对鹰角科技的现金流量表分析

摘要

随着我国手机游戏市场的逐渐壮大，越来越多的软件开发商都想在手机游戏行业分一杯羹，整个市场竞争也越来越复杂。而对于一个现代公司而言，现金流量可谓是一个公司体内“流动的血液”，公司进行任何的经营活动、生产活动和盈利活动都离不开现金流量的支持。学会如何运用现金流量的数据对公司进行管理，是现在公司管理者的必修课程之一，本文就以鹰角科技为例子，通过阐述现金流量管理的相关理论知识对鹰角科技目前现金流量表中表现出的弱势之处以及潜在问题，并且提出解决这些问题的意见和建议，也希望对我国中小型游戏公司在发展初期的现金流量管理有一定的积极作用。

关键词：现金流量 经营活动 投资活动 筹资活动

一、引言

我国全面建成小康社会的钟声逐渐就要敲响，我国的社会经济规模也越发庞大，国民的人均收入提高刺激了我国的第三服务业的发展，而手机游戏行业就是在这二十年发展期间逐步发展并且壮大的服务行业之一。从2008年开始，苹果触屏机的公布让世界的手机端的软件开发了一个新的时代，前卫且富有科技感的遥感操作和触屏反馈让世界的手机用户摆脱了手机按键的束缚，软件兼容纬度更广且流畅的手机系统和强大的机能也让手机游戏创作有了不错的发挥空间。

随着我国近十年的高速发展，国民生活质量的不断提升，智能手机的普及度可谓是达到了前所未有的高度，手机游戏也作为一匹游戏市场中的黑马冲击了我国以电脑为主要平台的传统的游戏行业，尤其是从2018年开始我国开始限制对游戏版号的发放开始，我国手机游戏可以说一个井喷期，许多外国新的游戏想要进入我国市场变得异常困难，而相对于手机游戏来说，高昂的电脑平台游戏开发费用使得许多开发商转而投资手机游戏。在我国手机游戏行业发展的早些年，传统游戏行业叱咤风云的游戏业界“大佬”也看准了手机游戏这个市场，国内比较著名的就有腾讯旗下的光子和天美工作室、网易旗下的Zen工作室等。除了这些背身后拥有雄厚资金支撑的工作室之外，手机游戏市场还有一些小型工作室，这些工作室的特点一般都是运用较低的开发成本制作出一款精美的游戏而在圈内爆火，新颖的游戏玩法和独特的游戏元素也让这些工作室在圈内独树一帜。由于这些小型工作室身后没有庞大的资金支持，因此许多依靠一款低成本打造的游戏而爆红的手游公司在之后不久便陷入了公司运营危机，对公司的现金流量管理不当是首要的问题之一。

本文所举的例子鹰角科技便是2019年中手机游戏市场杀出的黑马公司，公司推出的第一款游戏产品“明日方舟”在苹果手机游戏软件周销售收入榜单上多次力压国内众多手游取得傍一。为了让鹰角科技避免在经营初期出现金流量管理不当，现金流量分配不均的现象，提出鹰角科技现今现金流量表出现的问题并且给出合理的建议，并且以鹰角科技的角度分析现今中小型游戏公司在市场竞争中如何管理好现金流量。

二、鹰角科技公司的基本情况

（一）鹰角科技公司简介

鹰角科技创立人是原手游少女前线的主美海猫络合物（笔名）自从2016年与管理层爆发矛盾离职后，在2017年处基于montagne游戏工作室创立的公司，公司设立时的资本为1000万元人民币。虽然在与少女前线爆发矛盾使得海猫络合物染上黑历史，但不可否认的是海猫络合物是国内不可多得的优秀的游戏美术设计师，因此在海猫络合物成立鹰角科技的时候也被许多游戏玩家寄与厚望。不久后鹰角科技就发布了自己第一款游戏“明日方舟”的概念宣传视频，游戏的精美的人物设计收获了大量的关注度，游戏也立即投入到测试之中。

经过一次测试之后，原定在2018年完成三次删档内部测试上线的明日方舟却在2018年遭遇了中国游戏界内的大事件：限制发放游戏版号。其实国家限制发放游戏版号是为了整顿游戏市场同时保护国内的游戏市场希望以此培养出优秀的游戏作品，但是原本在严苛的游戏审核制度下还要限制游戏版号的发放无疑是加重了中小型游戏公司的压力。原本上线的游戏由于版号限制的关系更新版本在这一年通过压榨游戏内的付费系统存活了下来，但是也因为了错过了最好的发展时期使得2018年发行的游戏在今年都处于一个半死不活的状态，明日方舟没有在2018年获得游戏版号也是不幸中的万幸。但是由于版号问题使得游戏的延迟公测也让明日方舟的竞争产品都抢先进入了市场，让明日方舟失去了抢先进去市场的优势，但即便是这样明日方舟也在2018年的二次测试中保持了不错的人气，游戏也收到了内测玩家大量的评价和建议，据当时的内部测试玩家回忆游戏激活码被许多商家炒到了三四百一个。

经过一年的雕琢之后明日方舟也以一个全新的姿态在回到了玩家的视野，小到游戏界面-大到游戏世界观以及剧情走向，同时在这一年鹰角科技也与哔哩哔哩、悠星这两家国内有名的游戏发行商达成了合作协议，游戏也在2019年4月8日顺利的完成了最后一次的内部测试。三次测试结束之后，即便游戏的付费系统和游戏关卡难度设计存在一定的合理性，鹰角科技仍然坚持在4月30号-5月1日陆续开放苹果、安卓服务器的游戏公测，并且承诺解决这些问题。游戏公测之后取得了前所未有的热度，在2019年下半年明日方舟在多次更新版本时多次力压游戏界的老牌公司在苹果周销售收入榜单上取得第一名。

（二）鹰角科技公司的财务状况

表1现金流量表简表

单位：元

从鹰角科技的现金流量表可以看出，鹰角科技在今年开始盈利，经营活动中产生了巨大的现金流入，但是现金流出却不足现金流入的十分之一；在投资活动中，因为鹰角科技在投资活动中错误的决策导致在这一活动中现金流入少于现金流出，使其处于亏损状态；在筹资活动上，鹰角科技在今年进行了频繁的现金支出，为公司带来巨大的筹资成本，但是最后却吸收到的现金流入仍然不足以弥补上现金流出，最终导致在筹资活动上亏本。

表2 资产负债表简表

单位: 元

因为在主营业务上吸收了来自外界大量的资金，在鹰角科技的资产负债表货币资金这一科目上拥有360,036,268.59元，同时因为在今年鹰角科技选择相对稳定的运营策略，导致公司的货币资金大量闲置；非流动资产方面由于鹰角科技主营业务是游戏开发，因此公司拥有大量的美术设计以及角色额形象设计的版权，固定资产部分大部分是公司的电脑、网络服务器等办公用品；流动负债方面，鹰角科技通过筹资活动取得了小部分的短期借款，并且在一些外包业务上通过赊账的方式进行交易；所有者权益部分，公司的实收资本为177,645,331，这与2018-2019年频繁的筹资活动有关，造成了公司外来资本占有率逐渐增大。

表3 利润表简表

单位：元

结合上面现金流量表和资产负债表可以的得知，鹰角科技在2019年创造了巨大的利润，公司的营业成本中最大占比的项目是在进行广告宣发和服务器维护所使用的费用，减去营业成本之后算上今年在投资活动中产生的收益减去所得税费用得出鹰角科技2019年的净利润为286,778136.05元，

三、鹰角科技的现金流量状况分析

（一）鹰角科技现金流量状况组成结构分析

表4 鹰角科技2017-2019年各项活动产生流入的占比情况

表5 鹰角科技2017-2019年各项活动产生现金流出占比情况

结合以上资料可以看出，鹰角科技在2017年创立之初到目前为止的三个年头，在流入端口经营活动产生的现金流入所占比例在2018年由80.4％下滑至60.7％，相比2017年增加了19.7％，2019年流入占比大幅增加至91.2％；投资活动产生的现金流量所占比例在2017-2018年都在2％浮动，在2018年增长至3.1％；筹资活动在2017-2018年占有现金流入过半的比例，在2018年达到高峰的37.3％，在2019年又跌回至2.2％；在流出端口经营活动产生的现金流出三年都保持着较高的占比，但是在2019年因为投资活动产生的现金流出增高，2019年下滑至88.3％。

造成经营活动和筹资活动所产生的现金流入占比在三年内差距如此悬殊是因为2017-2018年公司仍在诞生的襁褓之中，需要大量的外来资金支持鹰角科技的游戏创作，并且鹰角科技在2017-2018年对游戏进行过计费内部删档测试，因此在经营活动上创造了一定的营运资金流入；筹资活动在2018年到了这三年内的顶峰37.3％，由于这一年的限制版号发放导致了鹰角科技的第一款发行的作品无法按照预期公测，因此在这一年除了加长了游戏的公测时间之外，还跟一些公司达成了合作，其中国内著名的游戏发行商悠星更是以入股的方式投资了鹰角科技，直至目前为止悠星仍是鹰角科技的第三大股东。直至2019年中第一款游戏的顺利上市，才让鹰角科技的运营步入正常轨道，游戏的火爆给鹰角科技在经营活动端口带来巨大的流量，也让鹰角科技在2019年的经营活动产生的现金流量占比达到了91.2％。

鹰角科技在经历了两年的寒冬之后，游戏的成功上市也让公司真正意义上赚取到了第一桶金，而庞大的现金流入也让鹰角科技在经营活动上产生的现金流量占比十分巨大。鹰角科技可以考虑合理的运用这些资金，除了将这些资金运用在第一款产品的后续更新设计和服务器维护上，还可以趁着目前市场对公司的良好口碑开发下一款产品，以求加快公司对市场的抢占。

（二）鹰角科技的经营活动产生的现金流量分析

表6 鹰角科技2017-2019年经营活动产生的现金流流入表 单位：元

鹰角科技作为一个诞生不久的游戏公司，因此鹰角科技在经营活动端的现金产生的现金流量也十分单一，到目前为止几乎所有的经营活动的产生的现金流量来自于旗下唯一一款公测上市的游戏：明日方舟。由于鹰角科技的创始人及其核心成员都在世界上知名的游戏公司担任过美术设计，在公司成立的早期除了在游戏删档测试上获得的收入之外，鹰角科技多少也会承接其他公司发出的有关动漫或者游戏的美术设计的劳务需求来填补公司在日常运营中的亏损。

表7 鹰角科技2017-2019年经营活动产生的现金流流出表 单位：元

表8 鹰角科技2017-2019年营运活动产生的现金流出具体项目 单位：元

从表7可以看出在2017-2018年鹰角科技在研发第一款游戏产品时，其主要的现金流量支出都来自于经营活动，不论是游戏产品的美术设计、游戏的本体的软件研发、游戏服务器的运营费用、公司职工的薪酬以及公司的广告宣发费用都需要公司的资金维持。而2018-2019年经营活动产生的净现金流项目中为负数也代表着公司正在投入资金，努力研发第一款产品。

从表8中可以得知，在早两年经营活动产出的现金流出中游戏的广告宣发费用是大头，在如今进行手机游戏开发的公司，大多数公司在一款游戏的早期研发时期，他们在经营活动上产生的现金流量有五成以上都来自于广告宣发费用，游戏公司会在大多数主流的游戏平台或者视频网站上投入广告和宣传，并且在游戏早期进行内部删档测试时限制发放内部测试资格，以达到饥饿营销的目的，在玩家群体之间掀起一定的讨论热度，为日后进入公司旗下的产品正式进入市场造势。而鹰角科技在2019年的宣发费用仍然在增加，可以看出鹰角科技对于广告宣发的重视程度，但是游戏的运营步入正轨之后公司有了充足的资金来源可以考虑减少在广告宣发方面的现金支出，将这些钱投入到新产品开发或者是投资其他项目、考虑收购其它公司或者游戏工作室以增加自己在市场中的核心竞争力。

（三）鹰角科技的投资活动现金流量分析

表9 鹰角科技2017-2019年投资活动产生现金流入 单位：元

表10 鹰角科技2017-2019年投资活动产生的现金流出 单位：元

从表9、表10的数据可以得知，鹰角科技在进行游戏研发的2017-2018年，即使大部分的营运资金都投入到了游戏的研发之中，但是也有适当的进行投资活动，从2019年鹰角科技开始盈利之后也开始在投资活动上加大投资规模，在投资活动中产生的现金流出相比2018年增加了1000.3％，达到了3,361,737元，但是看到三年的投资活动产生的现金净额分别为-11,071.52、-36,888.47、-347,173.67均为负数，表示鹰角科技在这三年投资活动产生的效益并不高，并且还有出现亏本的现象。

表11 鹰角科技2017-2019年投资活动产生现金流入项目

表12 鹰角科技2017-2019年投资项目活动产生现金流出项目

表13 鹰角科技2017-2019年投资购买金融产品具体项目占比

根据表11、表12、表13可以得知，鹰角科技将购买金融产品作为主要的投资方式。在2017-2019年三年里面，鹰角科技所购买的金融产品中股票占比分别为75％、69.10％、81.30％，基金的占比分别为35％、21.30％、10.70％，其他金融产品的占比分别为0％、9.60％、8％。2019年鹰角科技尝试在购建无形资产和固定资产上面投入资金，占到了投资活动现金流出的42.98％。鹰角科技在2017-2019年里购买金融产品产生的现金净为均为负数，这也表示鹰角科技在投资金融产品方面处于为亏本状态，而在2019年通过购置无形资产和固定资产所产生的现金净额为正数并且现金流入远大于现金流出，也表示这一年在这一项投资项目上产生的效益较好。

（四）鹰角科技的筹资活动产生的现金流量分析

表14 鹰角科技2017-2019年筹资活动产生的现金流入 单位：元

表15 鹰角科技2017-2019年筹资活动产生的现金流出 单位：元

一般来说一家公司的在筹资活动上的现金流出都跟公司支付股利、支付利息、利润分配、偿还债务以及在执行筹资活动时产生的相关费用有关联。根据表4-1可知，鹰角科技在2017-2018年份接受了大量的外界资金以维持企业的日常运营和游戏开发，在2018年鹰角科技的筹资活动产生的现金流入达到了37.3％之多，这是因为在这一年鹰角科技与悠星哔哩哔哩等游戏运营商形成了合作项目，悠星和哔哩哔哩也是借此次机会成为了鹰角科技的股东之一。大量的外界资金流入企业虽然在创立的初始阶段很好的解决了资金短缺、赤字的问题，但是也制造了大量的债务和公司的股权分散的问题。直至2019年末，相较于去年鹰角科技在筹资活动上仍然增加了93.9％的资金流入。

鹰角科技在2017-2019年在筹资活动上产生的现金流出一直处于较低的占比，在2018年甚至相较于2017年降了1.3％，这是由于鹰角科技为了缓和限制版号而拖延上市产生的财务亏损，选择进行了外借长期借款以及接受长期投资。2019年上半年游戏没有发行的时候，鹰角科技也进行了相比前两年更大规模的筹资活动，但从2019年筹资活动产生的现金净额为负数可以看出，本年在筹资活动上鹰角科技吸收的外来资金比流出的资金要多，

四、通过对鹰角科技现金流量表分析可以发现的问题

（一）闲置资金巨大

从鹰角获利的第一年可以看到，鹰角科技在运营活动上创造了384,325,711.49的现金流入，相比去年增加了5155.99％，这样不仅弥补上了公司前两年在持续扩大的现金缺口，还为公司的未来的长远发展打下了资金的基础。但是从鹰角科技2019年的经营活动产生的现金流出为23,374,736.34上来看可以得知2019年经营活动产生的现金流入远大于现金流出，这也说明鹰角科技尚不清楚如何能够合理的运用这笔庞大的资金，因此它们采取了相对保守的处理方式：在未来的一两年时间之内工作重心放在明日方舟的后续更新和运营上，

一家公司拥有健康的现金流是能够长期发展下去的必要条件之一。鹰角科技采取较保守的运营策略在一定程度上能够规避在主营业务上不必要的风险，但是鹰角科技目前的工作是要将这笔庞大的闲置资金投入到公司的主营业务之中，而从目前鹰角科技的财务状况可以看出拥有较强的偿债能力，不惧怕在主营业务上的小程度亏损，可以采取相对积极的运营策略。

（二）投资活动产生的效益低下

综合上面的投资活动分析可以看出，鹰角科技在2017-2019年投资活动产生的现金净额分别为-11,071.52、-36,888.47、-347,173.67，连续三年均为负数意味着鹰角科技在投资端所产生的效益并不高，并且其中大部分的现金都投入到了购置金融产品上面，尤其是上市股票，连续三年都占到了购买金融产品所支付现金的65％以上。在2019年鹰角科技在开始盈利之后，开始尝试在固定资产和无形资产上面进行投资，最终在这一投资项目上取得较高的收益，但是相对的在金融产品上产生的现金净额仍然为负数，购买金融产品这一投资项目出现连续三年亏本的状况，并且由于最终产生的现金流入较少，使得在今年投资活动上产生的现金净额仍然为负数，还是处于亏本状态。

就投资活动上产生的现金流入仅占现金流入总量的3.1％来看，投资活动并不是鹰角科技吸收外界资金的主要手段，并且从鹰角科技目前的财务状况来看具有较强的偿债能力，2017-2019年在投资活动上产生的亏本金额不足以影响到目前鹰角科技的日常运营。但是连续三年在投资活动上都是亏本的结果值得令人关注，这暴露出鹰角科技管理层在投资金融产品中缺少较高的专业素养导致公司连续三年都在投资活动中出现亏本的状况，在日后鹰角科技必然会进行更大规模的投资活动来扩大自身在市场中的市场占有率，因此鹰角科技可以通过这三年的投资失败做出总结和教训，以改善自身的投资能力。

（三）筹资活动的成本过高

在2017-2018年间，由于鹰角科技处于初创阶段，需要通过筹资的手段来获取庞大的运营资金来维持公司的正常运转，这两年筹资活动产生的现金流量分别占到了总现金流量的17.3％和37.1％，解决了在研发阶段缺少经费的问题。但是经过一年之后鹰角科技仍然在增加筹资活动的规模，因此我们在对鹰角科技的现金流量表筹资活动的分析中可以看出，鹰角科技2019年末的筹资活动现金净额为负数，在筹资活动中支付的现金大于在筹资活动中吸收到的现金，处于亏本状态。

筹资活动过于频繁会为公司带来大量的外来债务，例如通过筹资活动外借短期借款和长期借款，都会增加公司在未潜在的运营风险；而用频繁的使用股权进行筹资活动会造成公司的股权分散，在日后公司做出重要决策时难以做出决定，并且在进行利润分配时增加对公司的压力，对公司的营运资金造成影响。

五、分析鹰角科技现金流量表分析发现的问题

（一）采取更加积极的运营策略

鹰角科技目前最主要的工作是如何合理的运用这笔庞大的闲置资金，将这笔资金投入到公司的日常运营之中。为此鹰角科技首先要采取积极的运营策略：鹰角科技可以考虑在未来一年之内增设一个新的游戏开发项目，这样子做除了能够消化掉这些闲置资金，还能够进一步扩大自身在手机游戏这一块细分市场的占有份额；也可以充分利用自己在游戏美术设计上强大的团队，设立有关游戏美工设计的工作室，承接业界内的游戏美术设计外包业务，这样子不仅仅能够优化公司的营收结构，还能够为以后开发不同种类的游戏积累经验，更重要的是能够吸收到业界内其他人才为公司所用。现在鹰角科技正由于明日方舟的成功，在玩家市场中有较高的讨论度和较好的口碑，是开始拓展主营业务的最好时机。

鹰角科技也可以利用这笔资金去够买理财产品，实现这笔资金的价值最大化。为了让公司亏损的概率降到最低，鹰角科技的管理层可以优先考虑购买一些收益稳定并且风险较低的理财产品，其中银行发行的理财产品就是比较合适的选择，因为由银行发行本身具有较高的安全性以及较稳定的收益，并且具有较强的流通性，能够随时变现以应付公司日常的现金需求，随着现在许多企业都在通过购买银行发行的理财产品作为处理闲置资金的手段，银行也推出了多种多样的理财产品以应对不同企业的不同需求。

（二）建立完整的投资体系

鹰角科技在2017-2019年所做的投资活动最终都以亏本的结果告终。从投资活动中的具体项目的现金流入和现金流出可以看出，鹰角科技的管理层缺乏合理的投资观念，将投资股票作为主要的投资手段，一味追求高收益但是忽略了高风险的性质，最终造成在投资活动中三年来都出现亏本的状况。2019年在处置无形资产和固定资产这一投资项目中取得了不错的收益也不代表这是一个稳定的投资方式，因此鹰角科技需要在公司内部建立一个比以往更完善的投资体系，以确保公司在投资活动的效益处于一个较高的水准。

为此，鹰角科技可以设立一个专门与投资相关的部门，聘请专业人员对公司目前的财务状况做出基本的评估，在进行投资活动之前做出一个合理的投资规划，避免出现因为盲目跟风投资而导致亏损的局面；再者鹰角科技可以选择优化投资活动所产生的现金流量组成结构，主要投资更加稳定但是收益相对低的理财产品，例如基金，也可以选择在网上购买新股，相对于已存在市场中的股票，新股具有稳定性高，收益好的优势，缺点就是需要通过申购的方式才能获得购买机会；除此之外，鹰角科技的管理层需要不断提升自身在投资方面上的专业素养，以适应未来公司因为需要通过投资的手段扩大自身市场占有率的阶段。

（三）制订合理的筹资方案

鹰角科技在2017-2019年间，筹资活动所承担的责任更多是为鹰角科技带来日常运营的资金以及与其他公司达成合作的机会，在2018年间鹰角科技以出让股份的方式先后与哔哩哔哩和悠星达成了合作，而哔哩哔哩和悠星在国内手游市场里面分别作为对国内和对国际较为知名的游戏运营商，为鹰角科技解决了日后游戏公测缺少运营平台的问题。

到了2019年鹰角科技在筹资活动中吸收的现金已经相对饱和，频繁的进行筹资活动造成了筹资成本过高的现象，并且以目前鹰角科技的运营状况来说，已经不需要用筹资的方式来维持公司的日常运营，因此在决定进行筹集计划前就需要对公司目前的财务状况是否应该进行筹资做一个基本评估，并且制订一个详细周密的筹资计划；除此之外，鹰角科技需要丰富公司的筹资渠道，仅靠出让给外界股权的筹资方式太过于单一，可以通过内部融资的方式，将股权出让给内部员工，这样既能够激发公司内员工的工作动力也能免除繁杂的手续和部分的转让费用；也可以考虑运用融资租赁的方式购置一些网络服务器以及其他相关的设施，这样做的好处可以适当的降低企业的筹资风险同时加快企业的筹资速度。

六、总结

随着我国人民的生活水平越来越好，人们在精神生活上也逐渐投入更多金钱，手机游戏市场也不例外，原本国内的手机游戏市场就被从传统游戏行业过来的资本占领，现在有更多原本跟手机游戏毫无关系的公司尝试踏入这个行业，市场资本的复杂程度和竞争力度在进入21世纪20年代之后必然会提升一个档次。要想生存在现代的市场竞争环境之中，鹰角科技就必须对自身的现金流量给予足够程度的重视，本文就鹰角科技2017-2019年的现金流量表进行了一个简单的分析，并且得出以下结论：鹰角科技运营活动产生的现金流产生了庞大的闲置资金；鹰角科技需要完善自身的投资体系；筹资活动的成本过高，缺乏合理的筹资计划，并且对鹰角科技提出了以下意见：采取更加积极的运营策略；完善完善自身的投资体系；制订合适的筹资计划，采取不同的筹资方案。

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对鹰角科技的现金流量表分析

价格 ¥5.50 发布时间 2023年3月16日

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