北大医药财务风险分析与防范

　　无论是从事生产制造的企业还是从事销售或者运输的企业，在正常的经营过程中，总会遇到各种各样的问题，面临难以预先考虑到财务风险。面对市场，参与竞争，就会产生风险。财务风险是企业经营过程中最常遇到的，并对企业未来发展的走向有着举足轻重的影响。导致财务风险的因素不外乎分为两类，企业内部因素和外部因素。在下文中，北大医药从这两个方面具体分析了财务风险产生的原因。并针对各个因素，“对症之药”，从根本上防范财务风险。对于外部因素，我们无法避免，只能通过不断改变企业战略来减少财务风险对企业的影响。近几年，我国医药销售渠道拓宽，XX发布了一系列政策来加强对医药市场的控制，导致医药企业获利能力降低，医药制造业的财务风险大大增加。为此，企业对于风险控制管理也越来越重视。

　　财务风险的产生是异常普遍的，任何行为都会对企业有利有弊，因此风险是必然存在的。每一项投资，都伴随着财务风险，都会有投资失败的可能性；筹资结构的不合理也会影响企业的生产经营，更甚至会造成企业的破产；如果一个企业的资金链存在问题，资金不能及时回收再循环，在企业遭遇经济危机时就很难从中脱险；收益分配看似是利润减少，但实际上合理的收益分配会使企业带来更大的好处，合理的收益分配在某种程度上稳定了一个企业的“军心”，在企业遇到危险的时候，企业股东才能团结一致，共同度过难关。

　　根据国际医药行业的情形，可以预见化学制药的地位越来越重要，它的可持续发展将是医药行业的重点关注点。由于我国化学仿制药起步晚，研究不如国外的精深，资源方面也存在一定的问题，导致我国化学仿制药的研究始终落后于国际步伐。但随着我国对医药管理体制的不断完善，各种医药政策逐步出台，医药制药企业的自身实力得到逐步的加强，加之我国有着较大基数的消费人群，开发出来的化学仿制药的成效更能快速得到结论，因此化学仿制药在我国能得到更大的发展空间。

　　北大医药制药重点发展仿化学药。化学仿制药的品质不逊于原料药，且价格较低，故很多第三世界的国家备受推崇，发达国家也通过各种形式扶持仿制药产业，因此北大医药公司致力于该种药类的生产无疑是正确的选择。尤其是现在医保政策的出台，化学仿制药以提高药品的可及性并降低社保体系支出的绝对优势占有未来市场的一席之地。且随着各种污染、化学添加剂等原因，越来越多的人遭受着肿瘤的威胁。将重心放在肿瘤药物的研发上，不断取得突破，北大医药公司为有效的肿瘤药面世努力着。

　　但是对于走上国际，北大医药还是需要付出较大努力才行。从2014年到2016年期间，北大医药公司在国外的销售持续走低。国外本土药质量比国内好，加之消费者心中的消费观念倾向，使得国内药在国外的销售处于瓶颈期。与此同时，越来越多的制药企业选择走出国门，在国外本土药与国内出口药的双重作用下，导致国外的竞争愈演愈烈，短时间内很难取得重大突破。北大医药公司要想在这场没有硝烟的战争中获得胜利，就必须对药品质量严格把关，不断推陈出新，研制出成本低、疗效好的新药物。

　　在过去的十几年中，我仿制药的市场虽然得到迅速发展，然而大量国产仿制药粗制劣造、安全无效，导致全行业毛利率不到10%，远低于国际平均50%的水平。低水平仿制和恶性低价竞争导致中国仿制药普遍盈利能力较差，这就导致了很多肿瘤患者宁愿高价购买国外进口药而不相信国内自制药，要想改变这种局面，不仅需要国家的努力，也需要企业本身做出表率，严格遵守法律法规，研制出令国人眼前一亮的高效药品，这还有一段很长的路要走。北大医药在展望未来之前，更加需要将自身存在的财务风险降到最低，只有把控好财务风险，才能使企业走的更高更远。

　　1.2.1理论意义

　　财务风险对于任何一个企业的生存和发展都是不可避免的问题。从十九世纪开始到现如今，经济学家对于财务风险的研究一刻也没有松懈。世界上因财务风险导致破产的公司并不少见，安然集团的倒下就是一个鲜明的案例。财务人员依据企业的财务信息和相关报告，运用科学的分析方法对企业的财务营状况、经营成果进行分析和与预测。通过对财务风险的分析，我们能够清楚认识企业存在的财务风险并加以防范，从科学的角度来降低财务风险带来的影响，从而为企业的管理人员进行正确的决策提供有效参考。

　　1.2.2现实意义

　　北大医药股份有限公司在医药行业内排名并不是名列前茅，相较于其他医药公司，财务风险存在较多，财务管理方面存在的漏洞影响了公司未来的发展。尤其是近年来我国医药制造业属于蓬勃发展阶段，各项政策正在行业内如火如荼的展开着，这些政策的实施对公司而言，可能是机遇也可能是挑战。要想公司更进一步发展，就要完善企业的财务管理，此时财务风险分析就显得尤为重要。

　　1.2国内外现状分析

　　1.2.1国内研究现状

　　互联网的快速发展带来的技术革新对于传统的企业财务管理来说提出了新的发展要求，给企业带来的财务风险也呈现多元化。吴鼎国、张会丽（2015）根据公司多元化经营与财务风险的关系进行研究，认为企业是否进行多元化经营并不能减少财务风险。房吉国（2017）根据公司治理理论对内部控制与财务风险的关系进行了研究，认为企业财务风险的的大小与企业内部控制的力度成正比。张红玲、耿庆峰（2018）从管理层持股的初衷、财务弹性的调节和风险承担的本质来分析，研究管理层持股比例、财务弹性高低以及二者间的交互效应对风险承担的影响，得出结论：管理层持股比例的上升会相应地提升公司风险承担的水平；财务弹性较高的企业，公司风险承担水平也更高；管理层持股比例与财务弹性的交互效应对公司风险承担水平的提高有促进作用。

　　虽然西方国家在财务风险研究方面更加成熟，但是近年来我国对财务风险的钻研愈加重视，致力于缩小与西方研究的差距。在理论研究上我国取得了一些突破性成绩，但在理论的应用方面仍存在很多不足，现在我国面临的最大困难就是将理论知识运用于企业具体的财务风险管理之中，从而提高我国整体的企业财务风险管理水平，为我国中小企业迈向国际做出努力。

　　1.2.2国外研究现状

　　由于海外研究起步早，财务风险的理论也较国内更为成熟。近年来，国外对于财务风险的研究更多的是致力于企业的实际运用中，为企业所需。2016年Korzh Natalia在前人的基础上，参考财务风险管理的特点及其主要管理方法，更加详细的对财务风险的本质和性质进行分析。在研究中得出结论：外部风险的客观依据是市场缺陷。Aaron Brown（2015）在书中提出财务风险管理使用金融工具来管理企业、大中小企业的风险敞口，特别是信贷风险和市场风险。同时讲述了如何衡量和评估金融风险，设置限制，停止损失，控制亏损和对冲赌注。Brian W.Jacobs、Richard Kraude和Sriram Narayanan（2016）考察了运营效率（OP）、企业社会绩效（CSP）、财务绩效（FP）和风险之间的关系。提出如果OP不好，CSP对FP或风险的收益是有限的；在OP的门槛水平以上，企业可以使用CSP来提高FP和降低风险。同年，Korzh Natalia对财务风险的本质和本质进行了研究，用实践证明，客观外部风险基础是企业外部性等市场缺陷和企业环境运作的不完全信息和内部客观基础风险，即在竞争环境中实现利润最大化的目标函数。

　　现如今，国内正致力于研究企业内部因素对财务风险的影响，国内研究结合当代企业多元化的经营特点以及当下市场上占绝大多数比列的股份制特点，并充分考虑企业为自身发展量身打造的治理理论，比较满足我国市场上企业的需求，正朝着实际运用不断迈进步伐。但是仍存在一些不足之处，在西方国家近期有关财务风险的研究大多是站在以前得出的研究结果上更加深入的进行探讨，而对于我国而言，在这些方面是全新的进行讨论，更具有挑战性。而且西方国家在研究财务风险时大多是从宏观角度出发的，如市场缺陷、社会绩效等，并不局限于某种单个因素，而是综合考虑；我国绝大多数的研究更多的是侧重于站在某个因素分析财务风险与该因素之间的关系。

　　该课题对于北大医药股份有限公司的财务风险分析主要包括以下五个部分。第一部分为绪论，论述选题的现实意义，搜集国内外近三年的经典案例，了解已解决的问题，提出自己的看法并发现其中的不足点，对研究中的不足点进行完善。总结本篇论文的研究内容以及研究方法。第二部分为理论基础，该部分主要叙述财务风险的定义、特征，由于该部分主要基于理论知识，所以篇幅适当减少。第三部分为案例分析，首先对这个的企业概况进行简单介绍，然后从筹资、投资、资金回收及收益分配四方面来论述该企业存在的财务风险，根据北大医药公司自身存在的问题提出导致财务风险的各个因素。第四部分为对策及建议，针对该企业存在的财务风险分别提出具体化、合理化的建议。第五部分为结论，站在北大医药公司的角度，分析存在的财务风险以及面对现在的市场变化，即将面临的机遇和挑战。

　　全文主要采用归纳法、案例分析法和文献研究法三种方法。

　　1）归纳法是根据财务报表数据分析出来的结果，将理论与实际情况相结合，并分析造成此风险的内外原因。

　　2）案例分析法，以北大医药公司为例，具体展示医药制造业存在的财务风险。从实例出发，更加深刻的从四个方面来反映财务上存在的风险以及风险存在的原因。

　　3）文献研究法顾名思义就是通过文献了解财务风险，参考文献中对其他企业的财务风险的前提下，对北大医药企业的财务风险进行研究，其次，通过文献了解当下该行业所具有的系统化的财务风险，为研究打下基础。

　　2.1.1财务风险的定义

　　财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的问题，财务风险客观存在，对于财务风险，管理者只有采取有效措施来降低风险，而不能避免风险。

　　2.1.2财务风险的特征

　　（1）客观性

　　财务风险不可避免，具有潜在的偶然性，说它具有客观性是因为形成财务风险的原因具有客观性和必然性。财务风险源于社会政治经济背景、市场环境和竞争对手策略的不确定性，企业生产经营活动规律的复杂性和市场经济参与主体的认识及其他方面能力的局限性，由此财务风险就有了存在的客观基础和依据。

　　（2）共存性

　　财务风险与收益是成比例的，也就是说风险越大收益越高，风险越小收益越小。在我国企业里，由于种种原因，财务风险会影响到企业生产经营活动的连续性、经济效益的稳定性，因此，科学的控制和防范风险，可以提高企业的经营效益。

　　（3）不确定性

　　财务系统受许多不确定因素的影响，财务活动的过程和结果有多种可能性，企业在筹资和投资过程中会遇到难以预料的情况，使企业的实际收益与预计收益发生背离，如果企业发生或有事项或应收账款无法收回，发生坏账损失，企业原有的收益就会减少。企业的经营风险也可能造成企业财务风险，企业一旦出现税息前盈余下降或小于资金成本，资本利润率会加速下降，如果投资者对未来情况不能确定，冒风险可能会获得额外的收益，也可能会遭受失败和损失。

　　（4）全面性

　　财务风险存在于企业财务管理的全过程并体现在多种财务关系上，在多个环节都会影响企业经营目标的实现，而且企业的财务风险通常与与其它经营风险并存，人们对经营风险和财务风险错误的估计和总结，使财务风险在一定程度上隐蔽起来。

　　（5）损失性

　　财务风险总是与损失相关联，它影响企业生产经营活动的连续性，经济效益的稳定性，最终威胁企业的生存。

　　2.2.1资本结构理论

　　资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一。资本结构理论经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。主要的研究成果包括：在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论；存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论；存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。

　　新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括代理理论、控制权理论、信号理论和啄序理论等。主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。

　　2.2.2代资产组合理论与资本资产定价模型

　　现代资产组合理论是关于最佳投资组合的理论.1952年马科维茨提出了该理论,他的研究结论是:只要不同资产之间的收益变化不完全正相关,就可以通过资产组合方式来降低投资风险.马科维茨为此获1990年诺贝尔经济学奖.资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论.夏普等人的研究结论是:单项资产的风险收益率取决于无风险收益率,市场组合的风险收益率和该风险资产的风险.夏普因此获得1990年诺贝尔经济学纪念奖。

　　2.2.3期权定价理论

　　期权定价理论是有关期权(股票期权,外汇期权,股票指数期权,可转换债券,可转换优先股,认股权证等)的价值或理论价格确定的理论.1973年斯科尔斯提出了期权定价模型,又称B—S模型.90年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律.斯科尔斯和莫顿因此获1997年诺贝尔经济学奖。

　　2.2.4有效市场假说

　　有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论.若资本市场在证券价格中充分反映了全部相关信息,则称资本市场为有效率的。在这种市场上,证券交易不可能取得经济利益.理论主要贡献者是法玛。

　　2.2.5代理理论

　　代理理论是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低,以及如何降低代理成本提高公司价值.理论主要贡献者有詹森和麦科林。

　　2.2.6信息不对称理论

　　信息不对称理论是指公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度不同,即在公司有关人员中存在着信息不对称,这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。

　　北大医药股份有限公司作为中国医药重点骨干企业之一，在医药制造企业中具有一定的优势，如北大医学系优秀生的输送，具有契合未来情形重点开发仿化学药物的独特眼光等。北大医药采用定向募集方式设立，主要经营制造并销售片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、大小容量注射剂及粉针剂，同时也进行药品流通业务。公司在国内生物医药上市企业市值排行中位于前50之列，具有很大的潜力。北大医药公司现已剥离原料药生产，重点开发化学仿制药。

　　财务风险可以根据多种标准来进行划分，其中最为人所知的是按照资本运动来划分，这也是本文所选取的划分方式。全文按资本运动的过程将财务风险划分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四大部分。

　　筹资风险，顾名思义筹集资金时产生的财务风险。企业为了扩大生产经营规模、提高经济效益而筹集资金。筹资风险的产生是由于市场的变动、利率的上下浮动以及行业内的激烈竞争等导致企业管理层决策失误造成的资金链的不稳定。

　　投资风险是企业开展的投资活动不能达到预期效益或对企业造成损失，从而对企业的经营造成影响的风险。如何判定投资风险的产生？第一，投资活动出于各种原因不但没有给企业带来获利，反而使企业出现亏损状况，从而降低了企业的盈利能力和偿债能力；第二投资活动虽然给企业带来利润，但是获利水平低于投资金额存在银行产生的利息；第三投资活动的获利能力高于银行的利息，但是却不及公司将同等的金额投放在其他用途上产生的经济效益多。

　　资金回收风险，企业拥有充足的资金才可以保证正常的生产经营活动。资金回收包括将可出售的产品卖出转化成结算金额，将结算金额转化成货币资金两个过程。两个过程中存在时间和金额的不确定性，也就产生了资金回收风险。资金回收风险与国家经济政策、企业经营管理、经营决策有着密不可分的关系。

　　收益分配风险是指将收益不合理得分配给投资者对今后的生产经营活动产生不太有利的影响。在不影响企业正常运营的情况下，合理的利润分配有助于企业的发展。但由于某些客观因素，导致企业收益具有不确定性，使企业在分配利润时产生偏差。如通货膨胀时期，库存商品的成本计算造成成本少、收益多的假象。

　　3.2.1筹资风险分析

　　北大医药公司要扩大经营规模势，其中一种途径就是进行筹资，但同时筹资也会给企业带来一定的风险。根据调查，近三年来公司主要的筹资方式是通过向银行借款。

　　图3-1 2017年资产负债率与筹资活动中借款所占比例情况图

　　从上图可以看出，北大医药的资产负债率较高，主要说明北大医药公司的负债规模较大。这也不难理解，就2017年北大医药公司出来的最新数据看，北大医药主要依靠向银行借款来进行筹资从而扩大生产经营规模，银行借款带来最直接的影响就体现在借款利息上，借款越多，所支付的利息越多，对企业净利润有所影响。北大医药公司自身偿债能力不高，在竞争激烈的当下，筹资风险系数被迅速放大。与此同时，北大医药筹资方式较为单一，已连续几年没有得到投资，从而加大了筹资风险发生的可能性。

　　企业筹资风险的大小也取决于资产的流动性。为什么这么说，主要是因为企业资产的流动性越大，在经营过程中遇到经营风险（企业决策失误带来的损失等）时，企业能够更加及时地通过变现来挽回损失不至于造成更大的影响。近两年的数据反映北大医药资产的流动性不高，对于筹资风险的应变能力不是很强。

　　现下，筹资方式有很多种，通常有五种方式：银行贷款、发行债券及股票、融资租赁和商业信用。北大医药公司主要依靠银行借款，筹资方式选择过于单一，产生的费用较大。因此筹资方式选择不当也会带来一定的财务风险。

　　3.2.2投资风险分析

　　投资风险选取从金融资产投资风险的角度来看，从长期投资来进行具体分析。近四年的财务报表显示公司长期投资包括两方面：长期股权投资和长期应收款。

　　由上表可以看出，2015年与2014年相比，长期投资金额减少，但是收益却比之前高了很多，而近两年长期投资款较之2015年总体来说增加了，但是收益却在不断下降。由此可以说明公司投资收益很不稳定。根据报表显示，长期股权投资自始至终处于损失状态。2014年投资收益为正值是由于处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；2015年之所以投资收益如此之高，原因是处置了部分长期股权投资；而2016年与2017年投资损失均来源于长期股权投资。长期股权投资收益的损失的状态是企业投资风险的重点对象。

　　2016年，北大医药公司正式宣布终止投资设立基金收购新里程医院集团股权。2014年肿瘤医院管理公司、北大医疗产业基金拟共同发起基金，由该基金依法通过境外投资方式收购新里程医院集团65.00%股权。为尽快完成基金投资新里程医院集团，在基金的发起与募集作出过渡期间双方决定成立亿扬投资管理公司，肿瘤医院管理公司出资成为其股东。2016年，双方终止转让亿扬投资管理公司股权，北大医药公司退还股权转让款并支付了一定的投资收益款。北大医药该次投资失败并造成一定的经济损失。

　　公司对上海拓康长期股权投资计提减值准备2,942.34万元，同时对应收香港拓康预计无法收回的债权计提坏账准备2,822.77万元。2015年北大医药对衍生品进行投资，以下是当时的投资情况：

　　上述数据取自2015-2017年相应数据的平均值

　　该图从两个方面来反应资金回收的情况，我们需要结合企业这两个方面存在的问题对企业的资金回收风险进行具体分析。一是将货物转化成结算金额，即现金或应收账款等，这要看存货周转率。与其他医药制造业相比，北大医药的存货周转率是最高的。这说明北大医药公司存货的资金占用水平低，具有较强的短期偿债能力和获利能力。二是将之前所说的结算金额转化为货币资金，简而言之，就是将卖出货物而未收到的钱收回来，这一点主要由应收账款周转率反映。从上图可以看出，北大医药公司是上述企业中应收账款周转率最低的。结合两者，北大医药公司虽然存货能尽快卖出，但是能收到钱的确很少，公司大多采用赊销的方式将货物卖给客户减少库存积压，但是公司的应收款往往是造成坏账准备的主要因素。

　　由上表可以看出北大医药公司应收账款不断增加，尤其是去年应收账款占资产总额之比达到如此之高，被列为关键审计事项。随着应收账款的增加，所计提的坏账准备也随之提高，未来可能产生的坏账损失概率也大大增加。

　　去年北大医药公司旗下全资子公司北医医药与北京大学人民医院签署长期服务协议，协议期间北医医药与上海汉得商业保理有限公司开展了应收账款保理业务，交易标的为北医医药与北京大学人民医院经营活动中形成的应收账款以及就该部分应收账款按合同约定所享有的相关权利。北医医药应收账款回收资金困难，不得不通过第三方来催款，由此可见发生过多的赊销给企业造成了一定的资金回收风险。

　　同时，北大医药公司考虑到出票人信用的不确定性，每年都会将商业承兑汇票采用买断式贴现把全部权力转让给贴现银行。北大医药公司将商品出售给信用不佳的客户，这也会造成一定的坏账准备，对资金回收造成不利的影响。

　　3.2.4收益分配风险分析

　　尽管北大医药公司近几年在盈利且可供普通股股东分配利润为正，但是从2014年到2015年连续三年没有进行现金分红的分配，且不以资本公积金转增股本。在2016年的报告中，北大医药公司只说明未分配利润不满足利润分配条件，之后将用于以后年度分配，没有明确说明分配时间，对于以后年度是否会有现金分红仍是一个未知数。投资者对企业进行投资归根结底就是看收益分配，正常情况下只要收益分配合理，符合投资人的预期，那么对公司进行投资自然不成问题。长期不发放现金分红会对企业的经营造成一定影响，因此在2017年公司重新权衡后时隔三年再次分配现金红利。例如自2014年以来，北大医药筹资金额显示收到的投资款为0。当然，没有投资人对北大医药公司进行投资的原因不仅仅是现金分红问题，还有出于其他综合因素的考虑。2018年4月25日，格力电器公告决定不分红，此消息一出股价受到影响，公司市值一日蒸发270亿。对此格力高层只能重新调整，满足投资者需求改为中期分红。由此可见，是否进行红利分配对企业的经营有重大影响。

　　除上述分析中的原因外，还有一些是因为市场变化而不得不做出相应的调整，在调整过程中总会有一些财务风险相对产生。

　　3.3.1外部原因

　　（1）政治因素

　　自2016年开始受到医保控费等多重因素的叠加影响，各地招投标价格下降压力越来越大，加剧公司销售价格下降的风险。北大医药公司决定通过补充新药品和提高现有产品的产品力来提高市场竞争力。但是，公司近几年研发能力的下降导致市场竞争能力有限，2018年将是两票制全面实施的年代，很大程度上影响了企业的销售量，因此公司要采取相应措施来保持逐渐恢复的企业利润。

　　近年来，我国医药企业存在“多、小、散、乱”的局面。一方面产业集中度不高、规模参差不齐、市场零乱分散等问题迫切需要解决；另一方面人口老龄化问题日趋严重，人们的健康意识不断提升，医疗支出逐步增长，医药行业在刚性需求和政策扰动双重影响下呈现出上行动力和下行压力并存的发展趋势。

　　后医改时代，公立医院改革将持续深化，取消药品加成和降低药品价格是长期趋势，三医联动为行业整体质量的提升奠定坚实的基础。在医保控费、药品零加成和“两票制”的发展形势下，处方药的业务模式面临调整。从过去的底价代理、带金销售转向更具专业性及合规性的学术营销、精细化招商等营销模式。分级诊疗带来基层药品市场的扩容，使得药企渠道下沉，越来越注重第二和第三终端市场的建设。

　　由北大医药生产的美罗培南由于国家限制抗生素的使用，导致作为公司主销产品的美罗培南销售遭到了很大影响。山东省近期出台了一个政策，对抗菌药物临床应用进行严格管理，其中美罗培南就是其中之一的受限药物。特别是对于门诊，美罗培南正属不得使用的行列。

　　（2）市场因素

　　市场因素主要包括利率风险和外汇风险。

　　北大医药公司的银行借款以浮动利率计息，如果利率浮动大，就会对公司的财务费用产生较大影响。

　　外币性资产和负债，如果出现短期的失衡状况，公司会在必要时按照市场汇率买卖外币，以确保将净风险敞口维持在可接受的水平。北大医药公司的外币包括美元、欧元和港币，其中美元和欧元占比较大。2018年中美展开贸易战，汇率有一定的增长，之后无法预料中美关系发展到哪个地步，因此不排除失衡发生的概率。

　　3.3.2内部原因

　　（1）原料药的剥离导致短期内应对风险能力变差

　　自公司通过协议将持有的涉及原材料业务的股权进行转让，公司主营业务的情况发生改变。该交易后，公司整体剥离原料药生产及销售业务，主要生产以市场容量大、制剂工艺成熟的仿制药为主。这一变化需要企业有一定的过渡期，这段过渡期内，如果发生企业无法预料的事件，所带来的风险也是无法估计的，甚至会给企业带来致命一击。同时原料药剥离最终导致药品制造收入急剧减少,企业需要慢慢通过药物流通业务来恢复。

　　（2）研发投入减少给企业其他方面带来财务风险

　　图3-5公司近四年研发投入情况表

　　自2014年到2016年，为了减少研发的风险，北大医药公司对研发项目进行筛选，致使研发投入金额逐渐减少。而2017年，研发投入同比增加156.96%，资本化研发投入明显增加，足以证明研发投入金额的多少直接影响研发成果。资本化研发投入金额的大幅上涨主要是因为国家相关政策的指引，从侧面说明企业研发能力并没有得到很大的改善。这一点从2015年和2016年的年报中就能看出：研发人员增加了但是资本化的研发投入却降低为0，企业的研发能力需要引起管理层的重视。同时2016年公司与方正医药研究所联合研发于康普瑞丁磷酸二钠，但由于适应症病例较少、国内外试验结果显示效果不够明显，且具有高风险，需要足够多的时间，最终终止了该药的研发。研发风险降低的同时也造成研发能力下降，给企业的利润造成一定影响，从而给企业的贷款、筹资都带来或多或少的影响，造成了一定的财务风险。

　　（3）急于扩大药品流通业务规模导致风险产生

　　医药流通业务规模扩大，一方面由于需要开拓市场，导致销售费用增加；另一方面导致了应收账款的增加，因应收账款增加导致的坏账准备也发生较大幅度的增长。从近几年的情况来看，坏账准备未有收回或转回的状况，因此产生了一定的风险。

　　（4）公司违反法律法规带来不良影响

　　北大医药公司因涉嫌违反证券法律法规，证券监督管理委员会决定对北大医药公司立案调查，于2016年12月19日收到中国证券监督管理委员会《行政处罚事先告知书》。这次的行政罚款对于本来流动资金就不富裕的北大医药来说无疑是一次打击，同时给市场上的投资者留下了不良影响。

　　（5）结算时常发生资金短缺情况

　　本公司在履行以交付现金或其他金融资产的方式结算的义务时发生资金短缺，这可能源于无法尽快以公允价值售出金融资产；或者源于对方无法偿还其合同债务；或者源于提前到期的债务；或者源于无法产生预期的现金流量。

　　从以上因素分析可以知道北大医药现存较多风险，这些风险随时威胁着企业的经营和发展。要想减少风险的发生，就需要对公司的经营政策做出一定的调整来迎合市场发展的需要，为企业未来发展奠定基础。

　　通过向银行贷款来进行筹资，一是会导致企业承担的负债过重，使得资本结构失衡，生产经营过程中如果资金链稍有问题，就可能导致全盘崩塌。二是会导致借款利息费用过大，减少企业收益。每个筹资方式都是有利有弊的，因此我们要慎重选择，尽可能平衡各个筹资方式，最大效益为企业的筹资尽力。选择筹资方式不仅要考虑到企业的经营情况、资本结构，更需要考虑各筹资方式的优缺点。

　　北大医药的筹资方式就过于单一，资产负债率较高，产生风险较大，因此要对筹资方式进行一定的优化。

　　发行债券，从近几年的财务报告中能发现北大医药公司未通过发行公司债券来进行筹资，但其实发行债券有可取之处。其一债券的利息可以作为财务费用在税前扣除，而股票的话就得在税后，相较于股票发放的利息就低了些。其二持有债券的多少与公司控股权无关，丝毫影响不到原有股东对公司的控股。与银行借款相比，同样需要到期支付本息，但是债券限制条款将对较少，且在防范金融风险方面，发行债券更具优势。大多数公司在考虑筹资方式时往往会股票和银行贷款，忽视债券。正式由于这种倾向，导致金融体系被银行所垄断，若爆发金融危机，必定受到波及。

　　直接吸收投资，尽管吸收投资会分散对公司的控制权，但与债务筹资相比，这种筹资方式更能增强公司信誉，提高公司借款能力。如果投资者用实物对公司进行投资，会对企业的生产有所帮助，减轻生产负担，如果是利用现金投资，支付给投资者的报酬是根据公司的营业状况来确定的，相较于银行借款，具有较大的弹性，减少了一定的财务风险。

　　只要是投资，或多或少都会存在一定的风险，这是无可避免的，因此我们要尽量避免风险的发生。投资要仔细观察当下的宏观环境，如国家是否出台相关的政策，并对投资的发展有所限制；对市场行情有深入了解，投资项目是否顺从市场的发展规律；考虑企业是否有足够的资金进行投资，避免盲目投资导致资金链断裂。对于投资，要尽可能的考虑到所有风险，把期望值降到最低，如果造成了最严重的损失公司能否承受。公司内部对投资项目没有过多了解时，可以向外聘请专家，对该投资项目做评估，而不是盲目投资。

　　北大医药公司终止收购新里程医院集团股权便是盲目追求公司在肿瘤医药领域的产业布局与发展，为公司全面打造肿瘤治疗产业链打下基础这一目标，而没有充分考虑到后期投资和对现有经营产生的影响，造成了一定的资产损失。

　　北大医药公司存货周转率高，资金回收困难不乏存在为了减少高库存、资金积压而不顾交易伙伴的信誉盲目赊销，造成应收账款的增加以及由此导致的坏账的增加。对于积压库存的销售，我们要建立一套自己的信用体系，用于筛选客户赊销时的还款情况。尽量减少将货物卖给信用不好的企业，导致做了亏本买卖。避免销售给信用不好的客户这样会使得积压货物难以销售出去，那么此时我们要考虑如何将积压货物推销出去。首先我们要让大众的公司有了解。让我们耳能详熟的是江中、云南白药、东阿阿胶、同仁堂等一系列制药企业，对北大医药知之甚少，其原因就在于广告投入较少，导致产品不被大众了解，我们的产品之所以能卖出，消费者是从医生的药方中了解，这样很难被更多的人知道公司生产的产品。对于非处方药，加大广告投入，提升产品在消费者中的口碑。对于非处方药，我们要让产品的优点和疗效通过宣传让医生和患者了解。这样一来，产品的质量保障以及适当的宣传定能使销量有所提高，这样就避免了进退两难的局面。信用差的客户被淘汰掉，应收账款的账期得到缩短，金额也有所下降。

　　股利分配的恰当性对于企业的长远发展具有重要的现实意义。合理的股利分配一方面彰显了企业的利润状况，同时也反映了公司的实力与企业文化。收益分配不是说分配就分配的，需要综合多方面进行考虑，如资本结构、融资需求、债权人与投资者之间的利益等。2016年财务报告中披露北大医药公司计划近几年内也不再进行现金分红，也不接受将该笔资金转增资本，但在2017年财务报表中可以看到企业采取了现金分红，这一行为充分说明该公司连续3年不分配现金红利对企业产生了不小的影响，因此权衡利弊北大医药公司最终改变决定。不进行红利分配无疑打击了很多正在犹豫的投资者，这一行为虽然充足了企业的资金，但是忽视了大部分中小股东的利益。XX又没有出台相应的政策来维护市场上中小股东的利益，公司可以根据自身情况来决定是否进行股利分配，这样的随意性也从侧面显示了我国与其他国家成熟市场上市公司的较大差距。

　　要改善这种情况，首先要做到公司财务信息透明化。加强内部控制来保证分配的公平合理，确保不偏袒大股东，忽视中小股东的利益。其次，在财务透明的情况下确定适合公司的股利分配政策来进行分配股利，考虑到行业内近年来政策出台多，或多或少影响了企业的收益，且近几年公司的研发能力不断下降，建议采用剩余股利政策。