关于企业财务风险管理的分析 ——以京东集团为例

　　摘要：经济全球化加上改革开放，使我国的市场经济面临一个又一个机遇和挑战。在激烈的市场竞争事态下，对于企业而言，财务风险并不是受到主观因素的影响而产生的，例如互联网电商巨头京东集团，在积极响应国家“互联网+”政策的过程中产生的财务风险依然是客观存在的。本文通过分析京东集团近年在财务上出现的问题，研究其财务问题的成因，并提出解决电商企业面临财务风险问题的对策，从而在财务风险管理方面帮助电商企业更好的发展，使电商企业的潜在能量能够更好地发挥出来，同时希望能够为相关研究提供理论借鉴。

　　关键词：财务管理；财务风险；京东

　　近几年来，随着互联网电商市场的大力发展，加上国家大力推行“互联网+”和大数据时代，传统电商需要迫不及待转型。国际金融危机的影响还未散去，国际经济形势低迷，国内市场虽然看起来保持着稳定发展状态，但是大部分企业依然存在着财务危机。根据中国连锁经营协会调查显示，2010年起，实体店经营的利润都有所降低，零售企业的销售和利润都有所下降。在整体大环境的影响下，财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，互联网企业也不可避免。互联网企业近年来蓬勃发展，受到许多投资者的青睐。良好的市场机遇给互联网企业乃至中国国民经济增强了向前发展的动力。但是，前面也提到，机遇和风险同样存在的，互联网企业为在大环境中寻求突破与发展会采取创新的手段和措施，但是不合理的决策也会导致财务风险的出现，进而引发财务问题对企业发展带来不利影响，比如资金链的管理，比如内部财务制度的不完善，比如管理层风险意识薄弱等等。因此，企业在进行决策时应该把“决策是否会引发财务风险问题”也考虑进去，当企业发生财务风险危机时也要有相应的方法应对解决并加以防范，避免财务风险问题的再次出现。

　　随着社会主义市场经济的成熟，国家的经济政策包括税收政策在一直不断完善。财务风险在财务管理工作的各个环节都有可能出现，它被任何环节的工作失误时时刻刻可能被影响着。作为企业的财务人员，必须从一开始到结束将风险防范的措施贯穿于财务工作中。京东集团也注重财务风险的防范，花了很多时间精力在不断提高财务管理制度风险意识，未雨绸缪。

　　笔者基于对企业财务风险管理的研究，对企业财务风险管理的理论基础进行了阐述，然后选取京东集团作为实例进行分析，再具体结合京东公司近几年的财务风险事例从而提出一些关于企业财务风险管理的分析和建议。

　　在企业实施各项财务活动的过程中，受到具有不可预测性与不可控的因素的影响，会导致自身在一定时期或范围内产生财务损失，或者财务活动结果与预期财务目标收益不相符，最终导致企业的经济利益遭受损失，造成这一结果的可能性就是指财务风险。财务风险不局限于损失，具有不确定性的盈利也是财务风险的一种。通常来讲，站在企业管理人员的角度，想要彻底消除掉财务风险并不现实，只能够采取措施来控制风险带来的影响。关于财务风险的特征，主要有不确定性、全民性、客观性以及已经收益和损失共存等。

　　财务风险有狭义和广义之分。狭义的财务风险是指企业在经营时发生损失的不确定性。这种不确定性是由企业财务结构的不合理，即企业全部的资产负债项目的构成的不合理以及资产项目之间的比例不合理造成的。这种不确定性还会由企业融资的规模或者方式的不恰当等其他原因使得公司无法按照约定履行偿债义务造成。广义的财务风险将风险视为企业的机遇与挑战，广义的财务风险包括损失的不确定性和盈利的不确定性，既然损失的不确定性是风险，那么盈利的不确定就是机会。

　　1、筹资风险

　　企业在生产经营过程中为了进一步形成规模以谋取更大的经济效益，并通过资本市场来筹集资金，此时企业可能存在偿债能力丧失的情况，并且自身利润收益也会出现不稳定的波动，产生这一结果的可能性就是所谓的筹资风险。

　　2、投资风险

　　以企业为投资主体的某项投资活动中，为达到投资目的企业投入资金，而受到市场需求变化的影响，企业的最终收益与预期存在偏差，造成这一结果的可能性就是指投资风险。一般来讲，XX政策、管理方式、与产品成本相关的重要物资价格以及借款利率都是决定投资风险的重要因素。

　　3、经营风险

　　企业的生产经营活动的各环节受到不确定因素的影响，进而造成企业资金运作受阻，对企业价值变动造成了一定影响，即企业的经营风险。一般来讲，在企业采购、生产、销售以及应收账款的回收都是可能产生经营风险的重要环节。

　　关于企业财务风险管理的职能，主要是识别、评估与判断企业经营者在理财中面临的不同风险，结合实际情况采取相关措施，从而使风险得到控制，为理财活动顺利、安全的实施提供支撑，为企业经济利益提供保护，避免产生损失。企业财务风险管理的整个过程需要根据利润、股东财富、企业价值以及相关者利益等四个方面的最大化目标的实现采取措施。为实现这四大目标，就要求企业需要面对多方压力考虑很多经营战略，未来企业的长期稳定发展，社会资源的合理配置等等，需要未雨绸缪。根据企业财务管理的最终目的，可知其具体的措施与方法应该实现对财务本身未发现的潜在的价值创造点的全方位了解，基于资本市场预测目标的引导，掌握具有前瞻性的财务控制方法，让财务团队成为执权者拥有信赖的决策智囊，全面提升财务部在公司的影响力，较好地兼顾了各利益主体的利益。

　　关于企业财务风险管理的目标，帮助企业经营者预警、防范以及解决企业财务活动中的风险问题，促进企业平稳持续的良好发展。通过财务风险管理中的筹资风险、投资风险、经营风险区分企业面临的风险种类区分企业遇到的财务危机状况。再结合财务风险管理的特征，包括财务风险的客观性、不确定性、全面性、双重性和可度量性，针对企业实际情况提出相应的对策。最后，通过对企业生存发展的宏观环境、自身部署的战略规划以及具体的财务数据进行分析，在企业没有出现财务风险时给财管理活以警醒，当企业出现财务风险时给企业提供相应的解决措施，控制风险发展。

　　1、国外研究现状

　　在财务风险管理的研究方面，西方国家及学者们取得的理论成果相对成熟。法国亨利•法约尔（19世纪20年代）在《工商管理与一般管理》中提出在企业经营管理领域中引入风险管理思想。X莫布雷等人（1950）在《保险学》中首次对“风险管理”的概念进行了阐释，为企业风险管理研究领域开辟了道路。日本学者（1983）对风险与不确定性的差异，风险是可观存在的，风险可以被测量等三要素进行了阐述。1990年，马柯威茨对财务风险进行了深入研究，他从狭义的角度你把风险管理的对象局限于纯粹风险，重点放在风险处理上。根据JamesC.VanHerne（2001）的观点，则将潜在的丧失偿还债务的能力风险、基于对财务杠杆的应用而造成的每股收益变动列入到财务风险的范畴。

　　2、国内研究现状

　　自上世纪80年代末起，财务风险成为了学者及行业人员的关注与研究对象，此时正值改革开放初期，市场经济蓬勃发展，各类公司企业也如雨后春笋般出现，他们在实际经营中遇到的财务风险管理问题促使学者对此进行研究，并且也为提高我国财务风险的研究广度与深度提供了有力支持。清华大学教授郭仲伟（1987）在《风险分析与决策》中从三个方面论述了风险分析，并且研究了企业在面临具体财务风险的过程中的具体措施，从理论层面为企业提高风险辨识、评估与决策能力提供了参考与借鉴。王继华（2002）在《现代企业财务风险及内部控制》中围绕企业财务风险与内部控制之间的联系进行了探讨，并提出观点：为了提高企业财务风险管理水平，应该围绕内部控制机制进行建设与完善，如此才能够降低财务风险出现的概率。杜芳修在《上市公司财务风险监测与危机预警研究》中，针对我国特有的社会主义市场经济体制下上市企业的财务风险的特殊性做出概述分析年依据相关的数据和敏感指标的变化给企业预警财务危机的出现，同时也基于企业的财务危机对应对策略进行了探讨。在《我国财务风险与防范研究》中，郭敏在对企业财务风险的划分与界定中选择企业资本运动过程作为标准，并从融资、投资、股利分配与人为因素等多个层面研究了相关风险。

　　京东是国内一家首屈一指的大型电子商务企业，京东商城是影响力极大的大型网络购物网站。京东销售品牌数百万，销售商品种类包括数码产品、家庭电器、服饰、食品、图书、百货等，是综合性网络零售销售平台。京东通过构建仓储式销售，在全国各地建立分配地区和分配中心，拥有独立的物流体系和快速高效的配送网络，在国内众多电商中可谓是独树一帜。并且，京东通过与商家特有的寄存式销售，保障了京东商城销售的商品品质，提升了自身的口碑。京东拥有“京东全球购”平台，可以提供大量品质有保证的海外商品。强大完善的自营售后服务让京东的服务更人性化。

　　京东的经营理念是将团队视为基础，而后从基础中衍生出京东自有的平台包括了IT、物流和财务系统。以此对企业实行低价、高效率的数据基础管理给顾客提供优质的产品、实惠的价格以及良好的服务，提升顾客体验、完善品牌建设。

　　2014年，京东在X上市，2015年京东入选纳斯达克100指数和纳斯达克平均加权指数，2017年1月京东金融成为银联收单成员机构，2018年京东位列《财富》世界500强排行榜第181名。

　　本文分析京东集团的财务风险,以国内电商龙头企业为代表的阿里巴巴集团作为比较对象，从筹资风险、投资风险和营运资金风险三个方面进行阐述，对京东集团现存模式的财务风险给予比较和分析。

　　筹资风险

　　近年来，京东集团的发展非常迅猛，经历过多轮融资，资金链较为雄厚。从筹资角度而言，京东集团这三年来将权益性融资和债务性融资相结合，打造了属于自己品牌特色的筹资模式，但筹资的风险依旧存在。现在，我们通过对比阿里集团的公司基本状况，来综合对比京东集团这三年的筹资风险。(1)负债规模及结构负债规模是影响企业资本结构决策和筹资风险的主要因素之–,可以通过绝对量和相对量衡量其大小。通常来讲,企业的负债比率越高,企业负债规模越大，需要偿付的债务和利息越高，筹资风险越高。因此，负债规模与财务风险两者之间存在正相关性。

　　负债结构是指长短期负债的配比情况,该结构决定了企业的筹资决策是否合理，同时也反映了企业筹资风险的大小。般来讲，如果负债期限和投资期限不相配比会给企业带实筹资风险。如果将短期负债用于长期项日，很容易出现因债务到期且短时间内无法筹足资金造成项目无法继续进行的情况，从而引发其他损失:而将长期负债用于短期项目将使筹资成本大大提高，资金的使用效率将大打折扣，因而造成不必要的损失和资源浪费。因此，企业在进行筹资决策时应充分考虑负债规模及结构对筹资风险造成的影响。经过对京东集团2014-2016年的资产负债率分析可以看日，阿里巴巴2014-2016年资产负债率始终维持在30%–40)%之间，京东集团连续三年内资产负债率水高于阿里巴巴,2015年和12016年资产负债率明显偏高,2016年的资产负债率超过70%，并且2014-2016年二年间资产负债率不断攀升。这表明京东集团2014年以来负债规模不断扩大，并且远大于行业水平，因而存在较高的筹资风险。

　　投资风险

　　企业的投资活动是除经营活动外企业获得收益的重要方式，因此投资风险也是企业财务风险的主要内容。白于投资活动的进行具有主观性，因此一旦投资者做出了错误决策，将会导致投资收益无法达到预期水平甚至山于投入资金无法收回造成平重损失的情况,即投资风险的产生。因此,对投资风险的分析至关重要。

　　京东集团2014_2016年投资活动产生的现金流量如表2.1所示，可以看出三年来京东集团投资活动产生的现金流出远高于现金流入,因此投资活动产生的现金流量净额为负。其中，现金流量净额绝对值2015年最小，2016年最大。从下表可以看出，京东集团2014-2016年不存在出售固定资产产生现金流入的情况，只有少量资木性支出。此外，京东集团2016年并木继续增加现金投资，从2014年和2015年的投资增加情况来看，京东集团投资的规模也呈缩小趋势。山此可见，京东集团的前期投入已经基本成熟。并且，与阿里巴巴集团相比，京东集团三年来的投资支出相对较小。因此,从现金流量的层面上看,京东集团的投资风险较小。

　　经营风险

　　营运资金风险主要衣现在企业资金回收的及时性、资产的周转情况以及现金流状况等方面。而资金的回收是企业资金能否正常运作的基础，对企业的整体协调性要求很高。资金回收风险通常表现为由企业产品转为结算资金再转为货币资金的转化过程中时间和金额的不确定性，这过程般体现为两种形式:存货变现风险和应收款项风险。

　　(1)存货变现风险

　　存货变现风险是企业存货由于各种不确定性因素的变动导致存货积压、不易变现进而出现损失的可能性。对于重资产运营模式的电商企业而言，存货的管理本就产生大量成本,如果存货的变现能力不足,企业的资金回收风险将急剧增加。京东集团2015年和2016年存货余额较大，与2014年存货余额相比几乎翻了一番。此外，存货在流动资产总额中的比例较高，三年来维持在0.25-0.35的水平上，尽管存货比例比较稳定，但对于电商企业而言存货数量确实巨大，而同为电商行业巨头

　　的阿里巴巴其存货数量始终为零。其主要原因是京东集团在B2C模式下自营产品在主营业务中占据了近50%，因此相应的存货数量也较大。出于存货周转率能够衡量企业存货的流动性、销售能力和管理水平，因此选择存货周转率作为判断京东集团存货变现风险的直接评价指标。京东集团2014-2016年存货周转率维持在10%左右的水平，远高于大部分有存货的企业，这表明京东集团的存货管理十分有效。因此，结合上述情况，京东尽管存货余额较大，但由于存货变现能力强，因而不存在明显的资金回收风险。

　　(2)应收账款回收风险

　　应收账款是企业在销售产品时随之形成的应向购买方收取的相关款项,在给企业带来巨大利益的同时也会形成由于大量应收账款无法按期回收而产生的流动性风险和偿债风险。尽管,京东集团作为电商企业其销售手段有别于普通的生产制造业，应收账款的管理与其他企业不尽相同，但应收账款的存在仍然会影响企业的资金回收风险,因此考察京东集团的资金回收风险必须将应收账款回收风险列入范围内。对此,本节主要选取应收账款周转率作为评价应收账款回收风险的指标。

　　8别为3.16、4.05和6.37。结合应收账款规模和应收账款周转天数可以看出，京东集团应收账款回收存在不确定性大、回收速度慢的特点。此外，京东集团应收账款周转天数越米越长,应收账款周转利率相应地逐渐降低，从78.28%的高水平跌至10.07%，同期，阿里巴巴应收账款周转天数变长的情况,其原因在于京东集团和阿里巴巴集团分别开通了京东白条和蚂蚁花呗服务，导致其应收账款回收期变长,尽管两家企业都推出S短期内免息贷款的政策鼓励用户早日还款,但基于京东白条和蚂蚁花呗的用户基数庞大,总体上看应收账款周转速度仍然呈下降趋势。综上所述，京东集团应收账款回收速度变慢，且应收账款周转天数大幅度增加，使应收账款回收风险加大。

　　筹资风险的应对

　　企业筹资方案的设计和执行是企业筹资活动的重要环节，并且企业筹资方案的策划很大程度上取诀于企业的投资需求，其中,比较投资收益和资金成本是决定是否进行筹资活动的主要标准。例如，将投资项8未来能够获得的投资报酬和通过筹资活动占用资金的成本进行比较。因此，–切筹资活动应当围绕投资H标:展开。在具体实施筹资活动之前，企业应当对投资收益进行合理预期，并对筹资的金额和规模进行合理估计,尽量实现筹资活动效率和效用的最大化。京东集团的问题在于，尽管其投资方向和投资金额是明确的，但其筹资方式和金额并不完全匹配，尤其是对于其投资项目的预判可能并不准确。因此，京东集团曾出现为同一投资项日先后多轮融资的情况。因此，京东集团今后在制定筹资方案前需要明确白身的投资需求。

　　投资风险的应对

　　企业在展开投资活动前，应当充分评估其考虑范围内的投资项目，编制投资预算。企业在分析投资项目的可行性时应考虑多方面因素，包括技术、财务、组织、经济,社会等方面的可行性及其他风险因素。回顾京东集团近年来的投资项目，多从战略角度出发，以形成规模优势为目的，对投资项目的可行性，尤其是财务的可行性缺乏充分分析，以至于出现筹资和投资不配比的情况。因此，在进行投资前，还应当综合评估该投资项目的静态评价指标和动态评价指标，从而确定投资项目并对投资金额和规模作出预估。此外，在正式做出投资决定之前，京东集团还应编制详尽、科学、全面的预算，并在投资活动的实施过程中予以严格控制。合理安排资金的使用，加快资金的周转速度,加强财务预算控制和财务管理，合理运用现金预算手段，便可尽量避免发生由于发展和投资决策盲目而陷入资金不足的困境。

　　经营风险的应对

　　对于京东集团而言，降低营运成本，能使京东集团获得更大的利润空间。首先，京东集团应当强化成本管理，提高资源配置,以尽可能少的成本争取尽可能多的价值，使企业获得更大规模的经济效益。其次，应当选择适当的合作伙伴来提高资源配置效率。京东集团善于与合作伙伴协调配合,将供应链上下游的合作企业的资源予以整合，尽可能降低中间商成本从而提高效率，放大利润空间。此外，应当建立健全的成本控制制度并严格实施，将成本管理落实到部门和个人，对成本控制环节循环往复地识别、分析、改进,从而减少营运成本。最后，扩大成本管理范围。京东集团已经对供应链实施成本管理,整合上下游资源，并取得了一定成效。除此之外，京东集团还应注重价值链的开发与利用，尤其是加强对内部价值链的利用，尽量消除不增值作业，改善增值作业。

　　[1]John Wiley & Sons.2005.Karen A. Horcher,Essentials of Financial Risk Management

　　[2]姜永之.2017.上市公司财务风险管理问题分析[J].中国国际财经：中英文，21

　　[3]贾丽花.2017.销售企业财务管理风险控制探析[J].中国国际财经(中英文），18

　　[4]李苑苑.2018.企业财务风险管理与控制策略探讨——以海信集团为例[J].现代商业工贸，01

　　[5]戚玉芳.2017.新时期企业财务风险管理与控制路径探寻[J].财会学习，23

　　[6]申丽.2017.论大数据背景下企业财务管理的挑战与变革[J].中国国际财经(中英文），19

　　[7]王玮.2017.企业集团财务风险管理存在的问题及解决办法的分析[J].现代经济信息，22

　　[8]王树平.2017.新时期财务管理发展方向[J].商场现代化，23

　　[9]张爱丽.2008浅谈企业财务风险及其防范[J].工业审计与会计，3

　　[10]张昕.2017.基于财务风险管理视角的财务内控体系的构建[J].中国国际财经(中英文）13