金成本；负债时间过迟，则会失去资金使用的最佳时效，错过资金投放的最佳时间，丧失投资获利的机会。因此，要充分利用时间差，少投入、晚支付，早产出、多产出。付款要力争分期分批，并推迟部分资金支付。在法律允许的前提下，力争占用对方一定时间的资金。相反，在销售中，必须以责任制促使货款加快回笼。在举债投资中，在时间上要有超前意识。对发展前景好的项目，初露苗头时就应适时举债投入，捷足先登，抢占市场。相反，有些当时效益很好，一旦环境条件变化就会失去优势的项目，必须动态考虑果断决策。

　　一般来说，负债投入，一类用于企业长期投入，如固定资产投入；一类用于日常经营性投入。在决定长期投入时企业要使用投资收益率法、现值法、内含报酬率法、现值指数法等相关决策方法，认真分析项目的可行性。此外，还应以有关不确定因素进行定量分析和定性分析，充分考虑未来经济环境可能出现的变化，修正投资方案，提高投资成功率、降低风险。负债投入是日常经济业务的决策，如大宗原材料和商品的采购、预付货款、联购分销等业务活动，在进行这类决策时，应充分考虑市场风险、价格走向等。此外，企业应存有可应付一般意外和危机的一定数量的资金，以备紧急情况下可随时支付。同时，企业还要对资金进行严格管理、合理运作。企业借入资金的投资方向不同，其产生效益的时间和水平也就不同。一般而言，长期投资产生效益的时间间隔较长、财务风险较大，短期投资产生效益的时间较短，财务风险相对较小。

　　对于企业负债经营过程中产生的经营风险需要进行预警分析，以便防范。一般情况下，债务利息偿还倍数可作为预警的主要指标。债务利息偿付倍数=（净收益+利息费用+所得税）÷利息费用。为了企业的长远发展，应同时考虑债务本金偿还能力，应将债务偿还本息偿付比率作为预警指标。债务偿还本息偿付比率=息税前利润÷〔利息费用+债务本金÷（1-所得税率）〕。显然，这个比率越高，表明企业的负债本息偿还能力越高，负债经营的风险越低；反之这个比率越低，表明企业的负债本息偿还能力越低，负债经营的风险越高。在通常情况下，可这样确定预警信息：当这个比率大于1.50时，无需发出预警信息；当这个比率处于1.25～1.50时，需要发出轻度预警信息；当这个比率处于1.10～1.25时，需要发出中度预警信息；当这个比率处于1.00～1.10时，需要发出强度预警信息。若这个比率等于1，表示负债经营收益刚够支付利息费用，负债经营已无利可图，预示负债经营已出现风险；若这个比率小于1，表明负债经营收益已不足以支付债务利息，此时企业必须用自有资金的收益来补偿债务利息，实际上企业负债经营已处于亏本的地步。当后两种情况出现时，企业应果断停止负债经营。

　　负债经营固然有对公司、对股东有利的一面，但过度负债会加大公司的财务风险，因而公司理财要注意负债的合理比率。我们必须摒弃“保守经营”的传统观念，充分利用财务杠杆效应，争取最大利润。同时，我们又必须严格、科学地遵循财务原理，把握负债经营的“尺度”，正确地理解负债经营，才能使负债经营给企业带来良好的收益，使企业拓宽经营之路，从而保证企业在社会主义市场经济竞争中立于不败之。负债经营既能发财，也能垮台。该贷不贷，财运不来；不该贷而贷，自找祸害。只要投资收益率高于借款利率，维持合理的负债规模，优化负债结构，提高经营管理水平，认真监控和规避风险，负债经营将给企业带来丰厚的回报。但如背离市场经济法则，盲目失控地进行负债经营，亦必将给企业造成惨痛的后果。负债经营是发财？是垮台？高明的企业家当察之、慎之，避害趋利，奋力为之。

　　–严小明.公司资本结构研究.第一版.上海.上海人民出版社2007.8

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　　–徐光华.现代企业财务管理.

　　–马元兴.财务管理第二版

　　–周忠惠,张鸣,徐逸星主编《财务管理》第2版上海三联书店,1996

　　–赵炳贤著《资本运营论》第3版1北京:企业管理出版社,1997.

　　–余绪缨主编《企业理财学》第2版1辽宁人民出版社,1996