杠杆原理及其在企业财务管理中的应用

摘要：随着市场经济的进一步发展，越来越多的企业为了经济市场提高自身的收益，企业纷纷采取资本扩张，通过运用财务杠杆来解决公司资金短缺和资金链供应不足的问题以此来提高企业的研发能力，财务杠杆被越来越多的企业运用为企业带来了很多效应，但是财务杠杆而并非一帆风顺，在使用财务杠杆的时候也会对企业的财务造成风险。本文以财务杠杆效应理论为基础，以万科集团为案例，对于万科集团财务现状进行全面分析，探讨万科集团财务杠杆效应存在的问题，最后提出相应的对策建议，促进万科集团财务管理水平的提高。

关键词：杠杆原理；财务杠杆效应；万科集团

引言

改革开放以来，中国经济开始有了飞跃性的发展，中国至今已有40多年的时间，完成了经济政策改革，中国成为世界第二大经济大国，在世界经济一体化的浪潮中起着不可替代的作用。在全球一体化进程中，我国企业面临着更为严重的经济状况，对企业来说，现金流动的适度直接关系到企业生存，实际上公司的业绩非常好，利润表的XX论和净利润较高，但面临着破产的危险。理由是企业的现金流量短，虽然有相当大的利益，但这种利益只局限于会计表，本利不支持真正的现金，因此，这些企业的运营面临着巨大的挑战，对企业来说，足够的现金流量为了提供乙方，企业经常使用缓解这种情况的融资方法，企业的资金筹集包括内部金融和外部资金的筹措，为企业内部的融资渠道和数量非常有限。因此外部融资基本是大多数企业的选择。

财政杠杆是把双刃剑。如果企业能够合理利用财务杠杆，就可以为其发展提供资金，在不输给竞争对手的激烈竞争中快速成长。但是，负债也会带来一些新的问题：贷款每年都要付利息，当它有期限时还贷款，如果逾期这时企业会出现多余的费用。如果企业不按时还款，那么贷款人可能会使用法律手段来保护自身的权利和利益，对企业造成严重打击。

基于此背景下，研究万科集团的财务杠杆应用情况不仅能够丰富财务杠杆的理论基础，还能够为万科集团科学使用财务杠杆的财务管理方式提供实践指导，也能够对其他房地产企业提供参考。

1 财务杠杆效应理论以及相关概念概述

1.1 财务杠杆的概念

截止到现在，没有关于大学社会中财务杠杆活用的定义共识。各种学者从不同的视角来定义财政杠杆。目前，财务杠杆通常从两个不同的观点来定义。首先，从企业使用负债的角度来看，财务杠杆被认为是在考虑企业结果的资本结构的过程中组合了债务的使用。从企业债务运营的结果来看，在讨论资本结构优化的过程中，适当的债务提高会导致股价利益的变化。如果每股收益增加的话，意味着企业在财务杠杆中扮演着积极的角色。如果每股收益减少的话，意味着企业在财务杠杆中扮演着否定的角色。

实际上，财务杠杆与企业的负债水平密切相关。企业债务水平越高，财务杠杆影响越大。企业的财务杠杆是由许多因素的协同效应引起的，但是最早的原因是企业因负债而产生的成本。在考虑固定的财政支出的情况下，普通股的每股利润率的变化率比利息、税前的利润率的变化率大。现在越来越多的企业通过财务杠杆系数来对自身的财务情况进行衡量和考察，通过财务杠杆指标，反映出企业的每股收益变化，更好的为企业进行财务决策提供参考。

1.2 财务杠杆的指标和计算方法

企业常用的两个财务杠杆指标就是资产负债率和资本负债率，通过资产负债率来进行财务杠杆运用，财务杠杆相当于企业的总资产所分割的企业的负债整体。当财务杠杆被资本负债比率衡量时，财务杠杆相当于企业的总负债。在此基础上，企业开始进行负债指标的衡量通过财务杠杆的设计和计算来明确企业股东对财务杠杆的态度，财务杠杆指标下企业的杠杆越高，代表企业资金不足，资金短缺，月底代表企业的负债比率越低表明企业运行良好，但是不妨有一些极端情况出现，就是杠杆负债比例达到百分之百。企业的生产和运营所使用的所有资金都来自负债，企业的股东不支付资本的百分之十，但可以分配企业的利益。那是企业股东最高兴看到的情况。但是，对于企业的债权人，他们更担心企业能否按时偿还本金和关心。没有考虑企业的长期稳定开发。因此，企业债权人希望企业的债务越少越好，企业的债务越少，企业的活动和活动中所使用的资金都是自己拥有的资金。更多企业的自持资金有可能拖欠以下企业的债务。对于债权人来说，越低的财务杠杆是他们想看到的。

此外，财务杠杆系数也是衡量财务杠杆指标的重要因素，财务杠杆系数越大，说明，企业的财务管理水平越高，还可以反映企业的每股收入变化比率，而每股收益是股票资本的最终收入。总资产包括企业所有者的权益和负债。如果财务杠杆系数较大，则息税前利润的小变化导致每股收益的大变化。息税前利润下跌的话，每股的收益也随着下跌。

在公式中，DLF是财务杠杆系数，其为每股收益的变动，等同于改变后的每股利润与每股利润的差。它是息税前利润，等于息税前利润变动前后的差。演练后财务杠杆系数又可以为其公式。

DFL=EBIT/(EBIT-I)

由公式中可以看出财务杠杆系数能够反映出企业的利润和利息变化情况，并且企业的息税前利润与财务杠杆系数也有直接的正负关系，如果企业息税前利润上升会使得企业的财务杠杆减小，反之则会增加。

一般来说，企业的DFL区只在1和2之间是最理想的状态，在这一取值之间说明企业的息税前利润率高于利息力两倍以上证明企业的偿债能力很强，足以应对债务偿还可以保证企业的财务风险很低，但是一旦DFL取值大于2时，这是可以推断出企业的EBIT也会随之减少，那么这时企业的偿债能力就会有所下降，造成企业财务经营面临风险。如果DFL的值接近1的无限大，则息税前的利润和企业的利润超过利息，说明企业的财务经营正常。

1.3 财务杠杆效应

1.3.1 财务杠杆产生的正面效应

（1）合理的财务调整手段可以提高股东的收入，适当的财务杠杆可以向企业利用债券资金进行生产经营活动，债权人有权作为借款人向企业征收利息和本金，但借款人又有权向企业索取利息和本金。因为收益债权人得不到追加收入，企业股东以分红的形式分得。这样对于公司股东来讲可以投入少量的本金获得高额的报酬。这就是财务杠杆所产生的正面效应。

（2）利息抵税的问题。据我国现行税法，利息可在企业因融资而产生的债务所支付的税金前扣除，因此，对企业实际利率低于表面利率，实际企业承担的利息是税后利息。资金筹措成本很少。

1.3.2 财务杠杆的负面效应

（1）财务杠杆可能会带来利益冲突。公司的股东和债权人对使用财务杠杆持有不同的态度。公司股东必须支付利息，因为它可以通过外部资金实现企业的快速扩张。股份有限公司越有责任越好，企业的债权人都不关心企业的长期发展，企业的发展是否与他们无关，债权人的负债越少，企业的负债希望按期还本支付利息，但是债权人不直接参加公司的生产经营，所以对公司内部的真实数据并非十分了解，有时会影响财务杠杆的真实判断，为了预防企业偿债能力弱无法及时还债，债权人往往会和企业签订合同，对于企业的生产经营活动进行规定。

（2）财务杠杆可能引发企业资金问题。如果企业需要通过债务维持活动，那么负债就会增加。随着贷款的成熟，企业必须借新的负债，还旧的负债。如果企业的生产和操作发生状况，在时间上偿还利息和本金是失败的。结果如企业假借资金投资项目进入，项目的一般运用可能获得预期收入，该财务杠杆的使用效果对企业是积极的，如果项目风险较高，投资失败如果不能恢复项目预期的收入，企业必须对其他收入产生额外的利息。如果投资失败的项目超过企业的负担，企业可能会倒闭。

2 杠杆原理在企业财务管理中的应用

2.1企业简介

万科集团于1984年在深圳成立，在中国有20多家分店。有40000多名员工，万科在超过30年后成为中国房地产行业的主要企业。该公司的业务主要集中在长江三角洲、珠江三角洲和环渤海林经济圈。在中央和西部的主要城市万科也参与其中。2016年，万科集团首次进入了象征万科强大的世界500家企业名单。在宝万争议的著名事件中，深圳地铁集团最终成为万科最大股东。万科完成了从民营企业向国营保有企业的转换。万科的战略发展自深圳地铁成为万科的所有者以来并没有太大变化。在第四次万科开发计划中，万科被定位为都市支援服务经营者。万科集团现有的主要业务有两部分：住宅开发和房地产服务。2017年，万科集团的总资产达到11653.47亿元，营业收入也达到了2428.97亿元。房地产市场的监管虽然一再严苛，但房地产市场的需求依然强劲，万科集团的发展仍很快，不受监管政策的影响。

2.2 万科集团财务现状

2.2.1 资产负债表主要财务数据分析

万科集团2014年-2018年资产负债表主要财务数据如表1所示：

表1 2014年-2018年万科集团资产负债表部分财务数据（单位：万元）

数据来源：万科集团各年度财务报告

从表中可以看出这5年间，万科集团的总所有者的资产和负债总是上升，但上升的负债增加远高于持有者权益的上升。万科2018年的债务是2014年的3倍，万科的负债仅在4年内就增加了好几次，这一点令人吃惊。债务细分后，2018年的3456亿元至2018年的11221.50亿元，万科集团最快增长的负债是目前的流动负债。

2.2.2 利润表主要财务数据分析

万科集团2014年-2018年利润表主要财务数据如表2所示：

表2 2014年-2018年万科集团利润表部分财务数据（单位：万元）

数据来源：万科集团各年度财务报告

从表2可以看出，企业近五年来营业总收入持续上升，上升速度很快，，2014年为1463亿元，2018年为2976亿元，2018年达到2014年的两倍左右，足以见得企业的利润率不断提升，经营能力持续提高。综合收益总额也有2014年的1935亿元上升到2018年的4620亿元，上升了2倍多，由此来看，企业的发展潜力很大。

图1 万科集团2014-2018年权益净利率分析

从图1可以看出，万科集团权益净利率逐年提高，但整体趋势平稳，浮动不大。

2.2.3 现金流量表主要财务数据分析

万科集团2014年-2018年现金流量表主要财务数据如表3所示：

表3 2014年-2018年万科集团现金流量表部分财务数据（单位：万元）

数据来源：万科集团各年度财务报告

由表3可以看出，万科集团的现金净流量也逐年提高，2014年至2018年其金额增长的2倍，说明在这5年间万科在进行大规模的筹资活动为企业的快速扩张提供资金支持。

2.3 万科集团财务杠杆运用现状

2.3.1 万科集团财务杠杆分析

表4 2014年-2018年万科集团财务杠杆相关数据表

数据来源：万科集团年度财务报告整理计算

由表中的数据看出这万科集团这5年间财务杠杆数据表没有发生激烈变动。万科一直保持在相对稳定的范围内，一般来说是夸张的借入，但该公司的高收入可以覆盖该公司的大利润。这是从房地产行业的黄金时代开始获利。

2.3.2 万科集团与同行业的财务杠杆作用程度对比

表5 2014年-2018年同行业资产负债率对比表

数据来源：各企业每年度财务报告由表5可以看出，2014-2018的五年间，地产行业中的资产负债率整体都在上升，其中碧桂园更是在2018年的财务报表中显示其资产负债率已经突破了90%，由此来看，房地产行业整体的资产负债率均很高，超过其他行业均值很多，同时也有各大地产公司为了扩大规模通过各种渠道融资从而导致企业资产负债率走高。

3 万科集团财务杠杆效应及成因分析

3.1 财务杠杆正效应

3.1.1 促成盈利能力提高

通过以上的分析，万科集团在2014年至2018年的5年间，将总资产、总负债、总收入翻了一番。同时，万科集团的资本利润率从2014年的16.5%增加到2018年的20%。在今天的真正经济下滑，万科集团有20%的股票回报，其他产业无法匹敌。借款的许多优点之一是负债产生的利息可以从税金中扣除。从2014年到2018年，万科集团产生的利息为68亿元、48亿元、55亿元、82亿元、14亿元。由这些大额利息产生的税金扣除是相当可观的。

3.1.2 满足融资需求

在2014年至2018年的5年间，万科集团的营业收益和净利润同时翻了一番。没有比例尺加倍，收益不会倍增。但是，规模的翻倍需要额外的财政支援，银行的资本来源是由负债的急速上升产生的。具体来说，流动负债的急剧上升。与长期负债相比，现在的负债具有较少的资本成本。

3.2 财务杠杆负效应

3.2.1 导致财务风险提高

万科集团的DLF在2014年还处于1.27的水平，从万科集团财务杠杆系数的分析和计算可以看出，接下来几年都在1.15左右。但是，到2018年为止，万科的DFL上升到1.21，说明万科2018年扩大了很多债务，提高了其财务风险。

3.2.2 导致内部治理问题

规模的迅速扩充对于企业的管理能力时一个巨大的挑战，万科集团近五年来不断进行规模扩张，资产规模更是翻倍增长，2018年规模达到15285亿元，数据十分庞大，由此来看，万科集团的内部治理结构还不够完善，没有随着时代的发展变革大力调整，缺乏与时俱进的现代化内部治理手段，财务杠杆的提升也使得公司外部债权人对于内部经营不利。这对于公司内部治理其情势不大好。

3.3 万科集团财务杠杆效应的问题

3.3.1 资本结构不平衡

不平衡的资本结构使得万科的资产负债率一再攀高，达到了2018年的84.59%。虽然房地产行业的资产负债率普遍偏高，但是和同行业均值相比，万科集团的资产负债率规模过大，超过行业均值，造成资本结构不平衡，财务风险加剧，如果不及时调整就会使万科陷入巨大得财务风险，对万科的健康发展造成很大的威胁。

3.3.2 财务风险预警机制不到位

在房地产产业发展的初期阶段，由于实行住房改革政策，民营化住房的需求大幅增加，房地产进入黄金期，但金融危机的早期预警并未迅速扩大。作为高负债率公司的万科，应该加强金融风险早期预警机制的建立，以防止可能的金融风险。通过单一金融手段提前警告的财务指标平标来分别判断企业的经营状况。万科应该针对这一情况废除原有不合时宜的财务预警机制，重新建立起新的财务预警机制。新的财务预警机制应该是综合考虑各个

财务指标，根据指标直射财务风险预警，达到警戒线时自动预警提示，方便公司提前做出政策崔氏来做出财务政策调整。

4 科学发挥万科集团财务杠杆效应的建议

4.1 合理制定财务杠杆目标

万科集团设置财务杠杆的目标要结合实际。财务杠杆越高和越低的财务杠杆都不是最好的，而合理的利用财务杠杆对公司来说是最有益的。在过去的5年里，万科的财务杠杆资产负债比率逐年增加，资产负债比率不能上升到5个上限，否则，万科集团和借款人的风险太高了。如果操作有问题的话，那会导致严重的社会问题。所以，企业必需合理利用财务杠杆，确保财务健康运转，避免企业的利息费用不断提升。2018年，万科集团利息141亿元，2018年万科集团总利润674亿元。利息占总利润的大部分，导致利息的侵占情况。合理控制负债规模是产业下降时生存的方法。

4.2 科学制定筹资计划

从目前万科集团的现金流量表来看，企业的筹资计划还存在不足之处，所以导致万科集团筹资比例不协调从投资规模来看，2014到2018年万科集团筹资规模不断增长和扩大。这也是由于国家对房地产行业的政策调整，使得房地产行业面临越来越严重的形式，但万科集团仍旧将行业发展理解为黄金增长时期，所以投资计划也有不合理之处，那么随着国家政策调控的发展，万科集团，必须根据宏观经济环境来制定合适的筹资方案和规划正确的选择筹资手段在企业的承受范围内来进行筹资规划，从而使企业收获更大的效益，而非过大的进行筹资计划这样才能够促进万科投资计划更加适合企业的实际发展情况，也能带来更好的资金运转能力。

4.3 积极建立偿债风险预警系统

从目前的万科集团的财务杠杆指标来看不足以详细反映企业的财务情况。大部分企业都对实际的财务杠杆活用效果感兴趣。风险的早期预警，在风险接近的情况下，能慢慢地实现，一部分企业无法识别其有害性，产生导致企业事业失败的风险。因此，企业有必要为偿还风险建立特别的早期预警机制。对于特别大的公司万科来说，我们应该准备专门的早期预警系统来偿还债务风险，防止可能的财务风险。财务预警系统综合模式是目前最流行的预警系统。综合模式财务预警系统是有机地链接反映企业支付能力、收益性和运用能力的指标，建立覆盖企业风险综合分析和预测的五个金融比例的模型。

5 结论

本文通过对万科集团财务现状及财务杠杆效应的分析，从行业对比下了解万科集团财务杠杆运用的不足之处，并全面探讨万科集团财务杠杆效应所产生的原因，中国的万科集团几年资产负债率的分析，了解发现万科集团的资产负债率一直在同行业中持续上升，万科集团作为房地产行业的领军人物，企业财务效应也反映了房地产行业目前财务方面存在的问题，房地产行业是我国实体经济占比最大的行业之一，也对我国经济社会影响重大，必须要合理控制房地产行业的财务杠杆效应，从而促进房地产行业健康发展。

参考文献：

[1] 包易平.财务杠杆下的企业可持续发展分析[J].中外企业家,2019(32):36.

[2] 赵怡晴,张俊杰.企业管理与资本结构决策优化探索[J].产业与科技论坛,2019,18(17):215-216.

[3] 胡赛茜. 中兴通讯财务杠杆与经营杠杆的组合与优化[D].河北经贸大学,2019.

[4] 王官利.财务杠杆原理及其在企业中的应用[J].商场现代化,2019(02):152-153.

[5] 汪玮,周大伟.经营杠杆原理及其应用分析[J].中国乡镇企业会计,2019(01):72-73.

[6] 傅若惠.论杠杆原理在财务管理中的应用[J].湖北经济学院学报(人文社会科学版),2018,15(07):47-49.

[7] 姜永慧.中小企业财务杠杆效应分析[J].商场现代化,2018(10):121-122.

[8] 宋凤柱.财务杠杆原理与企业可持续发展路径关系分析[J].黑河学院学报,2018,9(04):52-53.

[9] 应凌峰.企业实务中杠杆原理的具体应用探析[J].现代商业,2017(33):143-144.

[10] 钟文娟.浅析杠杆原理在财务管理中的应用[J].当代会计,2015(08):16-17.

[11] 张红燕.杠杆原理在企业财务管理中的运用[J].金融经济,2015(06):245-246.

[12] 高伟.杠杆原理在企业财务管理中的应用[J].现代商业,2015(03):201-202.

杠杆原理及其在企业财务管理中的应用

价格 ¥9.90 发布时间 2023年4月25日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新