国有企业社会责任投资与融资成本问题研究

　　改革开放后我国企业取得了飞速发展，企业数量剧增，规模不断扩大，对社会的影响力逐渐增强。同时，企业引发了许多经济社会问题。比如环境污染问题、工人和消费者权益受到侵害问题等等，这些问题不但影响经济的良性运行，而且威胁社会的稳定和发展。

　　同时传统的发展观，偏重于物质财富的增长而忽视人的全面发展，简单地把经济增长等同于经济发展而忽视社会的全面进步，相应地把国内生产总值的增长作为衡量一个国家和地区经济社会发展的核心标尺，而如今越来越重视人文的、资源的、环境的将自然界是人类赖以生存和发展的基础。

　　由此20世纪90年代以来，我国学术界开始重视对企业社会责任的研究，学术界和社会各界开始研究如何从企业的角度解决这些问题。

　　国有企业作为我国国民经济的支柱，在国民经济的关键领域和重要部门中处于支配地位，为确保国民经济持续、快速、健康发展，发挥着重大作用。因此对国有企业的社会责任投资相关问题的研究就显得尤为重要。

　　自20世纪70年代始，"企业的社会责任就是使股东利润最大化"的观点逐步失去了统治地位。1971年X主要企业领导人的传统组织——X经济发展委员会发表了《工商企业的社会责任》报告。这份报告详细阐述了"三个中心圈"的企业社会责任规定，指出，"企业应该为X人民生活质量的提高做出更多贡献，而不仅仅是提供产品和服务的数量"。企业社会责任是发达国家实践证明的解决企业与资源、环境和社会种种冲突、保持社会关系和谐和经济秩序稳定的有效手段，它与中国当前倡导的“科学发展”的经济方针、“以人为本”的人文伦理以及“构建和谐社会”的执政理念一脉相承。因而随着中国经济的快速崛起，我国企业也掀起了社会责任投资的热潮，纵观企业社会责任建设工作在中国近十几年的发展，大致经历以下三个阶段：

　　第一个阶段

　　九十代中期到本世纪初，在国际售商、品牌商推动下，逐步重视起社会责任问题，建立了在国际采购中实施社会责任方面的准则、标准或体系。中国企业开始接受跨国公司实施的社会责任方面的工厂审核。

　　第二个阶段

　　从本世纪初到2006，企业社会责任开始得到广泛关注。

　　中国的学术机构、非XX组织以及在华国际组织开始对社会责任进行系统地介绍和广泛地研究、讨论。XX部门也开始关注企业社会责任建设工作。劳动部、商务部调查中国企业社会责任建设情况。

　　第三个阶段

　　中华人民共和国公司法第五条公司从事经营活动，必须遵守法政法规，遵守社会公德、商业道德，诚实守信，接受XX和社会公众的监督，承担社会责任。公司的合法权益受法保护，不受侵犯。企业落实社会责任，实现企业经济责任、社会责任和环境责任的动态平衡，会提升企业的竞争力与社会责任，为企业树立良好的声誉和形象，从而提升公司的品牌形象获得所有利益相关者对企业的良好印象，增强投资者信心容易地吸引到企业所需要的优秀人才，并且留住人才等等。

　　1、资本：确保国有资产的保值增值，维护市场经济秩序

　　国有企业的资产属于国家,也就是属于全社会共同拥有。因此,通过为社会提供优质产品和服务,从而创造出社会财富,提高盈利能力、资产质量和效益水平。市场经济是法制经济,也是信用经济。目前,我国市场经济法律体系不够完备,社会商业信用体系不够健全,市场经济秩序还很不规范。国有企业带头严守法律,诚信为本,以自身行动为维护市场经济秩序做出积极贡献。

　　2、环境：节能降耗,推进清洁生产，创资源节约型、环境友好型的企业

　　国有企业一定要站在全局立场上,坚持走新型工业化道路,高度关注节约资源,形成低投入、低消耗、低排放和高效率的节约型增长方式。推进清洁生产，从改造产品设计、替代有毒有害材料、优化生产工艺和技术装备、废物综合利用等多环节入手,达到“减污、增效”的目的。发展循环经济，组织成资源-产品-消费-再生资源的物质反复循环流动的生产与再生产过程

　　3、员工：以人为本,确保生产安全，切实维护员工的合法权益

　　一是研究落实职代会，让职工参与企业管理。二是尊重职工人格,规范劳动合同,建立与市场经济要求相适应的激励和约束机制,形成合理有序的收入分配秩序。三是贯彻人才强企战略,促进员工的全面发展。四是确保安全生产，为职工提供安全、健康、卫生的工作条件和生活环境。

　　4、社会：增加社会就业，扶贫帮困,积极参与社会公益事业

　　增加投资,新增项目,扩大就业，提倡各企业科学安排劳动力,扩大就业门路。增强关注民生、回报社会的责任意识,弘扬中华民族传统美德,热心参与公益事业,以自己的爱心和行为回报社会。

　　5、消费者：承担科技创新的责任，为消费者提供优质的服务和产品

　　不断研发合理分配研发成果收益等创新机制，提供新的产品和服务,尽可能地满足消费者的需求，保证竞争和交易过程的公平合理,尊重顾客的自主选择权利，努力为社会提供优质的服务和产品。

　　融资方式是企业获取资金的形式、手段、途径和渠道。为了更好地研究企业融资问题，有必要先对企业融资方式进行分类。可以将企业融资方式的类型分为三类在：

　　1、内源融资和外源融资。

　　按照资金来源的方向不同，可以把企业融资方式分为内源融资和外源融资。内源融资是企业原始资本积累和剩余价值的资本化，外源融资则是指企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括发行股票、债券和银行借款，以及企业间的商业信用、融资租赁等。

　　2、直接融资与间接融资

　　直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，即为直接融资市场，也称证券市场。间接融资是指以货币为主要金融工具，通过银行体系吸引社会存款，再对企业个人贷款的一种融资机制。直接融资具有直接性、分散性、差异性较大、部分不可逆性、相对较强的自主性。然而直接融资也具有一定的局限性，例如直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到诸多限制。直接融资兑现能力较低，使用的金融工具其流通性较弱。直接融资的风险较大。间接融资具有间接性、相对的集中性、信誉的差异性较小、全部具有可逆性、融资的主动权掌握在金融中介手中等特点。同时其局限性体现在主要是由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介，隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注。

　　3、股权融资与债权融资。

　　股权融资，是企业向其股东(或投资者)筹集资金，是企业权益资金或权益资本的主要构成部分。债权融资获得的资金称为负债资金或负债资。

　　国有企业属于公司制企业，公司制企业的发展要求企业有很强的外部融资能力。信息不对称公司制企业的主要特点之一。因此企业在融资过程中，随着资金的转移，各利益相关主体必然要对资金的使用、收益分配和控制权等责、权、利关系进行界定。投资者为了保，证自身的利益和资金安全，解决信息不对称问题，一方面，要采取各种措施调动经营者的积极性，以使企业价值实现最大化;另一方面，又要对经营者形成有效的约束和激励机制。同时，公司的融资结构也取决于其治理结构。所以，从企业微观层面上看，有效的公司治理机制是公司外部融资的基本制度。因此研究融资结构便要从公司治理角度出发，公司的融资结构是公司各利益关系人即股东、经理和债权人相互博弈的结果，特别是经理人和股东的博弈。如果股权过分扩张，那么便会稀释股东权益，从而导致股票价格下降，进而损害股东的利益;假若过度负债又必然会增加公司的财务危机和代理成本，直接威胁到经理人的利益。

　　由此可见，对于公司的融资结构，经理人员和股东面临不同的偏好，成本和收益函数各不相同。公司最终融资结构取决于各利益关系人特别是经理、股东不同偏好的合力，而这一合力对股东意愿和经理意愿的拟合程度，从根本上取决于公司的治理结构。

　　由于我国的资本市场处于起步阶段，市场机制发育不完善，执法力度不够，股权结构和不健全的激励机制等因素严重影响了我国特有的资本结构，我国国有企业出现了明显不同于市场化国家公司股本结构的特点。主要的特点如下：

　　(1)股权结构不合理，国有股“一股独大”

　　不合理主要表现在两个方面:一是上市公司中非流通股占总股本的比例超过50%，流通股的比例不足50%，股权的流动性差，市场作用的发挥受到限制;二是发起人股权比例高，股权不分散，存在“一股独大”现象。

　　(2)“内部人控制”现象严重

　　在我国国有企业的治理结构中，由于国有股占绝对优势，董事会成员、总经理的职位都是由国有股东或原主管部门指定，经理层与董事会往往合二为一，或占据了董事会的多数地位。

　　(3)缺乏行之有效的经理层激励机制

　　在我国，公司的董事会成员，总经理的聘任都是由国有股东或原主管部门指定，经理人员和董事往往直接对XX负责。同时，我国上市公司的薪酬制度比较单一，个人收入和公司业绩尚未建立起规范的联系，不能对董事和高级管理人员起到足够的激励作用，容易导致经理人员的短期行为和自利行为。

　　若要研究企业融资相关问题，便要探究企业的资本结构出发，以此来决定是债务筹

　　资还是股本筹资，力求使公司的资本成本最小，从而是相关利益者的财富实现最大化。

　　资本结构理论是公司的资本结构，公司的综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。

　　1、早期资本结构理论

　　（1）净收益观点

　　公司债务资本越多，债务资本比例越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。但是，它虽然考虑了财务杠杆利益却忽略了财务风险，如果债务比例过高，财务风险就会很大，综合资本成本率会上升，公司价值反而下降。

　　（2）净营业收益观点

　　债务资本的比例与公司的价值无关，，公司的债务资本是固定的，股权资本是变动的，公司的债务资本越多，公司的财务风险越大，股权资本成本率就越高，加权平均后综合资本成本率不变，因此决定公司价值的因素便是公司的净营业收益，虽然意识到债务资本比例的变动会产生风险，也可能影响股权资本成本率，但公司的资本成本率，但公司的综合资本成本率不可能是一个常数，公司的价值不仅仅取决于净营业收益。

　　（3）传统折中观点

　　增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本的规模必须适度，如果公司的负债过高，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。

　　2、MM资本结构理论观点

　　(1)、假设:公司在无税的环境下经营，公司的营业风险高低由息税前利润标准差，营业风险决定其风险等九项假设决定。

　　（2）、基于以上假设得出公司的价值与其资本结构无关，取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。

　　（3）、命题一：无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按照适合该公司风险等级的必要报酬率折现的价值，即公司价值不变，有债务公司的资本成本率等于与其风险等级相同但无债务公司的股权资本，股权资本和债务资本视公司的营业风险而定。

　　命题二：利用财务杠杆的公司，其股权资本率随筹资额的增加而提高，因此，公司的市场价值不会随公司的债务资本上升而增加。

　　（4）修正后：取消了无所得税假设，得出公司的资本结构与公司价值有关。

　　命题一：有债务公司的价值等于无债务公司价值+债务的节税利益，有债务公司的股权的资本率等于无债务公司的股权资本成本率+风险报酬。）

　　命题二：权衡理论观点，随着公司债务比例的升高，公司的风险也会上升，公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，增加公司额外成本，降低公司的价值。

　　公司最佳的资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机与破产成本之间的平衡点。

　　3、新的资本结构理论观点

　　（1）、代理成本理论

　　公司债务违约风险是财务杠杆系数的增函数，公司债务资本与债权人的监督成本同向增加，因此债权人势必便会要求更高的利率，这种代理成本的最终负责人是股东，即公司资本结构中债务比例过高会导致股东价值的降低。

　　a、股东与经理人之间的代理成本

　　原因：由于管理层并没有持有所经营公司的全部股份引起的。

　　表现：体现为管理层管理懈怠、奢侈消费，利益侵占和王国建设等问题。

　　改进措施：提高负债率从而使经理努力工作，不投资自己喜欢的，但对股东不利的项目，以此减少过度在职消费，同时由于债权人在公司违约时强制破产的权利，也缓解了经理与股东在结算清算决策上意见的分歧。

　　b、股东与债权人之间的代理成本

　　原因：利益冲突本质上来自股东的有限责任特性。

　　会产生资产替代问题，投资不足问题，投资过度问题都反映了债务融资导致了公司做出次优的投资选择，这都是债务的代理成本。

　　为解决这些问题，公司可以考虑发行有抵押的债券，发行可转换的金融工具，增加短期负债，提出声誉机制。

　　（2）信号传递理论

　　公司可以通过调整资本结构来传递有关盈利能力和风险方面的信息，以及公司是如何看待股票的市场价格的信息。公司的价值被低估会增加债务资本，高估时则会增加股权资本。

　　即若存在信号均衡，外部投资者就能在资本市场上依据内幕人的信号进行竞争并支付合理价格，也能够依据内幕人的决策行为信号来观察消除信息不对称现象。

　　其表现为：公司价值被低估，增加债务资本，高估时增加股权资本。因此具有高质量项目的公司负责比例应该更高，究其原因在于公司财务杠杆越高，承担的风险越大，若公司破产，经历会遭受惩罚，因此低质量的公司不敢过度到的举债。

　　不足：公司有时候可能不不希望通过筹资行为告知公众公司的价值以及不被高估的信息，而是模仿被低估者去增加债务资本。

　　(3)啄序理论：

　　公司倾向于首先采用内部筹资，因为内部筹资不会传到可能对股价不利的信息；如果企业需要进行外部筹资，公司先选择债务筹资，再选择其他外部股权筹资，这种顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息，不存在明显的目标资本结构。不对称信息问题越严重，公司的逐序融资越强烈。信息披露有助于缓解信息不对称问题。

　　中国的融资呈现反逐序的特点，即外部资本优于内部融资，外部资本中股权资本优于债权资本。主要基于以下原因：

　　1、制度惯性，企业尤其是国企发行股票的风险一部分由国家信用承担。

　　2、股权融资成本低，上市公司的股利支付率低，即使分配股利，也偏好股票股利。

　　3、资本市场非均衡发展，缺乏成熟的债券融资市场，限制了上市公司债券融资规模。

　　4、公司治理结构不完善，监管流于形式。

　　因此我国资本市场应该提高自身财务管理成本，优化融资结构，同时加快培育发展资本市场，完善企业法人结构。

　　早期“个人为本位”主义的企业观使人们把对企业的认识停留在把企业看成仅仅是股东们共同出资和共同受益的组织体，追求股东们利益最大化也就成了公司的唯一目的，追求股东最大化的同时难免损害相关利益者的利益，因此企业的定义也往往被说成是依法设立的以营利为目的的社团法人或企业法人，为企业的所有者赚取利润成为企业的基本功能。企业的存在似乎就是为了履行资本增殖这个义务。虽然当时的学者对企业的责任问题论述较少，但对“资本主义的灵魂”的企业家之推崇可间接地反映出其企业社会责任观。从法国经济学家康替龙和萨伊，以及后来斯密在《经济学原理》中对企业家消除市场的不均衡”的由衷赞叹，从侧面肯定了企业的赢利动机对促进自由市场经济的繁荣所做出的贡献，企业家们利用企业这个资源的集合体创造利润是企业这个虚拟的法人应该承担的社会责任。

　　基于社会对于企业的期望不仅仅是简单的经济性组织，而且还担负了社会性的责任和义务，适应社会外界对它期望的变化，调整自身的角色，担负起社会责任。从追求长远收益的角度出发，企业重视社会责任，担负起社会责任，就能够在一定程度上改善其所处的外界环境，为企业带来长远的发展，带动企业的收益。因此如今许多学者都支持企业承担社会责任。

　　首先，消费者会将企业社会责任视为公司产品具有很高质量的信号。因此便会青睐购买愿意承担社会责任的企业的产品，从而促进企业产品的销售，提高收入，增加公司留存收益，从而更利于公司进行融资。

　　其次，消费者愿意以购买承担社会责任企业的产品作为间接捐赠的手段。现在饮品行业以及很多新兴企业都会将卖出产品的部分收入用于公益。

　　然后，根据晕轮效应，承担社会责任的企业会赢得顾客即其他人的体谅。即消费者认为企业在承担社会责任方面表现良好，在这种印象的影响下，人们对这个企业的其他方面也给予较好的评价，即这种爱屋及屋的强烈的品质或特点。

　　接着，承担社会责任也符合企业自我发展的需要。如今企业越来越重视综合信息披露，而披露信息是发布企业社会责任或者可持续发展报告的一个重要途径，通过报告这个平台来接受利益相关方的评价和反馈。企业的社会责任确可以给企业带来商业“优势”，包括吸引、留住、激励员工；同时通过降低能耗和其他投入而降低成本；通过开发新产品和新服务以帮助解决社会问题，带来创新。

　　最后，通过对企业的社会责任实践进行系统总结有利于促进企业的责任理念在企业内部的传播，提高企业管理层对企业的评估能力。同时有利于企业树立负责任的品牌形象；促进利益相关方参与；加强与外部利益相关方的沟通；提高企业的声誉和竞争力；增加企业的财务稳定性；降低运营风险。

　　可以发现承担社会责任对企业是有利的，企业社会责任与其融资行为是紧密联系并且相互作用的。企业有更强的社会责任感和相应的表现就更能够从正规的金融渠道获得资金;社会责任的表现越好，企业的融资约束就越低，二者呈现出正相关关系。由于投资者与企业存在着信息的不对称，因此企业社会责任的好坏与否，便成为投资者评价企业综合实力的一个重要指标。企业，可以减少来自其他利益者的压力以及自身企业可持续发展和经营的风险，因此投资者要求的报酬可以相对降低;反之则不然，股权融资成本也就能够相应降低。同时，在债务融资成本方面，Goss等的实证结果表明，社会责任履行较好的企业，将会承担更低的银行贷款利率债务融资成本也会降低。

　　最早质疑和反对企业社会责任的学者是Hayek，他认为企业的唯一目标是企业股东利益最大化，若为股东之外的其他利益者的利益负责，不但从短期来看会损害股东的利益并且增加企业的负担，而且从长期来看可能导致XX对企业的控制。一方面承担社会责任需要花费一定的成本，为了补偿成本，企业便要提高产品的价格，这必然使企业在同行业其他企业的竞争中处于不利的地位，另一方面如果企业将大量的资源贡献给社会公益活动，也会受到来自资本市场的压力。因为在资本市场上，人投资者更青睐于那些专注于利润和股价上升的公司，而不是那些将大量资源贡献给社会公益活动的企业。因此，企业若是担负社会责任，除了破坏自由市场的运行机制以外，并没有其他的好处。企业的任务是为股东获取收益，若为社会责任付出太多其实是对股东的不负责任。同时Friedman指出企业管理者的能力是有限，管理者为少数经理人，仅由他们为这些决策做出判断，很有可能会产生偏差。并且企业社会责任基本是一个思想道德上的概念，不同的人有不同的观点，因此企业很难完整地掌握它的涵义并且加以实施。

　　承担社会虽然会花费一定的成本，但是它也会给企业带来可持续的收益同时树立企业负责任的形象。近年来，国有企业作为国民经济的支柱，在承担社会责任方面应该起到模范带头的作用，找到社会责任投资与融资成本之间的平衡点。国有企业要想在既承担社会责任又使企业具有较低的融资资本，那么企业就要加强自身的建设，即所谓的打铁还需自身硬。本文主要从国家、行业、以及企业内部出发去研究四社会责任投资与融资成本之间矛盾的解决途径。

　　在经济建设中，国有企业保证了能源、原材料的供给，培养和输送了大批人才，为国家发展经济提供了资金。这些年来，国有企业承担着国家计划所确定的重大任务，支持了改革开放和经济建设的顺利进行，国家还赋予了国有企业控制经济命脉，稳定社会的责任。

　　为了使国有企业更好的起到带头作用，国企改革是近期学术界等社会着重探讨的话题，国有企业改革在整个经济体制改革中一直是中心环节，是改革成败的关键。国资委从08年以来一直推动中央企业履行社会责任。国资委于2008年发布了《关于中央企业履行社会责任的指导意见》，其中要求所有央企在10年之内，必须做到定期发布企业社会责任报告或者可持续发展报告。之后，国资委在2012年又发布了一个非正式通知，要求所有央企从2012年开始必须发布企业社会责任报告，将央企发布报告的期限提前了6年。发布社会责任报告成为中央企业履行社会责任的重要措施，在宏观层次上，是要对国有经济布局进行战略性调整，在微观层次上，是要建立现代企业制度。通过扩大企业自主权以及实现两权分离强化其经济责任，即通过扩大自主权提高经济效率，通过两权分离激发企业的积极性。

　　传统国有企业由于政策性负担过重，弱化其经济责任，使企业社区化、单位化。国有企业改革的目的之一便是从实质上恢复企业增大企业利润即经济组织这一本质属性，让国有企业成为一个追求利润的主体，改变XX和企业的关系。其次是打破企业内部的平均主义，改变企业与员工的契约关系。改革的目的就是试图改变传统国有企业中企业和员工都没有退出权的这种关系，比如常见的国企改革办法“减员增效”和分离企业办社会职能。

　　从国家的角度来说主要是刺激国有企业的利润增长，使企业成为经济组织，同时XX在国有企业贷款融资方面给予优惠，是企业能够以较低的成本融得资金，从而投资于能够给企业带来收益的项目，是企业有能力承担更多的社会责任。

　　产业角度的分析可以借助波特的五力模型进行分析解决，产业结构分析是一种战略性外部分析，用此分析产业内部的竞争激烈程度，评价产业吸引力和盈利性。波特认为有五个方面影响它。即潜在进入者，替代品，购买者，供应者以及产业中现有竞争者。

　　1、潜在进入者的进入威胁

　　潜在进入者的威胁主要体现在两个方面，一是瓜分原有市场份额，二是进入者减少了市场集中，导致成本上升，利润下降。

　　2、替代品的替代威胁

　　替代品设置了产业中公司可谋取利润的上限，从而限制了潜在的收益。

　　3、购买者的议价能力

　　购买者的产业竞争手段是压低价格，要求高质量的产品或者索取更多的项目，并从竞争者彼此对立的状态中获得利益。影响讨价还价能力的因素有，集中程度或者业务量的大小，产品差异化程度与资产专用程度，纵向一体化的程度以及信息掌握程度。

　　4、供应商议价能力

　　供应商可能通过提价或者降低价所购产品或者服务的质量向某个产业中的企业施加压力，它的实力与客户此消彼长。

　　劳动力也是供应者的一部分，短缺的高级雇员，以及紧密团结起来的员工也可能对许多产业施加压力。

　　5、现有竞争者

　　现有竞争者以价格竞争，广告战，产品引进，增加顾客服务以及保修业争夺地位。

　　我们据此可以深入表面现象背后分析竞争压力的来源，使公司的关键优势与劣势凸现出来，使产业发展趋势中最具机遇和威胁的领域显露出来，产业结构分析是确立竞争战略的基石。

　　首先，企业必须自我定位，通过利用成本优势或差异化优势把公司与五种竞争力相隔离，从而能过超越他们的竞争对手。

　　其次，公司必须识别在产业哪一个细分市场，五种竞争力的影响更少一点。

　　最后，公司必须努力去改变这五种竞争力。公司可以通过与供应者或者购买者形成战略联盟，以减少相互之间的讨价还价能力，公司还必须寻找进入阻绝战略来减少潜在进入者的威胁。

　　通过五力模型可知，要想使相关利益者的利益得到满足，实现企业财富最大化，扩大企业的实力，企业应该加强自主创新使公司掌握核心尖端技术，从而在市场上处于主导地位，可以赚取超额利润，从而取超额利润，从而使企业的财富得到积累，增加企业的留存收益，使得企业能够以较低的成本像银行贷款，同时也像股东传递公司经营状况良好的消息，使得股东愿意接受较低必要报酬率购得股票，使公司的综合资本成本有所降低。

　　企业社会责任的披露行为可能是源于高管层的策略性行为，影响企业社会责任信息披露质量的一个重要因素是高管层所具有的特质。有研究结果表明，企业社会责任信息披露的质量与企业管理层的任期长度以及薪资制度成正相关。比如:管理者剩余任期的长短与企业社会责任信息披露质量呈正相关关系；总经理离职会引发企业社会责任信息披露质量的恶化;管理者的年薪收入、持股多少都与企业社会责任信息报告的质量存在显著的正向相关关系。这些相关性可以表明企业社会责任的履行和披露质量是高管层实现个人利益的策略性行为。

　　因此，企业应该注重对管理层的激励作用，让管理层与利益者之家减少代理成本，同时使管理层乐于承担企业的社会责任。麦克莱兰的三种需要理论表明，员工有三种需要一是成就需要即寻求能独立发挥能力地方，希望通过努力获得成功。二是权力需要，喜欢支配别人，喜欢复杂的人际关系，喜欢地位取向的工作。三是归属需要即建立友好亲密人际关系的需要。因此在选拔管理层时，要懂得最优秀的管理者是权力需要很高但归属需要很低的人，可以通过训练来激发员工的需要。

　　由于我国现阶段仍处于社会责任信息披露制度建设初级阶段，目前尚未建立一套完整、透明的社会责任信息评价和披露体系，因此，监管部门的首要任务是加强对于社会责任报告披露的相关规定与监管，逐渐建立起一套健全的企业社会责任评价和披露体系。使企业的信息披露更为规范化，也才能使各方利益相关者等能够更有效地接收到相关的信息，也有利于改善市场与企业直接信息不对称的问题。此外，如果未来能建立起一套完善的企业社会责任信息披露制度和系统，利用此系统内企业的社会责任信息，能够向银行等贷款机构提供更多有关企业的日常经营中的数据，且这些数据能够反映企业的纳税和慈善举动、以及其他方面的重要信息，让银行更加全面、客观地了解企业，这也会更有利于企业未来的融资。总的来说，企业社会责任投资是有利于企业融资，能够使得相关利益者的利益实现最大化。