洛钼集团海外并购的财务风险控制研究

　　摘要

随着全球经济一体化的发展，我国企业纷纷“走出去”，越来越多的企业开始进行海外并购。通过实施海外并购，不仅可以有效解决国内有色金属资源匮乏的局面，还可以接触到先进的管理模式，从而提高我国企业的企业实力和国际地位。然而，由于海外市场的复杂性与不确定性，导致我国企业在进行海外并购时失败率较高，而导致海外并购失败的风险包括法律风险、战略决策风险、财务风险、发展中国家的政局动荡等。其中，财务风险是企业海外并购所有风险在价值体系中的综合体现，因此，我国有色金属企业需要重视财务风险并有效掌握控制财务风险的方法。

本文以洛钼集团并购刚果（金）铜钴矿为例，在对国内外学者相关文献进行梳理的基础上，按照海外并购的流程，分别从并购前、并购中和并购后三个阶段分析洛钼集团所面临的财务风险及有效的控制措施，进而为同行业企业进行海外并购提供参考。

　　关键词：海外并购；洛钼集团；财务风险

　　一、绪论

　　（一）研究背景和意义

1.研究背景

有色金属不仅是人民日常生活中不可缺少的材料，也是国家实现科技创新的重要工具。而中国作为世界上最大的有色金属消费国，正面临着严峻的有色金属资源匮乏的局面。为解决这一问题，国内企业纷纷“走出去”，积极进行海外并购。海外并购已经成为我国企业迅速扩大规模，参与国际竞争的战略选择和必经之路。然而，由于海外并购涉及两个国家的企业，使得问题更加复杂。据统计，我国企业海外并购的失败率近五成，其中海外矿业并购的成功率甚至低于五分之一，海外并购中的风险问题突出，而其中由于海外并购业务中法律、政治、经济等问题，使得同行业企业必然面临财务风险。所以，如何防范和控制海外并购的财务风险是该行业急需解决的问题。

2.研究意义

企业实施海外并购的基本目的是提高企业的价值，而从并购绩效的研究中可以看出，要想实现并购绩效仍存在很大的不确定性。如何控制并购过程中的风险，尤其是并购中的财务风险是决定企业能否获得价值创造的重要因素。现有的财务理论已对并购中的财务风险有了基本论断，但如何把并购财务风险的基本理论应用到并购实践中，并针对并购行业的特点，提出有针对性的防范控制措施，仍有待进一步深入。因此，本文就以这作为出发点，通过对洛钼集团海外并购的财务风险进行分析，找出财务风险存在的原因，总结其进行的财务风险控制，从而促进有色金属行业健康发展，拉动经济增长。

　　（二）文献综述

PhilipHMirvis（1992）指出并购风险的来源主要是以下两点：首先是对目标企业的选择，是否匹配；其次是并购方企业对融资计划的管控，采取的措施是否合理[1]。

PingDeng（2009）认为，对海外并购财务风险的认识与控制应结合具体情况分析，不同国家和地区的政策、文化背景、法律等具有很大的差异，所以在并购中需恰当处理可能产生的矛盾，降低财务风险造成的损失[2]。

张渝（2016）指出，评估风险、融资风险、支付风险是导致财务风险的主要来源，而其中评估风险中信息不对称是许多跨国并购失败的重要原因之一，再加上地域环境、市场结构、宗教文化等差异的进一步扩大，使我国企业评估过程受到严重威胁[3]。

姚俊宇（2017）提出，海外并购的财务风险主要集中在三个方面，首先是并购的动机不明确。许多企业在施行并购活动前，没有明确的并购动机，甚至很多只看到了短期利益，而忽视了长远发展。其次，不对称的信息传递。并购双方信息公开和传递缺乏公开性和透明性。另外，非专业性。企业从筹划并购到并购后的整合缺少专业的团队进行操作，从而缺乏对并购市场的了解[4]。

张海亮和骆红（2018）指出，海外并购财务风险会受到并购目的地因素的影响有国家的文化差异、并购成本因地理距离的增大而上升、收购方和被收购方的市场发展差距等[5]。

孟子英（2018）认为，财务工作中的风险主要包括政策风险、企业监督能力不足、财务风险管理、财务决策四个方面，并据此提出解决措施。第一，要加强财务风险防范意识，第二，要健全财务管理防范体系，第三，选择多元化经营策略，如此一来，便可对企业经营过程中面对的财务风险进行有效管理[6]。

罗萍（2018）提出，上市公司因其内部管理系统、所处的外部环境、经营规模较大等特征，因此面临的财务风险会更大，并从上市公司财务管理的活动出发，指出筹资、企业运营及权益分配等都会使企业面临财务风险[7]。

小结：从收集到的海内外文献来看，外国学者很早就开展了相关研究，为我国学者进一步研究指明了方向。如今，我国越来越多的企业加入海外并购行列中去，也有许多学者开展了一系列的研究，但大都侧重于多数企业面临的共性问题，鲜有学者结合某一行业和具体企业并购作深入分析，针对有色金属行业海外并购的财务风险研究则更少，因此，本文以洛钼集团收购Tenke铜钴矿为例，在国内外学者的研究基础上，针对我国有色金属行业海外并购的财务风险进行分析，以期为同行业公司海外并购提供借鉴。

　　（三）研究内容与方法

1.研究的主要内容

本文主要由五部分组成，具体内容如下：

第一部分：绪论。本部分介绍了此次并购的研究背景、研究意义以及文献综述。

第二部分：概述海外并购财务风险的基本理论。首先介绍海外并购、海外并购财务风险的内涵，其次对并购的协同效应进行分析，并对海外并购财务风险的来源进行描述。

第三部分：洛钼集团并购刚果（金）铜钴矿的案例分析。首先描述并购双方的基本情况及并购过程，并分别从并购前、并购中和并购后三个阶段分析和识别财务风险的来源。

第四部分：针对海外并购财务风险提出应对措施。通过对洛钼集团此次海外并购的案例分析，总结海外并购财务风险的有效控制方法，并对同行业应对海外并购财务风险提供有效策略。

第五部分：对全文进行总结并指出不足之处。

2.研究的主要方法

本文主要采用文献研究法和案例分析法。

（1）文献研究法：查阅和搜索图书馆书籍、知网文献和报刊，总结识别海外并购财务风险的方法及控制措施，以便对本论文的研究提供参考。

（2）案例分析法：通过收集洛钼集团此次并购的相关信息，分析、总结其有效的风险应对方法，进而为本论文的研究提供数据支撑。

　　二、海外并购财务风险的相关理论

　　（一）海外并购、海外并购财务风险的内涵

1.海外并购

企业并购可分为收购和兼并。收购是指一家企业用现金或者有价证券购买另一家或者多家企业的股票或者资产，从而获得对该公司的某项或者全部资产的所有权或者控制权。兼并是指两家或更多的独立企业合并组成一家企业的行为。国际上通常将两者合在一起使用，统称为M&A（全称MergersandAcquisitions），在我国则称为并购。

海外并购是并购的一种，指的是一国企业通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的全部资产或是可获得控制权的部分股份予以购买的经济行为。

2.海外并购财务风险

海外并购财务风险是指企业在进行海外并购时伴随的财务危机，一般情况下包括对目标企业的定价、融资能力、支付方式以及整合能力等财务活动的不确定性，从而导致财务风险，通常情况下表现为企业偿债能力下降甚至无法偿还债务、濒临破产等。因为海外并购过程中所存在的各种风险最终都将伴随财务情况呈现出来，因此，财务风险在海外并购的风险体系中最为突出和重要。

　　（二）海外并购的协同效应

并购的协同效应是指并购双方在完成并购后所创造的价值大于并购前两个独立企业所创造的价值总和，用公式表示即“1+1>2”。协同效应产生于互补资源，通过技术转移或经营活动共享得以实现。并购的协同效应主要包括经营协同、管理协同和财务协同。

经营协同效应是指两个企业在完成并购后实现资源共享，进而达到收益增加或成本降低的效应；管理协同效应是指管理效率较高的企业给予管理能力差的企业提供帮助，从而使得并购后企业的综合管理效率得到提高；财务协同效应是指通过并购的方式，企业可以协调双方财务资源，从而增加企业利润、改善企业经营状况。

　　（三）海外并购财务风险的来源

海外并购的财务风险自并购项目的开始到结束都有可能发生，只要企业发生了与财务相关的业务，就会面临财务风险。本文将海外并购财务风险的来源依据海外并购的流程分成三个阶段：第一阶段，并购方需要在并购前对目标企业进行定价，确定此次并购的交易对价，可定义为事前来源；第二阶段，开始融资，进行支付，在此过程中还需注意汇率波动，将这三者视为事中来源；第三阶段，并购方完成交割后，需对企业进行财务整合，可认为是事后来源。

1.事前来源

在海外并购活动前，并购方需要对目标企业的价值进行评估，以便确定交易对价，即定价，这一过程是引发财务风险的事前来源。定价是指假设目标企业具有可持续性发展的前提下为其进行合理的价值评估。对于并购方来说，能否成功并购目标企业的关键因素在于是否能够合理的预估被并购方的价值，对目标企业的定价越高并购方所承担的财务风险越大，因为未来得到的收益可能不足以冲销之前并购的成本，从而影响企业后续的生产经营。而如果定价远远低于目标企业的价值，很可能直接导致交易失败。目标企业的定价对于海外并购双方来说都是一场“博弈”，如果在并购开始时的定价不合理，很可能影响企业后期的发展。

2.事中来源

财务风险的事中来源主要包含三个方面，分别是融资活动、支付对价和汇率波动。

（1）融资活动

在确定最终定价后，并购方则需向目标企业交付大笔的交易对价。由于我国企业在进行并购时，通常选择那些拥有核心技术、稀缺能源和高效管理经验的企业，所以交易对价往往较高，这就需要企业采取融资的方式来筹集并购所需资金，而在融资过程中可能引发融资风险。

（2）支付对价

支付是融资的目的，并购交易的支付方式又决定了融资的结构，两者互相影响，不可分割。支付方式的选择可以在一定程度上降低融资的风险，一般情况下企业选择的融资方式不同，面临的财务风险也不同。企业在进行海外并购时通常采用的支付方式包括现金支付、股票支付和混合支付。

在企业具有足够现金流的条件下可以选择现金支付，若企业的现金不足，则无法达到并购目标企业的目的。股票支付指的是通过发行股票或换股的方式进而获得目标企业的全部资产或是具有控制权的部分资产的方式，这种方式会导致股权稀释甚至股价下跌的财务风险。混合支付指的是两种及两种以上混合的支付方式，在实际操作中，通常对支付期限进行有效划分，但支付次数过多会造成并购期限延长，对后期的整合带来财务风险。

（3）汇率波动

由于涉及两个及以上国家，因此在进行海外并购时通常选用外币结算。一般来说，从签约期到交割期会有一段时间的间隔，在这期间，如果汇率变动，人民币相对于被并购方国家的货币发生贬值，我国企业则需支付更多货币才能达到支付要求,进而引发财务风险。

3.事后来源

完成并购并不等于并购就此结束，这只能算作一次“成功的并购”，但要想达到“并购的成功”，还需要完成并购后的整合，而其中能真正决定并购成功与否的是企业完成并购后的财务整合，在此过程中会面临财务整合风险。海外并购的财务整合风险是指在企业完成并购项目后，缺乏有效的财务整合措施，导致并购双方未能实现财务协同效应的风险。

　　三、洛钼集团并购刚果（金）铜钴矿的案例分析

　　（一）并购的背景

1.并购双方的情况

（1）并购方

洛钼集团属于有色金属采矿业，主要从事钼、钨等矿业的开采、冶炼、深加工等业务，拥有一条完整的产业链，是全球第四大钼生产商和世界领先的铜生产商。公司分别在港交所（股票代码：03993）和上交所（股票代码：603993）上市，市值居世界矿业前30位，发展战略是以矿山类优良资源采、选、炼加工为主业，以现有矿山资源为基础，布局海外，把洛钼集团打造成为全球化的基础金属、特种金属及贵金属生产商，成为一家受人尊敬的国际化资源公司。

（2）被并购方

本次收购目标FMDRC为FreeportMacmillan（FCX）间接控制的全资子公司。FMDRC间接持有位于刚果（金）境内TFM的56%股权，TFM是全球范围内储量最大、品味最高的铜、钴矿之一，因此成为许多国家企业争相投资的项目。

2.并购的实施过程

2016年4月17日，洛钼集团召开临时会议，审议通过了收购Tenke铜钴矿的议案。

2016年7月7日，国家发改委对本次募集资金项目予以批准并备案。

2016年8月8号，专业的评估公司就本次并购项目进行评估。

2016年8月和9月，洛钼集团分别收到土耳其竞争主管机关、赞比亚竞争主管机关、南非竞争委员会、百慕大金融管理局对于本次并购项目予以同意。

2016年11月16日，洛钼集团获悉TenkeHoldingLtd.（Bermuda）已放弃享有的对自由港集团间接持有的TFHoldingsLimited股权的优先受让权。

2016年11月17日，洛钼集团宣布，此次并购顺利完成。

　　（二）财务风险的来源分析

1.事前来源分析

洛钼集团并购刚果（金）铜钴矿的财务风险的事前来源主要是对相关资产的定价。此次定价是在目标企业提供的相关财务数据的基础上，由洛钼集团聘请专业的评估机构进行实地考察与估算，经过多轮谈判最终确定的。并购完成后，洛钼集团将间接持有FMDRC的全部股权，从而获得TFM百分之五十六的股权。

表3-1TFM公司矿山价值评估结果单位：亿美元

洛钼集团海外并购的财务风险控制研究

从表3-1（数据来源于巨潮网）中可以看出，根据中联公司的评估结果，TFM公司矿山56%的价值最低值为25.1亿美元，最高估值为32.8亿美元，而最终定价为26.5亿美元，由此可看出此次并购的可行性。

2.事中来源分析

（1）融资活动分析

本次并购活动中，洛钼集团用企业生产经营所持有的资金以及借入资金先行支付交易对价，其中，企业生产经营持有的资金占比约百分之四十，即26.5亿美元，约合人民币70.28亿元，借入资金占比约百分之六十，即105.42亿元。而截止到2016年3月底，洛钼集团账面余额约134亿元，足以完成自有资金的需求。2016年5月20日，临时会议审议通过了非公开发行股票的议案，融资金额不超过180亿元，其中85亿元用于替换之前收购铜钴业务的投资，这已经可以替换先前支付本次海外并购的支付对价，还有部分资金可以留存下来，以备企业正常运转和并购整合阶段对资金的需求，这在一定程度上有效规避了融资导致的财务风险。

（2）支付对价分析

在本次并购的支付方式的选择上，洛钼集团采用了现金支付的手段。在国际经济发展停滞不前，大量企业经营不佳的状况下，洛钼集团采用现金支付的方式，可以使目标企业的利润迅速提高，进而改善目标企业的财务状况，这也是洛钼集团可以摆脱其他竞争对手，获取本次并购成功的关键因素之一。但是，采用现金支付对收购方企业有着很高的要求。首先，要求收购方有充裕、稳定的现金流；其次，企业能够有效处理因采用现金支付导致企业获现能力下降，进而影响交易规模的状况；最后，采用现金支付的方式，收购方有可能无法享受税收优惠而降低并购成功率的风险。

（3）汇率波动分析

根据SPA协议（全称StockPurchaseAgreement）约定本次交易对价均以美元现金支付。在海外并购过程中，需要企业通过外币来支付交易对价，外币的买入或借入都需要时间，在此次并购中，若协议签署日至实际支付日，美元对人民币汇率出现较大幅度升值则公司面临最终支付人民币金额高于之前预期的风险，会使企业面临更大的经济压力。

3.事后来源分析

洛钼集团此次并购属于同行业间的并购，即横向并购，相较于纵向并购和混合并购，在进行整合阶段时较为容易。但在这一过程中仍然存在“不协同”的风险，主要来源于并购双方文化、管理、战略等方面的差异，同时，并购前、并购中没发生的风险很可能在并购后的整合过程中爆发出来，另外整合过程中也会产生新的风险，这些风险如果得不到有效解决，将可能导致并购失败。

　　（三）财务风险的识别

前文分析了洛钼集团在此次并购过程中能够引发财务风险的活动，那么，企业要想控制财务风险，就需要能够及时发现这些财务活动可能导致的财务风险，本文通过财务报表来识别洛钼集团在并购过程中的财务风险。其中，偿债能力下降是财务风险的直接表现。偿债能力可依据债务期限的长短分为短期和长期。

1.短期偿债能力分析

短期偿债能力主要通过流动比率、速动比率和现金比率来确定。

本文分别计算这三项比率，用来衡量洛钼集团2015、2016、2017年这三年的短期偿债能力。

洛钼集团海外并购的财务风险控制研究

结合表3-2（数据来源于巨潮网）和图3-1中，可以得出如下结论：洛钼集团2015年至2017年三年间，2016年的短期偿债能力最差，这是由于开展海外并购项目，大量流动资产用于支付并购对价，使这三项指标均有不同程度的下降，2017年随着并购的完成，流动比率、速动比率和现金比率均大幅升高且已超过2015年的各项数值，由此可以看出，洛钼集团的短期偿债能力并没有因此次并购受到影响，另外，并购资金的来源并不仅仅依靠流动负债。

2.长期偿债能力分析

长期偿债能力主要通过资产负债率、利息保障倍数和产权比率三个财务指标来衡量。

本文根据洛钼集团2015年、2016年、2017年三年的财务状况，分别计算这三项财务指标，据此分析企业并购前后的长期偿债能力变化情况。

表3-3洛钼集团2015年-2017年的长期偿债能力指标

洛钼集团海外并购的财务风险控制研究

从表3-3（数据来源于巨潮网）中可以看出，洛钼集团2015年资产负债率为42.30%，而2016年达到61.05%，比较后可知上升了18.75%，表明企业的债务负担有所增加。2017年又下降了7.97%，降至53.08%，说明并购完成后洛钼集团的债务在逐渐减轻。洛钼集团2015年的利息保障倍数为16.66，而2016年下降至3.92，下降幅度较大，由此可见，此次并购在一定程度上影响了企业的长期偿债能力。产权比率由2015年的0.73上涨到2016年的1.57，随后在2017年开始回落。综合来看，为完成此次并购，洛钼集团在并购当年增加了长期负债，导致长期偿债能力有所下降，但在并购完成后，已逐渐回升，进而保证了企业稳定发展。

　　四、洛钼集团海外并购的财务风险控制措施

通过分析洛钼集团此次并购前后的偿债能力，可以看出在并购当年短期偿债能力和长期偿债能力均有不同程度的下降，主要是通过长期债务进行融资，从而满足并购项目对资金的要求。在并购完成后，2017年洛钼集团已逐步调整企业的财务状况，目的是降低因并购导致的偿债能力下降而引发的财务风险，使企业朝着健康稳定的方向发展。洛钼集团在本次并购项目上的成功和自身企业在并购过程中的财务风险控制是不可分的，在对洛钼集团的财务风险识别的基础上，按照并购的流程分析洛钼集团本次并购过程中的财务风险控制。

　　（一）事前控制措施

为防范目标企业的定价风险，在本次并购前，洛钼集团单独聘请中联资产评估集团有限公司对目标企业进行评估，独立的第三方在海外并购过程中运用当地市场知识、理论研究和并购经验为洛钼集团提供独立的评估报告，可以降低洛钼集团对目标企业的估值风险。据评估结果显示，FMDRC公司在评估基准日2016年3月31日所有者权益账面值为21.2亿美元，评估值为26.5万美元，评估增值为5.3亿美元，最终洛钼集团以26.5亿美元并购成功，因此，洛钼集团在事前定价风险的有效控制措施可归因于以下两点：

第一，制定正确的并购战略和规划。随着全球经济一体化的发展，企业既要“走出去”寻求新的合作机会，也要避免经济全球化带来的冲击，洛钼集团早在2008年就已作出新的战略决策，提倡企业在不断变化的国际市场上，积极寻求具有高效管理经验、前沿开采技术和丰富矿产资源的企业，实现多元化选择，争取更大的市场份额，进而提高企业的国际竞争力。

第二，选择专业的并购团队。在法律、财务、并购、公关、行业运作等方面，洛钼集团聘请了专业的合作团队进行调查、制定并购协议、处理XX和公众关系、并购双方洽谈等工作，强调了并购过程中的细节问题，提高了被并购方企业和国家的信任程度，从而有效促进本次并购项目的实施。

　　（二）事中控制措施

1.融资风险的控制措施

在本次并购项目中，洛钼集团为了顺利完成并购，先以外部筹集的资金垫付并购的交易对价，同时发行了非公开股票，在非公开发行股票募集的资金到账后，再补充先前占用的资金。2015年，洛钼集团的资产负债率为42.30%，并购当年上升至61.05%，并购完成后又下降至53.08%，说明洛钼集团为促成本次并购项目，增加了企业的负债，在并购完成后正在努力调整企业的财务状况，使得资产负债率下降至标准水平。

从洛钼集团的做法中，可总结出有色金属行业控制融资引发的财务风险的方式，有以下两点：

（1）提前确定融资额。当收购公司对目标企业的市场信息进行大量的搜集整理之后，接下来就要制定并完成并购融资的一系列决策，首先要确定并购项目到底需要多少资金，一般涉及三个方面的资金支出，分别是并购的成交成本、整合与经营的成本和并购引起的机会成本。对于并购成交成本可以根据并购的定价作一个明确的量化，对于并购的营运成本和整合所需要的资金也尽可能量化，但同时还必须意识到并购整合过程中的不确定性，防止企业整合过程的资金风险。

（2）选择恰当融资方式。从资金来源过程中供需双方的债权、债务关系来看，企业并购融资包括内部融资和外部融资，外部融资又可分为权益性融资和债务性融资。一般情况下，有色金属行业进行海外并购往往需要大笔交易对价，这时就需要企业结合经营环境的变化和企业的实际情况，选择合适的融资方式。较为推荐的是混合融资方式，可以有效避免单一融资方式难以满足巨额资金的要求。

2.支付风险的控制措施

洛钼集团此次采用现金支付交易对价，是因为2015年洛钼集团的偿债能力较为稳定，并且截止到2016年3月底，洛钼集团账面余额约134亿，足以完成先行支付对价的自有资金需求，所以可以选择现金支付的方式。但是我国许多同行业企业的财务状况并不同，偿债能力也有高有低，因此在具体的并购项目中，企业还需结合自身情况作具体分析。较为推荐的方式是混合支付，一般情况下，混合支付的方式可以有效避免单个支付面临的财务风险，并且可以降低并购成本。另外，当企业选择混合支付方式时，企业应当合理预算各个支付方式的衔接时间，降低因支付方式不畅导致的风险，进而保证支付的有效性。

3.汇率风险的控制措施

本次并购项目是通过现金支付交易对价的，并且为了降低因汇率变动引发的财务风险，洛钼集团也高效的在短时间内完成了此次并购，缩短了外汇购入与支付的时间间隔。实际上，企业在进行海外并购时，至少涉及两种货币，不可避免的面临汇率风险，企业可以使用金融衍生工具或者尽可能缩短资金交付时间来防范汇率风险。

　　（三）事后控制措施

洛钼集团在并购项目完成后，保留了原公司的工作人员，也可以说原有管理层和职工选择了洛钼集团，这一方面说明并购双方企业关系融洽、和谐、相互信任，所以原管理层和员工才愿意留下来，另一方面，洛钼集团需要对当地市场较为熟悉的员工来管理刚果地区的业务，这样才能更好地实现衔接。虽然并购整合是并购的最后一个步骤，但仍然不可掉以轻心。从洛钼集团处理整合阶段的财务风险中可以得到以下两点启示：

第一，分而治之。在整合初期，并购双方企业在文化、管理、战略、经营等方面都存在差异，不应该急于向被并购方企业强行输入自身企业的内容，否则可能会适得其反，得到相反的效果。企业应逐步引导，采取合适的方式使双方企业得到兼容，从而更好地发展。

第二，整合企业资源。整合是为了达到协同效应，尤其是财务协同效应。为了提高企业的资产利用率，整合后并购方需对被并购方的陈旧设施进行处理，对被并购方承担的负债应予以帮助，对于好的管理经验、先进的开采技术、丰富的矿产资源，并购方也应积极吸收、利用，从而更好地实现财务协同效应，提高企业的自身实力与国际地位。

　　结论

就企业而言，并购的基本目的显然是为了提升企业的价值。那么，从并购的绩效研究来看，企业要获得并购绩效仍存在很大的不确定性。如何控制并购过程中的风险，尤其是并购中的财务风险是让并购获得价值创造的重要因素。本文就以海外并购中的财务风险控制为出发点，针对洛钼集团并购刚果（金）铜钴矿的例子，从并购前、并购中和并购后三个阶段依次分析洛钼集团是如何识别、规避、管理和控制跨国并购中的财务风险，总结其经验教训，为我国有色金属行业企业进行海外并购提供参考。

本文对收集到的相关文献进行总结和分析，但由于本人对海外并购财务风险的理解深度不够，研究的时间和精力有限，在研究中仍存在许多有待改进的地方。因此，期待在本研究结束后，能将该研究继续下去，对本文欠缺的部分作进一步研究，从而提高我国有色金属行业进行海外并购的成功率。

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　　致谢

时光匆匆而逝，转眼间我的大学生活即将结束。在成功学院生活和学习的这四年中，无论是我的技能储备还是专业知识，都有了很大程度的提高。在这里感谢成功学院给我提供了良好的学习环境和优质的学习资源，让我学会了如何独立思考，自主学习，还学会了如何更好的与人交往，更要感谢我的父母对我生活上的关心和照顾，对我学业上的支持与帮助，让我有条件可以进一步提升自我。

同时，我也要特别感谢我的论文指导老师赫晓霞老师和周睿老师，从论文选题到开题报告的形成，再到初稿和最终的定稿，两位老师都给了我很大的帮助和指导。另外，也要感谢这四年当中所有任课教师对我的教导，让我可以顺利完成学业，他们既是老师，也是朋友，不仅传授知识也教会我如何做人。还要感谢我的同学，四年的学习与陪伴，让我们成为更好的自己。

最后，再次感谢成功学院的老师和同学们，陪伴我度过快乐而充实的大学四年，你们将激励我在以后的道路上继续前进，勿忘初心，成就更好的自己。